欧洲央行利率政策预期 - 外界预计欧洲央行至少在2026年年底前都将维持利率不变 [1][3] - 接受彭博调查的经济学家一致预测欧洲央行在2月4日至5日的会议上将存款利率维持在2% [1][3] - 预计在2028年之前进行一次或多次加息的经济学家占比从上次调查的大约四分之一上升到三分之一 但认为今年会采取此类行动的人减少 [1][3] 经济不确定性及风险因素 - 经济不确定性加剧的原因包括美国总统特朗普暗示可能随时推翻去年夏天与欧洲达成的贸易协议 [1][3] - 欧元升值可能抑制出口 并对已经低于目标的通胀造成压力 [1][3] - 地缘政治紧张局势已达到至少两年来的最高水平 源于特朗普要求欧洲将格陵兰割让给美国否则面临更高关税 [1][3] 欧洲央行官员观点与政策立场 - 以行长拉加德为首的官员认为现有的货币政策设置与应对未来挑战相匹配 [1][3] - 奥地利央行行长等人强调 尤其是考虑到欧元走强 需要做好快速行动的准备 [1][3] - 拉加德可能会重申欧元区经济仍处于良好状态 但风险依然处于高位 [1][3] 欧洲的贸易关系动态 - 尽管特朗普最终有所退让 但该事件强化了欧洲大陆在其他地区巩固伙伴关系的努力 [2][4] - 欧洲本周与印度签署了一项贸易协议 本月早些时候还与南美国家达成了另一项协议 [2][4] - 市场策略师预计美欧贸易协议会存续 但它可能会多次经历‘濒死’时刻 [2][4]

特朗普对美联储主席候选人的评论 - 美国总统特朗普表示，美联储主席候选人凯文·沃什在应聘时并未明确承诺会降低利率，但他补充说“他当然希望降低利率” [1] - 特朗普称赞了沃什的资历，并特别提及“他确实有出众的气质”，同时驳斥了有关沃什曾推动加息的担忧 [1] - 特朗普表示不担心参议院的确认程序，并评价“这位候选人堪称完美 这并非意外之事” [1]

市场对澳洲央行加息预期升温 - 外汇交易员在期权市场显著增加澳元看涨头寸 周四澳元看涨期权成交量达到看跌期权的三倍[1] - 风险逆转指标显示交易员为押注澳元上涨所支付的溢价已显著高于押注下跌的溢价 这是自2018年以来的首次[1] - 澳洲央行下周二加息25个基点的概率为71% 有望成为今年首个加息的主要央行[1] 澳元汇率表现及驱动因素 - 澳元汇率逼近2023年以来高点 受通胀高企推动[1] - 澳元今年在十国集团货币中表现位列前三 受大宗商品价格上涨及特朗普关于美元的言论支撑[4] - 截至发稿 澳元兑美元汇率下跌0.7%至70美分 此前该货币对已连续九个交易日上涨[4] 机构观点与市场动向 - 澳新银行集团外汇及贵金属期权全球主管表示 近期强劲的就业和通胀数据推升澳洲央行加息概率 带动澳元兑美元多头需求增加[1] - 投资者对能从澳元兑新西兰元升值中获益的期权结构表现出浓厚兴趣[1] - 西太平洋银行外汇策略主管认为 鉴于当前背景 澳元兑美元汇率在六个月内达到75美分极有可能实现[4]

摩根大通对新西兰联储利率路径的预测修正 - 核心观点：摩根大通大幅提前了对新西兰联储首次加息的时点预测，并上调了终端利率水平预测 [1] - 首次加息时点：预测首次加息时间从2027年第一季度提前至2024年9月份 [1] - 加息幅度与路径：预计到2027年年中将累计加息100个基点，具体路径为预计到2026年底官方现金利率从2.25%升至2.75%，到2027年年中进一步升至3.25% [1]

日本央行货币政策立场与决策考量 - 日本央行在去年12月货币政策会议上一致决定将政策利率从0.5%上调至0.75% [1] - 决策依据是基于“工资和物价逐步上涨的机制得到维持下去的可能性比较高”的共识 [1] - 有决策会议成员指出，即使加息后，考虑到物价变动，实际利率仍处于大幅度的负利率状态 [1] - 部分成员认为0.75%的政策利率对经济和物价几乎无影响，且距离中性利率水平仍有很大距离，因此主张未来每几个月加息一次，但该意见未获多数支持 [1] 加息路径的模糊性与内部讨论 - 日本央行认识到继续加息的必要性，但认为需在确认工资物价上涨机制稳定后再做判断，因此不同意明确未来加息时间表 [2] - 决策将依据每次会议时的经济和金融状况仔细考察后做出 [2] - 会议讨论了中性利率问题，但多数成员认为事先确定其水平非常困难，只能扩大中性利率的幅度范围 [2] - 有观点指出，考虑到物价变动的实际中性利率（自然利率）可能在政府经济政策生效后得到提升 [2] 经济背景与加息压力 - 去年12月的加息被视为错失10月时机后的“补救”措施 [3] - 在高市政府的积极财政政策影响下，经济呈现日元继续贬值和国债价格下跌的局面 [3] - 有会议成员提醒需密切关注政府财政政策、通胀动态及日元贬值带来的物价上涨压力 [3] - 在日元贬值和国债收益率上升背景下，过低的政策利率是造成通胀的原因之一，持续加息有助于缓解未来通胀压力并调控国债收益率 [3] - 数名成员认为，随着食品价格上涨影响减弱，日本实际薪资最快可能在2026年上半年实现正增长，这为尽早加息提供了积极参考 [3] 政策独立性与外部干扰 - 日本央行准备继续加息，但能否稳步落实需考虑其能否排除日本政府的政策干扰 [4] - 日本突然举行的全国大选限制了日本央行的决策空间 [4] - 央行行长植田和男在1月23日记者会上强调央行保持独立性的重要意义，但信号暧昧不清，未能稳定市场，会后日元汇率一度跌至1美元兑159日元 [4] 外部市场环境与汇率波动 - 1月23日美国外汇市场上，日元汇率突然从158日元急剧上升至155日元 [5] - 市场传闻美国不允许美元进一步下跌，担心日本积极财政政策导致日元和债券进一步贬值会对美国金融市场产生负面影响 [5] - 市场认为若日元汇率突破1美元兑160日元，日本政府将进行干预，而美国对汇率态度的转变会使干预更有效果 [5] - 市场揣测美国政府可能用促使美元贬值代替现有关税政策，这可能使美联储因通胀风险降低而继续降息，同时美国政府对美联储的政治干预也可能削弱市场对美元的信任 [5] 国际形势变化对日本政策的影响 - 美元的突然走弱释放了美国政府信号，可能迫使日本政府修正当前推行的积极财政政策 [6] - 高市政府的消费税临时减税政策可能被无限期拖延，同时其也难以继续干扰日本央行的货币政策 [6] - 突如其来的国际形势变化为日本央行继续加息创造了良好条件 [6] - 参考去年12月会议纪要，日本央行或有可能加快加息的步伐 [6]

日本央行货币政策立场与决策 - 日本央行在去年12月货币政策会议上一致决定将政策利率从0.5%上调至0.75% [1] - 决策基于“工资和物价逐步上涨的机制得到维持下去的可能性比较高”的共识 [1] - 有会议成员认为0.75%的政策利率对经济和物价几乎无影响 且距离中性利率水平仍有很大距离 [1] 加息决策的市场反应与内部争议 - 市场认为日本央行的加息决定不仅时机有失 而且步伐太小 [1] - 尽管决定加息 但未能止住日元贬值的趋势 [1] - 有成员要求在今后每几个月加息一次 但该意见因非多数而未被采纳 [1] 对中性利率的讨论与政策前瞻 - 日本央行曾讨论中性利率问题 但多数成员认为事先确定其水平非常困难 [3] - 会议指出 考虑到物价变动的实际中性利率（自然利率）可能在政府经济政策生效后得到提升 [3] - 日本央行认识到其政策利率与市场希望有所脱节 [3] 加息背景与通胀压力 - 去年12月的加息被视为错失10月时机后的“补救” [4] - 在政府积极财政政策影响下 日本经济呈现日元继续贬值和国债价格继续下跌的局面 [4] - 有成员提醒需密切关注财政政策展开和通胀动态 并考虑日元贬值给物价带来的压力 [4] - 过低的政策利率是造成通胀的一个原因 持续加息有助于缓解未来通胀压力并调控国债收益率 [4] 薪资增长预期与加息条件 - 数名会议成员认为 随着食品价格上涨影响减弱 日本实际薪资可能出现正增长 [4] - 这样的正增长最快可能在2026年上半年实现 [4] - 这一认识为日本央行尽早加息提供了积极的参考资料 [4] 政治干扰与央行独立性 - 日本央行能否稳步落实加息 需考虑其能否排除日本政府的政策干扰 [5] - 日本突然举行的全国大选限制了日本央行的决策 [5] - 在1月23日记者会上 央行行长植田和男只能强调央行保持独立性的重要意义 但信号暧昧不清 未起到稳定市场作用 [5] - 记者会后 日元汇率一度跌至1美元兑换159日元 [5] 国际环境与汇率市场波动 - 1月23日美国外汇市场上 日元汇率突然从158日元急剧上升至155日元 [6] - 此变动非日本央行决策所致 而是因市场传闻美国不允许美元进一步下跌 担心日本政府财政政策导致日元和债券进一步贬值 从而对美国金融市场带来负面影响 [6] - 市场认为 若日元汇率突破1美元兑换160日元 日本政府会进行市场干预 而美国态度的转变会使干预更有效果 [6] - 市场揣测美国政府可能用促使美元贬值来代替现有关税政策 这可能使美联储继续降息 且政府对美联储的政治干预可能削弱市场对美元的信任 导致美元走弱 [6] 国际形势变化对日本政策的影响 - 美元的突然走弱释放了美国政府的信号 可能迫使日本政府修正现在推行的积极财政政策 [7] - 例如 高市政府可能将大选前提出的消费税临时减税政策无限期拖延 [7] - 高市政府也难以继续干扰日本央行的货币政策 [7] - 突如其来的国际形势变化 实际上给日本央行继续加息创造了良好条件 [7] - 参考去年12月会议纪要 日本央行或有可能加快加息步伐 [7]

美联储1月议息会议决议与政策立场 - 美联储在1月29日的议息会议上决定维持联邦基金利率在3.50%至3.75%不变，这是自2025年9月连续三次降息后首次暂停行动 [1][2] - 会议投票结果为10:2，两位理事投反对票，倾向于降息25个基点 [4] - 美联储主席鲍威尔明确表示，加息并非下一步行动的基本假设，排除了加息可能性 [1][3][6] - 鲍威尔指出，若由关税导致的商品通胀（当前通胀主因）触顶回落，将考虑放松政策，降息条件锚定于通胀走势 [1][6] - 美联储在会议声明中将经济活动描述从“温和扩张”上调至“稳健扩张”，指出失业率企稳，但就业增长仍较低迷，通胀偏高 [5] - 鲍威尔未明确降息时点，强调未来政策将“逐次会议决策”，取决于就业和通胀数据的演变 [6] 对金融市场的影响 - **贵金属价格大涨**：现货黄金单日大涨4.5%，突破5400美元/盎司；现货白银大涨4.2%，报116.6美元/盎司 [2][9] - **美元指数先涨后跌**：决议公布后美元指数短线拉升1%，但随后因鲍威尔的“鸽派”言论而回落 [2][9] - **美股震荡分化**：道指收盘微涨0.02%，纳指涨0.17%，科技股承压，存储芯片等板块领涨 [9] - **美债收益率曲线陡峭化**：短端利率因暂停降息小幅上行，长端利率受通胀回落预期抑制 [9] 金价银价创新高的驱动因素 - **政策预期转向**：鲍威尔排除加息且暗示降息周期仅暂停，实际利率下行预期增强了贵金属吸引力 [9][11] - **避险需求激增**：地缘局势紧张叠加美联储政策不确定性，推动资金涌入黄金作为对冲工具 [9][12] - **关税通胀逻辑**：美联储认为当前高通胀主要由关税推动，属“一次性冲击”，市场押注通胀回落后宽松政策将重启 [13] - **美元信用边际弱化**：特朗普对鲍威尔的“指控”、美联储内部政策分歧及鲍威尔任期将于5月届满等问题，引发市场对美元长期稳定性的担忧 [13] 未来政策展望与关注点 - 根据芝加哥商品交易所（CME）数据，市场预计美联储3月降息的概率仅为13.5% [13] - 后续政策行动将取决于通胀及就业数据的演变 [6][13] - 可持续关注2月非农就业数据、个人消费支出平减指数（PCE）数据以及美联储主席提名进展 [13]

为期两天的美联储议息会议已于美东时间1月27日在华盛顿正式召开。按照既定日程，美联储将于1月28 日下午2点（北京时间周四凌晨3点）最新公布利率决议，主席鲍威尔将出席随后举行的新闻发布会。 当前市场普遍预期，美联储将在此次会议上维持基准利率当前3.50%-3.75%区间不变，这主要是因为最新 的经济数据并不支持降息。首先，美国就业市场虽有降温，但尚未恶化，且消费端表现依然稳健，这意味 着经济并未陷入典型的衰退前夜。更为关键的是通胀，美联储关注的PCE价格指数在11月回升至2.8%， 距离2%的长期目标仍有明显距离，若此时降息可能会加剧通胀。在此背景下，美联储显然缺乏"迫切降 息"的现实条件。 CME"美联储观察"工具显示，1月会议维持利率不变的概率高达97.2%，降息25个基点的概率仅为2.8%。 而将时间拉长至6月，降息25个基点的概率上升至47.8%，仍有超过三成概率预期利率继续维持不变。 中邮证券在最新发布的报告中表示，在去年下半年连续三次降息后，本周美联储议息会议或将迎来首次暂 停。在即将到来的会议上，鲍威尔主席可能会强调， 联邦公开市场委员会（FOMC）刚刚进行了三次降 息，对当前的货币政策立场感到 ...

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 鲍威尔：加息并非任何人对下一步行动的基本假设。 ...

贵金属 - 花旗将3个月白银价格预期从100美元/盎司上调至150美元/盎司 过去两周白银价格飙升逾30% 突破85美元目标 当前交易价格已超过110美元 预期未来数周还有30至40%的上行空间 若金银价格比回归历史高点 白银价格可能达到160至170美元 极端情况下上看300美元[1] - 高盛认为白银价格的双向剧烈波动可能持续 其关于年底黄金价格达到5400美元的预期面临显著上行风险[1] - 德意志银行分析指出 在今年美元走软的情境下 黄金达到6000美元/盎司的价格目标是可实现的 若参照过去两年的超额表现 黄金价格甚至有望向6900美元/盎司迈进[2] - 加拿大皇家银行资本市场分析认为黄金上涨动能远未见顶 此前预计金价将在2026年第四季度触及约5200美元 但当前环境加速了上涨进程 若2026年维持与2025年约65%的相同比例涨幅 按趋势外推 年底金价可能高达7100美元/盎司[3] 基本金属与矿产 - 高盛将2026年全球铝市场供应过剩量预期从110万吨小幅下调至80万吨 维持2027年过剩160万吨的预期不变 将2028年供应过剩预期从125万吨上调至230万吨 将2026年第四季度铝价预测自2350美元/吨上调至2500美元/吨 维持2027年均价2400美元/吨的预测不变[1] - 德意志银行预计铜价将于第二季度攀升至13000美元/吨的峰值 随后价格或将回调 铝价有望在第二季度达到3100美元/吨的年内高点 随后逐步下行 2026年全年均价预计约为2925美元/吨 铁矿第一季度的价格约106美元/吨将受到补库需求与季节性供应偏紧的支撑 全年均价预计回落至102美元/吨左右[8] 外汇与利率市场 - 汇丰银行全球多资产策略团队指出 美国利率波动率的突然飙升是当前债券市场面临的最大风险 衡量美债市场隐含波动率的MOVE指数自去年4月触及高点以来整体呈下行趋势[4] - 汇丰银行策略师指出 日本国债的吸引力正在下降 预计在2月8日日本众议院选举前 长期日本国债收益率将进一步上行 汇丰在其全球发达市场主权债配置中对日本国债持最低配比立场[5] - 法国兴业银行外汇策略师表示 日元兑美元一度短暂升至11周高点 可能反映出交易员因担忧日本当局干预汇市而变得谨慎敏感 交易员警惕在美股开盘前后可能出现的"汇率询价"行为[6] - Pepperstone高级研究策略师表示 市场参与者仍对潜在干预可能性保持警惕 若日本财务省迟迟未采取干预行动 交易者可能再次抛售日元以探测政策制定者的心理承受底线[7] - 大和证券经济学家表示 日本央行可能在4月至6月期间再次上调政策利率 财政扩张和日元疲软加剧了市场对物价上涨的担忧 4月的分行行长会议以及东京地区4月CPI数据可能成为决定下次加息的关键[7] - 荷兰国际集团外汇策略主管指出 随着下月地方选区选举临近 英国政治局势可能再次对英镑构成压力 若执政的工党在戈顿与登顿选区败给改革党 首相斯塔默将面临更大政治压力[9] - 中金研报称 日元短期升值或来自于日本与美国的"汇率检查"的影响 而非"外汇干预" 仅凭日本与美国当局的"汇率检查"或难以带来日元趋势性升值[10] 美联储与政策 - 财经网站Investinglive分析师表示 分析师预计美国总统特朗普最快可能于本周公布接替鲍威尔的美联储主席提名人选 时机有可能特意安排在美联储1月政策会议期间 若在会议期间宣布美联储主席人选 白宫或将借此主导政策叙事[10] 国防军工与商业航天 - 银河证券研报指出 聚焦商业航天 两机 军贸和装备智能化投资机会 商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高 且两条赛道制造端均为千亿级市场 军贸需求迎重大拐点 带动装备总需求"量价"齐升 AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势 国防开支有望维持7%左右的较高增速[11][12] - 中信建投证券研报认为 商业航天产业的蓬勃发展 尤其是以SpaceX为代表的公司推动可回收火箭技术和大规模星座部署 压缩发射成本 使得万颗级卫星组网成为可能 拉动了卫星互联网 物联网等多元化需求 全球卫星通信市场预计从2025年的252亿美元增长至2035年的830亿美元 年复合增长率约13%[17] 电力设备与新能源 - 华泰证券研报认为 数据中心大厂直接出资加快电网建设和CCGT并网是实现规模化降本的最佳选择 海外头部供应商扩产进程缓慢 阶段性与区域性错配短期难以缓解 给中国企业带来量价齐升的机遇 看好民营电网设备龙头企业 电源设备以及叶片 内燃机供应商 储能装备 户用光储需求有望复苏[13] - 华泰证券研报称 全球算力建设加速 带动光伏需求快速增长 SpaceX和特斯拉团队计划于约3年内在美国本土实现合计约200GW的光伏产能 看好各技术路线设备在海外光伏产能大规模建设背景下的发展潜力[19] 煤炭行业 - 中信证券研报称 预计2025年第四季度样本煤炭上市公司净利润平均环比下降约9% 其中焦煤 无烟煤板块环比大幅增长 2025年全年净利润同比下降约24% 样本公司平均股息率或降至2.4% 展望2026年 行业或将延续供需双弱的格局 但在政策托底下 煤价表现或好于2025年 上市公司盈利 分红预期也有望跟随改善[14] 电子与半导体材料 - 中信证券研报称 判断当前覆铜板价格进一步上涨趋势明确 毛利率仍存在10个百分点以上提升空间 看好相关龙头公司未来的业绩及股价弹性[15] 食品饮料 - 中信证券研报称 综合考虑到动销已逐步平稳 2026年春节假期多一天 白酒春节消费场景等诸多因素 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 看好白酒行业底部配置机会 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏[16] 银行理财 - 中信证券研报称 2025年银行理财延续景气增长 年末全市场理财存续规模超33万亿元 较年初增长11.15% 固收类产品规模占比延续高位 混合类产品规模占比逐季回升 理财产品减配债券和同业存单 增配存款和公募基金 展望2026年 理财市场景气度延续积极 银行理财需要继续优化资产配置策略和产品设计[18]