美联储决议分析 - 美联储前置鹰派降息，后期更可能是走走停停的降息谨慎模式[1] - 11月更倾向于不降息，12月再继续25bp或50bp的降息[1] - 联储会议上表示经济数据边际转弱，但不支持衰退判断[3] - 鲍威尔释放出较为显著的鹰派信号，强调不急于求成[5] - 本次投票有一名理事反对降息50bp，市场担心FOMC内部对持续大幅降息路径的疑虑[5] 欧央行决议分析 - 欧央行进行了非对称降息，下调存款利率25bp至-0.5%[7][8] - 非对称降息目的是为后期更大幅度降息铺路[9] - 欧洲经济陷入滞涨压力下，ECB先解决通胀后将进行更大幅度降息[9] - 市场明确解读ECB10月暂停、12月再降息的意向[9] 日本央行决议分析 - 日本央行按兵不动，考虑通胀压力减小和市场对8月加息冲击过强[10] - 预计到12月才有可能再次加息，日债收益率上行受限[10] - 全球通胀见顶下，日本难以逆势上行，美日利差或再次上行利多美元[11] 美元走势分析 - 美元兑一篮子货币利差已经回到加息启动前水平，更倾向于筑底反弹[12][13] - 美欧利差或将反弹，美日利差稳定或边际反弹，利多美元[12]

宏观经济与政策 - 美联储降息50bps，但国内LPR报价维持不变，降息预期被证伪[1]。 - 周末未调降存量房贷利率，传言一线城市考虑放开限购[1]。 - 周末传言增加额外财政增量刺激被证伪，但发改委宣告酝酿增量政策[1]。 - 央行本周净投放3269亿[1]。 国债期货表现 - TS2412周度下跌0.01%，TF2312周度上涨0.09%，T2412周度上涨0.21%，TL2412周度上涨1.16%[1][2]。 - 国债期货周内继续上行，刷新新高[2]。 利率与流动性 - DR-007五日均值1.82%，R-007五日均值1.87%[1]。 - 利率重心再度回升[17]。 市场情绪与预期 - 政策低预期主导情绪，贸易摩擦升温[1]。 - 国债期货保持上行，偏好开始倒逼政策，但传言借美联储降息被证伪后，偏好开始剧烈波动[1]。 - 维持国债期货设线做多，切走且看的思路，不宜左侧做空[1]。 其他数据 - 二债收益率1.40%，五债收益率1.73%，十债收益率2.04%，三十债收益率2.15%[2]。 - 信用利差走弱[2]。

出口韧性分析 - 今年出口超预期主要来自于对一带一路国家的出口,较大程度对冲了发达经济体在脱钩环境下的萎缩[1] - 1-8月美元计价的出口同比增速仍为4.6%,比市场认为的今年大幅下滑仍有足够韧性[1] - 中美脱钩带动的产业转移存在较大背离[1] 出口市场转移 - 对发达经济体出口的缺口,主要补充来自于东南亚、拉美、俄罗斯及其他前苏联国家[1] - 2021年通过东南亚、拉美、非洲进行出口补充[1] - 俄乌战争之后,对中东、中亚、俄罗斯的出口相对2021年大幅上升[1] 新兴市场经济周期 - 新兴市场兴衰周期与美国货币周期高度一致[3][4] - 东南亚相对非洲与拉美,表现为与美国的更深度捆绑[4] - 外贸占GDP比例25%可能是是否受制于外需的分水岭[4] 潜在风险 - 美联储降息周期的开启,代表着发达经济体的外需进入确定性的下行周期[5] - 新兴市场因为欧美衰退而导致自身经济及需求的下行,可能影响我国2025年整体的出口环境[5] - 提振内需是治根,汇率是维持出口竞争力的重要法宝[5]

国债期货市场分析 - 国债期货价格大幅上涨，两年期TS2412上涨0.15%[2]，五年期TF2412上涨0.42%[2]，十年期T2412上涨0.54%[2]，三十年期TL2412上涨1.21%[2] - 国债期货收益率曲线呈现陡峭化，十年减两年价差上行至-2.59%[6]，三十年减十年价差上行至-4.27%[6] - 国债期货跨季价差震荡上行，二年跨季价差上行至0.15%[7]，五年跨季价差上行至0.41%[7]，十年跨季价差上行至0.52%[7]，三十年跨季价差上行至1.22%[7] - 现券收益率整体上行，二年期收益率上行至1.44%[2]，五年期收益率上行至1.78%[2]，十年期收益率上行至2.14%[2]，三十年期收益率上行至2.31%[2] - 信用利差走强，10年国开国债利差上行至0.72%[5]，AA+中短期利差上行至0.72%[5] 流动性监控 - 央行本周净回笼11916亿元[16] - DR-007五日均值为1.70%，R-007五日均值为1.86%[16]，利率重心维稳 核心因素分析 - 监管出现明确抑制倾向[17] - 贸易摩擦升温[17] - 市场预期存在偏差，预期大幅降息可能不及市场预期[17]

宏观环境分析 - 预计宏观环境加速转暖,过剩压力缓解,价格低位上涨后偏强调整[34] - 关注美联储进入降息阶段的影响[34] 供给分析 - 铁钢产量环比下降较多,供给压力逐渐缓解[34] - 限供给政策逐渐发力,供给端有利因素增多[1] 需求分析 - 钢材需求低位上升,缓解过剩压力[34] - 建筑用钢需求转暖,工业用钢需求预期转弱[30,31] 库存分析 - 钢材库存压力逐步缓解[19,20,21,22,23,24,25,29] - 焦煤焦炭库存压力较大[8,12] 成本分析 - 铁矿、焦煤、焦炭价格走弱,成本支撑偏弱[1]

市场表现 - 截至8月9日，TS2412周度下跌0.09%，TF2312周度下跌0.18%，T2412周度下跌0.31%，TL2412周度下跌0.31%[1][2][11] - 二债收益率1.57%，五债收益率1.87%，十债收益率2.19%，三十债收益率2.38%[2] 基本面情况 - 政治局会议后，国常会推进政策落地，方向为以旧换新促消费及地产去库存[1][11] - 央行继续打压债券市场，定调江苏农商行抱团做多债券行为违背政治性[1][11] - 海外偏好大幅反弹，美元兑人民币大幅回贬[1][11] - 央行考虑适度收窄利率走廊[1][11] 流动性情况 - 央行本周净回笼7597亿，DR - 007五日均值1.74%，R - 007五日均值1.84%[1][11][17] 核心因素与建议 - 监管出现明确抑制倾向，贸易摩擦升温[18] - 当前监管趋向极度高压，不宜追涨或抄底债券，应观望等待监管压制平息[18]

市场行情 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.76%报38997.66点，标普500指数涨1.04%报5240.03点，纳指涨1.03%报16366.85点[2] - 欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.09%，法国CAC40指数跌0.27%，英国富时100指数涨0.23%[2] - 亚太主要股指多数收涨，日经225指数大涨10.23%，韩国综合指数涨3.3%，印度SENSEX30指数跌0.21%[2] - 国际油价涨跌不一，美油9月合约涨0.03%，布油10月合约跌0.25%[2] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.5%，COMEX白银期货跌0.39%[2] - 伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨0.77%，LME期锌跌0.82%[2] - 芝加哥农产品期货主力合约涨跌不一，大豆期货跌1.35%，玉米期货跌0.68%，小麦期货涨0.93%[2] - 欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨5.1个基点，法国10年期国债收益率跌2.8个基点[3] - 美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨4.2个基点，10年期美债收益率涨9.3个基点[3] - 美元指数涨0.16%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌217个基点[4] 宏观讯息 - 澳洲联储连续六次维持基准利率4.35%不变，称通胀回归目标有风险，利率或高位更久[5] - 欧洲央行前行长称日元汇率反弹是健康修正，走强因素有日本央行政策转鹰等[5] - 日本6月实际工资增长1.1%，为27个月首涨，名义工资增长4.5%创1997年1月以来最快[5] - 纽约联储称二季度家庭总债务升0.6%达17.80万亿美元，信用卡余额增270亿美元[5] - 广州花都区住建局出台稳楼市措施，购房可享“准户口”待遇[5]

日元汇率与日本股市表现 - 日元大幅升值导致日本企业海外利润缩减，日经指数大幅下跌[1][2] - 日本投资者在日元贬值时可能小赚，但日元升值时会遭受重大损失[2] - 发达市场股市在本币快速升值时通常表现较差，因为高通胀和货币收紧打压股市偏好[7][8] 美国经济数据背离 - 美国非农就业数据超预期而失业率上升，反映出就业市场出现裂痕[14] - 失业率往往先于非农就业数据出现下滑，这构成了市场对经济前景的极端预期[14][15] - 美国政府财政储备充足，可以应对需求下滑的风险，避免大宗商品价格暴跌[17][18] 中国资产市场异动 - 人民币大幅升值时往往带来境内资产的阶段性反弹[25][26] - 政策预期转向乐观可能引发资产价格的异动和反转[28] - 消费政策重点提升和财政发力可能超预期刺激内需[28]

全球股市表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌2.6%报38703.27点，标普500指数跌3%报5186.33点，纳指跌3.43%报16200.08点[2] - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.82%报17339点，法国CAC40指数跌1.42%报7148.99点，英国富时100指数跌2.04%报8008.23点[2] - 亚太主要股指全线大幅收跌，日经225指数大跌12.4%，跌超4450点报31458.42点，韩国综合指数跌8.77%报2441.55点[2][6] 期货市场表现 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.72%报2452.1美元/盎司，COMEX白银期货跌3.63%报27.36美元/盎司[2] - 国际油价收盘涨跌不一，美油9月合约跌0.3%报73.92美元/桶，布油10月合约涨0.57%报77.25美元/桶[2] - 伦敦基本金属全线收跌，LME期铜跌2.18%报8858美元/吨，LME期锌跌0.34%报2644美元/吨[2] - 芝加哥期货交易所农产品期货主力合约集体收涨，大豆期货涨1.39%报1041.5美分/蒲式耳，玉米期货涨0.99%报407.25美分/蒲式耳[2] 债券市场表现 - 美债收益率多数收涨，2年期美债收益率涨5.1个基点报3.941%，3年期美债收益率涨4.4个基点报3.758%[3] - 欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨4.1个基点报3.866%，法国10年期国债收益率涨1.7个基点报2.979%[3] 外汇市场表现 - 纽约尾盘，美元指数跌0.49%报102.73，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.37%报1.0952[5] 宏观重要讯息 - 美国非农爆冷等因素致全球股市遭遇“黑色星期一”，亚太、欧美股市均大幅收跌，美元等期货集体下挫，避险货币大涨[6] - 日本、韩国、泰国相关部门表态关注股市，将采取措施稳定市场[6] - 前美联储经济学家称美国接近衰退，预测美联储或调整策略[6] - 美国7月ISM非制造业指数51.4好于预期，就业等分项指数重返扩张区间[6] - 欧元区7月服务业PMI终值51.9符合预期，8月Sentix投资者信心指数为 -13.9低于预期[6] - 7月财新中国服务业PMI录得52.1较6月回升0.9个百分点，综合PMI回落1.6个百分点至51.2[6]

| --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...