证券研究报告/行业研究 行业 2024Q1 业绩表现亮眼，抓住国产替代和顺周期机遇 ——电子行业2023&2024Q1 业绩点评 投资要点 投资评级: 看好 ➢ 2024Q1电子行业经营表现亮眼，周期复苏趋势明显 分析师：吴起涤 2024Q1申万电子行业营收同比增长13.99%，在31个申万一级行业中增速位 执业登记编号：A0190523020001 居第二。2024Q1申万电子行业归母净利润同比增长75.20%，在31个申万一 wuqidi@yd.com.cn 级行业中增速位居第一。从2024Q1看，受益下游需求复苏和库存消化，显示 面板、消费电子和半导体等行业都有明显复苏迹象。2023年申万电子行业营 研究助理：程治 收同比增长2.98%，在31个申万一级行业中增速位居第十七位。2023年申万 执业登记编号：A0190123070008 电子行业归母净利润同比下降33.90%，在31个申万一级行业中增速位居第二 chengzhi@yd.com.cn 十九位。2023年电子行业经营不佳主要系受下游需求低迷及产能过剩影响。 ➢ 细分板块经营均有改善，关注半导体、消费电子和显示行业 电子指数与沪深300指数走势 ...

投资评级 - 行业投资评级为看好 [5] 核心观点 - 河北经济发展稳健，上市公司业绩总体拉升，2023年GDP达43944亿元同比增长3.7%，上市公司营收10569亿元同比增长3%，归母净利润448亿元同比增长21% [2] - 新兴行业开始发力，产业升级成果显现，电力设备行业归母净利润三年复合增速达54%，电子行业扭亏为盈实现规模性盈利 [3] - 多重政策密集出台助力经济持续发展，涵盖民营经济支持及产业系统布局 [4] - 推荐关注河北省汽车、电力设备、煤炭、电子等行业板块 [5] 河北上市公司概况 - 河北上市公司行业门类齐全，覆盖22个一级行业，截至2024年5月5日共有78家上市公司，总市值10922亿元，占全国1.22% [10] - 2023年河北上市公司营收10569亿元（占全国1.45%），归母净利润448亿元（占全国0.85%） [10] - 基础化工、机械设备行业上市公司数量最多（各10家），电力设备9家，医药生物6家，汽车5家，合计占总数51% [11] - 上市公司集中于石家庄（23家/3465亿元）、唐山（13家/1376亿元）、保定（8家/2684亿元），三市合计44家（占比56%），市值7524亿元（占比69%） [17] - 汽车行业市值最大（2506亿元），其次为电力设备（1277亿元）、医药生物（1104亿元）、公用事业（1061亿元）和电子（876亿元） [22] - 2020-2023年新增上市公司23家，占当前总数近30%，涵盖半导体、新能源等新兴行业 [14] 经济基本面与支柱产业 - 2023年河北GDP同比增长3.7%，上市公司营收同比增长3%，归母净利润同比增长21% [2][24] - 汽车、电力设备、公用事业、医药生物、电子、煤炭、钢铁、交通运输为支柱产业，2023年合计营收7963亿元（占比75%），归母净利润433亿元（占比97%） [28] 新兴行业发展 - 电力设备行业归母净利润从2020年25.6亿元增长至2023年93.6亿元，三年复合增速54%，占河北上市公司总净利润21% [3][31] - 电子行业归母净利润从2020年-23.8亿元改善至2023年32.9亿元，实现扭亏为盈并占河北总净利润7% [3][30] - 新兴行业增长主要受益于新能源赛道发力（如光伏电池组件、锂电设备）及芯片半导体业务布局 [3][31] 政策支持 - 民营经济支持政策涵盖规范化治理、数智升级、科技创新、投融资等方面，河北44家民营上市公司（占比56%）2023年营收5961亿元（占比56%），净利润225亿元（占比50%） [35] - 《河北省制造业高质量发展"十四五"规划》系统布局传统优势产业（钢铁、装备制造、石化等）、战略性新兴产业（信息技术、生物医药、新能源等）、高潜产业（应急产业、被动式超低能耗建筑等）及未来产业（区块链、太赫兹等） [44][46][48][50]

7d 源达 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 证券研究报告/行业研究 投资要点 2023河北GDP为43944亿元，相较去年同比上涨约3.7%，河北所有上市公司 2023财年共实现营业收入10569亿元，相较去年同比上升3%，实现归母净利 润448亿元，相较去年同比上升21%。经济发展与上市公司业绩增长趋势一 致，钢铁、汽车、煤炭、电力设备等行业发展稳健继续领跑河北经济。 电力设备行业：2020年河北电力设备行业上市公司实现归母净利润总额为 25.6亿元，2021年为36.5亿元，2022年为78.3亿元，2023年为93.6亿元，三 年复合增速达54%，2023年河北电力设备行业上市公司归母净利润总额占 2023财年河北所有上市公司归母净利润总额的21%。电力设备行业利润增长 系受产业升级，新能源赛道发力所致。行业内诸如晶澳科技、海泰新能、纳科 诺尔等企业光伏电池组件、锂电专用设备业务快速增长。未来新能源装机需 求明确，新能源汽车市场广阔，河北电力设备行业依旧有望保持良好成长性， 将持续为河北经济发展提供动能。 ➢ 多重政策密集出台，助力经济持续发展 产业政策：对河北产业发展做出了系统布局，统筹兼顾传 ...

报告的核心观点 - 光伏支架是支撑、安装、稳固太阳能面板的关键部件[2] - 跟踪支架具备多重优势,市场占比或将有所提高[2] - 光伏支架生产成本中原材料成本占比高[2][6] - 碳中和&光伏平价&消纳率缓解,光伏装机持续高增[2] - 全球光伏需求高景气,光伏支架市场空间广阔[2] - 中信博和振江股份是行业内的两家重点推荐公司[2] 报告内容总结 一、光伏支架行业概况 1. 光伏支架是支撑、安装、稳固太阳能面板的关键部件[2] 2. 跟踪支架具备多重优势,如可提高发电效率、减少占地面积等,市场占比或将有所提高[2][5] 3. 光伏支架生产成本中原材料成本占比高,达到65%左右[6] 二、光伏装机及市场空间 1. 碳中和目标、光伏平价上网、电网消纳能力提升等因素推动光伏装机持续高增长[2][7][8][9] 2. 全球光伏需求高景气,预计未来几年光伏支架市场空间广阔[2][10] 三、重点公司投资建议 1. 中信博:光伏支架龙头,业绩增长可期[2][11] 2. 振江股份:光伏支架细分领域龙头,业绩有望持续增长[2][12] 四、风险提示 1. 原材料价格波动风险[6] 2. 行业竞争加剧风险[13][14]

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现营收和归母净利润同比增长较大，分别为48.43亿元（+163.59%）和10.09亿元（+303.84%）[17] - 公司2024年一季度实现营业收入5.86亿元，同比增长49.75%[90] - 公司2024年一季度净利润9,129万元，同比增长65.30%[90] - 公司2024年一季度毛利率和净利率较去年同期有较大幅度提升[96] - 公司2024年一季度营业收入同比增长69%，环比增长13%，归母净利润1.6亿元，同比增长244%[108] 用户数据 - 公司在2024年一季度实现营收和归母净利润同比增长分别为5.40亿元（+23.58%）和0.74亿元（+87.73%）[18] - 公司在2024年一季度实现营收和归母净利润同比增长分别为5.86亿元（+49.75%）和0.91亿元（+65.30%）[19] - 公司在2024年一季度实现营收和归母净利润同比增长分别为11.13亿元（+85.41%）和3.25亿元（+200.96%）[20] - 公司在2024年一季度实现营收和归母净利润同比增长分别为10.40亿元（+68.77%）和1.62亿元（+244.43%）[21] 未来展望 - 公司持续加强新技术、新产品研发及市场拓展，业绩保持良好增长趋势[95] - 公司汽车连接器出货量持续增长，整体产能也不断扩大，整体毛利率40%[110] - 公司2023年度实现营业收入18.48亿元，同比增长27.36%[89] - 公司2023年度净利润3.29亿元，同比增长107.82%[89] - 公司在新产品端持续推出多款新产品，包括高速光模块等[98] 新产品和新技术研发 - 澜起科技预计DDR5持续渗透率将在今明两年持续提升，有助于公司相关产品销售收入增长[54][55] - 澜起科技多款高性能“运力”芯片新产品将逐步上量，有望实现较高毛利率水平[56] - 澜起科技的PCIeRetimer芯片为AI服务器提供稳定可靠的高带宽、低延时的互连解决方案[58] - 澜起科技的MRDIMM内存模组将在AI、高性能计算等领域有较大需求，有望带动MRCD/MDB芯片需求增长[62] - 澜起科技的PCIeRetimer芯片正在获得越来越多客户认可，有望在全球竞争中抢占市场份额[61] 市场扩张和并购 - 公司在海外市场开拓方面取得一定突破，海外业务布局将进一步完善[94] - 公司2024年一季度收入大幅增长主要得益于汽车连接器订单饱满，销量持续增长；消费电子去年三季度景气度回暖后，海内外需求提升，2024年一季度延续了较好态势[109] - 公司在汽车新势力客户中向其供应的主要产品是非Fakra类和以太网类的一些其他产品，如HDCamera连接器等[113]

业绩总结 - 两市成交额为4500亿元，沪深300收盘价为300点[6] 数据相关 - 申万一级行业涨跌幅数据未提供[2] - 北向资金流入情况未提及[2]

增持情况 - 公司本周共计12家发布增持公告，包括宜安科技、艾华集团、泰恩康[9] - 2024年1月1日至4月26日，共有864家公司发布增持计划公告，其中评级机构家数大于10家的有43家[10] 回购情况 - 康缘药业拟出资1.5-3.0亿元回购公司股票，用于注销，占预案日市值的1.30%-2.61%[2] - 凯莱英已累计支付5.78亿元回购689.84万股，占总股本的2.02%[3] - 2024年1月1日至4月26日，共有1964家公司发布回购公告，其中评级机构家数大于10家的有444家[4] 建议关注公司 - 建议关注增持比例较大、基本面向好的公司标的如旗滨集团、喜临门[5] - 建议关注回购用于注销、回购比例较大的公司如康缘药业、海信视像、宝钢股份[5] 风险提示 - 公司风险提示包括市场短期波动风险、上市公司业绩不及预期的风险[6] 公司回购情况 - 公司发布的回购情况显示，截至4月26日，康缘药业已累计回购84.93万股，占总股本的0.15%[14] - 凯莱英公司已累计支付5.78亿元回购689.84万股，占总股本的2.02%[14] 公司股权激励计划 - 公司股权激励计划的持股比例在0.09%至13.61%之间，员工持股计划的持股比例在0.12%至3.99%之间[25] - 部分公司实施了股权激励计划后进行了回购注销，回购注销的持股比例在0.24%至3.08%之间[26]

报告的核心观点 - 光刻胶是光刻工艺的核心材料,在半导体制程中应用广泛 [11][12] - 全球光刻胶市场规模在百亿美元级,国内市场持续增长 [15][16][17] - 国内加快成熟制程扩产,利好光刻胶国产化 [19][20][21][22][23][24] - 光刻胶市场被美日企业垄断,国产企业加速突破 [25][26][27] 根据目录分别总结 一、光刻胶是光刻工艺核心材料,在半导体制程中应用广泛 - 光刻胶是光刻工艺中的关键材料,通过光化学反应实现图形转移 [11][12] - 光刻胶的主要组分包括树脂、感光剂、溶剂和添加剂,各有不同作用 [12][13] - 光刻胶可根据配套使用的光刻机类型划分为不同品类 [14] 二、全球光刻胶市场在百亿美元级,国内市场持续增长 - 全球光刻胶市场规模在101.6亿美元,国内市场规模为190.7亿元 [15][16] - 从下游行业分布来看,半导体、PCB和显示是主要应用领域 [16][17] - 2023年国内半导体光刻胶市场受景气度下行影响,2024年有望复苏 [17][18] 三、国内加快成熟制程扩产,利好光刻胶国产化 - 2023年中国晶圆产能达658.72万片/月,12英寸产能占比56.9% [19][20] - 国内大力推动成熟制程产能扩产,2023-2027年占比将由31%增至39% [21][22][23][24] - 成熟制程相对先进制程工艺更低,利好国产光刻胶厂商切入 [22][23][24] 四、光刻胶市场被美日企业垄断,国产企业加速突破 - 全球光刻胶市场TOP5企业均为美日企业,市场集中度高 [25][26] - 国内晶圆制造使用的先进光刻胶90%以上依赖进口 [26][27] - 在美日制裁下,国产光刻胶在g/I线、KrF和ArF等领域取得突破 [26][27] 行业公司 1. 彤程新材 - 公司是国内领先的半导体光刻胶企业,在g线和I线光刻胶有较大市占率 [28][29] - 2023年前三季度营收和净利润均实现较快增长 [29][30] 2. 华懋科技 - 公司通过参股方式布局光刻胶业务,在ArF、KrF和I线光刻胶有多款产品 [31][32] - 2023年前三季度营收和净利润保持稳健增长 [32][33] 投资建议 - 国内加大成熟制程扩产,光刻胶国产化步伐有望加速 [34][35] - 建议关注彤程新材和华懋科技等光刻胶国产化领先企业 [35] - 预测2023-2025年彤程新材和华懋科技业绩将保持良好增长 [36] 风险提示 - 国际政治动荡和摩擦加剧 - 国内芯片产能扩产不及预期 - 光刻胶国产化不及预期 - 行业竞争格局恶化 [37]

业绩总结 - 公司计划新增1000家主品牌直营店，预计2023-2025年归母净利润为29.41/32.53/38.48亿元，同比增长36.46%/10.52%/18.38%[4] - 公司存货结构中，可退货商品比例逐年提升，由2018年的55.89%提升至2022年的71.68%[3] - 公司加盟店所有权与管理权分离，加盟模式大幅降低加盟门槛，加速营销网络布局[2] - 公司长期维持高分红，2019-2022年现金分红分别为12.15/11.06/22.03/18.57亿元，现金分红比率分别为37.83%/61.97%/88.43%/86.18%[19] - 公司采用“平台+品牌”的连锁经营模式，加盟模式降低了门槛[21] 用户数据 - 公司线上销售收入逐步增长，从13.25亿元增至22.11亿元[27] 未来展望 - 公司预计未来几年将持续扩张直营店数量，预测营收和盈利增长[45] - 预计公司2023-2025年归母净利润同比增长，给予“买入”评级[48] 新产品和新技术研发 - 公司采用“可退货为主，不可退货为辅”的采购模式，不承担存货滞销风险[25] 市场扩张和并购 - 公司是国内男装龙头企业，计划新增1000家主品牌直营店，加速营销网络布局[2] 其他新策略 - 公司股权结构稳定，周氏家族持有海澜之家集团60.13%股份，创始人周建平为实际控制人[10]

增持情况 - 公司林洋能源控股股东拟出资0.5-1亿元增持公司股票，占公告日市值的0.37%-0.74%[1] - 评级机构家数大于10家的公司有43家，伊力特、喜临门和山鹰国际拟增持比例较高，拟增持金额占公告日市值的比例分别为1.04%-2.08%、1.00%-1.25%、3.71%[2] - 林洋能源、山西汾酒、浙江鼎力等公司增持金额在0.5亿元至4亿元不等，占公告日市值的0.01%至1.11%[12] 回购情况 - 公司如聚和材料、极米科技、中科电气等计划回购金额在0.8亿元至7亿元不等，占预案日市值的1.34%至13.61%[14] - 2024年1月1日至3月22日，共有1506家公司发布了回购公告，其中回购比例较大且2023年业绩预增的公司已用灰色底色标注，建议关注[16] - 2024年3月21日，聚和材料实施回购，回购金额为3亿至6亿，占市值比例为4.21%至8.42%[15] 股权激励计划 - 公司在实施股权激励计划时，注重员工持股计划和回购注销等方式，以提高员工激励效果[22][23] - 部分企业完成了股权激励注销，表明公司对激励计划的执行和管理具有一定的规范性和及时性[23] - 企业股权激励计划的实施涵盖了多个行业，体现了多样化的激励方式和对象[22][23]