核心观点 报告从宏观和产业层面分析经济形势与政策导向，宏观上经济目标稳中求进，货币适度宽松、财政更积极，房地产以稳为主，资本市场加快改革；产业上消费提振居首，因地制宜发展新质生产力，还介绍人工智能、人形机器人等新兴产业发展情况[4]。 宏观层面 经济目标 - 2025年国内生产总值目标5%左右，新增城镇就业1200万人以上，调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长和经济增长同步，国际收支保持基本平衡，粮食产量1.4万亿斤左右，单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善[7]。 - 回顾2015 - 2024年经济增长目标，从7%左右调整，2020年未设具体目标，2021 - 2024年维持5%左右，2025年兼顾中长期年均4.6%，财政赤字率破3%至4%加力新质生产力[9]。 货币政策 - 2015 - 2024年政策基调从稳健到跨周期调节，2025年首次使用“适度宽松”，明确“适时降准降息”，强调“总量 + 结构”双重功能支持楼市股市健康发展[13]。 财政政策 - 2015 - 2024年政策基调积极，2025年2009年后首次赤字率破4%，明确“需求扩张”，财政货币化特征显现（PSL联动保障房）[16]。 房地产政策 - 2015 - 2016年去库存、控投机，2017 - 2020年建立长效机制、防风险，2021 - 2023年保交楼、稳民生，2024 - 2025年止跌回稳、模式转型，“好房子”首次入政府工作报告[18]。 资本市场政策 - 2015 - 2018年防风险、规范化，2019 - 2020年推进注册制改革、建设多层次市场，2021 - 2023年服务实体、经困创新，2024 - 2025年聚焦新质生产力、投融资平衡，中长期资金入市，权益资产重估[19]。 产业层面 消费与产业任务 - 2025年政府工作报告将大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求列为首要任务，还包括因地制宜发展新质生产力等多项任务[21]。 新兴产业发展 人工智能 - 2025年以来DeepSeek持续迭代提升算力利用效率，引领开源技术生态，AI智能体从“数字”走向“具身”，软硬件协同是未来竞争关键[23]。 人形机器人 - 发展迅速朝更智能灵活方向迈进，宇树机器人在软硬件方面升级，增强产品适应性和任务执行效率，推动产业化落地[24]。 低空经济 - 政策端发力商业化有望加速，2023年中央经济工作会议将其列入战略性新兴产业，多部门成立低空经济司，多家公司发布eVTOL产品，亿航智能进入量产阶段[26]。 商业航天 - 发展迅速成全球经济增长新引擎，2023年全球市场规模超4600亿美元，预计2029年超7800亿美元，中国自2015年年均增长率超20%，2024年预计达2.34万亿元，未来将拓展应用、促进合作[30]。

报告核心观点 报告围绕宏观经济资讯、市场观点及市场表现展开，分析2月物价受春节错月等因素影响的情况，介绍美国2月CPI数据，阐述两会明确的经济增长目标及相关政策，还展示主要指数、行业和热点板块的表现 [10][16][18] 资讯要闻及点评 - 2月物价受春节错月等因素影响回落，CPI环比降0.2%、同比降0.7%，PPI环比降0.1%、同比降2.2%，但物价温和回升态势未变 [10] - 2月CPI同比由涨转降，一是春节错月使上年同期对比基数高，扣除影响后同比涨0.1%；二是2月天气利于鲜菜生长运输，鲜菜价格同比降12.6%；三是汽车等商品降价促销，燃油和新能源小汽车价格同比分别降5.0%和6.0% [11] - 美国2月CPI超预期“降温”，同比涨2.8%好于1月和预期，环比增速从0.5%降至0.2%；核心CPI同比涨3.1%创2021年4月以来新低，月率降至0.2%；住房成本环比涨0.3%，同比增长率为2021年12月以来最低；商品通胀压力上升 [16] 周观点 - 两会明确今年经济增长目标为5%，是统筹多重约束条件下的科学决策，兼顾“双循环”战略需要和要素保障能力 [18] - 货币政策适度宽松，强调发挥货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕 [18] - 财政政策更加积极，赤字率拟按4%左右安排创2010年以来新高，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元 [19] - 房地产以稳为主，政府工作报告强调稳住楼市股市，推动房地产市场止跌回稳，2025年房地产市场稳定仍是重点 [19] - 资本市场加快改革，首次在宏观调控中重视资产价格，将稳住楼市股市写进总体要求 [19] - 消费提振位列十大主要任务之首，标志我国经济转型进入攻坚期，消费回暖可拉动经济增长、带动就业和增加居民收入 [20] - 因地制宜发展新质生产力，推进战略性新兴产业融合集群发展，开展新技术应用示范行动，推动新兴产业发展，建立未来产业投入增长机制，深化先进制造业和现代服务业融合发展试点 [20] 市场概览 主要指数表现 - 上证指数周涨1.4%、月涨3.0%、年初至今涨2.0%，PE TTM为14，五年估值百分位为77.4% [22] - 深证成指周涨1.2%、月涨3.5%、年初至今涨5.4%，PE TTM为26，五年估值百分位为44.4% [22] - 创业板指周涨1.0%、月涨2.6%、年初至今涨4.0%，PE TTM为33，五年估值百分位为31.3% [22] - 沪深300周涨1.6%、月涨3.0%、年初至今涨1.8%，PE TTM为13，五年估值百分位为57.5% [22] - 上证50周涨2.2%、月涨3.8%、年初至今涨2.1%，PE TTM为11，五年估值百分位为62.8% [22] - 中证500周涨1.4%、月涨4.1%、年初至今涨6.5%，PE TTM为29，五年估值百分位为86.6% [22] - 中证1000周涨1.0%、月涨4.8%、年初至今涨10.3%，PE TTM为39，五年估值百分位为74.5% [22] - 科创50周跌1.8%、月涨0.9%、年初至今涨10.0%，PE TTM为112，五年估值百分位为99.3% [22] - 科创100周跌1.3%、月涨2.9%、年初至今涨16.2%，PE TTM为215，五年估值百分位为53.8% [22] 申万一级行业涨跌幅 - 报告未详细给出申万一级行业涨跌幅具体数据，但有相关图表展示 [8] 两市交易额 - 报告有两市成交额情况相关图表，但未详细阐述数据 [8] 本周热点板块涨跌幅 - 乳ル、黄金珠宝、三胎、镇矿、SPD涨幅居前，分别为10.22%、8.59%、7.81%、6.91%、6.90% [26] - ChatGPT、具身智能、网络安全、先进封装、AIPC跌幅居前，分别为 -2.09%、 -2.10%、 -2.28%、 -2.40%、 -2.53% [26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 产业政策持续发力，低空经济商业化有望加速，低空基础设施板块或优先受益 [7][16] - 基建贯穿产业链始终，通用机场建设需求广阔，2025 - 2030 年年均投资额达 659.6 亿元 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 产业政策持续发力，低空经济商业化有望加速 - 低空经济是以低空飞行器为载体的新兴经济，以通用航空产业为主体、无人机产业为主导，电动垂直起降飞行器有望成主要飞行器 [7] - 低空经济核心价值体现在全产业链协同效应、多场景应用赋能、产业升级倍增效应三个维度，如无人机在农业植保渗透率超 35%，物流领域使偏远地区配送成本降低 40%以上 [8] - 国家顶层政策密集出台，2021 - 2024 年有多份政策涉及低空经济发展，2024 年 12 月 25 日低空经济司正式挂牌成立 [9][10] - 地方政府积极响应，如广东推进通用机场建设，浙江开展无人机超视距运行等 [11] - 产业端新型飞行器成熟度提升，多家厂商产品有进展，如亿航智能 EH216 - S 进入商业化运营阶段 [13] - 到 2025 年中国低空经济市场规模预计达 1.5 万亿元，2035 年有望达 3.5 万亿元，10 年复合增长率 8.8% [16] 基建贯穿产业链始终，通用机场建设需求广阔 - 基础设施是低空经济发展重要基础，包括物理、信息、数字化管理服务系统等四类低空飞行基础设施 [17] - 我国通用航空机场建设发展迅速，截至 2024 年 12 月 31 日全国在册通用机场 475 个，2024 年较 2023 年同比增长 5.8%，较 2022 年同比增长 19.0% [17] - 我国通用航空机场数量与规模较其他发达国家有较大差距，2024 年底我国每 10 万平方公里通用机场数量仅 4.9 个 [18] - 各省市通用机场建设规划明确，东部沿海省份突出，如广东计划到 2025 年新增 20 个；旅游资源丰富省市加快低空旅游布局，如云南预计到 2027 年低空旅游产业规模突破 50 亿元；工业基础雄厚地区注重产业配套；中西部枢纽城市着眼应急救援体系建设 [24][25] - 深圳出台补贴政策，涵盖企业落户、增资扩产、技术研发等多个方面 [27][28] - 2025 - 2030 年通用机场新建量 1583 个，总投资额 3957.5 亿元，年均投资额 659.6 亿元，设计规划市场空间 138.9 亿元，年均市场空间 23.1 亿元 [31] 投资建议 报告未提及具体投资建议内容

报告核心观点 报告围绕两会前后的政策动态、市场表现展开分析，解读政府工作报告中的经济目标、财政货币政策等内容，介绍证监会资本市场改革举措及中美贸易关税情况，还展示了市场主要指数、行业涨跌幅和交易额等数据 [7][13][15] 资讯要闻及点评 - 2025年政府工作报告提出国内生产总值增长5%左右等多项预期目标，体现稳就业、防风险、惠民生需求，实现目标需付出努力 [7] - 财政政策更积极，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，新增专项债4.4万亿元，新增特别国债1.8万亿元，合计新增政府债务总规模11.86万亿元 [9] - 货币政策适度宽松，适时降准降息，新增促进楼市股市健康发展表述，推动社会综合融资成本下降 [10] - 推动传统产业改造提升，激发数字经济创新活力，如推进制造业数字化转型，发展新一代智能终端等 [12] - 证监会构建稳市机制，提出“四个增强”战略框架，构建全方位服务体系支持科技创新，建设长期投资生态 [13][14] - 美自3月4日起对中国输美产品加征10%关税，中方反对并将反制；3月10日起中国对原产美部分进口商品加征关税 [15][16] 周观点 - 两会政府工作报告增长和就业目标与去年一致，CPI目标下调，预计政策提振需求推动物价回升；财政更积极，赤字率提高，新增政府债务上升 [17] - 货币政策新增稳定资产价格诉求，稳消费优先级上升，实施提振消费专项行动，新增3000亿超长期特别国债支持消费品以旧换新 [18] 市场概览 主要指数表现 - 各主要指数有不同涨幅，如000852.SH周涨跌幅3.8%、月涨跌幅3.8%、年初至今涨跌幅9.2% [19] 申万一级行业涨跌幅 - 各行业涨跌幅不同，如有色金属、国防军工等行业有不同表现 [21] 两市交易额 - 展示了两市成交额与沪深300收盘价情况 [22] 本周热点板块涨跌幅 - 文档未明确给出本周热点板块涨跌幅具体内容 投资建议 - 文档未提及投资建议具体内容

报告核心观点 报告对2025年2月24日至3月2日机构调研、股东增持与公司回购情况进行梳理，给出投资建议，建议关注杭州银行、齐鲁银行、新集能源、万润股份、九典制药和三诺生物等公司 [1][24] 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十的热门公司有恒锋工具、汇川技术等；近7天机构调研数前二十的热门公司有安培龙、广信材料等 [1][9] - 上述公司中评级机构家数大于或等于10家的有5家，分别为杭州银行、华利集团、齐鲁银行、顶点软件和浙江鼎力 [1][9] - 杭州银行和齐鲁银行公布了2024年业绩快报且归母净利润相较于2023年实现同比增长，杭州银行同比增长18.07%，齐鲁银行同比增长17.77% [1][9] A股上市公司重要股东增持情况 本周A股上市公司重要股东增持情况 - 2025年2月24日至2月28日，3家公司发布重要股东增持进展情况公告，分别为歌尔股份、方大特钢和康缘药业 [2][12] - 发布公告的公司中，评级机构家数大于10家的为歌尔股份 [2][12] 年初至2025/2/28部分上市公司重要股东增持情况 - 2025年1月1日至2月28日，发布重要股东增持计划公告的公司共计54家，评级机构家数大于10家（含10家）的有10家 [13] - 新集能源、万润股份公告显示增持金额下限占最新公告日市值比例大于1% [13] A股上市公司回购情况 本周A股上市公司回购情况 - 2025年2月24日至2月28日，85家公司发布回购情况公告，以评级机构家数大于10家（含10家）为基准，筛选出18家公司 [15] - 18家公司拟回购金额占预案日市值均较低 [15] 2025年部分上市公司回购情况 - 2025年1月1日至2月28日，861家公司发布回购情况公告，评级机构家数大于10家（含10家）的共176家公司 [17] - 回购比例较大，预计回购金额下限占预案日市值比例大于1%的有34家，其中回购进度处于董事会预案阶段的为九典制药和三诺生物 [17] 机构资金流向 - 2025/2/24 - 2025/2/28，申万一级行业中房地产、建筑材料、建筑装饰、食品饮料和综合行业获得机构资金净流入 [20] - 2025/1/29 - 2025/2/28，申万一级行业中房地产、建筑装饰、食品饮料行业获得机构资金净流入 [22] 投资建议 - 关注近30天调研热度高，评级机构家数大于或等于10家，且2024年业绩快报归母净利润相较于2023年同比增长的杭州银行和齐鲁银行 [24] - 关注评级机构家数大于10家（含10家），且增持金额下限占最新公告日市值比例大于1%的新集能源和万润股份 [24] - 关注评级机构家数大于10家（含10家）且回购比例较大，预计回购金额下限占预案日市值比例大于1%的上市公司，以及其中回购进度处于董事会预案阶段的九典制药和三诺生物 [24]

报告的核心观点 - 2025年两会政策主线围绕"稳增长、扩内需、强科技"展开 建议关注政策敏感度高、产业趋势明确的领域 如智能驾驶、消费复苏、新基建等 同时平衡估值与业绩确定性 投资者可结合两会期间政策细则发布动态调整布局 [18] 资讯要闻及点评 - 中央一号文件首提农业新质生产力 强调支持发展智慧农业 拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景 还提出深入推进粮油作物大面积单产提升行动等九项增强粮食等重要农产品供给保障能力的内容 [9] - 中共中央政治局强调推动科技创新和产业创新融合发展 稳住楼市股市 做好政府工作推动经济持续回升向好 [11] - 央行开展3000亿元1年期MLF操作 中标利率2.00% 春节后资金面紧平衡 债市受影响 货币政策后续仍有宽松空间 预计两会前相对稳定 两会后或加大政策工具运用力度 [12] - 阿里宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施 因其视AI为行业变革机遇 且想通过云和AI结合让阿里云成重要AI基础设施 并在业务中深度应用AI [13] - 特朗普宣布对加、墨关税3月4日正式生效 对中国关税额外增加10% 4月2日还将进行更大范围关税调整 [14][15] 周观点 政策基调 - 经济目标与政策方向：地方两会加权平均GDP增速目标为5.3% 较2024年微降0.1个百分点 财政政策或更积极 货币政策强调"择机降准降息" 但受人民币汇率波动制约 [16] - 扩内需与消费提振：地方两会普遍将扩内需列为首要任务 社零增速目标平均为5.7% 政策或加码支持新能源汽车等领域消费 [16] 重点投资领域前瞻 - 科技创新与新兴产业：关注智能网联汽车、低轨卫星通信、AI与数字经济等领域 [16] - 消费复苏与文旅升级：关注传统消费、文旅融合、"谷子经济"等领域 [17] - 基建与绿色转型：新基建关注交通等领域 绿色产业关注风光电等板块 [18] 市场概览 主要指数表现 - 本周国内证券市场主要指数表现分化 上证指数、深证成指等指数过去一周涨跌幅分别为-1.7%、-3.5%等 [19] 申万一级行业涨跌幅 - 申万一级行业中 本周涨跌幅前五的行业为钢铁、房地产、纺织服饰、商贸零售、建筑材料 涨幅分别为5.3%、3.7%、2.7%、2.6%、2.6% [22]

资讯要闻 - 习近平强调党和国家对民营经济发展方针政策不变，推动其高质量发展，民营企业应提升竞争力并履行社会责任[7][8][9][10][11] - 财政部长蓝佛安表示今年积极财政政策体现在提高赤字率、安排大规模债券等五方面[12] - 1月一线城市新建商品住宅销售价格环比涨0.1%，涨幅回落0.1个百分点，二三线城市环比总体略降[13] - 五部门印发方案支持汽车、电子、家居等产品消费升级[16] 市场概览 - 主要指数多数上涨，科创100周涨幅7.3%、月涨幅15.3%、年初至今涨幅16.4%居前[18] - 申万一级行业中通信、机械设备等涨幅居前，房地产、传媒等跌幅居前[19] - 本周热点板块中宇树机器人、人形机器人等涨幅居前，谷子经济、新能源整车等跌幅居前[22]

报告核心观点 - 市值管理以实现企业价值最大化为目标，涵盖价值创造、经营和实现三方面，近年政策不断完善，2024 年强调加强监管，A股 上市公司对市值管理重视度与践行度提升，长期市值管理依赖公司治理改善与资本配置效率提升 [1][2][3] 市值管理的理论基础：从价值创造到价值实现 - 市值管理目标是实现企业价值最大化，专注提升内在价值，合法合规使用资本市场工具和策略，提升投资价值和股东回报，Fisher 的资本价值理论和 Miller 的资本结构理论提供理论基础，知名咨询公司开发出成熟模型 [9] - 市值管理分为价值创造、经营和实现三方面，价值创造关注内在价值，经营侧重利用工具让股价回归合理水平，实现强调与资本市场沟通，使价值最终实现，价值创造与经营构成价值管理，市值管理关注在此基础上与资本市场有效沟通 [9] - 实践中市值管理工具分价值提升、供给变动、需求引导和基础服务四类，归结为宏观和微观层面，价值提升工具通过创造价值提高竞争力和投资价值，供给变动工具改变股票供给数量匹配股价与内在价值，需求引导工具通过交流传播价值引导投资需求，基础服务工具通过研究提供决策支持 [10][11] 市值管理新阶段的政策内涵：加强监管 - 近 20 年我国市值管理政策不断完善，经历五阶段发展，从 2004 年“国九条”到 2024 年市值管理指引落地，A股 政策从无到有、从理论到实践、从初步探索到全面规范 [2][13] - 本轮市值管理政策与前两次“国九条”不同，前两次以资本市场发展建设为主，2024 年主要加强监管，2024 年 11 月 15 日证监会指定《指引》，明确定义、主体责任义务和两类公司特殊要求 [2][17] - 本轮严监管政策基调下，政策目标是推动资本市场长期健康发展，深度及前瞻研究能协助产业链协同、收并购、资产定价、投资者关系管理等业务 [20] A 股市值管理现状：重视度与践行度不断提升 - 本轮市值管理周期下，A股 整体波动收敛，2004 年与 2014 年发布“国九条”后A股 均现显著牛市行情，2024 年以来宏观经济增速放缓，当前政策更注重“精准施策”，市值管理政策短期提振市场情绪效果减弱，长期依赖公司治理改善与资本配置效率提升 [3][21] - 近年上市公司对市值管理重视度与践行度提升，通过多种方式探索市值管理道路，股份回购方面，2018 年以来政策优化，现金回购回暖，2024 - 2025 年回购热情高涨，2024 年披露 3076 份回购公告，已回购金额 2513 亿元，2025 年截至 2 月 14 日披露 805 份，已回购金额 567 亿元 [24] - 现金分红方面，2010 - 2023 年A股 分红额攀升，分红率上升，2024 年国务院明确强化监管，多家公司发布回报规划，2023 年全A股 分红额 2.2 万亿元，分红率 41.9% [26] - 股权激励方面，2021 年以来A股 股权激励运用常态化，政策持续完善，注册制推进推动实施，相关配套政策落地或细化，2021 年实施股权激励上市公司同比增长 72.4%，占比 18.7%，2022 - 2024 年占比均在 12%以上 [28] - 投资者关系管理方面，上市公司机构覆盖度有提升空间，A股 近半数公司无评级机构覆盖，大量公司缺乏与资本市场交流，《指引》提出董事会秘书应做好相关工作，随着市值管理推进，机构关注度有望提高 [30] - 并购重组方面，过去 20 年我国资本市场并购重组经历“开展—繁荣—整顿—再出发”，当前步入“脱虚向实”新阶段，制度演变分五个阶段 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出DeepSeek模型具备“低成本、高性能、强推理”特点且持续迭代升级 其驱动模型平价化 建议关注算力、AIAgent和端侧的投资机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 “低成本、高性能、强推理”三位一体，DeepSeek模型持续迭代升级 - DeepSeek模型自2024年1月5日至2025年1月27日密集更新 涵盖通用语言、数学专用、多模态等多种类型模型 用户数将持续高速增长 [7][8] - DeepSeek模型位于性价比最优范围 以DeepSeek-V3和DeepSeek-R1为例 其API服务定价较OpenAI等同类模型大幅下降 [7][11] - DeepSeek算法能力突出 如DeepSeek-R1推理成本仅为GPT - 4 Turbo的17% 在多个基准测试中超越OpenAI o1模型 [7][8] DeepSeek驱动模型平价化，建议关注算力、AIAgent和端侧的投资机会 - DeepSeek驱动模型平价化 使得算力需求大幅增长 [7] - AIAgent市场空间广阔 B端、C端应用大有可为 [7] - DeepSeek引领开源技术生态 低成本高性能利好端侧爆发 如2025年全球AI PC出货量能占到PC出货量的35% AI眼镜成端侧AI落地绝佳载体 超40家厂商入局 涉及产品超50款 [7][22][24] 投资建议 未提及具体内容

报告核心观点 - 2025年1月中国CPI涨幅扩大、PPI同比下降，美国CPI和核心CPI超预期反弹，面临二次通胀压力，美联储年内最多降息1次，不排除不降息可能；特朗普宣布征收“对等关税”；本周国内证券市场主要指数表现分化 [7][12][13][17][18] 资讯要闻及点评 - 2025年1月中国受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%，核心CPI连续四个月回升 [7] - 从同比看，服务、食品价格受春节错月影响涨幅较大，汽油价格回升，共同影响CPI同比涨幅扩大；从环比看，服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素 [8][9] - 2025年1月美国未季调CPI同比3.0%，高于预期值和前值2.9%，连续4个月反弹；核心CPI同比3.3%，高于预期值3.1%和前值3.2%；季调后CPI环比0.5%，高于预期值0.3%；核心CPI环比0.4%，高于预期值0.3% [12] - 2025年美国面临二次通胀压力且经济有望触底回升，预计美联储年内最多降息1次，若经济和通胀反弹力度持续超预期，不排除不降息可能，需关注非农、CPI等数据及特朗普是否施压美联储 [13] - 当地时间2月13日，特朗普宣布征收“对等关税”，相关备忘录签署将启动关税制定流程，白宫官员暗示需“几周”落实；2月10日特朗普宣布对美国进口钢铁和铝征收25%关税，并声称对芯片等产品征收“对等关税”，遭美国盟友反对 [17] 市场概览 主要指数表现 - 本周国内证券市场主要指数表现分化，上证指数、深证成指等指数过去一周涨跌幅分别为1.3%、1.6%等 [18] 申万一级行业涨跌幅 - 文档未明确提及申万一级行业涨跌幅具体内容，但有相关图表展示 [5] 两市交易额 - 文档未明确提及两市交易额具体内容，但有相关图表展示 [5] 本周热点板块涨跌幅 - 云计算、IDC（算力租）等板块涨幅居前，TOPcon电、BC电池等板块跌幅居前 [25] 投资建议 - 文档未提及具体投资建议内容