报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 2024年金融信息服务公司财务表现分化，行业马太效应持续，用户规模与变现效率决定企业竞争力 [1] - 金融信息服务公司核心竞争力在于零售客户累积，需构建自有流量矩阵与提升付费转化率 [2] - 各公司业务发展聚焦提升ARPU，可提高产品价格或拓展变现渠道 [3] - AIGC技术带来新机会，能创造盈利点和降低人力成本，行业公司积极布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 金融信息服务公司的业务体系 - 业务围绕金融数据信息服务、软件销售及维护服务、互联网广告服务三大板块构建 [9][10] - 2024年部分公司营收和净利润负增长，而指南针、九方智投、同花顺表现亮眼，行业毛利率中枢较高，ROE、费用和研发投入分化 [14][19][22][24] 金融信息服务公司的盈利驱动 - 实现用户增长需构建自有流量矩阵与提升付费转化率，头部公司积累低成本流量，指南针和九方智投提升付费转化率各具特色 [28][29][30] - 提升ARPU可提高产品价格或拓展变现渠道，如同花顺广告业务、指南针证券服务、东方财富多元金融业务增长 [34][36][39] 金融信息服务公司的未来展望 - 把握市场增量空间需建立精准获客渠道，深耕存量市场可挖掘长尾客户价值和关注区域失衡机会 [43][46] - 关注新流量渠道，短视频平台有降低获客成本等优势 [47][48] - AIGC重塑行业格局，可创造盈利点和降低成本，同花顺和东方财富积极应用 [50][53]

报告公司投资评级 - 买入 [3] 报告的核心观点 - 银轮股份是热管理行业龙头，2005 - 2024年营业收入复合增速达19%，产品多元化发展，从商用车拓展至多领域，2023年成立数字能源事业部作为第三成长曲线 [1] - 液冷行业在储能、数据中心、超充领域多点开花，预计2025年中国数据中心液冷、储能液冷、超充液冷市场规模分别为140亿元、121.5亿元、31.7亿元 [1][2] - 银轮股份凭借车规级技术向液冷领域拓展，产品矩阵齐全，有望受益于液冷行业放量，汽车热管理业务提供稳健基本盘，预计25/26/27年营业收入156/186/219亿元，同比分别+23%/19%/17%，归母净利润11.0/13.5/16.3亿元，同比+40%/23%/21%，首次覆盖给予“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 深耕热管理行业，产品多元化发展 - 公司介绍：银轮股份深耕热管理行业四十余年，前身是1958年的天台机械厂，抓住商用车国产化替代需求进入热交换领域，2007年深交所上市，战略决策把握行业趋势，从商用车拓展至多领域，有望在机器人领域持续高成长，2005 - 2024年营业收入复合增速达19% [9][10] - 财务数据：2005 - 2024年营业收入从4.85亿元提升至127.0亿元，年均复合增速18.8%，2024年总营业收入127.02亿元，同比增长15.28%，归母净利润7.84亿元，同比增长28%；2025年一季度总营业收入34.16亿元，同比增长15.05%，归母净利润2.12亿元，同比增长10.89%；2024年数据中心液冷业务营业收入10.27亿元，同比增长47.44%，占总收入8.08%；近四年净利率持续提升，2024年和2025年一季度净利率7% [12] - 股权结构较分散，董事长徐小敏直接持股6.66%，间接持股0.19%，总计持股6.85%，其子徐铮铮间接持股3.64%，两人合计持股10.30%；2022年发布股票期权激励计划，授予5130万份，激励对象包括董事等，考核年度为2022 - 2025年，2023年激励计划顺利完成，2024年归母净利润指标达成，2025年考核目标是归母净利润不低于10.5亿元，营业收入不低于150亿元 [21][23] 液冷行业：储能 + 数据中心 + 超充多点开花，“从1到N”放量在即 - 温控核心技术分为风冷和液冷，液冷占比将逐步提升：温控底层技术主要分风冷和液冷，2023年液冷在数据中心占比约25%，2025年预测提升至40% - 50%，2025年液冷储能占比超40%；液冷可分为间接冷却和直接冷却，91%为冷板式，8%为浸没式，1%为喷淋式；液冷具有换热效率高、节能、成本低、空间利用充分等优势 [24][25][28] - 液冷产业链：温控底层技术同源，多赛道企业纷纷入局：上游为零部件及液冷设备供应商，中游为液冷方案供应商，多赛道企业入局，下游为应用方，包含储能、数据中心、超充等领域；2024年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据七成左右市场份额 [43][46][47] - 数据中心液冷：功耗、政策、成本驱动数据中心液冷2025年“从1到N”：单芯片功耗和机柜功率密度提升，超过传统风冷上限，驱动液冷从“选配”转为“必配”；政策严控PUE值，催化液冷散热加速应用；芯片端、服务器端、运营商端协同推进液冷应用；预计2025年数据中心液冷市场规模140亿元 [50][53][64] - 储能液冷：渗透率持续提升：热管理是储能系统安全性保障的关键一环，储能温控技术包括风冷、液冷等四种；发电及电网侧的中大型储能项目使用液冷比例更高，中国液冷占比约20% - 25%，其中发电侧/电网侧储能液冷占比约30% - 40%；测算2025年中国储能液冷市场空间121.5亿元 [67][71][72] - 超充液冷：车桩共同推进液冷技术应用：高功率快充趋势下，液冷超充逐步渗透，政策支持超充桩建设，华为发布全液冷超充方案；预计2025年液冷超充市场规模31.7亿元 [74][75][77] 银轮股份：从汽车热管理龙头到液冷龙头 - 凭借车规级技术，向储能和数据中心液冷拓展：液冷产业链中游竞争格局未稳定，银轮股份具备技术积累和大客户资源优势；液冷产品布局齐全，数字能源业务板块增长迅速，在手订单充足，2024年累计获得超300个项目，达产后新增年销售收入约90.73亿元，其中数字能源业务9.53亿元；绑定储能、数据中心头部大客户 [79][82][85] - 汽车热管理业务稳健，提供稳定基本盘：银轮股份是汽车热管理龙头企业，竞争实力强，具备全领域热管理产品配套能力，在手订单充分；坚持国际化布局，属地化生产响应能力强 [86][87][88] 盈利预测 - 基于假设，乘用车业务预计2025/2026/2027年收入同比+27%/+20%/+15%，毛利率分别为17.0%/17.5%/17.8%；商用车及非道路业务预计2025/2026/2027年收入同比分别为+10%/+8%/+7%，毛利率分别为23.5%/24.0%/24.5%；数字与能源热管理业务预计收入增速分别为55%/50%/50%；整体来看，公司2025/2026/2027年整体收入有望达156/186/219亿元，同比分别增长23%/19%/17%；预计25/26/27年净利润11.0/13.5/16.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [91][92][95]

报告公司投资评级 - 买入 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕热管理行业四十余年，2005 - 2024年营业收入复合增速达19%，从商用车拓展至多领域，2023年成立数字能源事业部作为第三成长曲线 [1] - 液冷行业在储能、数据中心、超充等领域多点开花，预计2025年中国数据中心液冷、储能液冷、超充液冷市场规模分别达140亿元、121.5亿元、31.7亿元 [1][2] - 报告研究的具体公司凭借车规级技术向液冷拓展，产品矩阵齐全，汽车热管理业务稳健，预计25/26/27年营业收入156/186/219亿元，归母净利润11.0/13.5/16.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [3] 各部分总结 深耕热管理行业，产品多元化发展 - 公司介绍：报告研究的具体公司前身是1958年的天台机械厂，抓住商用车国产化替代需求进入热交换领域，2007年上市，后进行全球化拓展与多产品延伸，布局新能源和数字能源业务，有望借机器人浪潮持续高成长 [9] - 财务数据：2005 - 2024年营业收入年均复合增速18.8%，2024年总营收127.02亿元、归母净利润7.84亿元，2025年一季度营收34.16亿元、归母净利润2.12亿元；2024年数据中心液冷业务营收10.27亿元，同比增47.44%；近四年净利率持续提升，2024年和2025年一季度净利率7% [12][14][19] - 股权结构与激励：董事长徐小敏及其子合计持股10.30%，股权结构分散；2022年发布股票期权激励计划，2023年顺利完成，2024年归母净利润指标达成，2025年考核目标是归母净利润不低于10.5亿元、营业收入不低于150亿元 [21][23] 液冷行业：储能 + 数据中心 + 超充多点开花，“从1到N”放量在即 - 温控技术：温控底层技术分风冷和液冷，2023年液冷在数据中心占比约25%，2025年预测提升至40% - 50%，2025年液冷储能占比超40%；液冷分间接和直接冷却，冷板式普及率最高，浸没式节能性好，喷淋式应用局限大；液冷换热效率高、节能、成本低、空间利用充分 [24][25][41] - 液冷产业链：上游为零部件及液冷设备供应商，中游为液冷方案供应商，多赛道企业入局，下游为应用方，包括储能、数据中心、超充等领域，下游客户集中 [43][46] - 数据中心液冷：单芯片功耗和机柜功率密度提升，传统风冷难满足需求，政策严控PUE值，芯片端、服务器端、运营商端协同推进，预计2025年市场规模140亿元 [50][53][64] - 储能液冷：热管理是储能系统安全关键，储能温控技术有风冷、液冷等四种，发电及电网侧中大型储能项目液冷比例高，预计2025年中国市场空间121.5亿元 [67][68][71] - 超充液冷：高功率快充趋势下，液冷超充渗透，华为发布全液冷超充方案，预计2025年市场规模31.7亿元 [74][75][77] 银轮股份：从汽车热管理龙头到液冷龙头 - 拓展液冷领域：液冷产业链中游竞争格局未稳，报告研究的具体公司具备技术和大客户资源优势，液冷产品布局全，数字能源业务增长快、订单足，绑定头部大客户 [79][82][85] - 汽车热管理业务：公司是汽车热管理龙头，竞争实力强，具备全领域热管理产品配套能力，在手订单充分，坚持国际化布局 [86][87][88] 盈利预测 - 预计25/26/27年乘用车业务收入同比+27%/+20%/+15%，毛利率17.0%/17.5%/17.8%；商用车及非道路业务收入同比+10%/+8%/+7%，毛利率23.5%/24.0%/24.5%；数字与能源热管理业务收入增速55%/50%/50% [91] - 25/26/27年整体收入156/186/219亿元，同比+23%/19%/17%，净利润11.0/13.5/16.3亿元 [92][95]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 印巴冲突中中国出口巴方的武器发挥重大作用，军事装备市场认可度有望提升，利好拓展国际军贸市场 [1][6] - 逆全球化使地缘政治不确定加大，各国安全诉求提升，全球军贸逻辑强化，中国军工产品性价比和技术水平高，有望填补需求缺口，军贸市场将成行业持续高增长新动力 [2][7] - 印巴冲突提升市场对军工板块关注度，投资情绪高涨推动短期行情上涨，长期看地缘政治紧张驱动军贸行情扩容，中国军工企业竞争力增强，看好投资机会 [2][8] - 建议关注中航成飞、中航沈飞和国科军工 [2] 根据相关目录分别进行总结 印巴冲突国产武器表现亮眼，助力拓展全球军贸市场 - 2025年5月印巴冲突中，巴方宣称击落多架印机，包括“阵风”战机，巴空军最初确认击落5架，后更新为6架 [1][5] - 过去五年中国对巴基斯坦军贸出口指标占总出口指标63.02%，巴基斯坦军贸进口指标81.15%来自中国 [6] - 中国出口巴方的歼 - 10C战机、超远距离空空导弹、预警机等发挥重大作用，提升中国军事装备市场认可度，利好拓展国际军贸市场 [1][6] 地缘政治因素驱动军贸市场扩容 - 逆全球化使地缘政治不确定加大，各国安全诉求提升，全球军贸逻辑强化，中国军工产品有望填补需求缺口，军贸市场成行业增长新动力 [2][7] - 中国歼 - 10C战机雷达系统先进，超视距空战和对地打击能力强，价格和维护成本远低于“阵风”战机，性价比优势明显 [7] - 5月7日国防军工板块（申万）当日涨3.70%，涨幅排第一，成交量创2025年新高，5月7 - 12日涨幅扩至4.64%，中国装备表现提升板块关注度，推动短期行情上涨，长期看好投资机会 [2][8] 重点标的 - 中航成飞主营航空装备研制生产，产品含歼击机等，旗下歼 - 10C战机在印巴冲突取得战果，利好打开对外军贸市场 [10] - 中航沈飞从事航空产品制造，核心产品为航空防务装备，市场空间广阔，中国军事装备认可度提升，公司业绩有望受益于军贸市场扩容 [11] - 国科军工专注导弹等产品研发销售，中国超远距离空空导弹在印巴空战贡献大，利好弹药出口市场，看好公司业绩增长机会 [12]

报告核心观点 报告对2025年5月5日至5月11日机构调研、股东增持与公司回购情况进行梳理，给出投资建议，建议关注机构调研热度高、评级机构多且净利润增长的公司，评级机构多且增持或回购比例大的公司[2][30][31]。 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十的热门公司有华明装备、常熟银行等；近5天有曼卡龙、周大生等[2][11]。 - 近30天调研数前二十的公司中，评级机构家数≥10家的有11家，如比亚迪、华利集团等[2][11]。 - 比亚迪、华利集团等9家公司2024年归母净利润较2023年实现较大增长[2][11]。 A股上市公司重要股东增持情况 本周（2025.05.05 - 2025.05.09） - 发布增持进展公告的公司共13家，评级机构家数＞10家（含）的有3家[3][14]。 - 拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的有5家，为*ST庚星、海南发展等[3][14]。 年初至2025.05.11 - 发布增持进展公告的公司共297家，评级机构家数＞10家（含）的有203家[5][16]。 - 评级机构＞10家且拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的公司有15家，建议关注新集能源、赛轮轮胎等[5][16]。 A股上市公司回购情况 本周（2025.05.05 - 2025.05.09） - 发布回购进展公告的公司共312家，评级机构家数＞10家（含）的有84家[4][19]。 - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的公司有平煤股份、华发股份等，长虹美菱和益生股份处于董事会预案阶段[4][19]。 2025年1月1日至5月11日 - 发布回购进展公告的公司共1456家，评级机构家数＞10家（含）的有297家[6][22]。 - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的有82家，处于董事会预案阶段的有长虹美菱、千味央厨等[6][22]。 机构资金流向 - 本周（2025.05.05 - 2025.05.09），传媒、电力设备等14个申万一级行业获机构资金净流入[27]。 - 近30天（2025.04.09 - 2025.05.09），传媒、电力设备等19个申万一级行业获机构资金净流入[30]。 投资建议 - 机构调研：关注近30天调研热度高、评级机构家数≥10家且2024年归母净利润较2023年增长大的比亚迪、华利集团等9家公司[30]。 - 重要股东增持：关注评级机构家数＞10家（含）且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的新集能源、赛轮轮胎等公司[30]。 - 公司回购：关注评级机构家数＞10家（含）、回购比例大的公司，以及处于董事会预案阶段的长虹美菱、千味央厨等公司[31]。

报告核心观点 报告对2024年年报和2025年一季报进行分析，指出2024年全A整体盈利微降，2025年一季度全A归母净利润同比恢复增长；行业业绩分化，电子行业表现亮眼；全A非金融行业在建工程和固定资产增速可观，部分行业下游需求旺盛；超半数行业盈利质量较好，部分行业自我造血能力增强；建议关注非银金融、电子、家用电器、汽车和农林牧渔行业 [9][11][20]。 各目录要点总结 总量层面 - 2024年全A整体盈利微降，全行业实现营业收入71.90万亿元，同比增速为 -0.86%；实现归母净利润5.21万亿元，同比增速为 -2.27%；实现扣非归母净利润4.85万亿元，同比增速为 -1.22% [9][10]。 - 2025年一季度全A归母净利润同比恢复增长，全行业实现营业收入16.83万亿元，同比增速为 -0.49%；实现归母净利润1.49万亿元，同比增速为3.64%；实现扣非归母净利润1.42万亿元，同比增速为3.58% [10][11]。 行业业绩层面 - 2024年年报和2025年一季报申万一级行业营收增速分化较大，电子行业增幅居前，2024年营业收入增长17.4%，2025年一季报营业收入同比增长15.9%，主要系下游需求复苏、库存消化及新品发布 [11]。 - 2024年社会服务行业营业收入增长7.3%，行业增幅排第二位 [11]。 - 2024年房地产行业和建筑材料行业营业收入增速分别为 -21.0%和 -12.4%，降幅居前；2025年一季报煤炭行业的营业收入增速为 -17.3%，行业整体业绩承压 [11]。 行业资产科目层面 报告提及全A非金融行业在建工程和固定资产增速为6.6%和6.7%，部分行业下游需求旺盛，但文档未展开详细内容 [7]。 行业现金流层面 报告指出超半数行业盈利质量表现较好，部分行业自我造血能力增强，但文档未展开详细内容 [7]。 投资建议 - 非银金融：券商关注并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商；保险关注具有竞争优势的大型综合险企 [20][21]。 - 电子：关注AI和自主可控两条主线带来的投资机会 [20][23]。 - 家用电器：内需关注以旧换新的家电更新需求，外需看好长期出海前景 [20][25]。 - 汽车：内需关注“以旧换新”政策及电动智能化车型供给促进的新车需求；外需我国汽车出口有望延续强劲势头 [20][27]。 - 农林牧渔：后周期板块关注生猪存栏量回升带来的饲料、动保需求；种植链关注粮价上行趋势下的种植&种业投资机会；宠物板块关注宠食行业增量、提价逻辑及国产品牌认可度提升 [20][30]。

资讯要闻 - “一行一局一会”发声推出一揽子金融政策，含央行十项、金监总局八项、证监会多项措施[8][9][10][11][12] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.50%不变，通胀略高，经济前景不确定性增加[13] - 2025年“五一”假期全社会跨区域人员流动量约14.2亿人次，同比增长约4.5%，入境游订单激增130%，“五一”档电影总票房近7亿元[18] - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2%[19] 周观点 - 5月7日国新办金融政策涵盖多领域，有助于稳定市场预期，中长期A股有望上行[25] 市场概览 - 本周国内主要指数表现分化，创业板指涨幅3.3%居前，科创50、科创100指数下跌[30] - 申万一级行业中，国防军工、通信等涨幅居前，房地产、高送转等跌幅居前[33][35]

资讯要闻 - “一行一局一会”发声推出一揽子金融政策，央行十项措施含降准0.5个百分点释放1万亿流动性等，监管总局八项增量政策涉房地产融资制度创新等，证监会出台深化科创板等改革措施[8][9][10][11][12] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%，通胀略高，经济前景不确定性增加[13] - “五一”假期全社会跨区域人员流动量约14.2亿人次，同比增长约4.5%，入境游订单激增130%，“五一”档电影总票房近7亿元[18] - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2%[19] 周观点 - 5月7日国新办金融政策涵盖多领域，有助于稳定市场预期，中长期A股有望上行[25] 市场概览 - 本周国内证券市场主要指数表现分化，创业板指涨幅3.3%居前，科创50、科创100指数下跌[30] - 申万一级行业中，国防军工、通信等涨幅居前，房地产、高送转等跌幅居前[33][35]

报告公司投资评级 报告未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 报告未提及核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 数据呈现 - 报告呈现了报告公司 2022 - 2027E 多个指标的数据，如部分年份数据为 5.71、8.02、7.48 等，还呈现了各指标的百分比变化，如 -52.44%、233.74%、41.75% 等 [7] 投资评级说明 - 行业评级以报告日后 6 个月内行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，看好为行业指数相对于沪深 300 指数表现 +10% 以上，中性为行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10%，看淡为行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下 [8] - 公司评级以报告日后 6 个月内证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，买入为相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上，增持为相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%，中性为相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 之间波动，减持为相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下 [8]

报告核心观点 报告围绕金融市场展开，涵盖资讯要闻点评、周观点、市场概览及投资建议等内容，分析了LPR报价、政治局会议政策导向、跨境支付产业趋势、市场指数表现等，为投资者提供市场动态及潜在投资机会参考 资讯要闻及点评 - 4月LPR报价1年和5年期以上品种均维持不变，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续六个月维持不变符合预期 [9] - 中共中央政治局4月25日召开会议，认为经济向好但基础需稳固，要强化底线思维，实施积极宏观政策，防范风险，保民生，完善政策工具箱 [10][12][13] - 4月21日，中国人民银行等联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，提出18条重点举措 [14] 周观点 跨境支付产业观点 - 美国“对等关税”政策冲击跨境支付行业，短期中小卖家或退出，头部机构集中度提升，长期推动行业向合规化、区域化、技术驱动转型 [16] - 国家主席习近平出访东南亚为跨境支付领域带来新机遇，如银联国际与越南合作、中马双边本币结算政策优化、中柬跨境支付互联互通双向落地 [17] 市场概览 主要指数表现 - 本周国内证券市场主要指数表现分化，上证指数、深证成指等指数过去一周涨跌幅分别为0.6%、1.4%等 [18] 申万一级行业涨跌幅 - 文档未明确提及申万一级行业具体涨跌幅数据，但有相关图表展示 [8] 两市交易额 - 文档未明确提及两市交易额具体数据，但有相关图表展示 [8] 本周热点板块涨跌幅 - 文档未明确提及本周热点板块具体涨跌幅数据，但有相关图表展示 [8] 投资建议 - 文档未明确提及投资建议具体内容