报告公司投资评级 报告未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 报告未提及核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 数据表格 - 表格呈现了报告研究的具体公司 2022 - 2027E 多个指标数据及部分指标百分比变化情况，如 2022 - 2027E 部分数据分别为 5.71、8.02、7.48、8.32、10.39、12.99 等，百分比变化有 -52.44%、233.74%、41.75% 等 [7] 投资评级说明 - 行业评级以报告日后 6 个月内行业指数相对于沪深 300 指数涨跌幅为标准，看好指行业指数相对于沪深 300 指数表现 +10% 以上，中性指行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10%，看淡指行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下 [8] - 公司评级以报告日后 6 个月内证券相对于沪深 300 指数涨跌幅为标准，买入指相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上，增持指相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%，中性指相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 之间波动，减持指相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - eVTOL产业在低空政策推动下快速发展，eVTOL电机价值量占比高且未来潜在空间巨大 [8][26] - eVTOL构型多样动力方案各异，高功率密度电机驱动材料工艺革新 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、eVTOL产业快速发展，eVTOL电机未来潜在空间巨大 1.低空政策密集出台，eVTOL产业发展迅速 - 国家层面出台系列低空经济相关政策，如2021.02将低空经济纳入国家综合立体交通网规划，2024.12国家发改委牵头多部门宣布低空经济司正式挂牌成立等，推动eVTOL产业发展 [11][13] - eVTOL具有安全可靠、绿色环保、提效省时、运营经济等优势，如运行成本有望降至直升机的1/5，在50 - 400km路程耗时显著缩短 [16][17][18][23] 2. eVTOL电机价值量占比高，未来潜在空间巨大 - eVTOL核心子系统包括机体、综合航电系统等六大类，动力系统成本占比较高，电机成本占动力系统及能源系统成本的20% [26][29] - 2025 - 2030年eVTOL市场空间为1079.1亿元，电机前装市场空间为107.9亿元 [29] 二、eVTOL构型多样动力方案各异，高功率密度电机驱动材料工艺革新 1.动力系统：eVTOL构型丰富，主流厂家方案各异 - eVTOL技术路线分为多旋翼型、升力与巡航复合型、倾转旋翼/机翼型和倾转涵道型四大类，不同构型在性能、设计难度等方面存在差异，复合翼和倾转旋翼构型为发展主线 [30][31] - 不同eVTOL机型电机电控特点不同，如Jobv S4采用永磁同步电机，电控系统高度集成；Lilium Jet推进系统成本占比超40%，采用碳化硅器件优化设计 [35] 2.核心壁垒:eVTOL电机功率密度要求高，产品研发验证周期长 - eVTOL电机功率密度要求高，产品研发验证周期长，如亿航智能EH - 216历时近3年才取得型号合格证 [42] 3.技术趋势:eVTOL电机功率密度革命加速，推动材料和工艺进步 - eVTOL电机未来技术演进核心是提高功率密度，需在材料、设计、工艺、散热等方面创新 [43] - 材料方面，碳纳米管导线和纳米复合永磁材料有望提高电机性能；散热方面，有水冷、风冷、油冷等方式，各有优缺点；集成化方面，航空电机系统往综合化、集成化方向发展 [44][45][48][51]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 关税反制使美系 IDM 厂商受冲击，国内相关品类公司、晶圆代工厂、国产设备和材料有望受益，建议关注半导体设备北方华创、拓荆科技，模拟芯片圣邦股份，晶圆代工中芯国际 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 贸易摩擦或致半导体产品价格上涨 - 4 月 3 - 10 日，美中多次加征关税，4 月 11 日中方将原产美国进口商品加征关税提至 125%，同日中国半导体行业协会明确集成电路进口报关原产地以晶圆流片工厂所在地为准 [4] - 新规使美系 IDM 厂商价格竞争力下降，涉及英特尔、ADI 等厂商，产品包括 CPU、GPU 等，进口芯片价格上涨使国产芯片性价比凸显 [1][5] 国产替代加速，关注半导体投资机会 - 关税新政使美系产品价格或提升，国产替代意愿增强，国内成熟制程产品份额有提升空间且可能涨价，如模拟芯片领域，2024 年全球市场规模下滑 2.2%约 793.44 亿美金，预计 2025 年增长 4.7%至 831.57 亿美金，国内厂商可替代空间大 [6] - 海外厂商或推行 local for local 政策，中国大陆晶圆代工厂受益，如华虹与 ST 推进“China for China”战略，有助于缓解芯片供应压力 [7] - 关税反制使美国半导体设备和材料受影响，进口成本增加，国内晶圆厂采购国产设备和材料意愿提升，自主可控趋势提速 [3][8] 半导体行业重点标的 - 北方华创在半导体设备关键领域国产化率高，受益于国产替代，稳固龙头地位 [9] - 拓荆科技专注半导体设备研发制造，涂胶显影设备是国内唯一可提供量产型前道涂胶显影机的厂商，技术和市场占有率提升 [11] - 圣邦股份产品涵盖多领域，部分产品对标 TI/ADI，在高端模拟芯片领域地位高，国产替代加速有望提升份额 [12] - 中芯国际是中国大陆最大、全球第三大晶圆代工企业，产业链延伸，实现 14nm FinFET 量产，2024Q4 美国区营收占比 8.9%，是国产替代重要力量 [12]

报告核心观点 报告对2025年4月7日至4月13日机构调研、股东增持与公司回购情况进行梳理，给出热门公司、增持和回购公司名单，分析机构资金流向，给出投资建议 [2]。 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十热门公司有比亚迪、大族激光等；近5天有比亚迪、云南白药等 [2][10] - 近30天调研数前二十公司中评级机构家数≥10家的有7家，深南电路等7家公司2024年归母净利润较2023年有较大增长 [10] A股上市公司重要股东增持情况 本周（2025.4.7 - 2025.4.11） - 发布增持进展公告公司80家，评级机构家数＞10家的有37家，拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的有9家，含2家央企 [3][14] - 国务院国资委支持央企加大增持回购力度，未来或有更多央企发布增持进展公告 [3][14] 年初至2025.4.11 - 发布增持进展公告公司163家，评级机构家数＞10家的有54家，其中拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的有15家 [5][16] - 建议关注仙鹤股份、新集能源、赛轮轮胎和荣盛石化等 [5][16] A股上市公司回购情况 本周（2025.4.7 - 2025.4.11） - 253家公司发布回购进展公告，评级机构家数＞10家的有85家，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的有极米科技等8家，华凯易佰和歌尔股份处于董事会预案阶段 [4][18] - 32家公司处于股东提议阶段，含18家国有企业 [18] 2025年（1.1 - 4.11） - 1165家公司发布回购进展公告，评级机构家数＞10家的有261家，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的有69家，歌尔股份等7家处于董事会预案阶段 [6][20] 机构资金流向 - 本周（2025.4.7 - 2025.4.11），房地产、国防军工等6个申万一级行业获机构资金净流入 [23] - 近30天（2025.3.12 - 2025.4.11），交通运输、煤炭和轻工制造行业获机构资金净流入 [25] 投资建议 - 机构调研：关注近30天调研热度高、评级机构家数≥10家且2024年归母净利润较2023年有较大增长的深南电路等公司 [28] - 重要股东增持：关注评级机构家数＞10家且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的海油工程等公司 [28] - 公司回购：关注评级机构家数＞10家且回购比例较大的公司，以及处于董事会预案阶段的歌尔股份等公司 [28]

报告核心观点 报告围绕宏观经济形势、政策动态、市场表现等方面展开分析，指出中美关税升级、国内外物价变化等情况，认为市场受贸易摩擦影响呈现结构性分化，建议关注新质生产力、内需驱动、化债受益、央国企市值管理及黄金等投资机会 [2][4][5]。 各部分总结 资讯要闻及点评 - 中美关税升级：美国将对中国输美商品“对等关税”税率从 34%提至 84%，中国自 4 月 10 日 12 时 01 分起将原产美国进口商品加征关税税率从 34%提至 84% [2][10] - 国内物价数据：3 月 CPI 同比降 0.1%、环比降 0.4%，PPI 同比降 2.5%、环比降 0.4%，核心 CPI 同比涨 0.5%；CPI 受季节性等因素影响环比下降，政策效应使核心 CPI 回升；PPI 因国际输入等因素下降，部分行业价格有积极变化 [2][11][15] - 美国物价数据：3 月未季调 CPI 同比 2.4%、季调后环比 -0.1%，核心 CPI 同比 2.8%、季调后环比 0.1%，均低于预期；住房成本微升，食品杂货等部分价格上涨，能源等价格回落 [3][19][20] - 重要会议与政策：中央周边工作会议举行，强调构建周边命运共同体；李强总理表示根据形势推新增量政策应对不确定性；欧盟对美加征 25%关税 [25][26][27] 周观点 - 美国对等关税影响：“对等关税”政策或使美国面临“滞涨”风险，推高通胀、增加企业成本、加剧社会不平等 [28] - 中国应对策略：中国可通过“一带一路”等加强合作、优化供应链，用财政和货币政策稳定经济，对冲关税影响 [29] - 农林牧渔行业：加征关税或使农产品价格上涨，中国部分农产品对美依存度高，板块调整后有估值修复机会 [30][31][32] 市场概览 - 主要指数表现：本周国内证券市场主要指数分化，科创 50 指数涨幅最大为 -0.6% [4][33] - 申万一级行业涨跌幅：本周涨跌幅前五行业为农林牧渔（3.3%）、商贸零售（2.9%）、国防军工（0.3%）、食品饮料（0.2%）、交通运输（ -1.3%） [35] - 本周热点板块涨跌幅：离境退税、生物育种等板块涨幅居前，光通信、铝产业等板块跌幅居前 [38] 投资建议 - 新兴产业：关注人工智能、低空经济等政策驱动及产业趋势下的新兴产业 [5][40] - 内需驱动行业：关注食品饮料、家电、汽车等扩大内需相关行业 [5][40] - 化债受益行业：关注业务 To G 的公司、基建产业链 [5][40] - 央国企：关注低估值高股息央国企市值管理投资机会 [40] - 黄金：看好黄金中长期投资机会 [5][40]

报告核心观点 - A股股权激励和员工持股进入全面注册制下的提质扩容阶段，政策演变呈“松绑—扩张—规范—提质”螺旋上升路径，2024年完成股权激励和员工持股计划的企业数有变化，且在企业类型、板块、激励工具、行业等方面有分布特点；股权激励对企业市值短期和中长期均有提振作用，不同市值、激励工具、行业的影响有差异 [1][2] 各部分总结 市值管理新阶段，股权激励与员工持股政策持续完善 - A股股权激励和员工持股政策历史沿革呈“松绑—扩张—规范—提质”路径，股权激励历经试点探索、规范化、注册制下灵活创新阶段，员工持股从制度空白到普惠性激励再到政策松绑 [1][10] - 股权激励是上市公司授予员工股票或期权绑定利益的机制，形式有限制性股票、股票期权和股票增值权；员工持股计划是员工持股分享企业所有权和利润的机制，有助于降低代理成本等；激励工具选择可根据企业发展阶段、行业特性和特殊需求决定；股权激励流程包括草案公告 - 股东大会批准 - 授予登记 - 分期解锁，员工持股流程类似但无需交易所审核 [15][16][20] A股股权激励和员工持股现状 - 在注册制和“新国九条”推动下，A股股权激励和员工持股进入“提质扩容”阶段，2024年完成股权激励计划企业数649家，员工持股计划企业数量逆势增长至229家 [22] - 民营企业是股权激励和员工持股计划的主要力量，2024年民营企业股权激励家数占全部股权激励的89.4%，员工持股计划中民营企业占比90.1%；科创板进行股权激励的企业数量占比最高，2024年科创板28.1%的企业实施股权激励 [26][31] - 限制性股票是主要激励方式，2024年第二类限制性股票占A股股权激励工具的比重49.5%；完成股权激励的上市公司主要集中在科技成长板块 [31][36] 股权激励对企业市值有何影响 - 短期股权激励对股价提振明显，预案公告相较实施公告的事件效应更强，预案公告日后120日，绝对收益率均值为8.96%，相对全A超额收益率均值为7.24%；首次实施公告日后120日，绝对收益率均值为6.56%，相对全A的超额收益率均值为5.11% [2][37] - 中长期股权激励对企业市值和业绩均有提振作用，预案公告日后第1年/第2年平均绝对收益率为16.86%/26.96%，相对全A超额收益率为12.78%/20.62%；发布预案当年85.6%的企业营收正增长，72.6%归母净利润正增长 [2][41] - 股权激励预案公告后，小盘股的市值增长更明显，预案公告日后120日，市值<50亿企业的超额收益率均值为9.98%，市值>500亿企业的超额收益率均值为1.96% [42] - 预案公告后，使用限制性股票、期权、员工持股的企业超额收益明显，股票增值权对市值提振效果有限，预案公告日90日后，采用第一类限制性股票/第二类限制性股票/期权/员工持股/股票增值权作为激励工具的企业超额收益的均值分别为5.94%/6.69%/6.59%/5.12%/2.99% [46] - 行业维度，部分高成长行业的股权激励计划对股价提振作用更显著，传统行业效果相对较弱，预案公告日后120日，电力设备、商贸零售、有色金属行业的平均超额收益大于10%，交通运输、石油石化的超额收益仅不足3% [3][49]

报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 加征关税落地增加农产品进口成本，短期导致农产品价格上涨 [1][7] - 中国是农产品进口大国，部分品种对美依存较高，加征关税或推动农产品价格上涨 [2][10] - 饲料成本上升或加速产能去化，提升市场集中度，行业龙头企业有望获益 [3][12] - 建议关注牧原股份、海大集团和圣农发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 加征关税落地或导致农产品价格上涨 - 2025年4月2日美国对中国商品加征34%关税，4月4日中国对原产美国商品加征34%对等关税，4月9日生效，同日美国额外加征50%关税 [1][7] - 2024年农产品占中国对美进口总额比重约28%，是占比最大行业，加征关税增加进口成本使价格上涨 [1][7] 中国是农产品进口大国，部分品种对美依存较高 - 2024年中国自美进口大豆金额120.4亿美元，占大豆进口总额22.8%，占自美进口农产品总额43.7% [2][10] - 约66.8%进口高粱和34.7%进口棉花来自美国，加征关税或推动价格上涨 [2][10] 饲料成本上升或加速产能去化 - 关税使美国大豆进口完税成本上升，带动饲料价格上涨，影响养殖利润 [3][12] - 利润降低加速产能去化，提升市场集中度，头部养殖企业占有率有望提升 [3][12] 重点标的 - 牧原股份是猪肉产业链企业，主营种猪和商品猪养殖销售 [17] - 海大集团是高科技型上市公司，核心业务是水产饲料等，产品多样 [18] - 圣农发展是白羽肉鸡生产及深加工企业，有自研种鸡并批量销售 [19] - 给出三家公司2024 - 2026E归母净利润、PE和总市值预测 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 各国对美关税情况 - 中国对美国关税为67%，美国对中国折扣对等关税为34%；欧盟对美国关税为39%，美国对欧盟折扣对等关税为20%等多个国家和地区有不同关税数据 [9] 各国对美“对等关税”态度及措施 - 中国、欧盟、加拿大、巴西坚决反对并采取反制措施，如中国有关税反制、出口管制等，欧盟对美260亿欧元商品征反制关税等 [12] - 澳大利亚、新西兰质疑美国关税逻辑但不采取对等措施 [12] - 智利、哥伦比亚坚决反对但未采取具体反制措施 [12] 中国对美出口情况 - 2018 - 2024年中国对美出口额、总出口额及对美出口占比有不同变化，如2018年对美出口额4784.23亿美元，占比19.2%，2024年对美出口额5246.56亿美元，占比14.7% [15][17] 中国主要贸易伙伴出口情况 - 美国出口金额5247亿美元，占中国总出口额比重14.7%；东盟出口金额2492亿美元，占比16.4%等 [19]

报告核心观点 报告对2025年3月31日至4月6日机构调研、股东增持与公司回购情况进行梳理，给出投资建议，建议关注机构调研热度高、评级机构家数多、业绩增长好的公司，以及股东增持和公司回购比例大的公司[2][27]。 各部分总结 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十公司有威胜信息、中大力德等；近5天有同益中、飞龙股份等[2][11]。 - 评级机构家数大于或等于10家的有威胜信息、中大力德等6家[2][11]。 - 深南电路、比亚迪等6家公司2024年归母净利润相较2023年实现较大增长[2][11]。 A股上市公司重要股东增持情况 - **本周情况**：2025年3月31日至4月4日，亨通股份、轻纺城和华凯易佰发布增持进展公告[3][14]。 - **年初至2025/04/04情况**：此期间80家公司发布增持进展公告，评级机构家数大于10家（含10家）的有16家，建议关注新集能源、万润股份等4家公司[4][16]。 A股上市公司回购情况 - **本周情况**：2025年3月31日至4月4日，241家公司发布回购进展公告，评级机构家数大于10家（含10家）的有52家，完成阶段已回购金额占预案日市值比例大于1%的有广电计量等4家，实施阶段预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有平煤股份等多家公司[3][18]。 - **2025年部分情况**：2025年1月1日至4月4日，1065家公司发布回购进展公告，评级机构家数大于10家（含10家）的有200家，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有66家，处于董事会预案阶段的有健盛集团等7家公司[4][20]。 机构资金流向 - 本周（2025/03/31 - 2025/04/04），纺织服饰、公用事业等11个申万一级行业获机构资金净流入[24]。 - 近30天（2025/03/05 - 2025/04/04），公用事业、煤炭等5个申万一级行业获机构资金净流入[26]。 投资建议 - 机构调研方面，关注深南电路、比亚迪等6家公司[27]。 - 重要股东增持方面，关注新集能源、万润股份等4家公司[4][27]。 - 公司回购方面，关注评级机构家数大于10家（含10家）且回购比例大的公司，以及处于董事会预案阶段的健盛集团等7家公司[4][27]。

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 中国创业公司Monica发布全球首款通用型AI Agent Manus，其在GAIA基准测试中超越OpenAI同级产品，体现国内AI Agent产品强大通用性和复杂任务执行能力，官方计划今年开源推理部分，有望推动AI应用落地 [1] - DeepSeek R1版本模型通过极简规则化奖励设计替代传统微调，实现高效推理能力优化和算力成本节约，V3模型借鉴其强化学习技术后在推理类任务表现大幅提高，AI产业链价值链分配或向中小厂商倾斜，垂直领域应用侧公司有望受益 [2] - 建议关注AI应用侧投资机会，包括AI语音的科大讯飞、金融IT的恒生电子、医疗IT的卫宁健康、AI视频/图像创作的万兴科技 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内创业公司发布全球首款通用型AI Agent - Manus是全球首款通用型AI Agent，可解决各类复杂任务，在GAIA基准测试中取得新SOTA表现，支持多种输入类型，能自主拆解、规划与执行任务，已提供多种现实任务处理案例，目前在内测 [10][13][20] - Manus采用Multiple Agent架构，性能对比领先于Operator，能在云端独立完成任务，交付完整成果，具备强大工具调用能力 [22][26] - Manus与阿里通义千问团队达成战略合作，官方计划今年开源推理部分，有望推动AI应用落地 [27][28] Deepseek通过算法优化实现AI平权 - DeepSeek R1版本通过极简规则化奖励设计替代传统微调，实现高效推理能力优化和算力成本节约，能快速提高模型推理能力，在AIME竞赛中准确率大幅提升 [34][36][40] - DeepSeek V3模型借鉴R1版本强化学习技术完成小版本升级，在推理类任务上表现大幅提高，超过GPT - 4.5，AI产业链价值链分配或向中小厂商倾斜 [43][46] 投资建议 - Manus开源推理部分模型有望推动AI应用落地，Deepseek - R1引领的AI技术平权使中小厂商和垂直领域应用侧公司受益，建议关注AI语音的科大讯飞、金融IT的恒生电子、医疗IT的卫宁健康、AI视频/图像创作的万兴科技 [47][48] - 给出行业重点公司2024E - 2026E归母净利润、PE和总市值的一致盈利预测 [49]