证券代码：920547 证券简称：无锡晶海 公告编号：2026-013 无锡晶海氨基酸股份有限公司 关于使用闲置自有资金购买理财产品进展的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担 个别及连带法律责任。 一、 授权委托理财情况 1、审议情况：公司于 2025 年 4 月 17 日召开第四届董事会第 八次会议、2025 年 5 月 9 日召开 2024 年年度股东会，审议通过了 《关于公司使用闲置自有资金投资理财的议案》，公司使用不超过 人民币 2 亿元的自有闲置资金进行投资理财，在上述额度内，资金 可以滚动使用，自 2024 年年度股东会审议通过之日起至 2025 年年 度股东会召开止。具体内容详见公司在北京证券交易所信息披露平 台（http://www.bse.cn/）披露的《关于公司使用闲置自有资金投 资理财的公告》（公告编号：2025-035）。 2、披露标准：根据《北京证券交易所股票上市规则》相关规定， 交易的成交金额占上市公司最近一期经审计净资产的 10%以上，且 超过 1,000 万元的应当及时披露。 ...

投资理财授权 - 公司授权使用不超2亿元自有闲置资金投资理财，额度内可滚动使用，期限自2024年年度股东会审议通过至2025年度股东会召开[2] 理财产品购买情况 - 公司本次购买理财产品金额4200万元，未到期余额1.42亿元，占2024年度经审计净资产的21.50%[4] 部分理财产品信息 - 中信银行无锡中桥支行4200万元理财产品，预计年化收益率1.90%-2.20%，期限96天[5] - 宁波银行无锡惠山支行代销华夏理财合享固收封闭式私募10号365天（债权）产品3000万元，预计年化收益率2.80%[12] 监督与风险提醒 - 公司跟踪分析理财产品投向和进展，财务负责人向董事会报告资金使用情况，相关方有权监督检查[9] - 公司提醒投资者注意投资产品受市场波动影响的风险[11]

业务概况 - 开展外汇套期保值业务资金额度最高不超1.3亿元或等值货币[3] - 额度12个月内有效，可循环滚动使用[4] - 资金来源为自有资金[5] 交易信息 - 交易工具含远期结售汇等金融衍生品[7] - 主要币种为美元、欧元等[8] 风险与控制 - 业务存在汇率波动等风险[11][12] - 建立全方位风险控制体系[13] 审批情况 - 2026年3月17日会议审议通过业务议案[15] - 保荐机构认为业务风险可控且无异议[17][18]

制度审议 - 2026年3月17日公司召开会议审议通过外汇套期保值业务管理制度[2] 审批规定 - 开展业务须经董事会或股东会审批，在审批方案内操作[11] - 特定金额情况需提交股东会审议[12] 额度与披露 - 额度使用期限不超十二个月，超额度重新审批[13] - 董事会决议后两交易日内披露信息[13] - 开展业务应披露目的等信息并提示风险[14] - 损益及浮动亏损达一定标准及时披露[15] 业务规范 - 业务基于正常经营，不得投机套利[6] - 参与人员遵守保密制度[17] - 防范资金风险，不占用额外资金[18] 风险管控 - 预测汇率盈亏风险，异常及时报告[19] - 财务跟踪价格、评估风险[19] - 关注交易对手信用风险[19] - 设定止损限额并执行[19] - 重大异常提交分析报告和方案[19] - 董事会商讨重大风险应对措施[19] 制度执行 - 未尽事宜按国家法规执行[21] - 抵触新规定时按新规定执行并修订[21] - 制度自审议通过日起实施[21] - 制度由无锡晶海氨基酸股份有限公司董事会于2026年3月18日发布[22][23]

业务额度 - 外汇套期保值业务资金额度最高合约价值不超13,000万元或等值货币[4] - 额度有效期十二个月，可循环滚动使用[5] 业务情况 - 资金来源为自有资金，不涉募集或信贷资金[6] - 交易工具含远期结售汇等金融衍生品[7] - 主要币种为美元、欧元等[7] - 交易场所及对手方为无关联金融机构[7] 风险与管理 - 业务存在汇率波动等风险[10] - 建立全方位风险控制体系[11] 其他 - 按会计准则核算、列报及披露[16] - 开展业务具有必要性和可行性[17]

业务开展 - 公司拟开展外汇套期保值业务，目的为规避风险、降费用、增稳健性[2] - 业务资金额度不超13,000万元或等值货币，12个月内有效可循环[3][4] - 资金来源为自有资金，不涉及募集或信贷资金[5] 交易情况 - 交易工具含远期结售汇等，主要币种为美元、欧元等[6] 风险管控 - 业务存在汇率、操作等风险，公司建立全方位风控体系[10][12] 审批情况 - 2026年3月17日会议审议通过该业务议案[8] - 保荐机构认为业务可规避风险，审批程序合规无异议[15] 会计处理 - 公司将按准则对业务进行核算、列报及披露[14]

新策略 - 公司拟开展外汇套期保值业务，额度不超13000万元或等值货币，期限12个月[5] - 公司制定《无锡晶海氨基酸股份有限公司外汇套期保值业务管理制度》[10]

业绩相关 - 公司海外收入占比将近50%[6] 产品相关 - 发酵生产原材料主要为葡萄糖、玉米浆等，精制为各类氨基酸粗品[4] - 氨基酸产品作清洗液添加剂处小批量供货阶段，占营收比重低[6] 运营相关 - 原材料价格上涨影响成本，产品定价综合多因素，与客户建价格联动机制[4] 竞争力相关 - 核心竞争力体现在研发、产品、客户、工艺、运营和量产等方面[5] 外部影响 - 目前地缘政治冲突未对公司业务产生实质性影响[6]

核心观点 - 化工行业周期拐点明确，成长板块乘势而起，本轮行情具备强持续性 [4] - 成本端PPI迎来缓慢修复形成支撑，供给端国内反内卷政策加码、落后产能出清、资本开支增速放缓，欧洲产能因能源成本高企退出，需求端传统需求回暖与新兴需求增量形成双轮驱动 [4] 2025年回顾及2026年宏观判断 - **原油价格**：受地缘政治影响，2026年3月9日布伦特原油现货价站上103美元/桶，若海峡封锁超过4-6周，油价可能超过120美元/桶 [9] - **PPI情况**：2026年2月全部工业品PPI同比-0.9%，同比降幅持续收窄 [9] - **行业资本开支**：全A基础化工行业2025Q3固定资产+在建工程同比+7.9%、环比+1.7%，其中在建工程同比-15.1%、环比+2.5%，连续三个季度同比下滑，资本开支增速显著减缓 [12] - **行业现金流**：全A基础化工行业2025Q3净现金流净流出73亿元，同比增加78亿元，仍存压力 [12] - **政策与供给格局**：国内“反内卷”政策持续加码，2025年7月中央财经委会议提出治理低价无序竞争，引导落后产能退出 [16]；自2026年4月1日起，取消甲醇、BDO、聚醚等249项产品的增值税出口退税，促进行业向“高质低碳”转型 [16] - **欧洲产能退出**：2022-2025年，欧洲化工行业累计关闭产能达3700万吨，约占其总产能的9.0%，产能缺口持续扩大 [17] - **中国全球竞争力**：中国占全球化学品销售额的46.0%，已成为欧盟主要化工品进口来源，可关注出口占比较高的行业 [18]；例如PBAT、镁粉、THF等产品净出口占产量比重超过60% [20] 北交所化工新材料行业标的梳理 - **行业资本开支**：北交所化工新材料行业2025Q3固定资产+在建工程同比+6.5%、环比+0.7%，其中在建工程同比-35.8%、环比-21.0%，连续四个季度同比下滑，降幅大于全A基础化工行业 [27] - **行业现金流**：北交所化工新材料行业2025Q3净现金流净流入1.00亿元，同比增加6.12亿元，有所修复 [27] - **市场表现回顾**：行业从2026年1月中下旬开始表现，周期股中表现亮眼的为高辨识度化工股（如美邦科技）和受美伊冲突影响的油气股（如科力股份）[33]；成长股中资金主要集中在商业航天板块 [33] 周期板块：从普涨走向分化，寻找边际回暖赛道 - **农化链**：全球种植面积持续扩大，2026年3月全球大豆、玉米播种面积分别同比增长2.4%、2.9%，农肥需求稳定增长 [36]；农药行业去库结束，景气度触底回升，产品价格陆续止跌企稳 [39][44]；相关标的包括农大科技、迪尔化工、颖泰生物、绿亨科技 [37][44] - **地产链**：国内地产景气度逐步触底，2025年商品房销售面积同比下滑8.7%，新开工面积同比下滑20.4% [45]；相关标的多为改性塑料产业链公司，如科拜尔、禾昌聚合、富恒新材、能之光、佳先股份、汉维科技，以及有机硅公司锦华新材、聚氨酯公司一诺威 [51] - **油气链**：受美伊冲突影响，油价大幅上涨，WTI现货价（2026/3/13）为98.71美元/桶，较冲突前（2026/2/27）涨幅47.3% [52]；若油价持续高位将驱动美国页岩油气开采力度上行 [52]；相关标的包括油气开采服务的科力股份、利通科技、秉扬科技、中裕科技，以及炼化服务的瑞华技术、万德股份 [56] - **重点公司 - 中裕科技**：公司钢衬管产品2026年已签首个4880.78万元大订单，成为业绩主要增量 [57]；若油价维持高位，美国地区销售存在增长预期 [58] - **重点公司 - 瑞华技术**：公司工艺包业务转向以改造为主，设备及催化剂交付预计多数集中在2027年 [60]；公司积极自建产能，20万吨/年PS等项目计划于2026年底建成 [61] 成长板块：多主题轮动，把握关键节点 - **商业航天**：预计2026-2030年进入发展黄金期，到2030年中国市场规模将达8万亿元 [66][67]；产业链上游材料环节是决定性能/成本的关键 [66]；北交所相关材料标的包括天工股份、吉林碳谷、科隆新材、民士达、天力复合、科强股份、惠同新材 [65] - **重点公司 - 民士达**：公司产品受益于变压器高景气，并持续推进在国产大飞机、商业航天方面的应用 [68]；新产品RO基材和芳纶湿法无纺布产线预计2026年投产，打造第二成长曲线 [69] - **储能与电力**：美国数据中心耗电量增长驱动储能、变压器需求景气，预计到2030年美国数据中心耗电量达426TWh，CAGR（24-30E）为15.1% [75]；国内源网侧储能需求逐步释放 [75]；北交所储能标的包括昆工科技（铝基铅炭电池）、迪尔化工（储能熔盐）[75]；变压器标的包括广信科技（绝缘材料）、民士达（芳纶纸）[75] - **重点公司 - 昆工科技**：公司铝基铅炭电池2025年已顺利开启“0-1”阶段，2026年已签订合计1.85亿元采购合同，将持续拓客 [78] - **重点公司 - 迪尔化工**：公司储能熔盐产能布局逐步完善，预计2026年新增产能，将受益于下游光热发电、压缩空气储能等需求释放 [79]；农业级硝酸钾价格近期回升，2026年利润空间有望企稳修复 [80] - **重点公司 - 广信科技**：公司2026-2027年进入产能释放期，业绩增长确定性高，弹性取决于产品涨价幅度 [82]；海外市场拓展已取得进展，2026年计划全面推进 [83] - **电子材料**：我国半导体市场规模持续扩大，2026年1月销售额达228.20亿美元创历史新高，材料自主可控是长期趋势 [86][88]；北交所相关标的包括锦华新材（电子级羟胺水溶液）、硅烷科技（电子级多晶硅）、佳先股份（光刻胶单体）、天马新材（球形氧化铝）[87] - **重点公司 - 锦华新材**：公司电子级羟胺水溶液已通过下游芯片制造企业验证并供货，工业化装置预计2026年投产，将成为业绩新增量 [92] - **其他成长主题**： - **氨基酸链**：全球氨基酸市场规模预计2027E达398亿美元，CAGR（23-27E）为7.5% [93]；小品种氨基酸价格2026年以来企稳回升 [94]；标的无锡晶海2026年新工厂产能有望在海外原料药市场释放，特医食品是长期增长点 [96][97] - **自主可控**：标的林泰新材2026年增量客户需求将释放，电子限滑差速器（ELSD）预计上半年取得收入 [99]；公司定增募资计划拓宽产品应用部位及车型，打开需求天花板 [100] 重点公司估值与投资分析意见 - 报告列出了广信科技、瑞华技术、林泰新材、昆工科技、迪尔化工、民士达、无锡晶海、中裕科技共8家重点公司的市值及2025-2027年归母净利润预测与市盈率估值 [104] - 投资分析意见总结为五大方向：1) 油气链关注中裕科技、瑞华技术；2) 商业航天关注民士达；3) 储能&电力关注昆工科技、迪尔化工、广信科技、民士达；4) 电子材料关注锦华新材；5) 其他关注无锡晶海、林泰新材 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级：增持（维持） [1] 报告核心观点 - 无锡晶海2025年业绩增长超预期，营收与净利润实现双增，三大业务板块协同发力，核心盈利韧性凸显 [4][7] - 公司作为国内医药级氨基酸龙头，凭借产能释放及全球化布局，有望持续巩固市场份额，提升国际影响力，维持“增持”评级 [7] 财务业绩与预测总结 - **2025年实际业绩**：实现营业收入4.06亿元，同比增长19.62%；归母净利润6273.10万元，同比增长46.39%；扣非归母净利润6331.55万元，同比增长53.23%；基本每股收益0.81元，同比提升47.27% [4][7] - **财务质量**：2025年末总资产达8.90亿元，较年初增长10.63%；归母净资产7.10亿元，每股净资产9.14元，较年初增长7.53% [7] - **未来三年预测**： - 营业收入：预计2025-2027年分别为405.49、480.26、564.06百万元，同比增长19.62%、18.44%、17.45% [6][7] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为62.73、69.42、88.16百万元，同比增长46.39%、10.66%、27.00% [6][7] - 每股收益：预计2025-2027年分别为0.81、0.89、1.13元 [6] - **估值水平**：当前市值对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为29.29、26.47、20.84倍；市净率（P/B）分别为2.60、2.39、2.18倍 [6][7] 业务驱动因素总结 - **三大业务板块协同驱动**： - **疫苗培养基业务**：在疫情后库存消化、需求回归常态化的背景下稳步回升 [7] - **食品营养品类**：受益于市场复苏，贡献稳定增量 [7] - **原料药业务**：依托流通领域库存消化后的自然增长，夯实收入基础 [7] - **利润增长动因**：得益于营收增长、成本结构优化及运营效率提升；扣非净利润增速高于净利润，主要因非经常性损益中的政府补助同比大幅减少，凸显了公司核心盈利能力的稳步增长 [7] 关键财务比率与指标总结 - **盈利能力**： - 毛利率：预计2025-2027年分别为31.7%、30.8%、32.5% [9] - 净利率：预计2025-2027年分别为15.5%、14.5%、15.6% [9] - 净资产收益率：预计2025-2027年分别为8.86%、9.05%、10.45% [6][9] - **偿债与营运能力**： - 资产负债率：预计2025-2027年分别为21.0%、20.5%、21.5% [9] - 流动比率：预计2025-2027年分别为2.9、3.1、3.0 [9] - 总资产周转率：预计2025-2027年分别为0.5、0.5、0.6 [9]