核心观点 - 中国健康食品行业正迎来“政策支持与需求增长共振”的发展机遇，在“健康中国2030战略”推动下，居民健康素养提升、人口老龄化加速以及Z世代健康消费习惯养成，共同驱动行业迈向精准化与日常化[1][2][103] 宏观趋势与需求驱动 - **健康素养提升**：2024年中国居民健康素养水平达31.87%，较2023年提升2.17个百分点，健康观念从被动“治病”转向主动“防病”[2][6] - **银发经济潜力巨大**：中国已整体迈入中度老龄化社会，预计2025年银发经济规模超9万亿元，占GDP 6%，2035年预计达30万亿元，老年营养和保健品2025年上半年销售收入同比增长30.1%[2][9][11] - **Z世代成为消费主力**：Z世代健康消费渗透率高达84.3%，47.0%的年轻人“经常购买”健康产品/服务，近六成每年健康消费在1000-5000元之间，消费习惯稳定[2][20] - **全民健身热潮**：健身相关内容中，饮食和补剂内容合计占比41.1%，蛋白粉、健康冲饮、电解质饮料是热门品类，运动营养市场受益[2][23][27] 营养功能食品市场 - **市场规模与增长**：2024年中国营养功能食品市场规模为2331亿元，预计2029年达3499亿元，2024-2029年CAGR为8.5%[2][38] - **细分领域结构**：健康零食是最大品类，2024年市场规模971亿元，运动营养是增速最快领域，2019-2024年CAGR达21.2%，预计2029年规模达165亿元[2][39] - **合同生产（OEM/ODM）市场**：2024年营养功能食品合同生产市场规模253亿元，预计2029年增至441亿元，CAGR达11.8%，健康零食是合同生产最大应用场景[2][42] - **人均消费有提升空间**：2024年中国大陆人均营养功能食品消费额166元，低于全球平均的179元，远低于美国的754元，显示市场潜力[2][41] - **相关公司表现**： - **康比特**：运动营养领域领导品牌，2024年运动营养食品营收7.89亿元，同比增长71.36%，占总营收75.89%[46] - **衡美健康**：营养功能食品合同生产商，体重管理系列2023年营收5.04亿元，同比增长72.58%，美丽营养系列毛利率较高[48][50] 特医食品市场 - **市场规模与增长**：中国特医食品市场规模从2019年的73亿元增长至2024年的232亿元，CAGR达26.1%，预计2029年达531亿元，2024-2029年CAGR为18.0%[2][56] - **市场结构**：婴儿特医食品占主导，2024年市场规模135亿元，占比58.1%，预计2029年达274亿元，CAGR 15.1%；非婴儿特医食品增长更快，预计2024-2029年CAGR为21.5%[2][61][62] - **婴儿特医食品细分**：过敏类产品是主要市场，2024年规模105亿元，占比77.4%，预计2029年达217亿元，CAGR 15.7%[2][69] - **非婴儿特医食品细分**：全营养产品2024年规模38亿元，预计2029年增至111亿元；特定全营养配方食品预计2024-2029年CAGR达27.8%[2][75] - **相关公司进展**：**无锡晶海**取得食品生产许可证，开拓氨基酸在特医食品领域应用，2025年上半年原料药和营养食品业务营收分别同比增长15.42%和22.66%[81][82] 魔芋食品市场 - **消费趋势向上**：中国魔芋消耗量从2011年的14.8千吨增长至2024年的54.84千吨，CAGR为10.6%；“魔芋”线上声量2024年同比增长191%[2][91] - **市场规模**：2014-2023年魔芋终端商品市场CAGR超20%，2024年魔芋休闲零食市场规模突破183亿元，其中魔芋爽类约85亿元[2][97] - **消费群体与场景**：消费主力为20-35岁群体，消费场景从“餐饮佐餐”走向“全场景渗透”，包括传统场景升级、新兴零食场景及新型代餐替代[2][93][98] - **相关公司表现**：**一致魔芋**为全球魔芋粉领军企业，2025年上半年魔芋粉业务营收2.48亿元，同比增长29.77%，魔芋食品业务营收1.04亿元，同比增长57.96%[102] 北交所相关标的汇总 - 运动营养领先品牌：**康比特**（市值18.99亿元，2024年营收10.40亿元）[103][104] - 营养功能食品合同生产商：**衡美健康**（拟上市，2024年营收10.72亿元）[103][104] - 全球魔芋粉领军企业：**一致魔芋**（市值33.53亿元，2024年营收6.17亿元）[103][104] - 开拓氨基酸在特医/营养食品应用：**无锡晶海**（市值18.37亿元，2024年营收3.39亿元）[103][104] - 探索健康食材新做法：**盖世食品**（市值18.73亿元，2024年营收5.34亿元）[103][104]

核心观点 报告核心观点认为，“十五五”规划将为医药行业带来新的发展机遇，重点在于生物制造与创新两大主线[1] 报告回顾了2025年医药卫生体制改革的进展，并展望了“十五五”期间的政策方向，强调支持创新药、医疗器械发展以及攻坚生物制造等核心技术[1][17] 同时，报告对北交所医药生物板块在2025年的市场表现、结构特征及个股情况进行了全面复盘[2][3] 2025年政策回顾与“十五五”展望 - **2025年政策重点**：2025年全国卫生健康工作会议强调以基层为重点，推进城乡医疗资源融合与区域均衡发展，全面推广三明医改经验，并深化公立医院编制管理、医疗服务价格动态调整等关键改革[1][12] 第十一批国家组织药品集中带量采购于2025年10月落地，共纳入55种药品，覆盖抗感染、抗肿瘤等多领域，全国共4.6万家医药机构参加报量，445家企业的794个产品参与投标[1][14] - **“十五五”规划方向**：2025年10月发布的“十五五”规划建议聚焦健康中国建设，支持创新药和医疗器械研发，并前瞻布局未来产业，将生物制造列为重点攻坚的核心技术领域之一[1][17] 规划明确提出要加快高水平科技自立自强，在生物制造等重点领域取得关键核心技术突破[18] 同时，规划要求加快建设健康中国，实施健康优先发展战略，健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制，并再次强调支持创新药和医疗器械发展[19] 2025年北交所医药企业市场表现与结构复盘 - **整体市值增长**：截至2025年12月31日，北交所共21家医药生物企业，合计市值748.30亿元，较年初的513.20亿元增长45.81%[2][20] 平均市值从年初的25.66亿元增长至35.63亿元，涨幅38.87%[20] - **行业分布特征**：在北交所内部，医药生物企业数量占比为7.32%[23] 横向对比各板块，主板医药生物企业数量最多（222家，占比6.96%），科创板医药生物数量占比最高（113家，占比18.83%）[24] 从二级行业分类看，北交所医药生物企业核心为化学制药（38.10%）、医疗器械（28.57%）和生物制品（19.05%）[2][31] - **估值水平变化**：北证医药生物企业PE TTM均值（剔负）在2025年1-7月提升，随后逐渐回落，年末为73X，其中8月末达到峰值119X[34] 横向对比北交所其他产业链，信息技术PE TTM均值最高（146X），医药生物（73X）位列第三[35] - **个股涨跌与机构关注**：2025年北交所医药生物企业上涨占比达80.95%，高于科创板（80.53%）、创业板与主板[2][42] 全年涨幅前十的个股包括锦好医疗（+174.08%）、诺思兰德（+105.64%）和倍益康（+76.39%）等[3][45] 机构关注度方面，德源药业、无锡晶海、欧康医药在2025年受到调研次数最多[46] 截至2025年9月30日，基金持股比例较高的为锦波生物（15.50%）和诺思兰德（11.40%）[50] 近期市场表现与排队企业情况 - **近期板块与个股表现**：上周（2025年12月29日-12月31日），北交所医药生物板块周跌2.33%[3][54] 2025年全年，该板块年涨37.38%，在北交所五大行业中位列第三，低于高端装备（+45.54%）和化工新材（+44.28%）[3][54] 上周个股表现分化，仅5.00%的标的上涨，辰光医疗（+5.93%）涨幅最大[3][67] - **北交所排队企业**：截至2025年12月31日，北交所排队企业共148家，其中医药生物领域相关企业13家，这些企业2024年营收规模均值为3.82亿元，净利润规模均值为6933.15万元[69] 其中，百诺医药、贝尔生物等6家企业2024年净利润超过1亿元[69]

核心观点 - 报告核心观点为复盘2025年北交所行情，认为其指数中枢已提升至1400点左右，并看好2026年具备“专精特新小巨人”和“单项冠军”属性的稀缺性标的 [2] - 报告建议后续关注北证50成分股中的绩优股以及科技成长主线的次新股，并认为北证50ETF若推出将带来新的关注点 [3] 2025年北交所行情复盘 - 2025年北证50指数中枢提升至1400点左右，全年行情可分为三个阶段：快速拉升阶段（1月1日至3月11日）、震荡上行阶段（4月7日至9月5日）和回调阶段（9月15日至12月19日）[2] - 快速拉升阶段，北证50指数从1,037.81点涨至1,418.65点，累计收益率达36.70%，北证专精特新指数从1,683.33点涨至2,421.50点，累计收益率达43.85% [2] - 震荡上行阶段，北证50指数从1,044.07点涨至1,647.01点，累计收益率达58.70%，北证专精特新指数从1,759.64点涨至2,806.39点，累计收益率达66.72% [2] - 回调阶段后，北证50和北证专精特新指数中枢分别稳定在1400点和2400点左右，截至12月19日，2025年全年累计收益率分别为39.32%和44.96% [2] - 2025年北交所流动性整体优于科创板和创业板，9月1日至12月19日期间，北交所、科创板和创业板换手率均值分别为4.69%、3.42%和4.32% [20] - 小市值公司表现突出，2025年市值在0-20亿、20-40亿、40-80亿、80亿以上的北交所公司平均收益率分别为54.08%、38.60%、18.26%、30.59% [2] - 具备“专精特新”属性的公司收益率更高，2025年国家级小巨人、省（市）级小巨人和非小巨人企业平均收益率分别为48.26%、38.06%、39.19% [2] - 具备“单项冠军”属性的公司表现优异，2025年国家级/省（市）级单项冠军和非单项冠军企业平均收益率分别为59.27%和39.61% [2] - 分行业看，高端装备和化工新材料产业链收益率较高，2025年五大产业链（高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物）平均收益率分别为50.20%、28.67%、48.49%、40.43%、43.56% [2] - 具备新质生产力、ESG、高稀缺、高股息等优质属性的公司收益率均高于北证双指数，2025年平均收益率分别为50.49%、48.44%、49.14%、57.51% [2] 近期市场表现与估值分析 - 截至2025年12月19日当周，北证A股整体PE估值从45.89X增长至46.53X，而科创板和创业板PE估值则分别从73.48X下滑至71.63X、从43.06X下滑至42.40X [39] - 北交所与创业板的估值差缩窄至4.13X，与科创板的估值折价进一步拉大至-25.10X，前期下跌带来新的估值性价比机遇 [44] - 当周北证A股日均成交额为226.21亿元，较上周增长15.77%，日均换手率为5.16%，较上周增加0.72个百分点 [44] - 当周北证50指数报1,445.84点，周涨跌幅为-0.13%，PE TTM为60.67X；北证专精特新指数报2,440.21点，周涨跌幅为-0.42%，PE TTM为76.73X [3][45] - 截至12月19日，北交所PE TTM超过45X的企业有133家，占比46.50%，其中56家企业PE TTM超过105X，占比19.58% [55] - 根据开源证券行业分类，截至12月19日，北交所五大行业PE TTM（剔负）分别为：高端装备40.25X、信息技术89.19X、化工新材44.48X、消费服务50.98X、医药生物38.37X [3] 投资建议与关注股票池 - 报告建议后续关注北证50成分中绩优股以及科技成长主线的次新股，并强调投资北交所中稀缺属性强和专精特新小巨人所代表的新质生产力及科技新产业类公司 [64] - 报告推荐关注的股票池涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物四大产业链，具体包括万源通、贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、无锡晶海、中裕科技、民士达、同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、锦波生物、诺思兰德、德源药业、海昇药业、梓橦宫等公司 [3][64] 北交所上市与新股情况 - 2024年1月1日至2025年12月19日，北交所共有47家企业新上市，这些公司的发行市盈率均值为13.79X，首日涨跌幅均值为287.65% [72] - 2025年1月1日至12月19日，共有24家公司在北交所上市，其首日涨幅均值为354.69%，其中第24家上市公司精创电气首日涨幅为330.74% [73] - 2025年北交所上市企业数量为24家，自2024年以来发行速度基本保持平稳，2025年三季度后审核会议召开频率有所提升 [76] 新三板市场概况 - 截至2025年11月底，新三板挂牌企业5995家，总市值24,194.71亿元，对应市盈率为16.97倍 [79][82] - 新三板月成交额在2024年达到2015年以来最低值，月均37.55亿元，2025年11月回升至月均53.09亿元 [86] - 2025年1-12月，新三板定增募资额度合计39.70亿元，定增募资均值为3576.70万元 [91][92] - 新三板培育了大量上市企业，截至2025年12月19日，分别培育出在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所上市企业68家、43家、133家、245家、286家、78家，其中专精特新小巨人企业合计430家 [99] 北交所IPO审核动态 - 2025年12月15日至19日当周，国亮新材、农大科技更新审核状态至“已注册”；赛英电子、创达新材更新审核状态至“已过会” [4][108] - 当周，英氏控股、隆源股份、普昂医疗和新恒泰四家企业进入待上会状态 [4][108] - 截至2025年12月19日，北交所已过会未申购的待上市企业有26家，已注册企业4家，提交注册企业11家，已过会企业11家 [108]

业绩总结 - 2024年公司营业收入为338978845.97元[5] - 年末资产总额为803935578.14元[5] - 年末归属于上市公司股东的净资产为660478535.80元[5] 市场扩张 - 拟用不超1450万元自有资金设三个海外公司[2] - 2025年6月完成设新加坡全资子公司，11月设荷兰全资孙公司[2] - 美国全资曾孙公司注册资本约14.21万元[3] 其他 - 本次交易不构成重大资产重组和关联交易[3][6] - 对外投资由总经理审批，需政府部门备案或审批[7][8] - 对外投资有积极影响，但存在未获审批及境外运营风险[14][15]

资金授权 - 公司授权使用不超2亿元自有闲置资金投资理财，额度内可滚动使用，期限自2024年年度股东会审议通过至2025年度股东会召开[2] 本次理财 - 本次以闲置自有资金2000万元购买宁波银行无锡惠山支行代销农银理财产品，预计年化收益率1.95%-2.35%，期限189天[3][5] 未到期余额 - 截至目前，公司使用闲置自有资金购买理财产品未到期余额为17876.16万元，占2024年度经审计净资产的27.07%[4] 过往理财 - 2025年2月6日购苏银理财5000万元，预计年化收益率2.1%-2.9%[12] - 2025年2月14日购苏银理财676.16万元，预计年化收益率2.1%-2.9%[12] - 2025年9月16日购中信银行理财产品4200万元，预计年化收益率2.15%-2.55%[13] - 2025年9月18日购招商银行代销华夏理财产品3000万元，预计年化收益率2.10%-2.60%[13] 其他理财 - 宁波银行代销交银理财等多款产品，金额及收益率不等[14] - 苏银理财恒源最短持有90天A理财产品金额323.84万元，收益率2.05%[15] 资金管理 - 公司及时跟踪分析理财产品，不利时采取保全措施[10] - 资金使用情况由财务负责人向董事会报告，相关方监督检查，必要时聘请专业机构审计[10]

报告行业投资评级 - 报告标题明确指向由人工智能技术驱动的电力需求激增，并建议关注北交所电力设备产业链相关标的 [1] 报告核心观点 - 人工智能技术的快速发展是驱动全球电力需求激增的核心因素，数据中心电力消耗正以每年12%的速度增长，预计到2030年将达到945太瓦时 [3][7][9] - 电力需求的飞速增长正将全球能源系统推向关键转折点，并对电网基础设施构成挑战，科技巨头已开始直接参与能源基础设施建设以保障电力供应 [3][9][16] - 中国电力市场持续增长，2024年全国发电量达10.09万亿千瓦时，同比增长6.7%，全社会用电量达9.85万亿千瓦时，同比增长6.8% [23][25] - 报告梳理出北交所16家电力设备产业链企业，覆盖从智能计量、绝缘材料、电线电缆到电能质量治理等多个细分领域，认为其将受益于AI驱动的电力需求增长 [3][45] 根据相关目录分别进行总结 1. 当前人工智能技术发展驱动电力需求激增 - 行业领袖指出AI发展的关键瓶颈在于电力供应而非算力，2024年全球数据中心耗电量已达415太瓦时，占全球电力消耗的1.5%，相当于英国全年用电总量 [3][7][9] - 从地域分布看，美国是最大的数据中心电力消耗市场，2024年占比达45%，导致部分地区电网接入等待时间长达4-7年，欧洲和中国占比分别为15%和12% [12] - AI计算硬件（如GPU）的高能耗是核心驱动，其负载年增长率高达30%，训练GPT-4消耗超1,000兆瓦时电力，相当于120个美国家庭年用电量 [15] - 冷却系统能耗约占数据中心总能耗的40%，推动液冷等高效冷却技术发展，科技企业通过电力购买协议已获得120吉瓦可再生能源发电能力 [15][16] 2. 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-3.57% - 在统计的153家北交所科技成长产业企业中，截至2025年11月7日当周区间涨跌幅中值为-3.57%，仅27家公司上涨，占比18% [47] - 灿能电力（+31.13%）、泓禧科技（+19.07%）、科润智控（+9.82%）、亿能电力（+9.73%）和艾能聚（+6.96%）位列周度涨幅前五 [47][48] - 同期北证50指数下跌3.79%，而沪深300、科创50和创业板指分别上涨0.82%、0.01%和0.65% [47] 3. 行业细分市场表现 - **电子设备产业（46家）**：市盈率TTM中值由60.1X微升至60.5X，总市值由1509.9亿元降至1461.4亿元，灿能电力、泓禧科技、雅达股份市值涨幅居前 [50][51] - **机械设备产业（41家）**：市盈率TTM中值由50.0X降至48.9X，总市值由1277.0亿元降至1230.1亿元，瑞星股份、荣亿精密、常辅股份市值涨幅居前 [54][56] - **信息技术产业（25家）**：市盈率TTM中值由83.3X降至74.8X，总市值由907.2亿元降至854.3亿元，星图测控、广道数字、流金科技市值表现相对较好 [58][60][61] - **汽车产业（22家）**：市盈率TTM中值由36.1X降至35.2X，总市值由634.9亿元降至613.6亿元，大地电气、巴兰仕、天铭科技市值涨幅居前 [65][67] - **新能源产业（19家）**：市盈率TTM中值保持40.3X不变，总市值由617.2亿元降至608.1亿元，科润智控、亿能电力、艾能聚市值涨幅居前 [71][73][74] 4. 公告：公司动态与战略布局 - 开发科技拟使用自有资金和超募资金总投资28,369.91万元，通过增资和借款方式实施新募投项目，以完善市场战略布局 [77] - 天宏锂电为发展储能独立电站业务，与两家企业共同出资设立合资公司河北天宏国信科技有限公司，注册资本为3,000万元 [77] - 无锡晶海为拓展海外市场，通过自有资金设立新加坡全资子公司、荷兰全资孙公司及美国全资曾孙公司 [77]

业绩总结 - 公司2024年营业收入为338,978,845.97元[3] - 2024年末资产总额为803,935,578.14元[3] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为660,478,535.80元[3] 市场扩张和并购 - 2025年6月完成设立新加坡全资子公司[2] - 拟用不超1450万元设三个海外公司[2] - 新加坡子公司持有荷兰孙公司100%股权[2] - 荷兰孙公司注册资本100欧元约821元[2] 其他新策略 - 2025年5月9日同意对外投资设海外公司[6] 风险提示 - 投资事项备案或审批时间不确定[16] - 荷兰存在人才、管理和法律等风险[16]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为增持，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 公司2025年前三季度实现营收2.93亿元，同比增长15.69%，归母净利润0.48亿元，同比增长25.93%，扣非归母净利润0.50亿元，同比增长55.28% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.73亿元、0.87亿元、1.03亿元，对应EPS分别为0.94元/股、1.11元/股、1.32元/股，对应当前股价PE为29.9倍、25.1倍、21.2倍 [3] - 公司积极开拓国内外新兴市场，推进氨基酸在微电子清洗、生物制药、特医食品等高端领域的应用，并推进产品的欧盟CEP认证、日本MF注册认证工作 [4] - 公司募投项目"高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目"已于2025年9月30日完工，预计将提升氨基酸产品产能和提高生产效率 [4] - 根据Polaris Market Research数据，预计2030年全球氨基酸市场规模将达到494.2亿美元，公司受益于下游应用领域广阔的市场前景，新增产能有望被下游市场充分消化 [5] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收增长15.69%，净利润增长25.93%，扣非净利润增长55.28% [3] - 预计2025年营业收入为4.02亿元，同比增长18.7%，2026年营业收入为4.92亿元，同比增长22.2%，2027年营业收入为6.07亿元，同比增长23.5% [5] - 预计2025年归母净利润为0.73亿元，同比增长69.8%，2026年归母净利润为0.87亿元，同比增长19.0%，2027年归母净利润为1.03亿元，同比增长18.6% [5] - 预计2025年毛利率为31.2%，2026年毛利率为31.6%，2027年毛利率为31.8% [5] - 预计2025年ROE为10.1%，2026年ROE为11.1%，2027年ROE为12.0% [5] 市场与业务进展 - 公司在氨基酸原料药领域处于领先地位，异亮氨酸、缬氨酸、醋酸赖氨酸均持有CEP证书 [4] - 公司坚持创新驱动发展，开展基于组氨酸工程菌发酵生产技术研究及产业化研究和组氨酸原料药的质量研究 [4] - 全球氨基酸需求上升，国内医药、食品、饲料、保健品、化妆品等氨基酸应用领域将进一步发展 [5]

股东会信息 - 2025年第六次临时股东会于10月31日召开，采用现场和网络投票结合方式[2] - 出席和授权出席股东共5人，持股53,780,824股，占比69.23%[3] - 网络投票股东1人，持股20,944股，占比0.03%[4] 议案表决 - 《关于公司申请银行授信额度的议案》同意股数53,759,880股，占比99.96%[6] - 《关于公司申请银行授信额度的议案》反对股数20,944股，占比0.04%[6]

股东会信息 - 公司2025年第六次临时股东会于10月31日14时召开[1][3] - 股权登记日为2025年10月27日[4] 参会情况 - 出席股东会股东及代表5人，代表股份53780824股，占比69.2267%[5] 议案表决 - 《关于公司申请银行授信额度的议案》同意53759880股，占比99.9611%[7] - 《关于公司申请银行授信额度的议案》反对20944股，占比0.0389%[7]