香港零售销售表现 - 香港8月零售销售总额同比增长3.8%至303亿港元，优于市场预期的2%及该行预期的1%增长 [1] - 零售销售已连续第四个月录得增长 [1] - 今年首八个月零售销售同比跌幅持续收窄至1.9%，较首七个月的2.6%跌幅有所改善 [1] - 全年零售销售有望回复至持平水平 [1] 零售销售增长驱动因素 - 零售销售改善主要受惠于访港旅客人数增加，其中中国内地及长途旅客分别同比增长15%及23% [1] - 月内举办多项大型活动带动销售增长 [1] - 奢侈品销售表现强劲，相信是由于旅客消费增加及低基数效应所致 [1] - 必需品销售表现仍然疲弱 [1] 相关公司影响 - 九龙仓置业及希慎兴业股价或会因此造好 [1] - 新世界发展有望在尖沙咀区抢占更多市场份额 [1] - 租金下调压力及内地免税店购物增加仍是隐忧 [1]

财务业绩 - 2025财年公司收入为276.8亿港元，毛利为116.3亿港元 [1] - 扣除特定项目影响后，来自持续经营业务的核心经营利润为60.2亿港元，估算核心利润约5亿港元 [1] 债务状况与减债措施 - 公司总债务由2024财年底约1516亿港元降至约1460亿港元，净负债约为1201亿港元，较2024财年底减少约45亿港元 [1] - 短期债务大幅减少至约66亿港元，公司于2025年6月成功完成882亿港元贷款再融资以增强财务灵活性 [1] - 展望2026年，公司提出"七大减债措施"，包括持续加快销售、释放农地价值、出售非核心资产、降低资本开支及暂停派息等 [1] 投资评级与展望 - 基于利率在未来12至18个月可能进一步下降及香港房地产市场有序复苏的预期，将公司目标价上调至9.7港元，维持"买入"评级 [1]

财务业绩 - 2025财年收入为276.8亿港元，毛利为116.3亿港元 [1] - 扣除特定项目影响后，来自持续经营业务之核心经营利润为60.2亿港元，估算核心利润约5亿港元 [1] 债务状况与减债措施 - 总债务由2024财年底约1,516亿港元降至约1,460亿港元，净负债约为1,201亿港元，较2024财年底减少约45亿港元 [1] - 短期债务大幅减少至约66亿港元 [1] - 公司于2025年6月成功完成882亿港元贷款再融资，增强财务灵活性 [1] - 公司提出"七大减债措施"，包括持续透过加快销售、释放农地价值、加快出售非核心资产、降低资本开支及暂停派息等，以加快现金流入及降低负债 [1] 行业展望与公司评级 - 利率在未来12至18个月可能进一步下降，加上香港房地产市场有序复苏 [1] - 目标价上调至9.7港元，维持"买入"评级 [1]

股份情况 - 截至2025年9月30日，已发行股份（不含库存）2,516,633,171股，库存股0股，总数无增减[2] - 2016年11月22日购股权计划月底可能发行或转让股份0，可行使时总数226,834,911 [3] 资金情况 - 本月行使期权所得资金总额0港元[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年股东应占亏损为163亿港元，下半年亏损约97亿港元，超过上半年的66亿港元亏损，主要受一次性非现金拨备和亏损影响 [18] - 核心经营利润同比下降13%，分部业绩同比下降4%，若剔除资产处置和新开发开支影响，投资物业分部业绩增长2%，K11分部业绩增长4% [17] - 总债务从2024年6月的1516亿港元降至2025年6月的1460亿港元，减少57亿港元，净债务从2024年12月的1246亿港元降至2025年6月的1201亿港元，减少45亿港元 [22][26] - 资本开支为126亿港元，同比下降15%，低于130亿港元的指引，2026财年将进一步降至120亿港元以下 [21][22][54] - 一般及行政费用为35亿港元，同比下降16%，较2023财年下降30% [20][54] - 平均利率从2024财年的5%降至2025财年的4.8%，融资成本从87亿港元降至74亿港元，节省13亿港元 [27] - 净负债比率微升至58.1%，主要因股东权益从2249亿港元降至2067亿港元，抵消了净债务的减少 [26] - 现金流显著改善并恢复正值 [7][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 香港物业发展：2025财年应占合约销售额达110亿港元，多个项目销售强劲，其中深水湾径8号售出逾620个单位，销售额超107亿港元，成为年内销售额最高的新盘 [28][29] - 内地物业发展：2025财年合约销售额达人民币140亿元，超额完成上调后的目标，广州中央公园等项目销售额超人民币10亿元 [41][42] - 投资物业：香港K11 MUSEA及K11 Art Mall出租率分别达96%及100%，人流量创历史新高，整体人流量同比增长20%，暑期国际奢侈品牌销售额同比增长超20% [45][46][47] - 内地K11项目：深圳K11 ECOAST自开业以来总客流量超1200万人次，五一单日客流量达30万人次，宁波K11开业后客流量超500万人次 [50][51] - 新开业项目：广州第二座K11于2025年9月29日开业，上海K11 ECUSTA项目办公室部分将于2026年下半年开业 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港市场：尽管下半年市场情绪和成交量改善，但楼价仍相对疲弱，公司据此作出相应拨备 [19] - 内地市场：政策出现拐点，多个一线城市优化购房限制，深圳新政策取消多区购房数量限制，政策出台后首周一手住宅交易量较8月同期增长40% [40][41][80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大工作方向为聚焦核心业务、积极管理财务及提升营运效率，并推行七项减债措施 [4][8][10] - 七项减债措施包括积极销售发展项目、推进资产处置计划、释放农地价值、提升租金回报、精简成本、暂停派息及主动财务管理 [10][15][16] - 2026财年物业销售目标进一步提升至270亿港元 [13] - 北部都会区发展：公司拥有约1500万平方英尺农地，其中两个项目已完成补地价，可提供约500万平方英尺应占总楼面面积 [36][37] - 未来三至五年通过城市规划及换地申请，预计可增加约620万平方英尺应占总楼面面积 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场不确定性持续，利率今年仅下调一次，轨迹仍存在风险，债务削减工作刚刚开始 [9] - 随着利率下降及楼市情绪反弹，公司将把握市场改善机遇，推动销售及加速现金流恢复 [8] - 对团队应对挑战的能力充满信心 [9] - 内地房地产政策明朗化，有助于市场止跌回稳及提振行业信心 [40][41] 其他重要信息 - 公司于2025年6月30日完成882亿港元的银行再融资，将部分银行贷款的最早到期日延长至三年后 [5][16][24] - 再融资后，两年内到期债务从738亿港元降至290亿港元，2026财年到期债务总额为66亿港元，其中债券为13亿港元 [25][26] - 昨日成功获得首批39.5亿港元的承诺贷款额度，用于满足公司债务相关需求 [6][55] - 公司决定继续暂停派发股息及永续债券票息，以保留现金 [15][55] - 就11 SKIES项目，公司一直与机场管理局进行商议 [73] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司的债务状况及减债目标 - 减债是公司重要工作，2025财年总债务及净债务分别减少57亿及35亿港元，已完成882亿港元银行再融资，增强中短期流动性，未来几年将有更多时间专注核心业务发展，未设定净负债比率的中短期目标，因涉及资产处置进度、现金回收及利率环境等因素 [58][59][60] 问题: 永续债券票息支付及市场传闻 - 暂停支付永续债券票息是基于审慎资本管理原则为保留现金作出的决定，公司遵守所有债务义务及合同条款，关于票息支付及永续债变动的任何安排将按合同及监管要求适时披露，市场传闻不应轻信，管理层会以开放态度评估不同财务工具，如有具体安排将依法披露 [61][62][63][64] 问题: 新银行贷款的用途及与减债目标是否冲突 - 新获得的39.5亿港元信贷额度将用于满足公司债务相关需求，未来可按需扩大规模，2025财年净债务规模受控且减少35亿港元，显示现金流改善，在风险可控下会善用融资工具增强流动性，积极改善现金流、加速资本回收及资产处置计划，长远为减债目标服务 [65][66][67] 问题: 大股东会否考虑注资 - 公司早前已发公告澄清，至今未收到大股东任何注资计划 [68] 问题: 会否进行供股、配股或发行可转债 - 公司当前主要目标是改善现金流，管理层会审慎考虑任何资本工具选项，但至今未有供股、配股或发行可转债的计划 [69][70] 问题: 未来盈利能否扭亏为盈 - 2025财年账面亏损受一次性拨备及亏损影响，利率环境及宏观市场存在不确定性，难以预测，公司将继续优化营运效率、提升物业销售成绩及经常性收入、严格管理开支，市场改善时有信心盈利会改善 [71][72] 问题: 11 SKIES项目会否减租或出售 - 公司一直与机场管理局进行商议，外界传闻可参考机场管理局早前的回应，目前没有补充 [73] 问题: 北部都会区政策对公司的具体帮助 - 政府加快北部都会区发展并成立委员会有助为香港创造新经济机遇，公司拥有1500万平方英尺农地，大部分位于北部都会区优质地段，将通过不同渠道释放农地价值及加速资本回收，积极引入战略合作伙伴，目前与招商局置地合作的粉岭马适路项目已动工，预计2027财年开售；与华润置地合作的云龙龙田村第四期刚完成补地价，预计最早2027财年推出 [75][76][77][78] 问题: 深圳新政策对公司的影响 - 深圳新政策覆盖80%区域，非深户购房限制取消，首套及二套房贷款利率统一为3.05%，降低买家成本，刺激购房意愿，政策后首周一手住宅交易量较8月同期增40%，传统旺季加上新政推动成交，需求主要来自换房客，公司深圳龙岗188项目位于非限购区，交通便利，吸引本地及港人买家，南山Sili城市更新项目已全面完成拆迁，主体建设待政府审批，预计2026年推出市场 [79][80][81][82] 问题: K11品牌与郑志刚旗下K11 by AC的关系 - K11是公司全资拥有的注册商标及品牌，郑志刚离职时获公司同意使用K11 by AC品牌，K11 by AC当前的投资业务及运营与公司K11及新世界集团完全无关，公司旗下运营的香港K11 MUSEA、K11 Art Mall、广州K11、上海K11等项目均与K11 by AC无关，除集团系列公司外，公司K11目前不管理第三方开发的物业项目 [83][84] 问题: 资产处置计划及难度 - 对于市场虚假传闻不作评论，公司不时收到潜在买家对资产的查询，反映资产质优及吸引力，市场买卖行为正常，公司只会在达到目标价格时才会出售资产 [85][86] 问题: 近期减息对利息开支的帮助及未来还款需求 - 减息有助降低融资成本，基于当前债务结构，利率每下降1%，每年可节省约8亿港元利息开支，未来一年到期债务仅66亿港元，公司将积极进行财务规划，使用多元化工具管理再融资风险 [87][88]

财务表现 - FY25净债务减少至HK$4.5B，较2024年6月减少2.9%[10] - FY25核心经营利润为HK$6.0B，同比下降13%[12] - FY25总债务减少HK$5.7B，至HK$151.6B[17] - FY25投资物业收入同比增长4%，达到HK$7.1B[50] - FY25资本支出（CAPEX）为HK$12.6B，同比下降15%[12] - FY25管理费用（G&A）为HK$3.5B，同比下降16%[12] - FY25贷款再融资及对齐完成，提升财务灵活性[10] 用户数据与市场表现 - FY25香港合同销售额为HK$11B，集团合同销售目标为HK$26B[21] - FY25集团合同销售目标为HK$27B，预计FY26将实现[21] - K11 MUSEA的整体入住率为约99%[57] - 上海K11艺术商城的入住率为94%[59] - 广州云门新公园和广州大汇的入住率均为97%[59] - FY25香港主要投资物业的入住率稳定在96%至100%之间[52] 未来展望与扩张计划 - 预计2026年将开设K11 Atelier，建筑总面积约为130,000平方米[70] - 2025年9月29日将在广州汉溪K11开设多个首店，建筑总面积约为81,000平方米[68] - FY24的资本支出（CAPEX）预计为14.8亿港元，较FY23减少4.5亿港元[76] - FY25的运营支出（OPEX）预计将减少16%[78] 负面信息与挑战 - 2024财年，内地的收入为142亿港元，同比下降9%[94] - 2024财年，发展物业的收入为150亿港元，同比下降7%[94] - 2024财年，投资物业的收入为51亿港元，同比下降3%[94] - 2024财年，发展物业的分部结果为56亿港元，同比下降3%[94] - 2024财年，投资物业的分部结果为32亿港元，同比下降7%[94] 其他重要信息 - 公司已完成88.2亿港元的贷款再融资，并获得39.5亿港元的额外银行信用额度[80] - 17 Ma Sik Road的土地交换已完成，土地溢价为每平方英尺1627港元，较2024年可比案例低35%[91] - Lung Tin Tsuen（第4期）的土地交换预计在2025年完成，土地溢价约为每平方英尺1600港元，较2025年可比案例低约30%[91] - 公司在可持续发展方面获得了Moody's的"SQS2非常好"的可持续性质量评分[82] - 2024财年，香港地区的收入为59亿港元，同比增长3%[94]

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财务业绩表现 - 2025财年持续经营业务股东应占亏损163亿港元，亏损幅度同比扩大38% [1] - 经营业务收入276.81亿港元，同比下滑23%；毛利116.26亿港元，同比下滑10%；核心经营利润60.16亿港元，同比下滑13% [3] - 总资产缩水5.6%，降至4202.65亿港元 [3] - 营收下降主要由于多个旧有项目接近完工导致建筑业务收入减少，以及内地物业发展入账减少和已出售业务带来收入减少 [3] 债务与融资状况 - 公司总债务额度高达1460亿港元，净债务额为1201亿港元 [5] - 总债务额较上年下降57亿港元，净债务额较上年下降36亿港元 [5] - 在财年期末获得882亿港元巨额融资以缓解债务压力 [1] - 财报发布前夕，以Victoria Dockside物业作抵押，与德意志银行签订最高可达59亿港元的定期贷款融资，其中初始承诺部分最高达39.5亿港元 [1] 降债与资产出售策略 - 管理层将降债作为新财年重点工作，并通过出售非核心资产、加快销售回笼资金、释放香港农地价值、提高租赁回报、暂停派息等举措降债 [6] - 已陆续出售北京新景写字楼、宁波新世界写字楼、启德体育园有限公司股权等资产，2026财年仍会继续推行出售计划 [1] 销售表现与目标 - 2025财年合约销售额为260亿港元，其中香港地区项目销售额110亿港元，内地整体合约销售额140亿元 [3] - 内地销售额较上年124.8亿元有所增长，但低于2022财年的170亿元水平 [3] - 2026财年销售目标瞄准270亿元 [3] - 香港楼市出现回温，九龙城项目首次开盘实现当日售罄 [4] 管理层变动与品牌关系 - 原被视为第三代接班人的郑志刚已卸去重要职务，逐渐在家族业务中被边缘化，并于今年6月辞去公司非执行董事及非执行副主席职务 [6] - 郑志刚另起炉灶创立香港上合发展（ALMAD Group），其旗下的K11 by AC集团与青岛西海岸新区管理委员会等签订投资合作协议 [7] - 新世界发展明确表示K11系列是其全权拥有的注册商标及品牌，目前共有13个项目，K11 by AC是郑志刚获集团同意后可使用的品牌，但与新世界集团及K11无关联 [7] K11品牌发展与资产动态 - K11在2025财年业绩有4%的增长，对公司业绩仍有贡献，位于多个重点城市核心区，具有稳定的资产价值 [8] - 广州汉溪K11项目已开业，杭州望江新城项目进入收尾阶段，上海K11 ATELIER部分预计2026年开业 [8] - 内地初代K11上海淮海中路项目传出出售计划 [8]

电力工业总体规模 - 截至8月底全国累计发电装机容量达36.9亿千瓦，同比增长18.0% [2] - 其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%；风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1% [2] - 1-8月全国发电设备累计平均利用2105小时，比上年同期降低223小时 [2] 政策与规范 - 四部门联合发布《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》，目标到2030年实现能源关键装备产业链供应链自主可控 [4] - 国家市场监管总局发布《重点排放单位碳计量审查规范》，将于明年3月8日起施行 [5] 抽水蓄能与绿证 - 截至8月底我国抽水蓄能电站总装机容量达6236.5万千瓦，完成"十四五"规划目标，装机容量连续9年居世界首位 [6] - 8月国家能源局核发绿证2.71亿个，涉及可再生能源发电项目30.65万个，其中可交易绿证1.52亿个，占比55.99% [8] - 1-8月共计核发绿证18.78亿个，其中可交易绿证12.77亿个 [9] 绿色城市发展 - 2024年北京汽车产量达114.5万辆，同比增长13%；2025年上半年L2级智能辅助驾驶功能乘用车新车渗透率为68.3%，高于全国平均62.1% [9] - 重庆拟2027年前打造市级动力电池回收利用产业基地2个以上，形成规模化、规范化、高值化循环利用体系 [11] 能源企业项目与业绩 - 中油工程全资子公司签署5.13亿美元阿联酋LNG输送管线项目EPC承包合同，履行期限为36个月建设工期加12个月质保期 [12] - 大庆油田川渝探区天然气累计产量突破40亿立方米，达40.1亿立方米，力争"十五五"末实现年产气45亿立方米目标 [13] - 中国电建1-8月能源电力签约项目3579个，合同金额5162.40亿元，同比增长14.3%；其中风电合同金额1662.56亿元，同比增长61.27% [35] 绿色金融与碳市场 - 截至8月底全国碳排放权交易市场累计成交量近7亿吨，成交额约480亿元；2024年全年成交额181.14亿元，创市场启动以来年度新高 [37] - 上海发布自贸离岸债高质量发展新规，定位为募集离岸资金，遵循"两头在外"原则，鼓励使用人民币 [39] 绿色科技与汽车 - 我国首个深水油田二次开发项目流花11-1/4-1油田投产一年累计生产原油突破70万吨，成功攻克海上礁灰岩油田开发世界级难题 [42] - 8月汽车商品进出口总额258.1亿美元，环比增长3.3%；其中出口金额216.4亿美元，环比增长5.6%，同比增长13.2% [43] - 1-8月汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%；其中新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [44] 国际合作与曝光 - 摩洛哥与中国签署谅解备忘录，共同开发总投资30亿美元的一体化低碳铝产业园，配套建设可再生能源基础设施 [45] - 思科瑞因2022年虚增营收996.04万元（占4.16%）、利润700.54万元（占6.56%）被罚款200万元，高管合计罚款360万元，股票实施ST风险警示 [47] 企业动态与合作 - 隆基绿能与澳大利亚福德士河集团签署合作框架协议，为其在多个国家与地区的综合绿色电网项目提供高效光伏产品 [31] - 宁德时代与首汽集团签署战略合作协议，推进车辆电动化转型、废旧电池回收、充换电设施布局合作 [14] - 美团上半年收入918.4亿元，同比增长11.7%；经营溢利2.26亿元，同比大幅增长98.0% [20]

2025财年业绩表现 - 营业收入276.81亿港元 毛利116.26亿港元 核心经营溢利60.16亿港元 [2] - 持续经营业务股东应占亏损163.02亿港元 主要源于发展物业减值拨备85亿港元 11SKIES项目估值减值27亿港元 内地旧有物业出售亏损12亿港元 [2] 融资进展 - 获得德意志银行牵头的59亿港元定期贷款融资 其中39.5亿港元为初始承诺部分 [2] - 融资以Victoria Dockside物业组合为抵押 包含K11 ARTUS、K11 ATELIER、K11 MUSEA、香港瑰丽酒店及停车场 [2] - 已完成882亿港元银行再融资 为债务结构调整争取时间 [3] 债务结构优化 - 总债务从2024年12月末1465亿港元降至2025年6月末1460亿港元 净债务从1246亿港元降至1201亿港元 [4] - 两年内到期债务从738亿港元大幅下降至290亿港元 其中一年内到期债务从416亿港元降至66亿港元 [4] 七项减债措施实施进展 资产出售与项目销售 - 2025财年达成260亿港元合约销售目标 其中香港110亿港元 内地140亿元人民币 [6] - 出售香港ARTISAN HUB、北京新景写字楼、宁波新世界写字楼及启德体育园股权等非核心资产 [8] - 2026财年合约销售目标提升至270亿港元 [6] 香港项目推盘计划 - 九龙城"瑧博"项目开盘当日售罄 [7] - 2026财年将推柏傲庄III期(530单位)、西九龙广东道项目(530单位)、玫瑰街豪宅(110单位)及天御豪宅(170单位) [7] - 2027年计划推将军澳百胜角项目(700单位)、龙田村合作项目(1800单位)及马适路合作项目(2300单位) [7] 内地项目储备 - 推售广州凯旋新世界、深圳西丽项目、沈阳悦景新世界和龙岗188等多个项目 [8] 农地转换进展 - 2025年成功转换或即将转换50万平方呎农地 用于马适路项目和龙田村一期 [9] - 未来1-2年可转换200万平方呎农地 长期具备940万平方呎农地转换潜力 [9] 成本控制 - 2025财年资本支出126亿港元 同比下降15% 计划进一步压降至120亿港元以下 [11] 现金流管理 - 暂停向股东及永续债持有人派息以保留现金 [12] 投资物业运营表现 香港物业收入贡献 - 香港投资物业收入32.34亿港元 分部业绩24.01亿港元 占集团核心溢利40% [15] - K11 MUSEA引进爱彼、Van Cleef & Arpels等奢侈品牌扩店 未来两年计划完成超10个品牌进驻升级 [15][17] - K11 Art Mall出租率100% 动漫潮玩类商户销售额同比提升65% 运动时尚品牌销售额升幅40% [19][20] 内地物业运营 - 内地投资物业收入18.21亿港元 分部业绩8.43亿港元 [21] - 上海K11 ART MALL(94%)、沈阳K11(84%)、武汉光谷K11(93%)、广州云门NEW PARK(97%)、广粤天地(97%)出租率保持稳定 [23] - 深圳太子湾K11 ECOAST于2025年4月起陆续开业 [21] 未来项目储备 - 上海K11 ELYSEA(13万平方米)写字楼部分2026年开业 [26] - 杭州新世界·城市艺术中心(74万平方米)预计2025年底全面竣工 [26]