报告公司投资评级 - 报告对Hans Group Holdings的股票评级为NR，目标价格为HK$ - [2][5] 报告的核心观点 - 2024年底城巴市区及新界路线票价调整获批，2025年1月5日新票价生效，预计将助力城巴和集团财务状况好转，若城巴实现净利润，集团将考虑分红，若采用95%派息率，股息回报率可达6% - 7% [3][91] - 城巴与新巴合并有望通过路线优化、运营效率提升和成本节约实现规模经济，集团还可通过燃料供应降低成本并提高终端存储业务利用率 [4][96] 根据相关目录分别进行总结 业务概述 收购BTHL - Hans（00554.HK）全资子公司Glorify以27亿港元收购BTHL 54.44%股权，持股增至70%，BTHL估值约50亿港元，付款包括现金、股份及递延付款，年利率2.5% [13] - BTHL 2020年8月以32亿港元收购BTSL全部已发行股份 [13] BTSL - BTSL是BTHL全资子公司，提供公共巴士及旅游相关服务，旗下城巴通过专营权在香港运营巴士服务 [14] - 2023年底，城巴运营1495辆许可巴士和233条巴士路线，2023年票价收入30亿港元，同比增35.1%，占总收入87.3%，乘客旅程总数同比增23.0% [23][24] BML - BML是BTHL全资子公司，主营广告业务，是城巴专营巴士车队车身内外广告的独家代理至2033年，还提供铁路线和巴士广告销售代理服务 [14] 关联交易 - BTSL与Templewater HK签订氢能咨询协议，期限3年，咨询费每年2000万港元及每年500万港元酌情奖金 [16][17] - 城巴与Wisdom（HK）签订电池电动巴士主框架协议，有权在2025年前以每辆低于45万美元购买最多50辆双层巴士，Templewater持有Wisdom Group 58.63%股份 [17] 广告收入 - 广告收入主要来自广告合作伙伴使用巴士候车亭、BML提供巴士车身内外广告服务及广告制作安装收入，BML获得城巴巴士车身和内部广告十年独家代理合同 [49] 现有业务 - 收购BTHL前，Hans（00554.HK）主要在华南提供码头、储罐、仓储和物流综合设施服务，包括终端存储业务、贸易业务和其他业务 [52] - 终端存储业务拥有东洲石化码头，总存储容量约26万立方米，通过租赁储罐、货物进出服务和辅助服务赚取收入 [53][54] - 贸易业务从事石油和石化产品贸易，与主要能源公司有业务关系，其他业务包括出租增城加油站 [55] 行业概述 香港专营巴士行业概述 - 公共巴士分为专营巴士和非专营巴士，专营巴士服务铁路难达区域，香港有4家专营巴士运营商，非专营巴士补充铁路和专营巴士，提供定制服务 [59][60] - 2018 - 2023年，公共巴士运营商运营路线从670条增至750条，城巴（含新巴）从205条增至233条 [61] - 2016 - 2019年专营巴士乘客从14.5亿增至14.9亿，2020年受疫情影响降至11.1亿，2023年反弹至13.4亿，城巴（含新巴）市场份额从27.3%降至25.3% [66] - 2025年1月5日专营巴士运营商票价调整获批，城巴市区及新界路线调整7.5%，平均票价仅增加0.6港元 [85] - 2023年专营巴士行业规模106亿港元，Transport International（00062.HK）和BTHL市场份额分别为68.3%和27.9% [87] 投资论点 预期转机与股息分配 - 2023年BTHL总收入34.9亿港元，占集团合并总收入78.6%，贡献超80%运营现金流 [91] - 2024年底城巴市区及新界路线票价调整7.5%，2025年1月5日生效，预计助力城巴和集团财务好转 [91] - 若城巴实现净利润，集团考虑分红，若采用95%派息率，每1亿港元净利润将向股东分配超6000万港元股息，基于Hans（00554.HK）市值约10亿港元，股息回报率可达6% - 7% [3][91] 与同行比较 - 2022年受疫情和项目影响，专营巴士行业收入和利润下降，2023年随着疫情控制和乘客量反弹，行业财务表现改善，BTHL净亏损收窄 [93] - 与Transport International相比，城巴采用租赁模式，收购导致债务比率和利息费用较高，运营和财务成本更高，维护成本也较高，但2023年折旧费用大幅降低 [94][95] 规模经济与协同效应 - 城巴与新巴合并有望通过路线优化、运营效率提升和成本节约实现规模经济，集团可通过燃料供应降低成本并提高终端存储业务利用率 [4][96] 同行比较 |代码|公司名称|市值（HKD，mn）|P/E（x）|Fw. P/E（x）|P/B（x）|P/S（x）|收入（HKD，mn）|GM（%）|ROE（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |00062.HK|Transport Intl|4142.5|10.3|-|0.2|0.5|7884.8|-|2.4| |00306.HK|Kwoon Chung Bus|739.0|22.4|-|0.4|0.3|2095.4|21.8|1.7| |平均| - |2440.7|16.4|-|0.3|0.4|4990.1|21.8|2.1| |00554.HK|Hans Group|957.2|-|-|0.8|0.7|948.5|9.4| - 4.4|[103] 财务报表 |项目|2021（A）|2022（A）|2023（A）| |----|----|----|----| |收入（HKD，mn）|1974.8|694.9|948.5| |同比增长| - | - 64.8%|36.5%| |销售成本（HKD，mn）|（1867.9）|（601.2）|（859.3）| |毛利（HKD，mn）|106.8|93.6|89.2| |其他收入（HKD，mn）|26.2|47.4|8.9| |运营费用（HKD，mn）|（86.3）|（85.7）|（95.6）| |运营利润（HKD，mn）|46.8|55.4|2.5| |财务费用（HKD，mn）|（54.9）|（51.9）|（31.7）| |税前利润（HKD，mn）|（8.2）|3.4|（29.2）| |税（HKD，mn）|（5.4）|（1.8）|（3.8）| |净利润（HKD，mn）|（13.5）|1.7|（33.1）| |固定资产（HKD，mn）|487.3|414.3|373.4| |其他（HKD，mn）|1096.5|1005.6|934.0| |非流动资产（HKD，mn）|1583.8|1419.9|1307.4| |存货（HKD，mn）|144.3|120.9|184.7| |贸易应收款（HKD，mn）|440.5|273.7|90.1| |现金及现金等价物（HKD，mn）|63.1|162.3|374.9| |其他（HKD，mn）|55.0| - | - | |流动资产（HKD，mn）|702.9|556.8|649.6| |总资产（HKD，mn）|2286.7|1976.7|1957.0| |长期借款（HKD，mn）|562.1|420.6|427.3| |其他（HKD，mn）|23.6|27.6|23.2| |非流动负债（HKD，mn）|585.7|448.2|450.5| |贸易应付款（HKD，mn）|53.7|73.5|57.1| |短期借款（HKD，mn）|206.1|164.2|136.7| |其他（HKD，mn）|88.9|83.8|79.7| |流动负债（HKD，mn）|348.7|321.5|273.5| |总负债（HKD，mn）|934.4|769.7|723.9| |非控股权益（HKD，mn）|20.2|20.0|21.4| |控股权益（HKD，mn）|1332.1|1187.0|1211.7| |总权益（HKD，mn）|1352.4|1207.0|1233.1|[107] 现金流 |项目|2021（A）|2022（A）|2023（A）| |----|----|----|----| |税前利润（HKD，mn）|（8.2）|3.4|（29.2）| |财务费用（HKD，mn）|54.9|51.9|31.7| |财务收入（HKD，mn）|（5.2）|（4.9）|（5.9）| |折旧及摊销（HKD，mn）|62.0|44.6|44.3| |其他（HKD，mn）|7.3|（27.2）|3.6| |营运资金变动（HKD，mn）|27.8|221.3|94.7| |经营活动现金流（HKD，mn）|143.9|294.1|145.0| |资本支出（HKD，mn）|（4.8）|（5.3）|（7.6）| |其他（HKD，mn）|（256.8）|（0.5）|127.6| |投资活动现金流（HKD，mn）|（261.6）|（5.9）|120.0| |股份发行（HKD，mn）| - | - | - | |净借款（HKD，mn）|（44.6）|（123.5）|（14.3）| |已付利息（HKD，mn）|（53.2）|（49.8）|（30.8）| |已付股息（HKD，mn）| - | - | - | |其他（HKD，mn）|（8.3）|（11.0）|（6.6）| |融资活动现金流（HKD，mn）|（106.0）|（184.3）|（51.7）| |股权自由现金流（HKD，mn）|144.5|215.0|153.9| |企业自由现金流（HKD，mn）|277.1|362.8|203.0|[110] 财务比率 |项目|2021（A）|2022（A）|2023（A）| |----|----|----|----| |毛利率（%）|5.4|13.5|9.4| |运营利润率（%）|2.4|8.0|0.3| |净利润率（%）| - 0.7|0.2| - 3.5| |净资产收益率（%）| - 1.2|0.1| - 2.7| |总资产收益率（%）| - 0.6|0.1| - 1.7| |流动比率（%）|201.6|173.2|237.6| |速动比率（%）|160.2|135.6|170.0| |现金比率（%）|18.1|50.5|137.1| |债务权益比率（%）|56.8|48.5|45.7| |净债务权益比率（%）|52.1|35.0|15.3|[110]

新策略 - 2025年1月15日公司、城巴与巨正源氢能订立氢气供应合作框架协议[3] - 巨正源氢能承诺每日供氢不少于5吨，出厂价不高于国内用户保供价格[3] - 框架协议为期五年，待订约方订立进一步合作协议后实施[4]

公司更名 - 2024年11月21日股东特别大会批准更改公司名称[3] - 2024年11月26日英文名和中文名完成更改[3] - 2024年12月10日香港公司注册处发出变更名称注册证明书[3] 股份简称及相关变更 - 2024年12月18日起英文和中文股份简称更改，代号不变[5] 其他变更 - 2024年12月13日起公司标志更换[6] - 2024年12月18日起公司网址更改[6] 董事会成员 - 公告日期董事会有4名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事[7]

人员变动 - 林丽云自2024年12月10日辞任公司秘书等职[2][4][7] - 林丽云自2024年12月1日调任副财务总监，12月10日任汇达传媒董事[3] - 许进业自2024年12月10日获委任公司秘书等职[4][5][7] - 许进业2024年12月1日加盟任财务总监[5] 董事会信息 - 公告日期董事会有4名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事[9]

公司信息 - 公司为汉思能源有限公司，股份代号为00554[2] 股份过户登记 - 2025年1月1日起公司香港股份过户登记分处改为卓佳证券登记有限公司[3] - 卓佳证券登记有限公司地址为香港夏慤道16号远东金融中心17楼[3] - 电话(852) 2980 1333，传真(852) 2810 8185[3] - 2024年12月31日下午4时30分后未领股票2025年1月1日起可从该公司领取[3] 董事会构成 - 公告日期董事会有4名执行董事[3] - 公告日期董事会有2名非执行董事[3] - 公告日期董事会有3名独立非执行董事[3]

新产品和新技术研发 - 2024年11月21日汉思能源非全资附属公司城巴推出「观光城巴」及「Citybus+」观光套票[2] 市场扩张和并购 - 城巴斥资逾3000万港元扩充及升级观光开篷巴士车队及设施[3] 其他 - 公告日期董事会成员包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事[4]

股东特别大会 - 于2024年11月21日举行[3] - 批准更改公司名称赞成票2,766,609,180，占比100%[3] - 批准修订章程赞成票2,766,609,180，占比100%[3] 股份信息 - 当日已发行股份总数4,235,553,965股[4] 参会人员 - 多名执行董事、非执行董事、独立董事出席[4] 董事会构成 - 有四名执行董事，两名非执行董事，三名独立董事[5]

公司信息 - 公司为汉思能源有限公司，股份代号为00554[1] 董事会成员 - 执行董事有戴伟、杨冬、张雷、李伟强先生[2] - 非执行董事有Nicolas Charles Philippe DE MASCAREL DE LA CORBIERE、James Anthony WILLIAMSON先生[2] - 独立非执行董事有陈振伟、钟泽文先生和徐闵女士[2] 董事会下设委员会 - 下设审核、提名、薪酬三个委员会[3] - 戴伟先生是薪酬委员会成员[3] - 李伟强先生是提名和薪酬委员会成员[3] - 陈振伟先生是审核、提名和薪酬委员会主席[3] - 钟泽文先生是审核和薪酬委员会成员，提名委员会主席[3]

人事变动 - 徐闵女士2024年10月31日起任独立非执行董事等，任期三年[2] - 2024年10月31日起，李伟强任薪酬委员会成员[9] 人员信息 - 徐闵在投资银行等领域有逾20年经验[3] 薪酬情况 - 徐闵每年收取180,000港元董事袍金[5] 组织架构 - 公告日董事会有4名执行董事等共9人[10] - 审核委员会3人全为独立非执行董事[11]

企业通讯发布 - 公司于2024年10月31日刊发通函等文件[1][4][6] - 企业通讯中英文版本分别上载于公司及联交所网站[1][4] 非登记股东接收 - 非登记股东欲电子接收需联络中介提供邮箱[3][5][8] - 未提供邮箱只能发登载通知印刷本[3][5] 印刷本申请 - 可填申请表或电邮申请免费印刷本[2][5] - 填回表格确认收取日后所有印刷本及所选版本[8] 其他信息 - 公司为汉思能源，代号00554，于开曼群岛注册[8] - 指示适用至书面更改或2025年12月31日[8]