第 2 頁 共 2 頁 v 1.1.1 第 1 頁 共 2 頁 v 1.1.1 | | 卓佳證券登記有限公司 | | --- | --- | | 股份過戶登記處及其地址 | 香港夏愨道16 號 | | | 東金融中心17 樓 | | 香港 | | | 代扣所得稅信息 | | | 股息所涉及的代扣所得稅 | 不適用 | | 發行人所發行上市權證/可轉換債券的相關信息 | | | 發行人所發行上市權證/可轉換債券 | 不適用 | | 其他信息 | | | 其他信息 | 不適用 | | 發行人董事 | | | 董事會成員包括四名執行董事，即戴偉先生（主席）、楊冬先生、張雷先生及李偉強先生，兩名非執行董事，即Nicolas Charles | Philippe de Mascarel de la Corbiere 先生及 James Anthony Williamson 先生，以及三名獨立非執行董事，即陳振偉先生、鍾澤文 | | 先生及徐閔女士。 | | EF003 免責聲明 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | 公告 ...

整体财务数据关键指标变化 - 收入增加274.4%，从2023年的9.4851亿港元增至2024年的35.51066亿港元[4] - 经营溢利增加486.1%，从2023年的245.2万港元增至2024年的1437.2万港元[4] - EBITDA增加425.2%，从2023年的5767.6万港元增至2024年的3.02928亿港元[4] - 本公司股东应占亏损增加414.0%，从2023年的3512.5万港元增至2024年的1.8055亿港元[4] - 2024年公司外部客户总收入为3551066千元，2023年为948510千元[24] - 2024年公司可报告分部除税前亏损63689千元，2023年溢利26502千元[24] - 2024年公司综合除税前亏损176529千元，2023年亏损29248千元[24] - 2024年公司综合总资产为9870154千元，2023年为1957023千元[25] - 2024年公司综合总负债为8800074千元，2023年为723946千元[25] - 2024年公司其他收益为20762千元，2023年为8860千元[29] - 2024年公司财务成本为190901千元，2023年为31700千元[30] - 2024年公司综合损益表中所得税为5076千元，2023年为3821千元[31] - 2024年公司普通股股东应占亏损1.8055亿元，2023年为3512.5万元；每股基本及摊薄亏损4.52仙，2023年为0.91仙[32] - 2024年公司收入35.51亿元，较2023年的9.485亿元增长274.4%；经营成本35.575亿元，较2023年的9.549亿元增长272.5%[77] - 2024年公司经营溢利1437.2万元，较2023年的245.2万元增长486.1%；税前亏损1.765亿元，较2023年的2924.8万元增长503.6%[77] - 2024年公司净亏损约1.816亿元，较2023年的3310万元增加449.2%；EBITDA约为3.029亿元，较2023年的5770万元增加425.2%[78] - 2024年公司收入约35.511亿元，2023年为9.485亿元，同比增加274.4%[79] - 2024年其他收入约为2080万元，2023年为890万元，同比增加134.3%[82] - 2024年经营成本约为35.575亿元，2023年为9.549亿元，同比增加272.5%[83] - 2024年财务成本约为1.909亿元，2023年为3170万元[84] - 2024年所得税开支约510万元，2023年为380万元，同比增加32.8%[85] - 2024年每股基本及摊薄亏损均为4.52仙，2023年为0.91仙[86] - 2024年12月31日，公司现金及银行结余总额约为4.88亿元，2023年为3.749亿元[87] - 2024年12月31日，公司资产负债率为89.2%，2023年为37.0%[88] 资产与负债数据关键指标变化 - 2024年非流动资产为86.54017亿港元，2023年为13.07383亿港元[7] - 2024年流动资产为12.16137亿港元，2023年为6.4964亿港元[7] - 2024年流动负债为17.63958亿港元，2023年为2.73464亿港元[7] - 2024年非流动负债为70.36116亿港元，2023年为4.50482亿港元[8] - 2024年资产净值为10.7008亿港元，2023年为12.33077亿港元[8] - 2024年12月31日，集团流动负债净值为5.47821亿元[10] - 2024年商誉达16.43344亿元，较2023年初的474.2万元有大幅增长[33] - 2024年贸易及其他应收款项、预付款项及按金总计4.6464亿元，2023年为9006.5万元[34] - 2024年扣除亏损拨备的贸易应收账款为1.86488亿元，2023年为1575.2万元[34] - 2024年贸易及其他应付款项及合约负债总计22.77223亿元，2023年为5709.6万元；流动部分为8.44586亿元，2023年为5709.6万元[38] - 2024年贸易应付账款及应付票据为1.0255亿元，2023年为451.3万元[38] - 2024年合约负债为1.5679亿元，2023年为3056.9万元[38] - 2024年长服务金拨备及索偿总计1.54325亿元，2023年初为0[42] - 2024年银行及其他贷款账面价值为23.94795亿元，2023年为5.64026亿元[44] - 2024年一年内或应要求偿还的银行贷款为2.90161亿元，2023年为1.36703亿元[44] - 2024年12月31日，集团银行贷款为23.16795亿元，2023年为5.64026亿元；融资总额为25.79857亿元，2023年为5.74443亿元；已动用24.18236亿元，2023年为5.64026亿元[45] 股息分配情况 - 公司董事会建议派发2024年末期股息每股1.5港仙，2023年无[4] - 报告期末后建议派发现金末期股息每股普通股1.5仙，对应金额6.3533亿元，2023年无[53] - 董事会建议就2024年度派末期股息每股1.5港仙，待2025年5月22日股东大会批准[107] - 普通末期股息预计2025年7月11日或前后派发给股东[107] - 载有以股代息计划详情通函预计2025年6月11日或前后寄发给股东[107] 融资情况 - 2024年12月31日，集团有1.61621亿元未动用银行融资额度[11] - 2025年3月5日，集团获得最多达28亿元的新贷款融资[11] - 2025年3月24日，集团获得9亿元的股东贷款融资[11] - 2025年3月5日，集团获得高达28亿元新银行贷款融资；3月24日，获股东戴伟先生9亿元贷款融资，年利率2.5厘，期限六年[56] 各业务线收入数据关键指标变化 - 2024年来自客户合约的收入为35.51066亿元，2023年为9.4851亿元[15] - 2024年贮存及仓库收入为9.1557亿元，2023年为10.6259亿元[15] - 2024年销售油品及石化产品收入为16.49647亿元，2023年为7.97703亿元[15] - 2024年票價收入为15.38763亿元，2023年为0 [15] - 2024年广告收入为1.89435亿元，2023年为0 [15] - 2023年向客户销售油品及石化产品的收入约为2.72704亿元，来自中国大陆[16] - 2024年香港地区外部客户收入为1742517千元，2023年为1792千元；中国大陆地区2024年为1808549千元，2023年为946718千元[27] - 2024年贸易、码头仓储及加油站零售业务收入分别为16.496亿元、1.282亿元及3070万元，2023年分别为7.977亿元、1.455亿元及530万元[80] - 2024年8月1日至12月31日，运输及媒体广告业务收入分别约为15.531亿元及1.894亿元，2023年不适用[80] 收购BTHL相关情况 - 2024年完成收购BTHL额外54.44%权益，收购后BTHL成为附属公司[47] - 2024年8月1日至12月31日，BTHL为集团贡献总收入17.43亿元及总亏损1200万元；若收购于1月1日进行，集团年收入及税后亏损约为58.84亿元及3.55亿元[47] - 收购BTHL所收购可识别资产净值为28.5901亿元，商誉16.3877亿元，代价44.9778亿元[48] - 收购BTHL代价中现金及银行结余5亿元，递延现金付款19.38729亿元等，净现金流出1.42082亿元[50] - 2024年Glorify收购BTHL全部已发行股份的54.44%，收购事项代价为27.22045亿元，完成后集团持有BTHL全部已发行股份的70%[91][94] - 2020年Glorify、TWB Holdings及ABL分别以1.19亿元（1530万美元）、12.58亿元（1.623亿美元）及800万元（110万美元）认购BTHL全部已发行股份的8.56%、90.85%及0.59%[92] - 2020年BTHL以32亿元收购全部已发行汇达交通股份[92] - 2021年Glorify从TWB Holdings及ABL收购合共700股BTHL股份，占全部已发行股份的7%，总代价3.5亿元（4490万美元）[93] - 2023年12月31日，集团持有的BTHL股份约15.56%，公允价值7亿元，占集团总资产的35.8%及投资组合总公允价值的100%[94] - 2024年7月31日，公司向TWB Holdings配发2.78915965亿股代价股份，占当日公司已发行股本的约7.05%，占扩大后已发行股本的约6.59%[96] - 截至2024年12月31日，集团递延支付收购事项20亿元，已结付18.72亿元，余额1.28亿元[96] - 2024年7月31日，Glorify及TWB Holdings分别向新创建服务授予3600股（36%）及1500股（15%）BTHL股份质押[97] - 2024年7月31日，Glorify授予TWB Holdings 3400股（34%）BTHL股份质押[97] - 截至公告日期，集团已结付收购BTHL的18.72亿元递延付款，余额为1.28亿元[56] 运营相关数据变化 - 2024年外地泊岸船隻總數70，較2023年的64增長9.4%；本地泊岸船隻總數902，較2023年的899增長0.3%[62] - 2024年接收貨物之貨車數目70,289，較2023年的66,470增長5.7%；灌桶數目13,064，較2023年的10,995增長18.8%[62] - 2024年轉輸量44,452公噸，較2023年的108,373公噸下跌59.0%；其中油品轉輸量44,452公噸，較2023年的90,421公噸下跌50.8%；石化品轉輸量為0，較2023年的17,952公噸下跌100.0%[62] - 2024年庫區吞吐量4,566,000公噸，較2023年的4,726,000公噸下跌3.4%；碼頭吞吐量2,830,000公噸，較2023年的3,023,000公噸下跌6.4%[62] - 2024年油品及石化產品貯存罐出租率為94.6%，較2023年的95.8%下跌1.2個百分點[63] - 2024年已訂立銷售合同數目1,161，較2023年的824增長40.9%；油品及石化產品銷量249,000公噸，較2023年的187,000公噸增長33.2%[66] 业务运营信息 - 集团拥有及经营东洲国际码头，土地及海域占地超83万平方米，总库容约26万立方米[58] - 公司加油站位於中國廣州市增城區，佔地約12,500平方米，2024年8月起自行營運，此前出租獲取租金收入[67] - 城巴現經營超過1,700輛巴士，服務橫跨港島、九龍及新界，擁有逾5,000名員工，日均接載超過100萬人次乘客[68] - 城巴持有市區及新界巴士網絡專營權和機場及北大嶼山巴士網絡專營權，有效期從2023年至2033年[68] - 城巴經營的觀光城巴最頻密班次達每8分鐘一班，晝夜接載旅客穿梭全港各大旅遊景點[69] - 2024年12月31日，已领牌照非专营巴士数目为34辆，已登记专营巴士数目为17

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 董 事 會 欣 然 自 願 宣 佈，於 二 零 二 五 年 三 月 五 日，本 集 團 已 向 中 信 銀 行（國 際）有 限公司（「信銀國際」）取得高達28億港元的新貸款融資（包 括 高 達20億港元的有 期貸款融資及高達8億 港 元 的 循 環 貸 款 融 資）（「新貸款融資」）。 根 據 新 貸 款 融 資，所 得 款 項 不 僅 將 用 於 為 本 集 團 與 信 銀 國 際 的 現 有 貸 款 融 資 （包 括 高 達13億港元的有期貸款融資及高達5億 港 元 的 循 環 貸 款 融 資）進行再融 資，亦 將 為 本 集 團 提 供 額 外 資 金 作 一 般 企 業 及 營 運 資 金 用 途。 HANS GROUP HOLDINGS LIMITED 漢思集團控股有限公司 （於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 HANS GROUP HOLDINGS LIMITED 漢思集團控股有限公司 （於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 份 代 號：00554） 內幕消息 承董事會命 本公司董事會（「董事會」）謹 此 知 會 本 公 司 股 東 及 潛 在 投 資 者，根 據 對 本 集 團 截 至二零二四年十二月三十一日止年度的未經審核綜合管理賬目（「未經審核綜 合管理賬目」）的 初 步 評 估，預 期 截 至 二 零 二 四 年 十 二 月 三 十 一 日 止 年 度 本 集 團 將錄得不多於190,000,000港 元 的 本 公 司 權 益 股 東 應 佔 虧 損，而 截 至 二 零 二 三 年 十二月三十一日止年度則錄得約35,000,000港 元 的 本 公 司 權 益 股 東 應 佔 虧 損。 預期虧損增加乃主要由於本集團向T ...

会议安排 - 公司董事会会议将于2025年3月26日在香港举行[3] - 会议将批准2024年度业绩及发布[3] - 会议将考虑派发末期股息[3] 董事会构成 - 公告日期董事会有4名执行董事[3] - 公告日期董事会有2名非执行董事[3] - 公告日期董事会有3名独立非执行董事[3]

报告公司投资评级 - 未评级 [4] 报告的核心观点 - 汉思集团全附属公司收购BTHL股权，持股比例提升至70%，BTHL专注香港巴士及广告业务 [2][12] - 2024年底城巴部分路线票价上调7.5%，适度涨价有望使城巴及集团扭亏，盈利后或派股息 [2][98] - 城巴与新巴合并产生规模效应，可优化路线、提升营运效率、节省成本，集团燃油供应也能降本增效 [3][7][106] 业务概览 收购BTHL - 2024年5月，汉思附属公司以27.2亿港元收购BTHL约54.44%股权，持股提至70%，BTHL估值达50亿港元 [12] - 收购代价支付方式多样，部分现金和股份支付，部分递延付款并计利息 [12] BTHL业务 - BTHL收购汇达交通，专注香港巴士及广告服务 [13] - 汇达交通经营城巴和新巴，提供公共巴士及旅游服务 [13] - 汇达传媒从事广告业务，是城巴巴士广告独家代理商，还负责港铁部分广告销售 [13] 关联交易 - 汇达交通与善水香港签氢气咨询及顾问协议，支付顾问费和酌情花红 [17] - 城巴与威驰腾（香港）订电动巴士采购框架协议，可订最多50辆巴士 [17] 汇达交通业务 专营巴士业务 - 2023年7月1日起，城巴部分专营权合并和续期，有效期至2033年 [23] - 截至2023年底，城巴有1495辆巴士，营运233条路线，2023年车费收入29.7亿港元，乘客3.4亿人次 [23] - 城巴通过投标和直接授标获新路线经营权，需按规定提交规划计划 [36][38] - 城巴根据数据编制巴士路线重组建议，可适时更换和扩充车队 [39][42] - 城巴在多地设有车库和车厂，土地由政府出租 [43] 非专营巴士业务 - 提供雇员、居民、学生等定制服务，还为香港马拉松提供穿梭巴士服务 [46] 票务收入 - 2023年票务收入31.6亿港元，占总收入约87.3%，来源包括专营和非专营服务、豁免隧道费基金和优惠票价 [46] 广告业务 - BTHL广告收入来自巴士候车亭、车身内外广告及制作安装，2023年汇达传媒获十年巴士车身广告合约 [51] 现有业务 码头仓储业务 - 拥有东洲国际码头，占地超83万平方米，有94个储罐，库容26万立方米，计划发展二期项目 [55] - 码头提供出租储罐、货物进出服务和配套服务 [55] 贸易业务 - 经营油品及石化产品贸易，与大型能源企业有合作关系 [55] 其他业务 - 有一所加油站，自2021年8月出租赚取租金收入 [55] 行业概览 公共巴士营办商类型 - 香港巴士分专营和非专营，专营巴士服务铁路难达区域，有四大营办商；非专营巴士补充集体运输系统，有八种服务 [60] 专营巴士路线数目 - 2018 - 2023年，香港专营巴士路线从670条增至750条，城巴（含新巴）从205条增至233条 [60] 专营巴士乘客人次 - 2016 - 2019年乘客人次增加，2020年受疫情下滑，2023年回升至13.4亿人次，城巴市场占有率从27.3%降至25.3% [67] - 各地区乘客人次未全恢复，铁路与专营巴士乘搭人次比例维持，港岛和过海路线专营巴士比例下滑 [67][81] 票价调整 - 2024年12月票调价获批，2025年1月5日生效，城巴市区及新界路线调7.5% [90] 行业规模 - 2023年香港专营巴士行业规模约106.4亿港元，载通和汇达交通市场份额分别约68.3%和27.9% [93] 投资要点 有望实现扭亏及股息派发 - BTHL是集团最大收入和现金流来源，2023年总收入34.9亿港元，占集团约78.6% [98] - 2025年1月5日，城巴市区及新界路线票价上调7.5%，有望扭亏 [98] - 城巴盈利后集团或派股息，假设派95%利润，每1亿港元净利润对应6% - 7%股息率，但有不确定性 [98] 财务数据与同业比较 BTHL与载通财务报表比较 - 2022年行业受疫情和沙中线影响，2023年财务表现改善，BTHL净亏损收窄 [101] - BTHL负债比例高，利息支出重，经营和财务成本高于载通，预计用业务现金流改善债务 [102] - 城巴维护成本高，2023年折旧费用大幅减少 [105] 规模效应与协同效应 与新巴合并带来规模效应 - 专营权合并优化路线，减少拥堵和空载，降低燃料消耗，提升资源利用率和效率 [7][106] - 合并提升营运效率，节省行政工作，减少空载和燃料成本 [106] - 合并节省成本，共用设施和库存，降低营运和库存水平 [106] 现有业务与城巴之间的协同效应 - 集团可向城巴供应燃油，降低成本约3% - 5%，提高仓储和码头业务使用率2% - 3% [7][109] - 集团参与加氢站建设，部分客户为氢能供应商，利于氢能供应 [109] 同业比较 |代码|公司|市值（百万港元）|市盈率（x）|预测市盈率（x）|市账率（x）|市销率（x）|总收入（百万港元）|毛利率（%）|股本回报率（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |00306.HK|载通|4142.5|10.3|-|0.2|0.5|7884.8|-|2.4| |00306.HK|冠忠巴士|739.0|22.4|-|0.4|0.3|2095.4|21.8|1.7| |平均值| - |2440.7|16.4|-|0.3|0.4|4990.1|21.8|2.1| |00554.HK|汉思|957.2|-|-|0.8|0.7|948.5|9.4| - 4.4| [112] 财务报表 损益表 |项目（百万港元）|2021（A）|2022（A）|2023（A）| |----|----|----|----| |总收入|1974.8|694.9|948.5| |按年增长| - | - 64.8%|36.5%| |直接成本|（1867.9）|（601.2）|（859.3）| |毛利|106.8|93.6|89.2| |其他收入|26.2|47.4|8.9| |经营开支|（86.3）|（85.7）|（95.6）| |经营溢利|46.8|55.4|2.5| |净财务成本|（54.9）|（51.9）|（31.7）| |联营及合营公司| - | - | - | |税前利润|（8.2）|3.4|（29.2）| |税项|（5.4）|（1.8）|（3.8）| |净利润|（13.5）|1.7|（33.1）| [116] 资产负债表 |项目（百万港元）|2021（A）|2022（A）|2023（A）| |----|----|----|----| |固定资产|487.3|414.3|373.4| |其他非流动资产|1096.5|1005.6|934.0| |非流动资产|1583.8|1419.9|1307.4| |库存|144.3|120.9|184.7| |应收款项|440.5|273.7|90.1| |现金及现金等价物|63.1|162.3|374.9| |其他流动资产|55.0| - | - | |流动资产|702.9|556.8|649.6| |总资产|2286.7|1976.7|1957.0| |长期借贷|562.1|420.6|427.3| |其他非流动负债|23.6|27.6|23.2| |非流动负债|585.7|448.2|450.5| |应付款项|53.7|73.5|57.1| |短期借贷|206.1|164.2|136.7| |其他流动负债|88.9|83.8|79.7| |流动负债|348.7|321.5|273.5| |总负债|934.4|769.7|723.9| |非控股股东权益|20.2|20.0|21.4| |控股股东权益|1332.1|1187.0|1211.7| |总权益|1352.4|1207.0|1233.1| [116] 现金流量表 |项目（百万港元）|2021（A）|2022（A）|2023（A）| |----|----|----|----| |税前溢利|（8.2）|3.4|（29.2）| |财务成本|54.9|51.9|31.7| |财务收入|（5.2）|（4.9）|（5.9）| |折旧及摊销|62.0|44.6|44.3| |其他|7.3|（27.2）|3.6| |营运资金变动|27.8|221.3|94.7| |经营现金流|143.9|294.1|145.0| |净资本开支|（4.8）|（5.3）|（7.6）| |其他|（256.8）|（0.5）|127.6| |投资现金流|（261.6）|（5.9）|120.0| |股份发行| - | - | - | |净借贷|（44.6）|（123.5）|（14.3）| |利息支出|（53.2）|（49.8）|（30.8）| |股息支出| - | - | - | |其他|（8.3）|（11.0）|（6.6）| |融资现金流|（106.0）|（184.3）|（51.7）| |股本自由现金流|144.5|215.0|153.9| |公司自由现金流|277.1|362.8|203.0| [119] 财务比率 |项目|2021（A）|2022（A）|2023（A）| |----|----|----|----| |毛利率|5.4%|13.5%|9.4%| |经营溢利率|2.4%|8.0%|0.3%| |净利润率| - 0.7%|0.2%| - 3.5%| |股本回报比率| - 1.2%|0.1%| - 2.7%| |资产回报比率| - 0.6%|0.1%| - 1.7%| |流动比率|201.6%|173.2%|237.6%| |速动比率|160.2%|135.6%|170.0%| |现金比率|18.1%|50.5%|137.1%| |债务权益比率|56.8%|48.5%|45.7%| |净债务权益比率|52.1%|35.0%|15.3%| [119]

报告公司投资评级 - 未评级 [2][4] 报告的核心观点 - 汉思集团全資附屬公司Glorify收購BTHL股權持股比例提升至70% BTHL专注香港巴士及广告业务 有望实现扭亏及股息派发 [2] - 城巴与新巴合并利于提升规模效应 集团燃油及氢能供应可降成本并提高业务使用率 [3][7] 业务概览 收购BTHL - 2024年5月汉思全資附屬公司Glorify以27.2亿港元代价进一步收购BTHL约54.44%股权 持股比例提至70% BTHL估值提升至约50.0亿港元 收购代价部分现金和股份支付 部分延期支付 年利率2.5% [12] BTHL业务 - BTHL 2020年8月收购汇达交通全部股权 专注香港提供专营及非专营巴士服务及广告服务 [13] - 汇达交通为BTHL间接全資附屬公司 主要在香港提供公共巴士及旅游相关服务 旗下城巴通过专营权经营巴士服务 [13] - 汇达传媒为BTHL全資附屬公司 从事广告业务 是城巴巴士车身及内部广告独家代理商 为期十年至2033年 还为港铁部分铁路路线及巴士广告媒体提供销售代理服务 [13] 关联交易 - 2024年4月汇达交通与善水香港订立氢气咨询及顾问协议 善水香港自2024年1月1日起提供咨询服务 为期三年 期满后按条件延长 汇达交通需支付费用 [17] - 城巴2023年招标 威驰腾(香港)中标 城巴可于2025年底前以约45.0万美元价格订最多50辆电池电动双层巴士 威驰腾(香港)为滙智控股集团间接全資附屬公司 Templewater合共持有滙智控股集团约58.63%股份 [17] 汇达交通业务 专营巴士业务 - 2023年7月1日起 城巴(专营权一)与新巴专营权合并 涵盖多区域路线 城巴(专营权二)获续期 涵盖机场及北大屿山巴士网络 专营权有效期至2033年 [23] - 截至2023年底 城巴有1495辆获牌照公共巴士 营运233条专营巴士路线 以港岛地区路线为主 2023年汇达交通从专营巴士业务获约29.7亿港元车费收入 同比增35.1% 占同期总收入约87.3% 乘客按年成长23.0%至3.4亿人次 [23] 新巴士路线获取 - 城巴通过路线投标及路线规划计划下的直接授标程序取得新巴士路线经营权 路线投标需时约3周递标书 投入服务需数月至一年以上 路线规划计划下新路建议每年六月递交 编制到提出约需四个月 [36][37][38] 巴士路线重组 - 城巴通过多种方式收集分析数据 编制巴士路线重组建议 包括调整班次 取消或合并路线 缩短路线等 [39] 车队更换及扩充 - 专 营巴士车龄最长18年 城巴巴士车队平均车龄约8年 专 营巴士营办商可适时淘汰 处置及扩充车队 巴士需注册和持有效牌照并每年续期 备用车辆用于多种情况 [42] 车库、车厂及其他维护设施 - 城巴在多地设有五个巴士车库及车厂 所用土地由政府建设并短期租约出租 [43] 非专营巴士业务 - 非专营巴士为特定群体提供定制服务 汇达交通提供的服务包括沙田屋邨等 还为香港马拉松提供穿梭巴士服务 [46] 票务收入 - 2023年汇达交通取得约31.6亿港元票务收入 同比增加35.1% 占同期总收入约87.3% 收入来源包括专营巴士服务等 豁免隧道费基金和优惠票价有其特定含义 [46] 广告业务 - BTHL广告收入来自巴士候车亭广告费用等 2023年汇达传媒投得十年巴士车身广告合约 成为城巴巴士车队车身及车厢广告独家代理商 提供创新广告解决方案 [51] 现有业务 码头仓储业务 - 汉思集团拥有及经营东洲国际码头 位于东莞 土地及海域占地超830000平方米 有泊位和贮存罐 总库容约260000立方米 已商讨二期发展项目 码头通过多种方式赚取收入 [55] 贸易业务 - 集团经营油品及石化产品贸易 与大型能源企业有长期合作关系 [55] 其他业务 - 集团有一所位于广州增城的加油站 自2021年8月起出租给独立第三方赚取租金收入 [55] 行业概览 香港专营巴士行业概览 - 香港公共巴士分专营巴士和非专营巴士 专营巴士服务铁路难达区域 有四大专营公共巴士营办商 非专营巴士补充集体运输系统 有八种服务 [60] - 香港专营巴士路线数量从2018年的670条增至2023年的750条 城巴(包括新巴)从205条增至233条 [60] - 香港专营巴士乘客人次2016 - 2019年增加 2020年受疫情影响大幅下滑 2023年回升至13.4亿人次 各地未恢复至疫情前水平 同期城巴(包括新巴)市场占有率从27.3%降至25.3% [67] - 2024年12月香港专营巴士票价调整获批 2025年1月5日生效 城巴市区及新界路线调整7.5% [90] - 2023年香港专营巴士行业规模约为106.4亿港元 载通、汇达交通(城巴)市场份额分别约为68.3%及27.9% [93] 投资要点 有望实现扭亏及股息派发 - BTHL 2023年实现34.9亿港元总收入 占集团(假设并表后)总收入78.6% 经营现金流超集团约八成 成汉思最大收入及现金流来源 [98] - 2024年底城巴市区及新界路线票价上调7.5% 机场及北大屿山路线不变 2025年1月5日实施 2023年底市区及新界路线占城巴总营运路线约86.7% 乘客量占约90.9% 适度涨价有望扭亏 [98] - 城巴业务盈利后集团考虑派息 比率未定 参考载通假设派95%利润 每1亿港元净利润分红超6000万港元 以汉思约10亿港元市值计 股息率6% - 7% 但存在不确定性 [98] 财务数据与同业比较 - 2022年行业受疫情及沙中线启动影响 营收和利润下滑 2023年乘客量回升 财务表现改善 BTHL净亏损收窄 下半年新巴及城巴合并整合资源 [101] - 对比载通 城巴车厂租用为主 BTHL负债比例重 短期利息支出高 经营及财务成本高 集团拟通过业务现金流入改善债务水平 [102] - 城巴维护相关成本高 因计入多项费用 2023财年折旧费用大幅减少 因合并后巴士折旧期限统一为18年 [105] 规模效应与协同效应 与新巴合并带来规模效应 - 专营权合并优化路线 减少拥堵和行车时间 减少空载里程和班次失误 降低燃料消耗 提升资源利用率 减少行政工作 [106] - 合并提升营运效率 节省行政工作 资源调配无限制 减少空载里程和燃料成本 [106] - 合并节省成本 共用设施和零件库存 降低营运成本和整体库存水平 [106] 现有业务与城巴之间的协同效应 - 集团可向城巴供应燃油 降低燃料成本约3% - 5% 仓储及码头业务使用率预计增加2% - 3% [109] - 集团参与投资香港西九龙首座加氢站建设 由城巴营运 部分客户及合作方为氢能供应商 利于未来氢能供应 [109] 同业比较 |代码|公司|市值(港元,百万)|市盈率(x)|预测市盈率(x)|市账率(x)|市销率(x)|总收入(港元,百万)|毛利率(%)|股本回报率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |00306.HK|载通|4142.5|10.3|-|0.2|0.5|7884.8|-|2.4| |00306.HK|冠忠巴士|739.0|22.4|-|0.4|0.3|2095.4|21.8|1.7| |平均值| - |2440.7|16.4|-|0.3|0.4|4990.1|21.8|2.1| |00554.HK|汉思|957.2|-|-|0.8|0.7|948.5|9.4|(4.4)| [112] 财务报表 损益表 |项目(港元,百万)|2021(A)|2022(A)|2023(A)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |总收入|1974.8|694.9|948.5| |按年增长| - | - 64.8%|36.5%| |直接成本|(1867.9)|(601.2)|(859.3)| |毛利|106.8|93.6|89.2| |其他收入|26.2|47.4|8.9| |经营开支|(86.3)|(85.7)|(95.6)| |经营溢利|46.8|55.4|2.5| |净财务成本|(54.9)|(51.9)|(31.7)| |联营及合营公司| - | - | - | |税前利润|(8.2)|3.4|(29.2)| |税项|(5.4)|(1.8)|(3.8)| |净利润|(13.5)|1.7|(33.1)| [116] 资产负债表 |项目(港元,百万)|2021(A)|2022(A)|2023(A)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |固定资产|487.3|414.3|373.4| |其他非流动资产|1096.5|1005.6|934.0| |非流动资产|1583.8|1419.9|1307.4| |库存|144.3|120.9|184.7| |应收款项|440.5|273.7|90.1| |现金及现金等价物|63.1|162.3|374.9| |其他流动资产|55.0| - | - | |流动资产|702.9|556.8|649.6| |总资产|2286.7|1976.7|1957.0| |长期借贷|562.1|420.6|427.3| |其他非流动负债|23.6|27.6|23.2| |非流动负债|585.7|448.2|450.5| |应付款项|53.7|73.5|57.1| |短期借贷|206.1|164.2|136.7| |其他流动负债|88.9|83.8|79.7| |流动负债|348.7|321.5|273.5| |总负债|934.4|769.7|723.9| |非控股股东权益|20.2|20.0|21.4| |控股股东权益|1332.1|1187.0|1211.7| |总权益|1352.4|1207.0|1233.1| [116] 现金流量表 |项目(港元,百万)|2021(A)|2022(A)|2023(A)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |税前溢利|(8.2)|3.4|(29.2)| |财务成本|54.9|51.9|31.7| |财务收入|(5.2)|(4.9)|(5.9)| |折旧及摊销|62.0|44.6|44.3| |其他|7.3|(27.2)|3.6| |营运资金变动|27.8|221.3|94.7| |经营现金流|143.9|294.1|145.0| |净资本开支|(4.8)|(5.3)|(7.6)| |其他|(256.8)|(0.5)|127.6| |投资现金流|(261.6)|(5.9)|120.0| |股份发行| - | - | - | |净借贷|(44.6)|(123.5)|(14.3)| |利息支出|(53.2)|(49.8)|(30.8)| |股息支出| - | - | - | |其他|(8.3)|(11.0)|(6.6)| |融资现金流|(106.0)|(184.3)|(51.7)| |股本自由现金流|144.5|215.0|153.9| |公司自由现金流|277.1|362.8|203.0| [119] 财务比率 |项目|2021(A)|2022(A)|2023(A)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|5.4%|13.5%|9.4%| |经营溢利率|2.4%|8.0%|0.3%| |净利润率| - 0.7%|0.2%| - 3.5%| |股本回报比率| - 1.2%|0.1%| - 2.7%| |资产回报比率| - 0.6%|0.1%| - 1.7%| |流动比率|201.6%|173.2%|237.6%| |速动比率|160.2%|135.6%|170.0%| |现金比率|18.1%|50.5%|137.1%| |债务权益比率|56.8%|48.5%|45.7%| |净债务权益比率|52.1%|35.0%|15.3%| [119]

报告公司投资评级 - 未提及目标价，前一次评分NR [2][6] 报告的核心观点 - 汉斯集团以27亿港币收购BTHL公司54.44%股份，持股增至70%，BTHL旗下业务有望助力集团发展 [4][15] - 2024年底Citybus票价调整获批，预计助其和集团财务好转，若盈利集团或考虑股息分配 [5][90] - 城市巴士与西北区巴士公司合并可实现规模经济与协同效应，降低成本、提高效率 [7][97] 根据相关目录分别进行总结 业务概述 BTHL的收购 - Glorify以27亿港元收购BTHL 54.44%股份，使其所有权增至70%，BTHL估值约50亿港元，支付含现金、股票及分期 [15] BTHL旗下公司业务 - BTHL 2020年8月32亿港币购BTSL全部股份，BTSL通过特许经营权在港运营巴士服务，是主要收入来源 [15][22] - BML是Citybus车身内外广告独家代理至2033年，还提供铁路和公交广告销售代理等服务 [16] 加盟巴士服务 - 2023年7月1日起，CTB（F1）与NWFB特许经营合并，CTB（F2）续签，均获十年许可至2033年 [24] - 2023年底Citybus运营1495辆公交车和233条线路，票务收入30亿港币，同比增35.1%，乘客出行次数达3.389亿次 [25][26] - 新公交路线运营权获取方式有路线投标程序和RPP直接授予程序，公交路线合理化可调整服务等 [37][40] - 特许经营公交车18年后退役，Citybus车队平均约8年，有车库等维护设施 [42][43] 非特许的公交服务 - 非特许经营巴士为特定群体提供定制服务，BTHL为沙田住宅区等提供服务，还为香港马拉松提供穿梭服务 [45] 广告收入 - 广告收入来自公交候车亭、公交车内外广告及生产安装，BML获十年公交车体广告合同 [50] 现有业务 - 收购BTHL前，汉斯主要提供石油和液体化学品码头等服务，有终端存储、贸易和加油站租赁业务 [53] 行业概述 香港特许巴士行业概述 - 公共巴士分特许和非特许，香港有4家特许经营商，非特许为特定群体提供定制服务 [58][59] - 2018 - 2023年公交运营商路线从670条增至750条，城巴从205条升至233条 [60] - 2016 - 2019年特许经营公交乘客从14.5亿增至14.9亿，2020年降36.9%，2023年反弹至13.4亿，Citybus市场份额从27.3%降至25.3% [65] - 2020 - 2023年香港岛和跨海线路特许经营巴士市场份额下降，2025年1月5日部分票价调整生效 [78][84] - 2023年特许巴士行业规模106亿港元，运输国际和BTHL市场份额分别为68.3%和27.9% [86] 投资论题 预期扭亏为盈及股息分配 - 2023年BTHL总收入349亿港元，占集团78.6%，贡献超80%经营现金流 [90] - 2025年1月5日Citybus Urban和新界路线票价调7.5%，预计助其和集团财务好转 [90] - 若Citybus盈利，集团或考虑股息分配，若按95%派息率，可能产生6% - 7%股息回报率，但有不确定性 [91] 与同行比较 - 2022年行业受疫情等挑战，2023年财务改善，BTHL净亏损收窄 [93] - 与Transport International相比，Citybus运营和财务成本高，无额外股权融资计划，靠现金流改善债务 [94] - Citybus维护成本高，2023年折旧费用减少，合并后折旧期限标准化为18年 [96] 规模经济与协同效应 - 城市巴士与NWFB合并可通过路线优化、提高运营效率、降低成本实现规模经济 [97] - 集团能提供燃料，或降成本3% - 5%，终端储存业务利用率预计增2% - 3%，已投资氢气加注站 [99] 同业比较 - 与国际交通、库恩中巴相比，汉斯集团市值95720万港元，市净率0.8，市销率0.7，收入94850万港元，净资产收益率 - 4.4% [101] 财务报表 损益表 - 2021 - 2023年收入分别为19.748亿、6.949亿、9.485亿港元，同比增长 - 64.8%、36.5% [103] - 2021 - 2023年净利润分别为 - 1350万、170万、 - 3310万港元 [103] 资产负债表 - 2021 - 2023年总资产分别为22.867亿、19.767亿、19.57亿港元，总负债分别为9.344亿、7.697亿、7.239亿港元 [103] 现金流量 - 2021 - 2023年首席财务官分别为1.439亿、2.941亿、1.45亿港元，自由现金流（股权）分别为1.445亿、2.15亿、1.539亿港元 [105] 财务比率 - 2021 - 2023年毛利润分别为5.4%、13.5%、9.4%，运营利润率分别为2.4%、8.0%、0.3%，净利润率分别为 - 0.7%、0.2%、 - 3.5% [105]

报告公司投资评级 - 报告对Hans Group Holdings的股票评级为NR，目标价格为HK$ - [2][5] 报告的核心观点 - 2024年底城巴市区及新界路线票价调整获批，2025年1月5日新票价生效，预计将助力城巴和集团财务状况好转，若城巴实现净利润，集团将考虑分红，若采用95%派息率，股息回报率可达6% - 7% [3][91] - 城巴与新巴合并有望通过路线优化、运营效率提升和成本节约实现规模经济，集团还可通过燃料供应降低成本并提高终端存储业务利用率 [4][96] 根据相关目录分别进行总结 业务概述 收购BTHL - Hans（00554.HK）全资子公司Glorify以27亿港元收购BTHL 54.44%股权，持股增至70%，BTHL估值约50亿港元，付款包括现金、股份及递延付款，年利率2.5% [13] - BTHL 2020年8月以32亿港元收购BTSL全部已发行股份 [13] BTSL - BTSL是BTHL全资子公司，提供公共巴士及旅游相关服务，旗下城巴通过专营权在香港运营巴士服务 [14] - 2023年底，城巴运营1495辆许可巴士和233条巴士路线，2023年票价收入30亿港元，同比增35.1%，占总收入87.3%，乘客旅程总数同比增23.0% [23][24] BML - BML是BTHL全资子公司，主营广告业务，是城巴专营巴士车队车身内外广告的独家代理至2033年，还提供铁路线和巴士广告销售代理服务 [14] 关联交易 - BTSL与Templewater HK签订氢能咨询协议，期限3年，咨询费每年2000万港元及每年500万港元酌情奖金 [16][17] - 城巴与Wisdom（HK）签订电池电动巴士主框架协议，有权在2025年前以每辆低于45万美元购买最多50辆双层巴士，Templewater持有Wisdom Group 58.63%股份 [17] 广告收入 - 广告收入主要来自广告合作伙伴使用巴士候车亭、BML提供巴士车身内外广告服务及广告制作安装收入，BML获得城巴巴士车身和内部广告十年独家代理合同 [49] 现有业务 - 收购BTHL前，Hans（00554.HK）主要在华南提供码头、储罐、仓储和物流综合设施服务，包括终端存储业务、贸易业务和其他业务 [52] - 终端存储业务拥有东洲石化码头，总存储容量约26万立方米，通过租赁储罐、货物进出服务和辅助服务赚取收入 [53][54] - 贸易业务从事石油和石化产品贸易，与主要能源公司有业务关系，其他业务包括出租增城加油站 [55] 行业概述 香港专营巴士行业概述 - 公共巴士分为专营巴士和非专营巴士，专营巴士服务铁路难达区域，香港有4家专营巴士运营商，非专营巴士补充铁路和专营巴士，提供定制服务 [59][60] - 2018 - 2023年，公共巴士运营商运营路线从670条增至750条，城巴（含新巴）从205条增至233条 [61] - 2016 - 2019年专营巴士乘客从14.5亿增至14.9亿，2020年受疫情影响降至11.1亿，2023年反弹至13.4亿，城巴（含新巴）市场份额从27.3%降至25.3% [66] - 2025年1月5日专营巴士运营商票价调整获批，城巴市区及新界路线调整7.5%，平均票价仅增加0.6港元 [85] - 2023年专营巴士行业规模106亿港元，Transport International（00062.HK）和BTHL市场份额分别为68.3%和27.9% [87] 投资论点 预期转机与股息分配 - 2023年BTHL总收入34.9亿港元，占集团合并总收入78.6%，贡献超80%运营现金流 [91] - 2024年底城巴市区及新界路线票价调整7.5%，2025年1月5日生效，预计助力城巴和集团财务好转 [91] - 若城巴实现净利润，集团考虑分红，若采用95%派息率，每1亿港元净利润将向股东分配超6000万港元股息，基于Hans（00554.HK）市值约10亿港元，股息回报率可达6% - 7% [3][91] 与同行比较 - 2022年受疫情和项目影响，专营巴士行业收入和利润下降，2023年随着疫情控制和乘客量反弹，行业财务表现改善，BTHL净亏损收窄 [93] - 与Transport International相比，城巴采用租赁模式，收购导致债务比率和利息费用较高，运营和财务成本更高，维护成本也较高，但2023年折旧费用大幅降低 [94][95] 规模经济与协同效应 - 城巴与新巴合并有望通过路线优化、运营效率提升和成本节约实现规模经济，集团可通过燃料供应降低成本并提高终端存储业务利用率 [4][96] 同行比较 |代码|公司名称|市值（HKD，mn）|P/E（x）|Fw. P/E（x）|P/B（x）|P/S（x）|收入（HKD，mn）|GM（%）|ROE（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |00062.HK|Transport Intl|4142.5|10.3|-|0.2|0.5|7884.8|-|2.4| |00306.HK|Kwoon Chung Bus|739.0|22.4|-|0.4|0.3|2095.4|21.8|1.7| |平均| - |2440.7|16.4|-|0.3|0.4|4990.1|21.8|2.1| |00554.HK|Hans Group|957.2|-|-|0.8|0.7|948.5|9.4| - 4.4|[103] 财务报表 |项目|2021（A）|2022（A）|2023（A）| |----|----|----|----| |收入（HKD，mn）|1974.8|694.9|948.5| |同比增长| - | - 64.8%|36.5%| |销售成本（HKD，mn）|（1867.9）|（601.2）|（859.3）| |毛利（HKD，mn）|106.8|93.6|89.2| |其他收入（HKD，mn）|26.2|47.4|8.9| |运营费用（HKD，mn）|（86.3）|（85.7）|（95.6）| |运营利润（HKD，mn）|46.8|55.4|2.5| |财务费用（HKD，mn）|（54.9）|（51.9）|（31.7）| |税前利润（HKD，mn）|（8.2）|3.4|（29.2）| |税（HKD，mn）|（5.4）|（1.8）|（3.8）| |净利润（HKD，mn）|（13.5）|1.7|（33.1）| |固定资产（HKD，mn）|487.3|414.3|373.4| |其他（HKD，mn）|1096.5|1005.6|934.0| |非流动资产（HKD，mn）|1583.8|1419.9|1307.4| |存货（HKD，mn）|144.3|120.9|184.7| |贸易应收款（HKD，mn）|440.5|273.7|90.1| |现金及现金等价物（HKD，mn）|63.1|162.3|374.9| |其他（HKD，mn）|55.0| - | - | |流动资产（HKD，mn）|702.9|556.8|649.6| |总资产（HKD，mn）|2286.7|1976.7|1957.0| |长期借款（HKD，mn）|562.1|420.6|427.3| |其他（HKD，mn）|23.6|27.6|23.2| |非流动负债（HKD，mn）|585.7|448.2|450.5| |贸易应付款（HKD，mn）|53.7|73.5|57.1| |短期借款（HKD，mn）|206.1|164.2|136.7| |其他（HKD，mn）|88.9|83.8|79.7| |流动负债（HKD，mn）|348.7|321.5|273.5| |总负债（HKD，mn）|934.4|769.7|723.9| |非控股权益（HKD，mn）|20.2|20.0|21.4| |控股权益（HKD，mn）|1332.1|1187.0|1211.7| |总权益（HKD，mn）|1352.4|1207.0|1233.1|[107] 现金流 |项目|2021（A）|2022（A）|2023（A）| |----|----|----|----| |税前利润（HKD，mn）|（8.2）|3.4|（29.2）| |财务费用（HKD，mn）|54.9|51.9|31.7| |财务收入（HKD，mn）|（5.2）|（4.9）|（5.9）| |折旧及摊销（HKD，mn）|62.0|44.6|44.3| |其他（HKD，mn）|7.3|（27.2）|3.6| |营运资金变动（HKD，mn）|27.8|221.3|94.7| |经营活动现金流（HKD，mn）|143.9|294.1|145.0| |资本支出（HKD，mn）|（4.8）|（5.3）|（7.6）| |其他（HKD，mn）|（256.8）|（0.5）|127.6| |投资活动现金流（HKD，mn）|（261.6）|（5.9）|120.0| |股份发行（HKD，mn）| - | - | - | |净借款（HKD，mn）|（44.6）|（123.5）|（14.3）| |已付利息（HKD，mn）|（53.2）|（49.8）|（30.8）| |已付股息（HKD，mn）| - | - | - | |其他（HKD，mn）|（8.3）|（11.0）|（6.6）| |融资活动现金流（HKD，mn）|（106.0）|（184.3）|（51.7）| |股权自由现金流（HKD，mn）|144.5|215.0|153.9| |企业自由现金流（HKD，mn）|277.1|362.8|203.0|[110] 财务比率 |项目|2021（A）|2022（A）|2023（A）| |----|----|----|----| |毛利率（%）|5.4|13.5|9.4| |运营利润率（%）|2.4|8.0|0.3| |净利润率（%）| - 0.7|0.2| - 3.5| |净资产收益率（%）| - 1.2|0.1| - 2.7| |总资产收益率（%）| - 0.6|0.1| - 1.7| |流动比率（%）|201.6|173.2|237.6| |速动比率（%）|160.2|135.6|170.0| |现金比率（%）|18.1|50.5|137.1| |债务权益比率（%）|56.8|48.5|45.7| |净债务权益比率（%）|52.1|35.0|15.3|[110]

新策略 - 2025年1月15日公司、城巴与巨正源氢能订立氢气供应合作框架协议[3] - 巨正源氢能承诺每日供氢不少于5吨，出厂价不高于国内用户保供价格[3] - 框架协议为期五年，待订约方订立进一步合作协议后实施[4]