报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现收入51.296亿元,同比下降5.7%;毛利12.78亿元,同比下降4%;税前利润5.58亿元,同比下降21.1%;归母净利润5.16亿元,同比下降20.7% [1] - 收入下降主要是因为矿山装备收入下降明显,掘进机、宽体车和矿卡都呈现下降趋势 [1] - 我们预计2024年公司矿山装备能够实现略有增长,物流装备一季度同比实现增长,在手订单也强劲,预计2024年能够实现较为迅速增长 [1] - 公司于2023年收购集团石油装备业务,但2024年一季度该业务发展不及预期,合并口径出现亏损,后续业务发展前景有待观察 [2] - 光伏业务由于行业各环节价格下降幅度大,公司设备销售和组件销售预期短期难以带来盈利,而EPC业务需要下半年集中交付及确认收入 [2] - 公司收回机器人业务,减少新业务亏损 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024、2025年收入分别为279.87、340.07亿元,同比增长38.02%、21.51% [4] - 预计公司2024、2025年归母净利润分别为22.54、25.64亿元,同比增长16.85%、13.75% [4] - 公司2022年、2023年营业收入分别为155.37亿元、202.78亿元,增长率分别为52.40%、30.52% [6] - 公司2022年、2023年归母净利润分别为16.65亿元、19.29亿元,增长率分别为32.23%、15.86% [6]

报告评级 - 报告给予三一国际"买入"评级,目标价7.90港元 [1] 报告核心观点 - 三一2024年第1季度净利润同比下降21%,超出预期,主要是由于采矿设备和新兴产业的疲软所致 [2] - 未来三一的趋势有所改善,主要原因包括:1)机器人业务处置后损失减少;2)宽体卡车、大型矿用卡车和物流设备在海外市场仍然强劲;3)在政府的设备升级政策推动下,港口设备订单在下半年有潜在加速 [1] - 三一将2024E/25E收益微调-5%/-2% [1] 业务表现分析 国内业务 - 国内物流设备受益于设备升级政策,主要港口正在升级港口设备,如用电动模型替换小型柴油港口机械,三一对从2H24E开始的强劲订单充满信心 [2] - 国内采矿设备在2024E有机会实现增长,尽管2016年第1季度行业呈下降趋势,但三一仍设法实现了道路标头的一些市场份额增长,联合采煤机(CCMU)也有望受益于纯水液压支架的采用而增长 [2] 海外业务 - 宽体卡车在4M24年交付约200辆,全年目标1800辆,相当于约26亿元人民币(含增值税)的销售额 [2] - 大型矿用卡车在第1季度交付不顺利,但相关问题已解决,预计从6月开始交付将加快(目前积压约70辆,价值6亿元人民币) [2] - 物流设备中,伸缩处理机的销售额在第1季度增长了一倍以上,是今年的主要增长动力 [2] 新兴业务 - 太阳能业务仍然是一个拖累,三一目前拥有5GW的晶体生长/晶圆切片/太阳能电池容量,以及1.5GW的模块容量,目标是今年交付3-4GW的模块 [3][4] - 对于EPC,三一的目标是今年完成800MW的项目,但考虑到太阳能供应链价格的持续下降,预计全年仍将亏损 [4] 财务数据 - 2024E/25E收益微调-5%/-2% [1] - 2024E/25E/26E收入分别为258.74亿元、293.04亿元和330.58亿元,同比增长27.6%、13.3%和12.8% [5] - 2024E/25E/26E调整后净利润分别为20.34亿元、24.71亿元和30.16亿元,同比增长5.5%、21.5%和22.0% [5] - 2024E/25E/26E每股收益(调整后)分别为0.64元、0.78元和0.95元 [5]

报告公司投资评级 报告给予SANYI公司"买入"评级,目标价为7.9港元,较当前价格有13%的上行空间 [1] 报告的核心观点 1) SANYI 2024年第一季度净利润同比下降21%,超出预期的15%下降 [1] 2) 未来SANYI有望呈现改善趋势,主要原因包括: - 出售机器人业务后亏损减少 [1] - 大型矿用卡车和物流设备在海外市场保持强劲 [1] - 港口设备订单有望在下半年加速,受益于政府的设备升级政策 [1] 分部业务总结 1) 矿山设备: - 2024年一季度收入同比下降26% [1] - 国内采煤机仍实现了一定的市场份额增长 [2] - 综合采煤装置(CCMU)有望受益于液压支架的普及而实现增长,抵消采煤机和大型矿用卡车的疲软 [2] - 预计全年国内矿山设备业务有0-5%的增长空间 [2] 2) 物流设备: - 2024年一季度收入同比增长23% [1] - 主要港口计划升级港口设备,如用电动机替换柴油机,SANYI有信心在下半年获得强劲订单 [1] 3) 油气设备及新兴产业: - 2024年一季度亏损 [1] - 太阳能业务在可预见未来仍将是拖累,全年预计仍将亏损 [2] 财务数据 1) 2024年预计收入为258.74亿元,同比增长27.6% [3] 2) 2024年预计净利润为20.34亿元,同比增长5.5% [3] 3) 2024年预计毛利率为25.2%,较之前预期下调0.2个百分点 [3]

业绩总结 - 公司第一季度收入为51.3亿人民币，同比下降5.7%[1] - 物流装备板块实现17.4亿收入，同比增长20.9%，国际市场增长稳健[2] - 公司计划以4550万元价格出售汽车公司股权给三一集团，预计将产生1430万的投资收益[3] - 公司将于5月份完成股权架构调整，不再与上市公司合营报表[4] 产品和技术 - 公司计划通过大客户突破来实现支架和中台的持续增长[10] - 公司通过差异化产品和大客户突破保持毛利率稳定[13] - 公司石油新产品代理名单繁忙，包括自走式钻机和液化天然气装置，预计盈利能力将有所改善[32] 市场趋势 - 公司今年的破碎装备订单量比去年增长了一个亿以上，目前在手订单达到1.9亿[9] - 公司预计今年国内后市场销售额将达到14.5亿到15亿，比去年略微增长[9] - 公司海外市场矿产装备板块预计增长20%以上[14] 负面信息 - 油漆装备板块亏损约1700万人民币，新型业务累计亏损达2.2亿[3] - 公司贵能一季度亏损约9000万，主要来自装备部分和光伏产品生产制造[29] - 公司石油业务一季度亏损约1700万，主要是合并层面上的一些亏损，但整体盈利能力有望改善[31]

业绩总结 - 三一国际2024年一季度收入为51.3亿元，同比下降5.7%但环比增长2.2%[2] - 三一国际2024年一季度净利润为4.87亿元，环比增长300%以上[2] - 矿产装备板块收入同比下降26.8%，但毛利率提升4%主要得益于宽地车贡献[3] - 物流装备板块实现17.4亿收入，同比增长20.9%，海外市场增长稳健[4] 新产品和新技术研发 - 机器人公司股权将以4550万元价格出售给三一集团，预计产生1430万的投资收益[5] 市场扩张和并购 - 游戏装备板块在商务公司合并层面亏损约1700万，新型业务累计亏损2.21亿[5] - 煤气板块预计今年将增长至22亿左右，较去年下滑3到4亿[9] - 中产方面预计产煤气刮板支架将涨至7到8亿，对冲公司最近的下滑[9] - 预计煤气行业今年下滑20%，煤炭产量下滑4-5%，未来三年可能进一步下滑至40亿吨[24] 未来展望 - 全年销售预计完成50亿，增长率达到30%以上[19] - 公司预计每月产量将稳定在60台到70台左右，与去年相比基本持平[9] - 公司国内市场销售基本仍将维持在95亿左右，可能会略微增长[10] - 公司海外市场预计将增长20%以上，尤其宽地车板块表现良好[16]

财务表现 - 未经审计的綜合收入约为人民币5,129,582,000元，较去年同期下降约5.7%[2] - 未经审计的綜合毛利约为人民币1,277,520,000元，较去年同期下降约4.0%[3] - 未经审计的綜合溢利淨額约为人民币486,735,000元，较去年同期下降约24.7%[4] - 母公司擁有人應佔溢利约为人民币515,673,000元，较去年同期下降约20.7%[5] 业务表现 - 礦山裝備分部收入不及預期，新產品和新技术的开发研发费用大幅增加[7],[8] - 物流裝備分部持續高增长，国际市场稳健增长，新产品与新市场拓展均按计划推进[9] 风险提示 - 本公司股东及有意投资者在买卖本公司股份时务请审慎行事[10]

报告公司投资评级 - 报告维持三一国际的买入评级,目标价8.00港元,仍基于2024年11倍市盈率估值 [1] 报告的核心观点 - 预计三一2024年第1季度净利润将同比下降约15%,主要受以下因素影响: 1) 国内煤炭产量下降,矿商资本支出收缩 [1] 2) 液压支架和宽体卡车等部分产品竞争激烈 [1] 3) 太阳能业务亏损 [1] - 尽管近期面临逆风,但预计下半年可能会出现复苏,原因包括: 1) 太阳能业务改善 [1] 2) 采矿设备部门的低基数效应 [1] - 预计海外对大型矿用卡车和伸缩式装卸机的强劲需求将有助于应对煤矿机械的潜在下行周期 [1] 分部门总结 采矿设备 - 预测矿业部门收入将同比下降约15%,主要受以下因素影响: 1) 煤矿设备销售下降 [1] 2) 宽体卡车销售放缓 [1] - 某些产品如液压支架和宽体卡车的激烈竞争将继续,可能对利润率施加压力 [1] 物流设备 - 预测物流设备收入将同比增长约25%,主要受以下因素驱动: 1) 小型港口机械可观增长 [1] 2) 大型机械积压需求旺盛 [1] - 伸缩式装卸机在第1季度仍是主要增长动力 [1] 太阳能发电 - 太阳能业务包括太阳能产品、设备、发电厂和EPC,预计在第1季度处于亏损状态 [1] - 但部分EPC项目的潜在完成有助于减少未来损失 [1]

业绩总结 - SANYI在2024年第一季度将实现约5500万元人民币的净利润，同比下降15%[2] - SANYI在2024年第一季度总收入将同比增长约4%[2] - SANYI在2024年预计总收入将达到34,629百万人民币，较2018年增长了近7.8倍[6] - SANYI的毛利率在2024年预计为26.0%，较2021年的29.4%有所下降[7] - SANYI在2024年预计净利润将达到21.31亿人民币，较2021年增长了近1.7倍[7] 风险因素 - 主要风险因素包括中国煤矿活动疲软、新兴业务亏损超预期、原材料成本反弹以及高潜在资本支出导致债务比率上升[3] 矿业部门 - SANYI在2024年第一季度预计矿业部门收入将同比下降约15%，主要受到煤矿设备销售下降和宽体卡车销售放缓的影响[4] 物流设备 - 预计物流设备收入将继续增长约25%，主要受到小型港口机械增长和大型机械订单积压的推动[4] 太阳能业务 - SANYI的太阳能业务处于亏损阶段，预计由于TOPCon电池价格下降，2024年第一季度太阳能业务将继续亏损，但未来完成一些EPS项目有望减少亏损[4]

公司财务表现 - 2023年公司收入达到2020年的205.3%，增长30.5%[8] - 2023年公司毛利为544.7亿人民币，较2022年增长50.1%[8] - 2023年公司税前利润为226.0亿人民币，较2022年增长17.7%[8] - 2023年公司净利润为183.9亿人民币，较2022年增长10.2%[8] - 2023年公司资产总值为3496.3亿人民币，较2022年增长40.1%[8] - 公司经营活动现金流量为252.4亿人民币，较2022年增长132.8%[8] - 公司投资活动现金流量为-496.5亿人民币，较2022年下降876.7%[8] - 公司筹资活动现金流量为296.1亿人民币，较2022年增长885.7%[8] - 公司每股基本盈利为0.58元，较2022年增长9.4%[8] - 公司毛利率为26.9%，较2022年提高3.5个百分点[8] 公司业务发展 - 2023年，三一海工大港機业务保供能力大幅提升[13] - 三一电动正面吊、电动堆高机等新能源产品市占率遥遥领先[14] - 三一能源与斯伦贝谢达成战略合作协议，共同开拓新市场[15] - 三一氢能发布全球最大单体制氢电解槽，提升产品适应性和运行稳定性[16] - 三一集团国际业务板块扩展至油气装备、锂电池装备、太阳能组件和制氢装备[18] - 三一集团国际销售收入持续大幅增长，同比增幅达到50.7%[19] - 三一集团研发费用同比上升95.5%，产品全面向数字化、低碳化升级[20] - 三一集团未来将以全球化、数字化、低碳化三大战略为指引，打赢六大战役[21] 公司财务细节 - 2023年截至12月31日止年度，公司实现收入约20,277.9百万元，同比增长约30.5%[30] - 2023年截至12月31日止年度，公司其他收入及收益约为715.2百万元，同比增长约10.6%[31] - 2023年截至12月31日止年度，公司毛利率约为26.9%，较去年同期提高约3.5个百分点[33] - 2023年截至12月31日止年度，公司研发费用约为1,681.6百万元，同比增长约95.5%[36] - 2023年截至12月31日止年度，公司行政开支约为2,213.4百万元，同比增长约87.6%[37] - 2023年截至12月31日止年度，公司融资成本约为158.4百万元，较去年同期增加约20.0%[38] - 2023年截至12月31日止年度，公司实际税率为18.7%，较去年同期上升约5.6个百分点[40] - 2023年截至12月31日止年度，公司母公司擁有人應佔溢利约为1,929.0百万元，同比增长约15.9%[41] - 2023年截至12月31日止年度，公司流动资产总额约为20,778.3百万元，较去年同期增加约20.9%[42] 公司股权激励计划 - 2013年购股权计划已于2023年2月15日届满，可授出的购股权数量为79,803,575份[111] - 根据2013年购股权计划，购股权的行使期限为授出日期后的10年，无最短持有期[113] - 根据2013年购股权计划，购股权的行使价格由董事会全权酌情确定，但不得低于股份面值、收市价或平均收市价[113] - 2023年购股权计划的目的是激励合资格参与者对公司作出更大贡献，吸引和挽留对公司表现、增长或成功有利的持续关系[124] - 公司根据2019年股份獎勵計劃授出了约19,166,605股股份[144] - 公司的2019年股份獎勵計劃有效期为十年，剩余期限约为六年零二个月[141] - 公司透过使用计划将予授出的所有购股权及奖励于2023年8月11日授予董事会的整体计划授权配发及发行[138]

业绩总结 - SANYI的2023年净利润增长仅为16%[3] - 公司2023年上半年EBITDA同比增长35.1%，达到1,651百万元[6] - 公司2023年总销售额达20,278百万元，同比增长30.5%[6] - 公司2023年在中国大陆市场的销售额为139.16亿元人民币，占总销售额的68.6%[7] - 公司2023年全年总销售额达204.24亿元人民币，同比增长31.0%[7] 未来展望 - SANYI计划在2024E实现50亿元人民币的收入，其中约34.5亿元来自太阳能产品，15亿元来自设备，14亿元来自太阳能场和EPC[1] - 2024年预计公司营收将达到26,717亿元人民币，2025年和2026年分别为30,513亿元和34,629亿元[1] - 公司资产总额预计在2024年达到41,056亿元人民币，2025年和2026年分别为42,493亿元和48,762亿元[1] 新产品和新技术研发 - 大型矿用卡车和伸缩臂叉车是SANYI在2024E的主要增长驱动力，分别实现了4.9倍和2.6倍的年度增长[2] - 公司2023年的资本支出增加至32.8亿元人民币，主要用于新兴行业设备领域的投资，尤其是太阳能和氢能[5] 市场扩张和并购 - 公司面临的主要风险因素包括中国煤矿活动疲软、新兴业务亏损高于预期以及原材料成本反弹[8] - 2023年，公司在欧盟市场的销售额同比增长45.9%[7]