先进制造业：电子核心基础产业 - 机器人产业链核心部件包括谐波减速器（绿的谐波、双环传动）、RV减速器（双环传动、秦川机床）、精密行星减速器（兆威机电、丰立智能）、伺服电机（汇川技术、埃斯顿）、驱动器（汇川技术、英威腾）及控制器（埃斯顿、汇川技术）[9] - 机器人关键部件与材料包括力传感器（柯力传感、汉威科技）、机器视觉（奥普特、海康威视）、丝杠/导轨（恒立液压、五洲新春）、PEEK材料（中欣氟材、新瀚新材）、碳纤维（光威复材、中复神鹰）及稀土永磁材料（中科三环、金力永磁）[9] - 机器人本体分为工业本体（埃斯顿、新松机器人）和服务本体（科沃斯、石头科技），四足/人形机器人领域宇树科技自研电机和控制器，其四足机器人市占率超60%[9] - 机器人系统集成商覆盖汽车（爱柯迪、拓普集团）、3C（蓝思科技、立讯精密）、物流（德马科技、海康机器人）、医疗（鱼跃医疗、迈瑞医疗）及教育科研（盛通股份、达内教育）等多个行业[9] - 机器人操作系统与算法领域主要参与者包括华为鸿蒙机器人版、腾讯Robotics OS、宇树科技自研控制系统，以及商汤科技、旷视科技、科大讯飞等算法软件公司[9] 先进制造业：机器人PEEK材料产业链 - PEEK材料上游基础原料包括4,4'-二氟二苯酮（DFBP，久日新材、万华化学）和对苯二酚（PBQ，圣泉集团、亚邦股份），并涉及抗氧剂、脱模剂等助剂[11] - PEEK生产设备包括聚合反应釜（威海化机、太极机械）和精密加工设备（南京杰亚挤出机、海天国际注塑机）[11] - PEEK树脂生产商包括中欣氟材、新瀚新材、沃特股份及进口商威格斯，改性树脂涉及增强（光威复材、中简科技）、耐磨（凯盛新材、大洋生物）及医用级（新瀚新材、昊华科技）[11] - PEEK制品加工包括型材（常州君华、江苏君华）、精密零件（深圳西通、苏州优睿）及3D打印（三帝科技、赢创）[11] - PEEK材料在人形机器人领域应用于关节轴承（中欣氟材）、传动连杆（沃特股份）、耐热外壳（凯盛新材），在医疗、航空航天、汽车及电子等领域也有广泛应用[11] - 产业链支撑环节包括检测认证（国家塑料制品质检中心、SGS）、物流仓储（顺丰冷运、京东物流）、金融服务（深创投、红杉中国）、人才教育（川大、北化）、产业园区（衢州氟硅园、苏州医械园）及政策支持[11] 先进制造业：新能源装备之新能源汽车 - 新能源汽车上游原材料包括锂资源（赣锋锂业、天齐锂业）、钴资源（华友钴业、寒锐钴业）、正负极材料（容百科技、德方纳米）、电解液（天赐材料、新宙邦）、隔膜（恩捷股份、星源材质）及芯片（地平线）[14] - 中游核心部件包括动力电池（宁德时代、比亚迪）、电机电控（汇川技术、比亚迪半导体）、智能驾驶（华为ADS、小鹏XPILOT）及热管理（三花智控）[14] - 下游整车制造涵盖特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等品牌，华为合作制造鸿蒙智行系列包括问界、智界、享界、尊界等车型[14] - 配套支撑企业涉及销售服务（特斯拉体验店、蔚来NIO House）、充电设施（特来电、许继）、智能驾驶（百度Apollo、华为）、电池回收（格林美、邦普循环）、氢能源（亿华通）及车联网（百度Apollo、华为）[14] 先进制造业：新能源装备之光伏产业 - 多晶硅环节采用改良西门子法（通威、大全）和协鑫FBR法（降本30%），东方希望自备电厂降本15%，中国产能占全球80%[15] - 硅片环节单晶硅占95%，隆基和TCL中环垄断60%以上市场份额，210mm尺寸为主流，薄片化至130μm可使硅耗降低12%[15] - 电池片技术包括PERC（效率23.5%，通威主力）、TOPCon（效率24.5%+，晶科N型占70%，钧达扩产40GW）、HJT（效率超25%，迈为设备主导）及爱旭ABC电池（量产效率24.2%）[15] - 组件环节晶科出货量第一且N型组件占60%以上，隆基HPBC组件效率达27.3%并在分布式市场占30%份额，天合光能结合210组件与储能可降低度电成本5%[15] - 逆变器厂商阳光电源在户用及大储市场占28%份额，2025年第一季度净利润同比增长82.5%，锦浪科技户用市场占15%，第一季度净利润同比增长859.8%，华为在中东和亚太大电站市场占30%份额[15] - 辅材设备方面，光伏玻璃由信义光能和福莱特双寡头垄断（210尺寸占50%+），胶膜龙头福斯特POE产品占60%份额并绑定隆基、爱旭，银浆厂商聚和材料市占率30%且在N型技术领先，设备商晶盛机电长晶设备占50%份额，捷佳伟创在PERC/TOPCon设备市场占35%，迈为股份在HJT设备市场占80%，帝尔激光在BC电池设备市场占70%[15] 先进制造业：新能源装备之固态电池 - 固态电解质路线包括硫化物（厦钨新能纯度达99.99%，有研新材向宁德时代送样）、氧化物（三祥新材LLZO良品率98%，东方锆业氧化锆市占率65%）及聚合物（新纶新材铝塑膜市占率35%）[17] - 正极材料包括当升科技超高镍无钴材料（Ni95，能量密度240mAh/g）和振华新材富锂锰基材料（能量密度280mAh/g，成本较三元低15%），负极材料包括贝特瑞硅碳负极（容量1800mAh/g，获宁德时代50GWh定点）[17] - 电芯制造环节，半固态电池代表清陶能源能量密度达368Wh/kg并已装车智己L6，2025年产能将达10GWh，全固态电池方面，宁德时代计划2027年试产500Wh/kg硫化物电池（中试线良率90%），比亚迪计划2027年量产续航1200km的氧化物“刀片固态电池”[17] - 中游设备与工艺方面，科达利双极板技术用于国轩高科“启晨”电池（能量密度430Wh/kg，成本降25%），震裕科技CTP封装设备精度达±0.05mm，先导智能全固态电池整线设备国产化率达100%[17] - 下游应用场景包括新能源汽车（蔚来ET9半固态电池续航1100km）、低空经济（亿航智能eVTOL测试欣旺达固态电池，续航提升至48分钟；万丰奥威无人机电池市占率22%）、储能（南都电源硫化物储能项目循环寿命超5000次；鹏辉能源全固态储能电池成本0.9元/Wh）及消费电子（紫建电子AR/VR固态电池能量密度400Wh/L）[17] - 2025年核心数据显示，固态电解质成本中硫化物为1000元/千克（较2024年降50%），氧化物为800元/千克，半固态电池在新能源汽车、低空经济、储能领域的渗透率分别为12%、25%、8%，全固态电池中试线平均良率为88%，产线投资强度约为50亿元/GWh，为液态电池的2.5倍，中国企业2025年新增授权专利1200件，同比增长80%[17] 先进制造业：新能源装备之储能产业 - 上游原材料及零部件包括金属资源（赣锋锂业、天齐锂业）、正负极材料（德方纳米、容百科技、贝特瑞）、隔膜（恩捷股份、星源材质）、电解液（天赐材料、新宙邦）及生产设备（先导智能、杭可科技）[19] - 中游电池及系统集成包括电芯制造（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、储能变流器PCS（阳光电源、科华数据、上能电气）、电池管理系统BMS（星云股份、高泰昊能）、能量管理系统EMS（国电南瑞、派能科技）及系统集成商（海博思创、南都电源、远景能源）[19] - 下游应用场景涵盖发电侧（三峡能源、龙源电力）、电网侧（国家电网、南网科技）、用户侧工商业储能（科士达、奇点能源）、户用储能（比亚迪、派能科技、华为数字能源）、数据中心配储（世纪互联）及通信基站储能（双登集团、南都电源）[19] - 配套支撑环节包括政策支持、技术研发（华为、南瑞继保）、金融服务（中信证券、国家开发银行）、检测认证（中国电力科学研究院）及运维服务（远景能源、协鑫能科）[19] 先进制造业：新材料产业之稀土 - 稀土产业链上游包括资源勘探（厦门钨业）与开采（包钢股份），中重稀土采用“原地浸矿”技术，选矿后稀土精矿含量达60%-70%[22] - 冶炼分离通过溶剂萃取技术将混合稀土化合物分离为17种单一稀土元素，纯度可达99.999%[22] - 材料加工主要产品包括永磁材料（烧结钕铁硼“磁王”、粘结/热压磁体）、催化材料（石油炼化催化剂）、储氢合金、抛光材料（氧化铈抛光粉）及发光材料（稀土荧光粉）[22] - 终端应用领域广泛，新能源与环保领域包括电动汽车（每车需2-5千克钕铁硼）和风力发电（单台直驱发电机需600千克以上磁材），工业装备领域包括节能设备（省电30%以上）和工业机器人，其他领域涵盖消费电子、国防航天、医疗及农业等[22] - 支撑环节包括资源回收（回收率超95%）、环保处理、基础研究及工艺升级[22] 数字经济产业：人工智能产业 - 基础支撑层包括AI芯片（寒武纪、海光信息）、计算设备（中科曙光、浪潮信息）、感知硬件（中际旭创、新易盛）、数据标注（海天瑞声）及数据治理（商汤科技）[26] - 技术转化层包括算法框架（百度飞桨）、模型训练与压缩（华为昇腾）、开发平台（阿里云PAI）及AI中台（华为云）[26] - 核心技术能力包括计算机视觉（商汤科技）、自然语言处理（科大讯飞）、语音交互（科大讯飞）及多模态融合（商汤科技）[26] - 场景应用层行业解决方案覆盖智能工业（宝信软件、拓普集团）、智慧医疗（联影医疗、推想医疗）、智慧城市（软通动力、商汤科技）及智能驾驶（德赛西威、中科创达），消费终端应用包括智能硬件（华勤技术、中科创达）和内容生成（金山办公、百度飞桨）[26] - 产业体系包括算力基础设施（中科曙光、华为云）、产业服务（测试认证、标准制定、开源社区）及政策与生态（算力补贴、人才培养、产业联盟）[26] 数字经济产业：数字孪生产业 - 上游基础层感知层包括激光雷达（大疆）、工业传感器（柯力传感、汉威科技）及视觉设备（海康威视），计算层包括芯片（华为昇腾、寒武纪）和云平台（阿里云、腾讯云），软件层包括建模（达索、中望软件）和算法（商汤科技、华为盘古）[29] - 中游平台与集成层包括开发平台（阿里云IoT、华为MetaStudio）和系统集成商，覆盖工业（宝信软件、能科科技）和智慧城市（易华录、银江技术）领域[29] - 下游应用场景涵盖工业制造（三一重工、宁德时代）、智慧城市（阿里云、百度ACE）、智慧医疗（联影医疗）、能源电力（国家电网）及低空经济（亿航智能）[29] - 2025年数字孪生核心数据显示市场规模达800亿元，工业渗透率为58%，国产化率硬件为65%、软件为52%，典型案例中华为-宝钢产线孪生使能耗降低18%，阿里云-长沙交通孪生使效率提升30%[29] 数字经济产业：边缘计算产业 - 上游硬件设备与芯片包括边缘服务器（浪潮信息、华为、中科曙光）、AI芯片（英伟达、寒武纪、云天励飞）及传感器/网关（研华科技、中科海微、齐感电子）[30] - 中游云服务与平台包括边缘云服务（天翼云、阿里云、腾讯云）以及平台、安全与算力服务商（九州云、乾云、EMQ、云工场）[30] - 下游行业应用解决方案覆盖工业制造（江行智能、诺磊科技、边辕视觉）、交通物流（捷讯云联、千方科技、网心科技）及医疗/农业（摩尔线程、中科海微、庭宇科技）等领域[30] - 配套支撑网络与安全包括安全服务商（安恒信息、奇安信、网宿科技）及其他支撑企业（星网锐捷、安腾创新）[30] 现代服务业：医疗健康之中药产业 - 上游中药材种植与养殖涉及道地药材GAP基地（云南三七、甘肃黄芪），代表企业包括振东制药（82万亩种植基地）、寿仙谷及珍宝岛[35] - 中游中药加工与制造细分领域包括中药饮片（康美药业、中国中药）、中成药（云南白药、片仔癀、以岭药业）及配方颗粒（中国中药市占率超50%、红日药业），技术升级方向有AI辅助研发（康缘药业效率提升40%）和区块链溯源[35] - 下游流通渠道包括药店连锁（大参林、老百姓）、医疗机构、电商平台（阿里健康、京东健康）及消费升级产品（东阿阿胶桃花姬、云南白药牙膏），代表企业云南白药大健康营收超200亿元[35] - 全产业链服务涵盖研发检测（药明康德、中国中医科学院）、物流仓储（顺丰医药、康美药业物流中心）及政策支持，代表企业包括珍宝岛和云南白药（设立100亿元中药材基金）[35] 现代服务业：低空经济及智慧物流 - 上游原材料与核心部件包括碳纤维（光威复材T800级，eVTOL订单超5亿元）、钛合金（宝钛股份）、固态电池（宁德时代450Wh/kg，2025年量产）、氢燃料电池（孚能科技）及发动机（宗申动力航空活塞机市占率60%）[40] - 中游整机制造与服务包括eVTOL整机（亿航智能EH216-S全球首获适航证、峰飞航空）、无人机（航天彩虹年交付超千架、纵横股份）及直升机（中直股份国内市占率60%），系统服务包括空管平台（莱斯信息市占率90%）和适航认证（中国电科）[40] - 下游应用场景与商业化包括物流配送（顺丰长三角日均200万单低空网、京东农村配送降本30%、卓翼智能山区配送）、城市通勤（小鹏汇天飞行汽车2026年量产）、应急救援（航景创新森林消防无人机）及低空文旅（西域旅游直升机游览年接待10万人次）[40] - 配套支撑基建通信包括起降基建（中国铁塔10万+无人机基站）、智联系统（中国电信低空5G-A网、中兴通讯）及检测认证服务（广电计量）[40] - 低空物流产业链上游核心硬件企业包括华为、大疆（供应链国产化率超60%），中游涉及运营与系统集成，下游场景中城市配送占比35%、医疗物流增速最快（CAGR 40%），配套支撑包括空域管理（审批效率提升70%）、标准认证、基础设施（2025年全国起降点超2000个）及数据安全（奇安信、蚂蚁链）[41]

中国母基金行业动态与机构合作 - 中国国际科技促进会母基金分会成立，旨在推动科技金融与科技产业化，发挥政府出资产业投资基金的引导作用，促进社会资本流向创新创业企业和实体经济，该分会领导班子及参会机构共87家，并每周二更新机构资讯 [2] - 福建省金融投资有限责任公司发起设立福建省人工智能产业基金，正面向全国公开遴选基金管理机构，该基金旨在落实省委省政府部署，打造“555X”产业集群，发展壮大人工智能等5个千亿级产业集群 [3][4] - 福建省人工智能产业基金由省级母基金（福建省省级政府投资基金有限公司）出资，该母基金注册资本100亿元，由福建金投私募基金管理有限公司管理 [5] - 福建省人工智能产业基金计划设立不超过3只子基金，单只基金目标规模不低于10亿元，首期认缴规模不低于5亿元，省级母基金出资比例不超过30%，管理机构及其关联方出资比例不低于1% [6] - 福建省创新创业投资管理有限公司发起的“厦门福创大博医疗产业创业投资合伙企业”完成备案，该基金重点聚焦高端医疗器械领域，并得到厦门市海沧区产业引导基金及其管理人的支持 [9] - 石家庄国有资本投资运营集团所属国经蓝天基金公司与河北建工投资公司就特种光热新材料项目进行合作洽谈，探讨“资本+产业+场景”的合作路径 [10] - 中国国新基金举办第五届中央企业熠星创新创意大赛科技金融项目对接路演，并与9个来自新材料、生物医药、人工智能等领域的优质项目达成意向签约 [13] - 招商局资本投资有限责任公司与阿联酋投资部进行业务洽谈，双方探讨在基建、金融、绿色能源、物流科技等领域开展联合投资与产业基金合作，招商资本在中东地区已落地沙特阿美天然气管道等标志性项目 [18][19] - 长沙市政府与湖南财信金融控股集团有限公司签署全面合作框架协议，“十五五”期间将在综合金融、产业发展、数据要素、民生与社会服务等领域开展全面合作 [22] - 越秀产业基金与远景能源有限公司举办投资策略共创会，双方围绕储能与风电资产投资标准达成共识，确定采用“专业化基金+全生命周期资产管理”合作模式 [25][26] - 科促会母基金分会领导及会员机构包括众多国内知名投资机构，如福建创新投、诚通基金、盛世投资、建信股权、越秀产业基金、国科创投、元禾辰坤、上海科创基金、国家中小企业发展基金、中金资本等 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45]

文章核心观点 - 4月将迎来一季报集中披露期，在地缘冲突等外部不确定性背景下，上市公司业绩的重要性边际提升，业绩改善或超预期的行业和个股可能成为市场关注主线 [1] - 一季度宏观经济呈现季节性改善，A股企业盈利同比有望实现较好表现，部分参考指标包括：1-2月工业企业利润同比+15.2%（对比2025年全年+0.6%）；中金覆盖的约583家A股公司一季度整体/金融/非金融盈利预计同比增长1.3%/-10%/4.5% [1] - 结合行业分析，一季报业绩亮点预计将出现在上游资源品、受益于AI高景气的TMT板块、出口链以及非银金融等领域 [2][3] 宏观经济与整体盈利展望 - 一季度内需方面，1-2月社零总额同比+2.8%，受益于春节假期消费和以旧换新政策；房地产投资同比跌幅收窄，但房企拿地仍偏谨慎；物价水平边际改善，CPI同比从4Q25的0.57%提升至0.83%，PPI同比降幅收窄至-0.6% [1] - 外需方面表现强劲，1-2月以人民币计价的出口金额同比分别为+8.0%和+36.1%，整体超季节性改善 [1] - 工业企业利润在1-2月同比大幅增长15.2%，主要受营收改善、成本下降及投资受益回升推动 [1][13] - 截至4月11日，A股已披露一季报预告的公司数量约占1.5% [1] 分行业业绩预览与投资主线 上游资源品与原材料 - **能源与原材料行业**：受中东地缘冲突影响，石油天然气产能受损，中短期价格预计维持高位；海外能源价格高位叠加旺季补库临近，煤价或进一步上行；有色金属板块受益于美联储宽松方向及供需提振，黄金板块业绩有望超预期 [2][3] - **化工**：3-4月化工品明显涨价，随着下游进入补库周期，中游化工企业二季度利润有望表现突出 [3] - **钢铁**：普钢供给侧改革趋势明朗，特钢在进口替代加速背景下迎来盈利拐点 [3] - **建材**：一季度为传统淡季，但玻纤、海外建材盈利可能超预期；消费建材因去年低基数及原材料提价预期，盈利预计改善 [3] 中游制造 - **电力新能源**：锂电材料涨价落地叠加库存收益，基本面有望修复；电池环节短期承压，但头部厂商有望平稳过渡；储能需求旺盛，海外需求略超预期；电网国内业务稳增，全球AIDC建设带动出口订单加速 [3] - **风电与光伏**：风电交付节奏符合历史趋势，多数公司业绩持平或微增；光伏产业链受银价上涨影响，价格上行效应预计在二季度报表体现 [3] - **公用事业及环保**：电力收入端压力增加，成本压缩尚不能弥补；垃圾发电收入下行但利润持续修复；水务整体稳健 [3] - **交通运输物流**：航空一季度有望扭亏；油运板块利润有望大幅增长；快递受益于反内卷及低基数，利润预计修复 [3] - **有望超预期领域**：锂矿、铁锂正极、电解液6F、油运、快递 [3] 下游消费 - **食品饮料**：受益于春节错位及假期偏长，餐饮供应链、出行、酒店、旅游等板块表现较好；酒类春节动销略超预期；但零售、白电内销、纺服珠宝、轻工日化等业绩表现平淡 [3] - **汽车**：内销偏弱，但出口同比高增，出口业务占比较高的OEM或有更好盈利表现 [3] - **医疗健康**：创新药投融资明显反转，有望刺激新一轮研发投入，带动CRO等订单好转；AI正在重塑医药产业链效率与竞争格局 [3] - **农业**：养殖链中短期猪价创近10年新低，但反内卷政策落实可能打开周期交易窗口；禽类及饲料经营改善；粮价回暖利好种植链企业 [3] - **可能低于预期领域**：宠物行业（竞争加剧致费用率抬升）、汽车零部件板块 [3] TMT（科技、媒体、通信） - **整体**：TMT板块延续高景气，人工智能处于新技术迭代与应用落地阶段，产业链硬件（如光纤光缆、存储、靶材、MLCC）等产品价格持续上涨 [2][3] - **软件及服务**：以大模型公司为代表的原生AI公司收入持续加速，而传统软件公司存在被AI侵蚀的担忧 [3] - **电信服务**：受增值税影响市场担忧业绩下滑，但利空因素落地后估值有望企稳；运营商科技转型持续，算力资产利用率提升可能带来估值机会 [3] - **传媒互联网**：子板块分化，游戏行业维持高景气度，AI、出海、IP仍是2026年主线 [3] 金融地产 - **非银金融**：受益于权益市场景气度，券商整体盈利高增；保险负债端销售延续较好趋势，但净利润受市场调整影响承压 [2][3] - **房地产**：行业盈利预期大幅下调，年初以来2026年盈利预测调整幅度为-129.4% [16] 行业盈利预测调整数据 - 截至4月10日，年初以来对2026年行业盈利预期上调幅度最大的包括：有色金属 (+37.0%)、石油石化 (+7.7%)、煤炭 (+5.9%)、基础化工 (+3.5%)、电子 (+2.7%) [16] - 盈利预期下调幅度较大的行业包括：房地产 (-129.4%)、农林牧渔 (-19.4%)、建筑装饰 (-7.7%)、美容护理 (-7.3%)、汽车 (-6.3%) [16]

核心业绩概览 - 2025年总收入同比下降5%至358亿元，归母净利润同比增长1%至39亿元，下半年盈利同比下降3%至17.2亿元，整体业绩略低于预期 [1] - 公司提升分红率6个百分点至61%，对应每股分红同比增长2%至0.56港元，2025年股息率达7.3% [1] 金融业务发展 - 金融业务收入同比增长4.5%至227亿元，占总收入63%，利息收入同比增长3%至218亿元，咨询费收入同比增长66%至9亿元 [1] - 生息资产净额较年初增长4%至2720亿元，普惠业务生息规模同比增长55%，利息收入同比增长125%，平均资产收益率同比提升4.9个百分点至15.71% [1] - 净息差同比扩张34个基点至4.83%，生息资产收益率同比提升12个基点至8.18%，融资成本同比下降17个基点至3.79% [1] - 资产质量保持稳健，不良率较2024年末下降4个基点至1.03%，拨备覆盖率稳定在228% [1] 产业运营表现 - 产业运营收入同比下降18%至133亿元，收入占比同比下降6个百分点至37% [2] - 宏信建发收入同比下降19%至94亿元，经调整净利润同比下降84%至1.5亿元，海外业务收入同比增长360%，收入占比提升12个百分点至15% [2] - 宏信健康收入同比下降13%至36亿元，净利润同比下降64%至0.8亿元，正推进战略升级 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到产业运营压力及普惠业务拨备影响，下调2026年盈利预测13%至41亿元，引入2027年盈利预测43亿元 [2] - 公司当前交易于0.6倍2026年预测市净率及0.6倍2027年预测市净率 [2] - 维持跑赢行业评级及8.8港元目标价，对应0.70倍2026年预测市净率及0.66倍2027年预测市净率，隐含15%上行空间 [2]

研报核心观点 - 中金下调远东宏信2026年盈利预测13%至41亿元人民币，并引入2027年盈利预测43亿元人民币 [1][9] - 维持“跑赢行业”评级及8.8港元目标价，对应15%上行空间，认为金融业务稳健且海外业务贡献新增长点 [1][9] 公司整体业绩 - 2025年公司总收入同比下降5%至358亿元人民币，归母净利润同比增长1%至39亿元人民币 [2][10] - 下半年盈利同比下降3%至17.2亿元人民币，业绩略低于预期，主要因产业运营承压及普惠业务扩张导致审慎计提拨备 [2][10] - 公司提升分红率6个百分点至61%，每股分红同比增2%至0.56港元，2025年股息率达7.3% [2][10] 金融业务表现 - 2025年金融业务收入同比增长4.5%至227亿元人民币，占总收入63% [3][11] - 利息收入同比增长3%至218亿元人民币，咨询费收入同比大幅增长66%至9亿元人民币 [3][11] - 生息资产净额较年初增长4%至2，720亿元人民币，普惠业务生息规模同比大增55%，利息收入同比激增125%，平均资产收益率同比提升4.9个百分点至15.71% [3][12] - 净息差同比扩张34个基点至4.83%，生息资产收益率同比升12个基点至8.18%，融资成本同比降17个基点至3.79% [3][12] - 资产质量稳健，不良率较2024年末下降4个基点至1.03%，拨备覆盖率稳定在228% [3][12] 产业运营表现 - 2025年产业运营收入同比下降18%至133亿元人民币，收入占比下降6个百分点至37% [6][13] - 宏信建发收入同比下降19%至94亿元人民币，经调整净利润同比大幅下降84%至1.5亿元人民币 [6][13] - 宏信建发海外业务收入同比激增360%，占其收入比重提升12个百分点至15% [6][13] - 宏信健康收入同比下降13%至36亿元人民币，净利润同比下降64%至0.8亿元人民币 [6][13] 估值与预测 - 公司当前交易于0.6倍2026年及2027年市净率 [1][9] - 目标价8.8港元对应0.70倍2026年及0.66倍2027年市净率 [1][9]

核心观点 - 国金证券维持远东宏信(03360)“买入”评级 公司金融业务经营稳健 宏信建发海外业务贡献有望提升 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为4%/5%/5% BPS为10.97/11.13/11.28元 [1] 业绩简评 - 2025年公司实现收入总额357.85亿元 同比下降5.2% 主要受产业运营收入下降影响 [1] - 2025年公司实现归母净利润38.89亿元 同比增长0.7% [1] - 2025年公司加权平均净资产收益率为7.71% 同比降低0.09个百分点 业绩符合预期 [1] 金融业务分析 - 2025年公司利息收入同比增长3%至218.07亿元 占营收比重61% [2] - 2025年公司生息资产平均余额同比小幅增长1.4%至2664亿元 其中普惠金融业务生息资产规模同比增长55%至225亿元 [2] - 2025年公司净利息差同比增长0.39个百分点至4.39% 主要得益于资产端收益率提升0.12个百分点至8.18% 成本端资金率受益于境内外降息同比下降0.27个百分点 [2] - 2025年末公司不良率为1.03% 同比下降0.04个百分点 “30+比例”同比下降0.08个百分点至0.82% 拨备覆盖率为228% 同比持平 资产质量保持稳定 [2] 产业运营分析 - 2025年公司产业运营收入同比减少18% 占总收入比重为37% [3] - 宏信建发2025年实现营业收入93.59亿元 同比下降19% 主要受国内设备租金价格下行、材料类业务主动收缩影响 [3] - 宏信建发海外业务增长迅速 截至2025年末 公司在全球拥有562个服务网点 其中海外业务网点77个 覆盖7个国家 海外业务收入贡献比例约15% 利润贡献约92% [3] - 宏信健康2025年实现营业收入35.72亿元 同比减少13% 控股医院25家 实际开放床位约1万张 [3] 分红派息 - 公司中期派息0.25港元 末期拟派息0.31港元 合计派息0.56港元每股 对应分红率约61% [4]

公司年度业绩概览 - **2025年公司实现总收入人民币357.85亿元，同比减少5.20%** [1] - **全年归属普通股持有人年内溢利为人民币38.89亿元，同比增长0.67%** [1] - **平均权益收益率为7.71%，基本每股盈利为人民币0.87元，拟派末期息每股0.31港元** [1] - **截至2025年末，集团资产总额达人民币3,709.61亿元，较上年末增长2.93%** [1] 金融服务业务表现 - **金融服务方向全年实现收入人民币226.76亿元，同比增长4.47%** [2] - **截至2025年末，生息资产净额为人民币2,720.47亿元，较上年末增长4.38%** [2] - **资产质量持续优化，不良资产率降至1.03%，逾期30天以上生息资产比例降至0.82%** [2] - **盈利能力平稳维持，净利息差为4.39%，净利息收益率为4.83%** [2] 产业运营业务表现 - **产业运营方向全年实现收入人民币132.84亿元，收入贡献占比36.94%** [3] - **宏信建发2025年实现总收入人民币93.59亿元，年内溢利为人民币1.47亿元** [3] - **宏信建发的海外业务贡献收入人民币14.02亿元，贡献利润人民币1.35亿元** [3] - **宏信健康2025年实现总收入人民币35.72亿元，年内溢利为人民币0.83亿元** [3] 产业运营业务具体运营数据 - **宏信建发高空作业平台管理规模约20万台，材料类资产总管理规模约188万吨** [3] - **宏信建发在国内(含中国香港)拥有485个服务网点，在海外拥有77个服务网点** [3] - **宏信建发海外市场覆盖马来西亚、越南、印度尼西亚、泰国、沙特、阿联酋及土耳其** [3] - **宏信建发海外员工数量增长至约1,400名，人才本土化率接近90%** [3] - **宏信健康旗下现有控股医院数量为25家** [3]

行业投资评级 - 维持医药生物行业“推荐”评级 [1][37] 核心观点 - 多家医药公司将于3月9日纳入港股通，其中生物医药、医疗健康企业有13家，占本次调整的31%，此举有助于扩大相关公司的股东基础，提升其在港股的交易流动性，并优化股东结构 [4][11] - 尽管本周医药板块下跌，但创新药械的长期投资逻辑未变，国内企业的创新能力正逐步增强 [4][37] - 以2026年盈利预测计算，医药板块估值33.3倍PE，相对于全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26%，以TTM估值计算的30.5倍PE则低于34.9倍的历史平均水平 [4][25] 根据目录总结 1.1 本周观点 - 本周（2026年3月2日至3月6日）沪深300指数下跌1.07%，医药生物行业指数下跌2.78%，在31个一级子行业中排名第17位 [4][10] - 医药子板块中，医疗服务（-4.71%）、生物制品（-3.07%）、医疗器械（-2.94%）本周跌幅居前 [4][22] 1.2 科创板及港股申报情况 - **科创板**：截至2026年3月6日，医药生物行业有9家企业在申报科创板（不含终止），其中1家提交注册，6家已问询，2家中止（财报更新） [16][17][18] - **港股**：截至同期，医药生物行业有92家企业在申报港股（不含失效与撤回），申请状态均为“处理中” [18][19][20][21] 1.3 行情动态 - 2026年初至今（截至3月6日），医药板块收益率为0.10%，同期沪深300收益率为0.66%，医药板块跑输0.56个百分点 [4][22] - 近一个月（截至3月6日），医药生物行业指数下跌3.1%，近三个月下跌3.3%，近十二个月上涨8.6% [3] 1.4 板块估值 - 以2026年盈利预测市盈率（PE）计算，截至3月6日医药板块估值为33.3倍，全部A股（扣除金融板块）为26.4倍，医药板块相对溢价率为26% [4][25] - 以滚动市盈率（PE TTM）计算，医药板块估值为30.5倍，低于34.9倍的历史平均水平，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为9.7% [4][25] 1.5 个股表现 - 本周表现较好的个股包括亚虹医药-U、浙江医药、中源协和等 [32][33] - 本周表现较差的个股包括天智航-U（-14.81%）、福瑞医科（-13.09%）、皓元医药（-12.32%）等 [33] 1.6 重点公司股东大会提示 - 华大智造将于3月12日召开股东大会 [34] - 凯因科技、普蕊斯、富士莱、赛诺医疗、海南海药将于3月13日召开股东大会 [35] 1.7 / 2 / 3 重点关注公司及投资策略 - 报告建议重点关注公司包括：艾迪药业、药明生物、药明合联、康诺亚-B、三生制药、荣昌生物、映恩生物-B、微创机器人-B、方盛制药 [4][36][38] - 投资策略方面，维持“推荐”评级，认为应关注创新药械领域的投资机会 [37] 其他关键数据与案例 - **细分板块估值**：根据PE-TTM数据，各子板块估值分化，例如医疗研发外包为27倍，疫苗为88倍，线下药店为22倍 [11] - **港股通新增医药公司案例**：详细列举了13家即将调入港股通的生物医药公司及其市值（截至3月6日收盘），例如宝济药业-B（331亿港元）、轩竹生物-B（259亿港元）、英矽智能（318亿港元）等 [12][13] - **维立志博案例分析**：作为即将纳入港股通的公司之一，其核心管线产品维利信®（LBL-024）是一种靶向PD-L1/4-1BB的双特异性抗体，在治疗外神经内分泌癌（EP-NEC）的单臂关键临床中，单药客观缓解率（ORR）达到K药和O药历史数据的5倍，并已在多个癌种开展临床研究 [13][14][15]

医疗健康指数市场表现 - 医疗健康（980016）指数于3月5日报收5804.4点，单日上涨1.01% [1] - 指数当日成交额为98.22亿元，换手率为0.35% [1] - 成份股中上涨家数为36家，下跌家数为12家 [1] 成份股价格变动 - 荣昌生物以4.86%的涨幅领涨成份股 [1] - 艾力斯以3.61%的跌幅领跌成份股 [1] 成份股资金流向 - 指数十大成份股当日主力资金净流出合计2.29亿元 [2] - 指数十大成份股当日游资资金净流入合计2.9亿元 [2] - 指数十大成份股当日散户资金净流出合计6154.82万元 [2]

北京市2026年高精尖及中小企业资金支持政策核心 - 北京市经济和信息化局发布2026年高精尖产业发展项目及中小企业发展资金实施指南，旨在稳定预期、激发活力并促进产业高质量发展[1] - 政策重点支持方向涵盖产业创新转化、促进提质升级、护航企业成长三大类[1] - 战略性项目贷款贴息政策对示范引领作用强的项目提供支持，单个项目年度贴息金额最高可达5000万元人民币[1] 产业创新转化支持 - 集成电路设计企业开展多项目晶圆首轮流片或首轮工程流片可获得奖励，单个企业奖励金额不超过3000万元[2] - 医疗健康产业方面，创新药品与创新医疗器械的产业化规模化应用均可获得奖励，单个企业奖励金额均不超过3000万元[2] - 符合北京市机器人“1＋4”重点产品体系并在国内典型场景实现首试首用的机器人创新产品可获得奖励[2] - 信息软件企业与大模型厂商合作形成行业模型落地标杆示范案例可获得首方案奖励[2] 产业提质升级与数字化转型支持 - 支持平台服务商帮助企业实现数字化转型达标后获得奖励[2] - 支持产业链标杆企业带动在京制造业企业实现数字化转型达标后获得奖励[2] - 支持企业开展“5G工厂”建设项目并获取相应奖励[2] 绿色低碳与空间更新支持 - 企业进行绿色低碳改造项目可获得奖励，符合条件的单个项目奖励金额最高达3000万元[3] - 企业利用工业腾退空间、老旧厂房开展先进制造业项目布局建设可获得奖励，单个项目奖励金额不超过1000万元[3] - 工业旅游适旅化改造与创新体验场景项目补助最高可达1000万元[3] 中小企业发展支持 - “创赢未来”成长计划面向早期种子、天使轮阶段的潜力企业及团队，通过“拨改投”方式给予不超过1000万元的分档支持，并获取相应转股权利[3] - 北京“专精特新”专板股权融资奖励支持企业通过该专板拓宽直接融资渠道[3] - 中小企业服务券补贴支持中小微企业购买使用大模型应用、数智转型系统等服务产品，单个企业年度最高补贴金额不超过20万元[3]