投资评级 - 维持"买入"评级 基于设备更新与海外出口推动业绩提升的预期 [4] 核心业绩表现 - 2025H1实现收入90.2亿人民币 同比增长12.5% 归母净利润17.1亿人民币 同比增长12.6% 每股收益1.07元人民币 [1] - 综合毛利率32.8% 同比上升0.5个百分点 净利率19.0% 同比持平 经营性现金净流入14.0亿人民币 同比增长16.3% [1] - 注塑机整机销售收入86.4亿人民币 同比增长12.1% 部件及服务收入3.8亿人民币 同比增长21.0% [2] 业务驱动因素 - 受益全球产业链重构 新能源车等下游行业加速发展 Mars和Jupiter系列注塑机实现快速增长 [1][2] - 国内家电/汽车行业受设备更新政策拉动 需求有望持续提升 [2] - 海外收入38.2亿人民币 同比增长34.7% 东南亚市场表现突出 日本/塞尔维亚/印度工厂2025H2投产 [3] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测35.0/39.0/42.6亿元 对应EPS 2.19/2.45/2.67元人民币 [4] - 2025E营业收入179.55亿元 同比增长11.3% 2027E增至213.62亿元 CAGR 8.3% [4][9] - ROE稳定在15%左右 2025E预测P/E为9倍 P/B为1.4倍 [4][9] 市场数据 - 当前股价21.58港元 总市值344.42亿港元 近3月换手率12.9% [5] - 一年股价波动区间16.18-27.5港元 绝对收益1年累计1.9% [5][8]

核心观点 - 中金维持海天国际2025/2026年盈利预测36.40/40.67亿元不变 目标价29.5港元和跑赢行业评级不变 对应35%上行空间 [1] - 公司1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% 海外需求拉动明显 业绩符合预期 [1] 财务表现 - 1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 1H25毛利率32.8%同比提升0.5个百分点 净利率19.0%同比持平 [3] - 经营活动现金流净额14.02亿元同比净流入增加1.97亿元 营运资金管理能力提升 [3] 区域销售表现 - 1H25国内销售52.0亿元同比增长0.3% 海外销售38.2亿元同比增长34.7% [2] - 海外营收占比达42.3%同比提升6.9个百分点 [4] - 海外增长主要受益于全球产业链结构性调整 东南亚等地区销售显著增长 [2] 产品线表现 - 注塑机销售86.37亿元同比增长12.1% 部件及服务销售3.81亿元同比增长21.0% [2] - Mars系列收入58.55亿元同比增长13.2% Jupiter系列16.72亿元同比增长14.7% 电动系列10.72亿元同比增长5.3% [2] - 增长主要受海外日用消费品及国内新能源汽车、家电行业需求带动 [2] 战略布局 - 持续深化海外产能投入与市场开拓 全球工厂举办开放日活动 [4] - 华南总部开放周吸引20余个国家三千多名客户及投资者 [4] - 塞尔维亚、印度二期工厂相继落成 海外收入占比有望进一步提升 [4]

核心观点 - 中金维持海天国际2025/2026年盈利预测36.40/40.67亿元不变 目标价29.5港元 对应35%上行空间 公司1H25业绩符合预期 收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 海外需求拉动增长 海外营收同比增长34.7% 国内销售仅增0.3% 主要因高基数和内需结构性放缓 [2] - 注塑机销售增长12.1%至86.37亿元 Mars/Jupiter系列分别增长13.2%/14.7% 受海外日用消费品及国内新能源汽车和家电行业需求带动 [3] - 毛利率提升0.5ppt至32.8% 净利率持平于19.0% 经营活动现金流净额14.02亿元 同比增加1.97亿元 营运效率提升 [4] - 海外营收占比达42.3% 同比提升6.9ppt 塞尔维亚和印度二期工厂落成后海外收入占比有望进一步提升 [5] 财务表现 - 1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 注塑机销售86.37亿元同比增长12.1% 部件及服务销售3.81亿元同比增长21.0% [3] - 毛利率32.8%同比提升0.5ppt 净利率19.0%同比持平 [4] - 经营活动现金流净额14.02亿元 同比净流入增加1.97亿元 [4] 区域表现 - 国内销售52.0亿元同比增长0.3% 海外销售38.2亿元同比增长34.7% [2] - 海外营收占比42.3%同比提升6.9ppt [5] - 东南亚等地区销售增长显著 受益全球产业链结构性调整 [2] 产品表现 - Mars系列收入58.55亿元同比增长13.2% Jupiter系列收入16.72亿元同比增长14.7% 电动系列收入10.72亿元同比增长5.3% [3] - 增长动力来自海外日用消费品需求及国内新能源汽车和家电行业 [3] 战略布局 - 持续深化海外产能投入与市场开拓 全球工厂举办开放日活动 吸引20余国三千多名客户及投资者 [5] - 塞尔维亚和印度二期工厂相继落成 海外收入占比有望进一步提升 [5]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入90.18亿元人民币，同比增长12.5% [1] - 股东应占利润17.12亿元人民币，同比增长12.6% [1] - 每股基本盈利1.07元 [1] 盈利能力 - 上半年毛利29.6亿元人民币，同比增长14.2% [1] - 整体毛利率提升至32.8%，较2024年同期的32.3%增加0.5个百分点 [1] - 毛利率上升主要由于报告期间原材料价格相对较低 [1] 股息政策 - 不派发中期股息 [1]

业务回顾 - 2025年上半年全球经济呈现增长放缓与分化加剧的複杂局面 发达经济体增长疲软 新兴市场和发展中经济体继续充当全球经济增长引擎 [1] - 公司销售收入达人民币9,018.3百万元 同比增长12.5% 毛利率上升0.5个百分点至32.8% 股东应占纯利达人民币1,711.5百万元 同比上升12.6% 净利率为19.0% [1] - 国内销售额录得人民币5,200.6百万元 维持稳定 海外销售额录得人民币3,817.7百万元 同比显著增加34.7% [2] 产品表现 - 注塑机整机销售同比增加12.1%至人民币8,636.9百万元 部件及服务销售同比增加21.0%至人民币381.4百万元 [2] - Mars和Jupiter系列实现快速增长 受益于海外日用消费品以及国内新能源汽车和家电行业的需求增长 [2] 未来策略 - 公司将持续提升产品综合价值 通过技术创新开发更加节能化、智能化、集成化的新机型 提供定制化解决方案和增值服务 [3] - 深化全球投资佈局 加大海外本土工厂投入 强化本土供应链建设 实行产品方案当地化、数据流程全面化等战略方针 [3] - 日本、塞尔维亚和印度金奈工厂的建设有所加速 将在2025年下半年投入使用 以应对複杂多变的地缘政治局势 [3]

财务业绩 - 收入90.18亿元人民币 同比增长12.48% [2] - 股东应占溢利17.12亿元人民币 同比增长12.55% [2] - 每股基本盈利1.07元人民币 [2] 增长驱动因素 - 全球产业链重构推动收入增长 [2] - 新能源汽车等下游行业加速发展带动业绩提升 [2]

财务表现 - 收入90.18亿元人民币 同比增加12.48% [1] - 股东应占溢利17.12亿元人民币 同比增加12.55% [1] - 每股基本盈利1.07元 [1] 增长驱动因素 - 受益于全球产业链重构 [1] - 新能源汽车为代表的下游行业加速发展 [1]

财务表现 - 收入90.18亿元人民币，同比增长12.48% [1] - 股东应占溢利17.12亿元人民币，同比增长12.55% [1] - 每股基本盈利1.07元人民币 [1] 业绩驱动因素 - 全球产业链重构推动收入增长 [1] - 新能源汽车等下游行业加速发展带动业绩提升 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月公司销售额达人民币90.18亿元，同比增长12.5% [1] - 公司股东应占纯利升至人民币17.1亿元，同比增长12.6% [1] - 每股基本盈利为人民币1.07元，同比增长12.6% [1] 市场表现 - 国内市场销售额在高基数和内需结构性放缓背景下维持稳定 [1] - 海外市场销售额录得人民币3817.7百万元，同比增长34.7% [1] - 东南亚等部分国家和地区销售同比显著增长 [1] 战略布局 - 受益于全球产业链重构和新能源车为代表的下游行业加速发展 [1] - 通过拓展关键客户和深耕各行业细分市场实现增长 [1] - 海外持续多年的布局和投入成效显著 [1] 股息政策 - 董事会议决不宣派2025年中期股息 [1] - 全年业绩审阅后可能考虑分派 [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年收入达到人民币9,018.3百万元，同比增长12.5%[3][4] - 公司股东应占纯利升至人民币1,711.5百万元，同比增长12.6%[3][4] - 经营利润为人民币1,983.5百万元，同比增长13.3%[3] - 每股基本盈利为人民币1.07元，同比增长12.6%[3][4] - 期间综合收益总额为人民币1,856,576千元，同比增长29.6%[7] - 2025年上半年净利润为1,711,509千元，较2024年同期的1,520,630千元增长12.5%[10] - 公司2025年上半年销售收入达人民币9,018.3百万元，同比增长12.5%[31] - 公司股东应占纯利为人民币1,711.5百万元，同比上升12.6%，净利率保持19.0%[31] - 公司2025年上半年收入达到人民币9,018.3百万元，同比增长12.5%[39] - 公司2025年上半年股东应占纯利为人民币1,711.5百万元，同比增长12.6%[45] 成本和费用（同比环比） - 销售及市场推广开支为人民币743,977千元，同比增长15.2%[5] - 一般及行政开支为人民币592,090千元，同比增长19.3%[5] - 公司2025年上半年销售及行政开支为人民币1,336.1百万元，同比增长17.0%[41] - 公司2025年上半年研发相关人工成本为人民币156.3百万元[41] 毛利率 - 毛利率上升至32.8%（2024年上半年：32.3%）[4] - 毛利率上升0.5个百分点至32.8%，主要因原材料价格处于低位[31] - 公司2025年上半年毛利为人民币2,960.2百万元，同比增长14.2%，毛利率提升至32.8%[40] 经营活动现金流 - 经营活动所得现金净额为人民币1,402.4百万元（2024年上半年：人民币1,205.4百万元）[4] - 2025年上半年经营活动现金流净额为1,402,439千元，较2024年同期的1,205,412千元增长16.3%[12] - 2025年上半年经营活动现金流净额为1,402,439千元，较2024年同期的1,205,412千元增长16.3%[12] 投资活动现金流 - 2025年上半年投资活动现金流净流出861,359千元，较2024年同期的2,682,786千元净流出大幅改善[12] - 2025年上半年物业、厂房及设备投资支出为632,560千元，较2024年同期的583,814千元增长8.4%[12] - 2025年上半年资本开支达人民币6.326亿元，较2024年同期的5.838亿元增长8.4%[48] 现金及借贷状况 - 净现金状况（包含理财产品）达人民币10,923百万元（2024年12月31日：人民币11,090百万元）[4] - 2025年6月30日现金及现金等价物为2,528,583千元，较2024年12月31日的2,745,387千元下降7.9%[8][12] - 2025年6月30日银行借贷为2,011,287千元，较2024年12月31日的77,736千元大幅增加24.8倍[9] - 公司2025年6月30日现金及现金等价物为人民币2,528.6百万元[46] - 公司2025年6月30日银行借贷为人民币2,340.5百万元[46] 业务线表现 - 注塑机及相关产品的销售额在2025年上半年达到9,018,279千元人民币，同比增长12.48%[18] - 注塑机销售同比增长12.1%至人民币8,636.9百万元，占总销售额95.8%[34] - 部件及服务销售同比显著增长21.0%至人民币381.4百万元[34] 各地区表现 - 中国大陆市场销售额为5,200,565千元人民币，同比增长0.35%[19] - 香港及海外国家销售额为3,817,714千元人民币，同比增长34.65%[19] - 中国大陆非流动资产总值为5,843,768千元人民币，同比增长3.83%[19] - 香港及海外国家非流动资产总值为3,049,848千元人民币，同比增长44.59%[19] - 海外销售额同比大幅增长34.7%至人民币3,817.7百万元，占比提升至42.3%[33] - 国内销售额微增0.3%至人民币5,200.6百万元，占比降至57.7%[33] - 海外市场销售占比达42.3%，但外币采购额不足总采购额的10%[50] 其他财务数据 - 2025年上半年派发股息总额为1,076,520千元，包括股东股息1,074,693千元和非控股股东股息1,827千元[10][12] - 2025年6月30日存货为4,717,297千元，较2024年12月31日的4,576,322千元增长3.1%[8] - 2025年6月30日权益总额为21,649,531千元，较2024年12月31日的20,869,475千元增长3.7%[8][9] - 经营利润中的折旧及摊销费用为238,516千元人民币，同比增长10.67%[20] - 融资收入净额为80,089千元人民币，同比下降18.98%[22] - 所得税开支为369,521千元人民币，同比增长10.86%[22] - 每股基本盈利为1,711,509千元人民币，同比增长12.55%[24] - 公司2025年上半年其他收入为人民币227.3百万元，同比下降1%[42] - 公司2025年上半年融资收入净额为人民币80.1百万元[43] - 公司2025年上半年所得税开支为人民币369.5百万元，同比增长10.9%[44] 资产和负债 - 公司2025年6月30日总资产为33,668,216千元，较2024年12月31日的31,145,511千元增长8.1%[8][9] - 应收贸易账款及应收票据总额为人民币5,634,218千元，减值拨备人民币184,846千元[26] - 以公允价值计量金融资产达人民币6,979.3百万元，预期收益率1.5%-6.8%[27] - 应付贸易账款及应付票据总额为人民币5,714,732千元，其中1年内占比99.9%[29] - 截至2025年6月30日，抵押资产包括定期存款7.4亿元及应收票据2.33亿元，较2024年底分别增长19.7%和49.3%[49] - 子公司华远（越南）机械有限公司质押账面净值6090万元的物业及设备，担保银行综合授信1.432亿元，其中8560万元未使用[49] - 截至2025年6月30日，公司向银行提供的客户信贷担保总额达4.18亿元，较2024年底增长73.4%[51] 公司治理和其他 - 公司雇员总数约8320人，主要集中在中国大陆[52] - 截至2025年6月30日，公司未持有任何库存股份[55] - 审核委员会确认公司中期财务资料符合适用会计准则及规定[56] - 公司董事确认在报告期内遵守证券交易标准守则[57] - 中期业绩已发布于港交所及公司官网，中期报告将适时寄发股东[58]