核心财务表现 - 2024年公司营收161.28亿元 同比增长23.37% 毛利润52.36亿元 同比增长24.65% 股东应占利润30.80亿元 同比增长23.63% [1] - 毛利率32.46% 同比提升0.32个百分点 股东应占利润率19.10% 同比持平 [3] - 经营业务所得现金净额21.01亿元 同比增长4.41% [3] 业务板块表现 - 注塑机业务营收154.05亿元 同比增长23.77% 部件及服务业务营收7.23亿元 同比增长16.18% [2] - Mars系列因日用消费品需求复苏实现大幅增长 长飞亚系列受3C行业复苏推动增速较快 Jupiter系列因新能源汽车海外产能投资增加而稳中有进 [2] - 国内收入101.12亿元 同比增长27.73% 海外收入60.16亿元 同比增长16.76% [2] 运营效率与资产状况 - 销售费用率7.91% 同比下降0.71个百分点 一般及行政开支费用率6.43% 同比下降0.36个百分点 [3] - 应收账款37.06亿元 同比增长7.96% 存货45.76亿元 同比增长29.31% [3] - 汇兑损益为-9603.6万元 较2023年+8234.7万元由正转负 [1] 产品与市场战略 - 推出面向高端市场的全新五代机 产品性能与节能表现提升 同时面向下沉市场推出SE系列机型 以性价比优势抢占份额 [4] - 海外市场设有6个区域管理中心 5个制造中心 9个应用服务体验中心 布局完善 [4] - 海外市场空间比国内更广阔 完善的海外布局是完成"五五规划"的保障 [4] 增长驱动因素 - 国内市场需求复苏：2024H1日用消费品行业需求旺盛 2024H2汽车产业链需求复苏 [1] - 海外市场拓展：受益全球产业链结构性调整及海外投资布局先发优势 在东南亚 北美 南美地区市场逐步开拓 [1] - 产能利用率和原材料成本优势：订单饱满带动产能利用率提升 钢材等原材料价格处于低位 [3] 业绩预测 - 上调2025年归母净利润预测至35.22亿元（原32.50亿元） 2026年预测至39.08亿元（原36.78亿元） 预测2027年归母净利润42.94亿元 [4] - 当前市值对应PE分别为9倍（2025年） 9倍（2026年） 8倍（2027年） [4]

财务业绩 - 2024年全年营收161.3亿元，同比增长23.4%，扣非净利润30.8亿元，同比增长23.6% [1] - 国内营收101.1亿元，同比增长27.7%，海外收入60.2亿元，同比增长16.8% [1] - 毛利率提升至32.5%（同比+0.4个百分点），净利率稳定在19.1% [1] 产品结构 - Mars系列销售金额104.7亿元，同比增长31.2%，销售台量增长37.5% [1] - Jupiter二板机系列销售金额29.4亿元，同比增长5.2%，销售台量增长12.3% [1] - 电动系列销售金额19.8亿元，同比增长20.1%，销售台量增长30.1% [1] 产能布局 - 塞尔维亚工厂主体工程完工，定位欧洲制造中心，预计2025年投入使用 [2] - 印度金奈建设第二个生产基地（占地面积8万平米），预计2025年完成建设 [2] - 日本新泻桃山制造基地新建二号厂房，预计2025年8月投入使用 [2] 增长驱动 - 国内增长受益于汽车、家电以旧换新政策刺激内需及出口带动 [1] - 海外市场中南美、北美、东南亚地区增长表现突出 [1] - 全球化产能布局有助于企业在贸易摩擦升级背景下获取更多市场份额 [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司销售收入约为1612830万元，较2023年增长23.4%[19] - 2024年公司毛利率为32.5%，2023年为32.1%[19] - 2024年公司股东应占纯利约为308030万元，较2023年增长23.6%[19] - 2024年公司净利率为19.1%，与2023年持平[19] - 2024年公司合计股息每股0.73港元，2023年为0.66港元[19] - 2024年公司销售收入为16128.3百万元，较2023年的13069.3百万元增长23.4%[31][34] - 2024年公司毛利为5235.8百万元，较2023年增加24.7%，毛利率达32.5%（2023年：32.1%）[31][36] - 2024年销售及行政开支为2313.1百万元，较2023年的2015.3百万元增加14.8%，其中研发人工成本为266.7百万元（2023年：245.9百万元）[37] - 2024年其他收入为391.1百万元，较2023年的402.5百万元减少2.8%[38] - 2024年融资收入净额为173.4百万元，较2023年的234.1百万元有所减少[39] - 2024年所得税开支为664.2百万元，较2023年的542.0百万元增加22.5%，实际税率为17.7%（2023年：17.8%）[40] - 2024年公司股东应占纯利为3080.3百万元，较2023年增长23.6%[31][41] - 2024年末现金及现金等价物等总额分别为2745.4百万元、3331.9百万元及52.8百万元（2023年末：5445.6百万元、3939.3百万元及68.6百万元），银行借贷为2011.3百万元（2023年末：2747.4百万元）[42] - 2024年末以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产为6971.5百万元（2023年末：4129.2百万元），理财产品浮动年息介乎2.10厘至6.60厘（2023年：2.50厘至7.80厘）[42] - 2024年集团资本开支为1056.6百万元（2023年：1175.9百万元）[44] - 2024年12月31日，集团就授予客户的信贷额向银行提供担保约为24110万元（2023年12月31日为38890万元）[47] - 2024年12月31日已发行股份数目为15.96亿股，市值为325.105亿港元[77] - 2024年每股基本盈利和摊薄盈利均为人民币1.93元[77] - 2024年每股中期股息合计73港仙[77] - 董事宣派第二期中期股息每股73港仙，合共约人民币10.7469亿元，全年总股息为每股73港仙[147] - 公司于2024年12月31日的可供分派储备为股份溢价、缴入盈余及保留盈利，合共人民币37.893亿元[161] 各地区业务线销售数据关键指标变化 - 2024年国内销售额约为1011230万元，同比增加27.7%[20][22] - 2024年海外销售额约为601600万元，同比增加16.8%[20][22] 各产品业务线销售数据关键指标变化 - 2024年注塑机整机销售约为1540510万元，同比增加23.8%[23] - 2024年部件及服务销售约为72320万元，同比增加16.2%[23] 公司未来展望 - 2025年公司将持续受益于全球制造业的恢复和消费需求的复苏[24] 股息相关安排 - 董事会未宣派截至2024年6月30日止六个月的中期股息，已宣派截至2024年12月31日止年度的第二期中期股息每股0.73港元（2023年为每股0.66港元），2024年股息合计每股0.73港元（2023年为每股0.66港元）[50] - 基于公司截至年报日期的已发行股本总数15.96亿股股份，估计第二期中期股息的总金额约为107469万元（2023年为95536万元）[50] - 第二期中期股息预期将于2025年4月11日向于2025年4月1日名列公司股东名册的股东派付[50] - 董事会决定考虑在合适情况下于未来每个财政年度宣派一次股息，公司暂无预定派息比率[51] - 公司宣派及建议派发股息须经董事批准，取决于经营业绩、营运资金、财务状况、未来前景及资本需求等因素[51] - 2025年4月1日暂停办理股份过户登记以确定收取第二期中期股息资格，4月11日支付第二期中期股息[76] - 公司将于2025年4月1日暂停办理股份过户登记手续，为获第二期中期股息，股东最迟须于2025年3月31日下午4时30分前办理登记[148] 公司人员相关信息 - 郭明光59岁，1983年1月加盟集团，2012年6月1日由执行董事调任非执行董事[68] - 刘剑波58岁，1986年11月加入集团质检部，2012年6月1日由执行董事调任非执行董事[69] - 余俊仙60岁，2019年2月1日获委任为独立非执行董事，2020年3月27日起任薪酬委员会主席等职[71] - 楼百均62岁，2012年3月加入集团任独立非执行董事，为审核委员会主席等[71] - 郭永辉69岁，2016年11月加入集团任独立非执行董事，此前为中国银行宁波分行部门总经理[72] - 卢志超53岁，2019年2月1日获委任为独立非执行董事，有逾20年会计及核数经验[73] - 虞文贤56岁，1993年5月加入集团，2003年获委任为人力资源及行政副总裁[74] - 贝海波59岁，1983年1月加入集团，有逾30年注塑机行业经验[74] - 项林法51岁，1998年加入集团，2021年获委任为宁波海天华远总经理[74] - 截至2024年12月31日，董事会包括五名执行董事、两名非执行董事及四名独立非执行董事[91] - 截至2024年12月31日，公司有8,074名雇员，其中约879名女性，7,195名男性，女性与男性比例约为1：8.19[109] - 截至2024年12月31日，87%的雇员来自中国，13%来自海外[109] - 截至2024年12月31日，34%的雇员为30岁以下，32%为30至40岁之间，34%为40岁以上[109] - 董事会由九名男性成员及两名女性成员组成，公司计划约十年内实现性别比例平等[108] - 截至2024年12月31日止年度，支付给非董事高级管理层成员的薪金及酌情花红为9438千元，退休金成本及强制性公积金供款为107千元，薪酬总额为9545千元[170] - 高级管理层（不包括董事）薪酬范围为零至人民币3000000元，人数为6人[171] 公司治理相关信息 - 截至2024年12月31日止年度，董事会合共召开四次董事会会议[97] - 所有董事任期为三年，须根据公司组织章程细则规定退任，符合资格及愿意膺选连任[95] - 全体董事的三分之一须于每届股东周年大会轮值告退[100] - 董事会每年将审阅确保获得独立意见机制的实施情况及有效性[102] - 提名委员会由三名独立非执行董事组成，2024年举行了一次会议，出席率均为1/1[107] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，2024年举行了三次会议，出席率均为3/3[110] - 薪酬委员会由三名独立非执行董事组成，2024年举行一次会议，出席率100%[113] - 公司已采纳上市规则附录C3所载标准守则作为董事证券交易行为守则，2024年全体董事均遵守规定[103] - 提名委员会负责就委任董事及继任计划向董事会提名候选人，评估时考虑多项因素[106] - 审核委员会检讨及监督集团财务申报程序及内部监控，审阅集团财务资料及会计原则[110] - 薪酬委员会检讨集团董事及高级管理层薪酬政策，薪酬根据个人情况及公司业绩等制定[111] - 公司制定薪酬政策，考虑业务要求、个人表现等因素来确定董事及高管薪酬[112] - 各新委任董事将获法定及监管责任简介培训，公司会定期更新上市规则等资讯[114] - 2024年所有董事参与的持续专业发展种类为出席讲座及阅读指引资料[115][116][117][118] - 董事会认为2024年公司风险管理、内部监控及企业管治措施有效充分[120] - 公司自2012年设立内控部，独立于其他部门，直接向执行董事报告[124] - 公司采用反贪污和举报政策，规管雇员及董事行为并提供举报指引[121] - 公司制定股息政策，派付股息会考虑未分配利润、经营业绩等因素[127] - 截至2024年12月31日止年度，股东周年大会于2024年5月16日举行，股东特别大会于2024年12月16日举行[129] - 全体董事在股东周年大会和股东特别大会的出席率均为100%（1/1）[129] - 任何持有不少于公司实缴股本十分之一且附带股东大会投票权的股东，有权要求召开股东特别大会，会议须在要求递交后两个月内召开，若董事会21日内未召开，股东可自行召开[131] - 董事会于2022年3月22日为非执行董事制定持股政策，现有非执行董事自2022年1月1日起遵守，新增非执行董事有三年时间满足规定，未满足者有12个月时间达到要求[134][136] - 董事会于2022年3月22日制定薪酬追回政策，适用于因严重违反财务报告规定重列报表时，追回现任或前任执行董事的业绩奖励[138] - 公司于2024年5月16日起生效第二次经修订及重述组织章程大纲及细则，以符合监管规定和法律条文[139] - 股东周年大会通告及相关文件会于会议召开前最少20个营业日寄发予股东，且可于联交所网站查阅[129] - 所有投票将在股东周年大会按股数投票表决，投票结果于大会后下一个营业日在联交所网站刊出[129] - 公司设立网站（www.haitianinter.com）适时发布公司公布及相关财务和非财务资讯[129] - 公司鼓励股东出席股东周年大会，董事将在会上就业务查询作答，外聘核数师也将出席[129] 公司股份相关信息 - 每手买卖单位为1000股[77] - 2025年5月12 - 16日暂停办理股份过户登记（股东周年大会），5月16日召开股东周年大会[76] - 公司将于2025年5月12日至2025年5月16日暂停办理股份过户登记手续，为出席股东周年大会，股东最迟须于2025年5月9日下午4时30分前办理登记[148] - 2024年12月31日，张剑鸣先生拥有公司股份527940219股，占比33.08%；拥有公司股份3123000股，占比0.20%；刘剑波先生拥有公司股份470000股，占比0.03%；郭明光先生拥有公司股份100000股，占比0.01%，其配偶拥有公司股份177000股，占比0.01%；陈蔚群先生拥有公司股份250000股，占比0.02%[171] - 2024年12月31日，天富资本有限公司拥有公司股份433888453股，占比27.18%；Premier Capital Management Pte. Ltd.拥有公司股份292818000股，占比18.35%；Cambridge Management Consultants (PTC) Ltd.拥有公司股份235122219股，占比14.73%；UBS Trustees (B.V.I.) Limited拥有公司股份433888453股，占比27.18%[174] - 各执行董事、非执行董事、独立非执行董事与公司订立的服务合约任期均为三年，终止通知期限分别为不少于三个月、一个月、一至三个月[165] - 截至2024年12月31日止年度，公司概无现存的股份计划、重大投资、股票挂钩协议[163][178][179] - 截至2024年12月31日，公司并无有关重大投资或资本资产的具体未来计划[180] - 报告期内，公司无赎回、购买或出售上市股份情况[195] - 年报日期，公司符合上市规则规定的公众持股量[197] 公司社会责任与其他信息 - 公司在MSCI ESG评级中连续两年获BBB级[80] - 第五代机型相较第三代机型综合运行能耗可下降20 - 40%[81] - 公司网址为http://www.haitianinter.com和http://www.haitian.com[79] - 2024年通途路事业部屋顶光伏项目发电量达22,417.4兆瓦时，其中18,531.5兆瓦时供其使用，占年用电量31%[86] - 华南厂区一期光伏项目装机总容量为6,200千瓦，11月发电量44.47万千瓦时，自用占比74%；12月发电量52.16万千瓦时，自用量占比73%[86] - 2024年公司共开展17次内部审计工作[86] - 2024年员工及董事商业道德培训覆盖率达100%[86] - 公司100%员工的薪酬包含与绩效关联的可变薪酬部分[86] - 集团以美元或其他外币列值的采购额占采购总额不足10%[151] - 集团给予客户的信贷期介于15天至36个月[154] - 集团本年度慈善捐款达人民币372万元[

纪要涉及的公司 海天国际、海天集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务表现**：2025 年第一季度海天国际整体业务表现强劲，3 月订单同比小单位数下降但环比双位数增加，内贸同比小双位数下降、外贸同比双位数增加，一季度内贸小单位数增加、外贸双位数增加，总体同比低个位数增长，受益于产业链转移[3]。 2. **市场销售** - 北美市场销售占比 13.9%，墨西哥占比显著提升，2024 年美国占北美总收入三分之一、墨西哥占三分之二且接近四分之三，墨西哥下游客户集中于汽车和家电领域[4][5]。 - 东南亚市场客户结构与国内相似，印度市场偏向中低端[4][10]。 3. **关税影响** - 2024 年 3 月下旬起墨西哥客户订单节奏放缓、交付时间推迟，影响东南亚客户，未出现订单取消现象，即使取消仅涉及前期定金部分，短期内难以判断对业务具体影响[6]。 - 直接从中国出口到美国的设备受关税影响，出口到其他国家不受影响，越南未被美国加征关税，产业链转移至越南趋势可能增强，需关注客户所在国是否被加征关税影响产品竞争力[4][11]。 4. **产能建设** - 按既定节奏推进日本和塞尔维亚工厂建设，预计 2025 年下半年落成，规避国内风险、多点布局，不太可能在美国建立产能，因美国人工和原料成本高、政策环境复杂[4][8][9]。 - 目前海外产能占总产能不到 5%，预计未来 3 - 5 年内提升至 20%左右，顺德和墨西哥工厂处于爬坡阶段，墨西哥规划两个二期工厂，仅一期落成，每月生产五六十台设备，从墨西哥出口至美国无需缴纳关税[27][28]。 5. **竞争对手**：2024 年欧洲企业受高通胀和经济不景气影响订单量下降 30% - 40%，日本企业得益于汇率贬值和中国需求回暖电动机出口表现良好[4][12]。 6. **下游市场** - 一季度主要下游板块为民用品、汽车和家电，2024 年民用品增速最快达 100%，2025 年一季度汽车和家电双位数增长，预计民用品增速虽不及去年但仍良好，汽车和家电新能源领域新资本开支持续增加[4][14]。 - 2025 年民用品板块不会大幅下滑，预计全年占比 4% - 40%，汽车和家电国内市场尚可、海外市场压力大，内需补贴支持正面因素更多[15]。 7. **订单情况** - 目前订单约三个月排产水平正常，2025 年上半年业绩压力不大，收入确认主要来自 2024 年四季度加速订单，二季度、三季度新签订单不确定性高[4][16]。 - 存在客户提前布局、订单提前透支情况，但具体比例难拆分，大周期性因素对收入波动影响更大[17]。 8. **行业风险与优势** - 注塑机行业目前无明显迹象显示会被 3D 打印全面替代，两者应用领域不同，各自有优势，注塑机适用于低成本日常塑料制品，3D 打印适合定制化小批量产品[19]。 - 注塑机行业优势在于规模化效应和生产速度，在塑料机械行业占比约六成，格局多年基本未变[20]。 9. **产品结构与规划**：海天集团产品线包括全电动、电动、液压机系列，高端电动车型占收入约 15%，五代机订单 2024 年预计占三成左右，中低端由 SE 系列代表，未来 5 - 10 年保持三个系列发展方向，电动机增速不会太快，液压机技术迭代周期为 4 - 5 年一次大迭代、1 - 2 年小更新[21]。 10. **全球市场发展**：海天集团全球化布局，在日本、德国和塞尔维亚设厂，短期内重心在发展中国家，逐步扩展发达国家市场，发达国家市场竞争复杂[22]。 11. **海外收入构成**：2024 年新转移至海外市场的国内企业收入约占海外总收入的 15%，具体中资企业和纯外资客户收入数据难统计[23]。 12. **关税政策影响**：关税政策未完全确定，若国家被加征关税，出口企业可能观望、暂停投资或重新选择投资方向，影响国内出口企业订单，具体情况需 4 月结束后评估[25]。 13. **市场关系**：海外市场增长预期双位数，国内市场略有增长，若海外普遍加征关税部分客户可能转向国内市场，下半年内需拉动政策强劲国内需求有望提升[26]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 终端客户中约 30% - 35%面向美国市场，为粗略估算用于评估风险敞口[13]。 2. 特朗普制造业回流美国，高端塑料制造可能回流，中低端产品仍在其他区域生产，欧美竞争对手与海天在中高端机型竞争格局变化不大[18]。 3. 塞尔维亚工厂主要生产大型液压机，供应欧洲及美国市场，目前未听说高额进口关税，估计在 10%左右[29]。 4. 公司已进行质押表申报，小张总 4 月 3 日增持 150 万股，近期股价下跌约 10%，管理层是否进一步买入未明确[30]。

纪要涉及的行业或者公司 行业为塑料机械行业，公司为海天国际 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年业绩表现及驱动因素**：2024年海天国际收入161.283亿元，同比增长23.4%，利润增长率23.6%，得益于国内外市场强劲需求，国内市场增速27.7%，海外市场增速17%，国内市场受益于奥运会、电商出口及海外补库存等因素，产业链转移对海外市场有积极影响[3] - **不同产品线和行业表现**：马系列注塑机增速最快，同比增长31.2%；电动机系列同比增长20%；吉比特系列相对增长较少。民用品和日用品占订单比例接近50%，汽车行业约占20%，家电行业约占10%[5] - **2024年毛利率和净利率情况**：2024年毛利率为32.5%，相比2023年的32.1%有所提升，得益于原材料价格相对低位以及规模化效应带来的成本优势；净利率维持在19.1%，与2023年持平[6] - **2025年展望**：预计2025年全年增速在10%以上，海外市场增速预计超过15%，国内市场目标增速为8%至10%，但下半年受地缘政治和政策不确定性影响，上半年增速可能高于全年平均水平[7] - **订单情况**：2025年1至2月订单同比增长超过20%，其中国内订单增速10%以上，国外订单增速超过30%，3月份预计同比可能出现单位数下降，但一季度整体仍将实现双位数的订单增长[3][8] - **美国关税影响**：美国市场对公司总收入直接影响较小，2024年占比约为1%，公司通过墨西哥和日本渠道应对，墨西哥与中国关税差异约20个百分点，日本出口电动机到美国零关税，间接影响可能影响下游客户资本开支意愿，但2025年初至今外贸订单保持与2024年下半年类似水平[3][9] - **国内下游需求端结构变化**：2025年民用品占比预计下降至30%到40%，汽车增至25%，家电趋近15%，民用品绝对金额维持去年水平，占比被汽车和家电增长稀释，汽车行业增速明显，以旧换新政策及房地产行业边际改善推动结构变化，整体吨位结构预计上升[12] - **海外市场情况**：2024年欧洲表现不佳，东南亚表现最好，北美墨西哥和南美巴西有不错增长，2025年前三个月延续该趋势，欧洲或微增或持平，有基建计划但传导至订单需半年，上半年外贸增长主要来自中资企业出海带来的订单帮助[13] - **市场占有率情况**：在越南市场占有率超过30%，印度市场占有率第一，土耳其也占较高比例，在发达国家市场份额相对较小，未来经济环境变化有望扩大份额[14] - **订单交付节奏**：海外订单交付节奏超过三个月，国内为1到2个月之间，国内中小企业购买设备交付周期短，海外客户因产能扩建需求交付周期长[16] - **2025年毛利率和净利润率预期**：预计2025年毛利率至少持平并可能增长，正面因素包括海外占比提升、机型和吨位更大、原材料价格维持低位，但汇率波动有不确定性；净利润预期应相对保守，但仍能保持持平或略微增长[17] - **毛利率提升驱动因素**：毛利率提升主要由降本驱动，2024年整体ASP下降8.5%，部分原因是价格下调和小吨位机型增加，2025年ASP预计至少稳固或有上升空间，因大吨位需求增加，五代机订单占比上升[18] - **价格调整情况**：公司采用经销商制度，每年初确定出厂价，不进行太大调整，终端客户价格一事一议，通过招投标确定[19][20] - **存货增长原因**：2024年底存货增加约十亿元，部分来自海外市场，公司加快海外拓展节奏，在多地子公司备货，国内备货也增加，预计到6月份库存水平可能下降[21] - **分红政策**：分红政策不低于33%，2024年分红比例略降至35%，因现金流管理原因，受存货拖累，净现金流保持在20亿左右，绝对金额仍超10%增长[22] - **高端市场情况**：高端市场市占率相对中间市场较低，海天主要优势在中间市场，23年8月推出五代机后向高端及下沉细分市场拓展，液压泵领域技术壁垒与欧洲品牌差异不大，电动机系列以日本品牌为主导[23] - **智能化布局影响**：第五代机型具有节能化、智能化和集成化亮点，节能化可节能20%到40%，智能化方便机器使用，集成化提高设备便利性，未来第六代机型将进一步发展[24] - **借款情况**：从2023年到2024年借款有所下降，2023年部分借款用于套利，2024年偿还部分借款，目前剩余为低利率政策性银行贷款，需维护与银行关系[25] - **市场份额提升空间**：国内市场一直保持30%到40%市占率，近期通过拓展细分市场维持现有市占率；海外市场市占份额为15%到20%，是管理层重点发展方向，长期来看达到30%可行[26] - **资本开支计划**：预计2025年资本开支仍超过10亿元，包括塞尔维亚工厂建设年底试运营和试生产，马来西亚土地今年动工，预计2027年建成，日本工厂与印度代工生产基地收尾[28] - **海外收入中资企业占比**：2024年海外收入中内转外客户占比为15%，还有部分历史上存在于东南亚市场的中资或华人背景客户未统计在内[29] - **新业务布局**：新业务目前规模较小，预计未来几年收入规模3到5亿人民币，主要关注设备领域，与注塑机技术协同发展，短期内对公司整体影响有限[31] - **国内电动机市场情况**：海天在电动机领域研发较早，属于国内第一梯队，但面临日本品牌竞争，随着日元汇率变化，新机型性价比优势显现，国内市场份额未显著改变[32] - **出口情况**：2024年公司出口数量同比增长2%，金额增长21%，上半年以民用品增长主导，下半年汽车订单凸显[33] - **售后市场情况**：售后市场在收入端占比不算特别大，近年来海外业务扩展使售后服务需求增加，但整体比例不会明显上升，采用经销模式，第一梯队售后服务主要由经销商完成[35] - **维持性资本开支**：维持性资本开支大概在五六亿元左右，宁波老厂房需陆续更新，近两年因新产能建设老厂改造节奏放慢[36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内客户将购买设备送出国安装情况比例非常小，大多数中小企业不具备海外投资设厂能力，大型客户新建厂房配新机，大型设备运输组装复杂，通常由公司负责整套服务[27] - 出口机器进入备件更新期后，国内后市场零配件供应充足难以推动其发展，需研究解决方案[34]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 全球产业链重构和部分下游行业出口加速使公司2024年业绩大幅增长，下游景气度复苏，设备更新与海外出口将推动公司业绩继续提升 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 2024年度业绩情况 - 全年实现收入161.3亿人民币，同比增长23.4%；归母净利润30.8亿人民币，同比增长23.6%；每股收益1.93元人民币 [1] - 综合毛利率为32.5%，同比上升0.4个百分点；净利率19.1%，同比持平 [1] - 经营性现金净流入21.0亿人民币，同比增长4.4%；每股股息为0.73港元，股息率为3.1% [1] 下游景气度与产品销售 - 2024年注塑机整机销售收入154.1亿元，同比增长23.8%；部件及服务销售收入7.2亿元，同比增长16.2% [2] - Mars和电动系列注塑机因下游日用消费品、部分家电和3C产品等行业需求复苏销售大幅增长；Jupiter系列注塑机因全球汽车产业链尤其是新能源汽车持续产能投资销售增速同比稳步增加 [2] - 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》印发，汽车、家电等行业销量有望拉动，公司产品需求将受益 [2] 市场表现与战略布局 - 2024年国内收入101.1亿人民币，同比增长27.7%，因国内下游景气度复苏及推出多样化机型和行业专机，国内市场份额进一步提升 [3] - 2024年海外收入60.2亿元，同比增长16.8%，因全球产业链结构性调整及海外布局先发优势，东南亚、北美和南美部分国家和地区销售同比显著增长 [3] - 深入推进“五五”海外战略，日本和塞尔维亚海外工厂将于2025年释放产能，深耕欧洲、亚洲及东南亚市场，海外出口将是业绩成长重要来源 [3] 盈利预测与估值 - 上调公司2025 - 2026年净利润预测9.3%/11.0%至35.0/39.1亿元，引入2027年净利润预测42.7亿元，对应2025 - 2027年EPS分别为2.19/2.45/2.67元 [4] - 给出2023 - 2027年营业收入、净利润、EPS、ROE、P/E、P/B等指标预测数据 [4] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据预测 [9][10]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价30.00港元，较当前股价23.25港元有29%的涨幅空间 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年全年收入和利润端均突破2021年历史高点，主力机型量利双升，国内外市场双轮驱动 短期受益新产能释放，中长期海外产能布局将受益于新兴市场制造业扩张，业绩有望超越2021年度高点 调整2025 - 27年收入预测为180/193/207亿元，净利润为34/37/40亿元，维持目标价30港元和买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年收入161亿元人民币，同比增长23.4%，毛利率同比略升0.4pcts至32.5%，股东净利润同比增长23.6%至30.8亿元，上下半年业绩环比持平 年末净现金41.2亿元，拟派息每股0.73港元 [5] 主力机型情况 - Mars系列销量和收入分别为47527台和104.7亿元，同比大增37.5%及31.2%；长飞亚电动系列销量及收入为3833台及19.8亿元，同比增长30.1%和20.1%；Jupiter系列销量和收入为1731台和29.4亿元，同比增长12.3%和5.2%，已连续四年实现销量和收入增长 全年销售均价同比下降8.5%至29万元，毛利率保持稳定 [5] 市场情况 - 国内市场收入同比大增27.7%至101.1亿元，上半年日用品客户需求驱动，下半年汽车行业需求复苏驱动 海外市场连续两年稳定增长，收入同比增速16.8%至60.2亿元，日本桃山厂和印度金奈厂开始释放产能，2026 - 2027年塞尔维亚基地和马来西亚基地有望相继爬坡和投产，未来海外收入占比将提升 [5] 财务预测 - 调整2025 - 27年收入预测为180/193/207亿元，净利润为34/37/40亿元 [5] 财务报表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万人民币）|13,069|16,128|17,968|20,022|21,515| |毛利率（%）|32.1|32.5|33.0|33.5|34.0| |股东净利润（百万人民币）|2,491|3,081|3,381|3,774|4,130| |每股收益（人民币）|1.56|1.93|2.12|2.36|2.59| [14] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金（百万人民币）|5,446|2,745|2,850|3,836|5,192| |应收账款（百万人民币）|3,661|4,170|4,386|4,190|4,004| |存货（百万人民币）|3,539|4,576|4,805|4,565|4,336| |总资产（百万人民币）|29,093|31,145|33,966|36,436|39,139| |总负债（百万人民币）|10,251|10,276|10,500|10,261|10,033| |股东权益（百万人民币）|18,842|20,869|23,465|26,175|29,106| [15] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营运性现金流（百万人民币）|2,013|2,101|3,680|4,532|4,890| |投资性现金流（百万人民币）|-702|-3,080|-2,396|-2,229|-2,067| |融资性现金流（百万人民币）|544|-1,722|-1,180|-1,317|-1,466| |现金变化（百万人民币）|1,855|-2,700|104|986|1,357| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][24] 报告的核心观点 - 注塑机行业需求高景气度兑现，2024年公司营收高增，新产品迭代加速产品竞争力强，全球布局完善出海空间广阔，上调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [2][6][24] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年公司实现营收161.28亿元，同比+23.37%；毛利润52.36亿元，同比+24.65%；股东应占利润30.80亿元，同比+23.63% [2][12] - 分业务看，2024年注塑机营收154.05亿元，同比+23.77%，部件及服务营收7.23亿元，同比+16.18% [3][13] - 分海内外看，2024年国内收入101.12亿元，同比+27.73%，海外收入60.16亿元，同比+16.76% [3][13] 毛利率与利润率 - 2024年公司毛利率为32.46%，同比+0.32pct，原因是订单饱满产能利用率提升、钢材等原材料价格低位 [4][14] - 2024年公司期间费用率降幅可观，销售费用率为7.91%，同比-0.71pct，一般及行政开支费用率为6.43%，同比-0.36pct [4][14] - 2024年公司股东应占利润率为19.10%，同比+0.02pct，主要系汇兑损益由正转负影响 [4][16] 应收账款与存货 - 截至2024年末公司应收账款为37.06亿元，同比+7.96%，存货为45.76亿元，同比+29.31% [5][18] - 2024年公司经营业务所得现金净额为21.01亿元，同比+4.41%，系应收账款回收改善现金流 [5][18] 产品与市场布局 - 公司面向高端市场推出全新5代机，面向下沉市场推出SE系列机型，新产品迭代有望提高市占率 [6][22] - 海外注塑机市场空间广阔，公司在全球设有6个区域管理中心、5个制造中心、9个应用服务体验中心，海外布局成熟，海外收入有望持续增长 [6][23] 盈利预测 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测分别为35.22（原值32.50）/39.08（原值36.78）亿元，预测2027年归母净利润为42.94亿元，当前市值对应PE分别为9/9/8倍 [6][24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][24] 报告的核心观点 - 注塑机行业需求高景气度兑现，2024年公司营收高增，新产品迭代加速产品竞争力强，全球布局完善出海空间广阔，上调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][2][6][24] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年公司实现营收161.28亿元，同比+23.37%；毛利润52.36亿元，同比+24.65%；股东应占利润30.80亿元，同比+23.63% [2][12] - 分业务看，2024年注塑机营收154.05亿元，同比+23.77%，部件及服务营收7.23亿元，同比+16.18% [3][13] - 分海内外看，2024年国内收入101.12亿元，同比+27.73%，海外收入60.16亿元，同比+16.76% [3][13] 毛利率与利润率 - 2024年公司毛利率为32.46%，同比+0.32pct，提升原因是订单饱满产能利用率提升、钢材等原材料价格低位 [4][14] - 2024年公司经营管理提质增效，期间费用率降幅可观，销售费用率为7.91%，同比-0.71pct，一般及行政开支费用率为6.43%，同比-0.36pct [4][14] - 2024年公司股东应占利润率为19.10%，同比+0.02pct，主要系汇兑损益由正转负影响 [4][16] 应收账款与存货 - 截至2024年末公司应收账款为37.06亿元，同比+7.96%，存货为45.76亿元，同比+29.31% [5][18] - 2024年公司经营业务所得现金净额为21.01亿元，同比+4.41%，系应收账款回收改善现金流 [5][18] 产品与市场布局 - 公司面向高端市场推出全新5代机，面向下沉市场推出SE系列机型，新产品迭代有望提高市占率 [6][22] - 海外注塑机市场空间广阔，公司在全球设有6个区域管理中心、5个制造中心、9个应用服务体验中心，海外布局成熟，海外收入有望持续增长 [6][23] 盈利预测 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测分别为35.22（原值32.50）/39.08（原值36.78）亿元，预测2027年归母净利润为42.94亿元，当前市值对应PE分别为9/9/8倍 [6][24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][24] 报告的核心观点 - 注塑机行业需求高景气度兑现，2024年公司营收高增，新产品迭代加速产品竞争力强，全球布局完善出海空间广阔，上调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [2][6][24] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年公司实现营收161.28亿元，同比+23.37%；毛利润52.36亿元，同比+24.65%；股东应占利润30.80亿元，同比+23.63% [2][12] - 分业务看，2024年注塑机营收154.05亿元，同比+23.77%，部件及服务营收7.23亿元，同比+16.18% [3][13] - 分海内外看，2024年国内收入101.12亿元，同比+27.73%，海外收入60.16亿元，同比+16.76% [3][13] 盈利指标 - 2024年公司毛利率为32.46%，同比+0.32pct，原因是订单饱满产能利用率提升、钢材等原材料价格低位 [4][14] - 2024年公司期间费用率降幅可观，销售费用率为7.91%，同比-0.71pct，一般及行政开支费用率为6.43%，同比-0.36pct [4][14] - 2024年公司股东应占利润率为19.10%，同比+0.02pct，主要系汇兑损益由正转负影响 [4][16] 资产情况 - 截至2024年末公司应收账款为37.06亿元，同比+7.96%，存货为45.76亿元，同比+29.31% [5][18] - 2024年公司经营业务所得现金净额为21.01亿元，同比+4.41%，系应收账款回收改善现金流 [5][18] 产品与市场 - 公司面向高端市场推出全新5代机，面向下沉市场推出SE系列机型，新产品迭代有望提高市占率 [6][22] - 海外注塑机市场空间广阔，公司在全球设有6个区域管理中心、5个制造中心、9个应用服务体验中心，海外布局成熟，海外收入有望持续增长 [6][23] 盈利预测 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测分别为35.22（原值32.50）/39.08（原值36.78）亿元，预测2027年归母净利润为42.94亿元，当前市值对应PE分别为9/9/8倍 [6][24]