行业观点与投资建议 - 油运板块估值偏低 板块内公司上有弹性下有股息支撑 建议关注左侧机会 看好供需边际改善的旺季弹性 看好中远海能(600026/01138)和招商轮船(601872/601872 SH) 关注招商南油(601975/601975 SH) [1] - 集运板块重视高股息标的配置价值 高分红比例民企如海丰国际(01308)和中谷物流(603565/603565 SH)短期(下半年亚洲和内贸旺季)和长期(小船供给少)逻辑均有利 中远海控(601919/01919)资产负债表提供支撑 [1] - 干散货近期运价强劲 关注后续需求端改善催化(旺季需求及西芒杜项目投产) 关注小宗散货公司太平洋航运(02343) [1] 运价表现 - 集运美线运价反弹 美西航线SCFI运价周环比+17.0% 欧线下滑 欧线SCFI运价周环比-11.2% 东南亚航线SCFI运价周环比+5.3% [2] - 内贸PDCI指数周环比-1.01% 年同比+14.77% [2] - 油运VLCC运价周环比-8.1% 年同比+91.0% MR运价周环比+15.6% 年同比+54.8% [2] - 干散货BDI指数周环比+7.0% BCI指数周环比+8.2% BSI指数周环比+4.3% [2] 亚洲区域内小型集装箱船舶供给 - 小型船舶整体供给紧张 亚洲区域内运力占比约42% 近两年新增运力主要用于红海绕行支线配套 亚洲区域内新增供给有限 [3] - 未来三年小型集装箱船每年新增供给仅1-2% 当前25岁以上老船占比已达到11.2% [3] - 截至2025年8月 3000TEU小船运力在亚洲区域内占比42% 中东/印度次半岛占比15% 欧洲区域内占比14% [3] - 较2023年年底(红海绕行前) 3000TEU以下小船运力增加8.5% 新增运力主要分布在中东及印度次大陆、欧洲区域内航线 亚洲区域内小船运力仅增长2.2% [3] - 亚洲区域前十大班轮公司运力份额约70% 除海丰国际(运力份额4.1%排名第九)外均为全球运营班轮公司 部署船舶偏大(单船运力在3000TEU以上)且租船比例较高 [3]

港股市场表现 - 9月1日港股早盘集体走强 可选消费 有色金属 医药生物 煤炭 钢铁等顺周期板块涨幅居前 [1] 港股通央企红利ETF产品特征 - 港股通央企红利ETF天弘（159281）将于9月2日上市交易 管理费率0.5% 托管费率0.1% [1] - ETF紧密跟踪港股通央企红利指数（931233） 选取中央企业实际控制的分红稳定且股息率较高的港股通标的 [1] - 指数采用股息率加权 单个样本权重不超过10% 年度调样确保获取完整分红 [5] - 样本公司需满足过去三年连续分红 且支付率均值及过去一年股利支付率均大于0小于1 杜绝突击性分红 [5] 指数成分结构 - 截至2025年二季度末指数成分股行业分布均衡 涵盖银行 交通运输 非银金融 通信 石油石化等高股息优势行业 [1] - 前十大成分股包含中远海控 东方海外国际 中信银行 中国石油股份 中国外运 中国海洋石油 中国神华 建设银行 新华保险 中国联通 [1] - 前十大成分股累计权重达31% [1] 指数历史表现与股息特征 - 截至2025年二季度末指数股息率超7% [3] - 过去5年中证港股通央企红利全收益指数年化收益率14.27% 年化波动率22.02%（截至2025年7月9日） [3] 机构观点与投资逻辑 - 港股红利持续受益南向资金流入 结构性行情中表现突出 南向定价权增强 [4] - 分红稳定性 结构性机会主线共振 政策承接优势三重因素抬升投资价值 [4] - 债券利息缴税新规增强资金再配置效应 政策重视投资者回报使高股息央企逻辑顺畅 [4] - 下半年港股三大积极因素共振 低估态势有望延续 科技板块或成主线 红利板块受益政策强化分红及低利率环境 [4]

财务表现 - 上半年营收1091亿元 同比增长7.8% 第二季度营收511.4亿元 同比下降3.4% 环比下降11.8% [1] - 上半年归母净利润175.4亿元 同比增长3.9% 第二季度归母净利润58.4亿元 同比下降42.2% 环比下降50% [1] - 上半年扣非归母净利润174.7亿元 同比增长3.8% 第二季度扣非归母净利润58.2亿元 同比下降42.3% 环比下降50% [1] - 第二季度集运业务EBIT利润率为13.8% 同比下降11个百分点 环比下降12.6个百分点 [4] 运营数据 - 第二季度集装箱运输量679.9万TEU 同比增长6% 环比增长5% [2] - 跨太平洋航线箱运量同比下降6% 亚欧航线同比增长11% 亚洲内航线同比增长6% 其他国际航线同比增长14% 中国大陆航线同比增长7% [2] - 第二季度外贸单箱收入1103美元/TEU 同比下降12% 环比下降16% [2] - 第二季度单箱成本868美元/TEU 同比增长6% 环比下降1% [3] 航线收入 - 第二季度集运业务收入约489.2亿元 同比下降4% 其中供应链收入107.3亿元 同比增长3% [2] - 跨太平洋航线收入同比下降18% 亚欧航线下降13% 亚洲内航线增长8% 其他国际航线增长6% 中国大陆航线增长11% [2] - 集运航线收入449.0亿元 同比下降5% 环比下降13% [2] 股东回报 - 中期现金分红86.7亿元人民币 分红比例达50% [1] - 上半年A+H股累计回购股份41.85亿元人民币 回购股数占期末总股本约2.2% [1] - 预估2025年H股股息率7% A股股息率6% [5] 市场环境 - 关税政策反复扰动市场量价节奏 4月高关税下美线需求骤降 [1] - 5月中旬关税暂缓后美线出现积压货集中出运 但抢运需求缺乏持续性 [1] - 红海绕行背景下运价保持盈利区间内季节性宽幅震荡 [4] - 第三季度干线运价预计前高后低 [4] 公司展望 - 中长期看好央企集运龙头网络型资产价值 [4] - 公司延伸布局全球核心港口等端到端集装箱综合物流资产 [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测282.9亿元、189.1亿元、210.6亿元 [5] - 当前PB估值0.94倍 显著低于疫情前常态化水平 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入1090.99亿元 同比增长7.78% [1] - 归母净利润175.36亿元 同比增长3.95% [1] - 第二季度营收511.39亿元 同比下降3.41% 归母净利润58.42亿元 同比下降42.25% [1] 盈利能力指标 - 毛利率21.14% 同比下降9.86个百分点 [1] - 净利率18.52% 同比下降2.63个百分点 [1] - 每股收益1.12元 同比增长6.67% [1] 成本控制与运营效率 - 三费总额19.42亿元 占营收比例1.78% 同比下降24.53% [1] - 每股经营性现金流1.66元 同比增长17.24% [1] - 每股净资产14.98元 同比增长13.6% [1] 资产负债结构 - 货币资金1706.34亿元 同比下降1.71% [1] - 应收账款102.22亿元 同比下降3.26% [1] - 有息负债465.13亿元 同比增长2.59% [1] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为15.15% 资本回报率表现强劲 [3] - 近10年中位数ROIC为7.75% 2016年最低为-6.48% [3] - 上市以来17份年报中亏损年份4次 [3] 基金持仓变动 - 华泰柏瑞上证红利ETF持有5768.63万股 进行减仓操作 [4] - 汇添富外延增长股票A新进十大持仓 持有415.23万股 [4] - 南方中证全指自由现金流ETF新进十大持仓 持有288.50万股 [4] 分红与估值 - 公司预估股息率5.3% [3] - 主要持仓基金华泰柏瑞上证红利ETF规模190.87亿元 近一年上涨10.54% [4]

利润分配方案 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.56元（含税）[1] - 以2025年6月30日总股本15,489,754,739股计算 合计派发现金红利约人民币86.74亿元[1] - 现金分红和A股回购金额合计约人民币101.17亿元 占2025年上半年归母净利润的57.69%[1] 财务业绩基础 - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约人民币175.36亿元[1] - 截至2025年6月30日母公司报表未分配利润约人民币210.20亿元[1] - A股股份回购支付总金额约人民币14.43亿元（该等股份均已注销）[1] 实施时间安排 - 计划以2025年10月23日为A股股权登记日[1] - 计划以2025年10月24日为现金红利发放日[1] - 具体实施日期将在权益分派实施公告中明确[1] 决策程序 - 利润分配方案经董事会审议一致通过[2] - 根据2025年5月29日股东大会授权 本次方案无需提交股东会审议[2] - 方案符合公司章程规定的利润分配政策和已披露的股东回报规划[2] 股本变动处理 - 若实施权益分派股权登记日前公司总股本发生变动 将维持每股分配金额不变[1] - 将以股权登记日登记在册的总股数为基准相应调整分配总额[2] - 调整后的分配总额将在相关公告中披露[1]

会议基本信息 - 会议召开时间为2025年9月22日15:00-16:00 [1][2] - 会议采用上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 网络互动地址为https://roadshow.sseinfo.com [1][2] 参会人员 - 公司执行董事兼总经理陶卫东参会 [2] - 独立非执行董事马时亨参会 [2] - 董事会秘书兼总法律顾问肖俊光参会 [2] - 副总经理钱明参会 [2] - 总会计师潘志刚参会 [2] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年9月22日15:00-16:00通过上证路演中心在线参与 [2] - 投资者可在2025年9月15日至9月19日16:00前通过上证路演中心提问预征集栏目提交问题 [1][3] - 投资者可通过公司邮箱investor@coscoshipping.com提问 [1][3] - 投资者可通过中远海运控股微信公众号后台提问 [1][3] 会议内容 - 会议将针对2025年上半年经营成果及财务指标进行交流 [2] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2] 后续安排 - 会议召开后投资者可通过上证路演中心查看会议情况及主要内容 [3]

关联交易协议续签 - 中远海控与间接控股股东中国远洋海运等关联方签订一系列日常关联交易协议，有效期至2025年12月31日，并于2025年8月28日续签至2028年，涵盖综合服务、航运服务、码头服务、船舶及集装箱资产服务、商标使用及金融服务 [1] - 协议包括与中远海运集团财务有限责任公司签订的《金融服务总协议》，以及与上港集团签订的《航运及码头服务框架协议》，并确定2026-2028年年度交易上限金额 [1] - 由于张松声卸任独立董事，其控制的太平船务不再作为关联人，因此不再签署相关协议 [2] 审议程序与股东批准 - 关联交易议案经公司第七届董事会第二十次会议审议通过，关联董事万敏、张峰、陶卫东、朱涛、徐飞攀回避表决 [2] - 独立董事专门会议审议通过相关议案，并提交董事会审议 [2] - 根据上海证券交易所规则，本次日常关联交易需经公司股东会批准，关联股东将在股东会上回避表决 [3] 前次交易执行情况 - 前次关联交易实际发生金额与预计额度存在差异，主要由于航运市场波动、燃油价格下跌、用箱需求变化及资金使用计划调整所致 [6] - 例如，《船舶及集装箱资产服务总协议》项下2023-2025年上半年实际交易额分别为0.27亿元、20.11亿元、5.54亿元，低于预计 [6] - 《航运服务总协议》项下燃油供应实际交易额分别为39.67亿元、39.72亿元、22.12亿元，因燃油消耗量减少及价格下跌 [6] 本次交易年度上限 - 2026-2028年金融服务存款每日最高结余上限为1500亿元，信贷服务每日最高未偿还贷款结余上限为260亿元，其他金融服务手续费年累计不超过8000万元 [27] - 航运服务支出上限2026年为32亿元，2027年37亿元，2028年42亿元；收入上限未明确列示但参考业务增长 [12] - 船舶及集装箱资产服务支出上限2026年24亿元，2027年31亿元，2028年37亿元 [13] 关联人介绍与履约能力 - 中国远洋海运为国务院国资委直属国有独资公司，截至2025年6月30日持有中远海控45.25%股份，2024年资产总额11394.95亿元，净利润827.72亿元 [14][15] - 中远海运集团财务有限责任公司2024年资产总额2164.58亿元，净利润10.45亿元，中远海控持股22.9688% [16] - 上港集团2024年资产总额2120.56亿元，归属于上市公司股东的净利润149.54亿元，上海市国资委为实际控制人 [18][19] 定价原则与测算依据 - 所有关联交易定价参照市场价格，按公平合理原则确定，例如金融服务利率不高于独立第三方商业银行 [26] - 年度上限测算依据包括过往交易金额、通胀成本、汇率波动、业务增长及新船订单投入（截至2025年6月30日新造船51艘，运力超91万TEU） [31][34][38] - 与上港集团交易上限参考现有合作情况、业务预期增长及上港集团经营规模 [40] 交易目的与影响 - 本次日常关联交易有助于保障公司生产经营活动正常进行，支持业务发展，且基于一般商业条款，无附加条件 [4][41] - 交易定价公平合理，符合公司及股东整体利益，不会对关联人形成依赖 [41] - 公司已建立内部控制程序，定期监控交易金额，确保符合上限要求及定价条款 [40]

人事变动 - 证券事务代表张月明因工作岗位变动辞职 即日生效 [1] - 辞职人员确认与董事会无意见分歧 无其他需通知股东事宜 [1] - 董事会对任职期间贡献表示感谢 [1] 公司治理 - 辞职事项经董事会公告 符合上市公司治理规范 [1] - 公司全称为中远海运控股股份有限公司 简称中远海控 代码601919 [1]

2025年半年度利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.5元（含税）[1] - 以截至2025年6月30日总股本23,281,365,262股为基数实施权益分派[2] - 若股权登记日前总股本变动，将维持每股分配金额不变并调整总额[2] - 该议案获董事会全票通过（10票同意，0票弃权，0票反对）[2] 提质增效重回报行动方案评估 - 董事会通过《提质增效重回报行动方案2025年半年度评估报告》[2] - 评估报告于2025年8月29日披露于上海证券交易所网站[2] - 该议案获董事会全票通过（10票同意，0票弃权，0票反对）[2] 2025年半年度报告批准 - 董事会批准公司2025年半年度报告及摘要[3] - 半年度报告全文于2025年8月29日披露于上海证券交易所网站[3] - 摘要同日刊登于《上海证券报》《中国证券报》《证券时报》及交易所网站[3] - 审计委员会全票同意财务信息并提交董事会审议[3] 与中远海控关联交易协议 - 公司与中远海控签署三年期（2026-2028年）航运及码头服务框架协议[4] - 2026-2028年公司向中远海控提供劳务金额上限均为人民币35亿元/年[4] - 2026-2028年公司接受中远海控提供劳务金额上限均为人民币5亿元/年[5] - 议案获9票同意（关联董事秦江平回避表决，0票弃权，0票反对）[5] - 独立董事专门会议全票同意该议案并提交董事会审议[5]

空仓比最高股票 - 中兴通讯空仓比达16.41%位列第一 空仓数量达1.24亿股较前次8775.73万股显著增加 [1][2] - 药明康德以14.08%空仓比位列第二 空仓数量为6734.84万股 [1][2] - 宁德时代空仓比14.03%位列第三 空仓数量2186.91万股 [1][2] 空仓比增幅最大股票 - 中兴通讯空仓比增幅最大达4.79% 从11.62%升至16.41% [1][2] - 恒瑞医药空仓比增加2.92% 从2.99%升至5.91% [1][2] - 栢能集团空仓比增长1.89% 从2.33%升至4.22% [1][2] 空仓比降幅最大股票 - 国泰航空空仓比减少1.86% 从4.57%降至2.71% [1][3] - 泰格医药空仓比下降1.70% 从10.58%降至8.87% [1][3] - 海信家电空仓比降低1.24% 从9.53%降至8.29% [1][3] 其他高空仓比股票 - 中远海控空仓比13.64% 空仓数量3.93亿股较前次3.86亿股增加 [2] - 中国平安空仓比12.65% 空仓数量9.42亿股较前次9.28亿股上升 [2] - 绿叶制药空仓比12.35% 空仓数量4.80亿股 [2]