核心观点 - 文章认为，市场的短期悲观情绪可能导致对具备长期成长前景的公司的非理性定价，从而创造出“价值洼地” 上善黄金当前股价低迷可能属于此类情况，公司正处于战略转型期，其创新的智能终端业务模式和全球化布局有望推动基本面改善和价值重估 [1][2][7] 公司近期财务表现 - 2026财年上半财年（2025年4月-9月），公司收入同比大幅增长139.8%至7647.4万港元，毛利同比增长25.2%至3373.4万港元，净利润扭亏为盈，达到66.5万港元 [3] - 报告期内，公司的黄金及黄金相关业务正式开始产生收入，标志着基本面得到初步改善 [3] 业务模式与竞争优势 - 公司采用独特的智能终端（“黄金ATM”）模式开展黄金回收业务，该设备由关联公司上善智能自主研发，已获得GA38公安部认证和欧盟CE认证 [4] - 智能终端融合人工智能与光谱检测技术，可在3分钟内完成精度达0.01克的检测，并实时对接上海黄金交易所金价，实现30分钟内快速回款，旨在解决传统黄金回收中的信任和效率痛点 [4] - 公司构建了“回收-零售-定制”的全链路商业模式闭环，通过轻量化布局实现高效扩张 [4] - 公司业务模式符合政策期待，并呼应了民间数以亿计的黄金持有人的潜在变现需求，黄金回收行业被视为万亿级赛道 [3][4] 战略布局与增长潜力 - 公司正加速推进市场拓展，计划在亚洲、中东、欧洲等消费潜力庞大的区域设立旗舰店、标准门店及特许经营店 [1] - 近期公司完成了1188万股配售，募集资金净额约9000万港元，资金将重点投向全球渠道布局、品牌体系建设以及智能终端的规模化铺排与技术升级 [6] - 公司已与芬兰贵金属企业Jalonom Oy和哈萨克斯坦上市公司BASS Gold签署战略合作协议，分别就技术应用、市场开拓以及黄金资源开发、中亚市场本土化拓展进行合作，以夯实全球化布局的供应链和区域落地能力 [6] 行业比较与价值重估预期 - 文章以2012-2013年受利空打压但此后长期走强的白酒行业（如贵州茅台）为例，说明短期市场共识可能与长期前景背离 [1] - 2024年是新消费企业得到资本市场系统性重估的一年，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等均经历了价值回归行情，瑞幸咖啡美股年内涨幅也超过四成 [5] - 上善黄金以智能终端打破地域限制、实现“小投入、广覆盖”的全球化战略，与泡泡玛特等成功新消费公司的扩张路径有相似之处 [7] - 一旦公司的黄金主业真正成长为新的增长点，其投资价值有望得到资金的系统性重估，当前股价可能处于“价值洼地”阶段 [2][7]

公司基本信息 - 公司为上善黄金国际控股有限公司，股份代号1939[2] - 公告日期为2025年12月4日[3][5] 股权变动 - 控股股东减持股份，以场内强制出售方式进行[3] - 出售的是保证金性质融资存放于证券账户的股份[3] - 据黄先生所知，不会进一步强制出售其控制的股份[3] 公司人员 - 执行董事为黄仕坤等四人[5] - 非执行董事为李杰峰和郑浩然[5] - 独立非执行董事为何佳等三人[5]

公司股权变动 - 公司执行董事、董事会主席兼控股股东黄仕坤通过其全资拥有的ESSA Financial Group Limited，于2025年12月2日出售公司41,408,000股普通股 [1] - 此次出售股份占公司公告日期已发行股本总额约8.09% [1] - 出售完成后，黄仕坤最终持有的股份数量减少至292,749,278股，约占公司已发行股本的57.19% [1] 公司控制权与运营影响 - 出售事项后，黄仕坤及ESSA Financial Group Limited仍为公司的控股股东 [1] - 董事会预期此次出售事项不会对集团的业务营运造成任何不利影响 [1]

公司股权变动 - 公司执行董事、董事会主席兼控股股东黄仕坤通过其全资拥有的ESSA Financial Group Limited，于2025年12月2日出售公司4140.8万股普通股 [1] - 此次出售股份占公司公告日期已发行股本总额约8.09% [1] - 紧随出售事项后，黄仕坤最终拥有的股份数目由约3.3416亿股（约占65.28%）减少至约2.9275亿股（约占57.19%） [1] - 出售后，黄仕坤及ESSA Financial Group Limited仍为公司的控股股东 [1]

股权变动 - 2025年12月2日，控股股东黄仕坤出售4140.8万股，占已发行股本约8.09%[3] - 出售前黄仕坤持股3.34157278亿股，约占65.28%[3] - 出售后黄仕坤持股2.92749278亿股，约占57.19%[3] 影响预期 - 董事会预期出售事项不对集团业务运营造成不利影响[4]

公司信息 - 上善黄金国际控股有限公司股份代号为1939[3] 信息变更 - 2025年12月4日起公司香港注册办事处地址变更[4] - 2025年12月4日起公司电话号码、传真、电邮地址变更[4] 人员信息 - 2025年12月3日公告执行董事、非执行董事、独立非执行董事名单[5]

公司信息 - 公司为上善黄金国际控股有限公司，于香港注册成立[1] - 证券代号为01939，于香港联交所上市[2] 股份数据 - 截至2025年11月30日，已发行股份（不含库存）从500,000,000增至511,880,000[2] - 本月因配售/认购增加已发行股份（不含库存）11,880,000[4] - 公司库存股份数目上月底和本月底均为0[2]

业绩概览 - 公司截至2025年9月30日止六个月收益为76474万港元，同比增长1398% [1] - 公司拥有人应占溢利为427万港元 [1] - 每股基本盈利为009港仙 [1] 收益构成 - 艺术品拍卖及相关业务收益增加约3880万港元，对比截至2024年9月30日止六个月的2950万港元 [1] - 艺术品销售收益大幅增加约3750万港元，对比截至2024年9月30日止六个月的240万港元 [1] - 黄金及黄金相关业务收益增加约20万港元，而去年同期无此项收益 [1]

核心财务表现 - 截至2025年9月30日止六个月收益为7647.4万港元，同比增长139.8% [1] - 公司拥有人应占溢利为42.7万港元 [1] - 每股基本盈利为0.09港仙 [1] 收益增长驱动因素 - 艺术品拍卖及相关业务收益增加约3880万港元，对比截至2024年9月30日止六个月的2950万港元 [1] - 艺术品销售收益大幅增加约3750万港元，对比截至2024年9月30日止六个月的240万港元 [1] - 黄金及黄金相关业务收益增加约20万港元，对比截至2024年9月30日止六个月无相关收益 [1]

业绩概览 - 截至2025年9月30日止六个月，集团未经审计合并收益约为7650万港元，较2024年同期的约3190万港元大幅增加约139.8% [1] - 公司拥有人应占未经审计合并溢利约为42.7万港元，相比2024年同期公司拥有人应占亏损约110万港元，实现扭亏为盈 [1] - 每股基本及摊薄盈利为0.09港仙，而2024年同期为每股亏损0.23港仙 [1]