具体而言，2025年第三季度，在管理和运营改善下，集团整体IVF取卵周期数跌幅放缓，从2024年上半 年至2025年上半年的-8.3%收窄至2024年前三季度至2025年前三季度的-5.2%。其中，成都旗舰医院的 IVF取卵周期数跌幅从2025年上半年的-6.1%收窄至9个月内的-1.9%。深圳医院因年底搬迁计划，改善幅 度较慢。美国市场方面，由于加州参议院法案SB729实施延期，IVF取卵周期数下降符合预期。 锦欣生殖公告显示，截至2025年9月30日的9个月内，公司在体外受精(IVF)取卵周期数方面取得进展。 公司对行业前景及自身增长充满信心，这得益于稳固的行业基础、国家政策支持以及在提升临床效果、 优化患者护理和服务内容方面的努力。 ...

核心观点 - 公司宣布在截至2025年9月30日止九个月的IVF取卵周期数提升方面取得显著进展，并对行业长期前景及自身未来增长保持高度信心 [1] 业绩表现 - 公司整体IVF取卵周期数跌幅从2024年上半年至2025年上半年的-8.3%收窄至2024年前三季度至2025年前三季度的-5.2% [1] - 成都旗舰医院的IVF取卵周期数跌幅从2025年上半年的-6.1%收窄至截至2025年9月30日止九个月的-1.9% [1] - 深圳医院的IVF取卵周期数改善幅度较成都医院更为缓慢，原因是为2025年底的医院搬迁计划做准备 [1] - 美国业务的IVF取卵周期数下降情况符合预期，原因是加州参议院法案SB729（要求商业保险涵盖辅助生殖）的实施延期导致IVF取卵周期推迟 [1] 增长驱动力 - 信心源于集团稳固的行业基础、国家对行业的持续利好政策支持 [1] - 信心源于集团在提升临床效果、优化患者护理及丰富服务内容等方面所作的持续努力 [1] - 2025年第三季度，在一系列管理及运营改善举措的推动下，加之该时期呈现出的积极态势，集团整体IVF取卵周期数跌幅有所放缓 [1]

于2025年第三季度，在一系列管理及运营改善举措的推动下，加之该时期呈现出的积极态势，本集团的 整体IVF取卵周期数跌幅有所放缓，从2024年上半年至2025年上半年的 -8.3%收窄至2024年前三季度至 2025年前三季度的-5.2%。具体而言，本集团成都旗舰医院的IVF取卵周期数已从2025年上半年的跌 幅-6.1%收窄至截至2025年9月30日止9个月的 -1.9%，而本集团深圳医院的IVF取卵周期数的改善幅度较 成都医院更为缓慢，原因是深圳医院正筹备2025年底的医院搬迁计划。于美国市场，加州参议院法案 SB729(该法案要求商业保险涵盖辅助生殖)的实施延期导致IVF取卵周期推迟，因此本集团美国业务的 IVF 取卵周期数下降情况符合预期。 智通财经APP讯，锦欣生殖(01951)发布公告，截至2025年9月30日止9个月，本公司在体外受精(IVF)取 卵周期数提升方面取得了显著进展。本公司对行业的长期发展前景及本集团的未来增长保持高度信心。 这一信心源于本集团稳固的行业基础、国家对行业的持续利好政策支持，以及本集团在提升临床效果、 优化患者护理及丰富服务内容等方面所作的持续努力。 ...

IVF取卵周期数业绩 - 2024 - 2025年前三季度整体跌幅收窄至 - 5.2%[4] - 2024 - 2025年成都前三季度同比 - 1.9%[4][5] - 2024 - 2025年合计前三季度同比 - 5.2%[5] 业务调整 - 公司终止老挝营运业务，正办理清算程序[5]

专家简介： 黄元华，妇产科学博士，二级教授，博士生、博士后导师，国务院特殊津贴专家。海南医学院第一 附属医院生殖医学首席专家，海南省生殖医学质量控制中心主任，曾任中华医学会生殖医学分会、计划 生育分会委员，中国医师协会生殖医学专业委员会常委，海南省医学会生殖分会、计划生育专业委员会 前任主任委员。 如何收看直播： 一、下载人民好医生App，进入"名医直播"栏目进行收看。 近年来，随着辅助生殖技术的快速发展，越来越多的不孕不育家庭通过试管婴儿、胚胎基因筛查等 技术实现了生育梦想。然而，在技术带来希望的同时，如何确保其安全性、降低潜在风险，也成为医学 界和社会关注的重点。 10月23日14:00，海南医学院第一附属医院生殖医学首席专家黄元华将做客人民好医生客户端直播 间，从专业角度解析辅助生殖技术的安全规范、风险防控等热点话题。敬请关注。 更多贴心易懂的健康科普，三甲名医直播互动，请关注人民好医生APP 直播在人民好医生App进行，请扫描二维码下载或在苹果市场、安卓市场搜索"人民好医生"。 二、关注人民健康公众微信号（微信号：rmwjkpd），右下角点击健康互动 "下载人民好医生 App"，下载后进入客户端收看。 ...

南向资金持股动态 - 10月16日南向资金增持锦欣生殖383.35万股，持股总数达14.39亿股，占公司已发行普通股的52.15% [1] - 近5个交易日中有3天获南向资金增持，累计净增持1173.35万股 [1] - 近20个交易日中有15天获南向资金增持，累计净增持7563.2万股 [1] 近期持股变动详情 - 10月15日持股变动1123.05万股，变动幅度0.79%，持股总数14.35亿股 [2] - 10月14日持股变动512.55万股，变动幅度0.36%，持股总数14.24亿股 [2] - 10月13日持股变动-93.65万股，变动幅度-0.07%，持股总数14.18亿股 [2] - 10月3日持股变动-751.95万股，变动幅度-0.53%，持股总数14.19亿股 [2] 公司业务概况 - 公司是一家投资控股公司，主要提供试管受精（IVF）服务 [2] - 通过子公司提供辅助生殖服务、管理服务、流动手术中心设施服务、辅助医疗服务、妇产儿科医疗服务，以及从事医疗消耗品及设备销售业务 [2] - 公司主要在中国及美国提供服务 [2]

一、事件背景与选择原因 家庭需求 徐盛源作为泰国顶级富豪（家族财富250亿人民币），与太太努蒂萨于2024年举办盛大婚礼后，将生育计划提上日程。 泰国王权免税店董事长徐盛源夫妇选择恩爱希NIC医院进行试管婴儿治疗，这一案例体现了该机构在高端生殖医疗领域的权威性。以下是关键信息整合： 二、泰国NIC的核心竞争力 隐私保护：为高净值客户提供独立诊疗空间、匿名通道及加密病历系统，避免媒体干扰。 明星效应：除徐盛源夫妇外，泰国女演员Pai Sitang等明星也选择泰国NIC，形成口碑传播与技术验证的良性循环。 三、行业影响 推动泰国辅助生殖透明化，并巩固泰国NIC医院在东南亚的领先地位。 技术优势 泰国NIC采用第三代试管婴儿技术（PGD/PGS），结合NGS基因检测，可筛查274种染色体异常及单基因病，胚胎健康率达98%，成功率高达75%-88%。 玛祖教授（Dr. Matchuporn）作为技术核心，为徐太太定制个性化促排方案，全程提供中文服务。 ...

人类辅助生殖技术行业 - 北京市发布全国首创的《人类辅助生殖技术质量监测与评价规范》，构建覆盖技术、管理、实验室、随访全流程的20项核心质控体系 [1] - 新标准将使辅助生殖技术服务进入监测有章可循、评价有尺可量的新阶段，并将于2026年1月1日起正式实施 [1] - 北京作为我国人类辅助生殖技术发源地，现有12家相关机构，年均开展治疗超6万周期，新标准将有力提升服务质量 [1] 民生服务行业 - 《残疾人托养机构精神障碍者照护服务规范》明确了精神障碍者出现感知、思维、行为异常时的专业照护要点 [1] - 《洗染企业服务评价规范》要求企业必须明码标价、交易可追溯，并建立健全消费安全监控系统 [1] 无人平台与食品产业 - 《无人平台智能感知系统安全分析技术规范》围绕检测准确性、抵御攻击能力等4个维度建立安全指标体系 [2] - 《食品生产企业质量管理规范》等3项标准首次明确低温巴氏杀菌乳工艺参数、焙炒咖啡保质期等关键要求 [2] 区域协同与标准建设 - 《军队离休退休干部服务管理机构服务与运行规范》作为全国首个退役军人事务领域区域协同地方标准，将推动京津冀三地在军休服务资源共享、服务标准统一等方面实现深度协同 [2] - 北京市现行有效地方标准已达2374项，覆盖城市治理和公共服务等诸多方面，为首都高质量发展构建了坚实的标准基础 [2]

行业政策与前景 - 国内辅助生殖已全面纳入医保 叠加生育补贴等支持政策 行业渗透率有望加速提升 [1] - 华创证券维持对公司推荐评级 给予目标股价3.23港元 [1] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现收入12.89亿元 同比下降10.7% [1][2] - 2025年上半年公司拥有人应占期内净亏损10.4亿元 非国际财务报告准则经调整纯利0.82亿元 同比下降68.3% [1] - 经营性现金流2.68亿元 同比下降30.2% [1] - 预计2025-2027年公司收入分别为26.02亿元、28.67亿元、31.78亿元 [1] - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为2.82亿元、3.25亿元、3.76亿元 [1] 区域业务表现 - 成都地区医疗服务收入7.68亿元 同比下降13.1% 取卵周期数7,111个 同比下降6.1% [2] - 成都地区人工授精患者数同比增长超三倍至969人 四川锦欣西囡医院VIP渗透率提升至约20.8% [2] - 大湾区医疗服务收入2.06亿元 同比下降14.9% 取卵周期数2,539个 同比下降16.0% [2] - 昆明和武汉业务收入1.31亿元 同比增长0.8% 取卵周期数2,059个 同比下降3.5% [2] - 海外业务医疗服务收入4.05亿元 同比增长3.7% HRC Medical取卵周期数2,058个 同比下降8.9% [2] 盈利能力与成本结构 - 2025年上半年毛利率为30.4% 同比下降10.0个百分点 [3] - 毛利率下降主要由于收入结构变化及运营成本上升 [3] - 收入结构变化包括：单价较低的人工授精患者比例增加 医保调整后平均单周期价格下降 传统分娩量下降24%导致产科收入减少 [3] - 运营成本上升包括：美国HRC Medical业务扩张新增4家诊所 武汉医院租赁期调整致装修摊销加速 深圳新大楼搬迁相关折旧费用 [3] 资产减值影响 - 2025年上半年计提商誉及无形资产减值合计9.93亿元 [3] - 其中与美国HRC Management集团相关的减值9.52亿元 与老挝业务暂停相关的减值4,017万元 [3]

核心观点 - 国内辅助生殖全面纳入医保叠加生育补贴政策 行业渗透率有望加速提升 [1] - 锦欣生殖作为行业龙头 品牌和牌照优势显著 短期业务扰动不改长期增长趋势 [1] - 华创证券给予公司目标股价3.23港元 维持"推荐"评级 [1] 财务表现 - 2025年上半年公司实现收入12.89亿元 同比下降10.7% [1][2] - 本公司拥有人应占期内净亏损10.4亿元 [1] - 非国际财务报告准则经调整纯利0.82亿元 同比下降68.3% [1] - 经营性现金流2.68亿元 同比下降30.2% [1] - 毛利率为30.4% 同比下降10.0个百分点 [3] - 预计2025-2027年收入分别为26.02亿元、28.67亿元、31.78亿元 [1] - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为2.82亿元、3.25亿元、3.76亿元 [1] 区域业务表现 - 成都地区医疗服务收入7.68亿元 同比下降13.1% 取卵周期数7,111个 同比下降6.1% [2] - 四川锦欣西囡医院VIP渗透率持续提升至约20.8% [2] - 大湾区医疗服务收入2.06亿元 同比下降14.9% 取卵周期数2,539个 同比下降16.0% [2] - 昆明和武汉业务收入1.31亿元 同比增长0.8% 取卵周期数2,059个 同比下降3.5% [2] - 海外业务医疗服务收入4.05亿元 同比增长3.7% HRC Medical取卵周期数2,058个 同比下降8.9% [2] 业务结构变化 - 人工授精患者数同比增长超三倍至969人 [2] - 初诊患者减少及人工授精周期比例大幅提升影响周期数 [2] - 生育意愿下滑致传统分娩量下降24% 产科收入减少 [3] - 医保调整后平均单周期价格下降 [3] 成本与减值 - 美国HRC Medical业务扩张新增4家诊所带来人力及运营成本增加 [3] - 武汉锦欣医院租赁期调整致装修摊销加速 [3] - 深圳新大楼搬迁相关折旧费用 [3] - 计提商誉及无形资产减值合计9.93亿元 其中HRC Management集团相关减值9.52亿元 老挝业务相关减值4,017万元 [3]