目錄 02 公司資料 06 主席報告 07 創始人報告 10 管理層討論及分析 27 董事及高級管理層履歷 38 企業管治報告 58 環境、社會及管治報告 110 董事會報告 126 獨立核數師報告 132 綜合損益及其他全面收益表 133 綜合財務狀況表 135 綜合權益變動表 137 綜合現金流量表 139 綜合財務報表附註 208 財務摘要 獨立非執行董事 劉珝 曾浩嘉 王婉君 審計委員會 曾浩嘉 （主席） 劉珝 王婉君 梁志天設計集團有限公司 年度報告 2025 公司資料 董事會 執行董事 梁志天（銅紫荊星章） 蕭文熙 （首席執行官） 葉玨鴻 （首席財務官） 丁春亞（自2025年2月12日起辭任） 非執行董事 許興利 （主席） 丁敬勇 黃文熙（自2025年2月12日起獲委任） 薪酬委員會 劉珝 （主席） 許興利 曾浩嘉 提名委員會 許興利 （主席） 曾浩嘉 王婉君（自2025年6月19日起獲委任） 劉珝（自2025年6月19日起不再是成員） 風險管理委員會 曾浩嘉 （主席） 葉玨鴻 （首席財務官） 蕭文熙 （首席執行官） 投資委員會 許興利 （主席） 蕭文熙 （首席執行官） 葉玨鴻 （首席財務官） 曾 ...

股权结构 - 江河集团公司由刘先生及江河源分别拥有25.53%及27.86%权益，江河源由刘先生与富海霞女士分别拥有85%及15%权益[5][19] 框架协议 - 框架协议期限自2026年4月14日起至2028年12月31日[7] - 框架协议2026 - 2028年度年度上限均为人民币1300万元（约1480万港元）[7] - 框架协议年度上限所有适用百分比率超0.1%但不超5%，须遵守申报等规定，获豁免通函等规定[5][19] - 框架协议订立日期为2026年4月14日[20] 服务费用及支付 - 室内设计和陈设服务费用折扣通常5% - 10%，全面室内陈设设计最高约50%折扣[9] - 室内设计服务按阶段分三次支付，比例为15%、10%、10%[10] - 室内陈设服务按多阶段多次支付[12] - 仅室内陈设概念设计及深化设计费用支付同室内设计服务，采购等费用分两次支付[12] 历史合同 - 江河集团2023 - 2025年及2026年前两月历史合同总额分别为533.5万、585.1万、257.5万、0元[13][14] 公司信息 - 江河集团公司于1999年2月4日在中国成立，A股自2011年8月18日上市[20] - 江河集团公司A股在上海证券交易所上市，证券代码为601886[15]

股本信息 - 截至2026年3月底，公司法定/注册股本总额为4000万港元，股份40亿股，面值0.01港元[1] - 截至2026年3月底，已发行股份（不含库存股份）11.41401亿股，库存股份0，总数11.41401亿股[2] 其他 - 公司符合适用的公众持股量要求，初始指定门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%[3] - 截至2026年3月底，2018年6月11日购权计划股份期权数目为0，月底可能发行或自库存转让的股份总数为1140万股[4]

财务表现：收入与利润 - 年內收入為4.227億港元，較上年的3.677億港元增長14.9%[3][8] - 2025年总收入为422,703千港元，较2024年的367,695千港元增长14.96%[24] - 2025年来自外部客户的总收入为4.227亿港元，较2024年的3.677亿港元增长15.0%[33] - 公司2025年总收入约为422.7百万港元，较上年约367.7百万港元增长约15.0%[77] - 2025财年总收入为4.227亿港元，同比增长15.0%（2024财年为3.677亿港元）[78] - 总收入同比增长15.0%，从约3.677亿港元增至约4.227亿港元[93] - 本公司股權擁有人應佔溢利為1120萬港元，較上年的180萬港元大幅增長522.2%[3][9] - 2025年除税前溢利为2121万港元，较2024年的1028万港元大幅增长106.3%[33] - 2025年除税前溢利为2120.8万港元，较2024年的1028.1万港元增长106.3%[45] - 2025年公司股权持有人应占年度溢利为1118.9万港元，较2024年的180.5万港元增长519.9%[48] - 年內溢利大幅增长，从约120万港元增至约1010万港元[103] - 2025财年净利润大幅增至1010万港元，而2024财年仅为120万港元[78] - 公司股东应占溢利从上年度约0.018亿港元大幅提升至本年度约0.112亿港元[86] - 每股基本盈利為0.98港仙，較上年的0.16港仙增長512.5%[3][9] - 每股基本及摊薄盈利2025年为0.0098港元，2024年为0.0016港元[48] - 每股基本盈利增加0.82港仙至0.98港仙[104] 财务表现：成本、费用与毛利率 - 毛利為1.613億港元，毛利率為38.2%[8] - 公司2025年毛利约为161.3百万港元，较上年约146.8百万港元有所增加[77] - 公司2025年毛利率约为38.2%，较上年约39.9%轻微下降[77] - 整体毛利率下降1.7个百分点至38.2%[94][95] - 2025年公司开支为2744万港元，较2024年的2534万港元增长8.3%[33] - 2025年员工成本总额为1.88452亿港元，较2024年的1.66252亿港元增长13.4%[46] - 2025年使用权资产折旧费用为1834.5万港元，较2024年的1955.2万港元下降6.2%[46] - 2025年融资成本为195.7万港元，较2024年的357.4万港元下降45.2%[43] - 融资成本同比下降44.4%，从约360万港元降至约200万港元[101] - 2025年所得税开支为1112.8万港元，较2024年的907.5万港元增长22.6%[43] - 2025年中国企业所得税为1017.5万港元，较2024年的451.6万港元增长125.3%[43] - 所得税开支增加22.0%，从约910万港元增至约1110万港元[102] 业务线表现：按品牌/分部划分 - 2025年SLD品牌收入为242,765千港元，较2024年的214,673千港元增长13.09%[26][27] - 2025年SLL品牌收入为141,159千港元，较2024年的106,689千港元增长32.31%[26][27] - 2025年JHD品牌收入为38,779千港元，较2024年的46,333千港元下降16.30%[26][27] - 按分部看，2025年SLD分部业绩为3091万港元，SLL分部业绩为2432万港元，JHD分部则亏损996万港元[33] - SLD分部收入从上年度约2.147亿港元增加13.1%至本年度约2.428亿港元，占集团总收入约57.4%[88] - SLL分部收入显著增加32.2%，从上年度约1.067亿港元增至本年度约1.411亿港元，占集团总收入约33.4%[90] - JHD分部收入下跌16.2%，从上年度约0.463亿港元降至本年度约0.388亿港元，占集团总收入约9.2%[91] - SLD品牌服务收入增长13.1%，从约2.131亿港元增至约2.411亿港元[94] - SLL品牌贸易收入增长38.7%，从约0.948亿港元增至约1.315亿港元[94] 业务线表现：按收入类型划分 - 2025年服务收入为283,764千港元，较2024年的269,225千港元增长5.40%[24] - 2025年贸易收入为137,282千港元，较2024年的96,892千港元增长41.69%[24] - 2025年特许费收入为1,657千港元，较2024年的1,578千港元增长5.01%[24] - 贸易收入大幅增长41.5%，从约0.969亿港元增至约1.372亿港元，占总收入比重从26.4%升至32.5%[94] 地区市场表现 - 2025年中国内地市场收入为367,059千港元，占总收入86.84%，较2024年的318,486千港元增长15.25%[26][27] - 2025年香港、澳门及台湾市场收入为36,626千港元，较2024年的27,040千港元增长35.45%[26][27] - 2025年海外市场收入为19,018千港元，较2024年的22,169千港元下降14.22%[26][27] - 按地区划分，2025年来自中国内地的外部收入为3.671亿港元，占总收入的86.8%，较2024年增长15.3%[37] 合同与订单情况 - 於2025年12月31日剩餘合同總額為5.600億港元，較上年同期的5.071億港元增長10.4%[5] - 截至2025年12月31日，现有合同项下未履行履约义务的交易价格总额约为5.6亿港元，较2024年同期的约5.07亿港元增长10.4%[29] - 公司总剩余合同总额从2024年12月31日的5.071亿港元增长至2025年12月31日的5.600亿港元，增幅约10.4%[84] - 截至2025年末剩余合同总额为5.600亿港元，同比增长10.4%（2024年末为5.071亿港元）[82] - 2025财年新签合同总额为5.889亿港元，同比增长4.4%（2024财年为5.643亿港元）[79][80] - SLL分部新签合同额同比增长12.9%至2.139亿港元，是驱动新合同总额增长的主要因素[79][80] - 酒店、餐饮及款待业项目新签合同额同比大幅增长85.7%至7260万港元[80] - 海外市场新签合同额同比激增102.7%至4520万港元，主要得益于国际化和新获海外酒店项目[80][81] - SLD分部酒店、餐饮及款待业项目新签合同总额录得139.7%的增长[88] - JHD分部的商业项目新签合同总额因中国市场需求减弱而大幅下滑[80] - 合同变更减项由2024财年的9900万港元减少至8730万港元[83] 合同与订单情况：按分部/类型/市场划分 - SLD分部剩余合同总额从2.858亿港元增至3.169亿港元；SLL分部从1.464亿港元增至1.852亿港元；JHD分部则从0.749亿港元减少至0.579亿港元[84] - 按项目类型划分，住宅项目剩余合同总额占比最高，为69.7%（3.905亿港元），酒店、餐饮及款待业项目占比从6.8%（0.346亿港元）提升至10.1%（0.565亿港元）[84] - 按市场划分，中国内地市场剩余合同总额占比87.5%（4.897亿港元），海外市场占比从4.4%（0.223亿港元）显著提升至8.5%（0.478亿港元）[84] - 住宅项目收入占总收入比例从68.9%提升至78.2%，达到3.306亿港元[78] 资产、负债与现金流状况 - 於2025年12月31日現金淨額為1.533億港元，較上年同期的1.209億港元增長26.8%[6] - 流動資產淨值為2.637億港元，較上年的2.331億港元增長13.1%[10] - 銀行結餘及現金從2024年的1.217億港元增至2025年的1.308億港元，增幅約7.5%[62] - 公司持有净现金约153.3百万港元（2024年：约120.9百万港元），且无银行贷款[110] - 公司流动比率约为2.9倍（2024年：约2.6倍），显示流动资金状况乐观[111] - 公司债务总额与资产总额比率降至0%（2024年：约4.0%），净债务占权益比率亦为0%（2024年：约6.6%）[110] - 銀行貸款在2025年已全部償還，2024年末餘額為2,000萬港元[64] - 公司总资产估值约为5.178亿港元，流动资为流动负债的约2.9倍，股东应占权益约为3.194亿港元[87] - 公司股东应占权益约为319.4百万港元（2024年：约303.3百万港元）[111] - 於2025年12月31日每股資產淨值約為0.29港元，較上年同期的0.28港元略有增長[4] 应收账款与信用风险 - 貿易應收款項及合同資產減值虧損為1596萬港元，較上年的645萬港元增加147.4%[8] - 2025年贸易应收款项预期信用损失为1210万港元，而2024年为拨回285万港元[35] - 贸易应收款项及合同资产减值亏损大幅增加，从约640万港元增至约1600万港元[97] - 貿易應收款項（賬面淨值）從2024年的1.099億港元增長至2025年的1.289億港元，增幅約17.3%[55] - 貿易應收款項中，逾期超過90日且不被視為違約的金額為5,785萬港元（2024年：5,317.9萬港元）[58] - 贸易应收款项总额约为258.5百万港元，较上年增加32.2百万港元[118] - 贸易应收款项累计拨备增至约101.7百万港元，平均损失率上升至约39.3%[118] - 公司面临高信用风险，主要因中国房地产市场需求疲软，新建住房销售面积及价值按年分别下跌9.2%及13.0%[116] - 截至公告日，2025年末的贸易应收款项中约有40.6百万港元已后续结付[119] 合同资产与负债 - 2025年合同资产减值亏损为386万港元，较2024年的929万港元下降58.4%[35] - 合同資產（扣除信用損失撥備）從2024年的9,032.3萬港元下降至2025年的8,430.4萬港元，降幅約6.7%[59] - 合同资产总额轻微减少约1.6百万港元至约131.9百万港元[119] - 合同资产累计信用损失拨备增至约47.6百万港元，平均损失率上升至约36.1%[119] - 贸易应收款项及合同资产整体累计信用损失拨备为约149.3百万港元，平均损失率为约38.2%[119] - 貿易應付款項從2024年的5,062.5萬港元增至2025年的6,596.8萬港元，增幅約30.3%，其中超過180天的款項從1,373.2萬港元增至2,783.6萬港元[63] - 合同負債從2024年的1,938.4萬港元增至2025年的2,086萬港元，增幅約7.6%[65] - 2025年因自客戶收取按金而產生的合同負債增加為1,161.3萬港元[66] 其他财务数据与事项 - 2025年非流动资产（不包括递延税项资产）总额为6.029亿港元，较2024年的6.348亿港元下降5.0%[38] - 2025年其他收入为591万港元，较2024年的278万港元增长112.6%，主要由于会员费收入及政府补助增加[40] - 2025年受限制银行结余为13.9万港元，源于一项法律纠纷（已于2026年1月解决），2024年受限制结余为272万港元[61] - 受限制银行结余约为0.1百万港元（2024年：约2.7百万港元），因法律纠纷所致[112] - 公司存在或然负债，为履约保函，金额约为人民币158,000元（约174,000港元）[68] - 公司存在金额约人民币158,000元（约174,000港元）的履约保函或然负债（2024年：无）[113] - 就合约纠纷支付赔偿约137万元人民币，已全额结清[41] - 就劳务纠纷支付赔偿约125.4万元人民币，将分期支付至2026年2月[41] - 公司於2025年新增一項對泰國聯營公司Steve Leung Designer (Thailand) Co., Ltd.的投資，持股48%，應佔資產淨值為28.4萬港元[52]，年內應佔溢利及全面收益總額為27.3萬港元[54] - 公司总股本为1,141,401,000股，每股面值0.01港元，对应股本金额为11,414,010港元[67] - 公司拥有413名全职雇员，雇员薪酬总额约为188.5百万港元[124] 管理层讨论与战略指引 - 公司预计中东及中亚新兴经济体增长率可达3.8%左右，与其拓展中东市场的战略契合[106] - 公司战略方向包括“年轻化”、“多元化”及“国际化”，并计划扩大海外市场拓展，聚焦中东及亚洲等潜力地区[107] - 公司正着力发展室内装饰产品业务，以完善全面服务方案[108] 市场环境与风险 - 2025年中国国内生产总值（GDP）同比增长约5.0%[69] - 2025年中国30个重点城市二手房销售面积达2.14亿平方米[70] - 国房景气指数从2025年4月的93.67逐步回落至12月的91.45[72] 股息与公司公告 - 董事會不建議就截至2025年12月31日止年度派發任何末期股息[7] - 董事会不建议就本年度派发任何末期股息[128] - 截至2025年12月31日止年度的初步公告财务数据与经审计综合财务报表金额一致[134] - 2025年度业绩公告可在联交所及公司网站查阅[135] - 公司年度报告将适时寄发给股东并登载于网站[135]

董事会会议安排 - 公司将于2026年3月19日下午12时30分举行董事会会议[4] 会议商讨事项 - 商讨省览及批准集团截至2025年12月31日止年度的经审核综合业绩及草擬公告[6] - 考虑建议派发末期股息[6] - 考虑暂停办理公司股东过户登记手续[6] 公司人员构成 - 执行董事为梁志天、萧文熙及叶珏鸿[5] - 非执行董事为许兴利、丁敬勇及黄文熙[5] - 独立非执行董事为刘珝、曾浩嘉及王婉君[5]

股本股份 - 截至2026年2月底法定/注册股本总额为4000万港元[1] - 截至2026年2月底已发行股份总数为11.41401亿股[2] 公众持股 - 适用的公众持股量门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%[3] - 截至2026年2月底已符合适用的公众持股量要求[3] 购权计划 - 2018年6月11日采纳之购权计划月底结存的股份期权数目均为0[4] - 2018年6月11日采纳之购权计划月底可能发行或自库存转让的股份数目为0[4] - 2018年6月11日采纳之购权计划月底可于所有股份期权行使时发行或自库存转让的股份总数为1.14亿股[4]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为4000万港元[1] - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为11.41401亿股[2] - 上月底和本月底库存股份数目均为0股[2] - 上月底和本月底已发行股份总数均为11.41401亿股[2] 公众持股量 - 截至本月底公司已符合适用的公众持股量要求[3] - 适用的公众持股量门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%[3] 购权计划 - 2018年6月11日采纳之购权计划上月底和本月底结存的股份期权数目均为0[4] - 2018年6月11日采纳之购权计划本月底可能发行或自库存转让的股份总数为1140万股[4]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为4000万港元[1] - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为11.41401亿股[2] - 上月底和本月底库存股份数目均为0[2] 购权计划 - 2018年6月11日采纳之购权计划上月底和本月底结存的股份期权数目均为0[3] - 2018年6月11日采纳之购权计划本月内因此发行的新股数目为0[3] - 2018年6月11日采纳之购权计划本月底因此可能发行或自库存转让的股份数目为0[3] - 2018年6月11日采纳之购权计划本月底可于所有根据计划授出的股份期权予以行使时发行或自库存转让的股份总数为1.14亿股[3]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为4000万港元[1] 股份数目 - 上月底和本月底已发行股份（不含库存）、总数均为11.41401亿股[2] - 上月底和本月底库存股份数目均为0[2] 购权计划 - 2018年6月11日采纳之购权计划上月底和本月底结存期权数目为0[3] - 本月内因此发行新股、转让库存股份数目为0[3] - 本月底因此可能发行或转让股份数目为0[3] - 本月底可于所有期权行使时发行或转让股份总数为1140万股[3] - 本月内因行使期权所得资金总额未提具体金额[3]

文章核心观点 - 近期“杨国福麻辣烫1斤豆芽28元”事件引发消费者对麻辣烫定价过高的热议，但背后反映了麻辣烫行业从街边小吃升级为“轻奢”餐饮过程中，面临高昂运营成本、品牌加盟模式利润挤压及消费认知脱节等多重挑战 [4] - 麻辣烫品类通过“称重计价”模式实现消费升级和客单价提升，但连锁化带来的规模效益主要被品牌方通过供应链获利，加盟商实际经营压力巨大，导致“天价麻辣烫”现象 [4][20][23] 行业成本结构分析 - **人工成本高昂**：麻辣烫门店因菜品处理繁琐、流程高效，需配置4-6名员工，一二线城市月人工成本至少2万元 [6][7] - **房租成本占比高**：一线城市门店面积普遍90平米以上，月租金25000~30000元，叠加人力水电后总运营成本约5万元/月，日均1700元 [7] - **食材成本相对可控**：单碗食材成本8~10元，底料和调味料约4元，毛利率50%~60%，但低于面馆等品类 [8] - **净利润空间狭窄**：理想状态下日营收5000元，扣除成本后日净利润约900元，净利润率18%，回本周期需一年半 [7][8] 品牌加盟模式痛点 - **初始投入高昂**：加盟商需承担品牌规定的装修、设备采购费用，如一口六头灶加运费达7500元，装修成本可超21万，远超本地市场价格 [12][13] - **供应链利润挤压**：品牌强制要求采购指定食材，价格比市面均价高20%，冻品、底料等成为品牌重要利润来源（如杨国福供应链利润占10%） [13][20][21] - **经营自主权受限**：加盟商被强制购买非必需设备（如3000元泡发柜），且采购品类受品牌APP严格控制，利润优化空间极小 [13][14] 定价策略与消费市场矛盾 - **称重计价推高客单价**：一线城市客单价达30元/斤，通过增加高价食材（如海鲜、卤肥肠）实现品类升级，但消费者认知仍停留在“10元吃饱”阶段 [7][20][25] - **外卖平台进一步压缩利润**：外卖订单平台抽成高达40%，商家实际到手仅支付金额的50%，需通过薄利多销维持生存 [14][16] - **地域市场适应性差**：县城等低线市场对价格敏感，21.8元/斤的定价仍难以吸引消费者，加盟商因人流不足而闭店亏损 [10][24] 行业竞争与经营困境 - **个体门店尝试差异化突围**：部分经营者通过自选高价食材（如牛百叶、卤肥肠）提升品质，但缺乏品牌效应，抗风险能力弱 [17][18] - **品牌支持力度不足**：加盟培训仅7天，后期经营指导有限，加盟商需自行摸索人流量预判、食材采购等关键环节，损耗控制难 [23][24] - **行业洗牌加速**：高运营成本下，日均营收低于3500元的门店难以存活，部分加盟商亏损闭店，如西北县城门店亏损超十万元 [10][12]