核心观点 - 滨海投资2025年中期业绩表现优异 股东应占溢利创疫后同期新高 股价表现显著优于恒指[1] - 公司营业净利率高于行业均值 销气量二季度恢复双位数增长 维持全年管销气量目标不变[2] - 增值服务业务成为新增长点 燃气具销售和非居维保毛利增速突出 综合毛利率保持高位[3][4] - 新推出的"泰悦佳"品牌带动业务转型 美装业务启动和电商平台建设将开启新增长空间[4] 财务表现 - 2025年上半年股东应占溢利约1.73亿元 连续两年录得增长 创疫后同期新高[1] - 营业净利率6.0% 较去年同期4.8%提升1.2个百分点 显著高于行业均值3.7%[2] - 上半年总销气量11.4亿立方米 同比下降14% 但第二季度单季同比上升13%[2] - 增值服务收入和毛利均增长约7% 其中燃气具销售毛利增长91.0% 非居维保毛利增长60.5%[3][4] - 增值服务综合毛利率保持在67.4%的高水平[4] 业务运营 - 用户总数增长至247万户 同比增长1% 新增户数约2.86万户 达全年目标40%[3] - 工商业户增长7% 管销气量维持全年目标约18.7亿立方米 上半年已完成8.3亿立方米[2][3] - 积极拓展增值服务业务 包括小型安装、燃气具销售、保险服务和非居维保[3] - 美装业务已正式投入服务 通过完整流程与多元接触点满足用户需求[4] - 建设微信小程序电商平台 预计9月底启用 包含门店系统、售后服务和在线商城三大系统[4] 战略发展 - 推出"泰悦佳"品牌 提供智慧家居一站式解决方案 拓展"燃气+"业务[4] - 增值服务业务成功开启新篇章 为未来业绩持续增长奠定基础[4] - 当前股价1.10元对应市盈率不足8倍 显著低于行业均值超过12倍[4]

公司荣誉与资质 - 滨海投资全资附属公司天津泰达滨海清洁能源集团入选天津市首批猎豹企业名单 [1] - 猎豹企业需具备科技创新能力强、研发投入强度高、科技人才充足及技术积累雄厚等条件 [1] - 公司凭借核心技术攻关、研发投入强度及科技成果转化方面的突出表现获得认定 [1] 政策支持与资金补贴 - 天津市通过项目申报和贷款贴息形式资助猎豹企业 [1] - 对购置科研仪器设备或建设研发机构的单位按实际投入给予最高500万元财政资金补贴 [1] 研发战略与未来规划 - 公司将持续加大研发力度并积极申报各级科技课题与创新资质 [1] - 该荣誉将助力提升公司科技创新力及科创影响力 [1]

公司荣誉与资质 - 滨海投资全资附属公司天津泰达滨海清洁能源集团有限公司入选天津市首批猎豹企业名单 [1] - 猎豹企业需具备科技创新能力强、研发投入强度高、科技人才充足及技术积累雄厚等特征 [1] - 公司凭借核心技术攻关、研发投入强度及科技成果转化等突出表现获得认定 [1] 政策支持与资金补贴 - 天津市通过项目申报和贷款贴息形式对猎豹企业进行资助 [1] - 对购置科研仪器设备或建设研发机构的单位按实际投入给予最高500万元财政资金补贴 [1] 研发战略与未来规划 - 公司将持续加大研发力度并积极申报各级科技课题及创新资质 [1] - 该荣誉将助力提升公司科技创新力及科创影响力 [1]

核心财务表现 - 收入同比下滑17%至29.31亿港元，归母净利润逆势增长3%至1.73亿港元，每股基本收益提升1%至12.54港仙 [1] - 通过成本控制、毛差修复及财务优化抵消收入端压力，实现盈利质量提升 [1] 毛差改善与气源优化 - 城镇燃气平均毛差同比上升0.07元人民币/立方米至0.50元人民币/立方米 [1] - 顺价机制推进有效改善民用气价倒挂问题，如浏阳、昌乐、淄博等地已落地调价政策 [1] - 气源结构优化通过多元化采购策略（包括与中石化合作）降低采购成本，上游气价下行进一步支撑毛差提升 [1] 融资成本与财务优化 - 综合融资利率降至4.67%，同比大幅下降82个基点，融资成本节约达2,914万港元 [2] - 附属公司获得多家银行低息贷款（利率低于1年期LPR），反映融资能力与信用水平获市场认可 [2] 业务结构与发展策略 - 管道气销售占收入94%，第二季度销气量同比反弹13%，工业用户用气量达6.42亿立方米为主导 [2] - 增值服务占收入1%，收入与毛利均同比增长7%，自有品牌“泰悦佳”燃气具销售收入及毛利分别大增39%与91% [2] - 保险服务与非居维保收入增长分别为20%及31%，转型综合服务商成效显著 [2] 政策环境与行业机遇 - 受益于“十四五”规划与《油气增储上产七年行动计划》收官年政策支持，上游供应持续增长 [3] - 国内经济复苏带动终端需求改善，城燃行业长期增长逻辑不变 [3] - 公司深化与“三桶油”等上游企业合作，加速综合能源项目（如分布式能源、冷热电联供）落地 [3] 未来展望与增长驱动 - 预计下半年销气量重回双位数增长，毛差进一步修复至0.55元/立方米以上 [3] - 顺价机制推进、上游气价下行及增值服务扩张将驱动新一轮成长周期 [4] - 短期目标价1.3港元，长期目标价1.5港元 [4]

核心观点 - 公司2025年上半年整体收入29.31亿港元，归母净利润1.73亿港元，同比增长3%，天然气销量11.4亿立方米，毛差显著修复至0.50元人民币/方，第二季度销气量同比增长13% [3] - 增值服务正式纳入主营业务，收入3767万港元，毛利2540万港元，同比均增长7%，自主品牌燃气具销售毛利率急升13个百分点至49.2%，新增厨房美装业务并计划上线电商平台 [4] - 公司通过优化气源结构和精细化财务管理，城镇燃气平均毛差同比上升0.07元人民币/方，降气源成本约932万元人民币，压降融资成本2914万港元，综合融资利率4.67%，同比下降82个基点 [6] 财务业绩 - 整体收入29.31亿港元，归母净利润1.73亿港元，同比增长3% [3] - 天然气总销量11.4亿立方米，受暖冬影响第一季度销气量承压，但第二季度总销气量同比增长13% [3] - 城镇燃气平均毛差0.50元人民币/方，同比上升0.07元人民币/方 [6] 增值服务发展 - 增值服务收入3767万港元，毛利2540万港元，同比均上升7% [4] - 燃气具销售业务毛利率49.2%，同比急升13个百分点，受益于自主品牌"泰悦佳"产品开售 [4] - 新增厨房美装业务，切合中国家庭需求，预期增强盈利能力，下半年上线电商平台开辟线上销售渠道 [4] 成本控制与运营优化 - 优化气源结构降低采购成本，降气源成本约932万元人民币 [6] - 偿还境外高息人民币贷款并用低息置换高息贷款，压降融资成本2914万港元 [6] - 综合融资利率4.67%，同比下降约82个基点 [6] 战略方向 - 巩固和扩大燃气主业优势，加速拓展增值服务，提升运营效率与质量 [6] - 积极推进综合能源示范项目的落地试点，为向综合能源服务商转型奠定坚实基础 [6]

核心财务表现 - 2025上半年整体收入29.31亿港元 归母净利润1.73亿港元 同比增长3% [3] - 天然气总销量11.4亿立方米 受暖冬影响但第二季度销气量同比增长13% [3] - 城镇燃气平均毛差同比上升0.07元人民币/方至0.50元人民币/方 [6] 增值服务发展 - 增值服务收入3767万港元 毛利2540万港元 同比均上升7% [4] - 燃气具销售业务毛利率同比急升13个百分点至49.2% [4] - 新增厨房美装业务 下半年将上线电商平台开辟线上销售渠道 [4] 成本控制措施 - 通过优化气源结构降低采购成本 上半年节省约932万元人民币 [6] - 偿还境外高息贷款并低息置换 压降融资成本2914万港元 [6] - 综合融资利率4.67% 同比下降约82个基点 [6] 战略发展方向 - 巩固扩大燃气主业优势 加速拓展增值服务业务 [6] - 推进综合能源示范项目落地试点 向综合能源服务商转型 [6] - 打造一体化上下游产业链 提升运营效率与质量 [6]

业绩概览 - 2025年上半年总收入29.31亿港元同比下降17% 主要因暖冬导致全国天然气消费量下降0.9%及集团总销气量减少14%至11.4亿立方米 [1] - 核心业务管道燃气销售收入27.41亿港元占总收入94%同比下降16.8% 工程施工及天然气管道安装服务收入下降25.6%至1.25亿港元受房地产市场低迷影响 [1] - 增值服务收入逆市增长7%至3767万港元成为亮点 天然气管输服务收入略降至0.27亿港元 [1] 盈利能力 - 毛利3.10亿港元同比下降10%但毛利率提升0.9个百分点至10.6% 城镇燃气平均毛差每立方米同比提升0.07元人民币至0.50元人民币 [2] - 气体盈利能力提升受惠于优化上游气源结构降低采购成本及多地居民用气顺价机制调整零售价改善民用气价倒挂问题 [2] - 增值服务业务中"泰悦佳"品牌燃气具销售毛利同比增长91%巩固多元化盈利基础 [2] 销气量表现 - 第二季度总销气量同比增长13%扭转首季暖冬负面影响 管道燃气销售覆盖住宅用户1.87亿立方米及工业用户6.42亿立方米 [3] - 各地经济稳步恢复结合公司积极开拓下游市场预计进一步刺激销气量增长 管理层有信心达成全年销气指引 [3] 财务状况 - 综合融资利率下降至4.67%较去年同期降低82个基点节省融资成本约2914万港元 [4] - 资产负债率近年首次降至70%以下反映财务结构显著改善 为未来战略投资和业务扩张提供更大灵活性 [4] 净利润表现 - 公司拥有人应占溢利1.73亿港元同比增长3% 每股基本盈利12.54港仙 [5] - 净利润增长反映成本控制、业务结构优化及盈利能力提升成功 毛利率提升、融资成本下降及增值服务增长抵消销气量下降影响 [5] 增长动力 - "碳中和"及"煤改气"政策促进天然气需求增长 政府补贴和清洁能源推广为管道燃气销售及管输服务提供稳定动力 [6] - 持续城市化进程带动燃气管道网络扩张 在浙江等新兴市场投资基础设施拓展用户基础提升收入潜力 [7] - 通过子公司应用物联网、云计算及人工智能技术优化燃气管网监测与运营效率降低成本增强市场竞争力 [7] 股息政策 - 自2013年起每年派发股息过去五年平均股息率超过5% 2024财年派发全年股息0.076港元追踪年股息率达6.55% [8] - 预计2025年派息金额0.081港元以现价1.15港元计算预计股息率达7.00%高于过去五年平均值5.7% [8] 股价表现 - 自2024年9月低位0.86港元反弹后多次触及1.24港元 2025年8月22日收报1.15港元较50天线和200天线分别高5.36%和4.2%短期走势稳健 [8]

融资安排 - 公司全资附属公司天津泰达滨海清洁能源集团获得中国石化财务有限责任公司天津分公司提供的1.5亿元人民币授信额度 [1] - 授信通过商业承兑汇票形式用于结算天然气采购款项 [1] - 附属公司承担上游供应商贴现的贴现息 [1] 合同条款 - 商业汇票承兑合同有效期截止2025年12月30日 [1] - 授信方为中石化财务有限责任公司天津分公司 [1] - 资金用途明确限定为天然气采购款项结算 [1]

融资安排 - 公司全资附属公司天津泰达滨海清洁能源集团获得中国石化财务有限责任公司天津分公司提供的1.5亿元人民币授信额度 [1] - 授信通过商业承兑汇票形式用于结算天然气采购款项 由附属公司承担上游供应商贴现息 [1] - 商业汇票承兑合同有效期截止2025年12月30日 [1] 业务模式创新 - 本次交易实现集团首次采用票据结算气款模式 [1] - 该模式为公司提供低成本资金 同时优化融资结构和财务成本 [1] - 新模式有力支持集团运营与发展需求 [1] 股东支持 - 中国石化通过本次交易持续兑现助力集团持续发展的承诺 [1] - 交易体现重要股东对公司发展前景的坚定信心与切实担当 [1]

融资安排 - 公司全资附属公司天津泰达滨海清洁能源集团获得中国石化财务有限责任公司天津分公司提供的1.5亿元人民币授信额度 [1] - 授信通过商业承兑汇票形式用于结算天然气采购款项并由附属公司承担上游供应商贴现息 [1] - 商业汇票承兑合同有效期截止2025年12月30日 [1] 业务模式创新 - 本次交易实现集团首次采用票据结算天然气采购款项的创新支付方式 [1] - 新结算模式为公司提供低成本资金并优化融资结构及财务成本 [1] 股东支持 - 中国石化作为重要股东通过本次交易持续兑现助力公司发展的承诺 [1] - 交易体现中国石化对公司发展前景的坚定信心与实质担当 [1]