香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 本公告僅供參考，並不構成提呈收購、購買或認購證券的要約邀請或招攬，或訂立 協議以進行任何該等事宜的邀請，亦非旨在邀請任何收購、購買或認購任何證券的 要約。 本公告不會直接或間接於或向美國發佈。本公告及其包含的資料並不構成在美國境 內購買、認購或出售證券的任何要約或邀請或招攬或其組成部分。本公告中所述的 證券並無亦不會根據1933年美國《證券法》（經修訂）（「證券法」）進行登記，亦不得於 美國境內發售或出售，惟獲豁免或毋須遵守證券法登記規定的交易除外。本公告中 所述的證券將根據證券法S規例在美國境外發售和出售。本公告中所述的證券不會 於美國境內或該等發售受到限制或禁止的其他司法管轄區境內進行公開發售。本公 告或其中包含的資料並非招攬任何金錢、證券或其他代價，並且任何基於本公告或 其包含的資料而發出的任何金錢、證券或其他代價均不會被接受。 CSSC CAPITAL 2015 LIMITED （於英屬維爾京群 ...

沽空比率最高的股票 - 华润啤酒-R、安踏体育-R、李宁-R的沽空比率均达到100.00%，位居前三位 [1] - 联想集团-R、中国平安-R、香港交易所-R的沽空比率分别为82.43%、71.58%、63.74%，位列前十 [2] - 快手-WR、美团-WR、中国中车、蔚来-SW的沽空比率在51.78%至55.72%之间，进入前十榜单 [2] 沽空金额最高的股票 - 泡泡玛特、小米集团-W、阿里巴巴-W的沽空金额位居前三，分别为12.09亿元、10.75亿元、9.74亿元 [1] - 中国平安、美团-W、腾讯控股的沽空金额分别为8.41亿元、7.98亿元、7.65亿元，位列前十 [2] - 快手-W、紫金矿业、百度集团-SW、新鸿基地产的沽空金额在5.81亿元至7.32亿元之间，进入前十榜单 [2] 沽空偏离值最高的股票 - 中国中车、李宁-R、中国平安-R的偏离值位居前三，分别为42.51%、38.82%、30.07% [1] - 华润啤酒-R、永升服务、药明康德的偏离值分别为25.37%、24.91%、23.97%，位列前十 [2] - 长城汽车、中国船舶租赁、蔚来-SW、万物云的偏离值在21.60%至23.38%之间，进入前十榜单 [2][3] 其他沽空数据详情 - 华润啤酒-R沽空金额为19.28万元，安踏体育-R为9.50万元，李宁-R为10.09万元 [2] - 中国中车沽空金额为7518.89万元，沽空比率为52.87% [2] - 蔚来-SW沽空金额为1.40亿元，沽空比率为51.78% [2] - 泡泡玛特沽空比率为28.53%，小米集团-W为19.43%，阿里巴巴-W为8.66% [2] - 中国平安沽空比率为35.60%，美团-W为26.38%，腾讯控股为7.33% [2] - 快手-W沽空比率为28.00%，紫金矿业为11.13%，百度集团-SW为25.12%，新鸿基地产为41.01% [2]

公司股权变动 - 2025年1月23日，中国船舶租赁有股东将市值4.5亿港元的股票由中信里昂证券转入香港上海汇丰银行，此次转仓股份占公司已发行股份的3.39% [1] 公司融资活动 - 2025年1月22日，中国船舶租赁公告其发行人CSSC Capital2015 Limited与经办人订立认购协议，将发行由公司担保的债券 [1] - 该债券为于2031年到期的有担保可转换债券，本金总额为23.38亿港元，票面利率为0.75% [1] - 经办人已同意认购或促使认购人认购该笔总额23.38亿港元的债券，但需待认购协议所载的若干条件达成后方可作实 [1]

行业投资评级 - 报告对交运行业整体评级为“增持” [4] 核心观点 - 航空：预计2026年春运客流将再创新高，民航局预计民航旅客运输量同比增长5.3%，航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行，建议淡季布局超级周期长逻辑 [3][4] - 油运：原油运价维持高位，中东-中国VLCC TCE维持在11万美元以上，预计2026年第一季度油轮盈利将同比大增，油运具有超级牛市长逻辑 [3][4] - 快递：2025年快递件量同比增长14%，但增速前高后低，第四季度同比增速降至5%，反内卷政策有效推动行业价格修复与盈利能力修复 [4] 航空业分析 - 需求预测：全国春运电视电话会议预计2026年春运跨区域人员流动量将达95亿人次，同比增长约5.3%，其中国铁集团预计全国铁路发送旅客同比增长5%，民航局预计民航旅客运输量同比增长5.3% [4] - 行业特征：中国航空进入低增时代，票价已市场化，民航将严控干线市场航司增加与增班，预计春运整体加班量将较为有限 [4] - 投资逻辑：航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间，建议淡季布局超级周期长逻辑 [4] - 推荐公司：推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] - 历史数据：2025年民航客运量同比增长5%，较2019年增长17% [5] - 细分市场：2025年国内航线客运量同比增长4%，国际航线客运量同比增长22% [13] 油运业分析 - 运价表现：自2025年8月以来，油运运价中枢显著上升且运价弹性增大，2026年元旦假期后，中东-中国VLCC TCE大幅飙升并维持在11万美元以上 [4] - 驱动因素：中东南美原油增产效应显现，且印度缩减俄油进口合规原油，驱动油轮产能利用率高企，国际能源署（IEA）近日上调2026年原油需求增幅 [4] - 核心逻辑：看好全球原油增产驱动油运需求增长，油轮加速老龄化将保障合规运力供给刚性持续，地缘局势或提供油运供需意外期权 [4] - 推荐公司：推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 快递业分析 - 业务量：2025年全年快递件量同比增长14%，增速前高后低，其中第四季度同比增速降至5% [4] - 价格与盈利：估算2025年快递业单票收入同比降低6%，但反内卷有效推动价格修复，12月单票收入较7月提升约4%，头部企业2025年第三季度盈利修复开始同比修复，预计第四季度趋势将持续 [4] - 行业展望：反内卷政策效果良好，预计将有望持续，在件量继续稳健增长的基础上保障行业良性竞争与盈利能力继续修复 [4] - 推荐公司：推荐顺丰控股、中通快递、极兔速递，相关标的圆通速递、申通快递、韵达股份 [4] 重点公司估值数据 - 吉祥航空：2026年1月25日股价15.71元，市值343亿元人民币，预测2025年EPS为0.41元，对应PE为38倍，预测2026年EPS为0.74元，对应PE为21倍 [24] - 中国国航(A股)：2026年1月25日股价8.77元，市值1530亿元人民币，预测2025年EPS为0.06元，对应PE为155倍，预测2026年EPS为0.35元，对应PE为25倍 [24] - 中远海能(A股)：2026年1月25日股价14.28元，市值780亿元人民币，预测2025年EPS为0.99元，对应PE为14倍，预测2026年EPS为1.20元，对应PE为12倍 [24] - 招商轮船：2026年1月25日股价10.81元，市值873亿元人民币，预测2025年EPS为0.70元，对应PE为15倍，预测2026年EPS为0.88元，对应PE为12倍 [24] - 顺丰控股：2026年1月25日股价39.15元，市值1973亿元人民币，预测2025年EPS为2.35元，对应PE为18倍，预测2026年EPS为2.69元，对应PE为16倍 [24]

公司融资与资本结构 - 公司拟发行可转债募资23.38亿港元，年利率0.75%，初始转股价2.39港元/股，若全部转股将新增约9.8亿股，占当前总股份数的15.8% [1] - 募集资金主要用于补充运营资金，包括偿还现有贷款、支付船舶购置款及其他贷款相关费用 [1] - 可转债利率0.75%显著低于公司中报披露的综合融资成本3.1%，有助于优化资本结构、增强流动性 [1] - 截至2025年6月底，公司综合融资成本为3.1%，较年初压降40个基点，资产负债率为65.2%，较去年底下降2.3% [3] - 有息借款规模约255.5亿港元，较2024年底下降7.4%，借款币种包括美元、人民币、港币和欧元，多元化以降低美债高利率影响 [3] 船队运营与资产质量 - 截至2025年6月30日，公司船队规模143艘，其中在运营121艘，在建22艘，运营船舶平均船龄约4.13年，船队年轻 [2] - 2025年上半年完成新签造船订单6艘，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100%，包括4艘MR油轮和2艘甲醇双燃料MR油轮 [2] - 一年期以上租约平均剩余年限7.64年，长约存续期长有助于提升业绩稳健性 [2] - 在运营船队组合中，海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船分别约占14.7%、17.4%、23.1%、23.1%、21.7%，船型分配均匀 [2] 财务表现与股东回报 - 公司2025年实施年中派息0.05港元/股，高于往年中期分红的0.03港元/股 [3] - 2026年初公告特殊分红计划，拟派发每股0.06港元特别股息 [3] - 若公司2026年分红率升至50%，则对应股息率约8.2%，假设可转债全部转股稀释股权后，对应股息率约7.1% [3] - 在不考虑本次可转债发行的情况下，预计公司2025-2027归母净利润分别为20亿、22亿、24亿港元，对应市盈率(PE)分别为7倍、6倍、5倍 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司拟发行可转债融资23.38亿港元，年利率0.75%，显著低于其综合融资成本3.1%，有助于优化资本结构、增强流动性并提升全球船舶租赁业务竞争力 [7] - 公司船队结构优质且多元化，运营船舶平均船龄约4.13年，一年期以上租约平均剩余年限7.64年，长约保障了业绩稳健性 [7] - 公司成本管控优质，综合融资成本控制在3.1%，资产负债率降至65.2%，有息借款规模下降7.4%至约255.5亿港元，借款币种多元化以降低美债高利率影响 [7] - 公司重视股东回报，2025年实施年中派息0.05港元/股，并计划在2026年初派发每股0.06港元特别股息，若分红率提升至50%，对应股息率约8.2% [7] - 在不考虑可转债发行的情况下，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20亿、22亿、24亿港元，对应市盈率分别为7倍、6倍、5倍 [7] 公司运营与财务状况 - **船队规模与结构**：截至2025年6月30日，公司船队规模143艘，其中在运营船舶121艘，在建船舶22艘 [7] - **船型分布**：在运营船队中，海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船占比分别约为14.7%、17.4%、23.1%、23.1%、21.7%，船型分配均匀 [7] - **新签订单**：2025年上半年完成新签新造船订单6艘，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100%，包括4艘MR油轮和2艘甲醇双燃料MR油轮 [7] - **财务预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为4286百万港元、4541百万港元、4821百万港元，同比增长率分别为-3.49%、5.96%、6.15% [6] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1969百万港元、2179百万港元、2420百万港元，同比增长率分别为-6.51%、10.70%、11.04% [6] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年每股收益分别为0.32元、0.35元、0.39元，净资产收益率分别为12.80%、13.06%、13.34% [6] - **估值指标**：基于2025年1月22日收盘价2.14港元，对应2025-2027年预测市盈率分别为6.7倍、6.1倍、5.5倍，市净率分别为0.9倍、0.8倍、0.7倍 [6] 融资与资本运作 - **可转债发行**：拟发行2031年到期的可转债，募资23.38亿港元，初始转股价为2.39港元 [7] - **转股影响**：若按初始转股价全部转股，将新增约9.8亿新股，占当前总股份数的15.8% [7] - **资金用途**：募资主要用于补充运营资金，包括偿还现有贷款、支付船舶购置款及其他贷款相关费用 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司拟发行可转债募资23.38亿港元，年利率0.75%，显著低于其综合融资成本3.1%，有助于优化资本结构、增强流动性并提升竞争力 [7] - 公司船队结构优质且多元化，长约覆盖保障业绩稳健性，同时成本管控出色，资产结构持续优化 [7] - 公司维持高派息率并新增特别分红，重视股东回报，若2026年分红率升至50%，对应股息率约8.2% [7] - 在不考虑可转债发行的情况下，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20、22、24亿港元，对应市盈率分别为7、6、5倍 [7] 公司运营与船队状况 - 2025年上半年完成新签6艘新造船订单，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100% [7] - 截至2025年6月30日，公司船队规模143艘，其中运营船舶121艘，在建船舶22艘 [7] - 运营船舶平均船龄约4.13年，船队年轻具有竞争力 [7] - 一年期以上租约平均剩余年限7.64年，存续期较长可提升业绩稳健性 [7] - 在运营船队组合中，海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船分别约占14.7%、17.4%、23.1%、23.1%、21.7%，船型分配均匀 [7] 财务与成本管控 - 截至2025年6月底，公司综合融资成本控制在3.1%，较年初压降了40个基点 [7] - 截至2025年6月30日，公司资产负债率为65.2%，较去年底下降2.3% [7] - 有息借款规模约255.5亿港元，较2024年底下降7.4%，借款币种多元化以降低美债高利率影响 [7] - 根据盈利预测，2025-2027年营业总收入预计分别为42.86亿、45.41亿、48.21亿港元，同比增长率分别为-3.49%、5.96%、6.15% [6] - 2025-2027年归母净利润预计分别为19.69亿、21.79亿、24.20亿港元，同比增长率分别为-6.51%、10.70%、11.04% [6] - 2025-2027年每股收益预计分别为0.32、0.35、0.39港元 [6] - 2025-2027年净资产收益率预计分别为12.80%、13.06%、13.34% [6] - 2025-2027年市盈率预计分别为6.7、6.1、5.5倍 [6] 融资与股东回报 - 拟发行可转债募资23.38亿港元，年利率0.75%，初始转股价2.39港元/股 [7] - 若按初始转股价全部转股，将新增约9.8亿新股，占当前总股份数的15.8% [7] - 募资主要用于补充运营资金，包括偿还现有贷款、支付船舶购置款等 [7] - 公司2025年实施年中派息0.05港元/股，高于往年中期分红的0.03港元/股 [7] - 2026年初公告特殊分红计划，拟派发每股0.06港元特别股息 [7] - 若可转债全部转股稀释股权，假设分红率50%对应的股息率约7.1% [7]

重大事项 - 优必选拟出资3亿元人民币成立合伙企业，在智能机器人产业链领域开展投资 [1] - 天鸽互动获新浪香港以折让约1.41%的价格提出部分要约收购3250万股股份，公司股票于1月22日复牌 [1] - 复星医药的重酒石酸去甲肾上腺素注射液药品注册申请获批 [1] - 维立志博-B的核心产品维利信™用于治疗肺外神经内分泌癌，获欧盟委员会授予孤儿药认定 [1] - 嘉利国际获得AI巨头服务器机壳订单，其ASIC业务量产提速，泰国新生产基地已启动建设 [1] - 中国罕王拟筹资约7.83亿港元，以支持其位于澳大利亚的Mt Bundy金矿项目开发 [1] - 南山铝业国际拟通过先旧后新方式配售3100万股股份，净筹资金额约19.868亿港元 [1] - 启明医疗-B的子公司Cardiovalve Ltd.与MTH IP, L.P.就美国第385号专利，对Edwards提起专利侵权诉讼 [1] - 五矿资源2025年铜总产量指引为50.69万吨，同比增长27% [1] - 保诚斥资约3.75亿美元，将其于菲律宾保险公司PAMB的股份权益从约21%增加至70% [1] - 诺科达科技旗下的智能搬运机械人在香港公共屋邨实现创新落地应用 [1] - 意达利控股的股东B-ON Global S.àr.l.拟收购13亿股公司股份，交易完成后将成为公司主要股东 [1] 债券票据 - 中国船舶租赁的附属公司拟发行23.38亿港元的可转换债券 [2] 回购与增减持 - 中国交通建设于1月22日斥资1068.37万元人民币回购125.88万股A股 [2] - 快手-W于1月22日耗资约2997.14万港元回购38万股股份 [2] - 小米集团-W于1月22日斥资2.01亿港元回购571.38万股股份，并宣布拟购回总金额不超过25亿港元的公司B类普通股 [2] - 三花智控的实际控制人、董事及高级管理人员拟合计减持不超过约1020.37万股A股 [2] 经营业绩 - 亚信科技预期2025年现金流将扭亏为盈，其AI业务实现高速增长 [2] - 兆易创新发布盈利预喜，预期2025年净利润约为16.1亿元人民币，同比增长约46% [2] - 微创医疗发布盈利预喜，预期2025年度将取得净利润不低于2000万美元，同比实现扭亏为盈 [2]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国船舶租赁（03877.HK）“买入”评级，当前股价为2.23港元，合理价值为2.93港元 [8] - 核心观点：公司发行可转换债券并配套大股东借股安排，旨在对冲权益市场风险、放大存量股份流动性，并表达了对未来股价上涨的看好，此举有望提振交投活力 [1][2][8] 可转换债券发行详情 - 公司于2026年1月21日公告发行2031年到期的可转换债券，规模为23.38亿港元，票面利率0.75% [8] - 初始转股价定为2.39港元，较公告前收盘价溢价7.17% [8] - 若债券全额转股，将新增约9.78亿股，占经扩大后股本的13.63% [8] - 发行所得净额拟用于补充营运资金、偿还贷款及支付船舶购置费用 [8] - 债券设有转股期（2026年3月10日至到期日前十日）及转股价调整机制，并包含2029年后公司可触发130%溢价（即约3.11港元）的强制赎回条款 [8] 配套借股安排与市场影响 - 本次发行同步配套借股安排：控股股东中船国际作为出借方，出借最多10亿股股份，供经办机构及债券买方开展有担保卖空操作 [8] - 该措施旨在对冲债券持有方的权益市场波动风险，通过卖空平衡可转债发行对股价的短期影响，避免供需失衡引发价格异动 [2][8] - 此举可实现转债持有人同步交易“看涨期权”（买债）和“看跌期权”（借股卖空），有效对冲风险 [8] - 通过借股卖出，使大股东持有的“死股”变为“活股”，显著放大市场流动性 [8] - 设置高于市价的转股价及未来强赎价，反映了公司对股价持续上涨的预期，且设置3年内不强赎以强化债券持有人信心 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为46.56亿港元、47.69亿港元、52.01亿港元，同比增长率分别为4.83%、2.43%、9.06% [3] - **净利润预测**：报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为22.84亿港元、24.31亿港元、27.47亿港元，同比增长率分别为8.48%、6.44%、12.98% [3][8] - **每股收益（EPS）**：预测2025年至2027年EPS分别为0.37港元、0.39港元、0.44港元 [3] - **估值指标**：预测2025年至2027年市盈率（PE）分别为5.69倍、5.35倍、4.73倍；市净率（PB）分别为0.86倍、0.79倍、0.72倍 [3][10] - **盈利能力**：预测2025年至2027年净资产收益率（ROE）将维持在15.51%至16.06%之间 [3][10] - **估值依据**：预计2026年公司归母净利润为24.31亿港元，每股净资产（BVPS）为2.66港元。参考同业及ROE-PB关系，给予公司2025年1.1倍市净率的合理估值，对应目标价2.93港元 [8] 历史财务表现 - **2024年业绩**：2024年营业收入为44.41亿港元，同比增长18.58%；归母净利润为21.06亿港元，同比增长10.73% [3] - **2023年业绩**：2023年营业收入为37.45亿港元，归母净利润为19.02亿港元 [3] - **资产负债表**：截至2024年末，公司总资产为439.21亿港元，股东权益合计为142.98亿港元 [10]

公司融资活动 - 公司通过其发行人CSSC Capital2015 Limited发行有担保可转换债券，债券本金总额为23.38亿港元，票面利率为0.75厘，将于2031年到期 [1] - 债券的初始转换价格为每股2.39港元，假设全部转换，可转换为约9.78亿股股份 [1] - 此次转换股份数量相当于公司公告日期已发行股本总额的约15.78%，以及转换后经扩大已发行股本总额的约13.63% [1] 资金用途 - 发行债券的所得款项净额预计约为23.22亿港元 [1] - 所得款项净额计划用作营运资金及一般企业用途，具体包括偿还现有贷款、支付船舶购置费用及其他借贷成本 [1]