财务数据 - 2022 - 2024年及2024和2025年6月30日止六个月，公司总收入分别为32.082亿港元、36.261亿港元、40.344亿港元、19.658亿港元和20.180亿港元[90] - 2022 - 2024年及2024和2025年6月30日止六个月，公司净利润分别为17.345亿港元、19.117亿港元、21.551亿港元、13.399亿港元和11.512亿港元[90] - 2022 - 2024年公司金融租赁收入从7.845亿港元增至12.197亿港元，2024 - 2025年同期从6.199亿港元降至5.5亿港元[117] - 2022 - 2024年公司贷款借款利息收入从5.24亿港元增至6.061亿港元，后降至5.452亿港元，2024 - 2025年同期从2.764亿港元降至2.366亿港元[117] - 2022 - 2024年及2024和2025年6月30日止六个月，公司融资成本和银行手续费分别为7.602亿港元、11.063亿港元、10.476亿港元、5.156亿港元和4.16亿港元[118] - 2022 - 2024年及2024年6月30日止六个月，公司贷款和租赁应收款减值损失拨备分别为9030万港元、9120万港元、4.47亿港元和1.057亿港元，2025年6月30日止六个月减值损失拨回1.323亿港元[122] - 2025年上半年公司净外汇收益为1.477亿港元[135] - 2025年上半年公司因衍生金融工具公允价值变动在其他综合收益中记录净亏损4080万港元[136] - 2022、2023、2024年和2025年上半年公司前五大客户分别占总营收的49.7%、51.8%、48.9%和54.6%[128] - 2022、2024年及2024、2025年上半年公司经营活动产生的净现金分别为38.447亿、67.683亿、42.731亿和13.203亿港元，2023年经营活动使用的净现金为4.522亿港元[147] - 2025年上半年公司来自合营企业的业绩份额为1.313亿港元，占同期净利润的11.4%[148] 业务数据 - 截至2025年6月30日，公司船队规模为143艘，包括121艘运营船只和22艘在建船只，运营船只平均船龄约4.13年，光船和长期租赁项目平均剩余寿命7.64年[87] - 截至2025年6月30日，海上清洁能源设备、集装箱船等分别占运营船队组合的14.7%、17.4%等[87] - 2024年公司在租船只数量和租赁合同金额方面，按总资产排名在中国船舶租赁行业中位列第七[88] - 截至2024年12月31日，公司共接收15艘新船[89] 债券相关 - 2028年到期的担保票据金额为人民币10亿元，利率1.95厘[3] - 担保票据根据30亿美元有担保中期票据计划发行[3] - 发售通函日期为2025年9月29日，定价补充文件日期为2025年11月5日[5] - 公告日期为2025年11月13日[6] - 发售通函仅提供给美国境外投资者且非美国人士[11] - 证券仅在美国境外作离岸交易发售及出售[2] - 票据拟仅供专业投资者购买，已在港交所上市[5] - 计划预计获惠誉和标普“A -”评级[35] - 向港交所申请在发售通函日期后的12个月内将可能发行票据的计划上市[106] 风险因素 - 公司租赁资产等价值可能不足以弥补客户违约损失[114] - 利率波动可能对公司业务等产生不利影响[117] - 客户付款违约可能对公司经营业绩产生不利影响[122] - 公司风险管理和内部控制系统可能无法有效降低风险敞口[151] - 公司保险覆盖可能不足以涵盖所有业务运营风险[153] - 信息技术基础设施系统故障可能中断公司业务运营[155] - 控股股东能对公司业务和运营施加重大影响[156] - 公司业务可能受国际制裁影响[161] - 全球租赁行业竞争加剧[177] - 中国内地经济等条件变化可能对公司产生重大不利影响[181] - 香港和中国内地租赁监管制度变化可能对公司业务运营产生重大不利影响[178] 政策相关 - 2025年特朗普发布行政命令对从中国进口商品征收关税，后中美同意削减关税并延长[173] - 若发行人被视为中国居民企业，需按不同税率缴纳多种税[185] - 若公司被视为中国居民企业并代发行人支付利息，需代扣相关税款[188]

担保票据信息 - 2028年到期的担保票据金额为10亿元，利率1.95厘[4] - 担保票据根据30亿美元有担保中期票据计划发行[4] 上市相关 - 发售通函日期为2025年9月29日，定价补充文件日期为2025年11月5日[6] - 预期上市及允许买卖于2025年11月13日生效[6] 公告信息 - 公告日期为2025年11月12日[7] - 发行人董事为安毅、郭居、王東良先生[7] - 担保人董事会含执行董事李洪濤、刘辉先生等[7]

货币市场与美联储政策 - 货币市场紧张态势可能持续至11月，因融资成本居高不下，这给美联储带来压力，要求其在下月停止缩表之前就采取行动补充流动性 [2] - 担保隔夜融资利率上周五飙升18个基点，这是自2020年3月以来美联储加息周期之外的最大单日波动，尽管在月末压力缓解后SOFR周一有所下降，但仍高于美联储的关键政策基准利率 [2] - 美联储主席鲍威尔表示将在某个时间点开始逐步增加准备金规模，但未说明具体时间，而其他官员如迈克尔·巴尔则认为央行应尽可能保持最小的资产负债表规模 [2] - 美国银行此前预计美联储会在10月底结束QT并立即开始购买资产以扩大资产负债表，但缺乏此类措施表明美联储内部存在不同观点 [2] 公司债券动态 - 奥园集团将召集"H21 奥园"2025年第二次债券持有人会议，审议关于豁免会议相关要求及调整债券本息兑付安排的议案 [3] - 万科企业拟召开2025年第一次临时股东会，审议关于就深铁集团向公司提供股东借款并由公司提供担保订立框架协议的议案 [11] 一级市场发行 - 中国财政部拟发行上限40亿美元高级债券，期限包括3年期和5年期 [4][5] - 一级市场共3家公司发行债券，包括中国船舶集团(香港)航运租赁有限公司、徐州高新控股集团有限公司、东台市国有资产经营集团有限公司，期限均为3年期 [4][5] 评级更新 - 今日共9家公司评级获机构更新，涉及创兴银行有限公司、交通银行(香港)有限公司、中信银行(国际)有限公司、中国建设银行(亚洲)股份有限公司、广发证券股份有限公司、申能(集团)有限公司、先正达集团股份有限公司、中国建银投资有限责任公司、中国船舶集团(香港)航运租赁有限公司 [6][7][8] 国债收益率与利差 - 截至11月4日，中国二年期国债收益率为1.42%，中国十年期国债收益率为1.80% [8] - 美国二年期国债收益率下行2bp至3.58%，美国十年期国债收益率下行3bp至4.10% [8] 中资美元债价格异动 - 中资美元债涨幅榜TOP10中，大发地产相关债券DAFAPG 13.5 04/28/23价格大幅上涨656.757%，中间价至7.000 [11] - 跌幅榜TOP10中，正荣地产相关债券ZHPRHK 6.63 01/07/26价格下跌57.778%，中间价至0.475 [11] 宏观政策与操作 - 国务院关税税则委员会发布公告，自2025年11月10日13时01分起，停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施，并在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的税率 [13] - 中国人民银行开展655亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，因今日有5577亿元逆回购到期，当日实现净回笼4922亿元 [13]

股份情况 - 截至2025年10月31日，公司已发行股份（不含库存）6,199,224,404，库存股份0，总数无变动[2] - 本月增加/减少已发行股份（不含库存）和库存股份均为0普通股[5] 购股期权 - 2021年4月30日两购股期权计划月底结存股份期权分别为17,168,205、8,782,000[3] - 本月因行使期权所得资金总额为0港元[3] - 月底两计划可发行或转让股份总数均为441,356,623[3]

行业政策影响 - 交通部计划自2025年10月14日起对多种类型涉美船舶收取船舶特别港务费 [1] - 中国港口收取费用在第一阶段已非常高昂 受影响船舶恐难以用运费对冲港口费 [1] - 政策落地窗口短 短期混乱可能导致运价非线性上涨 部分原计划靠泊中国港口的船只或面临贸易租约纠纷和卸货困难 油散运费受益 [1] - 中期来看可用船舶减少及效率下降 有望抬升运价中枢 [1] 造船市场格局 - 政策包含中国建造船舶豁免条款 利好中国造船业 [1] - 中国港口收费力度强于美国此前301政策 造船订单有望持续回流 利好中国船厂 [1] - 若未来中美港口收费降低或取消 此前压制船价及新签订单的最大利空将被消除 [1] 公司船队结构与竞争力 - 公司船队规模143艘 其中在运营船舶121艘 在建船舶22艘 [2] - 运营船舶平均船龄约4.13年 船队年轻具有竞争力 [2] - 2025年上半年新签6艘新造船订单 合同金额3.08亿美元 中高端船型占比100% 包括4艘MR油轮和2艘甲醇双燃料MR油轮 [2] - 一年期以上租约平均剩余年限7.64年 存续期较长可提升业绩稳健性 [2] - 公司船舶以中国建造为主 在豁免港口费背景下市场竞争力进一步提升 [2] 公司财务状况与股东回报 - 截至2025年6月底公司综合融资成本控制在3.1% 较年初压降40个基点 [3] - 资产负债率为65.2% 较去年底下降2.3% [3] - 有息借款规模约255.5亿港元 较2024年底下降7.4% 借款币种多元化以降低美债高利率影响 [3] - 2025年中派息0.05港元/股 高于往年中期分红的0.03港元/股 [3] - 2024年末派息率30% 若2025年末派息率维持不变 叠加年中分红对应全年股息率约7.7% [3] 公司盈利预测与估值 - 考虑到OECD国家税务政策变化 将2025-2027年有效所得税率提升至15% [3] - 对应2025-2027年归母净利润预测调整为20亿港元 22亿港元 24亿港元（原预测为23亿港元 26亿港元 28亿港元） [3] - 对应市盈率分别为5.8倍 5.5倍 5.0倍 [3]

研报评级与盈利预测 - 维持中国船舶租赁买入评级 基于优质船队结构 成本管控和高派息率构筑护城河 [1] - 因OECD国家税务政策变化 将2025-2027年有效所得税率提升至15% [1] - 对应2025-2027年归母净利润预测调整为20亿港元 22亿港元 24亿港元 原预测为23亿港元 26亿港元 28亿港元 [1] - 调整后2025-2027年预测市盈率分别为5.8倍 5.5倍 5.0倍 [1] 船队运营与订单情况 - 2025年上半年新签6艘新造船订单 合同金额3.08亿美元 中高端船型占比100% [1] - 新订单包括4艘MR油轮和2艘甲醇双燃料MR油轮 [1] - 截至2025年6月30日 公司船队规模达143艘 其中在运营船舶121艘 在建船舶22艘 [1] - 运营船舶平均船龄约4.13年 船队年轻化具有竞争力 [1] - 一年期以上租约平均剩余年限达7.64年 长合约期限提升业绩稳健性 [1] - 船舶以中国建造为主 在豁免港口费背景下市场竞争力提升 [1] 财务状况与融资成本 - 截至2025年6月底 公司综合融资成本控制在3.1% 较年初下降40个基点 [2] - 截至2025年6月30日 公司资产负债率为65.2% 较去年底下降2.3个百分点 [2] - 有息借款规模约255.5亿港元 较2024年底下降7.4% [2] - 借款币种多元化 包括约16.0亿美元 90.6亿人民币 20.2亿港币和1.4亿欧元借款 有效降低美债高利率带来的利息开支 [2] 股东回报与股息政策 - 2025年中期派息0.05港元/股 高于往年中期分红的0.03港元/股 [2] - 公司2024年末派息率为30% 若2025年末派息率维持不变 叠加年中分红 对应全年股息率约7.7% [2]

投资评级与盈利预测 - 申万宏源维持中国船舶租赁“买入”评级 认为其船队结构与成本管控优质 高派息率构筑护城河 [1] - 考虑到OECD国家税务政策变化 将公司2025-2027年有效所得税率提升至15% [1] - 对应2025-2027归母净利润预测调整为20亿港元 22亿港元 24亿港元 原预测为23亿港元 26亿港元 28亿港元 [1] - 调整后2025-2027年预测市盈率分别为5.8倍 5.5倍 5.0倍 [1] 船队运营与订单情况 - 2025年上半年公司完成新签新造船订单6艘 合同金额3.08亿美元 中高端船型占比100% [1] - 新订单包括4艘MR油轮和2艘甲醇双燃料MR油轮 [1] - 截至2025年6月30日 公司船队规模达143艘 其中在运营船舶121艘 在建船舶22艘 [1] - 运营船舶平均船龄约4.13年 船队年轻具有竞争力 [1] - 一年期以上租约平均剩余年限7.64年 存续期较长可提升业绩稳健性 [1] - 公司船舶以中国建造为主 在豁免港口费背景下市场竞争力提升 [1] 财务状况与成本控制 - 截至2025年6月底 公司综合融资成本控制在3.1% 较年初压降40个基点 [2] - 截至2025年6月30日 公司资产负债率为65.2% 较去年底下降2.3个百分点 [2] - 有息借款规模约255.5亿港元 较2024年底下降7.4% [2] - 借款币种多元化 包括约16.0亿美元 90.6亿人民币 20.2亿港币 1.4亿欧元借款 有效降低美债高利率带来的利息开支 [2] 股东回报与股息政策 - 公司2025年中派息0.05港元/股 高于往年中期分红的0.03港元/股 [2] - 公司2024年末派息率为30% 若2025年末派息率维持不变 叠加年中分红 对应全年股息率约7.7% [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司受益于港口费反制政策，其优质的船队结构与成本管控能力，以及高派息率共同构筑了护城河 [7] 航运市场影响 - 中国对涉美船舶收取特别港务费，费用高昂且落地窗口短，可能导致短期运价非线性上涨，并推动中期运价中枢抬升 [7] - 受影响船舶难以用运费对冲港口费，部分船只可能面临贸易租约纠纷和卸货困难，油散运费将因此受益 [7] 造船市场影响 - 政策包含中国建造船舶豁免条款，力度强于美国301政策，预计将促使造船订单持续回流，利好中国船厂 [7] - 若未来中美港口收费取消，此前压制船价及新签订单的利空因素将消除，行业具备上行期权 [7] 公司船队结构与竞争力 - 截至2025年6月30日，公司船队规模为143艘，其中在运营船舶121艘，在建船舶22艘 [7] - 运营船舶平均船龄约4.13年，船队年轻化，竞争力强 [7] - 一年期以上租约平均剩余年限为7.64年，长期合约提升了业绩稳健性 [7] - 公司船舶以中国建造为主，在豁免港口费的背景下市场竞争力进一步提升 [7] - 2025年上半年新签6艘新造船订单，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100% [7] 财务与成本管控 - 截至2025年6月底，公司综合融资成本控制在3.1%，较年初压降了40个基点 [7] - 资产负债率为65.2%，较2024年底下降2.3% [7] - 有息借款规模约255.5亿港元，较2024年底下降7.4%，借款币种多元化以降低美债高利率影响 [7] 股东回报与盈利预测 - 2025年中派息0.05港元/股，高于往年同期的0.03港元/股 [7] - 2024年末派息率为30%，若2025年维持此派息率，叠加年中分红，对应全年股息率约7.7% [7] - 考虑到OECD国家税务政策变化，将2025-2027年有效所得税率提升至15%，相应下调盈利预测 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.43亿、21.76亿、23.78亿港元，对应市盈率分别为5.8倍、5.5倍、5.0倍 [6][7]

股息情况 - 2025年中期股息每股0.05港元[3][5] - 股东可选人民币收息，汇率1港元兑0.913元人民币[3][5] - 选人民币收2025年中期股息，每股派0.0457元人民币[5] 选择要求 - 选人民币收息需适当银行账户，不保无手续费或延误[2] - 选2025年度中期股息，10月27日下午4:30前送达过户处[3] - 联名股东需全体签署选择表格[4] - 公司股东需盖印或授权人签署选择表格[4] - 修改选择表格需签署人签名确认[6] 时间调整 - 8号或以上台风等10月27日中午12:00前生效，时限延至下午5:00[3] - 上述警告10月27日中午12:00至4:30生效，时限延至下个无警告营业日下午4:30[3] 其他事项 - 公司按授权支付股息，无需承担其他责任[5] - 股东有权按《私隐条例》查改资料，书面寄至过户处私隐主任[6]

股息信息 - 截至2025年6月30日止六个月中期股息为每股0.05 HKD[1] - 选择人民币派息金额为每股0.0457 RMB[1] - 可就部分股息行使货币选择权，截止时限为2025年10月27日16:30[1] - 除净日为2025年9月29日[1] - 符合获取股息分派递交通知文件最后时限为2025年9月30日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2025年10月2日至2025年10月6日[1] - 记录日期为2025年10月6日[1] - 股息派发日为2025年11月13日[1] 董事会成员 - 执行董事李洪涛、刘辉，非执行董事张启鹏、迟本斌，独立非执行董事王德银、盛慕娴、李洪积[2]