报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 营收稳定增长,BaaS 业务表现亮眼 - 2024年H1公司实现营业收入13.21亿元,同比增长6.3% [3] - MaaS业务收入4.21亿元,同比下滑2%,但在电商和人力等多元领域实现场景落地 [3] - BaaS业务收入9亿元,同比增长11%,其中BaaS-金融行业云收入5.89亿元,同比增长20% [3] 毛利率维持高水平,聚焦AI技术研发 - 2024H1公司毛利率为73.19%,相较去年同期提升1.11个百分点 [3] - 公司研发主要围绕AI应用技术、算法驱动机器学习平台及底层数据库性能提升 [3] 产品性能提升,布局3D数字人 - 公司成功实现智能语音应用与大模型相结合,将交互响应时间缩短至500毫秒 [3] - 公司新增了情感识别和情感语音输出的能力 [3] - 公司已研发出首个商业版3D数字人,未来有望应用于银行大厅接待、零售百货导购等场景 [3] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预测公司2024-2026年营收分别为29.55/32.88/36.93亿元,净利润分别为3.05/3.98/4.78亿元 [3] 估值水平 - 对应2024-2026年PE分别为12/9/8倍 [3]

财务表现 - 公司2024年上半年收入为13.21亿元人民币，同比增长6%[5][6] - 公司非国际财务报告准则溢利为1.97亿元人民币，利润率为15%[6] - 公司2024年上半年收入总额为13.21亿元人民币，同比增长6%，主要由于产品和服务能力在严峻的宏观经济环境中持续提升[28] - 公司2024年上半年毛利为9.67亿元人民币，同比增长8%，毛利率为73%[30] - 2024年上半年期内溢利为142,833千元人民币，同比下降30.9%[38] - 2024年上半年非国际财务报告准则溢利为197,479千元人民币，同比下降12.9%[38] - 2024年上半年非国际财务报告准则EBITDA为243,481千元人民币，同比下降9.0%[39] - 2024年上半年非国际财务报告准则利润率为14.9%，同比下降3.3个百分点[38] - 2024年上半年非国际财务报告准则EBITDA利润率为18.4%，同比下降3.1个百分点[39] - 2024年上半年公司薪酬成本总额为421.78百万元人民币，同比增长18.6%[46] - 2024年上半年公司员工总数为1,414人，其中研发人员占比最高为47%[46] - 2024年上半年公司收入为1,321,348千元，同比增长6.3%[100] - 2024年上半年毛利为967,155千元，同比增长7.9%[100] - 2024年上半年研发开支为225,881千元，同比增长11.8%[100] - 2024年上半年经营溢利为156,832千元，同比下降25.9%[100] - 2024年上半年期内溢利为142,833千元，同比下降30.9%[100] - 2024年上半年每股基本盈利为0.30元，同比下降30.2%[100] - 2024年上半年公司现金及现金等价物减少净额为285,569千元人民币，较2023年同期的442,538千元人民币有所减少[110] - 2024年上半年MaaS收入为421,352千元人民币，较2023年同期的431,134千元人民币略有下降[115] - 2024年上半年BaaS金融行业云收入为589,473千元人民币，较2023年同期的492,095千元人民币有所增长[115] - 2024年上半年BaaS保险行业云收入为310,523千元人民币，较2023年同期的319,803千元人民币略有下降[115] - 2024年上半年总收入为1,321,348千元人民币，较2023年同期的1,243,032千元人民币有所增长[115] - 2024年上半年总收入为1,321,348千元，同比增长6.3%，其中在某一时间点确认的收入为751,894千元，同比增长14%[117] - 2024年上半年其他收入为73,030千元，同比下降30.4%，主要由于政府补助减少及财务投资收益下降[119] - 2024年上半年员工成本为421,777千元，同比增长18.6%，主要由于以权益结算的股份为基础薪酬开支增加[122] - 2024年上半年BaaS相关保险经纪佣金、运营及营销开支为548,173千元，同比增长8.5%[123] - 2024年上半年除税前溢利为153,457千元，同比下降25.8%[125] - 2024年上半年实际所得税开支为10,624千元，同比大幅增加[124] - 2024年上半年财务成本为3,571千元，同比下降52.9%，主要由于银行贷款利息开支减少[121] - 2024年上半年定期存款利息收入为40,608千元，同比增长5.9%[119] - 2024年上半年外幣匯兌虧損为1,228千元，同比下降25.7%[119] - 2024年上半年使用權資產折舊为18,023千元，同比下降19.4%[123] - 截至2024年6月30日，公司权益股东应占溢利净额为139,956千元，同比下降31.8%[131] - 每股基本盈利为0.30元，同比下降30.2%[131] - 每股摊薄盈利为0.29元，同比下降29.3%[132] - 使用权资产账面净值从2023年的68,146千元下降至2024年的45,184千元，降幅达33.7%[133] - 商誉总额为119,466千元，与2023年持平[134] - 公司于2024年上半年投资155,562千元于两家联营公司，分别从事证券及资产管理行业的SaaS解决方案和数字金融IT解决方案[136] - 按公允价值计入损益的金融资产总额为871,605千元，较2023年底的873,981千元略有下降[137] - 贸易应收款项净额从2023年12月31日的519,247千元增加至2024年6月30日的575,416千元，增长10.8%[139][140] - 三个月内（含三个月）的贸易应收款项从2023年12月31日的387,966千元增加至2024年6月30日的530,916千元，增长36.8%[140] - 预付款项及其他流动资产从2023年12月31日的447,445千元增加至2024年6月30日的693,411千元，增长55.0%[141] - 短期银行贷款从2023年12月31日的91,360千元减少至2024年6月30日的39,360千元，下降56.9%[142] - 贸易应付款项从2023年12月31日的301,856千元减少至2024年6月30日的278,191千元，下降7.8%[143][144] - 应计开支及其他流动负债从2023年12月31日的519,416千元增加至2024年6月30日的522,735千元，增长0.6%[145] - 租赁负债现值从2023年12月31日的53,150千元减少至2024年6月30日的44,191千元，下降16.9%[148] - 公司已发行491,067,461股股份，包括77,208,112股A类股份及413,859,349股B类股份[150] - 公司于2023年购回并注销了20,732,500股普通股，总金额约为人民币197,472,000元[151] - 2024年上半年公司进一步购回7,023,000股普通股，总金额约为人民币63,658,000元[151] - 截至2024年6月30日，公司股份溢价为人民币3,961,146千元，较2023年底减少人民币146,699千元[153] - 2024年上半年公司向雇员发行了2,070,182股普通股，以行使2019年雇员持股计划的购股权[152] - 截至2024年6月30日，公司未行使购股权为5,250,118份，加权平均行使价为人民币0.2元[156] - 2024年上半年公司股份基础付款开支为人民币54,646千元，较2023年同期增加人民币34,607千元[153] - 公司于2023年3月22日批准转拨资本储备人民币4,848百万元，以抵销可赎回可转换优先股转换前公允价值累计变动[154] - 截至2024年6月30日，公司尚未行使购股权的加权平均剩余合约期限为2.98年[156] - 公司2021年雇员持股计划授予员工41,098,971份购股权，截至2024年6月30日未行使购股权为39,367,400份，加权平均行使价为人民币10.80元[159][161] - 2024年上半年公司向雇员授出31,171,400份购股权，加权平均行使价为人民币11.79元[159][161] - 2024年上半年公司股份基础付款开支总额为人民币54.65百万元，其中2021年雇员持股计划占24,743千元，股份奖励计划占28,720千元[168][169] - 截至2024年6月30日，公司第二级金融工具公允价值为人民币216,411千元，第三级金融工具公允价值为人民币655,194千元[171] - 2024年上半年公司股份奖励计划向雇员及顾问授出10,531,500股受限制股份单位，加权平均授出日期公允价值为人民币10.56元[164][167] - 基金及理财产品的预期年度回报率在2023年12月31日为3.60%至4.50%，2024年6月30日为1.30%至4.50%[173] - 基金及理财产品的账面值在2024年6月30日为512,624千元，2023年12月31日为781,242千元[174] - 股本证券的公允价值变动对税前溢利总额的影响为1.43百万元（2024年6月30日）和1.50百万元（2023年12月31日）[175] - 非上市股本证券的期末余额在2024年6月30日为142,570千元，2023年12月31日为144,771千元[176] - 主要管理人员的薪酬在2024年6月30日为33,341千元，2023年同期为7,767千元[177] - 公司无重大或然负债[178] - 报告期后无重大事项发生[178] - 公司采用摊余成本计量的金融资产及金融负债的账面值大致为其公允价值[176] - 公司核心客户定义为年初至今贡献收入超过人民币300,000元的客户[182] - 核心客户留存率指某年核心客户在未来十二个月内继续留存的百分比[182] - 公司在2024年上半年购回7,023,000股B类股份[184] - 公司在2023年7月购回1,978,000股B类股份[184] - 报告期间为2024年1月1日至2024年6月30日[183] - 公司于2024年6月21日采纳了受限制股份单位计划[184] - 公司全资附属公司天津百融科技有限公司成立于2018年8月14日[184] - 公司B类股份于2021年3月31日在联交所上市[182] BaaS业务 - 公司BaaS业务收入为9亿元人民币，同比增长11%，其中金融行业云收入为5.89亿元人民币，同比增长20%[5] - 公司在小微企业运营领域的BaaS业务收入同比增长约47%[7] - 公司BaaS模式在银行领域应用成功，银行类客户数量显著增长[7] - BaaS金融行業雲收入同比增長20%至人民幣589.47百萬元，資產交易規模同比增長23%至人民幣26,150.46百萬元[19][20] - BaaS保險行業雲收入同比下降3%至人民幣310.52百萬元，首年保費成交額同比增長103%至人民幣1,904.54百萬元[23][24] - BaaS業務支持日5,000萬通以上智能語音溝通，語音響應時延小於500毫秒，語義理解準確率大於97%[16] - BaaS業務在小微企業運營領域收入同比增長約47%[17] - BaaS金融行業雲技術服務費率保持2.3%不變[20] - BaaS保險行業雲續期保費成交額同比增長47%至人民幣968.12百萬元[23][24] - BaaS業務預計未來促成的交易規模將至少達到人民幣2,000億元以上[17] - BaaS保險行業雲在全國30多個城市擁有近100個分支[21] - BaaS金融行業雲通過生成式AI和決策式AI提供用戶精準分層、智能觸達、動態監測、實時優化等閉環反饋[18] - BaaS金融行业云收入为5.89亿元人民币，同比增长20%，主要由于运营效率提高及生成式AI能力增强[28] - BaaS保险行业云收入为3.11亿元人民币，同比下降3%，主要由于保险行业大环境疲软及新规则实施[28] MaaS业务 - 公司MaaS业务收入为4.21亿元人民币，同比下降2%[5] - 公司的MaaS业务通过输出模型和评估结果辅助机构做智能决策，日均提供超过3亿的各类查询请求，平台稳定性提升至99.999%[12] - 2024年上半年，公司MaaS业务录得收入为人民币421.35百万元，核心客户达到165家，比上年同期增加19家，核心客户平均收入为人民币2.00百万元，核心客户留存率为96%[14] - 公司MaaS业务收入为421,352千元，同比下降2%，核心客户收入为329,398千元，同比下降7%，核心客户数增加13%，核心客户平均收入下降18%，核心客户留存率下降2个百分点[15] - MaaS业务收入为4.21亿元人民币，同比下降2%，但核心客户持续增长，预计经济复苏后将释放更强劲需求[28] 技术与研发 - 公司成功将智能语音应用与大模型结合，交互时延压缩至500毫秒以内[7] - 公司开发出支持情感识别和情感语音输出的智能语音大模型[7] - 公司正在探索将AI VoiceGPT应用于医药行业的客户满意度回访[7] - 公司3D数字人智能语音交互硬件已开发出首个商业化版本，并与客户进行意向沟通[7] - 公司基于深度学习和Transformer框架，构建了自动机器学习建模平台，融合了AIGC、决策式AI及AI智能交互技术，打造了垂直场景的AI应用产品[10] - 截至2024年6月30日，公司已取得262项专利及软著，覆盖人工智能、机器学习、隐私计算、人机协同、多模态等领域[11] - 研发开支为2.26亿元人民币，同比增长12%，主要用于支持AI应用技术、算法驱动机器学习平台及底层数据库性能提升[31] - 公司智能语音技术时延控制在500毫秒内，显著优于同业的1秒以上平均水平，并支持情感识别和情感语音输出[25] - 公司数字人技术在非金融领域取得突破，已在银行接待场景和零售百货导购场景中应用[25] - 国内金融机构普惠金融领域贷款余额达29.4万亿元人民币，同比增长23.5%，公司将利用生成式AI及决策式AI技术扩展小微金融服务[26] 客户与市场 - 公司在中国协助超过7,000家机构客户进行智能决策、智能营销和智能运营，客户包括绝大部分国有银行、12家股份制银行、超过1,000家地区性银行以及主要互联网科技公司、保险公司和财富管理公司[8] - 公司BaaS模式在银行领域应用成功，银行类客户数量显著增长[7] - 公司核心客户定义为年初至今贡献收入超过人民币300,000元的客户[182] - 核心客户留存率指某年核心客户在未来十二个月内继续留存的百分比[182] 企业管治与股权结构 - 不同投票权受益人张先生拥有77,208,112股A类股份，占公司投票权约65.10%，并有权控制7,091,503股B类股份，占公司投票权约0.60%[47] - 若将所有A类股份转换为B类股份，公司将发行77,208,112股B类股份，占已发行B类股份总数的约18.66%或已发行股份的15.72%[47] - 公司董事会主席张先生兼任行政总裁，董事会认为此安排有助于确保集团内部领导一致性和战略规划的有效性[49] - 公司已成立四个董事委员会，包括审核委员会、薪酬委员会、提名委员会及企业管治委员会，以监督公司事务各特定范畴[51] - 审核委员会已审阅公司中期报告和截至2024年6月30日止六个月的未经审核中期业绩，并与独立核数师毕马威会计师事务所以及高级管理层讨论会计政策和内部控制事宜[51] - 企业管治委员会由三名独立非执行董事组成，负责确保公司为全体股东利益而营运及管理，并维护不同投票权架构[52] - 企业管治委员会在报告期内检讨了公司遵守企业管治守则及偏离守则条文第C.2.1条的情况，并披露了遵守上市规则第8A章的情况[52] - 企业管治委员会检讨了与不同投票权架构相关的所有风险，包括集团与不同投票权受益人之间的关连交易[52] - 企业管治委员会确认不同投票权受益人在报告期内一直为董事会成员，且未发生上市规则第8A.17条所涉事宜[52] - 公司已采取充足的企业管治措施管理集团与不同投票权受益人之间的潜在利益冲突，确保运营及管理符合全体股东利益[53] - 公司董事及最高行政人员于2024年6月30日持有的股份权益中，张先生持有77,208,112股A类股份，占比100%，以及7,091,503股B类股份，占比1.71%[55] - 郑威先生持有2,976,205股B类股份，占比0.72%[55] - 柏林森先生通过受控法团持有4,590,745股B类股份，占比1.11%[55] - Genisage Tech Inc.持有77,208,112股A类股份，占比100%，以及7,091,503股B类股份[56] - HH BR-I Holdings Limited持有37,631,065股B类股份，占比9.09%[58] - 新疆国新股权投资管理有限公司持有44,571,580股B类股份，占比10.77%[58] - Qianhai Golden Bridge IV LP持有21,153,835股B类股份，占比5.11%[59] - 中国国际金融股份有限公司持有30,242,335股B类股份，占比7.31%[59] - Wu Capital Limited持有24,314,910股B类股份，占比5.88%[59] - 公司计划发行31,171,400股新B类股份，占B类股份加权平均数约7.53%[62] - 2021年雇员持股计划已向合资格参与者授出31,171,400

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价11.8港元 [3] 报告的核心观点 MaaS和BaaS业务双轮驱动带动业绩增长 - MaaS业务根据查询量收取服务费或年费,上半年收入同比轻微下滑2%至4.21亿元,但从6月开始已经逐步恢复 [2] - BaaS业务根据促成的交易规模收取费用,上半年录得收入9.00亿元,同比增长11%,其中金融行业云收入同比增长20%至5.89亿元 [2] - 随着业务的持续拓展,公司的毛利率进一步提升1.1pp至73.19% [2] AI研发持续投入,持续丰富应用场景 - 公司基于深度学习Transformer框架,融合了多元化AI技术算法,打造定位于垂直场景的AI应用产品 [2] - 公司成功将智能语音应用与大模型相结合,将完全基于大模型的交互时延压缩在500毫秒之内,低于同业均值1秒以上 [2] - 公司的大模型将进一步丰富模态支持,结合3D数字人的智能语音交互硬件,目前已开发出第一个商业化版本 [2] 财务数据分析 收入持续增长 - 预测2024/2025/2026年营业收入分别为30.25/35.02/39.70亿元,同比增长12.8%/15.8%/13.4% [4] 利润增长放缓 - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为3.14/4.08/4.78亿元,同比变动-7.8%/29.8%/17.3% [4] - 剔除期权费影响的经调整净利润为4.02/4.48/5.18亿元,同比增长7%/11%/16% [3] 估值合理 - 2024年PE为11.17倍,相对具有吸引力 [3] - 参考行业表现,给予2024年16倍PE,对应目标价11.8港元 [3]

公司整体业绩 - 截至2024年6月30日止六个月，公司收入达1321.35百万元，同比增长6%，非国际财务报告准则溢利为197.48百万元，利润率达15%[2][3] - 截至2024年6月30日止六个月，公司收入总额为1321.35百万元，较2023年同期的1243.03百万元增加6%[22] - 2024年上半年收入为1321348千元，2023年同期为1243032千元；期内溢利为142833千元，2023年同期为206808千元；基本每股盈利为0.30元，2023年同期为0.43元[50] - 2024年上半年公司总收入为1,321,348千元，较2023年同期的1,243,032千元增长6.3%，其中MaaS收入421,352千元，BaaS - 金融行业云收入589,473千元，BaaS - 保险行业云收入310,523千元[58] - 销售成本由2023年同期的347.00百万元增加2%至2024年的354.19百万元[23] - 毛利由2023年同期的896.03百万元增加8%至2024年的967.16百万元，2024年及2023年毛利率分别为73%及72%[24] - 研发开支由2023年同期的202.07百万元增加12%至2024年的225.88百万元[25] - 其他净收入由2023年同期的104.98百万元减少30%至2024年的73.03百万元[28] - 期内溢利由2023年同期的206.81百万元减少至2024年的142.83百万元[29] - 2024年及2023年期内非国际财务报告准则利润率分别为14.9%及18.2%，非国际财务报告准则EBITDA利润率分别为18.4%及21.5%[31][32] - 2024年上半年其他收入为73,030千元，较2023年同期的104,976千元有所下降[60] - 2024年上半年除税前溢利经财务收入及成本、员工成本、其他项目等调整后得出，财务成本为3,571千元，较2023年的7,579千元有所下降[61] - 2024年上半年员工成本总计421,777千元，较2023年同期的355,642千元有所增长[62] - 2024年上半年分析服务成本等其他项目开支情况为：分析服务成本51,569千元，BaaS相关保险经纪佣金等开支548,173千元等[63] - 2024年上半年所得税开支为10,624千元，较2023年同期的185千元大幅增长[64] - 2024年上半年公司权益股东应占溢利净额为139,956千元，2023年同期为205,251千元[66] - 2024年上半年公司权益股东应占每股基本盈利为0.30元，2023年同期为0.43元[66] - 2024年上半年公司权益股东应占摊薄盈利为0.29元，2023年同期为0.41元[67] 客户与市场 - 公司协助超7000家机构客户进行智能决策等，客户涵盖国有银行、股份制银行等[4][6] - 公司受益于数字经济和人工智能行业发展趋势，国内政策利好客户拓展[7] - 预计生成式AI市场规模到2032年扩至1.3万亿美元，十年间年复合增长率达42%[7] - 截至2024年及2023年6月30日止期间，无客户单独占公司收入总额10%以上[58] 技术研发与应用 - 报告期内，公司将智能语音应用与大模型结合，交互时延压缩在500毫秒内，智能语音大模型迭代出支持情感识别等功能[4] - 大模型结合3D数字人的智能语音交互硬件已开发出首个商业化版本，可适配多元场景[4] - 公司专注AI技术应用端开发，实现AIGC商业化落地[6] - MaaS业务将云原生平台与大模型深度绑定，云平台稳定性提升至99.999%，日均提供超3亿次查询请求[8][10] - BaaS业务基于生成式AI技术，支持日5000万通以上智能语音沟通，语音响应时延小于500毫秒，语义理解准确率大于97%[12] - 公司将智能语音应用与大模型结合，交互时延压缩在500毫秒内，低于同业均值1秒以上[8] - 公司智能语音大模型迭代出支持情感识别和情感语音输出功能[8] - 结合3D数字人的智能语音交互硬件已开发出首个商业化版本[8] - 截至2024年6月30日，公司取得262项专利及软著，覆盖多领域[8] - 公司研发团队推动智能语音和数字人技术发展，智能语音技术时延控制在500毫秒内，优于同业平均水平，首个商业化版本数字人已面世 [19] MaaS业务情况 - 今年上半年MaaS业务逐步恢复，6月收入显著同比增长和环比提升，服务拓展到电商、人力等领域[5] - 截至2024年6月30日，MaaS业务收入4.2135亿元，核心客户165家，较上年同期增加19家，核心客户平均收入200万元，核心客户留存率96%[10][11] - MaaS业务服务扩展到电商、人力等多元领域，如淘宝及天猫使用其模型数据评估客户资质和购买力[10] - MaaS收入由2023年同期的431.13百万元减少2%至2024年的421.35百万元[22] - 2024年下半年，公司将从客户需求出发，保持MaaS业务高水平的核心客户留存率，把握AIGC带来的商机，拓展应用场景 [19] BaaS业务情况 - 今年上半年BaaS业务潜力大，银行类客户数量明显增长，小微业务收入同比增长约47%，财富管理业务收入和客户数双增[5] - 公司探索BaaS模式在医药行业应用，将AI VoiceGPT用于客户满意度回访[5] - 2024年上半年，BaaS业务在小微领域收入同比增长约47%[13] - 公司预计BaaS业务促成的交易规模至少达2000亿元以上[13] - 截至2024年6月30日止六个月，BaaS金融行业云收入为5.89473亿元，同比增长20%，资产交易规模为261.50459亿元，同比增长23%，技术服务费率为2.3% [15][16] - 2024年上半年，BaaS保险行业云收入同比下降3%至3.10523亿元，成交的保费同比增长80%至28.7266亿元，首年保费成交额同比增长103%至19.04544亿元，续期保费成交额同比增长47%至9.68119亿元 [17][18] - BaaS金融行业云收入由2023年同期的492.10百万元增加20%至2024年的589.47百万元[22] - BaaS保险行业云收入由2023年同期的319.80百万元减少3%至2024年的310.52百万元[22] - 公司将利用AI技术打造全流程小微金融产品服务体系，为产业金融、企业供应链项下的小微企业提供融资服务 [20] - 公司将利用自身优势为中国财富管理产品供应商提供一站式解决方案，实现C端用户、金融机构、科技公司共同发展 [20] 公司财务状况 - 2024年6月30日，集团银行贷款约为人民币3936万元，应于一年内悉数偿还[34] - 2024年6月30日及2023年12月31日，集团现金及现金等价物以及定期存款分别为人民币28.5285亿元及人民币33.0184亿元[34] - 2024年6月30日，集团资产负债比率为0.18（2023年12月31日为0.19）[35] - 2024年6月30日，集团共有1414名雇员，其中销售及营销330人（占23%）、研发669人（占47%）、客户服务182人（占13%）、一般行政233人（占17%）[36][37] - 截至2024年6月30日止六个月，集团薪酬成本总额为人民币4.2178亿元，2023年同期为人民币3.5564亿元[37] - 2024年6月30日非流动资产为1235524千元，2023年12月31日为2421951千元；流动资产为4294030千元，2023年12月31日为3083818千元；流动负债为944641千元，2023年12月31日为1033792千元[52] - 截至2024年6月30日，公司资产净额为4,558,743千元，较2023年12月31日的4,448,924千元有所增长[53] - 截至2024年6月30日止六个月，公司经营活动所用现金净额为126,671千元，投资活动所得现金净额为17,701千元，融资活动所用现金净额为176,599千元[54] - 2024年6月30日应收款项净额为575,416千元，2023年12月31日为519,247千元[68] - 2024年6月30日应付第三方款项为278,191千元，2023年12月31日为301,856千元[69] - 2024年6月30日3个月内（含3个月）应收款项为530,916千元，2023年12月31日为387,966千元[70] - 2024年6月30日6个月内应付款项为264,909千元，2023年12月31日为285,509千元[71] - 2024年6月30日6个月至1年应付款项为6,434千元，2023年12月31日为13,236千元[71] - 2024年6月30日1年至2年应付款项为6,848千元，2023年12月31日为3,111千元[71] 股份相关情况 - 截至2024年6月30日止六个月，公司在联交所购回702.3万股B类股份，总代价约为7005万港元[42][43] - 2023年4月至2024年2月购回的1717.65万股B类股份已于2024年3月11日注销[43] - 2024年3月11日，270.6069万股A类股份按一比一的比率转换为B类股份[43] - 截至2024年6月30日止六个月，公司股份奖励计划的受托人在市场上购买了360.35万股B类股份[44] - 2024年6月30日，公司并无持有任何库存股[44] 其他事项 - 截至2024年6月30日止六个月公司无重大诉讼或仲裁，董事不知悉集团有待决或可能面临的重大诉讼或索偿[45] - 董事会不建议派付截至2024年6月30日止六个月的中期股息[46] - 全球发售所得款项净额约为人民币317039万元，董事会将未动用款项用于增加研发投入和营运资金及一般公司用途的预期时间由2024年底延至2026年底[46] - 截至2024年6月30日，用于业务扩张等的未动用款项为3046万元，预计2024年12月31日前用完；用于增加研发投入的未动用款项为36922万元，预计2026年12月31日前用完；用于战略投资及收购的未动用款项为1254万元，预计2024年12月31日前用完；用于营运资金及一般公司用途的未动用款项为24482万元，预计2026年12月31日前用完[47] - 公司在本会计期间应用了国际会计准则理事会颁布的多项国际财务报告准则修订本，对业绩及财务状况编制或呈列方式无重大影响[56][57] - 自2024年6月30日至8月29日无重大后续事项[72]

报告公司投资评级 - 公司首次评级为"买入"[1] 报告的核心观点 公司概况 - 百融云是国内领先的基于云平台的一站式AI科技服务提供商,成立于2014年,2021年在香港联交所上市[7][8][11] - 公司以决策式AI和生成式AI为技术基础,通过云+本地化部署和MaaS+BaaS服务模式,为垂直行业提供全流程数智化服务[7][8][9][10] - 公司已累计服务机构客户超7000家,覆盖6大国有银行、12家全国性股份制银行、上千家城农商银行、保险公司等金融机构及各类垂直企业客户[16] 业务发展 - 公司2023年进行业务重组,将业务分为MaaS和BaaS两大部分[18][19][20][21][22][23][24][25][26] - MaaS业务基于决策式AI,为客户提供评估和用户画像等产品,2023年实现收入8.91亿元,同比增长17%[46] - BaaS业务基于决策式AI和生成式AI,为金融行业和保险行业提供全流程数智化服务,2023年金融行业云收入11.85亿元,同比增长59%,保险行业云收入6.05亿元,同比增长10%[47][48] 竞争优势 - 公司拥有7000+客户基群,积累了丰富的行业数据,为行业大模型的开发和应用奠定了基础[88][89] - 公司构建了完整的AI技术体系,包括决策式AI和生成式AI,发挥了通用大模型和行业大模型的协同效应[90] - 公司行业大模型具有快速迭代、应用落地快等优势,在金融科技领域具有强大的竞争力[92][93][94] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为30.8/37.0/43.4亿元,归母净利润为3.9/5.3/5.8亿元[98][100][101][103] - 给予公司2024年18倍PE估值,目标股价15.50港元,维持"买入"评级[104] 风险提示 - 港股市场流动性不及预期[105] - AI科技发展及应用落地不及预期[106] - 宏观经济复苏不及预期[107] - 公司成本控制不及预期[108] - 估值体系差异风险[109] - 数据保密和法律相关风险[110][111] - 公司牌照无法续期风险[111]

公司业务发展 - 公司是一家基于云平台的AI科技服务提供商，在中国服务超过7,000家知名银行、保险公司、财富管理公司和互联网科技公司[13] - 公司将业务重新分为MaaS和BaaS两个部分，利用决策式AI数字化KYC和KYP过程[14] - 公司已发布两个大语言模型，包括适用于金融行业的BR-LLM和适用于自动编程的BR-Coder[21] - 公司累计服务了20万以上小微企业，通过智能匹配和智能营销科技助力小微企业融资和发展[24] - 公司持续开展消费帮扶、产业帮扶和教育帮扶，助力当地村民创利增收，改善教育条件[24] - 公司的MaaS业务基于决策式AI帮助企业实现KYC和KYP的数字化升级[25] - 公司的MaaS业务安全可靠，稳定性高达99.998%，日均查询量超过3亿[25] 财务表现 - 公司截至2023年12月31日止年度收入达2,680,915千元，同比增长31%[5] - BaaS业务收入同比增长38%，达1,789,667千元，其中金融行业云贡献1,184,728千元，同比增长59%[5][8] - MaaS业务收入同比增长17%，达891,248千元[5][10] - 公司毛利达1,954,532千元，毛利率为73%，经营溢利增长48%至346,767千元，经营利润率提高至13%[5][11] - 公司年内溢利同比增长46%，达335,259千元，净利润率提高至13%[5][11] - 公司非国际财务报告准则溢利达375,064千元，非国际财务报告准则净利润率为14%[5][11] - 公司回购股份共计20,732,500股B类股份，回购总金额达港币219.63百万元[5][12] 财务指标 - 公司的资产交易规模增长93%至人民币53,130.34亿元[31][32] - BaaS保险行业云收入同比增长10%，达到人民币604.94百万元，首年保费收入增长72%至人民币1,952.89百万元[34][35] - 公司的毛利增长了32%，达到了1,954,532千元，毛利率从72%增长到73%[47] - 公司年内溢利由2022年的229.31百万元增加46%至2023年的335.26百万元[54] - 公司2023年的非国际财务报告准则溢利为375,064千元，非国际财务报告准则EBITDA为463,782千元[58] 公司治理 - 公司MaaS及BaaS业务受外资拥有权限制，由北京百融及广州数融互联网小额贷款有限公司进行，并持有ICP许可证[93] - 公司保险营销服务完全融入数据分析及客户关系管理系统，需要ICP许可证，合同安排详细理由见招股章程第215至217页[94] - 公司已采取具体步骤以确保符合资质要求，包括注册全球顶级域名、注册商标、成立香港子公司等[99] 公司财务状况 - 公司于2023年12月31日的银行贷款约为91.36百万元，应于一年内全部偿还[60] - 公司于2023年12月31日的现金及现金等价物以及定期存款分别为3,301.84百万元和3,010.86百万元[61] - 公司于2023年12月31日的资产负债比率为0.19[66] - 公司于2023年12月31日共有1,354名员工，其中销售及营销占25%，研发占46%，客户服务占13%，一般行政占16%[71] 公司股本及股东信息 - 公司截至2023年12月31日止年度的股本变动详细信息载于综合财务报表附注29(a)[130] - 公司截至2023年12月31日的股东持股量符合上市规则要求[131] - 公司在2023年12月31日止年度进行了人民币1.61百万元的慈善捐款[132] - 公司截至2023年12月31日止年度未发行任何债权证[133] - 公司截至2023年12月31日止年度未订立除股份计划外的任何权益挂钩协议[134] - 公司未有股东放弃或同意放弃任何股息安排[135] - 公司截至2023年12月31日止年度未投保责任保险为董事提供额外保障[136] - 公司截至2023年12月31日止年度无可供分派储备[137] - 公司截至2023年12月31日的银行贷款详细信息载于综合财务报表附注22[138] - 公司在2023年度未与任何成员公司订立任何服务合同或重大交易、安排或合同[150] 高管团队 - 董事会主席兼执行董事张韶峰先生于2024年3月25日承董事会命[159] - 张韶峰先生拥有超过18年的中国数据分析业务和互联网科技公司管理经验[161] - 郑威先生在金融和投资领域拥有超过20年的经验，目前担任公司高级副总裁和首席财务官[163] - 谢佳宁女士在资本市场、融资和并购方面拥有超过15年的经验，目前担任公司副总裁[165] - 非执行董事柏林森先生拥有丰富的科技行业经验，目前担任公司非执行董事[166] - 廖建文教授拥有跨学术与行业背景以及战略创新研究和实践经验，目前担任公司非执行董事[170]

业绩总结 - 公司2023年全年业绩表现优于市场预期，收入同比增长31%[1] - MaaS业务收入同比增长17%至8.91亿元，核心客户数增加14%[1] - BaaS业务表现亮眼，全年收入同比增长38%[1] - 公司毛利率进一步提升至73%[1] 新产品和新技术研发 - 公司AI研发持续投入，发布了适用于金融垂直行业场景的BR-LLM和适用于自动编程的BR-Coder[1] - 公司将继续加大AI方面的研发，持续引入AI人才，探索下一代前沿AI技术的应用[2] 未来展望 - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为3.76/4.36/5.07亿元[3] - 预计2026年公司营业收入将达到406亿人民币，同比增长14%[4] 市场扩张和并购 - 给予2024年18倍PE，目标价15.6港元，维持“买入”评级[3] 风险提示 - 风险提示包括行业竞争加剧、监管风险和数据信息安全风险[3] 财务展望 - 2026年预计公司归母净利润将达到50.7亿人民币，同比增长16%[4] - 2026年预计公司经营活动现金流将达到546.4亿人民币[5]

营业收入 - 百融云-W 2023年年度报告显示，营业收入为26.81亿元，同比增长30.51%[1] 归母净利润 - 百融云-W 2023年年度报告显示，归母净利润为3.40亿元，同比增长42.06%[1] MaaS收入 - MaaS收入为8.91亿元，同比增长17.33%[2] 核心客户收入 - 核心客户收入为7.44亿元，同比增长17.26%[2] 核心客户数量 - 公司核心客户数量同比增长13.90%至213家[3] 客均收入 - 客均收入同比增长2.95%至349.53万元[3] 核心客户留存率 - 核心客户留存率达到99%[3] BaaS金融行业云 - BaaS金融行业云促成的资产交易规模同比增长93.34%至531.30亿元[4] - BaaS金融行业云收入同比增长58.80%至11.85亿元[4]

业绩总结 - 公司2023年年度业绩表现强劲，营收达26.81亿元，同比增长30.5%[1] - 公司主营业务稳健，毛利率较去年同比提升0.8个百分点至72.9%[1] - 公司新单与续期保费成交金额分别为19.53亿元和13.78亿元，增速较去年有所放缓，但寿险保费继续率依然超过95%[4] - 公司2023A至2026E的营业收入、归母净利润、毛利率、ROE、每股收益、市销率和市盈率等主要财务指标均呈现稳步增长趋势[7] 用户数据 - 公司核心客户数量增长13.9%，核心客户平均收入贡献达到349.50万元，留存率达到历史最高位99%[2] 未来展望 - 公司在市场占有份额或将持续提升，MaaS业务稳增预期确定性较强；BaaS业务底层生成式AI赛道增长潜力大，公司现金流充足，未来发展潜力被看好[5] - 预计百融云-W2024-2026年EPS分别达0.81元、1.14元、1.28元，对应PS分别为1.8x、1.5x、1.2x，对应PE分别为13.3x、9.4x、8.4x，维持公司“增持”评级[5] 新产品和新技术研发 - 公司全年资产交易规模大增93.3%，AI获客活客效能进入快速释放通道[3] - 公司的MaaS业务营业收入达8.91亿元，同比增长17.3%，占比33.2%；BaaS业务营业收入达11.85亿元，同比增长58.8%，占比44.2%[3] 市场扩张和并购 - 海外公司2026年预计营业收入将达到人民币4377百万元，较2023年增长了63.2%[8] - 2026年预计净利润为人民币648百万元，同比增长12.4%[8] - 公司资产负债率预计在2026年将达到17%[8] - 每股收益预计在2026年将达到1.28元[8]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入约26.81亿元人民币，同比增长31%[1] - 公司2023年净利润增长46.2%，达到3.35亿元人民币，净利润率为12.51%[3] - 公司2024-2026年预测营业收入分别为30.55/36.10/42.89亿元人民币，净利润分别为3.77/4.45/5.26亿元人民币[9] - 公司2024年目标市值为94.16亿元人民币，目标价格为19.21元人民币/股，维持“优于大市”评级[10] - 公司的毛利率仍然保持在72%以上，净利率仍然保持在12%以上[16] 业务发展 - MaaS业务收入约为8.91亿元人民币，同比增长17%，核心客户数达到213家，同比增长14%[1] - BaaS业务收入约17.90亿元人民币，同比增长38%，金融云收入约为11.85亿元人民币，同比增长59%[1] - MaaS业务核心逻辑是以评分模型为基础，覆盖信贷的贷前、贷中和贷后等多个功能场景[4] - BaaS业务以交付KPI的模式获得佣金收入，促成资产交易规模大幅增加[5] 公司展望 - 公司已完成垂类大模型的全栈技术建设，提升AI变现能力，持续看好公司未来发展[7] - 公司预计2022-2025年净利润复合年增长率为23%[16] - 公司面临的风险包括大数据管理规范性、数据安全、竞争、客户依赖性等方面的风险[11] 公司股票评级 - 公司的目标价从2023年的35倍降至2024年的25倍，目标价下调15%至20.82港元，维持超越市场评级[17] - 海通国际股票研究评级分布中，优于大市、中性和弱于大市的比例分别为89.4%、9.6%和1.0%[39]