百融云-W(06608)午后涨超11%，截至发稿，涨10.16%，报9.65港元，成交额4808.03万港元。 消息面上，由德本咨询、中国科学院《互联网周刊》、eNet研究院联合发布2025(第七届)创新发展论坛 金i奖。作为人工智能代表企业，百融云创凭借情感互动机器人斩获"人工智能领域2025AI大模型创新应 用奖"。值得一提的是，这已经是百融云创连续两年蝉联该奖。 国泰海通证券发布研报称，AI在证券投研及投顾、银行信贷和营销渠道、保险代理人赋能、小微商户 点餐及营销、消费金融风控及客服等场景逐步落地，未来空间广阔。该行指出，看好消费金融行业中智 能客服、智能营销、智能风控场景的快速落地，推荐百融云等。 ...

公司股价表现 - 百融云-W(06608)午后涨幅达10 16%，报9 65港元，成交额4808 03万港元 [1] - 股价涨超11%后回落至10 16%涨幅 [1] 行业荣誉与技术创新 - 公司连续两年蝉联"2025AI大模型创新应用奖"，本次凭借情感互动机器人获奖 [1] - 作为人工智能代表企业获得行业权威机构联合颁发的奖项 [1] 行业应用前景 - AI在金融领域多场景加速落地：证券投研及投顾、银行信贷营销、保险代理人赋能、小微商户服务、消费金融风控及客服等 [1] - 消费金融行业三大智能化场景（客服/营销/风控）被看好具有快速落地潜力 [1] 机构推荐 - 国泰海通证券研报明确推荐百融云为行业标的 [1]

AI技术发展趋势 - 未来十年AI将重塑所有行业，智能体将成为变革的核心载体，2025年标志着智能体应用元年的开启[1] - 生成式AI技术已度过炒作期进入理性发展阶段，预计需2～3年实现产业成熟，智能体的成熟周期稍晚于生成式AI[2] - 大模型为智能体提供"数字大脑"，使其具备跨模态理解、推理与任务规划能力，代表生产力的根本性变革[3] 金融行业AI应用现状 - 2024年全球金融机构生成式AI应用率较2023年显著提升，主要应用于客户服务、投资研究报告生成等领域[2] - 国内头部金融机构已开展多场景大模型探索，辅助员工工作效率提升达14%[2] - 美国Rocket Mortgage智能体系统实现贷款申请全流程自动化，审批时间从数天缩短至小时级，决策准确率提升10%～15%[3] 汽车金融领域AI应用 - 生成式AI为汽车金融精准营销、贷前审核、贷后管理等环节带来显著增效[2] - 某平台通过AI分析非结构化数据实现精准获客，智能体在贷前环节人工效率提升超80%[2] - 中国市场审批效率直接影响客户留存，智能体的商业价值更为凸显[3] 百融云创AI解决方案 - 公司自2017年专注语音大模型研发，2023年实现多模态大模型应用，日均处理语音交互8000万通[4] - 2025年3月入选摩根士丹利"中国AI 60强"，成为金融板块唯一上榜企业，累计研发投入14亿元[4] - 基于BR-LLM大模型推出CybotStar企业级智能体平台，在汽车金融领域实现多场景落地[4] 智能体平台具体功能 - 智能营销Agent服务效率达优秀员工水平的80%，服务半径扩大百倍[4] - 贷前风控Agent自动审批低风险件，中高风险件结合反欺诈电核和信审辅助智能体[4] - 智能企业尽调Agent将非结构化数据解析与报告生成时间从数天压缩至1小时[4] - 贷后管理Agent实现多种角色智能体与客户自动交互，客户投诉率显著下降[4] - 智能客服Agent投诉识别准确率提升40%，复杂问题转人工时实时辅助[5] 行业发展趋势 - AI智能体将彻底改变人机交互模式，未来业务处理将更趋近于人类对话方式[5] - 行业应加速拥抱智能体技术，通过"由内到外、由点到面"路径实现全业务链智能化升级[5]

收入和利润（同比环比） - 2024年公司收入为2929267千元，较2023年的2680915千元同比增长9%[11] - 2024年模型即服务（MaaS）收入为932473千元，较2023年的891248千元增长5%[11] - 2024年业务即服务（BaaS）收入为1996794千元，较2023年的1789667千元增长12%[11] - 2024年BaaS－金融行业云收入为1410695千元，较2023年的1184728千元增长19%[11] - 2024年BaaS－保险行业云收入为586099千元，较2023年的604939千元下降3%[11] - 2024年毛利为2141712千元，较2023年的1954532千元增长10%[11] - 2024年经营溢利为285234千元，较2023年的346886千元下降18%[11] - 2024年年内溢利为266029千元，较2023年的335259千元下降21%[11] - 2024年非国际财务报告准则溢利为376051千元，与2023年的375064千元基本持平[11] - 2024年MaaS业务收入同比增长5%至人民币93247万元[28][29] - 2024年BaaS金融行业云收入为14.107亿元，较2023年的11.8473亿元同比增长19%[37] - 2024年财富管理业务实现客户突破和收入接近翻倍[38] - 2024年保险行业云收入同比下降3%至5.861亿元[41] - 2024年成交的保费同比增长63%至54.4243亿元[41] - 2024年首年保费成交额同比增长86%至36.411亿元[41] - 2024年续期保费成交额同比增长31%至18.0134亿元[41] - 收入总额从2023年的2680.92百万元增加9%至2024年的2929.27百万元[50] - MaaS收入从2023年的891.25百万元增加5%至2024年的932.47百万元[50] - BaaS金融行业云收入从2023年的1184.73百万元增加19%至2024年的1410.70百万元[50] - BaaS保险行业云收入从2023年的604.94百万元减少3%至2024年的586.10百万元[50] - 毛利从2023年的1954.53百万元增加10%至2024年的2141.71百万元，2024年和2023年毛利率均约为73%[52] - 年内溢利从2023年的335.26百万元减少21%至2024年的266.03百万元[58] - 2024年非国际财务报告准则溢利为376051千元，利润率为13%；2023年为375064千元，利润率为14%[61] - 2024年年内溢利为266,029千元，2023年为335,259千元；2024年EBITDA为376,154千元，2023年为423,977千元；2024年非国际财务报告准则EBITDA为486,176千元，2023年为463,782千元；2024年和2023年非国际财务报告准则EBITDA利润率均为17%[62] 成本和费用（同比环比） - 销售成本从2023年的726.38百万元增加8%至2024年的787.56百万元[51] - 研发开支从2023年的378.79百万元增加34%至2024年的509.29百万元，占收入比重提升3个百分点至17%[53] - 截至2024年12月31日止年度薪酬成本总额为875.30百万元，2023年为718.01百万元[75] 各条业务线表现 - MaaS业务日均调用超3亿次，可毫秒级反馈，云平台稳定性达99.999%[23] - MaaS业务年度核心客户留存率达97%，核心客户ARPU为人民币337万元[23] - MaaS云平台有模型2000+、产品1000+，用户10亿+、机构7000+，用户标签百万+[23] - 2024年MaaS业务核心客户211家，核心客户平均收入为人民币337.1万元[28][29] - 2024年MaaS业务核心客户留存率为97%，较2023年下降2个百分点[29] - 2024年MaaS业务核心客户收入为人民币71132.8万元，较2023年下降4%[29] - 2024年MaaS业务核心客户数较2023年减少1家，核心客户平均收入下降4%[29] - BaaS业务有客群精准分层、运营策略执行、运营效果监控等功能[31] - AI VoiceGPT语音响应时延小于500毫秒，语义理解准确率大于99%[34] - 寿险保费继续率超90%，居行业前列[41] - AI语音机器人支持二十余种语言场景[46] 各地区表现 - 公司在中国协助超7000家机构客户进行智能决策、智能营销和智能运营[16] - 保险行业云在全国20多个省/直辖市拥有近100个分支[40] - 2024年12月31日，公司在中国累计服务超7,000家知名银行、保险公司、财富管理公司和众多互联网科技公司等[116] 管理层讨论和指引 - 公司将拓展泛行业领域市场份额，探索医疗、教育等多元化场景，构建创新商业模式[47] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2024年12月31日，公司取得319项专利及软著，覆盖人工智能等关键领域[19] - 公司于2018年6月21日根据开曼群岛法例注册成立，B类股份于2021年3月31日在联交所主板上市[79] - 公司主要活动为投资控股，附属公司主要业务为AI驱动技术服务，2024年所有经营资产位于中国，收入及经营溢利均源于中国[80] - 截至2024年12月31日止年度未进行或持有重大投资，未进行附属公司等重大收购或出售，无抵押资产，无重大或然负债，无重大资本承担[66][67][68][72][74] - 除2021年招股章程披露扩张计划外，2024年12月31日无详细重大投资或资本资产未来计划[69] - 公司面临市场发展、监管环境、数据保密等多方面风险[82][85] - 截至2024年12月31日止年度，除本年度报告披露者外，无符合上市规则第14A章须披露的关联方交易[88] - 外国投资者于从事增值电信服务的公司的持股比例不得超过50%[96] - 公司MaaS及BaaS业务受外资所有权限制，由北京百融及广州数融进行且该两公司持有ICP许可证[96] - 公司保险营销服务因融入需ICP许可证的数据分析基础设施，需按合约安排经营[97] - 在中国投资增值电信业务的主要外商投资者应满足资质要求并获工信部批准[98] - 公司已注册全球顶级域名、商标，成立香港附属公司并开拓海外业务以符合资质要求[100] - 工信部官员确认公司采取的步骤有助于证明符合资质要求[102] - 中国法律顾问认为公司采取的步骤通常被视为证明符合资质要求的相关合理因素[102] - 公司已遵守对集团运营有重大影响的相关法例及规例[87] - 公司合约安排受外资所有权限制所规限[90] - 截至2024年12月31日止年度，来自受合约安排规限的综合联属实体的收入总额约为人民币2929.27百万元，资产净额约为人民币1762.71百万元[106] - 预计合约安排所涉交易最高适用百分比率（利润比率除外）高于5%，须遵守上市规则第14A章相关规定[109] - 公司已获联交所批准在B类股份上市期间豁免严格遵守上市规则部分规定[109] - 2024年12月31日，不同投票权受益人张先生于77208112股A类股份中拥有权益，占公司投票权约65.08%[113] - 2024年12月31日，张先生有权控制7091503股B类股份，占公司投票权约0.60%[113] - 公司于2019年6月27日订立独家咨询服务、独家购买权、股权质押、投票权委托和贷款协议等合约安排[103][107] - 截至2024年12月31日止财政年度，无订立、续或重订其他新合约安排，合约安排无重大变动[105] - 截至2024年12月31日止年度，无撤销导致根据合约安排采纳合约的限制，无终止合约安排[106] - 公司独立非执行董事确认报告期内交易按合约安排条文订立等事项[110] - 公司以不同投票权控制，A类股份持有人每股十票投票权，B类股份持有人每股一票投票权[112] - 若所有已发行及发行在外的A类股份转换为B类股份，公司将发行73,234,312股B类股份，占已发行及发行在外的B类股份总数约18.62%或已发行股份15.70%[116] - 截至2024年12月31日止年度，收入总额中少于30%来自五大客户合计[117] - 截至2024年12月31日止年度，采购总额中少于30%来自五大供应商合计[121] - 截至2024年12月31日止年度，集团慈善捐献人民币0.52百万元[130] - 截至2024年12月31日，公司可供分派的储备约为人民币4,327.60百万元[136] - 执行董事张先生委任期自2024年3月31日起计为期三年；郑威先生委任期自2023年11月20日起为期三年；韩奎芳女士委任期自2024年7月11日起为期三年[139] - 非执行董事柏林森先生委任期自2024年3月31日起计为期三年；廖建文教授委任期自2023年11月20日起为期三年[139] - 独立非执行董事陈志武教授、周浩先生委任期自2024年3月31日起计为期三年；李耀博士委任期自2024年6月17日起为期三年[139][140] - 董事及高级管理人员为2019年雇员持股计划、2021年雇员持股计划、股份奖励计划、2024年股份计划及受限制股份单位计划的合资格参与者[143] - 报告期内公司在联交所购回25,490,000股B类股份，总代价约23750.61万港元，2024年3月26日至11月28日购回的25,313,000股B类股份于2025年2月28日注销[151] - 2025年2月28日，3,973,800股A类股份按一比一的比率转换为B类股份[151] - 截至2024年12月31日止年度，公司股份奖励计划的受托人在市场上购买了10,331,500股B类股份[153] - 毕马威会计师事务所在2025年股东周年大会退任，符合资格重选连任，公司核数师过往三年无变动[148] - 截至2024年12月31日止年度，公司或其附属公司与控股股东或其附属公司无重大合约或服务合约[146] - 截至2024年12月31日止年度，无就公司整体或重大部分业务的管理及行政订立或存续合约[147] - 谢佳宁女士于2024年4月15日辞任执行董事，韩奎芳女士于2024年7月11日获委任为执行董事[158] - 张韶峰先生47岁，拥有逾19年运营及管理中国数据分析业务及互联网科技公司经验[158] - 郑威先生52岁，拥有逾20年金融及投资领域经验[162] - 韩奎芳女士49岁，负责公司整体运营体系设计与运行等工作[163] - 柏林森自2018年6月起担任非执行董事，自2021年3月至今为浙江吉利控股集团数字科技部总经理[166] - 廖建文于2023年10月20日获委任为独立非执行董事，11月20日调任非执行董事，自2020年11月起担任浙文互联独立董事等多家公司职务[167][168] - 陈志武自2021年3月起担任独立非执行董事，自2016年7月起担任香港大学亚洲环球研究所所长等职，2014年1月至2024年6月曾担任诺亚控股独立董事[172] - 周浩自2021年3月起担任独立非执行董事，2011年6月至2019年9月为58.com Inc.首席财务官，自2023年4月起担任时代天使独立非执行董事等职[175][177] - 李耀自2021年6月起担任独立非执行董事，拥有近31年金融从业经验，自2023年6月起担任银盛数惠独立董事[180] - 高级管理团队包括张韶峰、郑威及韩奎芳，为公司执行董事[182] - 陈春阳为联席公司秘书，2017年5月加入集团，2014年4月至2017年5月加入上海方创金融信息服务股份有限公司[184] - 韩奎芳女士于2024年7月11日获委任为执行董事[186] - 截至2024年12月31日止年度，控股股东及任何董事在竞争业务中无须披露权益[187] - 公司于截至2024年12月31日止年度偏离企业管治守则C.2.1条，因张先生兼任董事长及行政总裁[191] - B类股份于2021年3月31日于联交所上市，公司已采纳证券买卖管理政策[192] - 报告期内董事及相关雇员遵守证券买卖管理政策[193] - 董事会目前由8名成员组成，包括3名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事[195] - 谢佳宁女士于2024年4月

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价13.1港币 [1][7] 报告的核心观点 - 百融云2024年业绩受宏观信贷需求波动、行业竞争加剧和保险业“报行合一”政策影响，归母净利润弱于预期，但公司加大研发和营销投入，虽增加未来1 - 2年费用开支，但为长期竞争优势打下基础 [1] - 预计公司未来大幅提升营销和研发投入，盈利受影响，下调2025 - 2027年归母净利润预测和目标价，调整估值方法为DCF估值法 [4] 各业务板块总结 MaaS业务 - 2024年MaaS业务收入9.3亿元（同比 + 5%），下半年收入5.1亿元（同比 + 11%），核心客户平均收入337万元（同比 - 4%），核心客户数量211家（2023年为213家），核心客户留存率97%（2023年为99%） [2] - 2024年MaaS业务受信贷需求波动、行业竞争加剧、客户支付意愿下降等挑战，业绩下滑，但下半年边际好转，未来随着研发和营销投入提升，有望向泛金融和泛行业拓展，核心客户数量和平均收入有望恢复增长 [2] BaaS业务 - 2024年BaaS金融云/保险云收入14.1/5.9亿元（同比 + 19%/- 3%），保险行业云新单/续期保费规模为36/18亿元（同比 + 86%/+ 31%），新单/续期保单服务费率降至13%/5.5%（2023年为26%/7%） [3] - 金融云收入增速放缓可能受信贷需求偏弱影响，服务费率降低或受“报行合一”政策影响，未来业务投入和技术升级有望提升产品力，增加市场份额 [3] 盈利预测与估值总结 盈利预测调整 - 下调2025/2026/2027年归母净利润预测至2.44/3.96/6.06亿（幅度： - 52.5%/- 47.0%/-），下调目标价至13.1港币（前值：16.1港币） [4] - 预计2025和2026年研发开支、营销开支提升，净利率下降，导致利润下滑 [15][16] 估值方法调整 - 因公司业务转变，将估值方法从可比估值法调整为DCF估值法（权益成本：8%） [4][12] - DCF估值法分三阶段，假设2025 - 2027年派息率约为0%（2024年：0%），得出目标价13.1港币 [13] 经营预测指标总结 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |收入及其他收益(人民币百万)|2,681|2,929|3,171|3,654|4,135| |+/-%|30.51|9.26|8.25|15.23|13.17| |归属母公司净利润(人民币百万)|340.46|266.18|244.26|395.53|605.81| |+/-%|42.06|(21.82)|(8.23)|61.93|53.16| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.68|0.56|0.51|0.83|1.27| |PE(倍)|18.07|14.77|17.32|10.70|6.98| |PB(倍)|1.39|0.90|0.87|0.81|0.72| |ROE(%)|15.34|11.79|5.27|7.98|11.11| |股息率(%)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|[6]

文章核心观点 - 百融云 - W 2024 年加速商业化落地，收入增长，各业务表现良好，研发投入增加，技术产品取得进展 [1][2][3] 业绩表现 - 2024 年收入约 29.29 亿元，同比增长 9%；毛利约 21.42 亿元，同比增长 10%；年内溢利 2.66 亿元，非国际财务报告准则溢利约 3.76 亿元，非国际财务报告准则 EBITDA 约 4.86 亿元，同比增长 5% [1] - MaaS 业务收入同比增长 5%至 9.32 亿元，核心客户达 211 家，核心客户平均收入 337 万元，核心客户留存率 97% [1] - BaaS 金融行业云收入约 14.11 亿元，同比增长 19%；保险行业云收入约 5.86 亿元，成交保费同比增长 63%至 54.42 亿元，首年保费成交额同比增长 86%至 36.41 亿元，续期保费成交额同比增长 31%至 18.01 亿元，寿险保费继续率超 90% [1] 研发情况 - 研发开支同比增加 34%至 5.09 亿元，主要因研发人员员工成本增加，研发开支占收入比重提升 3 个百分点至 17% [2] 技术产品进展 - 智能语音产品 VoiceGPT 在技术与应用方面取得显著进展，建立一流基础设施，技术自主研发，支持多种方言，实现 AI 语音互动情绪化表达，能识别用户情绪，计划拓展应用场景到泛金融领域 [3] - 成功推出 CybotStar 企业级智能体平台，支持对内和对客场景，集成 DeepSeek 等大模型提升规划和推理能力 [3] - 在数字人方向识别并拓展多个高价值应用场景，包括招聘、医疗诊断辅助及青少年心理疏导场景，加速商业化落地 [3] 收入增长原因 - MaaS 收入增长由于应用领域扩大以及结合 AI 算法优化产品性能使产品竞争力增强 [1] - BaaS 金融行业云收入增长由于运营效率提高及生成式 AI 能力增强令资产交易规模增加 [1]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入达人民币2929.27百万元，较2023年的2680.92百万元同比增长9%[4][5] - 2024年毛利为2141.71百万元，较2023年的1954.53百万元增长10%，毛利率均为73%[4] - 2024年经营溢利为285.23百万元，较2023年的346.89百万元下降18%，经营利润率从13%降至10%[4] - 2024年年内溢利为266.03百万元，较2023年的335.26百万元下降21%，净利润率从13%降至9%[4] - 2024年年内非国际财务报告准则溢利为376.05百万元，与2023年的375.06百万元基本持平，非国际财务报告准则利润率从14%降至13%[4][5] - 2024年公司收入总额为29.29267亿元，2023年为26.80915亿元；毛利为21.41712亿元，2023年为19.54532亿元[31] - 2024年公司经营溢利为2.85234亿元，2023年为3.46886亿元；年内溢利为2.66029亿元，2023年为3.35259亿元[31] - 公司收入总额从2023年的26.8092亿元增至2024年的29.2927亿元，增幅9%[32] - 公司研发开支从2023年的3.7879亿元增至2024年的5.0929亿元，增幅34%，占收入比重提升至17%[35] - 公司年内溢利从2023年的3.3526亿元减至2024年的2.6603亿元，减幅21%[39] - 2024年公司非国际财务报告准则溢利为3.76051亿元，利润率13%；2023年为3.75064亿元，利润率14%[41] - 2024年公司非国际财务报告准则EBITDA为4.86176亿元，利润率17%；2023年为4.63782亿元，利润率17%[41] - 2024年末公司现金及现金等价物以及定期存款为31.7639亿元，2023年末为33.0184亿元[43] - 2024年末公司资产负债比率为0.21，2023年末为0.19[48] - 截至2024年12月31日止年度集团薪酬成本总额为人民币87530万元，2023年为人民币71801万元[52] - 2024年公司收入为人民币29.29267亿元，较2023年的人民币26.80915亿元增长9.26%[68] - 2024年公司年内溢利为人民币2.66029亿元，较2023年的人民币3.35259亿元下降20.65%[68] - 2024年基本每股盈利为人民币0.58元，较2023年的人民币0.72元下降19.44%[68] - 2024年12月31日非流动资产为人民币8.39618亿元，较2023年的人民币24.21951亿元下降65.33%[71] - 2024年12月31日流动资产为人民币48.55674亿元，较2023年的人民币30.83818亿元增长57.45%[71] - 2024年12月31日流动负债为人民币10.59922亿元，较2023年的人民币10.33792亿元增长2.53%[71] - 2024年经营活动所得现金净额为人民币3.02784亿元，较2023年的人民币3.39159亿元下降10.72%[73] - 2024年现金及现金等价物减少净额为人民币1.35995亿元，2023年为增加人民币2921.4万元[73] - 2024年定期存款利息收入78,721千元，2023年为78,293千元；按公允价值计入损益计量的财务投资收益净额2024年为35,897千元，2023年为47,238千元等，其他收益及收支2024年总计130,896千元，2023年为183,009千元[81] - 2024年银行存款利息收入 - 4,893千元，2023年为 - 5,758千元；银行贷款利息开支2024年为1,982千元，2023年为11,981千元；租赁负债利息开支2024年为5,023千元，2023年为4,327千元；财务成本总计2024年为7,005千元，2023年为16,308千元[82] - 2024年薪金、工资及其他福利694,194千元，2023年为622,405千元；向界定供款退休计划供款2024年为60,554千元，2023年为49,946千元等，总薪酬开支2024年为875,297千元，2023年为718,005千元[83] - 2024年分析服务成本123,955千元，2023年为123,708千元；BaaS相关保险经纪佣金、运营及营销开支2024年为1,288,264千元，2023年为1,158,300千元等其他项目开支[84] - 2024年即期税项 - 中国企业所得税年内拨备27,944千元，2023年为501千元；递延税项 - 递延税项资产/负债变动2024年为 - 2,534千元，2023年为457千元；所得税开支2024年为25,410千元，2023年为958千元[85] - 2024年公司权益股东应占溢利净额266,182千元，2023年为340,459千元；普通股加权平均数2024年为460,479,896股，2023年为475,610,772股；每股基本盈利2024年为0.58元，2023年为0.72元[87] - 2024年公司权益股东应占溢利净额266,182千元，2023年为340,459千元；就购股权及股份奖励计划调整后，用作计算每股摊薄盈利分母的普通股加权平均数2024年为475,843,579股，2023年为499,167,313股；每股摊薄盈利2024年为0.56元，2023年为0.68元[88] - 2024年12月31日应收款项617,189千元，亏损拨备 - 5,373千元，应收款项净额611,816千元；2023年12月31日应收款项522,062千元，亏损拨备 - 2,815千元，应收款项净额519,247千元[90] - 2024年末3个月内（含3个月）应收款项462,846千元，2023年末为387,966千元[91] - 2024年末3个月至6个月（含6个月）应收款项96,270千元，2023年末为97,502千元[91] - 2024年末6个月至1年（含1年）应收款项50,804千元，2023年末为34,967千元[91] - 2024年末1年以上应收款项7,269千元，2023年末为1,627千元[91] - 2024年末应收款项净额611,816千元，2023年末为519,247千元[91] - 2024年末应付第三方款项256,657千元，2023年末为301,856千元[92] - 2024年末6个月内应付账款246,252千元，2023年末为285,509千元[92] - 2024年末6个月至1年应付账款8,069千元，2023年末为13,236千元[92] - 2024年末1年至2年应付账款2,336千元，2023年末为3,111千元[92] 模型即服务（MaaS）业务线数据关键指标变化 - 2024年模型即服务（MaaS）收入为932.47百万元，较2023年的891.25百万元增长5%[4] - MaaS业务核心优势在于超十年用户画像资产积累和超7000家客户服务经验[13] - MaaS云平台稳定性达99.999%，日均提供超3亿次各类查询请求[13] - 2024年MaaS业务收入同比增长5%至9.3247亿元[16][17] - 2024年MaaS收入为9.32473亿元，2023年为8.91248亿元[31] - 公司MaaS收入从2023年的8.9125亿元增至2024年的9.3247亿元，增幅5%[32] - 2024年MaaS收入932,473千元，2023年为891,248千元[79] 业务即服务（BaaS）业务线数据关键指标变化 - 2024年业务即服务（BaaS）收入为1996.79百万元，较2023年的1789.67百万元增长12%[4] - 2024年BaaS－金融行业云收入为1410.69百万元，较2023年的1184.73百万元增长19%[4] - 2024年BaaS－保险行业云收入为586.10百万元，较2023年的604.94百万元下降3%[4] - BaaS业务的AI VoiceGPT语音响应时延小于500毫秒，语义理解准确率大于99%[21] - 2024年BaaS金融行业云收入为14.107亿元，较2023年的11.8473亿元同比增长19%[23] - 2024年保险行业云收入同比下降3%至5.861亿元，成交保费同比增长63%至54.4243亿元，首年保费成交额同比增长86%至36.411亿元，续期保费成交额同比增长31%至18.0134亿元[26] - BaaS收入为19.96794亿元，2023年为17.89667亿元[31] - 公司BaaS金融行业云收入从2023年的11.8473亿元增至2024年的14.1070亿元，增幅19%[32] - 公司BaaS保险行业云收入从2023年的6.0494亿元减至2024年的5.8610亿元，减幅3%[32] - BaaS - 金融行业云2024年为1,410,695千元，2023年为1,184,728千元；BaaS - 保险行业云2024年为586,099千元，2023年为604,939千元[79] 核心客户相关数据变化 - 2024年末核心客户达211家，核心客户平均收入为337万元[16][17] - 2024年核心客户留存率为97%[16][17] - 2024年核心客户收入7.11328亿元，较2023年下降4%[17] - 2024年核心客户数较2023年减少1家，降幅1%[17] - 2024年核心客户平均收入较2023年下降4%[17] - 2024年核心客户留存率较2023年下降2个百分点[17] 业务模式及应用相关 - BaaS金融行业云基于MaaS优势对用户精准画像、分层并匹配策略，利用AIGC获取增量用户和运营存量用户，根据信贷或财富管理规模收取技术服务费[22] - 公司BaaS模式在零售信贷、不良资产、财富管理业务有表现，还探索非金融领域应用[24] - 保险行业云通过日月保盒应用程序赋能保险经纪人，根据促成保费收取佣金，在全国20多个省市有近100个分支[25] 公司战略规划 - 公司将秉持“ALL in AI”战略，加大研发投入，聚焦AI技术突破和应用场景延伸[29] - 公司将加大业务投入，拓展泛行业领域市场份额，构建创新商业模式[30] 公司专利及软著情况 - 截至2024年12月31日，公司已取得319项专利及软著，覆盖人工智能等关键领域[10] 公司股份相关情况 - 报告期内公司在联交所购回25490000股B类股份，总代价约为23751万港元[60] - 2024年3月26日至2024年11月28日购回的25313000股B类股份于2025年2月28日注销[63] - 2025年2月28日3973800股A类股份按一比一的比率转换为B类股份[63] - 截至2024年12月31日止年度公司股份奖励计划的受托人在市场上购买了10331500股B类股份[63] 公司治理相关 - 公司偏离企业管治守则中主席与行政总裁职责应区分的条文，由张韶峰兼任[54] - 审核委员会由3名成员组成，已审阅集团截至2024年12月31日止年度的经审核综合财务报表[56][57] 股息相关 - 董事会不建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息[65] - 截至2024年及2023年度，集团旗下实体均未向其拥有人宣派股息[89] 公司上市及资金使用相关 - 2021年3月31日公司股份于联交所主板上市，全球发售所得款项净额约为人民币31.7039亿元[66] - 董事会决定将未动用首次公开发售所得款项用于增加研发投入和营运资金及一般公司用途的预期时间表由2024年底延长至2026年底[66] 公司股权出售计划 - 2024年12月公司计划以6000万元出售众联2

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司对应2025年15倍PE，目标价12.0港元 [5][11] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报增长低于预期，但持续加大对AI技术投入，智慧营销生态持续发力，中标多家金融机构合作项目，虽下调2024年归母净利润预期，但考虑其AI技术领先、业务拓展空间大等因素，维持“买入”评级 [2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2024年上半年收入13.21亿元，同比增长6%，整体毛利率73.2%，归母净利润1.40亿元，同比下滑32%，经调整净利润1.97亿元，同比下降13% [3][7] - Maas业务营业收入4.21亿元，同比下降2.3%，占总收入31.9%，核心客户165家，同比增长13%，核心客户留存率96%，收入占比32% [7] - BaaS收入占比68%，其中金融行业云业务营业收入5.89亿元，同比增长19.8%，占比44.6%；保险行业云业务营业收入3.11亿元，同比下降2.9%，占比23.5% [7] - 2024年上半年智慧营销促成的资产交易规模达261.50亿元，同比增长23.0% [7] - 受报行合一等政策影响，保险新单保费19.05亿元，同比增长102.7%，续期保费9.68亿元，同比增长47.2% [7] 业务发展 - 持续加大AI技术投入，在智能语音和数字人方面取得突破，智能语音技术在语义理解与人机交互方面高于行业平均水平，支持情感识别；多智能体构建基于“LLM+（规划+记忆+工具+行动）”理念；已在银行接待和零售百货导购场景应用数字人技术 [8] - 自2024年下半年来，成功中标多家金融机构项目，11月与联通支付战略合作，12月中标某城商行信用卡中心不良资产转让交易咨询服务采购项目，2025年1月中标盛京银行零售信贷风险模型量化升级项目 [4][9][10] 财务预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.58/0.75/0.92元，当前股价对应2024 - 2026年PE估值分别为13.2/10.2/8.3倍 [5][6][11] 财报报表摘要 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为20.54亿、26.81亿、29.96亿、33.67亿、40.15亿元，同比增长26.53%、30.51%、11.76%、12.36%、19.25% [6] - 毛利率分别为72.10%、72.91%、68.48%、68.70%、69.05%，净利润分别为2.29亿、3.35亿、2.88亿、3.74亿、4.62亿元 [6] - 经调整净利率分别为11.16%、12.51%、9.62%、11.12%、11.50% [6]

报告投资评级 - 优于大市首次覆盖[11] 报告核心观点 - 报告认为百融云 - W是国内金融AI的领先厂商，2023年营收约26.81亿元人民币同比增长31%，2024年上半年营收约13.21亿元人民币同比增长6%，虽2024年上半年盈利能力短期下滑，但不改公司成长趋势[2][4] - 公司一直保持较高毛利率，2023年达到73%，2024年上半年也保持该水平，2023年经营利润约3.47亿元人民币同比增长48%，2024年上半年经营利润同比下降26%，2023年净利润约3.35亿元人民币，2024年上半年净利润约1.43亿元人民币同比下降31%[4][5] - 公司MaaS业务是压箱石业务，保证现金流，有用户画像资产和客户资源等核心优势，2024年上半年核心客户增加，BaaS业务是第二增长曲线，在多个领域有广泛应用前景和市场潜力，BaaS业务分为金融云和保险云，2024年上半年金融云资产交易规模同比增长23%，保险云成交保费同比增长80%[6][7][8][9] - 公司扩大股份回购计划至3.75亿港元，展现对自身业务前景的信心[10] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为28.93/32.57/37.61亿元，同比增长7.92%/12.56%/15.48%；归母净利润2.91/3.87/4.95亿元，同比增长-15%/33%/28%；EPS分别为0.59/0.79/1.01元，参考可比公司给予2025年动态18 - 20倍PE，合理价值区间为15.44 - 17.15港币（14.16 - 15.74元人民币）[11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023年营收约26.81亿元人民币同比增长31%，2024年上半年营收约13.21亿元人民币同比增长6%，2023年MaaS营收约8.91亿元人民币同比增长17%，BaaS营收约17.90亿元人民币同比增长38%，2024年上半年MaaS营收约4.21亿元人民币同比下降2%，BaaS营收约9.00亿元人民币同比增长11%[2][4] - 2023年经营利润约3.47亿元人民币同比增长48%，2024年上半年经营利润同比下降26%，2023年净利润约3.35亿元人民币，2024年上半年净利润约1.43亿元人民币同比下降31%，2023年非国际财务报告准则净利润（NON - GAAP）为3.75亿元人民币，2024年上半年非国际财务报告准则净利润（NON - GAAP）为1.97亿元人民币同比下降13%[4][5] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为28.93/32.57/37.61亿元，同比增长7.92%/12.56%/15.48%；归母净利润2.91/3.87/4.95亿元，同比增长-15%/33%/28%；EPS分别为0.59/0.79/1.01元[11] 业务板块方面 - MaaS业务是压箱石业务，通过输出模型和评估结果辅助机构做智能决策，有用户画像资产和客户资源等优势，2024年上半年核心客户达到165家比上年同期增加19家，核心客户平均收入为人民币200万元，核心客户留存率为96%，根据查询量收取服务费或年费[6] - BaaS业务是第二增长曲线，基于生成式AI技术，通过AI VoiceGPT辅助机构智能营销和智能运营，BaaS支持日5000万通以上智能语音沟通，每个智能语音机器人可以仿真真人音色顺畅进行多轮对话，语音响应时延小于500毫秒，语义理解准确率大于97%，根据促成的交易规模收取技术服务费或佣金，2024年上半年在多个领域展现应用前景和市场潜力[7][8] - BaaS业务分为金融云和保险云，2024年上半年金融云资产交易规模为261.50亿元同比增长23%，保险云通过日月保盒应用程序赋能保险经纪人，2024年上半年保险云成交的保费约28.73亿元同比增长80%，首年保费成交额约19.05亿元同比增长103%，续期保费成交额约9.68亿元同比增长47%[9] 市场表现方面 - 2024年上半年盈利能力短期下滑，2023年公司实现营收同比增长31%，2024年上半年营收同比增长6%，2024年上半年MaaS业务经历逐步恢复过程，6月份收入实现显著同比增长和环比提升，公司为对冲风险将服务拓展到电商、人力等多元领域[2][4][5] - 与沪深300对比，在不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[3] 其他方面 - 公司扩大股份回购计划至3.75亿港元，已花费1.34亿港元回购14,823,000股B类股份[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1收入增长稳健,同比+6%,毛利润同比+8%,主要得益于对人工智能(AI)技术的成功应用和商业化 [1] - 2024H1净利润同比下降31%,主要原因是销售与营销开支大幅上升,用于增加品牌及业务宣传以提升公司品牌知名度和获取优质流量 [1] - 公司认为净利润下降是阶段性的,下半年收入和净利润有望环比增长 [1] BaaS金融行业云业务表现 - 2024H1 BaaS金融行业云收入5.89亿元,同比+20%,主要得益于资产交易规模快速上升,同比+23%至261.50亿元 [1] - 公司和客户合作加深,联合开拓营销活动,促进资产交易规模快速拓展,自有用户贡献收入增加,获客效率提升,ROI水平提高 [1] - 公司认为BaaS金融行业云业务的亮眼数据或将带动公司业绩持续向上 [1] 技术持续更新 - 2024H1公司成功将智能语音应用与大模型相结合,交互时延压缩至500毫秒,低于同业1秒以上 [1] - 公司的智能语音大模型进一步迭代出支持情感识别和情感语音输出的功能 [1] - 公司正在开发3D数字人的智能语音交互硬件,已与客户进行意向沟通,可广泛适配于银行大厅接待、零售百货导购等多元应用场景 [1] - 公司在技术上的持续更新有望使公司技术领先同业,从而获得稳健的收入,并在未来助力业绩增长 [1]