投资评级 - A股和H股均维持"增持"评级 [1][5][6] 核心观点 - 公司Q3归母净利润超出预期主要系光伏玻璃价格恢复带动毛利率回升叠加资产减值冲回 [1] - 8月以来光伏玻璃快速去库带动公司光伏玻璃销量明显增长同时价格企稳反弹带动盈利能力改善 [2] - 在行业反内卷的背景下Q4国内光伏玻璃价格有望保持相对平稳预计Q4公司盈利能力有望延续改善 [4] - 考虑光伏玻璃供需改善有望带动公司26年业绩回升将估值年份切换至26年 [5] 三季度业绩表现 - 25年1-9月实现营收1246亿元同比-147%归母净利润64亿元同比-508% [1] - Q3单季收入473亿元同比+210%环比+292%归母净利润38亿元同比扭亏为盈增加58亿元 [1] - Q3单季毛利率168%同比+108个百分点环比+01个百分点 [2] - Q3经营性净现金流86亿元同比+43% [3] - Q3资产减值冲回08亿元主要系存货减值冲回截至Q3末公司存货121亿元相比Q2末下降384% [3] 行业供需状况 - 截至10月23日国内光伏玻璃日熔量88万吨/日周环比-16%同比-156%行业样本企业库存天数212天同比-443% [4] - 7月以来光伏玻璃供给端收缩叠加出口需求旺盛带动行业供需改善光伏玻璃行业库存明显下降 [4] - 截至10月23日国内20mm镀膜光伏玻璃均价13元/平米同比+61% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为104/180/228亿元 [5][10] - 对应25-27年EPS为044/077/097元 [5][10] - 给予A股26年22xPB目标价2259元H股26年12xPB目标价1354港元 [5] - 截至10月27日A股收盘价1671元H股收盘价1082元 [8] 财务指标分析 - 25年前三季度期间费用率74%同比-02个百分点 [3] - 预计26年营业收入同比+1738%归母净利润同比+7316% [10] - 预计26年毛利率1688%同比提升289个百分点ROE提升至751% [10]

福莱特玻璃（06865）早盘股价上涨9.15%，现报11.81港元，成交额1.19亿港元。 国金证券发布研报称，三季度公司实现营业收入47.3亿元、环比大幅增长29%，测算公司光伏玻璃出货量环比显著提升，预计公司Q3加速去库，Q3末公司存货余额环比下降7.51亿元至12.07亿 该行指出，公司盈利能力维持较高水平。6-7月光伏玻璃行业加速冷修，据卓创资讯，7月行业冷修产线达7750吨/日，国内在产产能下降至8.9万吨/日；8-9月光伏玻璃价格上涨后并未出现大 责任编辑：卢昱君 福莱特发布公告，第三季度实现营收47.3亿元，同比增长21%、环比增长29%，实现归母净利润3.76亿元，同比扭亏、环比增长143%，业绩超预期。 ...

本轮周期龙头企业窑炉规模优势减小，冷修带来的单位固定成本增加加大了成本差距 光伏玻璃窑炉技术扩散速度较快，2022年后光伏玻璃日熔量千吨左右窑炉点火潮阶段性缩小了窑炉规模 差距，2024年下半年开始，大部分落后产能在此阶段出清，因此窑炉规模的优势逐渐弱化。产能冷修引 起的产能利用率降低会带来固定成本(费用和折旧)的提升，或是本轮成本差距扩大的主要因素，该行估 计当前时点龙头企业与腰部企业成本差距平均约为3.6元/平。若剔除冷修所带来的额外成本费用，龙头 企业的平均成本优势约为2.4元/平。此后随着企业逐步优化人员以及设备，固定成本摊销会重新回到正 常水平，若不考虑冷修的额外成本，费用端的差距将重新扩大，头部企业凭借融资渠道的优势有望持续 降低其财务费用。展望未来，若第四代超大窑炉落地有望重启窑炉规模优势，头部企业资源端的布局能 力有望得到进一步发挥和体现。 风险提示 光伏玻璃成本研究框架：上一周期中窑炉规模是成本差距的主要来源 (1)窑炉：大型窑炉对于成品的优化体现在燃料单耗降低和成品率的提升。大型窑炉具备更高的熔化 率，单位面积的生产效率更高。成品率主要受切边和不良品的影响，大型窑炉生产出的原片更大，切边 ...

股价表现 - 公司股票早盘涨幅超过8% [2] - 截至发稿时股价上涨5.64%至11.43港元 [2] - 成交额达到5881.21万港元 [2]

福莱特（601865）玻璃(06865)早盘涨超8%，截至发稿，涨5.64%，报11.43港元，成交额5881.21万港 元。 消息面上，福莱特发布公告，第三季度实现营收47.3亿元，同比增长21%、环比增长29%，实现归母净 利润3.76亿元，同比扭亏、环比增长143%，业绩超预期。国金证券发布研报称，三季度公司实现营业 收入47.3亿元、环比大幅增长29%，测算公司光伏玻璃出货量环比显著提升，预计公司Q3加速去库， Q3末公司存货余额环比下降7.51亿元至12.07亿元。 该行指出，公司盈利能力维持较高水平。6-7月光伏玻璃行业加速冷修，据卓创资讯（301299），7月行 业冷修产线达7750吨/日，国内在产产能下降至8.9万吨/日；8-9月光伏玻璃价格上涨后并未出现大规模 产能复产/点火，国内在产产能维持在较低水平。光伏玻璃作为光伏主辅材中过剩程度相对较低的环 节，目前产能较前期高点已有显著下降，随着落后企业陆续推出，市场化出清有望加速。 ...

该行指出，公司盈利能力维持较高水平。6-7月光伏玻璃行业加速冷修，据卓创资讯，7月行业冷修产线 达7750吨/日，国内在产产能下降至8.9万吨/日；8-9月光伏玻璃价格上涨后并未出现大规模产能复产/点 火，国内在产产能维持在较低水平。光伏玻璃作为光伏主辅材中过剩程度相对较低的环节，目前产能较 前期高点已有显著下降，随着落后企业陆续推出，市场化出清有望加速。 消息面上，福莱特发布公告，第三季度实现营收47.3亿元，同比增长21%、环比增长29%，实现归母净 利润3.76亿元，同比扭亏、环比增长143%，业绩超预期。国金证券发布研报称，三季度公司实现营业 收入47.3亿元、环比大幅增长29%，测算公司光伏玻璃出货量环比显著提升，预计公司Q3加速去库， Q3末公司存货余额环比下降7.51亿元至12.07亿元。 智通财经APP获悉，福莱特玻璃(06865)早盘涨超8%，截至发稿，涨5.64%，报11.43港元，成交额 5881.21万港元。 ...

关联方定义 - 关联法人包括持有公司5%以上股份的法人及其一致行动人等[6] - 关联自然人包括直接或间接持有公司5%以上股份的自然人等[8] 关联交易审议 - 董事会审议关联交易时关联董事应回避，过半数非关联董事出席可举行，决议须经非关联董事过半数通过，不足三人提交股东会审议[10] - 股东会审议关联交易时部分股东应回避表决，关联股东不得代理其他股东行使表决权[13] 关联交易金额标准 - 公司与关联方交易金额在3000万元以上，且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上，应审计或评估并提交股东会审议[16] - 与关联自然人交易金额30万元以上需关注[17] - 与关联法人交易金额300万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上需关注[17] 豁免情况 - 公司与其自身层面关连人士交易多项比率低于0.1%，或与子公司层面关连人士交易多项比率低于1%，或各项比率低于5%且总代价低于300万港元可获全面豁免[18] - 公司与其关连人士交易超出完全豁免范围，多项比率低于5%，或各项比率低于25%且总代价低于1000万港元可获部分豁免[19] 特殊关联交易审议 - 公司向前款规定的关联参股公司提供财务资助，需经全体非关联董事过半数及出席董事会会议的非关联董事三分之二以上董事审议通过，并提交股东会审议[21] - 公司为关联人提供担保，需经全体非关联董事过半数及出席董事会会议的非关联董事三分之二以上董事审议同意并作出决议，并提交股东会审议[21] 日常关联交易 - 公司与关联人进行的与日常经营相关的关联交易协议期限超过3年，应每3年重新履行相关审议程序和披露义务[23] - 《联交所上市规则》项下的持续关连交易期限不得超过三年，特殊情况需委任独立财务顾问解释[26] - 公司与关联人首次发生日常关联交易，根据协议涉及总交易金额履行审议程序并披露，无具体总交易金额提交股东会审议[23] - 公司与关联人已执行的日常关联交易协议，主要条款未变在年报和半年报披露，变化或期满续签按总交易金额提交审议[23] 关联方管理 - 持股5%以上股东等应及时申报关联变更，董事会秘书更新关联方名单[29] - 附属及控股子公司交易时需判断关联交易，构成则履行审批程序[29] 披露与监督 - 应披露关联交易需经独立董事专门会议过半数同意后提交董事会审议[29] - 审议关联交易要了解标的状况、交易对方情况，确定价格，必要时聘请中介[30] - 独立董事至少每季度查阅公司与关联方资金往来情况[30] 损失处理 - 关联方占用公司资源造成损失，董事会应采取保护措施[30] 制度说明 - 制度未尽事宜以相关法规和交易所规则等规定为准[32] - 制度中“以上”含本数，“超过”“低于”不含本数[33] - 制度所称“关联方”等与《联交所上市规则》含义相同[33] - 制度经股东会审议通过生效，原关联交易决策制度废止[33]

格隆汇10月27日丨福莱特(601865.SH)公布2025年第三季度报告，营业收入为47.27亿元，同比上升 20.95%；归属于上市公司股东的净利润为3.76亿元，同比下降284.87%；归属于上市公司股东的扣除非 经常性损益的净利润为3.99亿元，同比下降269.34%。 ...

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入472.66亿元人民币，同比增长20.95% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.76亿元人民币，同比大幅减少284.87% [1] - 2025年第三季度每股基本盈利为0.16元人民币/股 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該 等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 福萊特玻璃集團股份有限公司 Flat Glass Group Co., Ltd. （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：6865） 海外監管公告 本公告乃由福萊特玻璃集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則 第13.10B條作出。 以下為本公司於上海證券交易所網站刊登之《福萊特玻璃集團股份有限公司關於召開2025年第三季 度業績說明會的公告》，僅供參閱。 承董事會命 中國浙江省嘉興市，二零二五年十月二十七日 在本公告之日，執行董事為阮洪良先生、姜瑾華女士、阮澤雲女士、魏葉忠先生和沈其甫先生， 獨立非執行董事為徐攀女士、杜健女士和吳幼娟女士。 | 证券代码：601865 | 股票简称：福莱特 | 公告编号：2025-071 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113059 | 转债简称：福莱转债 | | 福莱特玻璃集团股份有限公司 关于召 ...