核心财务表现 - 2025年上半年营业收入77.37亿元，同比下降27.66% [1][2] - 归母净利润2.61亿元，同比下降82.58%，扣非净利润2.27亿元，同比下降84.64% [1][2] - 分季度看，第二季度营收36.58亿元（同比降26.41%），净利润1.55亿元（同比降79.02%）[2] 业绩变动原因 - 光伏玻璃销售价格显著下降，主要因行业产能过剩及竞争加剧 [2] - 对冷修窑炉及部分存货计提资产减值损失2.54亿元（含存货跌价1.13亿、固定资产减值1.40亿）[3] - 原材料纯碱、石英砂采购成本下降及技术创新部分抵消价格下滑影响 [2] 业务结构特征 - 光伏玻璃连续三年贡献约90%营收（2022年88.49%、2023年91.42%、2024年90.01%）[3] - 2025年上半年光伏玻璃收入占比89.76%，维持核心业务地位 [1][3] 历史业绩对比 - 2019-2024年中期业绩除2022年外均保持双增长 [5] - 2024年中期营收106.96亿元（首破百亿），归母净利润14.99亿元（同比增38.14%）[5] - 本次系时隔两年再度出现净利润下降 [6] 公司竞争优势 - 2006年通过自主研发打破国际技术垄断，实现光伏玻璃国产化 [1][8] - 在配方、生产工艺及自爆率控制等关键技术处于行业领先 [8] - 客户包括晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等头部组件厂商 [8] - 2005年起成为宜家全球供应链稳定供应商 [8] 股东减持动态 - 实际控制人阮洪良、姜瑾华夫妇及9名董监高/特定股东拟减持4998.06万股（占总股本2.13%）[9] - 按收盘价16.54元/股测算，顶格减持可套现约8.27亿元 [10] - 2020年以来董监高通过二级市场累计套现超8亿元 [10] 行业趋势与公司展望 - 光伏行业处于深度调整阶段，短期面临波动与阵痛 [1][2] - 新增供给逐步理性化，落后产能持续出清 [1][8] - 公司对行业长期复苏活力保持信心 [1][8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入77.37亿元，同比下降27.66%，归母净利润2.61亿元，同比下降82.58% [1] - 第二季度营业总收入36.58亿元，同比下降26.41%，归母净利润1.55亿元，同比下降79.02% [1] - 毛利率14.05%，同比下降40.92%，净利率3.44%，同比下降75.49% [1] - 每股收益0.11元，同比下降82.81%，每股经营性现金流0.6元，同比下降19.48% [1] 资产负债结构 - 应收账款22.8亿元，同比下降34.08%，占最新年报归母净利润比例达226.47% [1][2] - 有息负债141.17亿元，同比微增0.82%，有息资产负债率达32.57% [1][2] - 货币资金46.03亿元，同比下降17.91% [1] 成本费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.82亿元，三费占营收比4.94%，同比上升42.36% [1] - 每股净资产9.12元，同比下降2.41% [1] 投资回报表现 - 2024年ROIC为3.98%，资本回报率不强，净利率5.44% [1] - 公司上市以来ROIC中位数16.24%，2024年为历史最低水平 [1] 机构持仓动向 - 农银新能源主题A持有1103.36万股保持不变，为最大持仓基金 [3] - 汇丰晋信旗下四只基金合计增持超2800万股，其中研究精选混合新进十大持仓 [3] - 农银新能源主题基金规模76.16亿元，近一年上涨31.44% [3] 业绩预期与商业模式 - 分析师普遍预期2025年业绩5.87亿元，每股收益0.25元 [2] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益与资金压力 [2]

**福莱特玻璃集团2025年上半年经营与行业情况分析**</think> **一 公司财务表现** - 公司上半年营收77.37亿元，同比下降27.66%，主要因玻璃价格下跌[2][3] - 光伏玻璃营收69.45亿元，占比89.76%，毛利率12.31%，同比下降12.39个百分点[3] - 净利润2.66亿元，同比大幅下降82.27%，毛利10.87亿元，同比下降57.27%[2][3] - 二季度计提固定资产减值约2.4亿元，其中1.5亿元针对停产冷修窑炉[4][10] **二 行业供需与价格动态** - 光伏玻璃行业面临产能过剩与国际贸易摩擦双重挑战，产业链价格持续下行[2][5] - 国内新增装机量同比增107%至212GW，海外需求强劲，但玻璃价格仍处历史低位[5] - 行业在产总产能不到9万吨（国内），海外约1万吨，对应供给约50-55GW[12] - 全行业处亏损状态，7月价格达历史低点（约10元），单月冷修量8000吨[41][42] - 预计9月价格可能上涨，因供给端减少（年初至今冷修1.1万-1.5万吨）及需求端支撑[6][41] **三 公司运营与战略** - 当前库存15-20天，较7月高点（25天）回落，下游组件厂囤货周期延长至一周[7][17] - 三季度出货量或略低于二季度，因7月三座窑炉冷修影响产量[16] - 海外收入占比约30%，越南产能满产满销，印尼项目处清表阶段，预计2027年底投产[25][26][34] - 综合成品率86-87%，2.0mm玻璃出货占比超80%，具备1.6mm薄玻璃技术储备[20][31] - 未来优先投放新窑炉产能（如安徽C7、南通项目），冷修产能复产取决于市场需求[11][21][36] **四 行业竞争与格局变化** - 头部企业市场份额暂降系主动盈利选择，未点火产能仍可观[33] - 小窑炉（600吨以下）重启概率低，千吨级大窑炉具成本优势[47] - 2024年约40余家企业中10-20家退出，多为小产能（100-300吨窑炉）[48][49] - 新进入企业扩产意愿低，因资金投入大且回报不确定性高[22] **五 成本与盈利展望** - 行业现金成本普遍未覆盖，若涨价2元落地且成本稳定，盈利有望修复[19][36] - 大窑炉（如1650吨）较1200吨能耗降约10%，降本持续优化[40] - 财务费用可控，人民币贷款利率合理，但40亿转债利息支出较高[35] **六 风险与不确定性** - 价格走势受供需、新点火项目及需求持续性影响，政策与供给端波动大[14] - 国际贸易摩擦促多国布局（如印尼），但印度、北美扩产尚无计划[30][37] - 冷修产能减值风险依存，若窑炉提前冷修可能计提新减值[10][29] **注：数据与结论均基于电话会议纪要原文引用，未加入外部信息或主观推断**

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025Q2盈利环比回升但受资产减值拖累 单季度归母净利润1.55亿元 环比增长46% 但同比下降79% 扣非归母净利润1.25亿元 环比增长23% 同比下降83% 主要因产成品叠加窑炉冷修导致资产减值损失约2.4亿元 [8] - 光伏玻璃销量约2.8亿平 环比略降 毛利率环比提升约5个百分点至16.7% 单平净利约1.1-1.2元/平(剔除减值损失) 环比提升0.7-0.8元/平 [8] - 2025年8月底库存降至15-20天 2025Q3出货量取决于库存消耗水平 [8] - 产能布局方面 2025年8月底在产总产能16400吨/日 安徽和南通项目将根据市场情况陆续点火 印尼2*1600吨窑炉规划延后至2027年底投产 [8] - 市场地位稳固 与信义市占率合计超过50% 盈利能力较二三线企业具明显优势 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收77.4亿元 同比下降28% 归母净利润2.6亿元 同比下降83% [8] - 2025Q2营收36.6亿元 同比降26% 环比降10% 经营现金流入12.3亿元 同比增加0.9亿元 [8] - 2025Q2期间费用2.75亿元 同比降20% 环比降15% 费用率7.5% 存货19.6亿元 环比增约34% [8] - 盈利预测调整 2025年归母净利润下调至6.2亿元(前值8.2亿元) 预计2025-2027年归母净利润分别为6.2/11.6/14.9亿元 同比变化-39%/+88%/+28% [8] 估值指标 - 当前股价16.54元 对应2025-2027年PE分别为62.90/33.37/26.04倍 [1] - 每股净资产9.12元 市净率1.81倍 [6][7] - 总市值387.52亿元 流通市值314.29亿元 [6]

光伏玻璃价格动态 - 部分光伏玻璃企业对9月新单报价进行上调 其中2.0mm单层镀膜面板基准价企业报价上调至13元/平方米 较7月新单价格上调2元/平方米 [1] 企业价格协商机制 - 光伏玻璃报价采用一月一议机制 9月新单报价仍处于与客户商议阶段 [1] - 行业龙头福莱特表示当前价格尚未最终确定 正在与客户进行沟通 [1]

行业价格动态 - 部分光伏玻璃企业对9月新单报价上调 2.0mm单层镀膜基准价报13元/平方米 较7月价格上调2元/平方米 [1] - 8月22日国内2.0mm镀膜主流价格为11元/平方米 3.2mm镀膜为18元/平方米 均环比持平 [6] - 7月中旬起组件企业低价囤货导致供不应求 推动2.0mm玻璃价格从10.5元低点回升至11元 [4] - 行业库存天数从7月中旬36天降至当前20天 创2024年5月以来新低 [4] 公司经营状况 - 福莱特上半年营业收入77.37亿元 同比下降27.66% 归母净利润2.61亿元 同比下降82.58% [1] - 营收下滑主因光伏玻璃销售价格和销售数量下降 [1] - 计提资产减值准备2.54亿元 同比增长172.92% 其中存货跌价损失1.13亿元 固定资产减值损失1.41亿元 [3] - 信用减值利得1327.06万元 资产减值损失2.54亿元 合计减少利润总额2.41亿元 [3] - 截至6月末存货余额19.58亿元 存货跌价准备1.53亿元 [3] 产能调整 - 福莱特冷修三座光伏玻璃窑炉 在产产能降至1.64万吨/天 较2024年底减少3000吨/天 [2] - 凯盛新能关停2条小生产线 减少1300吨/天日熔量 当前日熔量5000-6000吨 [4] - 国内在产产能从5月底10万吨/天降至7月底8.9万吨/天 [4] 行业供需与政策 - 工信部等六部委联合会议要求打击低于成本价销售行为 提高"反内卷"确定性 [4] - 下游基于组件出口退税取消政策加大囤货量 市场释放9月涨价消息 [6] - 终端电站未看到实质性改善 预计政策落地后光伏玻璃出货有大幅转弱风险 [6] - 行业低库存支撑价格上涨 多家厂家库存下降 个别企业库存不足一周 [6] 成本与利润 - 纯碱等原材料价格相对稳定 但四季度北方供暖期燃料价格上涨或支撑玻璃价格 [5] - 随着价格上涨 近期行业利润有所回升 [6] - 行业盈利承压导致规模小、成本高且技术落后产能退出或冷修 [2]

套期保值业务 - 公司及控股子公司拟开展期货和衍生品套期保值业务，最高持仓合约金额不超过人民币20亿元，预计动用的最高交易保证金和权利金额度不超过人民币3亿元，额度在交易期限内可循环滚动使用 [2] - 业务品种仅限于与公司生产经营相关的原材料和外汇汇率及利率，工具包括期货、期权、远期、掉期等，交易场所包括郑州商品交易所、上海期货交易所等境内外正规场所 [3] - 业务旨在规避原材料价格波动和外汇汇率风险，提高财务稳健性，不以投机为目的，使用自有资金而非募集资金 [2] 限制性股票激励计划 - 公司回购注销40,000股限制性股票，因1名激励对象存在违法违纪行为导致公司解除劳动关系，不再符合激励条件，回购总价为人民币249,200元 [12][23] - 本次回购注销后，公司股份总数由2,342,919,281股变更为2,342,879,281股，注册资本由585,729,820.25元变更为585,719,820.25元 [25][33] - 公司2020年A股限制性股票激励计划首次授予部分第五个解除限售期解除限售条件已成就，13名激励对象可解除限售820,000股限制性股票 [22][67] 股东及董监高减持计划 - 11名股东及董监高拟减持不超过49,980,610股，占公司股份总数的2.1333%，减持原因为个人资金需求，通过集中竞价及/或大宗交易方式实施 [42][54] - 减持主体包括控股股东、实际控制人阮洪良（持股18.7733%）、姜瑾华（持股13.8371%）及其他董事、监事、高级管理人员和特定股东 [40][41] - 减持计划符合相关承诺及法律法规，不会导致公司控制权发生变更，也不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [42][54][55] 公司半年度财务情况 - 公司计提2025年半年度资产减值准备共计25,391.78万元，基于谨慎性原则以公允反映财务状况 [58] - 公司2025年半年度报告包括A股和H股半年度报告，分别按中国企业会计准则和上市地规则编制 [61] - 公司主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英矿的开采和销售 [9]

公司股价表现 - 股价转涨近3%至10.43港元 早盘曾跌超3% 成交额1.13亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年中期营业收入77.37亿元 同比减少27.66% [1] - 中期归属于母公司净利润2.61亿元 同比减少82.58% [1] - 第二季度营业收入36.58亿元 同比减少26.41% 环比减少10% [1] - 第二季度归属于母公司净利润1.55亿元 同比减少79.02% 环比增长46% [1] 盈利能力分析 - Q2毛利率16.65% 同比下降9.8个百分点 环比上升4.9个百分点 [1] - 盈利承压主因国内玻璃价格下降及冷修窑炉资产减值损失 [1] - Q2环比Q1展现盈利修复趋势 [1] 行业展望 - 下半年行业有望呈现供需平衡状态 [1] - 9月光伏玻璃价格存在上涨预期 龙头公司率先受益 [1] - SMM预计9月光伏玻璃价格上调2元/平方米 若落地将大幅改善全行业亏损现象 [1]

股价表现 - 股价转涨近3%至10.43港元 早盘曾跌超3% [1] - 成交额达1.13亿港元 [1] 中期业绩表现 - 营业收入77.37亿元 同比减少27.66% [1] - 归属于母公司净利润2.61亿元 同比减少82.58% [1] 第二季度业绩表现 - 营业收入36.58亿元 同比减少26.41% 环比减少10% [1] - 归属于母公司净利润1.55亿元 同比减少79.02% 环比增长46% [1] 盈利压力因素 - 国内玻璃价格下降导致盈利承压 [1] - 冷修窑炉造成资产减值损失 [1] 盈利修复趋势 - Q2毛利率16.65% 同比下降9.8个百分点 环比上升4.9个百分点 [1] - Q2净利润环比增长46% 展现修复态势 [1] 行业展望 - 下半年行业有望呈现供需平衡状态 [1] - 9月光伏玻璃价格预计上调2元/平方米 [1] - 若价格调整落地 全行业亏损现象将大幅改善 [1]

股东及董监高减持计划 - 控股股东及董监高阮洪良等11人拟减持不超过49,980,610股 占公司总股本2.1333% [1] - 减持方式为集中竞价及/或大宗交易 时间区间为公告后15个交易日后的3个月内 [1] 股东持股结构 - 实际控制人阮洪良持股439,843,400股 占比18.7733% 其中A股439,358,400股 H股485,000股 [2] - 实际控制人姜瑾华持股324,192,600股 占比13.8371% 其中A股324,081,600股 H股111,000股 [2] - 监事郑文荣持股46,801,800股 占比1.9976% 监事沈福泉与祝全明各持股31,201,200股 各占比1.3317% [2] 首次公开发行(2019年) - 2019年2月15日在上交所上市 发行1.5亿股 发行价2.00元/股 募集资金总额3亿元 [3] - 扣除发行费用后净募集资金2.54亿元 用于年产90万吨光伏盖板玻璃及10万吨Low-E镀膜玻璃项目 [3] - 发行费用合计4,561.50万元 其中承销保荐费用2,952.83万元 [3] 再融资历程 - 2020年6月发行可转债14.5亿元 期限6年 实际募集资金净额14.41亿元 [4] - 2021年1月非公开发行A股84,545,147股 发行价29.57元/股 募集资金总额25亿元 净额24.83亿元 [5] - 2022年5月发行可转债40亿元 期限6年 实际募集资金净额39.77亿元 [6] - 2023年7月向特定对象发行A股204,429,301股 发行价29.35元/股 募集资金总额60亿元 净额59.65亿元 [7] 累计融资规模 - 上市以来通过5次募资合计募集资金142.5亿元 [8]