港股电力板块 - 电力股全线走低 华电国际跌5.86% 龙源电力跌3.62% 华能国际跌1.98% 华润电力跌2.15% [1] - 港口煤价周环比上涨26元/吨至761元/吨 创年内新高 [1] - 六大电厂库存周环比减少39.1万吨至1275.0万吨 较去年同期减少77.5万吨 日耗增加但采购维持刚需导致库存去化明显 [1] 港股公司业绩与股价表现 - 首程控股跌近6% 2025年度收入14.37亿港元同比增18.24% 拥有人应占溢利3.1亿港元 资产管理收入约10.35亿港元同比涨约12% 产业基金收入约4.02亿港元同比涨约37% [1] - 美丽田园医疗健康绩后倒跌逾11% 年内累计跌幅超30% 2025年收入约30亿元同比增16.7% 调整净利润约3.81亿元同比增41% [2] - 华晨中国一度跌超10% 2025年度收益11.82亿元人民币同比增7.84% 股权持有人应占溢利19.86亿元同比减少35.97% 不派末期息 [2] - 牧原股份绩后跌超6% 盘中创上市新低 全年营收1441.45亿元同比微增4.49% 归母净利润154.87亿元同比下降13.39% [3] - 雅迪控股涨超5% 拟举行董事会会议批准全年业绩 预期2025年度纯利不少于29亿元人民币 2024年同期纯利为12.7亿元 [3] - 中国中车绩后跌超7% 2025年营业收入2730.63亿元同比增10.79% 归母净利润131.81亿元同比增6.40% 第四季度主营收入891.98亿元同比下降4.99% 单季归母净利润32.17亿元同比下降37.45% [4] - 时代天使最高涨近9% 2025年总案例数532,400例同比增48.1% 收入同比增37.8%至3.7亿美元 净利润同比增163.0%至2630万美元 经调整净利润4377万美元同比增62.99% 拟派末期股息每股0.48港元及特别股息每股4.99港元 [4] - 威高股份绩后重挫逾15% 全年收入约133.89亿元同比增2.3% 公司拥有人应占纯利约16.12亿元同比下降22.0% 中金公司指出净利润低于市场预期 [4] 港股光伏板块 - 光伏股全线走低 新特能源跌6.09% 钧达股份跌5.04% 福莱特玻璃跌4.83% 信义光能跌3.82% [2] - 4月1日起光伏产品9%增值税出口退税将全面取消 政策生效前夕未现“抢出口”热潮 1-2月全产业链出口数据平稳 [2] - 硅料价格跌至4万元/吨新低 硅片、电池价格均延续下跌 反映市场情绪持续低迷 终端需求尚未回暖 [2] 美股贵金属板块 - 贵金属板块走强 科尔黛伦矿业涨5.94% 泛美白银涨4.13% 纽曼矿业涨2.76% Barrick Mining涨2.96% 伊格尔矿业涨3.11% [5] - 金银价格大幅拉升 现货黄金涨超3%报4538.25美元/盎司 现货白银涨超4%报71.19美元/盎司 [5] 美股公司业绩与股价表现 - Argan绩后暴涨37.91%续创历史新高 今年累涨71% Q4营收2.621亿美元 每股收益3.47美元 双双超出市场预期 2026财年新签25亿美元合同 项目积压升至约29亿美元 摩根大通将其评级自“中性”上调至“超配” 目标价由370美元大幅升至550美元 [5] - Unity Software涨13.54% 预计2026年第一季度营收为5.05亿至5.08亿美元 高于此前4.8亿至4.9亿美元的业绩指引 调整后EBITDA预计为1.3亿至1.35亿美元 远超此前1.05亿至1.1亿美元的指引 同比增长约58% [6] - 微软继续下挫跌2.51% 股价连跌九日 高位回落超32% 势将录得自2008年以来最差季度表现 [6] - 阿斯利康涨2.74% 公司与第一三共联合开发的德曲妥珠单抗(优赫得)正式获得中国药监局批准 用于高危HER2阳性II期或III期乳腺癌成人患者的新辅助治疗 这是该适应证的全球首次获批 中国获批早于美国、欧洲等全球其他市场 [8] 美股科技与市场 - 微软面临AI增长前景的双重挑战 一是市场质疑其对AI算力基础设施的庞大投资何时带来显著回报 二是投资者担心AI初创公司可能打造替代微软SaaS产品的AI智能体 [6] - 美股光通信、存储概念股逆市上涨 Lumentum涨2.02% Ciena涨3.51% Coherent涨0.08% 康宁涨1.1% 闪迪涨2.1% 西部数据涨0.73% 美光科技涨0.5% [7] - 美股大盘普跌 纳指跌超1.2% 标普500指数跌0.83% 道指跌0.9% [7] - 纳斯达克100指数跌0.8%较去年10月高点下跌10% 市场预计技术上将进入调整阶段 [8] - 明星科技股普跌 特斯拉跌2.76% 微软跌2.51% Meta跌3.99% 谷歌A跌2.34% 亚马逊跌3.95% 英伟达跌2.17% [8] - 由于美以伊战事延宕给美国经济带来额外下行风险 多家机构近日上调美国经济陷入衰退的概率 [8]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 行业竞争格局优化，公司盈利有所改善，龙头壁垒不断加固，全球化产能布局优势凸显，维持“买入”评级 [1][8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：全年实现营业总收入155.67亿元，同比下降16.7%；归母净利润9.81亿元，同比下降2.6% [8] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现营收31.03亿元，同比下降23.9%，环比下降34%；归母净利润3.43亿元，同比大幅增长218.7%，环比下降9%；毛利率为24.27%，同比提升21.38个百分点，环比提升7.51个百分点，业绩符合预期 [8] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为12.93亿元、17.03亿元、20.60亿元，同比增长率分别为31.81%、31.79%、20.95% [1][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.55元、0.73元、0.88元 [1] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为27.92倍、21.18倍、17.51倍 [1] 业务运营分析 - **光伏玻璃业务**：2025年光伏玻璃营收约139.9亿元，同比下降16.8%；出货量约11.6亿平方米，同比下降8% [8] - **季度出货与盈利**：2025年第四季度估计出货约2-2.2亿平方米，环比下降约40%，主要因下游需求减弱；测算2025年单平方米盈利约1.7-1.8元，环比增长约0.9元/平方米，主要得益于海外销售占比提升、Q4玻璃均价环比略增以及纯碱成本下行 [8] 产能与全球化布局 - **在产产能**：截至2026年3月，公司累计在产总产能维持在19100吨/日，其中越南产能为2000吨/日，产能结构稳定 [8] - **未来产能规划**：安徽和南通项目将根据市场供需择机点火投产；印尼2*1600吨生产线预计2028年点火投产，以进一步完善全球化产能布局，满足海外市场需求 [8] - **竞争优势**：凭借规模、成本及技术优势，公司盈利能力持续领先于二三线企业，龙头壁垒不断加固 [8] 财务状况与现金流 - **期间费用**：2025年全年期间费用为12.5亿元，同比下降10%；期间费用率为8.0%，同比略有增长，整体费用管控良好 [8] - **存货与现金流**：2025年末存货约17.35亿元，较2025年第三季度末环比增加约5.28亿元；2025年全年经营性净现金流为29亿元，较前三季度增加6.5亿元，现金流持续保持良好 [8] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年毛利率分别为17.66%、17.63%、17.08%；归母净利率分别为7.64%、8.54%、8.80% [9]

业绩总结 - 2025年度玻璃销售收入为148.91亿元[10] - 公司营业收入本年发生额为155.6678857336亿元，上年发生额为186.8260247836亿元[43] - 公司净利润本年为9.9260889240亿元，上年为10.1612970903亿元[43] - 公司综合收益总额本年为8.7827648022亿元，上年为9.7846281323亿元[43] - 母公司营业收入本年发生额为42.5193089515亿元，上年发生额为38.4333321596亿元[46] - 母公司净利润本年为4.9278734167亿元，上年为0.8230341630亿元[46] - 母公司综合收益总额本年为4.9775542809亿元，上年为0.8230341630亿元[46] 财务数据 - 公司合并资产年末总计429.1979803381亿元，年初总计423.8441424841亿元[25] - 公司合并流动资产年末合计138.7704603611亿元，年初合计122.7674818636亿元[25] - 公司合并流动负债年末合计78.4126299194亿元，年初合计86.9552798834亿元[29] - 公司合并非流动负债年末合计119.3162700287亿元，年初合计124.4010916944亿元[29] - 公司合并股东权益年末合计226.1152425360亿元，年初合计217.8416087603亿元[29] - 公司母公司资产年末总计230.3141274578亿元，年初总计233.7500908714亿元[33] - 公司母公司流动资产年末合计72.2922686798亿元，年初合计60.8956287695亿元[33] - 公司母公司非流动资产年末合计158.0218587780亿元，年初合计172.8544621019亿元[33] - 公司合并货币资金年末为40.1445967262亿元，年初为52.9489412746亿元[25] - 公司合并固定资产年末为175.7147437161亿元，年初为163.9546028988亿元[25] - 公司流动负债年末数为23.1289928803亿元，年初数为32.4066879358亿元[38] - 公司非流动负债年末数为71.5824180485亿元，年初数为65.8948674427亿元[38] - 公司负债合计年末数为94.7114109288亿元，年初数为98.3015553785亿元[38] - 公司股东权益合计年末数为135.6027165290亿元，年初数为135.4485354929亿元[38] - 公司经营活动现金流入小计本年为114.9184097163亿美元，上年为144.6583633147亿美元[50] - 公司经营活动产生的现金流量净额本年为29.1111395632亿美元，上年为59.1320055489亿美元[50] - 公司投资活动现金流入小计本年为63.28637193亿美元，上年为34.3546450581亿美元[50] - 公司投资活动产生的现金流量净额本年为 - 29.2371430217亿美元，上年为 - 55.5123957334亿美元[50] - 公司筹资活动现金流入小计本年为64.5235534092亿美元，上年为104.0380709365亿美元[50] - 公司筹资活动产生的现金流量净额本年为 - 7.4877896671亿美元，上年为 - 13.4508837516亿美元[50] - 母公司经营活动现金流入小计本年为21.1072036322亿美元，上年为23.6755682335亿美元[54] - 母公司经营活动产生的现金流量净额本年为11.1527521783亿美元，上年为11.3446226156亿美元[54] - 母公司投资活动产生的现金流量净额本年为 - 4.335094876亿美元，上年为7.8206530419亿美元[54] - 母公司筹资活动产生的现金流量净额本年为 - 7.3033552548亿美元，上年为 - 19.996354339亿美元[54] 会计政策与核算 - 公司执行企业会计准则等相关规定，按要求披露财务信息[74] - 公司会计核算以权责发生制为记账基础，除部分金融工具以公允价值计量外，报表以历史成本计量[76] - 公司销售产品在客户取得控制权时按交易价格确认收入，国内销售客户签收时确认，出口销售按不同贸易条款确认[183] 资产折旧与摊销 - 房屋建筑物投资性房地产折旧年限20年，残值率5%，年折旧率4.75%；土地使用权投资性房地产折旧年限50年，残值率0%，年折旧率2.00%[159] - 房屋建筑物固定资产折旧年限20 - 25年，残值率0 - 5%，年折旧率3.80 - 5.00%[162] - 机器设备固定资产折旧年限4 - 20年，残值率0 - 5%，年折旧率4.75 - 25.00%[162] - 运输设备固定资产折旧年限4 - 15年，残值率0 - 5%，年折旧率6.33 - 25.00%[162] - 其他设备固定资产折旧年限3 - 10年，残值率0 - 5%，年折旧率9.50 - 33.33%[162] - 土地使用权无形资产摊销年限40 - 50年，残值率0%[167] - 排污权无形资产摊销年限3 - 20年，残值率0%[167] - 软件无形资产摊销年限4 - 10年，残值率0%[167] 其他 - 审计报告认为财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映公司2025年财务状况、经营成果和现金流量[7] - 审计将玻璃销售收入是否计入恰当会计期间作为关键审计事项[10] - 公司对2025年12月31日起12个月持续经营能力评价，未发现重大怀疑事项，报表在持续经营假设基础上编制[75]

募集资金情况 - 2022年5月公开发行A股可转债，募集资金总额40亿元，净额39.7692120033亿元[14] - 2023年7月向特定对象发行A股股票，募集资金总额59.9999998435亿元，净额59.6540714670亿元[16] 资金使用情况 - 截至2025年12月31日，2022年5月可转债募投项目使用32.0593687671亿元，闲置资金补流2.1056173849亿元，专户余额6.2049549256亿元[15] - 截至2025年12月31日，2023年7月定增募投项目使用60.0813240532亿元，专户余额448.734272万元[17] - 2022 - 2025年各年度使用2022年5月可转债募集资金分别为1,551,757,435.77元、217,484,813.03元、284,145,454.71元、122,272,665.77元[36] - 2023 - 2025年度使用2023年7月定增募集资金分别为2,825,856,744.91元、1,124,154,995.80元、245,832,181.54元[38] 自筹资金投入情况 - 2022年自筹资金投入“年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目”8.9265926836亿元[27] - 2022年自筹资金投入“年产1,500万平方米太阳能光伏超白玻璃技术改造项目”1.3761723907亿元[27] - 2023年自筹资金投入“年产195万吨新能源装备用高透面板制造项目”15.1509344843亿元[26] - 2023年自筹资金投入“年产150万吨新能源装备用超薄超高透面板制造项目”2.9719503464亿元[26] 闲置资金使用情况 - 2022 - 2024年分别同意使用不超6亿、5亿、6亿元闲置募集资金补流，实际分别使用5.8亿、5亿、5亿元[28][29][30] - 2022年5月、2024年8月公司及子公司分别用4亿、1亿闲置募集资金现金管理，收益659.329635万元、15.205479万元[31][34] 项目投资进度 - 年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目年末投资进度72.79%[36] - 分布式光伏电站建设项目年末投资进度62.95%[36] - 年产1,500万平方米太阳能光伏超白玻璃技术改造项目年末投资进度96.66%[36] - 年产195万吨新能源装备用高透面板制造项目年末投资进度100.47%[38] - 年产150万吨新能源装备用超薄超高透面板制造项目（一期）年末投资进度101.51%[38] 项目效益情况 - 2025年，年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目销售收入171,158.97万元，实现承诺效益[36] - 2025年，年产195万吨新能源装备用高透面板制造项目销售收入386,280.31万元，未实现承诺效益[38] - 2025年，年产150万吨新能源装备用超薄超高透面板制造项目（一期）销售收入230,829.36万元，实现承诺效益[38]

公司信息 - 公司为福莱特玻璃集团股份有限公司，股份代号6865[2] 审计相关 - 审计报告审计公司2025年12月31日财务报告内部控制有效性[6] - 公司于2025年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[10] - 审计报告日期为2026年3月26日[15] 责任与风险 - 建立健全和评价内部控制有效性是董事会责任[7] - 注册会计师需对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[8] - 内控有局限，推测未来有效性有风险[9]

募集资金情况 - 2022年5月公开发行A股可转债，募集资金总额40亿元，净额39.769212亿元[5] - 2023年7月向特定对象发行A股股票，募集资金总额59.9999998435亿元，净额59.6540714670亿元[9] - 2022年可转债募集资金到账时间为2022年5月26日[5] - 2023年定增募集资金到账时间为2023年7月19日[9] 资金使用情况 - 截至2025年12月31日，2022年可转债募集资金承诺投资项目使用32.0593687671亿元，专用账户余额6.2049549256亿元[7] - 截至2025年12月31日，2023年定增募集资金承诺投资项目使用60.0813240532亿元，专用账户余额448.734272万元[10] - 2022年可转债使用闲置募集资金暂时补充流动资金2.1056173849亿元[7] - 2024年12月5日，公司使用2022年可转债募集资金50000万元临时补充流动资金，2025年11月17日归还[24] - 2024年8月27日，安福玻璃用2023年定增闲置募集资金10000万元现金管理，收益152054.79元[29] 项目投资情况 - 2022年可转债承诺投资项目包括年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造等项目[6] - 2023年定增承诺投资项目包括年产195万吨新能源装备用高透面板制造等项目[10] - 年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目累计投入141585.45万元，进度72.79%，2025年销售收入171158.97万元[42][45] - 年产195万吨新能源装备用高透面板制造项目累计投入193901.63万元，进度100.47%，2025年销售收入38.63亿元[47][49] - 年产150万吨新能源装备用超薄超高透面板制造项目（一期）累计投入226911.61万元，进度101.51%，2025年销售收入23.08亿元[47][50] 效益情况 - 年产195万吨新能源装备用高透面板制造项目完全达产后承诺效益49.28亿元，2025年未实现[49] - 年产150万吨新能源装备用超薄超高透面板制造项目（一期）完全达产后承诺效益29.57亿元，2025年实现[50] 其他情况 - 公司制定《福莱特玻璃集团股份有限公司募集资金管理制度》规范募集资金使用[13] - 2022年可转债、2023年定增均与中行嘉兴分行等签《募集资金专户存储三方监管协议》[14][15] - 2025年12月8日，公司及子公司与中行嘉兴分行签《募集资金专户存储五方监管协议》[14] - 报告期内公司无变更募集资金投资项目等情况[32][33][34][35] - 2025年度公司无募集资金管理违规情形[36]

说明会信息 - 公司将于2026年4月10日10:00 - 11:00举行2025年度业绩暨现金分红说明会[7][8][11] - 说明会地点为上证路演中心，方式为网络文字互动[7][11] 投资者参与 - 投资者可于2026年4月3 - 9日16:00前提问[7][12] - 2026年4月10日10:00 - 11:00可通过上证路演中心参与[12] 联系方式 - 董秘办电话0573 - 82793013，邮箱flat@flatgroup.com.cn[13] 后续查看 - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[14]

授信与担保 - 公司及控股子公司拟申请2026年度综合授信额度不超280亿元，担保总额不超280亿元[7] - 申请议案已通过董事会审议，尚需股东会审议[10] - 对不同子公司有预计担保总额及占净资产比例[11] - 对资产负债率70%以上和以下子公司担保额度分别不超140亿元[12] - 授权董事长及人士可在额度内调剂，但不同资产负债率对象额度不能互调[13] - 授信和担保有效期至2026年年度股东会召开[13] - 本次担保基于公司及子公司经营发展需要，风险可控[16] 业绩情况 - 2025年12月31日，福莱特（香港）经营收入38.820226亿元，净利润8270.40万元[24] - 2025年12月31日，安徽福莱特经营收入90.962161亿元，净利润4.074506亿元[24] - 2025年12月31日，福莱特（越南）经营收入20.198890亿元，净利润4.571262亿元[24] - 2025年9月30日，浙江嘉福净利润7480.95万元[24] - 2025年9月30日，浙江福玻净利润66.10万元[24] 其他信息 - 安徽福莱特光伏玻璃有限公司注册资本为25亿元[21] - 截止公告披露日，公司对上市主体外担保总额为0元[19] - 上市公司对控股子公司累计担保总额约占最近一期经审计净资产的62.52%[19] - 控股子公司对合并报表内其他子公司累计担保总额约占最近一期经审计净资产的12.93%[19]

募集资金情况 - 2022年5月公开发行A股可转换公司债券，募集资金总额40亿元，净额39.7692120033亿元[6] - 2023年7月向特定对象发行A股股票，募集资金总额59.9999998435亿元，净额59.6540714670亿元[11] 资金使用情况 - 截至2025年12月31日，2022年可转债项目累计使用募集资金32.0593687671亿元，专用账户余额6.2049549256亿元[8] - 截至2025年12月31日，2023年定增项目累计使用募集资金60.0813240532亿元，专用账户余额448.734272万元[12] 项目资金使用 - 2022年可转债项目“年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目”使用14.1585452962亿元[8] - 2022年可转债项目“年产1500万平方米太阳能光伏超白玻璃技术改造项目”使用1.9041346328亿元[8] - 2022年可转债项目“分布式光伏电站建设项目”使用3.9966888381亿元[8] - 2022年可转债项目补充流动资金使用12亿元[8] - 2023年定增项目“年产195万吨新能源装备用高透面板制造项目”使用19.3901632339亿元[12] - 2023年定增项目“年产150万吨新能源装备用超薄超高透面板制造项目”使用22.6911608193亿元[12] 资金置换与补充 - 2022年以可转换公司债券募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金10.3027650743亿元，涉及两个项目[19][20] - 2023年使用向特定对象发行A股股票募集资金18.1228848307亿元置换预先已投入募投项目的自筹资金[21] - 2022年公开发行A股可转换公司债券募集资金三次临时补充流动资金，金额分别为5.8亿元、5亿元、5亿元[22] 现金管理 - 凤福新能源用4亿元闲置募集资金现金管理，累计收益659.33万元，年化收益率3.70%[29] - 安福玻璃用1亿元闲置募集资金现金管理，累计收益15.21万元，年化收益率1.20%[30][34] 项目效益 - 年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目2025年实现销售收入171,158.97万元，达承诺效益[41][42] - 年产195万吨新能源装备用高透面板制造项目2025年实现销售收入38.63亿元，未实现承诺效益[45] - 年产150万吨新能源装备用超薄超高透面板制造项目（一期）2025年实现销售收入23.08亿元，实现承诺效益[45]

业绩总结 - 报告期末公司应付账款（含应付票据）余额未超300亿元，占总资产比重未超50%[16] 可持续发展治理 - 负责管理、监督可持续发展的治理机构为董事会、ESG管委会、ESG工作小组[10] - 公司建立可持续发展信息内部报告机制，董事会定期检讨ESG目标执行进展[10] - 公司建立可持续发展监督机制，董事会全面监督，下设五个专门委员会提建议[10] 利益相关方沟通 - 公司通过多种方式与利益相关方沟通，如股东通过股东会、信息披露等[11][12] 重要议题 - 应对气候变化、排放与废弃物管理等议题具有双重重要性[14] - 环境管理体系、能源管理等议题具有影响重要性[14] - 创新驱动、供应链安全等议题具有财务重要性[14] - 产品质量管理、人力资本管理等议题具有双重重要性[14] - 公司将乡村振兴等四个识别为不具重要性的议题作为重要议题并重视日常管理[16] 低相关性议题 - 科技伦理议题与公司相关性较低，因不涉及生命科学等科技伦理敏感领域研究开发[16] - 平等对待中小企业议题与公司相关性较低，合并报表内企业无需披露逾期未付中小企业款项信息[16] 评估规则 - 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第14号》规定的部分议题对公司不具重要性[15] - 尽职调查与利益相关方沟通不作为ESG议题评估[16]