二零二四年年度報告 2024 ANNUAL REPORT 檸萌影視傳媒有限公司 Linmon Media Limited Contents 目錄 | 2 | Corporate Profile | 公司簡介 | | --- | --- | --- | | 3 | Corporate Information | 公司資料 | | 7 | Financial Highlights | 財務摘要 | | 8 | Chairman's Statement | 主席報告 | | 12 | Management Discussion and Analysis | 管理層討論及分析 | | 28 | Directors and Senior Management | 董事及高級管理層 | | 37 | Directors' Report | 董事會報告 | | 95 | Corporate Governance Report | 企業管治報告 | | 129 | Independent Auditor's Report | 獨立核數師報告 | | 136 | Consolidated Statement of Profit ...

文章核心观点 - 2024年柠萌影视经营状况低迷，营收和净利润下滑，版权剧和短剧业务均面临挑战，公司采取版权剧降本和加码短剧业务两手准备 [1][2] 分组1：新剧发布情况 - 香港国际影展上公司介绍八部新剧，包括古装剧《子夜归》等四部、现代言情剧《轧戏》等三部及改编剧《十日终焉》 [1] - 一年前片单中《三十而已2》等现实题材代表性IP续集未出现在此次发布会 [1] 分组2：经营业绩表现 - 2024年公司营业收入从上年12.22亿元减至6.57亿元，净利润从2.14亿元变为亏损1.84亿元 [1] - 2024年除税前亏损2.13亿元，经调整净亏损1.84亿元，而2023年除税前利润2.85亿元，经调整净利润2.27亿元 [2] - 2024年毛利1.08亿元，较上年4.81亿大幅下滑，毛利率从39.4%降至16.5% [6][7] 分组3：版权剧业务情况 - 2024年制作播出三部版权剧《猎罪图鉴2》等及主控影片《乔妍的心事》，票房1.51亿，剧集表现不理想 [3] - 《猎罪图鉴2》水准下滑，《半熟男女》失利，《你也有今天》是传统小甜剧类型，取得较好成绩 [5] - 过去三年产能相对稳定，但2024年版权剧仅有网播渠道，而2023年部分剧集有卫视播出 [7] - 2024年三部版权剧播映权授总收入5.91亿元，平均每部1.97亿元，低于2019年《小欢喜》版权收入 [9] - 2023年部分版权剧评分高，2024年仅《你也有今天》评分超7分，且行业降本增效使版权剧利润空间下滑 [11] 分组4：业务赛道调整 - 版权剧利润压缩，公司从现实题材退守古偶与现言赛道，现实题材作品问世周期可能拉长 [12] - 现实题材头部效应加强、投资成本提升，古装剧和现言剧是当下较好选择 [14] - 接下来项目储备多为古装剧和现言剧，2025年投入降低，赛道回归中小成本竞争 [15][17] 分组5：短剧业务情况 - 2023年短剧业务创收3223万元，旗下短剧子公司孵化爆款《二十九》 [18][20] - 2024年产出短剧超40部，业务仍亏损，未实现盈利，营销成本攀升 [20][21] - 2025年短剧产量预估达200部左右，业务能否迎来转折要看新作表现 [21]

出品：新浪财经上市公司研究院 2022年8月，柠萌影视在港交所主板首发上市，成功登陆资本市场，摩根士丹利、中金公司担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联 席牵头经办人。 作者：君 3月25日晚，柠萌影视披露2024年度业绩公告，交出上市以来最差成绩单。财务数据显示，公司2024年实现营业收入6.57亿元，上年同 期为12.22亿元，同比近乎腰斩；录得净亏损1.89亿元，上年同期为盈利2.14亿元，同比由盈转亏，降幅高达188.54%。 业绩"变脸"背后，柠萌影视长剧精品化战略受挫，2024年仅3部新剧播出，剧集数远低于行业头部公司；同时，公司重磅加码短剧赛 道，"爆款之年"规模增长但盈利未现，成为利润黑洞。 上市3年，柠萌影视已累计亏损7亿，股价紧跟着跌跌不休，市值较历史高点蒸发九成，逾百亿元。 长剧口碑崩盘 营收腰斩 公司官网显示，柠萌影视是一家基于深厚的版权IP储备，专注创作优质剧集的中国顶级内容生产公司。自2014年于上海成立以来，致力 于进行剧集的投资、制作、发行、宣传、衍生授权等全产业链运营。 | | 截至12月31日止年度 | | | --- | --- | --- | | | 2024年 | 2 ...

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入657,008千元，2023年为1,221,752千元；2024年毛利率16.5%，2023年为39.4%[3] - 2024年公司除税前亏损213,417千元，2023年利润为285,498千元；年内亏损190,053千元，2023年利润为213,628千元[4] - 2024年公司销售收入为6.57亿元，较2023年的12.218亿元下降46.2%[24] - 2024年公司销售成本为5.485亿元，较2023年的7.402亿元下降25.9%[25] - 2024年公司毛利为1.085亿元，较2023年的4.816亿元有所下降[26] - 2024年公司毛利率为16.5%，较2023年的39.4%有所下降[27] - 2024年公司其他收入及收益为6850万元，较2023年的1.217亿元下降43.7%[28] - 2024年公司销售及分销开支为1.587亿元，较2023年的9300万元上升70.7%[29] - 2024年公司经调整净亏损为1.841亿元，而2023年经调整净利润为2.274亿元[35] - 2024年公司贸易应收款项及应收票据为2.824亿元，较2023年的5.973亿元下降52.7%[37] - 2024年公司贸易应付款项为5970万元，较2023年的5730万元增加4.1%[38] - 2024年12月31日集团流动资产净值为234190万元，2023年为273280万元，流动比率由6.1降至5.5[39] - 2024年12月31日公司拥有人应占权益总额为231280万元，2023年为257450万元，减少因2024年经营亏损[40] - 2024年经营活动现金净流出25100万元，2023年净流入35960万元，变动 -169.8%[41] - 2024年投资活动现金净流入65970万元，2023年净流出29690万元，变动 -322.2%[41] - 2024年融资活动现金净流出3860万元，2023年净流出8930万元，减少56.8%[41] - 2024年现金及现金等价物增加净额37010万元，2023年减少2660万元，变动 -1491.4%[41] - 2024年末现金及现金等价物为108630万元，2023年末为71620万元，增加51.7%[41] - 2024年12月31日资产负债率为28.1%，2023年为27.8%，无重大变动[45] - 2024年公司收入为657,008千元人民币，2023年为1,221,752千元人民币，同比下降约46.23%[66] - 2024年公司毛利为108,523千元人民币，2023年为481,598千元人民币，同比下降约77.47%[66] - 2024年公司除税前亏损213,417千元人民币，2023年利润为285,498千元人民币，同比由盈转亏[66] - 2024年公司年内亏损190,053千元人民币，2023年利润为213,628千元人民币，同比由盈转亏[66] - 2024年公司基本每股亏损0.52元人民币，2023年每股盈利0.59元人民币，同比由盈转亏[66] - 2024年末非流动资产总值为357,156千元人民币，2023年末为302,197千元人民币，同比增长约18.2%[67] - 2024年末流动资产总值为2,860,697千元人民币，2023年末为3,265,309千元人民币，同比下降约12.39%[67] - 2024年末流动负债总额为518,836千元人民币，2023年末为532,476千元人民币，同比下降约2.56%[67] - 2024年末流动资产净值为2,341,861千元人民币，2023年末为2,732,833千元人民币，同比下降约14.31%[67] - 2024年非流动负债总额为385,167千元，2023年为460,487千元；2024年资产净值为2,313,850千元，2023年为2,574,543千元[68] - 2024年来自中国内地的收入为618,044千元，2023年为1,182,938千元；其他国家/地区2024年为38,964千元，2023年为38,814千元；2024年总收入为657,008千元，2023年为1,221,752千元[77] - 截至2024年12月31日止年度，三名主要客户合共贡献收入约510,380,000元，分别占总收入的49%、15%和13%；2023年两名主要客户合共贡献收入约1,041,247千元，分别占总收入的58%和27%[78] - 2024年客户合约收入为657,008千元，2023年为1,221,722千元；2023年联合融资安排项下投资剧集收取的授权费净额为30千元[79] - 2024年其他收入及收益总额为6.85亿元，较2023年的12.17亿元下降43.7%[89] - 2024年除税前亏损，已售影视剧成本为5.22亿元，较2023年的6.65亿元下降21.5%[90] - 2024年所得税抵免2.34亿元，2023年所得税支出7.19亿元[91] - 2024年确认截至2023年12月31日止年度末期股息7.86亿元，每股普通股0.218元，2024年度无股息建议[91] - 2024年每股基本亏损0.52元，2023年每股基本盈利0.59元[93] - 2024年存货总额为6.91亿元，较2023年的4.71亿元增长46.9%[95] - 2024年贸易应收款项及应收票据账面净值为2.82亿元，较2023年的5.97亿元下降52.8%[95] - 2024年贸易应收款项减值亏损净额为0.66亿元，2023年减值亏损拨回净额为0.32亿元[90] - 2024年末贸易应收款项逾期总额为1.33亿元，其中逾期一年以上为0.51亿元，2023年分别为4.24亿元和2.05亿元[97] - 2024年贸易应收款项减值亏损拨备年末为0.29亿元，较年初的0.43亿元下降33.9%[98] - 2024年贸易应付款项为59,691千元，2023年为57,315千元[100] - 2024年3个月内贸易应付款项为58,341千元，2023年为52,181千元[100] - 2024年3至6个月贸易应付款项为334千元，2023年为473千元[100] - 2024年6至12个月贸易应付款项为141千元，2023年为220千元[100] - 2024年1至2年贸易应付款项为691千元，2023年为3,829千元[100] - 2024年2至3年贸易应付款项为184千元，2023年为612千元[100] - 2024年12月31日，应付集团关联方贸易应付款项为64,000元，2023年为3,502,000元[100] 版权剧业务线数据关键指标变化 - 2024年公司播出3部版权剧和1部院线电影，《猎罪图鉴2》集均播放量位列全平台2024 Q4 TOP1，《乔研的心事》内地票房超1.5亿元[6][10] - 2024年初至公告日，公司新开机5部版权剧，《猎罪图鉴2》已播出，《子夜归》和《书卷一梦》后期制作中，《月明千里》和《轧戏》正在拍摄[16] - 2024年版权剧《你也有今天》同步在多家海外头部平台上线，触达200多个国家和地区，打破泰国TRUEID平台中文剧集观看量记录[19] - 2024年版权剧《猎罪图鉴2》登上爱奇艺国际热播榜多个地区TOP1[19] - 2024年版权剧播映权授权收入为591,458千元，2023年为1,137,951千元；内容营销2024年为29,864千元，2023年为62,356千元；其他2024年为35,686千元，2023年为21,415千元[80] 短剧业务线数据关键指标变化 - 2024年公司累计生产短剧约6,000分钟，同比增长约5倍；制作并上线11部商务短剧，板块收入同比翻倍[17] 电影业务线数据关键指标变化 - 2024年电影《乔研的心事》在多个国家上映，入围东京国际电影节主竞赛单元和新加坡国际电影节前景单元特别展映[19] 海外业务相关数据关键指标变化 - 2024年《三十而已 • 曼谷篇》杀青，正在后期制作，同步推进多个柠萌IP海外制作项目[19] - 2024年公司官方Youtube自营频道观看次数突破1亿，同比增长120%，订阅人数同比增长180%，总观看时长同比增长205%[19] 公司人员相关数据 - 截至2024年12月31日，公司拥有203名员工，女性员工约占全体员工总数的70.9%[22][23] 公司上市及业务性质相关 - 公司于2021年6月10日在开曼群岛注册成立，2022年8月10日在联交所上市[69][70] - 公司为投资控股公司，附属公司主要从事影视剧集制作、发行及播映权授权[69] 公司股息相关 - 董事会不建议就2024年度派付末期股息，公司将于2025年5月28日举行股东周年大会[54][55] 公司库存股份相关 - 截至2024年12月31日，公司未持有任何库存股份[61] 公司上市所得款项相关 - 截至2024年12月31日未动用上市所得款项净额结余约4030万港元，预计2025年底前用完[52][53] 公司收入确认相关 - 2024年于某一时间点转移的货品收入为648,631千元，2023年为1,209,696千元；随时间转移的服务2024年为6,137千元，2023年为6,809千元；于某一时间点转移的服务2024年为2,240千元，2023年为5,217千元[81] - 2024年确认为收入的可变对价为4,422,000元，2023年为261,000元[82] - 2024年预期一年内确认为收入的金额为568,529千元，一年后为1,906,698千元；2023年预期一年内为555,658千元，一年后为1,351,944千元[87] 公司贸易应付款项结算相关 - 贸易应付款项不计息，结算期限为90至365天[101]

公司概况 - 截至2024年6月底，公司共製作及發行了23部優質劇集，其中21部為公司擁有專有權的版權劇[6] - 公司擁有豐富的版權IP儲備及優質的內容產品，成為行業內的頭部廠牌[6] - 公司的主要業務線涵蓋長劇集版權劇、短劇、內容營銷及其他業務[5] - 公司以「人塑內容，內容塑人」為使命願景[5] - 公司擁有豐富的原創IP儲備[6] - 公司致力於進行劇集的投資、製作、發行、宣傳及衍生品授權等全價值鏈運營[5] - 本公司於2021年6月10日在開曼群島註冊成立[182] - 本公司於2022年8月10日在香港聯交所主板成功上市[182] - 本公司為一家投資控股公司，附屬公司主要從事電視劇製作、發行及播映權授權[182] - 本公司的註冊辦事處位於開曼群島[182] 業務發展 - 公司持續探索內容營銷、短劇、海外業務及IP衍生開發等新增長賽道，構建多元化的業務結構[7] - 公司的版權劇聚焦家庭生活、教育及女性成長等當代熱門話題，傳遞積極價值觀[6] - 公司的版權劇包括現實生活題材劇、古裝題材劇及懸疑系列劇[6] - 2024年上半年推出原創劇《你也有今天》，在優酷及抖音等平台表現良好[29,30] - 2024年上半年新開機3個劇集項目，完成2個劇集的拍攝[29] - 2024年上半年短劇業務快速擴張，累計上線時長約2,000分鐘[34,35] - 2024年上半年短劇商業化收入同比增長約3.8倍[37] - 2024年上半年推出多部爆款付費短劇，單劇用戶付費超過人民幣2,000萬元[37] - 2024年上半年本集团实现海外发行收入超过1,300万元人民币，同比接近翻倍[41] - 本集团原创剧《你也有今天》在多个海外一线平台热播，在泰国头部流媒体平台TRUEID上获得超千万次观看量，打破该平台中文剧集观看量记录[41] - 本集团有效推進檢萌IP的海外翻拍，《三十而已·曼谷篇》已完成拍攝並進入後期制作[42] - 本集团参加香港国际影视展FILMART并举办专题发布会，获得业内广泛好评[43] - 2024年上半年本集团与品牌客户的商務合作簽約金額超過6,000萬元人民幣，其中多個品牌客戶的簽約金額超過1,000萬元人民幣[45] - 本集團有效開展與外部劇集的營銷合作，拓展了市場頭部劇集的媒介資源[46] - 本集團將繼續以開發精品版權劇為核心,加速推進短劇業務在境內外的產能規模增長,力爭保持海外發行收入的高速增長[49] - 本集團將全力實現首部院線大電影上映,探索發展藝人經紀業務[49] 財務表現 - 2024年上半年收入約人民幣192.5百萬元，較2023年同期下降54.4%[23] - 2024年上半年毛利潤約人民幣43.0百萬元，較2023年同期下降79.5%[23] - 2024年上半年淨虧損約人民幣52.9百萬元，2023年同期淨收益約人民幣131.0百萬元[23] - 2024年6月30日淨資產約人民幣2,448.5百萬元，較2023年12月31日下降4.9%[24] - 收入總額由2023年上半年的人民幣422.1百萬元下降54.4%至2024年上半年的人民幣192.5百萬元[54] - 毛利由2023年上半年的人民幣209.9百萬元下降79.5%至2024年上半年的人民幣43.0百萬元[57] - 毛利率由2023年上半年的49.7%下降27.3%至2024年上半年的22.4%[58] - 其他收入及收益由2023年上半年的人民幣78.6百萬元下降40.8%至2024年上半年的人民幣46.5百萬元[63] - 銷售及分銷開支由2023年上半年的人民幣32.8百萬元上升7.6%至2024年上半年的人民幣35.3百萬元[65] - 行政開支由2023年上半年的人民幣87.2百萬元上升13.6%至2024年上半年的人民幣99.0百萬元[66] - 本集團錄得淨虧損人民幣52.9百萬元，而2023年上半年錄得淨利潤人民幣131.0百萬元[70] - 本集團所得稅開支由截至2023年6月30日止六個月的人民幣36.1百萬元下降82.6%至截至2024年6月30日止六個月的人民幣6.3百萬元[75] - 本集團截至2023年6月30日止六個月錄得淨利潤人民幣131.0百萬元，而截至2024年6月30日止六個月錄得淨虧損人民幣52.9百萬元[76] - 經調整淨(虧損)／利潤由截至2023年6月30日止六個月的人民幣139.0百萬元減少至截至2024年6月30日止六個月的人民幣49.4百萬元[82] - 本集團貿易應收款項及應收票據由截至2023年12月31日的人民幣597.3百萬元下降56.2%至截至2024年6月30日的人民幣261.5百萬元[85] - 本集團貿易應付款項由截至2023年12月31日的人民幣57.3百萬元下降44.5%至截至2024年6月30日的人民幣31.8百萬元[86] - 本集團於2024年6

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024H1 公司营收 1.93 亿元（YOY-54.4%），经调整净利润-4941.2 万元（YOY-135.6%），主要系平台排播原因导致剧集播出时间延后，影响收入确认节奏 [4] - 2024H1 毛利率 22.4%（同比-27.3pct），经调整净利率-25.7%（2023H1 为 32.9%）；销售/管理费用率 18.34%/51.43%（同比+10.57/+30.78pct），主要系公司短剧等新业务快速发展，宣发费用、薪酬福利、办公费用等相应增加 [4] 版权剧聚焦开发精品剧集 - 2024H1 公司深耕版权剧开发，新开机 3 个版权剧项目（《子夜归》《猎罪图鉴 2》《书卷一梦》），均已完成预售，其中《子夜归》《猎罪图鉴 2》2 部已杀青 [3] - 公司储备有《半熟男女》等待播 [3] 海外业务保持高速增长 - 2024H1 公司海外收入 1336 万元（YOY+92.5%） [3] - 版权剧《你也有今天》同步在 Viu、TRUEID、YouTube 等多家海外头部平台上线，覆盖超过 200 个国家与地区；《一念关山》持续扩展海外发行区域 [3] - 公司推进柠萌 IP 海外翻拍，《三十而已·曼谷篇》顺利杀青，推进《犯罪图鉴》泰国版等海外项目制作 [3] 内容营销稳健发展 - 2024H1 公司累计实现商务合作签约金额超 6000 万元，多个品牌签约金额超千万元 [3] - 公司积极拓展外部招商代理，依据客户定制化需求，拓展头部剧集媒介资源 [3] 短剧业务快速发展 - 2024H1 公司深耕短剧赛道，加速发展境内+海外的双短剧平台，积极扩大产能规模，累计上线短剧时长超 2000 分钟 [4] - 境内短剧收入高速增长，同比增长 3.8 倍；多部短剧单部 C 端充值金额超 2000 万元，位于行业头部水平 [4] - 公司上线自有海外短剧平台，截至 2024H1 末，已累计上线 5 部短剧，另有多部海外短剧在制作过程中 [4] 盈利预测和投资评级 - 我们预计 2024-2026 年营收 9.12/14.82/19.61 亿元，归母净利润为 1.26/2.17/2.74 亿元，对应 PE 为 11/6/5X，维持"买入"评级 [6]

财务表现 - 2024年上半年收入为人民币192,529千元，同比下降54.4%[5] - 2024年上半年净亏损为人民币52,880千元，而2023年同期实现净利润人民币130,952千元[6] - 2024年上半年销售收入为人民币192.5百万元，较2023年同期下降54.4%[26][27] - 2024年上半年毛利率为22.4%，较2023年同期下降27.3%[30] - 2024年上半年其他收入及收益较2023年同期下降40.8%[31] - 2024年上半年行政开支较2023年同期上升13.6%[33] - 2024年上半年经调整净虧损为人民币49.4百万元，而2023年同期经调整净利润为人民币139.0百万元[39] 业务发展 - 2024年上半年新开机3个版权剧项目，已有3个版权剧处于后期制作阶段[11] - 2024年上半年短剧业务在境内外双平台快速发展，商务定制短剧收入同比增长约3.8倍[14] - 2024年上半年海外发行收入超人民币1,300万元，同比接近翻倍[16] - 2024年上半年与品牌客户的商务合作签约金额超人民币6,000万元[20] - 2024年上半年版权剧《你也有今天》在多个海外头部平台热播，打破多个观看纪录[17] - 公司正在推进《三十而已·曼谷篇》等海外本土化内容的制作[18] - 公司参加香港国际影视展FILMART，探索中剧出海新趋势[19] - 公司有效开展外部剧集的营销合作，拓展媒介资源[21] 公司治理 - 公司已设立审核委员会，负责审查财务报告、内部控制和风险管理等[61][62] - 公司采用的会计政策与上年度一致，并首次采用了部分经修订的香港财务报告准则[77][78][79] - 本集团已重新評估其於2023年及2024年1月1日的負債條款及條件，並作出結論，在初始應用該等修訂本後，其負債分類為流動或非流動仍保持不變[81] - 本集團並無供應商融資安排，該等修訂本對中期簡明綜合財務資料並無產生任何影響[82] - 公司董事会成员包括执行董事、非执行董事和独立非执行董事[108] 财务状况 - 2024年6月30日集團貿易應收款項及應收票據較2023年12月31日下降56.2%[42] - 流动资产净值为26.11亿元人民币，与2023年12月31日基本持平[44] - 流动比率由6.13上升至7.14，主要由于合同负债减少和现金清偿使得流动负债减少[44] - 本公司拥有人应佔权益总额为24.47亿元人民币，较2023年12月31日下降，主要由于股息分配和经营亏损[45] - 资产负债率为27.8%，与2023年12月31日持平[46] - 报告期内未产生重大外币汇兑损失，将继续监控外汇风险敞口[47] - 无重大投资或资本资产的未来计划[48] - 报告期后未发生重大影响业务运营的事项[49] - 上市所得款项净额约31.18亿港元，截至2024年6月30日未动用余额约4.02亿港元，将用于潜在战略投资及收购[50-53] - 不派发2024年上半年中期股息[55] - 截至2024年6月30日的流动资产为人民币3,035,767千元，流动负债为人民币424,936千元，流动资产净值为人民币2,610,831千元[67][68] - 截至2024年6月30日的资产总值为人民币2,965,120千元，权益总额为人民币2,448,515千元[67][69][70] - 本集团所有非流动资产均位於中國內地[85] - 本集團須就本集團成員公司所在地及經營所在司法權區所產生或源自該司法權區的利潤，按實體基準繳納所得稅[91] - 上海與日俱增文化傳媒有限公司等7家附屬公司符合小微企業資格，期內人民幣3,000,000元以下的應課稅利潤享有優惠所得稅稅率5%[95] - 截至2024年6月30日六個月，並無就攤薄對列報的每股基本虧損金額作出調整，原因為尚未行使之購股權之影響對列報的每股基本虧損金額產生了反攤薄影響[101] - 截至2023年12月31日止年度末期現金股息每股人民幣0.218元，總額人民幣78,580,000元，已於2024年6月20日舉行的本公司股東週年大會上獲批准，並於2024年7月19日支付[102] - 本公司截至2024年6月30日止六个月未派付或宣派中期股息[103] - 2024年6月30日的贸易应收款项及应收票据为3.01亿人民币[104] - 2024年6月30日的贸易应收款项账龄主要集中在6个月以内[105] - 2024年6月30日的贸易应付款项为3.18亿人民币[106] - 2024年6月30日的贸易应付款项账龄主要集中在3个月以内[106] 公司概况 - 公司主要从事电视剧制作、发行及播映权授权业务[73] - 公司于2022年8月在香港联交所主板成功上市[72] - 截至2024年6月30日止六个月的收入为人民币192,529千元，同比下降54.4%[65] - 截至2024年6月30日止六个月的毛利为人民币43,037千元，同比下降79.5%[65] - 截至2024年6月30日止六个月的亏损为人民币52,880千元，而去年同期实现利润人民币130,952千元[65] - 截至2024年6月30日，集團擁有205名員工，主要位於上海、北京和杭州[23] - 集團保持員工背景多

[报告] 1. 公司投资评级 公司首次覆盖,给予"增持"评级。[96] 2. 报告的核心观点 2.1 公司是国内稀缺的能持续稳定产出头部剧集的制作方 - 公司自成立至 1H24,共发行了 23 部优质剧集,其中 21 部是由公司担任牵头/独家投资者及执行制片人的版权剧。[59] - 公司出品的剧集每年均会有 1-2 部出现在正片有效播放市占率 TOP20 的剧集榜单。[59] - 公司推出的剧集题材多样,覆盖家庭、爱情、古装、女性成长、医疗、运动、悬疑等多个领域,不乏口碑好的剧集。[59] 2.2 公司长剧产能扩充中,短剧业务及海外市场持续发力 - 公司预计 24 年将播出 120 集剧集,并计划未来 3 年目标从年产 200 集进阶到年播 200 集。[70] - 公司短剧业务从 0 到 1 到单集爆款的突破,23 年短剧相关收入同比增长超 12 倍。[85] - 公司海外业务收入 23 年同比增长 89.1%,未来 70%+的储备剧集将发行海外。[72] 2.3 公司盈利预测及估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.69/2.37/3.01 亿元,对应 PE 为 8.2/5.9/4.6X。[96] - 考虑到公司 23 年 PE 为 7.8X,24 年净利润释放承受一定压力,给予 24 年 PE 9.2X,目标价 4.32 元人民币,港币 4.71 元。[96] 3. 报告内容总结 3.1 公司发展历程及商业模式 - 公司自 2014 年成立以来聚焦精品剧集制作,并持续布局海外发行、制作,为国产剧头部制作方。[14] - 公司主要通过授权版权剧播映权、内容营销等方式实现商业化变现。[17] 3.2 长剧业务 - 行业处于存量竞争时期,头部效应进一步凸显,公司是国内稀缺的持续稳定产出头部剧集的制作方。[46][59] - 公司计划未来 3 年目标从年产 200 集进阶到年播 200 集,并坚持精品剧路线。[70] - 公司海外发行业务保持高速增长,未来 70%+的储备剧集将发行海外。[72] 3.3 短剧业务 - 微短剧行业竞争激烈,监管常态化,精品化为发展趋势。[78] - 公司短剧业务从 0 到 1 到单集爆款的突破,23 年短剧相关收入同比增长超 12 倍。[85] - 公司短剧业务聚焦精品化,发力 B/C 端,并布局海外市场,业务规模有望快速提高。[85]

公司整体财务表现 - 2023年公司实现收入12.2亿元，同比增长28.4%，经调整净利润2.27亿元，同比增长60.4%[10] - 2023年公司实现收入约12.218亿元，较2022年的约9.515亿元上升28.4%[32][33] - 2023年公司毛利润约4.816亿元，较2022年同期的约3.74亿元上升28.8%[32][33] - 2023年公司经调整净利润约2.274亿元，较2022年同期的约1.418亿元上升60.4%[32][33] - 截至2023年12月31日公司净资产约25.745亿元，较2022年的约23.905亿元上升7.7%[34][35] - 2023年公司实现营业收入12.2亿元，同比增长28.4%，经调整净利润2.27亿元，同比增长60.4%[83][97] - 2023年公司总收入为12.21752亿元，其中中国内地收入11.82938亿元，其他国家/地区收入0.38814亿元，较2022年分别增长26.9%、25.9%和89.1%[128] - 公司收入从2022年的95150万元上升28.4%至2023年的12.218亿元，主要因长剧播出集数增加、海外业务增长快等[154] - 公司毛利从2022年的3.74亿元上升28.8%至2023年的4.816亿元，毛利率从39.3%升至39.4%[161] - 2023年公司年内利润为2.136亿元，经调整净利润为2.274亿元[165] - 2023年公司每股经调整收益为0.63元，2022年为0.57元[165] - 2023年公司总营收从9.515亿元增长28.4%至12.218亿元，主要因长剧集数增加和海外业务快速增长[171] - 长剧相关收入从9.446亿元增长24.3%至11.744亿元，2023年播出3部共116集，较2022年增加11集，海外发行收入增长约89.1%至3880万元[174] - 短剧相关收入从240万元增长1241.7%至3220万元，因扩大产能规模和探索商业化路径[176] - 其他业务收入从450万元增长237.8%至1520万元，主要因艺人商务业务等新业务增长[177] - 销售成本从5.775亿元增长28.2%至7.402亿元，因2023年播出剧集增加[177] - 毛利从3.74亿元增长28.8%至4.816亿元，毛利率从39.3%微升至39.4% [182] - 其他收入从1.403亿元下降13.3%至1.217亿元，因汇率变动、利息收入和政府补贴变化[184] - 销售及分销开支从1.056亿元减少11.9%至9300万元，因剧集播出数量减少[184] - 行政开支从2.809亿元下降26.6%至2.062亿元，因上市费用和股份支付费用减少[184] - 2022年公司分佔聯營公司虧損180萬元，2023年分佔聯營公司利潤20萬元[186] - 公司所得稅開支由2022年的4210萬元上升70.8%至2023年的7190萬元[188] - 公司經調整淨利潤由2022年的1.418億元增加60.4%至2023年的2.274億元[190] - 公司貿易應收款項及應收票據由2022年的3.556億元上升68.0%至2023年的5.973億元[192] - 公司貿易應付款項由2022年的4040萬元上升41.8%至2023年的5730萬元[192] - 2023年12月31日公司流動資產淨值為27.328億元，2022年12月31日為24.75億元[195][197] - 公司的流動比率由2022年12月31日的5.6上升為2023年12月31日的6.1[195][197] 长剧业务 - 2023年长剧相关业务收入11.7亿元，同比增长24.3%，滚动储备长剧项目超1000集[13][15] - 2023年制作并播出三部版权剧，《一念关山》《问心》《爱情而已》品质创新高[14][15] - 截至2023年底公司共制作发行22部优质剧集，其中20部为版权剧[54][68] - 2023年公司原创剧集质量创新高，滚动储备超1000集长剧项目，成功制作播出3部优质原创剧集[81] - 2023年滚动储备中的长剧项目超1000集，成功制作并播出3部精品版权剧[83] - 版权剧《一念关山》爱奇艺开播6天热度值破万，首日热度值TOP1，占据CSM71城同时段收视率TOP1[84][86] - 2023年12月公司发布2024年剧集片单，16部作品亮相，分为五大赛道[85][105] - 2023年新开机并杀青版权剧《你也有今天》和《半熟男女》，《你也有今天》已播出，海外首播在多个平台排名第一，《半熟男女》后期制作中，《子夜归》已开机拍摄[130] 短剧业务 - 2023年短剧相关业务收入3223万元，同比增长12.4倍，境内多部短剧成爆款[17][20] - 2023年公司在抖音平台共播出8部短剧和16个单元故事，总播放量超24亿次，总点赞超1.4亿，抖音账号粉丝增加超300万[90] - 2023年短剧《二十九》总播放量超11.7亿次，相关话题片段总播放量超14.5亿次，连续四周位居抖音短剧播放量榜首[90] - 2023年短剧相关业务累计贡献收入3223万元，同比增长超12倍[91][107] - 2023年公司境内短剧在抖音平台播出8部短剧及16个单元故事，总播放量超24亿次，点赞超1.4亿次，粉丝增长超300万个，《二十九》成现象级爆款短剧[133] 海外业务 - 2023年海外业务收入3881.4万元，同比增长89.1%，搭建海外业务平台[5][22] - 2023年完成3部海外短剧制作，截至年报日期2部已上线[3][19] - 2023年成立海外业务实体平台“柠萌国际”，推进海外本土化内容制作[22] - 2023年多部剧集在海外热播，《一念关山》海外发行价格创新高[22] - 2023年公司成立海外业务实体平台“Linmon International”，多部剧集在海外平台热播，YouTube频道观看量超1000万，《一念关山》首轮单集价格破古装剧海外发行纪录，《三十而已》泰版已完成拍摄[62] - 2023年公司加速海外本土化制作，泰版《三十而已》已完成拍摄，泰版《猎罪图鉴》正在制作中，还与泰国、印尼等地团体合作开发海外原创内容[115] - 2023年公司海外发行收入同比增长89.1%，推进多部海外本土化剧集制作发行[112] - 截至年报日期，公司已上线2部海外短剧，初步构建海外短剧制作与发行体系[109] - 2023年多部热门剧集海外播出，如《爱情而已》在17个平台同步播出，覆盖超100个国家和地区；《一念关山》发行价格创古装剧海外发行新高，截至年报日期，公司已向全球超190个国家和地区分发中文内容[113] - 2023年公司成立海外业务实体平台“柠萌国际”，12月在新加坡ATF电视节发布2024年度新片单[114][135] - 2023年公司海外发行收入同比增长89.1%，多部剧集海外热播，已将华语内容发行至全球超190个国家和地区[136] - 2023年中国内地以外市场收入增长1830万元，增幅89.08%[153] 内容营销与艺人管理业务 - 2023年内容营销业务模式升级，艺人管理业务收入同比增长超2.5倍[21] - 2023年公司内容营销业务模式升级为客户需求导向，与多个战略品牌客户达成年框合作，获多个头部剧集商务代理合约[23] - 2023年艺人商务业务贡献收入金额同比增长超2.5倍[23] - 2023年公司艺人经纪业务快速增长，完成一个新电影项目[43] - 2023年公司以全案营销为基础开发战略品牌资源，与多个战略品牌客户达成年度框架合作，获得多个头部剧集商务代理合约[116][118] - 2023年艺人商务年度签约金额超4000万元，板块收入同比增长超2.5倍[139][141] 股息分配 - 董事会建议派付2023年度末期股息每股0.218元（含税），待股东大会批准[8][11] - 董事会建议宣派2023年末期股息每股派息0.218元（含税），须经股东大会批准[34][35] 公司业务布局与发展规划 - 2023年公司加速多元化业务布局，拓展国内外多形式短剧业务，海外发行量价齐升，完成首部海外本地化剧集[43] - 2023年公司加速推进多元化业务布局，在短剧、艺人管理等新业务上收入贡献增加[80] - 2024年公司将继续聚焦优质原创剧集创作，提高产能规模，深化全面预算管理，探索AI等新技术应用[76] - 2024年公司将加快新业务发展，扩大短剧业务产能，实现B端和C端、国内外全覆盖[76] - 2024年公司将努力保持海外发行快速增长，推进自有IP海外翻拍和海外原创内容开发[76] - 2024年公司将深化内容营销业务战略品牌客户拓展和艺人管理业务[76] - 2024年公司将争取实现首部院线电影上映，探索艺人经纪业务[76] - 公司坚持多元化发展战略，探索内容营销、短剧、海外业务及IP衍生开发等新赛道[49][53] - 2024年公司将以创作精品版权剧为核心，提升产能规模，深化全面预算管理，探索AI等新技术应用[94] - 2024年公司将以创作精品版权剧为核心，探索AI等新技术应用，加速创新业务发展，深化海外业务和内容营销业务，实现首部院线电影上映[122][124] IP衍生开发 - 2023年3月《猎罪图鉴》同名音乐剧、有声书、周边衍生品上线，音乐剧首演大麦评分9.3分，有声书完播率和质量分高于平台同级别专辑，游戏版正在开发[120][123] - 2023年公司加速推进IP衍生品开发，《爱情而已》周边及有声书随剧同步上线[143][144][146][147] 员工情况 - 截至2023年12月31日，公司女性员工约占总员工数的71.7%，保持员工性别多样性[126] - 截至2023年12月31日，公司有180名员工，女性员工约占71.7%[149][151] - 截至2023年12月31日，公司拥有180名员工，主要位于上海、北京和杭州[168]

财务数据 - 公司2023年营收同比增长28%，经调整净利润率达18.6%[3] - 公司2023年海外收入占比约3.2%，较上年提升1个百分点[3] - 公司2023年毛利率为39.4%，经调整净利润同比增长60.4%[4] - 公司2023年销售费用率下降至7.6%，管理费用率下降至16.9%[5] - 公司截至2023年末账上现金13亿元，经营性现金流净额3.54亿元[6] 业务发展 - 公司2023年长剧业务收入同比增长24.3%，单集收入同比增加12.5%[8] - 公司2023年短剧业务收入同比增长超过12倍，收入占比提升至2.6%[10] - 公司在抖音上线多部短剧，播放量超过24亿次，打造现象级爆款[11] - 公司积极开发内容营销业务与战略品牌资源，为客户提供全链路营销服务[12] - 2023年公司艺人经纪收入达到4000万元，同比增长超过2.5倍[13] 股票投资 - 预计2023年度每股派息为0.218元，合计7858万元，占净利润36.8%；2024-2026年归母净利润预测分别为2.59/3.05/3.43亿元，对应EPS为0.72/0.85/0.95元，对应PE为10.04/8.53/7.57X，首次覆盖，给予“买入”评级[14] - 预测2023-2026年公司营业收入和归母净利润呈逐年增长趋势，2026年摊薄每股收益预计为0.95元，对应P/E为7.57[16] - 柠萌影视股票代码为09857，股价为7.95港元，投资评级为买入[18] - 2023年ROE为8%，2024年预测为9%，2025年预测为10%，2026年预测为11%[18] - 2023年EPS为0.59港元，2024年预测为0.72港元，2025年预测为0.85港元，2026年预测为0.95港元[18]