股本与股份数据 - 截至2025年7月底，公司法定/注册股本总额为50,000美元，法定/注册股份数目为20,000,000,000股，面值为0.0000025美元[1] - 截至2025年7月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为679,082,161股，较上月底减少2,917,434股[2] - 本月内合共增加/减少(-)库存股份总额为0股[2][3][7] 股份激励计划 - 2019年股份激励计划，上月底结存股份期权数目15,059,156股（已失效），本月减少26,250股，月底结存14,666,896股，本月因行使期权发行新股732,019股[3] - 2023年股份激励计划，上月底结存股份期权数目9,770,162股（已失效），本月减少82,400股，月底结存9,687,762股，本月底因此可能发行或自库存转让的股份数目为9,687,762股[3][5] - 2023年股份激励计划项下可授予的所有奖励可能发行的新股总数，加上公司其他股份计划授予的奖励可能发行的股份总数为63,235,005股，占上市日期已发行股份的10%[5] - 本月内因行使期权所得资金总额为4,392,982.1港元[3] 股份变动情况 - 2025年7月4日两次回购股份并注销，分别减少已发行股份（不包括库存股份）3,706,800股和1,928,200股[7] - 2025年7月29日代价比发行涉及新股，增加已发行股份（不包括库存股份）1,985,547股[7] - 本月内合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额为 -2,917,434股[7] 合规情况 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会正式授权批准，遵照适用规则、法律及监管规定进行[9] - 公司已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[9] - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》“上市资格”先决条件已全部履行[9] - 批准证券上市买卖函件所载条件（如有）已履行[9] - 每类证券在各方面均相同，包括面值、股款、股息/利息及权益等[9][11] - 《公司（清盘及杂项条文）条例》规定文件已正式存档，其他法律规定已遵行[9] - 所有权文件按规定已发送、正准备发送或将会发送[9] - 公司上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[9] - 债券等信托契约/平边契据已制备签署，详情已送呈存档（如法律规定）[9]

股市表现 - 恒指跌403点或1.6%收24,773点，国指跌155点或1.7%收8,882点，恒生科技指数跌37点或0.7%收5,453点，大市成交3,206.33亿元[1] - 沪指跌42点或1.18%收3,573点，本月累升逾3.7%，深证成指跌193点或1.73%收11,009点，本月累升近5.2%，创业板指跌39点或1.66%收2,328点，本月累升8.1%[2] - 标普500指数跌23点或0.4%收6,339点，道指跌330点或0.7%收44,130点，纳指跌7点收21,122点[2] 宏观经济与政策 - 人民银行开展2,832亿元七天期逆回购操作，利率1.4%，单日净回笼478亿元，人民币兑美元中间价报7.1494，下调53点[2] - 内地7月官方制造业PMI回落至49.3，逊预期[2] - 美国6月个人消费支出价格上涨符合预期[2] 行业与企业数据 - 首七个月百强房企销售总额2.07万亿元，按年下降13.3%，降幅较首六个月扩大1.5个百分点[4] - 上半年规模以上互联网和相关服务企业互联网业务收入9,613亿元，按年增长3.1%，利润总额743.2亿元，按年下降8.3%，研发经费485.6亿元，按年增长2.6%[4] - 小鹏汽车7月交付36,717辆，按年增长229%，首七个月累计交付233,906辆，按年增长270%[7] - 中石化预计上半年净利润201亿至216亿元，按年下跌39.5%至43.7%[6] - 绿茶集团预期上半年利润2.3亿至2.37亿元，按年增加32%至36%，经调整净利润2.47亿至2.54亿元，按年增加38%至42%[6] 香港市场动态 - 金管局在纽约时段买入39.25亿港元[1] - 6月底外汇基金总资产42,971亿港元，按月增加1,377亿港元[5] - 6月认可机构存款总额上升0.9%，港元存款下跌0.9%，外币存款上升2.4%[5] - 6月新批按揭贷款额275亿港元，按月增加3.3%，其中一手市场93亿港元（+4.2%），二手市场150亿港元（+2.4%），转按32亿港元（+5.2%）[5]

股价表现 - 盈喜公告后股价上涨3.31%至10.6港元 [1] - 成交额达1829.01万港元 [1] 财务表现 - 预计2025年上半年股东应占利润不少于7000万元人民币 [1] - 较2024年同期2180万元增长超3倍 [1] 业绩驱动因素 - 行业领先地位巩固推动收入稳健增长 [1] - 自有品牌产品下游需求旺盛且毛利率较高 [1] - 数字化能力提升带动平台与自营业务运营效率 [1]

业绩表现 - 公司预期2025年上半年拥有人应占利润不少于人民币7000万元 较2024年同期2180万元增长超3倍 [1] - 股价在盈喜公告后上涨3.31%至10.6港元 成交额达1829.01万港元 [1] 增长驱动因素 - 自有品牌产品下游需求持续旺盛 高毛利率业务规模增长推动毛利率水平提升 [1] - 数字化能力持续强化 带动平台与自营业务运营效率提升 [1] - 行业领先地位与竞争优势巩固 支撑收入保持稳健增长态势 [1]

股价表现 - 盈喜后股价上涨3.31%至10.6港元 成交额1829.01万港元 [1] 财务表现 - 预计2025年上半年拥有人应占利润不少于7000万元人民币 较2024年同期的2180万元增长超3倍 [1] - 利润增长主要源于收入稳健增长 自有品牌产品下游需求旺盛且规模持续扩大 [1] - 高毛利率的自有品牌业务提升公司整体毛利率水平 [1] 运营优势 - 公司保持行业领先地位和竞争优势 [1] - 数字化能力提升带动平台和自营业务运营效率持续改善 [1] - 科技底座为业务发展提供支撑 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年半年度正面盈利预告显示，预计上半年归母净利润不低于7000万元，是上年同期2180万元的3倍以上 [1] - “规模效应+高毛利业务+数字化赋能”助力业绩高增长，自有品牌业务表现突出，业绩增长具持续性，2025H2关注自有品牌、AI&机器人、回购等催化剂 [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别约为208亿元、235亿元、267亿元，同比增速分别约为16%、13%、14%，实现归母净利润分别为1.49亿元、3.2亿元、5.5亿元，同比分别约增长395%、116%、71%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩增长因素 - 核心因素包括稳固行业领先地位保持收入稳健增长、自有品牌产品需求旺盛提升毛利率、数字化能力提升带动运营效率提升 [3] - 自有品牌业务中，藿香正气口服液单日销售额峰值突破500万元，2025年上半年第三终端客户销售贡献占比达41.2%，较2024年提升6.2个百分点，新增买家约40000家 [3] - 核心单品驱动下平台生态协同效应释放，龙虎人丹单月销售额突破260万元，消暑饮片乌梅6月采购客户数逼近5000家，“乐药师”皮肤用药系列发力，莫匹罗星软膏与盐酸特比萘芬喷雾剂单月销售额均破百万，增幅超50%，覆盖终端药店均突破10000家 [3] 业绩持续性及催化因素 - 业绩具备持续性，规模扩张带来费用率下降提升净利率，自有品牌业务具“三赢”特征 [3] - 2025H2关注自有品牌业务持续放量增长，因销售旺季和前期投入显效有望延续高增长 [3] - AI医疗主题催化，公司通过AI技术与即时检测、诊所SaaS系统融合构建服务闭环，与越疆科技战略合作推进智能解决方案落地 [3][5] - 公司回购仍有空间，5月7日提及动用最多1亿港元回购股票，截至7月31日已累计回购约4430万港元 [5] 重要财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 17904 | 20828 | 23510 | 26697 | | 增长率YoY % | 5% | 16% | 13% | 14% | | 归属母公司净利润(百万元) | 30 | 149 | 320 | 550 | | 增长率YoY% | 101% | 395% | 116% | 71% | | 毛利率% | 10.13% | 10.89% | 11.28% | 11.82% | | 净资产收益率ROE% | 1.29% | 6.14% | 11.68% | 16.68% | | EPS(摊薄)(元) | 0.05 | 0.22 | 0.47 | 0.81 | | 市盈率P/E(倍) | 103.23 | 42.92 | 19.90 | 11.60 | | 市净率P/B(倍) | 1.50 | 2.64 | 2.32 | 1.93 | [6] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年 [9] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，5年医药行业研究经验，主要覆盖医疗服务等细分领域 [9] - 曹佳琳为医药分析师，3年医药生物行业研究经历，负责医疗器械设备等领域研究 [9] - 章钟涛为医药分析师，超2年医药生物行业研究经历，主要覆盖中药等领域 [3][9] - 赵丹为医药分析师，2年创新药行业研究经历，主要覆盖创新药 [9]

业绩表现 - 香港电讯-SS上半年总收入173.22亿港元同比增长4% 净利润20.7亿港元同比增加4% [4] - 青岛银行上半年营业收入76.62亿元增长7.5% 净利润30.65亿元增长16.05% [4] - 中国石油化工股份预计中期净利润201亿-216亿元同比下降39.5%-43.7% [4] - 汽车之家-S上半年收入总额32.12亿元同比减少7.75% 净利润7.72亿元同比减少15.99% [4] - 绿茶集团预计中期净利润2.3亿-2.37亿元同比增长约32%-36% [4] - 粤海置地预计中期净利润超2.6亿港元同比扭亏为盈 [4] - 药师帮预计中期净利润超7000万元 [4] - 中国东方教育预计中期净利润同比增长45%-50% [4] - 中核国际预计中期收入增加至不少于约5.85亿港元 净利润不少于约950万港元 [4] - 大唐环境预计中期净利润减少至3.5亿至4亿元 [4] - 长江生命科技预计中期净亏损约1.5亿港元同比盈转亏 [4] - 延长石油国际预计中期亏损约2790万港元 [4] 业务进展 - 开拓药业-B完成KX-826酊1.0%治疗中国成年男性雄激素脱发关键性临床试验III期全部患者入组 [2] - 李氏大药厂Socazolimab获国家药监局批准联合化疗用于广泛期小细胞肺癌一线治疗 [2] - 恒瑞医药SHR-8068注射液、阿得贝利单抗注射液、贝伐珠单抗注射液临床试验获批 [2] - 恒瑞医药HRS-5041获批开展治疗前列腺癌临床试验 [2] - 深圳高速公路股份6月份外环项目路费收入为1.06亿元 [2] - 大成生化科技附属与东北电力及辽宁电力就锅炉翻修项目订立EPC合约 最高代价1.291亿元 [2] - 小黄鸭德盈附属签约开发AI营销系统拓新收益来源 [2] 资本运作 - 威海银行拟发行不超过约7.58亿股内资股及1.54亿股H股 募资近30亿元 [2] - 维他奶国际斥资约1840.8万港元回购200万股 回购价9.17-9.24港元 [3] - 百胜中国斥资627.08万港元回购1.71万股 回购价363.8港元至368港元 [3]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止半年度拥有人应占利润不少于人民币7000万元 [1] - 该预期值为2024年同期利润人民币2180万元的3倍以上 [1]

核心财务表现 - 2024年上半年净利润预期不少于人民币7000万元 为上年同期3.2倍以上 [1] - 2024年实现营收179.04亿元 同比增长5.5% [1] - 净利润首度转正至3001万元 [1] - 经营性现金流净流入同比大增45%至6.56亿元 [1] 业务增长驱动因素 - 1-4月厂牌首推业务交易规模达7.17亿元 较上年同期猛增108.1% [1] - 自有品牌业务贡献5.6亿元 同比激增532.3% [1] - 战略单品藿香正气口服液单日销售峰值突破500万元 [2] - 在济南、潍坊等地日均销量持续突破1000盒 [2] - 新增买家约40,000家 [2] 运营效率优势 - 存货周转33.4天 [1] - 现金循环周期优化至负31.5天 [1] - 第三终端销售占比达41.2% 较去年提升6.2个百分点 [2] 战略布局与市场地位 - 加速拓展首推业务 扩充"乐药师"等自有品牌产品阵营 [2] - 覆盖全国98.9%的县域和91.2%的乡镇 [2] - 采用"平台+自营"双轮驱动模式 [3] 行业前景与机构预期 - 中国院外医药数字化流通市场规模将在2027年达到3583亿元 [2] - 信达证券预测2025年归母净利润将达1.49亿元 同比增幅高达395% [2] - 2026年净利润有望进一步增长116%至3.2亿元 [2]

核心财务表现 - 2024年上半年净利润预期不少于人民币7000万元 为上年同期3.2倍以上 [1] - 2024年实现营收179.04亿元 同比增长5.5% 净利润首度转正至3001万元 [1] - 经营性现金流净流入同比大增45%至6.56亿元 [1] - 2025年归母净利润预测达1.49亿元 同比增幅395% 2026年有望增长116%至3.2亿元 [2] 业务增长驱动因素 - 厂牌首推业务1-4月交易规模达7.17亿元 较上年同期增长108.1% [1] - 自有品牌业务贡献5.6亿元 同比激增532.3% [1] - 战略单品藿香正气口服液单日销售峰值突破500万元 济南潍坊等地日均销量持续突破1000盒 [2] - 新增买家约40,000家 消费者黏性持续强化 [2] 运营效率优势 - 存货周转33.4天 现金循环周期优化至负31.5天 [1] - 第三终端销售占比达41.2% 较去年提升6.2个百分点 [2] - 覆盖全国98.9%的县域和91.2%的乡镇 下沉市场网络优势显著 [2] 行业前景与战略定位 - 中国院外医药数字化流通市场规模预计2027年达到3583亿元 [2] - 采用平台+自营双轮驱动模式 独特的现金周转能力 [3] - 基层医疗生态扩张取得突破性进展 自有品牌在多线级市场渗透能力提升 [2][1]