港股药师帮股价表现 - 公司股价单日涨幅超过9% [1] - 股价创下近18个月新高 [1] 市场反应 - 09885 HK股票代码显示强劲短期走势 [1]

港股市场表现 - 6月6日早盘恒生指数跌0.29%，恒生科技指数跌0.47% [1] - 恒生医疗指数ETF（159557）逆市涨0.22%，换手率4.19%，成分股中药师帮涨超7%，绿叶制药涨超4%，康诺亚-B涨超3% [1] 医疗保健行业动态 - 恒生医疗保健指数反映恒生综合指数中医疗保健成分股表现 [1] - 2025年第一季度中国药企完成33笔license-out交易，总金额达366.33亿美元，同比增长258% [1] - 中国药企创新研发能力提升，对外授权交易数量与金额有望持续增长 [1] 创新药行业前景 - 中国创新药行业从跟跑到领跑，持续获得海外MNC认可，BD交易金额不断刷新 [1] - 创新药大时代到来，建议加配医药板块 [1] - 医药板块政策利好频出，行业景气度有望稳步复苏 [2] 投资建议 - 短期内关注受医药反腐和集采影响后复苏的院内市场及制剂板块优质标的 [2] - 中长期关注创新疗法增量及国产化需求，聚焦管理效率优异、产品管线优质的制药企业 [2]

零售药店行业现状与趋势 - 2024年零售药店行业在医药改革深化和消费低迷双重压力下进入深度调整期 行业整体增速跌至五年低点 零售药房普遍面临利润压力 [1] - 头部连锁药房战略转向 从规模扩张转向精细化运营 通过布局"多元化"、"新零售"、"专业化"打造差异化竞争力 [1] - 医药零售行业转型呈现三大趋势 包括双通道药房加速布局 DTP专业药房持续扩容 新零售健康服务生态逐步完善 [1] - 新零售渗透率高达82.8% 成为居民家庭备药、临时购药、闪购送货到家主要选择 大参林、一心堂等头部连锁药店已启动全链路服务能力建设 [1] - 连锁药店经营策略调整 多数开始放缓门店扩张速度 聚焦存量门店经营效率提升 控费增效成为行业趋势 [1] 药师帮的数字化布局 - 药师帮与越疆科技达成战略合作 以医药协作机器人、AI大模型、药品物联网三大技术切入新零售场景 [2] - 医药协作机器人应用于药品仓储、分拣及配送环节 医药AI大模型提升处方审核与用药服务效率 药品物联网技术实现全流程药品追溯管理 [2] - 自动化技术被视为药店新零售转型的核心基础设施 推动医药零售行业从人力密集型向技术驱动型转变 [2] - 药师帮的数字化优势和提前布局 有望在行业变革中发挥更大价值 赋能零售药店实现新业态升级 [2]

公司动态 - 港股药师帮股价上涨近7% [1] - 公司与越疆达成战略合作 [1] - 合作旨在推动机器人与医药产业融合升级 [1] 行业趋势 - 医药产业与机器人技术结合成为发展方向 [1]

市场表现 - 5月30日药师帮股价收报9 85港元/股 上涨7 89% 成交量2358 12万股 成交额2 31亿港元 振幅10 51% [1] - 最近一个月累计涨幅44 86% 今年以来累计涨幅63 61% 跑赢恒生指数17 51%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入179 04亿元 同比增长5 49% 归母净利润3001 3万元 同比增长100 94% [1] - 毛利率10 13% 资产负债率65 07% [1] 机构评级与行业估值 - 天风证券给予"买入"评级 目标价9 88港元 [1] - 药品及生物科技行业市盈率平均值5 64倍 中值5 97倍 药师帮市盈率192 11倍 行业排名第77位 [1] - 可比公司市盈率：其他精优药业0 68倍 金斯瑞生物科技1 22倍 东瑞制药2 93倍 正大企业国际3 23倍 大健康国际5 59倍 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台 成立于2015年 [2] - 覆盖49 1万家药店及33万家基层医疗机构 渗透全国98 9%的县域和91 2%的乡镇 [2] - 月均活跃买家43 3万个 建立国内最大数字化医药交易与服务网络 [2] 公司动态 - 2025年5月27日以每股8 12港元回购10万股 回购金额81 2万港元 [3]

公司业绩与财务表现 - 2024年度公司全面扭亏为盈 年度收入179 04亿元 同比增长5 5 经调整净利润1 57亿元 同比增长20 实现净利润3001万元 [3] - 2024年1-4月厂牌首推业务交易总额约7 17亿元 同比增长108 1 其中自有品牌业务交易总额5 6亿元 同比增长532 3 [4] - 公司年内股价累计最大涨幅超68 受益于港股医药板块强势反弹 [3] 业务发展与战略 - 公司业务模型涵盖自营及平台三方业务 供应链赋能及创新业务三大板块 展现持续优化的盈利能力和市场竞争优势 [3] - 自有品牌业务累计采购客户数突破37万家 大单品藿香正气口服液覆盖药店11 5万家 形成新增长势能 [3] - 厂牌首推业务作为"向上走"战略重要抓手 高毛利特性将显著提升盈利能力 [4] 市场前景与行业数据 - 沙利文预计2027年中国院外医药流通市场规模有望突破1万亿元 占整体医药流通市场47 1 数字化医药流通市场规模达3583亿元 [5] - 公司仓储设施及供应链已搭建完成 进入厂牌首推业务阶段 议价能力增强 毛利空间有望扩大 [5] 资本行动 - 公司启动亿元规模股份回购计划 5月7日-23日累计回购497 7万股 总金额超3809万港元 [5]

公司业绩与财务表现 - 2024年度公司收入179.04亿元，同比增长5.5%，经调整净利润1.57亿元，同比增长20%，实现净利润3001万元，全面扭亏为盈[3] - 2021-2024年应收账款周转天数分别为3.9、3.1、0.87、1.3天，2024年应付账款周转天数66.1天，库存周转33.4天，现金循环周期负31.5天[4] - 2022-2024年经营性现金流流入分别为9820万元、4.51亿元、6.56亿元，2024年末现金及现金等价物33.75亿元，同比增长13.5%[4] - 2019-2024年收入从32.52亿元增长至179.04亿元，CAGR为40.66%[8] 业务模式与增长动力 - 业务模型涵盖自营及平台三方业务、供应链赋能及创新业务三大板块，协同效应显著[3] - 厂牌首推业务1-4月交易总额7.17亿元，同比增长108.1%，自有品牌业务交易总额5.6亿元，同比增长532.3%[6] - 自有品牌累计采购客户数突破37万家，大单品藿香正气口服液覆盖药店11.5万家[4] - 已完成"平台+自营+首推"业务模式布局，覆盖49.1万家药店及33万家基层医疗机构，渗透全国98.9%县域和91.2%乡镇[8] 供应链与数字化能力 - 智能仓配网络提升基层市场覆盖率，数字化营销工具优化终端动销效率[6] - 仓储设施及供应链搭建完成，已走过大额资本开支阶段，未来通过厂牌首推业务持续改善盈利能力[9] - 公司致力于通过数字化技术重构医药流通价值链，未来围绕"智能供应链""基层医疗数字化"与"医药服务生态融合"三大方向投入[7] 市场前景与行业趋势 - 2027年中国院外医药流通市场规模有望突破1万亿元，占整体医药流通市场47.1%，数字化医药流通市场规模达3583亿元[7] - 政策利好推动院外市场扩容，公司凭借数字化模式和规模优势将占据更大份额[11] - 港股医药板块强势反弹，公司年内股价累计最大涨幅超68%[3] 投资者关系与市场信心 - 举办上市以来首场投资者开放日，近50位投资者及分析师出席[1] - 5月7日-23日累计回购497.7万股股份，总金额超3809万港元，创始人及执行董事连续增持[7] - 天风证券和信达证券均看好公司盈利改善潜力及对上游议价能力[8][9]

港股医药板块表现 - 港股医药板块持续爆发 香港医药ETF盘中一度大涨超2% [1] - 三生制药、百济神州、信达生物等集体走强 医药赛道成为资金关注焦点 [1] - 药师帮股价呈现走强趋势 年内累计最大涨幅超68% 总市值回升至56亿港元以上 [1] 药师帮业绩表现 - 公司首次实现全年盈利转正 经调净利润1.57亿元 同比增20.1% [1] - 高毛利业务增长提速 1-4月厂牌首推业务成交规模达7.17亿元 同比增长108.1% [1] - 自有品牌业务规模达5.6亿元 同比增长532.3% 逐步形成新的增长势能 [1] - 经营性现金流表现强劲 2022年净流入9820万元 2023年猛增至4.51亿元 2024年继续增长至6.56亿元 [1] 股份回购与管理层动向 - 公司启动亿元规模的股份回购计划 5月7日—21日累计回购445.7万股 总回购金额超3399万港元 [1] - 5月21日回购75万股 单日回购金额超624.6万元 [1] - 最大股东兼创始人未实施任何股份减持 持股结构稳定 [2] - 公司执行董事陈飞连续增持共70万股股份 5月21日增持10万股 [2] 行业与公司前景 - 医药数字化市场具有广阔发展空间 数字化医疗渗透率提升及基层需求释放 [2] - 公司稀缺性将进一步凸显 中长期布局价值明确 [2] - 公司股价保持连续两周上涨趋势 基本面向好叠加亿元回购计划 估值仍有向上空间 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价为 9.15 元，对应港币为 9.88 港元 [5][7][92] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内最大的院外医药市场数字化平台，完成“平台 + 自营 + 首推”业务模式拓展，2024 年首次扭亏为盈，未来有望凭借业务规模效应和提质增效实现盈利能力持续改善 [1][5][88] 根据相关目录分别进行总结 平台 + 自营 + 首推，院外医药数字化平台龙头布局持续完善 - 报告研究的具体公司是中国院外医药产业最大数字化综合服务平台，完成“平台 + 自营 + 首推”业务模式拓展，开拓光谱云检等创新业务 [1][14] - 平台业务打通产业链上下游，截至 2024 年底吸引超 15000 个上游卖家及超 820000 个下游买家交易；自营业务包括常规自营和厂牌首推，厂牌首推业务优化自营业务毛利结构，截至 2024 年底与超 500 家药企合作推广，超千万元销售额品种 11 个 [16][17][18] - 2019 - 2024 年公司收入规模由 32.52 亿元增至 179.04 亿元，cagr 为 40.66%；2024 年净利润超 3001 万元转正，经调净利润达 1.57 亿元，同比增长 20.1%，拟首次派发分红 [21] - 2020 - 2024 年公司整体毛利率从 10% 提升至 10.1%，经营效率逐年改善，费用率持续优化，资金周转效率提高 [27][30] - 公司核心管理团队兼备医药产业经验及信息技术能力，有助于制定长期发展规划 [32] 院外医药市场高度分散，数字化平台解决行业痛点 - 2018 - 2022 年中国医药流通市场 GMV 规模由 1.3 万亿元增至 1.8 万亿元，院外市场成为增长主要驱动力，预计 2022 - 2027 年院外市场规模复合增长率达 9.6%；院外市场高度分散，存在供需失衡、交易成本高、价格不透明、缺乏数字化管理工具等挑战 [35][36][38] - 数字化平台可针对性解决院外流通市场痛点，中国院外数字化医药流通服务市场近年来高速增长，但数字化仍处于早期阶段，预计数字化率有较大增长空间 [42] - 中国院外数字化医药流通服务市场竞争集中，前五大参与者占据市场份额 63.5% 以上，报告研究的具体公司在总 GMV、活跃买家数量等指标中位列国内首位，有望借助先发优势巩固市场地位 [45] 巩固平台 + 自营基本盘，持续挖掘业务增长点 平台业务 - 平台业务卖家为上游药品经销商，买家主要为下游药店与基层医疗机构，截至 2024 年底吸引超 15000 个上游卖家及超 820000 个下游买家交易 [47] - 向上巩固供应链能力，截至 2024 年月均 SKU 数超 390 万个，2024 年平台业务中药饮片销售 GMV 约 20.73 亿元，同比增长约 62.8% [49][51] - 向下拓展终端数量，截至 2024 年累计注册下游买家数超 82.7 万家，2024 年月均活跃买家数 43.3 万家，同比增长 18.0%；月均付费买家数达 40.1 万家，同比增长 17.2%；付费率达 92.7%，每个付费买家月均订单数约 28.5 单 [55] - 规模化下经营效率持续提升，2020 - 2024 年平台业务佣金率与补贴率净差持续扩大 [61] 自营业务 - 自营业务与平台业务协同整合，满足不同买家需求 [62] - 常规自营围绕“多、快、好、省”四大战略推进，截至 2024 年 12 月 31 日，自营业务供应商达 11600 家，月均 SKU 数达 35 万个；2024 年仓库平均约 3 个小时内完成出库，跨省配送约 38 小时到城市，约 49 小时到乡镇；退货率从 0.5% 降至 0.4%；与领先医药厂商开展集团官方合作 [64][68][72] - 厂牌首推聚焦独家战略合作品牌及自有品牌，2024 年厂牌首推业务 GMV 合计达 11.57 亿元，同比增长 5.8%；独家战略合作品牌及自有品牌产品 SKU 数超 830 个，GMV 达 6.51 亿元，同比增长约 152%，占比由 24% 提升至 56%；自有品牌品种数突破 760 个，GMV 同比增长约 220%，占比达约 44%；2024 年收购一块医药 100% 股权 [75][77][83] 技术为核心驱动力，AI 赋能基层医疗平权 - 报告研究的具体公司打造新兴业务增强买家参与度，2024 年推出“光谱小屋”基层智慧医疗整体解决方案，截至 2024 年底，“光谱云诊”付费用户超 660 家，已完成三省医保对接和三市卫健系统对接 [85] 盈利预测与估值 - 预测报告研究的具体公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 206.93/242.15/286.89 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 1.56/3.73/6.02 亿元 [5][88][92] - 采用相对估值法，参考可比公司，给予 40 倍 PE，合理估值为 62 亿元，目标价为 9.15 元，对应港币为 9.88 港元 [5][92]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价为 9.15 元，对应港币为 9.88 港元 [5] 报告的核心观点 - 药师帮作为国内最大院外医药市场数字化平台，拓展 SKU 和覆盖终端，规模化下盈利能力改善，预计 2025 - 2027 年营收和净利润增长，给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 平台 + 自营 + 首推，院外医药数字化平台龙头布局持续完善 - 药师帮 2015 年成立，2023 年上市，是中国院外医药产业最大数字化综合服务平台，完成“平台 + 自营 + 首推”业务模式拓展，覆盖产业链布局并开拓创新业务 [14] - 平台业务 2015 年开展，连接上下游，截至 2024 年底吸引超 15000 个上游卖家和超 820000 个下游买家交易，提高交易效率 [16] - 自营业务 2019 年发展，2024 年底供应商 11600 家，月均 SKU 达 35 万个；厂牌首推业务 2020 年推出，截至 2024 年底与超 500 家药企合作，超千万元销售额品种 11 个 [17][18] - 2019 - 2024 年公司收入由 32.52 亿元增至 179.04 亿元，cagr 为 40.66%；2024 年净利润超 3001 万元转正，经调净利润 1.57 亿元，同比增 20.1%，拟首次派息 [21] - 2020 - 2024 年公司整体毛利率从 10% 提至 10.1%，自营业务毛利率从 5.1% 提至 6.2%，平台业务毛利率从 85.2% 降至 83.4%；经营效率改善，费用率优化，资金周转效率提高 [27][30] - 公司核心管理团队兼具医药产业和信息技术能力，有助于制定长期发展规划 [32] 院外医药市场高度分散，数字化平台解决行业痛点 - 2018 - 2022 年中国医药流通市场 GMV 由 1.3 万亿元增至 1.8 万亿元，cagr 为 6.9%，院外市场成为增长主驱动力，GMV 由 3716 亿元增至 6397 亿元，cagr 为 14.5%，预计 2022 - 2027 年复合增长率 9.6%；院外市场高度分散，存在供需失衡、交易成本高、价格不透明、缺乏数字化管理工具等挑战 [35][38] - 互联网和大数据推动院外业务数字化，数字化平台可解决痛点，中国院外数字化医药流通服务市场 2018 - 2022 年 GMV 由 535 亿元增至 1802 亿元，cagr 为 35.5%，但数字化仍处早期阶段 [39][42] - 2022 年中国院外数字化医药流通服务市场竞争集中，前五大参与者占份额 63.5% 以上，药师帮在总 GMV、活跃买家数量等指标位列国内首位，有望巩固市场地位 [45] 巩固平台 + 自营基本盘，持续挖掘业务增长点 - 平台业务卖家为上游经销商，买家为下游药店和基层医疗机构，截至 2024 年底吸引超 15000 个上游卖家和超 820000 个下游买家交易 [47] - 2024 年平台月均 SKU 数超 390 万个，非药类产品 SKU 数量增长约 50%，中药饮片销售 GMV 约 20.73 亿元，同比增约 62.8% [49][51] - 截至 2024 年累计注册下游买家超 82.7 万家，其中药店 49.1 万家，2020 - 2024 年 cagr 为 19.2%，基层医疗机构 33 万家，2020 - 2024 年 cagr 为 38.8%；2024 年月均活跃买家 43.3 万家，同比增 18.0%，月均付费买家 40.1 万家，同比增 17.2%，付费率 92.7%，每个付费买家月均订单约 28.5 单 [55] - 2020 - 2024 年平台业务佣金率与补贴率净差扩大，经营效率提升 [61] - 自营业务与平台业务协同，满足不同买家需求 [62] - 常规自营围绕“多、快、好、省”发展，2024 年供应商 11600 家，月均 SKU 达 35 万个；仓库平均约 3 小时出库，跨省配送约 38 小时到城市、约 49 小时到乡镇，15 个城市开通超 146 条物流线路；退货率从 0.5% 降至 0.4%；与领先医药厂商开展集团官方合作 [64][68][72] - 厂牌首推聚焦独家战略合作品牌及自有品牌，2024 年与约 500 家药企合作，GMV 达 11.57 亿元，同比增 5.8%；独家战略合作品牌及自有品牌 SKU 超 830 个，GMV 达 6.51 亿元，同比增约 152%，占比从 24% 提至 56%；自有品牌品种数突破 760 个，GMV 同比增约 220%，占比约 44%；2024 年收购一块医药 100% 股权，总对价 10.35 亿元 [75][77][83] 技术为核心驱动力，AI 赋能基层医疗平权 - 2024 年推出“光谱小屋”解决方案，集成硬件、SaaS 和 AI 系统，提升基层医疗机构运营水平和医生业务能力，截至 2024 年底“光谱云诊”付费用户超 660 家 [4] 盈利预测与估值 - 预测药师帮 2025 - 2027 年营业收入分别为 206.93/242.15/286.89 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 1.56/3.73/6.02 亿元 [5][88] - 自营业务有望增长，毛利率提升；平台业务稳定增长，毛利率提升；其他业务赋能变现；整体运营费用率回落，净利润快速增长 [91] - 采用相对估值法，选取京东健康、阿里健康、医脉通为可比公司，考虑 2025 年为利润释放起步阶段，给予 40 倍 PE，合理估值 62 亿元 [5]