在医药板块普遍承压的情况下，药师帮通过数字化赋能与精细化运营，在经营和财务层面均表现优异， 实现规模与效率的双提升。且现金流健康度良好，存货周转天数仅约3天，现金循环周期约为负30天， 即不占用任何资金，实现高效的库存与现金管理，是名副其实的行业"现金牛"。 公司选择在此时启动至多1亿港元股份回购计划，也充分传达出明显的市场信号：在业绩实力的加持 下，这家常年低调的医药数字化龙头，已经强势"亮剑"，这场"估值反击战"终于打响了。 规模为王+业绩说话，估值反击的"第一枪" 2024年是药师帮实现重要转折的一年。 财报显示，公司实现年收入179.04亿元，同比增幅5.5%，显著优于行业负增速的情况。其中，自营收入 增长5.8%，毛利率提升至6.2%；平台业务收入增长0.9%，毛利率提升至83.4%。在目前行业承压及存量 经济的背景下，药师帮两大基础业务仍能保持并行增长的态势，显现出"自营+平台"双轮驱动模式的稳 健优势。 5月7日，药师帮（09885）宣布启动至多1亿港元股份回购计划的一纸公告，点燃了公司持续上涨行情。 根据公告，公司拟于2025年10月31日前动用至多1亿元港币于公开市场回购股份。公告当日，药师 ...

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司发布股份回购计划彰显长期信心，采取“短期价值兑现”与“长期战略投入”并行策略推动价值回归 [4] - 市场关注公司业绩释放潜力、药店关店潮影响及与线上售药B2B领域竞争问题，公司利润有快速增长潜力，关店潮冲击有限且已具备较强竞争力 [4][5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，对应PE倍数下降 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布股份回购计划，拟动用最多1亿港元回购预算，于2025年股东周年大会前在公开市场回购股份，2025年5月7日已回购30万股，总金额约210.44万港元，平均回购价每股7.0147港元，回购股份将注销 [1] 点评 - 股份回购彰显信心：董事会认为股价低于真正价值，通过回购减少流通股提升EPS推动价值回归；公司高管多次增持股份；公司采取“短期价值兑现”与“长期战略投入”并行策略，既派息回购回馈股东，又加大智能供应链等领域投入 [4] - 市场核心关注点及应对：业绩释放方面，公司仓储、供应链、客户储备完成，将通过厂牌首推业务改善盈利能力，预计24 - 27年间归母净利润复合增速达145%；药店关店潮方面，中小连锁承压大，公司主要客户单体店仍增长，关店潮冲击有限且门店减少有助于销售额集中度提升；竞争方面，公司成立10年已扭亏为盈，供应链和数字化能力有竞争力，规模提升后议价力和竞争力将增强 [4][5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别约为208亿元、235亿元、265亿元，同比增速分别约为16%、13%、13%，实现归母净利润分别为1.29亿元、2.75亿元、4.41亿元，同比分别约增长331%、112%、61%，对应2025/5/7股价PE分别约为35倍、16倍、10倍 [7] 重要财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 17904 | 20813 | 23476 | 26494 | | 增长率YoY % | 5% | 16% | 13% | 13% | | 归属母公司净利润(百万元) | 30 | 129 | 275 | 441 | | 增长率YoY% | 101% | 331% | 112% | 61% | | 毛利率% | 10.13% | 10.84% | 11.14% | 11.49% | | 净资产收益率ROE% | 1.29% | 5.39% | 10.25% | 14.13% | | EPS(摊薄)(元) | 0.05 | 0.19 | 0.40 | 0.65 | | 市盈率P/E(倍) | 104.90 | 34.67 | 16.33 | 10.17 | | 市净率P/B(倍) | 1.53 | 1.87 | 1.67 | 1.44 | [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2024A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目情况 [8] - 利润表呈现了2024A - 2027E各年度营业收入、营业成本、销售费用等项目情况 [8] - 现金流量表显示了2024A - 2027E各年度经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [8][9]

格隆汇5月7日丨药师帮(09885.HK)宣布，其拟根据股东于2024年5月23日举行的公司股东周年大会上以 股东决议案通过授予董事会回购公司股份(「股份」)的一般授权("2024年股份回购授权")行使有关权 力。根据2024年股份回购授权，董事会可行使公司权力，以回购不超过于2024年股东周年大会当日已发 行股份总数10%的股份，即最多64,088,640股股份。 为使公司可于适当时灵活回购股份，于2025年5月21日举行的应届股东周年大会上将提呈普通决议案， 批准授予董事股份回购授权，以于联交所回购不超过公司于应届股东周年大会当日已发行股份总数(不 包括任何库存股份)10%的股份。 董事会决定，视乎市况而定，公司拟动用最多1亿港元，以根据2024年股份回购授权于2025年股东周年 大会前不时于公开市场回购股份。 董事会进一步决定，待股东批准2025年股份回购授权后，视乎市况而定，公司拟于2025年股东周年大会 日期至2025年10月31日期间，根据2025年股份回购授权动用可用的回购预算于公开市场回购股份。 董事会认为，公司目前的股价低于其真正价值，未能充分反映其业务前景。董事会认为，建议股份回购 计划显 ...

公司动态 - 公司首次回购300,000股股份，总代价约为210.4万港元，平均每股7.0147港元，并计划在2025年10月31日前动用最多1亿元港币回购股份 [1] - 执行董事陈飞于4月连续增持50万股（约316.7万港元），持股比例升至1.14% [1] - 公司2024年全年营收179.04亿元，同比增长5.5%，经调净利润1.57亿元，同比增20.1%，首次实现全年盈利 [1] 财务表现 - 公司存货周转天数仅31天，现金循环周期为-28.9天，实现高效的库存与现金管理 [1] - 公司现金流健康度良好，堪称"现金牛" [1] 市场估值 - 公司目前市值被严重低估，具备明显的"烟蒂股"特征 [2] - 对比其他港股医疗科技公司，公司的估值倍数明显偏低，当前市值远低于企业内在价值 [2] 行业前景 - 国内政策持续推动基层医疗资源配置优化，公司等具备数字化先发优势的企业将有望进入发展快车道 [2] - "基本面向上+估值洼地"的稀缺属性愈加明显，中长线布局的机会点或已出现 [2]

药师帮公告，公司董事会拟根据2024年股东周年大会授予的股份回购授权，于2025年股东周年大会前不 时在公开市场回购股份，动用金额不超过1亿港元。首次回购已于2025年5月7日进行，回购30万股，总 金额约为210.44万港元，平均回购价为每股7.01港元。回购股份将适时注销。 ...

市场表现 - 恒生指数5月2日上涨1 74%至22504 68点 药师帮股价当日上涨9 01%至7 14港元/股 成交量160 46万股 成交额1122 19万港元 振幅10 84% [1] - 药师帮近1个月累计跌幅2 24% 但年初至今累计涨幅16 13% 跑赢恒生指数同期10 27%的涨幅 [1] 财务数据 - 公司2024年营业总收入179 04亿元 同比增长5 49% 归母净利润3001 3万元 同比大幅增长100 94% [1] - 毛利率10 13% 资产负债率65 07% [1] 行业估值 - 药品及生物科技行业市盈率TTM平均值5 22倍 中值4 58倍 药师帮市盈率137 82倍 显著高于同业 行业排名第77位 [2] - 可比公司市盈率：精优药业0 72倍 金斯瑞生物科技1 03倍 百信国际1 49倍 东瑞制药2 86倍 正大企业国际4 39倍 [2] 公司业务 - 公司是中国院外医药产业最大数字化综合服务平台 通过数字化赋能药企、分销商、药店及基层医疗机构 [3] - 2023年总GMV达469亿元 覆盖40 1万家药店和24 6万家基层医疗机构 渗透全国98 6%县域和88 4%乡镇 [3] - 月均活跃买家36 7万个 构建国内最大数字化医药交易与服务网络 [3] 股东动态 - 陈飞于2025年4月23日增持30万股 均价6 35港元 最新持股780万股 占比1 14% [4]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为17,903,608千元，较2023年的16,972,276千元增长5.5%[8] - 2024年毛利为1,813,451千元，较2023年的1,740,923千元增长4.2%[8] - 2024年公司拥有人应占利润为30,013千元，2023年为亏损3,189,212千元[8] - 2024年经调整净利润为156,734千元，较2023年的130,542千元增长20.1%[8] - 2024年每股盈利为0.05元，2023年为亏损8.26元[8] - 2024年每股全年股息为0.075元，2023年无股息[8] - 2024年公司收入179.036亿元，较2023年的169.723亿元增加5.5%，主要因自营业务稳定发展[54] - 2024年销售成本160.902亿元，较2023年的152.314亿元增加5.6%，因自营业务销售增加[55] - 2024年毛利18.135亿元，较2023年的17.409亿元增加4.2%，毛利率从10.3%降至10.1%，因自营业务收入占比增加[57] - 2024年销售及营销费用14.612亿元，较2023年的13.873亿元增加5.3%，履约费用从3.148亿元略微减少0.8%至3.123亿元[58] - 公司管理费用从2023年的3.326亿元增加6.4%至2024年的3.54亿元[59] - 研发费用从2023年的9360万元增加0.6%至2024年的9420万元[60] - 其他收入从2023年的8770万元增加至2024年的9120万元[62] - 2024年其他收益净额为3020万元，2023年为90万元[63] - 2023年金融负债公允价值变动亏损31.719亿元，2024年无此亏损[64] - 财务费用从2023年的1000万元增加13.0%至2024年的1130万元[65] - 2024年公司年内利润为1510万元，2023年亏损32.065亿元[66] - 经调整净利润从2023年的1.305亿元增加至2024年的1.567亿元，同比增长20.1%[69] - 2024年经调整净利润率为0.9%，2023年为0.8%[70] - 现金及现金等价物从2023年的7.457亿元大幅增加39.6%至2024年的10.412亿元[73] - 2024年经营活动所得现金净额为6.559亿元，主要因税前利润1440万元，非现金和非经营项目（含以权益结算的股份支付费用1.377亿元）及营运资金变动（贸易及其他应付款项增加3.74亿元、存货减少1.501亿元）[75] - 2024年投资活动所用现金净额为2.536亿元，因出售金融资产所得款项122.696亿元、提取定期存款10.208亿元，被购买金融资产120.75亿元、存放定期存款12.664亿元及收购附属公司现金流出净额2.63亿元抵销[76] - 2024年融资活动所用现金净额为1.098亿元，归因于偿还租赁负债及应收票据贴现产生的银行借款净额增加[78] - 截至2024年12月31日资本负债比率为0.9%，2023年12月31日为3.1%[84] - 2024年集团薪酬成本总额为11.204亿元，2023年为10.643亿元[88] - 董事会建议派付截至2024年12月31日止年度末期股息每股人民币0.075元（相当于0.081港元）[113] - 2024年12月31日，公司的可供分派储备约为人民币3468.6百万元[116] - 截至2024年12月31日止年度，来自集团五大客户的收入合共占集团同年收入不足30%[119] - 截至2024年12月31日止年度，来自集团五大供应商的采购额合共占集团同年采购总额不足30%[119] - 2024财年，综合联属实体对集团收入贡献占总收入约5.21%，2023年为5.49%[147] 各业务线收入数据关键指标变化 - 2024年自营业务收入为16,972,895千元，较2023年的16,036,245千元增长5.8%[8] - 2024年平台业务收入为881,075千元，较2023年的873,119千元增长0.9%[8] - 2024年其他业务收入为49,638千元，较2023年的62,912千元下降21.1%[8] - 2024年自营业务收入169.729亿元，较2023年的160.362亿元增加，因买家群体扩大和买家体验优化[54] - 2024年平台业务收入8.811亿元，较2023年的8.731亿元略微增加，第三方卖家佣金率从3.2%升至3.3%[54] - 2024年其他业务收入4960万元，较2023年的6290万元减少21.1%，因光谱云检运营/服务模式调整[54] 各业务线销售成本数据关键指标变化 - 2024年自营业务销售成本159.291亿元，较2023年的150.541亿元增加5.8%，因买家购买需求增加[55] - 2024年平台业务销售成本1.46亿元，较2023年的1.466亿元略微减少0.4%，因平均整体交易手续费率下降[55] - 2024年其他业务销售成本1510万元，较2023年的3060万元大幅减少50.7%，因光谱云检相关成本减少[55] 业务运营数据关键指标变化 - 2024年公司为超820,000个下游用户提供数字化解决方案[11] - 报告期内，公司半日达订单占比从去年同期的58.6%提升至68.9%[14] - 报告期内，公司独家战略合作品牌及自有品牌产品SKU数同比增长约700个，交易规模同比增长约220%[14] - 截至2024年12月31日，公司累计注册买家数超827,000家，其中药店491,000家，基层医疗机构330,000家[25] - 报告期内，公司月均活跃买家数433,000家，同比增长18.0%[25] - 报告期内，公司月均付费买家数达401,000家，同比增长17.2%[25] - 报告期内，公司付费率达92.7%，每个付费买家月均订单数约28.5单[25] - 报告期内平台月均SKU数持续增长约400,000个至超3,900,000个[26] - 报告期内公司销售约20.73亿元中药饮片，同比增长约62.8%，提供超130,000个SKU[26] - 截至2024年底，平台吸引超15,000个上游卖家及超820,000个下游买家交易[28] - 2023年及2024年平台业务平均佣金率分别为3.2%及3.3%，2024年补贴率为0.6%与2023年持平[28] - 截至2024年12月31日，自营业务供应商达11,600家，较去年同期增加超1,100家[29] - 报告期内自营业务月均SKU数达350,000个，较去年同期增加9,000个[29] - 报告期内仓库平均约3小时完成出库，跨省配送约38小时到城市、约49小时到乡镇[30] - 截至2024年12月31日，全国15个城市开通超146条物流线路，自营仓同城配送单位履约成本下降12.87% [30] - 从下单到送达仅需半日的订单占比从2023年的58.6%提升到2024年的68.9% [30] - 报告期内公司退货率从去年同期的0.5%下降至0.4% [31] - 厂牌首推业务交易规模达11.57亿元，同比增长5.8%[33] - 公司与约500家药企合作推广，超千万元销售额品种11个[34] - 截至2024年12月31日，独家战略合作品牌及自有品牌产品SKU数超830个，2024年增长超720个[34] - 2024年独家战略合作品牌及自有品牌交易规模达6.51亿元，同比增长约152%，占厂牌首推业务交易规模比重由2023年约24%提升至约56%[34] - 截至2024年12月31日，自有品牌品种数突破760个，累计采购客户数突破37万个[35] - 自有品牌产品交易规模同比增长约220%，占厂牌首推业务交易规模比重达约44%[35] - 2024年推出的“乐药师藿香正气口服液”覆盖11.5万家终端用户，年销售额突破3800万元[35] - 截至2024年12月31日，“光谱云诊”付费用户已超660家，已完成广东、山东和吉林三省医保对接，完成广州、深圳和佛山卫健系统对接[40] - 截至2024年12月31日，“雲商通”SaaS服務向超過8400名賣家提供，報告期內新增約1400家[41] - 截至2024年12月31日，“掌店易”SaaS服務共為約60000名買家提供，報告期內新增超過10000家，幫助231個城市的買家連接社保部門，“PHDS藥房健康診斷系統”接入逾1000家連鎖總部[42] - 截至2024年12月31日，公司已向約299000名藥師及候選藥師提供在線培訓[43] - 報告期內，下游訂單融資產品活躍用戶數超過9500戶，累計放款金額約人民幣8275百萬元，同比增長40.0%；下游連鎖藥店客戶訂單融資產品累計放款金額約人民幣6516百萬元，同比增長42.8%[45] - 報告期內，連鎖總部客戶月均付費買家數超過4800家，採購額同比增長約19%[45] - 截至2024年12月31日，公司業務拓展團隊由約2600名成員組成，每名成員平均可管理超過180家藥店，較去年同期上升超過50家[46] - 截至2024年12月31日，公司覆蓋330000家基層醫療機構用戶，相比2023年12月31日新增超過80000家[46] - 公司註冊買家滲透全國98.9%的縣域和91.2%的鄉鎮[46] 公司战略布局与收购情况 - 2024年公司在数字化转型及院外医药服务领域战略布局深入推进，推出多款基层即时检测设备和“光谱小屋”解决方案[18] - 报告期内，公司完成“一块医药”100%股权收购主交割工作，总对价约合人民币10.35亿元，其中现金对价4.20亿元，股份对价6.15亿元（按每股12港元作价）[15] - 2024年10月15日公司签订股份购买协议，以10.3485亿元收购目标公司100%已发行及发行在外股本[80] - 公司决定将全部未动用所得款项净额1.674亿港元的用途更改，用于投资或收购与主要业务相关项目[156] 公司社会责任与荣誉 - 2024年公司在公益与社会责任领域深耕，获“2024资本力量年度评选－行业影响力奖”等荣誉[19] - 報告期內，公司成立“速道科技公益社團”，在環保、教育、社會公益等多領域開展活動[47] 公司未来规划 - 2025年公司将强化平台和自营业务根基，推进AI技术在医药产业链应用[21] 公司股份相关情况 - 2024年12月31日公司已发行股份总数为675,766,001股[177] - 董事张步镇先生通过受控法团权益持有125,316,184股，占比18.54%；通过配偶权益持有5,400,000股，占比0.80%[177] - 董事陈飞先生作为实益拥有人持有7,300,000股，占比1.08%[177] - MIYT Holdings Limited等多家主体通过不同权益性质持有125,316,184股，占比18.54%[179] - 百盈发展有限公司等多家主体通过不同权益性质持有63,324,784股，占比9.37%[179] - 新达置业有限公司作为实益拥有人持有16,400,000股，占比2.43%；通过受控法团权益持有63,324,784股，占比9.37%[179] - 朱孟依通过受控法团权益持有79,724,784股，占比11.80%[179] - Internet Fund V Pte Ltd.等多家主体通过不同权益性质持有79,750,800股，占比11.80%[179] - H Capital V, L.P.等多家主体通过不同权益性质持有55,831,444股，占比8.26%[181] - DCM Investments (DE 5), LLC等多家主体通过不同权益性质持有53,323,236股，占比7.89%[181] - 截至2024年12月31日，公司已发行股份总数为675,766,001股[183] - 2019年和20

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医药行业 - 公司：药师帮 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 收入增长：2024年公司收入从2023年的169亿增加到179亿，同比增长5.5%，快于行业整体增长[1] - 利润扭亏为盈：2024年公司净利润从2023年的31亿亏损增长到3000万，精调整净利润从2023年的1.3亿增加到2024年的1.57亿[2] - 现金流改善：2024年经营性现金流从2023年的4.51亿增加到6.56亿，实现更健康的持续流入[3] - 首次现金分红：2024年公司首次现金分红，每股0.075元人民币，约0.08亿港币，分红总额5100万人民币，未来将实施长期稳定现金分红政策[3] 业务模式 - 药品交易平台：搭建药品交易平台，撮合上游供应商和下游药店诊所交易，提供全品类药品[4] - SaaS系统服务：通过SaaS系统帮助下游药店提升运营水平，提供诊所SAS和AI辅助功能，实现药加医综合互联网平台[4][6] - 厂牌首推业务：针对下游差异化药品需求，帮助上游药厂在院外市场推广销售新品类药品[5] - 自有品牌发展：大力发展自有品牌，如乐药师品牌和收购的一块医药旗下八大自由品牌，满足下游差异化高毛利药品需求[5] 运营亮点 - 市场覆盖：加速覆盖基层医疗机构市场，覆盖率达30%；加大连锁端布局，特别是中小连锁，中小连锁市场增速高[7] - 客户拓展：全中国连锁总部开户交易数占比达71%以上；2024年新入住基层医疗机构83000家，累计入住超30万家，针剂采购用户数从23年的51000家提升到24年的67000家[10][11] - 业务聚焦：独家战略合作和自有品牌交易规模从2023年的2.58亿提升150%至6.51亿，自有品牌增速达217%；2024年中药饮片月均采购下游客户数同比增长33%达12万家[12][13] - 服务能力提升：推出未来光谱系列PoCT检测设备，上市四个月覆盖终端超11000家，投放量超14000台，实现规模化商业化收入；推广诊所SaaS服务，引入智能化AI工具，提升基层医生能力[14][15] - 效率提升：BD人均管理客户数从2023年的150家提升到2024年的189家，BD人工成本占交易规模比从2023年的0.71%下降到2024年的0.69%；自营仓库人员人均管理面积从2023年的1400平米增长到2024年的超1700平米，增长率24%，人均出库订单数提升[17] - 物流优化：与顺丰、京东合作，自营智能仓超20个，物流开支占自营业务收入比重从2023年的1.46%下降到2024年的1.37%，库存周转天数约30天，形成负现金周转周期[18][19][20] 财务数据 - 收入结构：平台三方业务和自营收入同比增长，平台佣金率从2021年的2.9%提升到2024年的3.3%，补贴率维持在0.6%左右，净差稳中有扩[23][24] - 经营效率：经营费用率持续下降，2024年总运营费用率（包括销售、行政、研发费用）占总收入比为10.7%[25] - 盈利情况：2024年净利润超3000万，经调整净利润1.57亿，同比增长20.1%，进入持续盈利阶段[26] - 现金流状况：2024年经营活动现金流净流入6.56亿，同比增长45%以上，年底现金及现金等价物总额33.75亿[26] 未来规划 - 规模目标：未来三到五年，B2B业务规模做到1000亿[28] - 向上走战略：未来四到五年，自有品牌和独家战略厂牌收入、中药饮片业务收入分别从20亿突破到50亿[29][30] - 科技助力：通过硬件、SaaS和AI轮动，赋能十万家基层医疗站和诊所，实现基层医疗平权[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一块医药整合：与一块医药进行供应链整合，预计2025年自由品牌和战略品牌合并计算收入不低于20亿；双方在数字化能力、零售经验等方面相互赋能[33][34] - 从药到医增长策略：通过设备检测、AI和SaaS一体化方法提升基层医疗效率，未来三到五年希望在医疗领域再造一个药师帮，实现100亿毛利较高业务[36][37] - AI应用：看好AI在基层医疗的应用，公司具备覆盖下层市场和药的供给能力优势，有信心通过AI提升基层医生医学水平[41][42] - 2025年业绩指引：依托数字化能力，业绩增速比行业整体高10个点以上；高毛利首推业务中，药师帮自有品牌希望做到8亿，战略合作方独家合作希望达2亿以上，加上一块医药自由品牌希望超20亿[44][45]

文章核心观点 2024年国家医保局开展药品追溯码在医保监管领域应用工作，药师帮积极响应助力落地应用，公司构建全链路质量管控体系和数字化工具双向赋能上下游，推动院外医药行业向智慧化、规范化升级 [1][2][3] 行业动态 - 2024年国家医保局持续开展药品追溯码在医保监管领域应用工作，2025年7月1日起销售环节扫码后才可医保基金结算，2026年1月1日起所有医药机构要实现药品追溯码全量采集上传，医保监管将进入强监管时代 [1] - 截至3月3日，国家医保信息平台累计归集追溯码227亿条，药品追溯码已接入88.9万家定点医院药店，占定点医药机构总数的95.6% [1] 公司情况 平台规模 - 截至2024年，药师帮平台入驻1.5万个上游商家，注册药店用户49.1万家，基层医疗机构33万家，覆盖全国98.9%的县域及91.2%的乡镇；月均可售SKU达390万个，月均活跃买家达43.3万家，每付费买家月均下单28.5次 [1] 合规经营 - 药师帮坚持合规经营，落实平台主体责任，建立完善产品安全与质量审核制度，制定一系列管理制度 [2] 业务管控 - 平台业务构建全方位商品质量管控体系，贯穿商品上架、销售、售后全流程，主体审核严格把关商家与买家资质 [2] - 自营业务实行三重审核制度，通过自行研发的线上系统实施全流程药品追溯管理，保障药品可追溯性 [2] 数字化赋能 - 药师帮通过SaaS系统帮助药店、诊所接入医保系统，实现合规、高效经营 [3] - 截至2024年底，药师帮药店SaaS“掌店易”用户超6万个，帮助231个城市的药店连接社保部门 [3] - 药师帮诊所SaaS解决方案“光谱云诊”付费用户超660家，完成广东、山东和吉林三省的医保对接，并与广州、深圳和佛山三市的卫健系统完成对接 [3]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年公司战略性扭亏为盈，呈现“快周转+强现金流+高分红”特点，自有品牌业务增长突出，月均活跃买家同增18%，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有显著增长 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入179.04亿元（yoy+5%），经调整净利润达1.57亿元（yoy+20%），归母净利润0.3亿元（实现扭亏为盈），经营活动现金净流入6.56亿元（yoy+45%），宣派每股人民币0.075元股息（分红比例约170%） [2] 业务分析 - 自有品牌业务增长突出，2024年自营收入约达169.73亿元（yoy+5.8%，营收占比约95%），厂牌首推业务交易规模约11.57亿元（yoy+5.8%），常规自营业务交易规模增长约5.9%，厂牌首推业务中自有品牌产品交易规模同比增长220%，占比约44%；平台业务收入约达8.81亿元（yoy+0.9%，营收占比约5%），平均佣金率约3.3%，补贴率为0.6%；截至2024年末平台累计注册买家数超82.7万家，月均活跃买家43.3万家（yoy+18%），月均付费买家40.1万家（yoy+17%），月均付费买家数占月均活跃买家数的比达92.7%，每个付费买家月均订单数约28.5单 [4] 盈利情况 - 2024年公司实现扭亏为盈，经调利润增长20%，一方面系不存在优先股公允价值变动影响，另一方面系经营效率提升；现金循环周期约 - 32天，经营性现金净流入6.56亿元（yoy+45%），现金及现金等价物达33.75亿元（yoy+14%，占公司总资产52%），资产负债率为65%，主要是应付账款及票据等无息债务，2025年短期借款仅0.21亿元，宣派每股人民币0.075元股息（分红比例约170%） [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别约为208亿元、235亿元、265亿元，同比增速分别约为16%、13%、13%，实现归母净利润分别为1.29亿元、2.74亿元、4.41亿元，同比分别约增长330%、113%、61%，对应当前股价PE分别约为41倍、19倍、12倍 [4][5] 重要财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 17904 | 20813 | 23476 | 26494 | | 增长率YoY % | 5% | 16% | 13% | 13% | | 归属母公司净利润(百万元) | 30 | 129 | 274 | 441 | | 增长率YoY% | 101% | 330% | 113% | 61% | | 毛利率% | 10.13% | 10.84% | 11.14% | 11.49% | | 净资产收益率ROE% | 1.29% | 5.38% | 10.25% | 14.12% | | EPS(摊薄)(元) | 0.05 | 0.19 | 0.40 | 0.65 | | 市盈率P/E(倍) | 112.80 | 40.65 | 19.12 | 11.90 | | 市净率P/B(倍) | 1.64 | 2.19 | 1.96 | 1.68 | [6] 资产负债表 | 会计年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 5168 | 5870 | 6751 | 7866 | | 现金 | 1009 | 1100 | 1414 | 1902 | | 应收账款及票据 | 86 | 98 | 111 | 125 | | 存货 | 1465 | 1701 | 1912 | 2150 | | 其他 | 2609 | 2971 | 3314 | 3688 | | 非流动资产 | 1327 | 1275 | 1225 | 1178 | | 固定资产 | 67 | 65 | 63 | 61 | | 无形资产 | 1002 | 952 | 904 | 859 | | 其他 | 258 | 258 | 258 | 258 | | 资产总计 | 6495 | 7145 | 7976 | 9043 | | 流动负债 | 3873 | 4441 | 4993 | 5614 | | 短期借款 | 21 | 21 | 21 | 21 | | 应付账款及票据 | 3159 | 3608 | 4056 | 4560 | | 其他 | 693 | 812 | 916 | 1033 | | 非流动负债 | 354 | 354 | 354 | 354 | | 长期债务 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 354 | 354 | 354 | 354 | | 负债合计 | 4226 | 4795 | 5346 | 5968 | | 普通股股本 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 储备 | 2319 | 2400 | 2678 | 3121 | | 归属母公司股东权益 | 2319 | 2400 | 2678 | 3121 | | 少数股东权益 | -50 | -50 | -48 | -46 | | 股东权益合计 | 2269 | 2350 | 2629 | 3075 | | 负债和股东权益 | 6495 | 7145 | 7976 | 9043 | [8] 利润表 | 会计年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 17904 | 20813 | 23476 | 26494 | | 其他收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业成本 | 16090 | 18556 | 20859 | 23451 | | 销售费用 | 1461 | 1686 | 1855 | 2040 | | 管理费用 | 354 | 416 | 446 | 503 | | 研发费用 | 94 | 114 | 129 | 146 | | 财务费用 | 11 | 11 | 11 | 11 | | 除税前溢利 | 14 | 130 | 276 | 443 | | 所得税 | -1 | 0 | 0 | 0 | | 净利润 | 15 | 130 | 276 | 443 | | 少数股东损益 | -15 | 1 | 1 | 2 | | 归属母公司净利润 | 30 | 129 | 274 | 441 | | EBIT | 26 | 140 | 287 | 454 | | EBITDA | 26 | 191 | 334 | 499 | | EPS（元） | 0.05 | 0.19 | 0.40 | 0.65 | [8] 现金流量表 | 会计年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 656 | 147 | 320 | 494 | | 净利润 | 30 | 129 | 274 | 441 | | 少数股东权益 | -15 | 1 | 1 | 2 | | 折旧摊销 | 0 | 50 | 48 | 45 | | 营运资金变动及其他 | 641 | -33 | -4 | 6 | | 投资活动现金流 | -254 | 2 | 2 | 2 | | 资本支出 | 0 | 2 | 2 | 2 | | 其他投资 | -254 | 0 | 0 | 0 | | 筹资活动现金流 | -110 | -62 | -11 | -11 | | 借款增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 已付股利 | 0 | -62 | -11 | -11 | | 其他 | -110 | 0 | 0 | 0 | | 现金净增加额 | 296 | 91 | 314 | 488 | [8][9]