投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价24.20港元 [6][11][20] 核心观点 - 2025年公司将迎来新产品周期 AI在传奇类游戏买量素材和投放算法效率的优化 主营业绩有望大幅提升 [2] - 公司中长期出海和AI技术有望带来潜在收入提升和业绩改善空间 [20] - 2025年上半年公司实现利润6.5亿元 2024年同期为亏损3.85亿元 实现扭亏为盈 [43] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入5,580.11百万元人民币 同比下降14.34% 预计2025-2027年分别增长至5,863.55/7,373.20/8,434.64百万元 [4] - 2024年净利润-3.62百万元 预计2025-2027年分别达到988.53/967.14/1,112.63百万元 [4] - 2025-2027年预计EPS分别为1.85/1.81/2.08元 [11] - 2025年预计PE为9.24倍 2027年降至8.21倍 [4] - 当前市值8,225百万港元 当前股价15.39港元 [6][7] 业务构成 - 游戏及娱乐产品2024年营收4,119百万元 预计2025-2027年分别增长至4,325/5,622/6,466百万元 [17] - 游戏联运业务2024年营收1,330百万元 预计2025-2027年分别增长至1,357/1,492/1,641百万元 [17] - 商品销售业务2024年营收102百万元 预计2025-2027年分别增长至153/230/298百万元 [17] - 消费品业务2024年实现收入1亿元 占总营收1.8% [11][29] 游戏运营与IP储备 - 公司运营超过380款游戏产品 累计注册用户突破6亿 平均MAU突破千万人 [11][21] - 运营游戏中11款时间在5年以上 28款时间在3年以上 [11][32] - 拥有《传奇》《斗罗大陆》《热血传奇》等多个经典IP资源 [11][32] - 2024年1月与中手游联合发行《斗罗大陆：史莱姆学院》登顶APP Store免费榜榜首 [11] - 重点产品储备包括《王者传奇2》《新月大陆》《热血江湖：觉醒》《斗罗大陆：诛邪传说》《天龙八部2：飞龙在天》等 [47][48] AI技术应用 - 自研"河图""洛书"系统利用AI智能分析和精准营销技术 [11][39] - 2025年5月以1000万元入股杭州极逸人工智能科技 聚焦游戏研发发行及运营全链路优化 [11][42] - 极逸大模型为基础的游戏研发平台Soon可实现从美术资产生成到代码部署全流程自动化操作 [42] 出海业务 - 业务版图拓展至中国港澳台地区、欧美、日韩及东南亚等多个国家和地区 [24] - 成功发行运营超过30款多语言游戏 [24] - 《原始传奇》《热血合击》《全民江湖》《神兵奇迹》等产品在全球市场中屡登iOS、Google Play等畅销榜榜首 [51] - 《热血江湖》在韩国最高进入畅销榜前五 [46]

公司回购概况 - 2025年8月29日共29家港股上市公司进行股份回购 涵盖互联网、制造业、消费、金融及医疗等多个行业[1] - 腾讯控股(00700)单日回购金额最高达5.50亿港元 回购数量91.90万股[1][2] - 潍柴动力(02338)和中国宏桥(01378)单日回购额分别达2.50亿港元和2.27亿港元 位列第二、三位[2] 重点公司回购数据 - 腾讯控股年累计回购4666.10万股 占总股本0.508%[2] - 中国宏桥年累计回购8867.00万股 占总股本0.950% 为年累计回购数量最多企业[2] - 中旭未来(09890)年累计回购数量占比达2.760% 为占比最高企业[2] - 方正控股(00418)年累计回购3272.00万股 占比2.730%[2] - 力鸿检验(01586)年累计回购占比2.527% 卡罗特(N24025)占比2.390%[2] 行业分布特征 - 消费类企业表现活跃：蒙牛乳业(02319)单日回购348.33万港元 百胜中国(09987)单日两笔回购合计946.66万港元[2] - 医疗企业参与度较高：威高股份(01066)、康宁医院(02120)、归创通桥-B(02190)等均实施回购[1][2] - 科技互联网板块除腾讯外 网龙(00777)回购525.90万港元 IGG(00799)回购393.42万港元[2]

公司股份回购 - 公司于8月29日耗资1000.26万港元回购66.42万股股份 [1] - 每股回购价格区间为14.8至15.4港元 [1] - 单日回购规模达千万港元级别 [1]

公司股份回购 - 中旭未来于2025年8月29日斥资1000.26万港元回购66.42万股股份 [1] - 每股回购价格区间为14.8至15.4港元 [1]

股份数据 - 2025年7月31日已发行股份（不含库存）532,253,518，库存2,186,400，总数534,439,918[3] - 2025年8月29日购回股份664,200，占比0.13%，每股15.06港元[3] - 2025年8月29日结束时已发行股份（不含库存）531,589,318，库存2,850,600，总数534,439,918[3] 购回详情 - 2025年8月29日购回付出总额10,002,570港元，最高15.4港元，最低14.8港元[12] - 购回授权2025年6月19日通过，可购回总数53,305,851[12] - 根据购回授权已购回1,469,200，占比2.76%[12] 其他信息 - 2025年8月29日股份购回后暂停期至2025年9月28日[12] - 公司证券代码09890，普通股，于香港联交所上市[3][12] - 呈交者为董事吴旭波[14]

核心财务表现 - 截至2025年6月30日六个月中期收入达20.25亿元人民币 [1] - 股东应占溢利6.02亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利1.14元 [1] 境外业务发展 - 境外游戏业务营业收入同比增长9.2%至3.135亿元 [1] - 境外收入占总收入比重提升至15.6% [1] 运营战略举措 - 通过持续迭代经典IP与引入新精品IP强化内容竞争力 [1] - 借助AI技术提升发行效率与营销精准度 [1] - 深化精准营销与长周期运营优势带动利润率提升 [1]

重大事项 - 思路迪医药股份新型放射性核素偶联药物3D1015首次人体给药成功 [1] - 深圳国际联营公司深圳航空拟分阶段进行增资扩股合共160亿元 [1] - 康哲药业创新药口服小分子JAK1抑制剂Povorcitinib获得白癜风、化脓性汗腺炎适应症药物临床试验批准通知书 [1] - 瑞和数智与铁林超光科技签订框架协议 共同推进现实世界资产代币化领域业务 [1] - 中旭未来将运营及发行一款"奇迹 MU"新的手机游戏《新月大陆》 [1] - EDA集团控股与UTCPAY达成合伙协议 围绕数字资产交易、Web3技术及区块链应用领域展开深度合作 [2] - 歌礼制药-B ASC30每日一次口服片在美国Ib期多剂量递增研究中展现出良好且具差异化的药代动力学特征 [2] 经营业绩增长 - 诺亚控股第二季度股东应占净收益1.79亿元 同比增长79% 投资产品分销强劲增长 [1] - 携程集团-S第二季度归母净利润48.46亿元 同比增加26.43% [1] - 顺丰同城中期经调整净利润约1.6亿元 同比增长139.0% [1] - 百奥赛图-B中期股东应占溢利4799.9万元 同比扭亏为盈 [1] - 北京控股中期股东应占溢利34.04亿元 同比增加8.07% [1] - 青岛港中期归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [1] - 新华保险中期归母净利润147.99亿元 同比增加33.5% [1] - 中国银河中期归母净利润64.88亿元 同比增加47.86% [1] - 中国太平中期股东溢利增12.2% 人寿NBV近23%高增 [1] - 顺丰控股中期归母净利润57.38亿元 同比增长19.37% 件量增速高于快递行业整体水平 [1] - 中芯国际中期归母净利约3.2亿美元 同比增长35.6% [1] - 商汤-W中期收入同比增长35.6% 达23.58亿元 [1] - 百济神州中期净利润9559万美元 同比扭亏为盈 [1] - 阜博集团中期净利超1亿 盈利超预期翻倍增长 AI驱动引爆增长 [1] - 中信证券中期归母净利润137.19亿元 同比增加29.79% [1] - 华电国际电力股份中期归母净利润39.04亿元 同比增加13.15% [1] - 周黑鸭中期股东应占溢利1.08亿元 同比增加228% [2] - 海天味业中期归母净利润39.1亿元 同比增长13.3% [2] - 达势股份中期经调整净利同比增长79.6% 门店扩张及会员增长双驱动 新市场贡献强劲 [2] - 中信建投证券中期归母净利润45.09亿元 同比增加57.77% [2] - 汇通达网络中期股东应占溢利1.39亿元 同比增加10.81% 三项核心财务指标均达历史最佳水平 [2] - 云锋金融中期股东应占溢利4.86亿港元 同比增加142.04% 总资产规模突破千亿港元大关 [2] - 九方智投控股中期股东应占溢利8.65亿元 同比扭亏为盈 [2] - 中国国航中期归母净亏损约18.06亿元 同比收窄35.11% [2] - 招商证券中期归母净利润51.86亿元 同比增加9.23% [2] - 大唐发电中期归母净利润约48.74亿元 同比增加50.3% [2] - 中国太保中期归母净利润为278.85亿元 同比增长11.0% [2] - 北京首都机场股份中期除税后亏损1.64亿元 同比收窄56.48% [2] - 东莞农商银行中期归母净利润26.29亿元 资产规模稳步增长 [2] - 中远海控中期股东应占溢利175.28亿元 同比增加3.9% [2] - 康圣环球中期毛利1.97亿元 各项业务均取得稳定进展 [2] - 东方电气中期归母净利润19.1亿元 同比增长12.91% 核电、气电市场占有率保持行业第一 [2] - 鹰瞳科技-B中期期内溢利44.3万元 同比扭亏为盈 [2] - 海尔智家中期股东应占溢利120.33亿元 同比增加15.6% [2] 经营业绩下滑 - 石四药集团中期股权持有人应占溢利约2.835亿港元 同比下降约58.7% [1] - 中升控股中期股东应占溢利10.11亿元 同比减少36% [1] - 理想汽车-W第二季度归母净利润10.93亿元 同比减少0.91% [1] - 华润燃气中期股东应占溢利24.03亿港元 同比下降30.5% [1] - 中兴通讯中期归母净利约50.58亿元 同比减少11.77% [2] - 深圳控股中期股东应占亏损26.18亿港元 同比增加137.76% [2] - 中国南方航空股份中期归母净亏损15.34亿元 同比扩大45.54% [2] 其他业务进展 - 国富氢能中期收益1.09亿元 正积极扩展海外合作及业务布局 [2]

公司战略与产品布局 - 公司基于经典游戏IP"奇迹MU"运营及发行全新手机游戏《新月大陆》[1] - 游戏IP"奇迹MU"于2002年由韩国网禅公司发布并风靡全球 已成为承载玩家情怀且具商业潜力的超级IP[1] - 公司通过《新月大陆》彰显深耕精品游戏发行的战略定力 并为IP产品全球化发行运营提前布局[1] 产品特性与市场定位 - 《新月大陆》以"开箱Like"玩法为核心驱动元素 保留西方魔幻经典元素但非传统复刻迁移[1] - 游戏IP已从端游延展至页游、手游等多种形态 多款衍生产品在市场上斩获佳绩并创造亮眼流水成绩[1] - 新产品致力于为玩家打造前所未有的新颖游戏体验 重塑别具一格的游戏形态[1]

公司战略与产品发布 - 公司基于经典游戏IP"奇迹MU"运营及发行新手游《新月大陆》[1] - 《新月大陆》以"开箱Like"玩法为核心驱动元素 保留西方魔幻经典IP元素[1] - 此次发布彰显公司深耕精品游戏发行的战略定力 并为IP产品全球化发行运营提前布局[1] IP价值与市场表现 - "奇迹MU"IP于2002年由韩国网禅公司发布 上线后风靡全球[1] - 该IP已超越单一游戏范畴 成长为承载玩家情怀且蕴含巨大商业潜力的超级IP[1] - IP下多款衍生产品在市场上斩获佳绩 创造出亮眼的流水成绩[1] 产品形态演变 - "奇迹MU"IP近年来从端游延展至页游、手游等多种形态[1] - 《新月大陆》并非传统复刻与迁移 而是重塑出别具一格的游戏形态[1] - 该产品致力于为玩家打造前所未有的新颖游戏体验[1]

财务表现 - 收入20.25亿元 毛利12.14亿元 股东应占溢利6.02亿元 同比扭亏为盈 上年同期亏损3.83亿元 [1] - 每股基本盈利1.14元 集团利润6.5亿元 2024年同期亏损净额3.85亿元 [1] - 境外游戏业务营业收入3.135亿元 同比增长9.2% 占总收入比率15.6% 较2024年同期上升6.7个百分点 [1] 盈利驱动因素 - FVTPL金融资产公平值由亏损转变为收益 贡献利润增长 [1] - 部分游戏产品组合进入成熟期 品牌效应降低新获客成本 [1] - AI技术优化营销素材生成及投放算法 降低营销费用率 [1][2] - 境外游戏发行业务经营利润率较高 收益增加推动盈利 [1] 业务运营 - 围绕IP产品全球化发行运营 经典游戏IP持续迭代焕新 [2] - 引入新增精品IP游戏产品 实现业务双轮并进 [2] - AI技术研发提升素材生成效率及算法优化 强化精准营销与长周期运营优势 [2] - 技术赋能深化核心竞争优势 带动集团利润率提升 [2]