在港股市场持续回暖的背景下，零息可转换债券(简称"零息可转债")正成为上市公司优化资本结构、推动战略转型的重要工具。 近日，知名游戏企业贪玩(09890.HK)发布公告，宣布成功完成发行于2027年到期的4.68亿港元零息可换股债券。与此同时，广发证券、晶泰控股等港股上 市公司也相继公告，计划发行零息可转债，以支持相关业务发展，港股零息可转债市场迎来新一轮发行潮。 零息可转债受热捧 1月8日，贪玩宣布完成4.68亿港元零息可换股债券，初始转换价格为每股23.5港元，假设全部转换，该债券将可转换为1991.48万股新股份，转换股份占公 司现有已发行股份约3.79%，占经发行转换股份扩大后已发行股份约3.65%。 公司表示，此次融资所得款项将用于AI相关的业务投资及与AI行业有关的股权投资。其中，50%的所得款项净额将分配予AI相关业务，包括但不限于开发 AI基础设施、升级AI技术及招聘AI相关人才。另外50%的所得款项净额将视乎市况用于收购AI相关上市公司的股份，旨在实现战略协同效应及促进技术 合作。 分析人士指出，转换溢价的存在，反映了企业对未来股价的乐观预期，折射出市场信心。 比如，贪玩在公告中提到，可换股 ...

公司核心动态与市场表现 - 公司成功发行总额4.68亿港元的可转换债券，并实现市值历史性突破百亿港元大关 [1] - 自2025年12月18日发布资本运作公告后，公司股价持续稳步上扬，显示资本市场对其内在价值的重新发现 [1] - 公司正从单一游戏发行商向全产业链泛娱乐生态平台进化，增长动力切换至“AI+游戏”赛道与全球化 [1] 资本运作详情与市场反应 - 可转换债券的初始转换价格为23.5港元，较公告前一个交易日收盘价溢价约38.24%，较前五个交易日均价溢价突破40%，创下香港市场同类一年期可转债的历史最高溢价纪录 [2] - 从公告到交割期间，公司股价呈现向23.5港元转股价目标位进发的趋势，市场在消化国际顶级机构带来的信用背书 [2] - 本次可转债的唯一认购方为总部位于伦敦、管理规模超110亿美元的知名投资管理基金LMR Partners，为公司引入了高质量国际资本 [2] - 此次“高溢价+零息”的融资安排极为罕见，极大降低了公司融资成本，是国际投资者支持其在“AI+游戏”赛道持续投入的积极信号 [3] 业务基本面与财务结构 - 2025年，公司海外业务迎来爆发式增长，成功将“传奇”、“热血江湖”、“奇迹”等经典IP推向东南亚、日韩及欧美市场 [3] - 4.68亿港元资金到位进一步优化了公司资本结构，在经营性现金流本就充裕的基础上，锁定了支撑未来战略性投入的资金储备 [3] - 市值破百亿是资本市场对公司过去决策正确性的阶段性嘉奖，公司通过资本工具实现了财务稳健与创新投入的平衡 [3] AI技术战略与业务应用 - 本次发行可转债所募净额将全部用于AI相关业务投资及产业股权投资 [4] - 公司将AI深度嵌入“自营+联运”业务骨架，构建了覆盖游戏发行、运营、研发全生命周期的AI技术底座 [4] - 通过系统化构建多元人工智能体“AI Agent”，公司实现了从AIGC素材生成、AI运维到投放算法优化的全链路智能化跃迁 [5] - 公司全面接入国内外一流AI大模型，并升级了自研的“河图”、“洛书”系统及“X智慧营销平台”，这些工具在商业智能分析与智能投放领域的应用助推了核心业务利润率的提升 [5] 生态布局与未来规划 - 公司通过全资子公司远达未来在AI产业投资领域展开纵深布局，例如投资拥有游戏行业专精大模型“SOON”的极逸人工智能，并与恺英网络等行业头部玩家深化合作 [5] - 在“游戏+潮玩”战略下，公司利用AI技术赋予潮玩产品“生命温度”，通过“情感交互设计”与“场景社交体验”理念，将虚拟IP情感联结延伸至实体潮流领域 [5] - 公司通过独家签约全球级IP“加菲猫家族”，并整合逾二百名艺术家构建“经典IP+艺术家IP”体系，AI助力打破数字娱乐与现实消费的边界 [5] - 公司储备了包括《天龙八部2：飞龙战天》、《斗罗大陆：诛邪传说》及《热血江湖：觉醒》在内的多款重量级精品IP，结合AI全面赋能的内容生产与玩家服务 [6] - 公司未来愿景是成为一个以AI驱动，为用户打造乐趣体验，为游戏研发商提供优质服务的泛娱乐生态平台 [6]

公司近期重大资本运作 - 成功完成一笔总额4.68亿港元的可转换债券发行 [1] - 可转换债券的初始转换价格为23.5港元，较公告前一个交易日收盘价溢价约38.24%，较前五个交易日均价溢价突破40%，创下香港市场同类一年期可转债的历史最高溢价纪录 [2] - 可转换债券的唯一认购方为总部位于伦敦、管理规模超110亿美元的知名投资管理基金LMR Partners [2] - 此次“高溢价+零息”的融资安排极大地降低了公司的融资成本 [3] - 自2025年12月18日发布资本运作公告后，公司股价持续稳步上扬，呈现向23.5港元转股价目标位进发的趋势 [1][2] 公司市值与市场地位 - 公司市值历史性地突破百亿港元大关 [1] - 市值破百亿是资本市场对公司过去决策正确性的阶段性嘉奖 [3] - 公司是港股数字娱乐板块的领军企业，已成为中国游戏产业进取与创新的生动缩影 [1] 公司战略与业务发展 - 公司正从单一游戏发行商向全产业链泛娱乐生态平台进化 [1] - 公司增长动力切换的背后是对“AI+游戏”赛道的资源倾斜 [1] - 2025年，公司海外业务迎来爆发式增长，成功将“传奇”、“热血江湖”、“奇迹”等经典IP推向东南亚、日韩及欧美市场 [3] - 公司储备了包括《天龙八部2：飞龙战天》、《斗罗大陆：诛邪传说》及《热血江湖：觉醒》在内的多款重量级精品IP [6] AI技术布局与应用 - 本次发行可转债所募得的净额将全部用于AI相关业务投资及产业股权投资 [4] - 公司构建了覆盖游戏发行、运营、研发全生命周期的AI技术底座，通过多元人工智能体“AI Agent”实现从AIGC素材生成、AI运维到投放算法优化的全链路智能化 [4][5] - 公司已全面接入市面上一流的国内外AI大模型，并升级了自研的“河图”、“洛书”系统及“X智慧营销平台” [5] - 通过全资子公司远达未来在AI产业投资领域展开纵深布局，如投资拥有游戏行业专精大模型“SOON”的极逸人工智能，并与恺英网络等行业头部玩家深化合作 [5] - 在“游戏+潮玩”战略下，利用AI技术赋予潮玩产品“生命温度”，通过“情感交互设计”与“场景社交体验”延伸IP情感联结 [5] - 公司整合逾二百名艺术家构建“经典IP+艺术家IP”体系，并独家签约全球级IP“加菲猫家族” [5] 财务与资本结构优化 - 4.68亿港元资金的成功到位，使公司在经营性现金流本就充裕的基础上，进一步优化了资本结构，锁定了支撑未来战略性投入的资金储备 [3] - 通过兼顾债权与股权属性的融资工具，公司实现了财务稳健与创新投入的平衡 [3]

格隆汇1月8日丨贪玩(09890.HK)公告，内容有关发行于2027年到期的4.68亿港元零息可换股债券。董事 会宣布，认购及配售代理协议所载认购可换股债券的所有先决条件已达成，而可换股债券的发行已于 2026年1月8日完成。 发行可换股债券的所得款项净额估计将约为4.59亿港元(经扣除发行费用及开支) 初始转换价格为每股股份23.50港元(可予调整)。可换股债券可根据条款及条件转换为转换股份。假设可 换股债券按初始转换价格每股转换股份23.50港元悉数转换，则可换股债券将可转换为19,914,804股新股 份。转换股份占公司之现有已发行股份约3.79%(不包括库存股份)及公司经发行转换股份扩大之已发行 股份约3.65%(假设公司股份概无其他变动且不包括库存股份)。 可换股债券的本金总额为468,000,000港元，并已向认购人配售。据公司作出一切合理查询后所深知、尽 悉及确信，于本公告日期，认购人及其最终实益拥有人均为公司的独立第三方。 ...

可换股债券的本金总额为4.68亿港元，并已向认购人配售。据本公司作出一切合理查询后所深知、尽悉 及确信，于本公告日期，认购人及其最终实益拥有人均为本公司的独立第三方。 贪玩(09890)发布公告，认购及配售代理协议所载认购可换股债券的所有先决条件已达成，而可换股债 券的发行已于2026年1月8日完成。 ...

可换股债券的本金总额为4.68亿港元，并已向认购人配售。据本公司作出一切合理查询后所深知、尽悉 及确信，于本公告日期，认购人及其最终实益拥有人均为本公司的独立第三方。 智通财经APP讯，贪玩(09890)发布公告，认购及配售代理协议所载认购可换股债券的所有先决条件已达 成，而可换股债券的发行已于2026年1月8日完成。 ...

债券发行 - 公司完成发行2027年到期的4.68亿港元零息可换股债券[3][4][5] - 初始转换价格为每股股份23.50港元，可转换为19,914,804股新股份[5] - 转换股份占公司现有已发行股份约3.79%，占扩大后已发行股份约3.65%[5] - 发行可换股债券所得款项净额估计约为4.586亿港元[5] - 抵押资产中2.34亿港元（可换股债券原始本金的50%）可按条件提取[6] - 可换股债券以零息结构发行，到期收益率为2.5%[7] 后续安排 - 公司将遵守中国证监会规则，完成相关备案[8] - 公司将申请可换股债券于Vienna MTF上市[9] 资金用途 - 所得款项净额50%用于AI相关业务，如开发基础设施等[10] - 所得款项净额50%视市况用于收购AI相关上市公司股份[10] 股权变化 - 转换可换股债券前，已发行股份总数为525,479,118股，转换后为545,393,922股[13] - 转换可换股债券前，吴旭波先生持股比例为50.29%，转换后为48.45%[13] - 转换可换股债券前，吴璇女士持股比例为7.32%，转换后为7.06%[13] - 转换可换股债券前，其他股东持股比例为42.39%，转换后为40.84%[13] - 转换可换股债券后，债券持有人持股比例为3.65%[13] 投资相关 - 公司投资旨在资产保值增值，探索战略机会，产生长期价值[15] - 公司投资范围包括上市股权、非上市股权等，对其他投资保持灵活性[17][18] - 公司投资组合至少10%动态维持于高流动性资产[22] - 公司债券投资最低信贷评级应为BBB+或同级[22] - 单一交易对手风险不得超投资组合总额的30%[27] - 购买不超最近经审计/审阅资产总值5%的低风险理财产品外，投资建议须经委员会审阅批准[29] - 公司投资政策及活动由委员会监管，委员会审核批准重大投资决策[24][25] - 委员会每年检讨投资组合并向董事会汇报[30] - 财务管理部每季提供投资最新资料[30] - 投资政策有待董事会每半年审阅一次[30] - 公司会对交易对手进行全面尽职审查[27] - 投资建议由管理层提交，须含详细分析等内容[29] - 委员会决策须一致通过[29] - 董事会及股东对投资批准须遵守上市规则第14章及第14A章规定[29] - 委员会可进行独立审计评估投资合规情况[30]

文章核心观点 - 公募基金投资主线正从“硬科技”向“软科技”切换，数字经济成为2026年开年布局重点，这反映了AI产业投资逻辑从算力基础设施（“修路”）向应用落地变现（“开店”）的递进转变 [1][4][7] 数字经济赛道开年表现 - 2026年前三个交易日，数字经济赛道基金整体涨幅在各行业主题基金中位居前列 [2] - 具体基金表现亮眼：华银健康生活在1月5日、1月6日单日净值涨幅分别高达11.8%、6.77%；中欧港股数字经济基金开年以来净值表现在公募QDII中位居前列 [2] - 赛道内权重股走势强劲，例如永赢基金重仓的贪玩（09890.HK）自2025年12月8日启动至报道时累计涨幅已超过50% [3] 公募基金持仓与策略切换 - 截至2025年第三季度末，公募基金配置比例最高的四个行业中有三个为硬科技（电子、电力设备、通信），其中电子行业持仓占比超过25% [4] - 公募基金正进行“高低切换”，从高位、高估值的硬科技赛道（如算力）向涨幅相对落后的数字经济等软科技赛道切换 [4][5] - 2025年硬科技主题基金表现强劲（动辄翻倍），而数字经济主题基金表现相对平淡，例如申万菱信数字产业基金、银华数字经济、中欧港股数字经济、银河康乐2025年全年收益率分别约为21%、32%、15%、17% [5] 基金经理对行业趋势的判断 - 基金经理认为AI产业正从算力基础设施建设阶段转向应用场景落地阶段，未来是“各行各业+AI”的时代 [7] - 数字经济赛道已逐步进入业绩爆发前夜，开始从投入期转入商业变现期，预计2026年将看到实质性的盈利释放 [7] - 2026年科技板块行情预计将更趋均衡，体现在海外算力与国产算力的平衡，以及AI领域内算力与应用的平衡 [8]

公司股价表现与近期融资 - 公司股价近期大幅上涨，截至发稿涨7.65%至19.98港元，成交额7606.99万港元 [1] - 自12月8日至发稿日，公司股价累计涨幅已超过65% [1] - 公司于12月18日成功发行4.68亿港元零息可转换债券，所筹资金将专项用于AI产业投资与技术深化 [1] 公司核心战略与AI技术布局 - 公司致力于巩固“AI+游戏”战略的领先地位，持续推进AI与游戏的深度融合 [1] - 公司借助AI技术深度赋能游戏发行业务，核心竞争优势在于精准营销与长周期运营，以驱动游戏产品价值最大化 [1] - 公司通过自研的“河图系统”、“洛书系统”及“X智慧营销平台AI大模型”，实现了从游戏素材生成、投放优化到运维管理的全流程智能化升级 [1] 行业动态与公司产品表现 - 微信小游戏宣布自2026年1月1日起，将正式升级应用内购买（IAP）小游戏激励政策，旨在持续鼓励开发者进行优质内容创作 [1] - 公司旗下《龙迹之城》小程序版本推出后持续领跑其细分赛道，产品传承并创新了传奇经典玩法 [1] - 《龙迹之城》多次跻身微信小游戏畅销榜前十，并于2025年7月一举登顶该榜单，成为近一年来首个摘得微信小游戏畅销榜冠军的传奇类小游戏 [1]

责任编辑：卢昱君 贪玩（09890）盘中涨超15%，12月8日至今累计涨幅已超65%。截至发稿，股价上涨7.87%，现报20.02 港元，成交额1.05亿港元。 12月18日，贪玩成功发行4.68亿港元零息可转换债券，资金将专项用于AI产业投资与技术深化，进一步 巩固"AI+游戏"战略的领先地位。贪玩持续推进"AI+游戏"深度融合，借助AI技术深度赋能游戏发行业 务，通过精准营销与长周期运营两大核心竞争优势，驱动游戏产品价值最大化。通过自研的"河图系 统""洛书系统"及"X智慧营销平台AI大模型"贪玩实现了从素材生成、投放优化到运维管理的智能化升 级。 贪玩（09890）盘中涨超15%，12月8日至今累计涨幅已超65%。截至发稿，股价上涨7.87%，现报20.02 港元，成交额1.05亿港元。 12月18日，贪玩成功发行4.68亿港元零息可转换债券，资金将专项用于AI产业投资与技术深化，进一步 巩固"AI+游戏"战略的领先地位。贪玩持续推进"AI+游戏"深度融合，借助AI技术深度赋能游戏发行业 务，通过精准营销与长周期运营两大核心竞争优势，驱动游戏产品价值最大化。通过自研的"河图系 统""洛书系统"及"X智慧 ...