核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.75亿元，同比下降9.3% [1] - 归母净利润亏损3.80亿元，经调整净利润亏损3.72亿元，较2024年同期亏损1.89亿元进一步扩大 [1] - 毛利率下降至56.0%，同比下降14.9个百分点，主要因产品结构改变和灵活定价策略 [1] - 减值损失2.70亿元，同比增加66.4%，剔除减值后经调整净利润亏损1.02亿元 [1] 业务运营数据 - 供应链金融科技业务促成融资额1987.2亿元，同比增长27.4% [2] - 佣金率同比下滑0.07个百分点至0.18% [2] - 电子债权凭证业务促成融资额1592.2亿元，同比增长38.6%，其中多级流转云融资额1332.3亿元（同比+54.4%），占比提升至总融资额的65.5% [2] - 资产证券化业务促成融资额395.0亿元，同比下降3.8%，其中AMS云融资额298.7亿元（同比-20.2%），ABS云融资额96.2亿元（同比+166.3%） [3] - 跨境云业务促成融资额48.4亿元，同比增长13.9%，与12家平台合作服务超1100家中小商户 [3] 战略与创新布局 - 推出可编程贸易代币DTT，与BIS、渣打银行合作Project Dynamo平台，实现贸易金融支付自动化 [4] - 打造贸易金融资产化代币平台ABT，与新加坡金管局、渣打银行完成首笔贸易资产代币化产品 [4] - 在英国及美国设立运营中心，加速海外业务布局 [3] - 采用"Go Early"及"Go Deep"双引擎战略拓展跨境业务 [3] 客户与行业结构 - 合作核心企业2565家，较年初增长19%，金融机构389家（较年初+3%） [4] - 核心企业客户1206家，较年初增长25%，金融机构客户146家 [4] - 融资额前五大行业：基础设施/建筑（占比33%）、电力设备（13%）、房地产（7%）、商贸零售（6%）、计算机/互联网（6%） [4] - 地产行业融资额占比同比下降7个百分点 [4] 公司治理与资本运作 - 计划未来12个月内回购不少于8000万美元B类股份 [1] - 2024年3月曾公告拟动用不超过1亿美元回购不超过10%的已发行股份 [1] - 2025年6月6日注销1.48亿股前期已购回股份 [1] 技术发展与效率提升 - 电子债权凭证业务中推进"弱信用链接解决方案"落地 [2] - AI Agent核心模块在超过24家金融机构完成SaaS或本地化部署交付 [2] - 资产证券化业务深化大基建行业客户渗透 [3]

投资评级与目标价 - 维持"推荐"评级 [1] - 目标价3.49港元，当前价2.66港元，潜在涨幅31.2% [4] 财务表现 - 25H1营业收入3.75亿元，同比下降9.3% [1][8] - 归母净利润-3.80亿元，经调整净利润-3.72亿元（24H1为-1.89亿元） [1] - 毛利率下降至56.0%，同比下降14.9个百分点 [8] - 减值损失2.70亿元，同比增加66.4% [8] - 剔除减值后经调整净利润-1.02亿元 [8] 业务表现 供应链金融科技业务 - 促成融资额1987.2亿元，同比增长27.4% [8] - 佣金率同比下滑0.07个百分点至0.18% [8] 电子债权凭证业务 - 促成融资额1592.2亿元，同比增长38.6% [3] - 多级流转云融资额1332.3亿元，同比增长54.4%，占总融资额比例提升至65.5% [3] - E链云融资额259.9亿元，同比下降9.2% [3] - AI Agent核心模块已在超过24家金融机构进行SaaS或本地化部署交付 [3] 资产证券化业务 - 促成融资额395.0亿元，同比下降3.8% [3] - AMS云融资额298.7亿元，同比下降20.2% [3] - ABS云融资额96.2亿元，同比增长166.3% [3] 跨境业务 - 跨境云促成融资额48.4亿元，同比增长13.9% [9] - 与12家平台深入合作，为超过1100家平台中小商户提供服务 [9] - 在英国及美国设立运营中心，加速布局海外业务 [9] 客户结构 - 合作核心企业2565家，较年初增加19% [9] - 合作金融机构389家，较年初增加3% [9] - 核心企业客户1206家，较年初增加25% [9] - 金融机构客户146家 [9] - 融资额行业分布：基础设施/建筑（33%）、电力设备（13%）、房地产（7%）、商贸零售（6%）、计算机/互联网（6%） [9] - 地产行业占比较2024年下降7个百分点 [9] 创新业务布局 - 首创可编程贸易代币DTT，与BIS、渣打银行打造Project Dynamo平台 [9] - 打造贸易金融资产化代币平台ABT（类RWA平台），携手新加坡金管局、渣打银行完成业内首笔贸易资产代币化产品 [9] 公司行动 - 拟在未来12个月内进行不少于8000万美元的B类股股份回购 [8] - 2025年6月6日公告注销1.48亿股前期已购回股份 [8] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年经调整EPS分别为-0.15/0.06/0.09元 [9] - 预计2025/2026/2027年SPS分别为0.46/0.64/0.83元 [9] - 对应港股PS分别为5/4/3倍 [9] - 给予2025年7倍PS目标估值 [9]

投资评级 - 维持买入评级，目标价4.0港元（较当前股价2.8港元有45%上行空间）[4][8] 核心观点 - 公司历史减值压力已释放，业务结构持续优化，核心业务增长动能强劲，现金储备充足且股东回报积极，长期科技驱动与数字资产赛道布局价值显著[2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年集团收入3.75亿元（同比-9.3%），毛利率56.0%，经调整净亏损3.72亿元，减值损失2.70亿元[2] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物和受限制现金合计53.78亿元[2] - 预测2026年收入将达10.93亿元（同比+17.1%），经调整净利润1.72亿元（同比+157.2%）[6] 业务分析 - 多级流转云处理供应链资产总量1332亿元（同比+54.4%），占科技解决方案业务总量的65%[3] - AMS云处理供应链资产总量299亿元（同比-20.2%），主要受资产证券化市场不振及战略性退出非核心项目影响[3] - e链云处理供应链资产总量260亿元（同比-9.2%），系主动压降低毛利业务所致[3] - 跨境云收入0.26亿元（同比+20.3%），资产规模与收入双位数增长[4] 战略布局 - 依托新加坡国际总部与绿联银行牌照，探索合规稳定币与多链技术应用，联合BIS、渣打银行推出DTT数字贸易代币和ABT资产代币化平台[4] - 布局企业级数字资产安全托管、融合型跨境支付清算、RWA资产代币化融资等数字资产基础设施[4] - 中小企业信用科技分部自2025年2月1日起不再并入财务报表，以提升资源配置效率[3] 股东回报 - 上市以来累计回购股份1.96亿美元，连续三年实施分红累计派息8.5亿港元[2] - 承诺未来12个月内进行不低于8000万美元的股份回购[2] 估值与预测 - 采用9倍PS估值法，目标价4.0港元[4] - 预测2027年收入12.50亿元（同比+14.4%），经调整净利润2.54亿元（同比+47.6%）[6]

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月目标价3.45港元，较当前股价2.76港元有25.0%上行空间 [6][12] 核心财务表现 - 2025H1收入37.5亿元，同比下降9.3%，毛利率从70.9%降至56.0% [1] - 归母净亏损38.0亿元，同比扩大57.7%，经调整亏损37.2亿元，同比扩大97.4% [1] - 减值损失27.0亿元，同比增加66.5%，主要因历史过桥供应链资产计提增加 [1][4] 业务板块分析 - 核心企业云收入24.8亿元（占比66.3%），其中多极流转云处理资产规模1332.3亿元（+54.4%），新增客户224家 [2] - AMS云处理资产规模298.7亿元（-20.2%），受供应链资产证券化市场不振及风险管控退出部分项目影响 [2] - 金融机构云收入10.0亿元（+13.5%），ABS云处理资产规模96.2亿元（+166.3%），e链云处理规模259.9亿元（-9.2%） [3] - 跨境云收入2.6亿元（+20.3%），聚合12家全球平台资源，服务1100余家中小商户 [3] 客户与行业结构 - 合作核心企业2565家（+19.0%），金融机构389家（+3.2%） [4] - 基础设施/建筑行业占比33%（2024年：37%），电力设备行业占比提升至13%，房地产行业占比降至7% [4] 战略与展望 - 聚焦"AI+产业金融"、战略并购及数字资产三大核心战略 [11] - AI领域深化LDP-GPT大模型应用，数字资产领域推进DTT、ABT合规应用 [11] - 现金及等价物余额51.6亿元，资金充裕支持战略推进 [12] 股东回报 - 未来12个月回购计划规模不低于8000万美元（约6.23亿港元），按市值计算占比约11% [1][5] 财务预测 - 预计2025/2026年收入9.6亿/11.1亿元，2026年实现净利润8.7亿元 [12][13] - 预测2025/2026年市销率9.0x/6.1x，市盈率-15.4x/46.1x [13]

战略合作 - 联易融科技集团与XRPL建立战略合作伙伴关系 共同推动全球数字供应链金融应用在XRPL主网部署及规模化落地[1] - 合作核心为在XRPL主网部署全球数字供应链金融应用 支持真实贸易背景下的数字资产流通与跨境结算[1] - 双方将扩展XRPL在企业级真实资产领域的技术边界[1] 技术部署 - 联易融区块链金融技术平台正式融入全球去中心化金融网络生态[1] - 部署应用展现公司在跨境贸易金融领域的持续创新能力[1] 公司定位 - 联易融致力于通过科技赋能供应链金融 推动行业智能化与可持续发展[2] - 公司目标为成为全球领先的数字化解决方案提供商[2] 合作方背景 - XRPL由David Schwartz、Jed McCaleb和Arthur Britto于2012年推出[1] - 资金支持来自Coil、Ripple、Gatehub等全球合作伙伴 致力于加速技术发展和全球应用[1]

行业主要上市公司 - 怡亚通(002183 SZ)、联易融(09959 HK)、浙江东方(600120 SH)、飞马国际(002210 SZ)、中信证券(600030 SH)、生意宝(002095 SZ)、中科金财(002657 SZ)等 [1] 供应链金融科技创新现状 - 2023年有57%的企业供应链金融创新程度较低 几乎没有供应链金融科技创新的企业占比13% 有一定供应链金融科技创新系统的企业占比28% [1] - 供应链金融科技创新建设的完善程度是供应链金融落地的关键挑战 [1] 技术创新与产品创新 - 技术创新和模式创新最终带来供应链金融产品创新 [2] - 金融产品创新有利于提升整条供应链的融资能力和资金管理水平 提升支付效率 降低企业成本 畅通和稳定上下游产业链条 [2] 市场细分产品格局 - 应收账款融资占比最高达38% 其次是融资租赁占比23% 存货融资为17% 订单融资为12% 票据融资为10% [5] - 应收账款融资比例最高是因为资金方承担较小的市场和违约风险 [5] 平台类型分布 - 核心供应链金融平台企业占比超过50% 主要依托核心企业信用与真实交易数据 整合物流、信息流与资金流 代表企业有京东、阿里等电商平台 [6] - 金融机构占比26% 凭借资金成本优势参与 例如银行通过供应链票据和反向保理拓展业务 [6] - 金融科技类型企业占比23% 提供区块链、大数据等技术支持 如联易融通过区块链实现信用穿透与资产证券化 [6]

股价表现 - 联易融科技-W(09959)股价大涨22.32%至2.74港元 创逾两年新高 成交额达1.1亿港元 [1] 2025年中期业绩 - 上半年供应链资产服务规模达2036亿元 总收入和收益为3.7亿元 [1] - 供应链金融科技解决方案新增244家核心企业及金融机构客户 客户总量达1352家 较2024年增长22% [1] - 累计助力超38万家中小微企业享受数字普惠金融科技服务 [1] 技术战略布局 - 公司采用"AI+产业金融"双轮驱动战略 通过并购拓宽产品矩阵 [1] - 已建立全栈式AI技术矩阵 接入DeepSeek和通义千问等国产大模型 [1] - 深度融合自有供应链金融场景知识图谱与多维数据 加速推进垂直大模型LDP-GPT升级迭代 [1] 全球贸易金融创新 - 上半年推出以数字贸易代币DTT和贸易金融资产代币化ABT为核心的"稳定币+"创新解决方案 [2] - 前瞻性布局基于合规稳定币的全球供应链金融应用与场景 [2] 股份回购计划 - 公司承诺在未来12个月内进行不少于8000万美金的股份回购 [2]

股价表现 - 联易融科技-W(9959.HK)股价大涨超20% 最高触及2.69港元 创2023年8月以来新高 [1] 财务业绩 - 主营业务收入及收益为3.75亿元 [1] - 毛利为2.1亿元 [1] - 公司累计供应链资产服务规模达2036亿元 [1] 客户增长 - 供应链金融科技解决方案新增核心企业及金融机构客户244家 [1] - 客户总量达到1352家 较2024年增长22% [1] - 整体客户留存率从2024年的96%提升至99% [1] 战略规划 - 公司将围绕AI+产业金融、战略并购及数字资产三大核心战略打造多重发展引擎 [1] - 公司承诺在未来12个月内进行不少于8000万美元的股份回购 [1]

核心财务与运营表现 - 上半年供应链资产服务规模达2036亿元人民币 总收入和收益为3.7亿元人民币 [1] - 现金储备达54亿元人民币 较2024年底增加3亿元人民币 经营费用下降且现金流改善 [1] - 核心企业及金融机构客户总量达1352家 较2024年增长22% 新增客户244家 [1][3] - 客户整体留存率从96%提升至99% 累计服务超38万家中小微企业 [1][3] 业务板块表现 - 多级流转云业务处理资产1332亿元人民币 同比增长54% 成为核心增长引擎 [2] - ABS云业务处理供应链资产96亿元人民币 较去年大幅增长 重点拓展大基建和新能源领域 [2] - e链云业务处理供应链资产260亿元人民币 公司主动压降低毛利业务 [2] - 跨境云及国际业务实现双位数增长 资产服务规模与收入同步提升 [6] 技术创新与产品战略 - 推出"稳定币+"创新解决方案 核心为数字贸易代币DTT和贸易金融资产代币化ABT [1][8] - 自有垂直大模型LDP-GPT升级迭代 智能体"蜂联AI"已在渣打银行等超30家机构部署 [4] - 战略并购拜特科技 拓宽产融司库矩阵解决方案 采用云计算和大数据分层架构 [4][5] - 预期推进更多战略并购项目 以构筑多元化增长动力 [5] 国际化与跨境布局 - 实施[Go Early]和[Go Deep]双引擎战略 [Go Early]聚合全球12家平台资源 助力超1100家中小商户 [6] - [Go Deep]为中国出海企业打造全链路智能供应链融资体系 [6] - 在英国及美国设立区域运营中心 覆盖大中华区、东南亚和欧美核心市场 [6] - 联合获得新加坡数字银行牌照 参与国际清算银行Project Dynamo和新加坡Project Guardian [9] 数字资产与区块链布局 - 构建覆盖数字资产安全托管、跨境支付清算、RWA代币化融资的基础设施能力 [8] - 2023年首创可编程数字贸易代币DTT 实现贸易金融条件支付自动化执行 [9] - 在新加坡推进DTT合规化发行 在香港拓展稳定币+解决方案合作 [10] - 在全球探索与合规稳定币发行方合作 拓展真实资产代币化和跨境数字支付应用 [10] ESG与可持续金融 - 可持续供应链资产规模突破290亿元人民币 同比增长97% 覆盖可再生能源和乡村振兴等领域 [7] - 中小微企业通过迅易链SaaS平台融资的平均成本仅为2.86% [7] - 获得华证、商道融绿和万得ESG"A"评级 稳居软件行业前10% [7] - 荣获"2025中国最杰出联合国可持续发展目标贡献企业"等称号 [7] 战略规划与股东回报 - 未来聚焦"AI+产业金融"、战略并购及数字资产三大核心战略 [11] - 承诺未来12个月内进行不少于8000万美元的股份回购 [1][11]

核心业绩表现 - 2025年上半年供应链资产服务规模达2036亿元人民币 [1] - 总收入和收益为3.7亿元人民币 [1] - 现金储备达54亿元人民币 较2024年底增加3亿元 [1] 客户增长与覆盖 - 供应链金融科技解决方案客户总量达1352家 较2024年增长22% [1] - 上半年新增核心企业及金融机构客户244家 [1] - 累计服务超38万家中小微企业享受数字普惠金融科技服务 [1] 业务板块表现 - 金融机构云业务中ABS云处理供应链资产96亿元 较去年大幅增长 [1] - 多级流转云和AMS云覆盖核心企业云业务 [1] - e链云纳入金融机构云业务范畴 [1] 战略与技术布局 - 创新"脱核"场景解决方案规模化落地 包括订单融资、应收e贷等弱信用链接解决方案 [2] - 为云南省建设投资控股集团、中铁二十五局集团、泸州老窖及山东新港企业集团等企业提供服务 [2] - 围绕"AI+产业金融"、战略并购及数字资产三大核心战略推进发展 [2] 行业拓展与创新 - 深化大基建行业客户渗透并向新能源等新兴领域拓展延伸 [1] - 在人工智能、区块链等前沿技术领域持续布局和突破 [2] - 通过技术创新助力供应链全链路效能提升与价值体系重塑 [2]