担保情况 - 2025年5月为供应链公司提供3742万元担保，为科尔科克公司按持股31.5%提供630万元担保[1] - 截至2025年5月31日，累计担保余额129680.35万元，担保总额487102.97万元，占2024年度净资产44.16%[2] - 2024年度担保计划新增担保总额不超36.335亿元[4] - 为供应链公司向农行涪陵分行提供5000万元最高额保证，期限2024.8.5 - 2025.8.4[10] - 为供应链公司向重庆农商行两江分行提供10000万元最高额保证，期限2025.5.15 - 2026.5.14[10] 供应链公司数据 - 截至2025年3月31日，资产负债率87.05%[5] - 截至2024年12月31日，资产总额19728万元，负债总额17871万元，营收29168万元，净利润 - 5893万元[7] - 截至2025年3月31日，资产总额13342万元、负债总额11615万元；2025年1 - 3月营收1744万元，净利润 - 129万元[7] 担保风险 - 2024年度被担保主体经营稳定，有履约能力，担保风险可控[11] - 当前担保均为对全资、控股子公司等担保，无逾期对外担保[12]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2024年年度股东大会，采用现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议召开时间为2025年6月27日14:00，地点为重庆市渝北区金开大道99号升伟晶石公元11栋4楼会议室 [1][4] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行，投票时间为2025年6月27日9:15-15:00（交易系统平台时段为9:15-11:30和13:00-15:00） [1][4][5] - 股权登记日为2025年6月19日，A股股东（证券代码600116）可参会或委托代理人表决 [6] 审议议案及关联方回避 - 主要审议议案包括《关于核定2025年度公司向金融机构融资余额的议案》，为非累积投票议案，A股股东具有表决权 [1][2] - 关联股东需回避表决，包括中国长江电力股份有限公司、三峡资本控股有限责任公司等7家关联方 [3] 投票规则与登记方式 - 股东可通过交易系统终端或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）参与网络投票，首次使用需完成身份认证 [5] - 持有多个股东账户的股东，表决权数量为全部账户同类股份总和，重复投票以第一次结果为准 [5][6] - 现场登记需提供股东账户卡、身份证及授权委托书（法人股东需营业执照），异地股东可传真或信函登记，截止时间为2025年6月26日17:00 [6] 其他会务信息 - 公司提供股东大会智能短信提醒服务，委托上证信息推送参会邀请及议案信息 [5] - 会议联系信息：电话（023）63801161，传真（023）63801165，地址为重庆市渝北区金开大道99号升伟晶石公元11栋5楼 [6][7] - 授权委托书需明确对每项议案选择"同意"、"反对"或"弃权"，未作指示的由受托人自主表决 [8]

股东大会信息 - 2025年6月27日14点在重庆召开2024年年度股东大会[5] - 网络投票2025年6月27日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[8] - 审议9项议案，由1月9日和4月23日董监事会提交[10][12] 股东相关 - 中国长江电力等为应回避表决关联股东[12] - 1 - 9项对中小投资者单独计票，第7项关联股东回避表决[13] - 2025年6月19日为股权登记日[16] 其他 - 现场会议2025年6月20日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00登记[20] - 公司联系电话（023）63801161，传真（023）63801165，邮编400010[21]

流动性及成交情况 - 绿色电力ETF盘中换手率达3.17%，成交金额1083.31万元 [3] - 近1月日均成交金额为1932.35万元 [3] 规模及份额增长 - 近3月规模增长6555.78万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长200.00万份，新增份额位居可比基金第一 [3] 估值水平 - 国证绿色电力指数最新市盈率（PE-TTM）为18.62倍，处于近3年14.29%分位，估值低于近3年85.71%的时间 [3] 指数权重股构成 - 国证绿色电力指数前十大权重股合计占比58.12%，包括长江电力、中国核电、三峡能源等 [3] 可再生能源装机情况 - 截至4月底，我国可再生能源发电装机达20.17亿千瓦，同比增长58% [3] - 风电、光伏、核电装机达15.3亿千瓦，历史性超过火电装机 [3] 绿电直连政策影响 - 《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》为国家层面首个绿电直连政策许可及规范 [4] - 政策有助于新能源就近消纳、满足用户绿电需求及终端降本 [4] - 直连项目需承担输配电费及系统运行费用，但可通过减少并网容量需求降低成本 [4] - 绿电直连项目电源和负荷可由不同投资方建设，利好绿电源网荷储及垃圾发电+AIDC需求释放 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 减值损失影响短期业绩，综合能源稳健运营 [1] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.30/0.34/0.37元，对应PE为23/21/19倍，归母净利润CAGR为31.4% [5] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年全年营收103.22亿元，同比降7.7%；归母净利润3.10亿元，同比降39.9%；扣非归母净利润2.35亿元，同比降20.7%；2025Q1营收22.7亿元，同比降7.9%，亏损0.04亿元 [5] - 2024年公司下属及控股水电站发电量21.0亿千瓦时，同比降16.4%；售电量142.5亿千瓦时，同比增1.9%；售电均价488.3元/兆瓦时，同比下滑0.08%；电力业务利润3.44亿元，同比增2.2% [5] - 2024年综合能源业务毛利2.0亿元，毛利率12.7%，同比提升0.7pp；截至2024年末运营能源站岛年供电量近13亿千瓦时、蒸汽供应量750万吨；新型储能运营规模超1吉瓦时；绿色交通电动重卡电池累计运营规模近1300套；全年市场化结算电量超220亿千瓦时 [5] - 2024年公司销售毛利率/净利率分别为10.3%、2.8%，同比分别+0.04pp/-1.69pp，25Q1销售毛利率/净利率分别为7.4%、 - 0.85%，同比分别+1.03pp/-0.84pp；2024&2025Q1公司销售期间费用率分别为7.0%、7.2%，同比分别+0.25pp/+0.48pp，2025Q1销售、管理、财务费用率分别为0.2%、4.4%、2.6% [5] 盈利预测关键假设 - 假设我国经济回升向好，电力消费稳中向好，25 - 27年公司发电量利用小时数维持2024年水平，总售电量增速达2%，单位售电毛差分别为0.066/0.069/0.077元 [6] - 假设公司多个分布式光伏和储能项目落地，25 - 27年综合能源业务未来3年保持年均25%、20%、15%的增速 [6] 分业务收入及毛利率预测 |业务|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |供电业务收入（百万元）|6956|6960|7098|7240| |供电业务增速|0.7%|0.1%|2.0%|2.0%| |综合能源收入（百万元）|1577|1972|2366|2721| |综合能源增速|13.5%|25.0%|20.0%|15.0%| |其他业务收入（百万元）|1788|1788|1788|1788| |其他业务增速|-37.8%|0.0%|0.0%|0.0%| |合计收入（百万元）|10322|10720|11253|11749| |合计增速|-7.7%|3.9%|5.0%|4.4%| |合计毛利率|10.3%|12.9%|13.3%|14.5%|[6] 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为10719.71、11252.54、11749.27百万元，增速分别为3.86%、4.97%、4.41% [2][7] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润分别为570.05、642.68、703.21百万元，增速分别为84.06%、12.74%、9.42% [2][7] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.30、0.34、0.37元，PE分别为23.3、20.7、18.9倍，PB分别为1.13、1.10、1.07倍 [2][7]

担保数据 - 2025年4月无新增担保[1] - 截至2025年4月30日累计担保余额125308.35万元[1] - 截至2025年4月30日担保总额487102.97万元，占2024年净资产44.16%[1][8] 2024年度担保计划 - 新增担保总额不超36.335亿元[3][7] - 全资子公司6家，担保金额20.68亿元[3] - 控股子公司1家，担保金额4.08亿元[3] - 合营公司1家，担保金额1.575亿元[3] 其他担保情况 - 2024年票据池业务互相担保累计不超10亿元[3] - 2025年4月无新增和解除担保[5] - 无逾期对外担保[2][9]

电力板块市场表现 - A股电力板块呈现反复活跃态势，多只个股出现涨停 [1] - 闽东电力、华电能源、华电辽能、三峡水利、华银电力、京能电力等多股涨停 [1] - 廊坊发展、长源电力、湖南发展等个股涨幅居前 [1]

指数表现 - 中证全指公用事业指数(000995)上涨0 88% 成分股三峡水利 京能电力涨停 长源电力 中国广核 涪陵电力等跟涨 [3] - 公用事业ETF(159301)跟随指数上行 冲击3连涨 [3] 流动性及跟踪精度 - 公用事业ETF近1年日均成交687 52万元 居可比基金第一 [3] - 公用事业ETF近2月跟踪误差为0 005% 在可比基金中跟踪精度最高 [3] 估值水平 - 中证全指公用事业指数最新市盈率(PE-TTM)仅16 19倍 处于近3年11 46%的分位 即估值低于近3年88 54%以上的时间 处于历史低位 [3] 指数构成 - 中证全指公用事业指数从中证全指行业中选取符合流动性与市值筛选条件的上市公司作为样本 反映行业内较具代表性与可投资性的上市公司证券整体表现 [3] - 截至2025年3月31日 前十大权重股合计占比57 95% 分别为长江电力(15 88%) 中国核电(9 25%) 三峡能源(7 39%) 国电电力(4 83%) 国投电力(4 23%) 川投能源(3 82%) 华能国际(3 72%) 中国广核(3 49%) 浙能电力(2 80%) 华电国际(2 39%) [3][5] 成分股表现 - 中国广核涨幅最高达3 12% 国投电力涨1 80% 中国核电涨1 50% 三峡能源涨1 17% 华电国际涨1 02% 长江电力涨0 88% 华能国际涨0 84% 川投能源涨0 77% 国电电力涨0 66% 浙能电力涨0 52% [5] 基金信息 - 公用事业ETF(159301)场外联接包括华夏中证全指公用事业ETF发起式联接A(022869)和华夏中证全指公用事业ETF发起式联接C(022873) [6]

电力板块市场表现 - A股电力板块盘初走强 [1] - 三峡水利、华电辽能、华银电力三股涨停 [1] - 京能电力、长源电力、西昌电力、涪陵电力跟涨 [1]

业绩总结 - 2024年公司共计提各项减值准备16113.98万元，转回953.36万元，核销1237.78万元，转销181.57万元[1] - 2024年计提减值准备减少公司归属于上市公司股东净利润12630.28万元，对当期经营性现金流无影响[7] 具体减值 - 2024年应收款项计提坏账准备11798.39万元[1][2] - 2024年在建工程计提减值准备189.83万元[1][3] - 2024年存货计提跌价准备258.90万元[1][5] - 2024年商誉计提减值准备3866.86万元[1][6] 决策流程 - 2025年4月23日，董事会和监事会审议通过2024年度计提减值准备议案[8] - 董事会审计委员会认为计提符合规定，同意提交审议[10] - 监事会认为计提符合要求，同意本次计提事宜[11]