A股券商股市场表现 - 2月4日，A股券商板块整体走强，多只个股录得显著涨幅[1] - 华林证券领涨，涨幅超过7%，东吴证券涨幅超过3%，华鑫股份、国泰海通、西南证券涨幅均超过2%[1] 领涨个股详情 - 华林证券涨幅为7.47%，总市值517亿元，年初至今涨幅达24.85%[2] - 东吴证券涨幅为3.26%，总市值473亿元，年初至今涨幅为4.97%[2] - 华鑫股份涨幅为2.65%，总市值181亿元，年初至今涨幅为12.01%[2] - 国泰海通涨幅为2.51%，总市值3524亿元，但年初至今表现为下跌2.73%[2] - 西南证券涨幅为2.00%，总市值304亿元，年初至今涨幅为2.23%[2] 其他主要券商表现 - 华泰证券涨幅1.88%，总市值2002亿元，但年初至今下跌5.98%[2] - 中信证券涨幅1.39%，总市值4203亿元，年初至今下跌1.22%[2] - 中国银河涨幅1.65%，总市值1680亿元，年初至今下跌2.29%[2] - 中信建投涨幅1.62%，总市值1893亿元，年初至今下跌8.31%[2] - 国信证券涨幅1.72%，总市值1275亿元，年初至今下跌5.11%[2]

公司业绩预告 - 华鑫股份已于近日披露《公司2025年年度业绩预增公告》 [2]

核心观点 - 黄金传统研究框架对本轮黄金大涨的解释力十分有限，主要是短期美元指数走低和中长期美元信用替代逻辑的叠加，市场情绪和动量资金驱动 [4] - 随着美元信用裂缝的扩大，黄金中长期上涨的逻辑在强化，但由于长期逻辑短期化交易较为极致，短期黄金市场“裸多”风险值得警惕 [4] - 非美国家持有的黄金价值已超过美债价值，显示出对美元信用的不信任的共识已经形成，央行大规模购金可能挤压私人投资盘，引发实物短缺，助推中长期黄金价格持续上行，8000美元可期 [4] - 白银处于“空头拥挤+高波动率+高持仓”的三重叠加态势，面临“末日狂奔”（逼空拉升）后接“闪崩”风险，可能拖累黄金 [4] 1、旧研究框架的失灵：传统因素贡献降低 - 黄金传统研究框架（美元、实际利率、风险定价）与黄金走势再度出现背离，非框架因素对黄金走势的解释力度在2023年至今再度飙升 [14] - 从大类资产联动角度看，铜金联动依然有效，铜和黄金同涨的逻辑（美元贬值/通胀预期）在过去40年解释了黄金的大部分上涨 [19] - 金油比阶段性失效，黄金反映“货币贬值预期”而原油受“经济衰退预期”打压，导致两者分道扬镳 [19] - 比特币保持高杠杆黄金的属性，但在近期流动性收紧的情况下，对黄金上涨的解释贡献减弱 [19] 2、新研究框架的重构：美元信用替代强化 - 全球国家外汇储备中的黄金占比均出现明显上升，显示出对于美元信用的担忧 [21] - 非美国家外汇储备中的黄金价值已经超过了美债价值，其中中国和印度的黄金购买量显著提升 [21][23] - 中国和印度对于美债（中长期）的持有均出现持续回落，显示出对美元信用的不信任加剧 [30][31] - 其他非美国家如波兰、土耳其、沙特阿拉伯等也出于不同原因（通胀、地缘政治、去美元化）在减少美债持有或增持黄金 [33][34] - 目前全球黄金地面存量约22万吨，各国央行官方储备仅占17%（约3.6万吨），若想将黄金储备占比提升至安全水平（如50%），需要额外购买数万吨黄金 [41] - 由于金矿开采供给刚性（周期长达10年以上），央行大规模购金势必会挤压占比22%的“私人投资盘”（约4.8万吨），极端情况下可能导致实物黄金极度短缺，引发金价非线性爆发 [41] - 在美元长期信用走弱的基础下，中性目标下黄金的终极价位是9000美元上下，乐观情况下参考1977年的倍数，黄金可能达到14000美元以上 [43] 3、金融交易工具信号：短期行情较为极致 - 黄金市场出现了极致的长期逻辑短期化交易，CFTC数据显示，非商业（投资）和非报告（散户投机）多头均线出现高位死叉，表明短期过度拥挤的交易正在快速出清，金融杠杆资金正在撤离 [49][50] - 商业（实业）资金保持冷静，形成投机盘撤退+商业盘观望的持仓矛盾，意味着金价短期失去了金融属性的推手，价格波动将显著放大 [49] - 最大的黄金现货ETF GLD的持仓量PCR（看跌/看涨期权比率）和交易量PCR均处于历史底部，意味着市场处于极度乐观的“裸多”状态，缺乏对手盘，短期回调概率增加 [54][55] - 黄金价格创新高但期权成本却逐步走低，意味着上涨并非由大量“新钱”涌入推动，可能是存量资金博弈或空头回补，参与意愿正在减弱 [56][57] - 黄金市场呈现“裸多”+参与度下降+波动率高位的组合，一旦情绪退潮可能引发剧烈回调 [57] - 白银处于“空头拥挤+高波动率+高持仓”的三重叠加态势，后续可能演绎为“末日狂奔”（逼空垂直拉升）后接“闪崩”（V型反转，可能极短时间内回撤10%-20%），并可能拖累黄金转跌 [58] 4、最后核按钮及影响：官方法定低价重估 - 美国官方目前持有的8,133吨黄金，在资产负债表上仍以42.22美元/盎司的法定价格计价，与市场价存在巨大价差 [63][65] - 根据《1934年黄金储备法案》，美国财政部有权在紧急状态下将官方黄金定价重估至市场价，此举可瞬间改善资产负债表，但等于公开承认“法币体系”失败，会永久性损害美元信用 [65] - 该手段被视为应对美债危机或战争的“最后手段”，短期可能性较低，但一旦发生，将引发美元贬值、美债收益率暴升和金银价格的非线性爆发 [5][65] - 在黄金短期情绪可能降温的背景下，资金可能寻找新的资产进行轮动 [5] - **风险偏好回归**：若避险情绪消退，资金可能流向比特币(BTC)、纳指或A/H股 [6][61] - **高低切换**：若资金在商品内部寻找洼地，可能流向原油或能源股 [6][61] - **复苏交易**：若中国强刺激生效，资金可能从黄金转向“复苏铜”，即工业金属（铜） [6][61]

公司战略与核心竞争力 - 公司坚持金融科技引领业务发展的战略 [1] - 公司持续锻造核心竞争力并推进可持续发展 [1] - 公司争取为投资者创造良好的回报 [1]

市场策略与资金面 - 2026年1月26日，A股市场放量震荡调整，万得全A指数跌0.68%，收于6846.52点，全市场成交额32806.44亿元，较前一交易日增加1625.37亿元 [8][9] - 市场风格分化显著，蓝筹与超大盘股表现居前，上证50指数涨0.57%，科创与小微盘股表现靠后，北证50指数跌1.45%，中证2000指数跌1.58% [8][9] - 行业表现分化，有色金属、石油石化、煤炭板块领涨，社会服务、汽车、国防军工板块表现靠后 [9] - 市场受海外风险事件影响，避险情绪升温，贵金属板块因国际金价创新高而领涨，现货黄金盘中突破5100美元/盎司 [9] - 生物医药板块因印度尼帕病毒疫情消息刺激而活跃，但被视为事件驱动型反弹 [10] - 策略观点认为，短期内指数或延续震荡，但成交额维持高位下结构性机会较多，建议关注周期风格（有色、化工、油气、地产）、半导体芯片（先进封装、设备材料、存储）及前期热门板块（电网设备、商业航天、AI应用）调整后的反弹机会 [11] - 中期维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断，当前上行趋势未逆转 [11] 基金与债券市场动态 - 2026年1月26日，黄金相关ETF表现突出，华安黄金ETF上涨2.89%，国投瑞银白银期货A上涨7.95%，嘉实原油上涨4.55% [13] - 债券市场方面，1年期国债到期收益率上行1.29bp至1.29%，10年期国债到期收益率下行0.56bp至1.82%，期限利差为52.94BP [15] 重要宏观经济资讯 - 美国威胁若加拿大与中国达成贸易协定，将对所有加拿大进口商品征收100%关税，中国外交部回应主张合作共赢 [16][17] - 中国商务部表示将推出加快培育服务消费新增长点的政策文件，聚焦交通、家政、网络视听、旅居、演出、体育赛事等领域，并计划在2026年扩大服务业市场准入 [18][19] - 央行于1月26日开展1505亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1583亿元逆回购到期，实现净回笼78亿元 [20][21] - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4397万辆，占汽车总量的12.01%，其中纯电动汽车保有量3022万辆，占新能源汽车的68.74% [22][23] - 2025年新注册登记新能源汽车1293万辆，占新注册登记汽车的49.38%，同比增长14.93% [23] - 2025年国内居民出游人次65.22亿，同比增长16.2%，出游花费6.30万亿元，同比增长9.5% [24][25] 房地产与基建行业动态 - 天津调整公积金贷款政策，首套、第二套住房贷款最高限额分别提高至120万元、100万元，多子女家庭限额进一步上调 [26][27] - 南京推动既有库存商品房全部纳入“房票超市”，推行“全城通兑”和“电子房票”，并延长存量房公积金最长贷款期限至30年 [28][29] - 国家开发银行2025年发放铁路贷款超过2000亿元，同比增长27.8%，贷款余额首次突破1万亿元 [30][31] - 国家发改委发布《关于推进城际铁路健康可持续发展的意见》，要求新建城际铁路近期双向客流密度不低于1500万人次/年，并严格控制债务风险，项目资本金比例不应低于50% [32][33][34][35] 公司业绩与动态 - 微芯生物预计2025年营收为9.10亿元，同比增长38.32%左右，归母净利润0.53亿元，实现扭亏为盈，主要得益于西格列他钠销售收入同比增长123%左右及西达本胺销售收入同比增长16%左右 [36][37] - 妙可蓝多拟确认公允价值变动损失，涉及对并购基金出资形成的资产全额确认损失12872.43万元，以及对吉林芝然股权的投资拟确认损失3009.01万元至4009.01万元，预计合计减少2025年归母净利润11911.08万元至12661.08万元 [38][39] - 六国化工受出口管制及竞争加剧影响，预计2025年归母净利润亏损4.1亿元至4.8亿元 [41][42] - 华鑫股份预计2025年归母净利润约为6.48亿元，同比增长约77.48%，主要因投资业务、经纪业务及两融业务收入同比增长 [43] - 湖南黄金发布业绩预告，预计2025年归母净利润为12.70亿元至16.08亿元，同比增长50%至90%，主要因金、锑、钨产品销售价格上涨 [44][45] 区域经济数据 - 2025年湖南省地区生产总值突破5.5万亿元，达55308.65亿元，同比增长4.8%，其中第三产业增加值30441.43亿元，增长5.3% [46][47]

公司业绩预告 - 华鑫股份预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币6.48亿元 [2] - 公司预计净利润将较上年同期增加约2.83亿元 [2] - 公司预计净利润同比增幅约为77.48% [2]

2025年上市公司净利润预增情况概览 - 多家公司发布2025年净利润预增公告，增幅范围从超过400%到个位数不等，显示不同行业及公司间业绩分化显著 [1] 净利润预增幅度超过300%的公司 - 友好集团预计2025年净利润同比增长357%至420% [1] - 三生国健预计2025年净利润同比增长311% [1] - 富士莱预计2025年净利润同比增长282.17%至296.8% [1] 净利润预增幅度在200%至300%之间的公司 - 综艺股份预计2025年净利润同比增长约264.05% [1] - 埃科光电预计2025年净利润同比增长262.52%至345.2% [1] 净利润预增幅度在100%至200%之间的公司 - 普利特预计2025年净利润同比增长155.76%至194.73% [1] - 众兴菌业预计2025年净利润同比增长134.32%至173.37% [1] - 一心堂预计2025年净利润同比增长127.79%至189.12% [1] - 邦基科技预计2025年净利润同比增长119.43%至169.3% [1] - 恒誉环保预计2025年净利润同比增长104.14% [1] 净利润预增幅度在50%至100%之间的公司 - 交控科技预计2025年净利润同比增长86.44% [1] - 博亚精工预计2025年净利润同比增长82.68%至128.36% [1] - 华鑫股份预计2025年净利润同比增长77.48% [1] - 青岛达能预计2025年净利润同比增长77.47%至104.36% [1] - 申菱环境预计2025年净利润同比增长77.39%至112.87% [1] - 科力远预计2025年净利润同比增长72.76%至102.20% [1] - 蓝特光学预计2025年净利润同比增长70.04%至81.38% [1] - 德力佳预计2025年净利润同比增长约52.80% [1] - 中科电气预计2025年净利润同比增长50%至70% [1] 净利润预增幅度低于50%的公司 - 均胜电子预计2025年净利润同比增长40.56%，达到13.5亿元 [1] - 上海沿浦预计2025年净利润同比增长35.44%至55% [1] - 国泰集团预计2025年净利润同比增长30%至50% [1] - 九安医疗预计2025年净利润同比增长21.05%至40.83% [1] - 中航成飞预计2025年净利润同比增长5.47%至11.67% [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润约为6.48亿元 [1] - 预计净利润较上年同期增加约2.83亿元 [1] - 预计净利润同比增加约77.48% [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币6.48亿元，与上年同期相比将增加约2.83亿元，同比增加约77.48% [1] - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为人民币6.25亿元，与上年同期相比将增加约2.64亿元，同比增加约73.44% [1] 业绩增长原因 - 业绩预增主要原因是全资子公司华鑫证券坚持金融科技引领业务发展的核心战略，持续推动金融科技与业务建设的深度融合 [1] - 公司积极把握市场机遇，持续推进降本增效，取得较好经营业绩 [1] - 报告期内业绩增长的主要原因是投资业务收入、经纪业务收入、两融业务收入实现同比增长 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润约为人民币6.48亿元，同比增加约2.83亿元，增幅约77.48% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润约为人民币6.25亿元，同比增加约2.64亿元，增幅约73.44% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预增主要归因于全资子公司华鑫证券坚持金融科技引领业务发展的核心战略，推动金融科技与业务深度融合，把握市场机遇并推进降本增效 [1] - 报告期内，公司投资业务收入、经纪业务收入、两融业务收入实现同比增长，是业绩增长的主要原因 [1]