"汽车+机器人Tier1"双龙头均胜电子（00699，600699.SH），即将加速迎来价值发现与重估。根据港股通相关规 则，均胜电子预计将在12月4日正式进入了港股通名单。考虑到均胜电子是港股市场中稀缺的同时占据着汽车与 机器人两条"黄金赛道"的硬科技标的，预计进入港股通后均胜电子势必会吸引来数量可观的内地增量资金，届 时该股里的交易类、配置类资金有望更加均衡。 自此，均胜电子多业务共同驱动成长的业务格局也基本成型。而这反映到财务层面，自然是均胜电子的核心财 务数据全方位向上突破。今年前3季，均胜电子实现营收458.44亿元，同比增加11.45%。其中，Q3单季度营收 154.97亿元，同比增加10.25%。 盈利方面，均胜电子的盈利能力正处于持续优化阶段，前三季整体毛利率同比提升了2.7个百分点至18.3%；其 中Q3单季度毛利率达到18.6%，环比继续提升了0.23个百分点。 拆分业务来看，汽车安全业务毛利率改善尤其显著，前三季毛利率约为16.4%，同比增加2.4个百分点；其中Q3 单季度毛利率达到17.2%，环比进一步提升。均胜电子的汽车安全业务盈利潜力加速释放，这大概要源于其向智 能安全系统解决方案 ...

港股机器人企业IPO概况 - 截至2025年11月11日，港股市场已有87只新股成功挂牌，募资总额超2400亿港元，居全球交易所首位 [1] - 港交所“18C”章节与“科企专线”服务意外迎来超过30家机器人产业链企业集结上市 [1] - 基于不完全统计，截至2025年11月26日，有32家机器人产业链企业正在港股IPO进程中 [1] 上市进程分析 - 32家企业中，仅有5家成功上市，1家获得备案，25家仍在递表等待，上市进程拥堵 [2][3][4] - 已上市的5家企业包括博雷顿科技（5月7日）、极智嘉-W（7月9日）、云迹科技（10月16日）、广和通（10月22日）、均胜电子（11月6日） [2] 企业类型与上市动机 - 有8家企业为“A+H”股双平台玩家，包括卧龙电驱、先导智能等，旨在拓宽融资渠道并提升国际影响力 [4] - 约15-20家企业主要瞄准18C章程上市，其特点是高研发投入、技术快速迭代、短期内可能无法盈利但具备长期技术价值 [5] - 港股18C规则将已商业化特专科技公司最低市值要求从60亿港元降至40亿港元，未商业化公司从100亿港元降至80亿港元 [5] 细分赛道竞争格局 - 16家企业致力于深耕特定场景，争夺细分领域“第一股”，以建立品牌与赛道的强关联 [6][7] - 例如，极智嘉-W定位为物流AMR机器人第一股，云迹科技为酒店服务机器人第一股，博雷顿为零碳矿山机器人第一股 [7] - 工业机器人领域竞争激烈，斯坦德、埃斯顿、翼菲科技、微亿智造、卡诺普等多家企业争夺“第一股” [7] 产业链上游企业动向 - 32家企业中涵盖了14家涉及机器人核心零部件与系统集成的产业链上游企业 [8] - 这类企业赴港上市是为了匹配下游客户扩张需求，扩大产能、提升研发，并接触更广泛的国际客户 [8] 企业财务状况分析 - 行业整体呈现分化态势，约三分之二的企业面临不同程度的盈利难题 [9][10][11] - 美伽科技2024年净亏损高达7.8亿元，珞石机器人2022-2024年间累计亏损达5.87亿元，仙工智能、乐动机器人等持续处于亏损状态 [10][12] - 有6家企业成功实现扭亏为盈或盈利大幅改善，例如极智嘉2025年上半年净利润同比增加91.28%，埃斯顿前三季度净利润同比增长143.48% [9][10][12] - 约8家企业保持了稳定的盈利能力，如均胜电子2025年前三季度净利润11.2亿元（同比增长18.98%），兆威机电净利润1.81亿元（同比增长13.86%） [10][12] 营收表现与业务趋势 - 部分企业营收增长显著但净利润下滑，如石头科技2025年前三季度营收120.66亿元（同比增长72.22%），但净利润同比下降29.51% [10] - 部分企业展现出盈利改善信号，如瑞为技术在连续两年亏损后于2024年实现盈利800万元，微亿智造在2024年结束了连续三年的亏损 [12]

文章核心观点 - 在政策支持、技术进步与成本下行的共同推动下，Robotaxi（开放高速场景）预计在2026年迎来商业化拐点 [1] - 2026年汽车行业将关注整车结构性机会与新兴产业，智能化升级成为主流车企新车销量的关键驱动力 [2] - 主机厂与科技巨头的Robotaxi业务在国内外呈现多点开花之势，并逐渐形成商业闭环 [3] 2025年行业回顾总结 - 中国汽车行业总体实现量稳价缓、出口与新能源双轮驱动的格局，内需在以旧换新政策拉动下得到有效恢复 [1] - 行业预计批发与零售双端同比增长，新能源渗透率继续提升，出口克服外部冲击影响，继续贡献增量且结构向新能源倾斜 [1] - 价格战延续，行业盈利能力进一步承压，呈现出收入增速快于利润增速的特征 [1] 2026年行业展望总结 - 新能源车购置税政策在2026-2027年调整为减半征收，每车减税额度不超过1.5万元，对30万元以下产品新增购车成本比例更高，预计形成更强的销量冲击 [2] - 鸿蒙智行、零跑、吉利、江淮等车企进入密集的新品投放周期，部分主机厂有望持续提高销量和市场份额 [2] - 2023-2025年主流车企的纯电平台完成验证，2026年将规模化落地新车型 [2] - L3级别智能驾驶落地在即，车企通过在新车型上大规模配置高阶智驾核心硬件，匹配新车周期节奏，对整体销量形成拉动作用 [2] - 比亚迪等车企2024-2025年在匈牙利、泰国、巴西等地新建工厂投产，2026年海外产能迎来释放 [2] 新兴业务发展总结 - Robotaxi受益于政策支持、技术进步与成本下行进入商业化拐点 [3] - 低速无人物流车/矿卡在政策支持与经济性优势加持下逐渐走向规模化 [3] - 机器人产业链以智能汽车产业链为原始积累，实现技术迁移与精密制造能力复用、供应链资源整合实现规模化生产、产业链国产替代等多重优势 [3] - 建议关注特斯拉、小鹏、长安、广汽等头部主机厂机器人布局与产业化进展 [3] 投资建议总结 - 推荐处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机器人产业链 [3] - 乘用车板块推荐吉利汽车、长城汽车，受益标的江淮汽车、零跑汽车 [3] - 智能化板块推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W，受益标的地平线机器人-W [3] - 人形机器人板块推荐拓普集团，受益标的爱柯迪、均胜电子、中鼎股份、安培龙 [3]

公司定位与行业地位 - 定位为“汽车+机器人Tier1”供应商，是全球汽车零部件前四十强和全球第二大汽车安全供应商 [1] - 是全球第四大、中国第二大智能座舱域控供应商 [1] - 产品覆盖座舱域、智驾域、网联域、动力域和车身域等主要汽车域，具备跨域覆盖的软硬件一体化能力 [1] 机器人业务发展 - 将汽车行业经验与技术迁移至机器人行业，重点突破机器人“大、小脑”和“肢体”等关键部件 [2] - 已搭建完整的产品解决方案，并与智元、银河通用、RIVR等国内外多家知名机器人公司达成合作及供货 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收约458亿元，同比增长约11.45% [4] - 2025年前三季度归母净利润和扣非归母净利润分别同比大幅增长35.40%和37.53% [4] - 2025年第三季度毛利率创近三年新高至18.6% [4] 新订单与业务突破 - 2025年第三季度单季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，前三季度累计约714亿元 [4] - 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升，成为重要驱动力 [4] - 2025年第三季度以来新获智能化产品全球订单超200亿元，包括跨域融合中央计算单元、智驾域控等 [4] 研发投入与创新能力 - 2018年以来累计研发投入超过260亿元，拥有约3500项全球注册专利 [4] - 在全球智造体系中深度融合人工智能、数字孪生、5G通信、工业物联网等前沿技术 [8] 全球化运营布局 - 设有超过25个研发中心和60余个生产基地，员工总数超过4万人 [5] - 构建覆盖北美、欧洲和亚洲的研发及智能制造产业集群，形成“Local for Local”体系 [5] - 2024年海外业务营收占比近75% [5] - 客户覆盖全球超100个汽车品牌，包括全球和中国前十大汽车品牌 [6]

此次均胜电子与黑芝麻智能将战略合作拓展至机器人领域，双方表示，将充分发挥各自优势，围绕机器 人控制器、智能计算平台及行业典型应用场景等重点领域，持续深化技术协同与产业合作，秉持"资源 共享、协同创新、共建共赢"的原则，共同推动新一代具身智能机器人控制系统与行业及解决方案的研 发、验证与落地。 本文源自：智通财经网 智通财经获悉，黑芝麻智能(02533)、均胜电子(00699)继续走高，截至发稿，黑芝麻智能涨3.78%，报 19.2港元；均胜电子涨3.44%，报16.24港元。 消息面上，据均胜电子官微信息显示，11月20日，均胜电子与黑芝麻智能达成战略合作，双方将重点围 绕机器人域控制器联合研发、智能计算平台协同优化以及行业场景解决方案共建等方向，联合推进机器 人控制系统的创新研发与典型场景的示范落地，共同推动智能制造与智能计算平台的融合发展。 ...

股价表现 - 黑芝麻智能股价上涨3[1]78%至19[1]2港元[1] - 均胜电子股价上涨3[1]44%至16[1]24港元[1]

此次均胜电子与黑芝麻智能将战略合作拓展至机器人领域，双方表示，将充分发挥各自优势，围绕机器 人控制器、智能计算平台及行业典型应用场景等重点领域，持续深化技术协同与产业合作，秉持"资源 共享、协同创新、共建共赢"的原则，共同推动新一代具身智能机器人控制系统与行业及解决方案的研 发、验证与落地。 黑芝麻（000716）智能(02533)、均胜电子（600699）(00699)继续走高，截至发稿，黑芝麻智能涨 3.78%，报19.2港元；均胜电子涨3.44%，报16.24港元。 消息面上，据均胜电子官微信息显示，11月20日，均胜电子与黑芝麻智能达成战略合作，双方将重点围 绕机器人域控制器联合研发、智能计算平台协同优化以及行业场景解决方案共建等方向，联合推进机器 人控制系统的创新研发与典型场景的示范落地，共同推动智能制造与智能计算平台的融合发展。 ...

消息面上，据均胜电子官微信息显示，11月20日，均胜电子与黑芝麻智能达成战略合作，双方将重点围 绕机器人域控制器联合研发、智能计算平台协同优化以及行业场景解决方案共建等方向，联合推进机器 人控制系统的创新研发与典型场景的示范落地，共同推动智能制造与智能计算平台的融合发展。 智通财经APP获悉，黑芝麻智能(02533)、均胜电子(00699)继续走高，截至发稿，黑芝麻智能涨3.78%， 报19.2港元；均胜电子涨3.44%，报16.24港元。 此次均胜电子与黑芝麻智能将战略合作拓展至机器人领域，双方表示，将充分发挥各自优势，围绕机器 人控制器、智能计算平台及行业典型应用场景等重点领域，持续深化技术协同与产业合作，秉持"资源 共享、协同创新、共建共赢"的原则，共同推动新一代具身智能机器人控制系统与行业及解决方案的研 发、验证与落地。 ...

展会规模与参与度 - 2025年Automechanika Shanghai展会参展企业数量达到7465家，来自44个国家及地区，展商数量同比增长10% [1] - 展会面积扩容9%，达到383000平方米，首次启用国家会展中心(上海)全部15个展馆 [1] - 吸引15个国家及地区展团以及众多国内重要汽车产业基地的代表性地方展团参与 [1] 行业地位与平台价值 - 展会规模的突破性增长印证了中国汽车产业蓬勃的创新活力与全球影响力，凸显其作为推动全球汽车产业协同发展的重要平台价值 [1] - 中国已成为全球汽车销售、生产及新能源技术创新的重要枢纽，产业吸引力和全球参与度持续提升 [1] - 越来越多的整车制造商从往届的参观者转变为如今的积极参与者，借助展会平台提升国际影响力并优化供应链布局 [1] 参展企业与展示范围 - 展会汇聚了广汽埃安、理想汽车、奇瑞控股、庆铃汽车、特斯拉等知名整车品牌 [1] - 吸引了辰致集团、东风车轮、东风德纳、富维、华域动力、青山工业等整车产业链关键企业参展 [1] - 参展企业集中展示涵盖燃油车与新能源车的多元化产品技术与解决方案，呈现从研发制造到销售及售后服务的汽车产业全生态布局 [1] 新能源与智能网联板块 - 今年展会的新能源及智能网联板块持续扩容50% [2] - 重点展示核心电动化部件及系统、智能网联/辅助驾驶/智能座舱、充换电及补能、智能底盘、新能源整车热管理、动力总成控制器、智能机器人、低空飞行器等 [2] - 近30家国内外品牌企业首次参展，包括Yura、埃科、西门子Xcelerator、国芯科技等，集中展示半导体芯片、智能驾驶辅助系统等前沿技术成果 [2] 配套活动与行业交流 - 首届2025Automechanika Shanghai汽车产业国际发展大会CEO峰会同期举办 [2] - 展期将陆续呈现94场高质量论坛、技术研讨会及互动体验 [2] - 活动内容覆盖技术前瞻、市场趋势、人才培养与跨界融合，构建思想碰撞、商业合作、知识共享的多维空间 [2]

发行方案核心要素 - 公司拟向控股股东均胜电子定向发行不超过3287.94万股，募资总额不超过8.12亿元，全部用于补充流动资金 [1] - 发行定价为24.59元/股，定价基准为定价基准日前20个交易日股票均价 [1] - 发行完成后，均胜电子持股比例将从30%提升至44%，并承诺36个月锁定期 [1] 认购方财务状况与承诺 - 认购方均胜电子承诺以自有资金全额认购，最低认购金额与募资上限一致 [1] - 均胜电子2024年末货币资金达72.63亿元，2025年前三季度营收458.44亿元，净利润11.20亿元，具备足额认购能力 [1] - 均胜电子已出具承诺，定价基准日前六个月及本次发行完成后六个月内无减持计划 [2] 募集资金用途与合理性 - 本次募资全部用于补充流动资金，经测算公司未来三年资金缺口为12.68亿元 [2] - 公司表示将通过补充流动资金优化资本结构，缓解负债压力，支持主营业务发展 [3] - 前次募资中，有1.78亿元资金用途变更为补充流动资金 [2] 公司业务与财务风险 - 公司境外收入占比超50%，2024年境外收入为31.17亿元，主要客户为宝马、奔驰等国际车企 [2] - 截至2025年6月末，公司商誉余额为8.04亿元，主要来自2020年收购均胜群英，历年减值测试显示无需计提减值 [2] - 公司存货余额为11.60亿元，跌价准备计提比例为6.39%，与同行业可比公司基本一致 [2] 前次募投项目情况 - 公司2022年非公开发行募资5.89亿元，其中"新能源汽车充电设备及运营平台开发项目"实际投入1.85亿元后终止 [2] - "目的地充电站建设项目"投入5713万元后结项，该项目2024年亏损1283.66万元，但公司表示充电桩利用率呈上升趋势，相关资产未发生减值 [2] 公司治理与同业竞争 - 均胜电子近六个月股权结构稳定，其控股股东均胜集团持股比例为36.73%未发生变化，实际控制人王剑峰直接持股2.49% [2] - 本次发行后，公司与均胜电子在智能座舱、新能源充配电等业务领域不存在同业竞争 [2] 中介机构意见 - 保荐机构甬兴证券及会计师核查认为，本次发行符合《注册办法》相关规定，募资测算依据充分，不存在违规情形 [3]