日前，财通证券（601108）对均胜电子（600699）2024年报点评认为，公司全年收入符合预期，净利率 同比提升，且全球订单创历史新高，长期来看汽车业务发展边际向好，机器人业务有望带来第二增长曲 线，维持均胜电子"增持"评级。 2024年，均胜电子持续提升运营效率、增强自主创新技术能力，全年实现营业收入约558.64亿元，实现 扣非归母净利润为约12.8亿元，同比增长28%。2024年公司新获定点项目的全生命周期订单金额约839 亿元，规模再创新高。 同时，均胜电子去年毛利率、净利率分别为16.22%、2.37%，公司毛利率与净利率均有所提升。单季度 看，公司2024年四季度营业收入为147.29亿元，扣非归母净利润3.41亿元，二者同比均有所增长。 财通证券分析指出，均胜电子去年扣非归母符合预期，归母净利润同比减少主要源于2024年公司对欧洲 区进行重组整合、削减人员产生一次性重组费用。总体来说，公司近年推进的各项降本增效措施成效显 著，费用率管控得当，使主营业务毛利率维持提高，盈利能力持续增强。 去年，公司的新订单结构持续优化，订单质量稳步提高，2024年新获订单中，新能源汽车相关订单超 460亿元， ...

标普统计数据显示，2024年全球整车制造商的汽车产量同比下降了1.1%。在这样的大环境下，汽车产 业链内部的分化趋势愈发明显。此时，企业的年报便成为了投资者洞察企业韧性的关键窗口，成为检验 企业在复杂市场环境中抗风险能力的重要依据。 在过去一年中，均胜电子继续在全球范围内稳步推进产能优化，精简整合了欧洲和美洲区域的产能，以 提升产能利用率。具体措施包括削减研发、管理和生产人员，关闭德国阿沙芬堡工厂和罗马尼亚周边的 卫星工厂，并推进美洲地区5个工厂的关停工作。公司依据最佳成本原则进行全球产能协同，特别是将 海外地区成本较高的产能向最佳成本国家以及中国转移，这不仅优化了成本结构，也为全球供应链的高 效布局奠定了基础。 从长期来看，随着智能出海进入深水区，海外供应链的稳定性和高效性至关重要。目前，均胜电子已在 全球形成覆盖欧洲、北美、东南亚以及中国的四大区域布局，打造了"Local for Local"的核心供应链、 生产体系，以及核心零部件的垂直一体化，为智能驾驶业务的全球化布局夯实了基础。 在业务拓展方面，均胜电子持续加速推动汽车智能电动化产品的研发及落地，汽车电子业务加速开拓， 业务品类不断拓展延伸，为公司带 ...

宁波均胜电子股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 回购方案首次披露日 | 2024/11/6 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2024/12/23~2025/12/22 | | 预计回购金额 | 15,000 万元~30,000 万元 | | 回购用途 | √减少注册资本 □用于员工持股计划或股权激励 | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 累计已回购股数 | 602.50 万股 | | 累计已回购股数占总股本比例 | 0.4277% | | 累计已回购金额 | 11,239.01376 万元 | | 实际回购价格区间 | 17.00 元/股~20.79 元/股 | 重要内容提示： 一、 回购股份的基本情况 宁波均胜电子股份有限公司（以下简称"均胜电子"或"公司"）于 2024 年 11 月 5 日召开第十一届董事会第二十六次会议，审议并通过了《关于以集中竞价 交易方式回购公司股份方案的议案 ...

报告公司投资评级 - 上调至“强烈推荐”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年经营持续修复，新业务订单不断增加，汽车安全业务覆盖新能源销量榜前十客户；2024Q4降本增效成果显现；新业务订单增长强劲，新能源和中国市场订单占比高 [1] - 公司在智能驾驶、智能网联、车路云协同、智能座舱、新能源管理等领域均有布局和进展 [2][7] - 控股香山股份强化协同效应，积极布局人形机器人领域培育第二增长曲线 [9] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润15.69、19.34、22.27亿元，对应15.9、12.9、11.2X PE，未来有望打开新增长空间 [9] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1409百万股，已上市流通股1368百万股，总市值24.9十亿元，流通市值24.2十亿元，每股净资产9.6元，ROE 7.1，资产负债率69.1%，主要股东为均胜集团有限公司，持股比例36.73% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 13%、13%、4%，相对表现分别为 - 13%、16%、 - 4% [5] 业务情况 汽车安全系统 - 2024营收386.17亿元，同比+0.23%；毛利率14.81%，同比+2.27pct，盈利能力持续增强，获取新订单全生命周期金额约574亿元 [6] 汽车电子系统 - 2024营收166.00亿元，毛利率19.71%，保持相对稳定，获取新订单全生命周期金额约265亿元 [6] 智能驾驶 - 2024年新获取海外客户品牌全生命周期规划数十万辆的L2和L2++智能辅助驾驶（城市NOA）解决方案定点，计划2025年底左右量产；已发布基于各大芯片平台的智能驾驶域控制器，推进高级辅助驾驶功能迭代升级 [2] 智能网联、车路云协同 - 5G - V2X产品订单进入量产周期，收入快速增长；领先启动基于3GPPR17的5G + C - V2X解决方案/3GPPR17RedCap轻量化5G产品开发；具备车路协同全栈解决方案；2024年与中国联通合作推进车路云一体化项目 [2] 智能座舱 - 推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发，延展衍生产品线，在豪华高端品牌取得功放等产品新业务订单进展；与华为合作的创新产品技术推向市场 [7] 新能源管理领域 - 基于800V高压快充先发优势，推进单一及多合一功率电子、无线充电等产品/技术研发，开启对1000V及以上电源管理系统和功率电子器件的研发 [7] 战略布局 - 2024年12月完成对香山股份的控股，强化与香山股份在汽车零部件业务的战略协同效应，推进新能源汽车产业链、智能座舱等领域战略布局 [9] - 加快布局具身机器人产业链，定位为“汽车 + 机器人Tier1”，突破人形机器人核心技术，实施具身智能数据训练战略，整合上下游资源，拓展应用场景 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|55728|55864|61450|66673|72007| |同比增长|12%|0%|10%|8%|8%| |营业利润(百万元)|1771|2004|3367|4186|4842| |同比增长|507%|13%|68%|24%|16%| |归母净利润(百万元)|1083|960|1569|1934|2227| |同比增长|175%|-11%|63%|23%|15%| |每股收益(元)|0.77|0.68|1.11|1.37|1.58| |PE|23.0|25.9|15.9|12.9|11.2| |PB|1.8|1.8|1.7|1.5|1.4|[8] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|26362|30089|30846|32639|35826| |非流动资产|30524|34077|34589|34941|35165| |资产总计|56887|64166|65435|67579|70992| |流动负债|22631|25740|25209|25105|25866| |长期负债|15130|18580|18580|18580|18580| |负债合计|37760|44320|43790|43686|44446| |归属于母公司所有者权益|13579|13558|14760|16272|18076|[10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|3929|4602|4689|5453|6021| |投资活动现金流| - 2828| - 1988| - 3455| - 3455| - 3455| |筹资活动现金流| - 726| - 872| - 2656| - 2206| - 1439| |现金净增加额|375|1742| - 1423| - 208|1126|[10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|55728|55864|61450|66673|72007| |营业成本|47319|46800|51126|55005|59046| |营业利润|1771|2004|3367|4186|4842| |利润总额|1762|1996|3358|4177|4833| |归属于母公司净利润|1083|960|1569|1934|2227|[11] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率 - 营业总收入|12%|0%|10%|8%|8%| |年成长率 - 营业利润|507%|13%|68%|24%|16%| |年成长率 - 归母净利润|175%| - 11%|63%|23%|15%| |获利能力 - 毛利率|15.1%|16.2%|16.8%|17.5%|18.0%| |获利能力 - 净利率|1.9%|1.7%|2.6%|2.9%|3.1%| |获利能力 - ROE|8.4%|7.1%|11.1%|12.5%|13.0%| |偿债能力 - 资产负债率|66.4%|69.1%|66.9%|64.6%|62.6%| |营运能力 - 总资产周转率|1.0|0.9|0.9|1.0|1.0| |每股资料(元) - EPS|0.77|0.68|1.11|1.37|1.58| |估值比率 - PE|23.0|25.9|15.9|12.9|11.2| |估值比率 - PB|1.8|1.8|1.7|1.5|1.4|[12]

文章核心观点 - 均胜电子2024年营收、扣非归母净利润等表现良好，新获订单创历史新高，盈利修复动能持续，在机器人和智驾领域布局有望打造第二增长曲线，华泰证券维持“买入”评级，目标价24.75元 [1][2] 公司经营业绩 - 2024年实现营收559亿元，扣非归母净利润约12.8亿元，新获订单839亿元创历史新高，经营现金流净额约46亿元 [1] - 归母净利润低于预期主要系部分工厂关停及人员优化产生一次性重组整合费用 [1] 业务战略调整 - 调整欧洲区业务战略规划，在德国推进组织精简，关闭德国阿沙芬堡工厂和罗马尼亚周边卫星工厂，推进美洲地区5个工厂关停工作，为降本增效打基础 [1] 业务盈利情况 - 全球资源整合成效显著，2024年毛利率同比增长1.8个百分点至16.3% [1] - 汽车安全营收约386亿元，22/23/24年毛利率9.1/12.8/14.8%，欧洲区和美洲区毛利率持续改善 [1] - 汽车电子营收约166亿元，毛利率19.71% [1] 订单情况 - 2024年订单实现历史新高，汽车安全/汽车电子业务订单574/265亿元，有望支撑未来收入增速回暖 [2] - 突破智驾订单，新获取海外主机厂客户L2和L2++智能辅助驾驶业务订单，与Momenta、地平线等深度合作，智驾领域进展有望加速 [2] 业务布局 - 在机器人领域布局加快，定位“汽车+机器人Tier1”，涉足传感器和电池管理系统、结构件，机器人业务成长期战略投入方向 [2] 营收预期调整 - 基于2025年海外汽车需求修复预期及2024年末并表香山股份，调整2025/2026/2027年营收预期至640.0/707.9/775.8亿元 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入558.64亿元，同比+0.24%，归母净利润9.60亿元，同比-11.33%，主要系海外业务重组产生一次性重组整合费用约5.50亿元，扣非归母净利润12.82亿元，同比+27.74%，业绩符合预期 [4] - 鉴于下游市场竞争加剧，下调公司2025 - 2026年业绩预测，新增2027年业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润13.92（-0.63）/17.55（-1.85）/20.77亿元，对应EPS分别为0.99（-0.04）/1.25（-0.13）/1.47元/股，对应当前股价的PE分别为18.2/14.4/12.2倍，公司内部资源优化、市场竞争力增强，仍维持“买入”评级 [4] 各部分总结 公司概况 - 均胜电子当前股价17.95元，一年最高最低为20.90/13.33元，总市值252.86亿元，流通市值245.57亿元，总股本14.09亿股，流通股本13.68亿股，近3个月换手率147.23% [1] 业务情况 - 分业务看，汽车安全、汽车电子业务分别实现营收386.17/166.00亿元，总体规模保持稳定；分地区看，国内主营业务同比增长6.68%，国外同比下降1.83%，主要系汽车电子海外市场整体表现不佳 [5] - 盈利端，总体毛利率/净利率分别为16.22%/2.37%，同比+1.14/+0.15pct，降本增效成效显著；汽车安全、汽车电子毛利率分别为14.81%/19.71%，同比+2.27/+0.63pct，系欧洲、美洲区汽车安全业务盈利能力明显改善 [5] - 费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.05%/5.51%/4.63%/1.48%，同比-0.37pct/+0.78pct/+0.07pct/-0.11pct，管理费用增加为海外业务重组所致，整体费用率同比变动+0.36pct [5] 业务布局 - 智能驾驶方面，与Momenta合作构建全场景智能驾驶解决方案，新获取海外客户品牌智驾解决方案定点，2025年底实现量产；陆续发布基于高通、地平线、黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器，加快探索中央计算单元解决方案 [6] - 智能座舱方面，与华为合作的鸿蒙座舱等创新产品不断推向市场 [6] - 车路云领域，5G - V2X产品订单进入量产周期，收入快速增长 [6] - 利用自身在汽车领域的技术及生产积淀，业务加速拓展至机器人产业链上下游，重点突破“大脑”、“小脑”和“肢体”三大核心技术，有望打造第二增长曲线 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|55,728|55,864|59,989|64,546|69,490| |YOY(%)|11.9|0.2|7.4|7.6|7.7| |归母净利润(百万元)|1,083|960|1,392|1,755|2,077| |YOY(%)|174.8|-11.3|44.9|26.1|18.4| |毛利率(%)|14.5|16.2|17.0|17.6|18.3| |净利率(%)|2.2|2.4|2.4|2.8|3.1| |ROE(%)|6.5|6.7|6.7|7.9|8.6| |EPS(摊薄/元)|0.77|0.68|0.99|1.25|1.47| |P/E(倍)|23.3|26.3|18.2|14.4|12.2| |P/B(倍)|1.9|1.9|1.7|1.5|1.4|[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入558.64亿元，同比+0.24%，归母净利润9.60亿元，同比-11.33%，扣非归母净利润12.82亿元，同比+27.74%，业绩符合预期；鉴于下游市场竞争加剧，下调2025 - 2026年业绩预测，新增2027年业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润13.92（-0.63）/17.55（-1.85）/20.77亿元，对应EPS分别为0.99（-0.04）/1.25（-0.13）/1.47元/股，对应当前股价的PE分别为18.2/14.4/12.2倍，公司内部资源优化、市场竞争力增强，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为均胜电子（600699.SH），当前股价17.95元，一年最高最低为20.90/13.33元，总市值252.86亿元，流通市值245.57亿元，总股本14.09亿股，流通股本13.68亿股，近3个月换手率147.23% [1] 财务情况 - 2024年公司实现营业收入558.64亿元，同比+0.24%，实现归母净利润9.60亿元，同比-11.33%，主要系海外业务重组产生一次性重组整合费用约5.50亿元，实现扣非归母净利润12.82亿元，同比+27.74% [4] - 分业务看，汽车安全、汽车电子业务分别实现营收386.17/166.00亿元，总体规模保持稳定；分地区看，国内主营业务同比增长6.68%，国外同比下降1.83%，主要系汽车电子海外市场整体表现不佳 [5] - 盈利端，总体毛利率/净利率分别为16.22%/2.37%，同比+1.14/+0.15pct，降本增效成效显著；汽车安全、汽车电子毛利率分别为14.81%/19.71%，同比+2.27/+0.63pct，系欧洲、美洲区汽车安全业务盈利能力明显改善 [5] - 费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.05%/5.51%/4.63%/1.48%，同比-0.37pct/+0.78pct/+0.07pct/-0.11pct，管理费用增加为海外业务重组所致，整体费用率同比变动+0.36pct [5] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为599.89/645.46/694.90亿元，YOY分别为7.4%/7.6%/7.7%；归母净利润分别为13.92/17.55/20.77亿元，YOY分别为44.9%/26.1%/18.4%；毛利率分别为17.0%/17.6%/18.3%；净利率分别为2.4%/2.8%/3.1%；ROE分别为6.7%/7.9%/8.6%；EPS分别为0.99/1.25/1.47元/股；P/E分别为18.2/14.4/12.2倍；P/B分别为1.7/1.5/1.4倍 [7] 业务布局 - 智能驾驶方面，与Momenta合作构建全场景智能驾驶解决方案，新获取海外客户品牌智驾解决方案定点，2025年底实现量产；陆续发布基于高通、地平线、黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器，加快探索中央计算单元解决方案 [6] - 智能座舱方面，与华为合作的鸿蒙座舱等创新产品不断推向市场 [6] - 车路云领域，5G - V2X产品订单进入量产周期，收入快速增长 [6] - 利用自身在汽车领域的技术及生产积淀，业务加速拓展至机器人产业链上下游，重点突破“大脑”、“小脑”和“肢体”三大核心技术，有望打造第二增长曲线 [6]

2024 年公司新获定点项目的全生命周期订单金额约839 亿元，规模再创新高。 我们预计公司2025-2027 年分别实现收入587.94、619.27、652.62 亿元，实现归母净利润13.91、17.00、 20.94 亿元，对应当前PE 估值分别为19x、15x、12x，维持"增持"评级。 全年收入符合预期，净利率同比提升。根据公司公告，2024 年公司毛利率、净利率分别为16.22%、 2.37%，分别同比+1.13、+0.14pct，公司毛利率与净利率均有所提升。单季度看，公司2024 年四季度， 营业收入为147.29 亿元，同比增长2.15%；归母净利润0.19 亿元，同比减少93.77%；扣非归母3.41 亿 元，同比增长2.47%。公司扣非归母符合预期，归母净利润同比减少主要源于2024 年公司对欧洲区进行 重组整合、削减人员产生一次性重组费用。费用率方面，公司2024 年销售费用率、管理费用率、研发 费用率分别为1.05%、5.51%、4.63%，分别同比-0.37pct、+0.78pct、+0.07pct。 风险提示：汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原 ...

纪要涉及的公司 均胜电子（Joyson Electronic，600699.SS） 纪要提到的核心观点和论据 1. **欧洲业务重组** - 2024年关闭德国和罗马尼亚工厂，产生约5.5亿元人民币重组费用 - 预计2025年提高整体效率，固定成本降低4000万欧元，税前利润率提高2个百分点 - 因欧洲制造成本和原材料成本高，将产能转移至摩洛哥和北非，还推动其他地区工厂关闭，如美国工厂从21家减至14家，未来将减至7 - 8家 [2] 2. **ADAS解决方案** - 低端ADAS域控制器：基于德州仪器芯片，与领先软件厂商合作算法，2024年获多家汽车制造商订单 - 高端ADAS域控制器：采用高通86/87系列芯片解决方案 - 驾舱融合解决方案：与黑芝麻和Momenta合作，预计很快获得国内首单 [3] 3. **人形机器人业务** - 产品：开发传感器、能源管理模块和高性能材料相关产品 - 竞争优势：汽车电子和ADAS领域技术储备可应用；全球产能布局和供应链资源；全球汽车制造商客户资源丰富 - 业务联系：已与全球领先机器人公司建立业务联系 [4] 4. **港股IPO计划** - 2025年1月提交港股上市申请，尽快完成中国证监会备案，目标2025年上半年完成港股IPO - 募资主要用于研发（ADAS、座舱和车辆智能）、全球产能重新分配和供应链优化，发挥中国供应链成本优势 [5] 5. **国内业务突破** - 汽车安全业务与比亚迪、广汽、奇瑞和吉利等领先品牌扩大合作 - 汽车电子业务获小米和零跑订单 [8] 6. **毛利率提升** - 2024年毛利率提升归因于成本效率提高，汽车安全业务利润率提升主要由欧洲和美洲地区盈利能力增强驱动 [8] 7. **关税应对能力** - 相比同行，公司因全球布局能更好应对关税影响，减轻关税上调冲击 [9] 8. **估值** - 目标价19.1元人民币，基于2025年预期市盈率15倍，较公司历史平均低1个标准差，反映汽车行业疲软背景下公司盈利复苏情况 [10] 9. **风险因素** - 下行风险：全球乘用车产量增长低于预期；原材料价格和运费高于预期；全球乘用车销售增长低于预期，尤其在美国和欧洲市场 - 上行风险：汽车需求好于预期带动零部件出货量超预期；效率提升超预期带来利润率提升；自动驾驶汽车普及速度快于预期 [11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **分析师认证与披露** - 研究分析师对报告内容负责，保证观点独立，薪酬与具体推荐无关 - 花旗集团及其关联方与均胜电子有业务往来，过去12个月从均胜电子获得非投资银行服务补偿 [14][17] 2. **投资评级说明** - 花旗研究投资评级分为买入、中性和卖出，基于预期总回报和风险确定 - 可能发布催化剂观察或短期观点评级，与基本面评级无关 [24][25] 3. **合规与监管信息** - 花旗研究实施识别、考虑和管理潜在利益冲突政策 - 不同地区对报告发布和投资建议有不同监管要求，报告在各地区由不同受监管实体提供 [30][40] 4. **投资风险提示** - 投资涉及价格和价值波动风险，可能损失本金 - 不同投资产品有特定风险，如CMO收益率和平均寿命受多种因素影响，投资可能有税收影响 [62] 5. **数据来源与版权信息** - 报告数据可能来自dataCentral，价格信息除非另有说明均来自DataCentral - 报告版权归花旗集团全球市场公司所有，未经授权禁止使用、复制、重新分发或披露 [63][66]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报营业收入/扣非净利润符合预期，归母净利润低于预期，主业收入平稳增长，“汽车 + 机器人Tier1”打开增长空间，重组费用压低表观利润，主业利润率处于上升通道，看好公司长期投资价值，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价17.95元，一年最低/最高价为13.33/20.90元，市净率1.87倍，流通A股市值24,557.12百万元，总市值25,286.19百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产9.62元，资产负债率69.07%，总股本1,408.70百万股，流通A股1,368.08百万股 [7] 公告要点 - 2024年实现营业收入约558.64亿元，同比+0.2%；归母净利润约为9.6亿元，同比 - 11.3%；扣非归母净利润约12.8亿元，同比+27.7% [8] 业务情况 - 汽车安全业务实现营业收入约387亿元，同比增长0.23%，占总营收的69.3%；汽车电子业务营收约170亿元，受海外市场影响同比下降1.13%，占总营收的30.4% [8] 区域收入情况 - 国内市场收入约140亿元，同比增长6.7%；海外市场收入约414亿元，同比下降1.8%，欧洲和美洲市场因汽车产量下滑等因素对公司业务有一定影响 [8] 订单情况 - 2024新获订单839亿元创新高，主业增长确定性强 [8] 智能驾驶业务情况 - 获海外客户L2/L2++域控定点并计划2025年底量产，同时与Momenta合作 [8] 机器人领域布局情况 - 积极布局人形机器人领域，有望将传感器、电源管理系统、轻量化等业务拓展至机器人领域，拓展第二增长曲线 [8] 毛利率情况 - 2024年整体毛利率16.2%，同比+1.8pct，其中，汽车安全业务毛利率14.81%，同比+2.27pct，汽车电子业务毛利率19.71%，同比+0.63pct [8] 利润下降原因 - 归母净利润同比下降主要系报告期内的重组及人员优化产生一次性重组整合费用，2024年产生一次性重组费用5.5亿元，主要为德国地区削减600名研发、管理、生产等人员及关停欧洲、美国部分工厂所致 [8] 研发投入情况 - 研发投入约36.9亿元，研发费用率4.6%，同比+0.1pct，主要聚焦智能驾驶、5G - V2X、800V高压快充等前沿技术 [8] 盈利预测与投资评级调整情况 - 上调2025/2026年营收预测为674/728亿元（原为604/653亿元），预计2027年收入为782亿元，同比+21%/+8%/+7%；下调2025 - 2026年归母净利润为16.1/19.4亿元（原为18.9/23.3亿元），预计2027年归母净利润为23.1亿元，同比分别+68%/+20%/+19%，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级 [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等多方面数据预测，如2025E营业总收入67,426百万元，归母净利润1,613百万元等 [9]