报告公司投资评级 均胜电子（600699）维持"买入"评级[11] 报告的核心观点 1) 营收规模持续攀升,盈利水平稳步提升[5] 2) 营收方面,开拓新市场,营收态势稳定增长[6] 3) 盈利方面,成本优化,盈利能力持续增强[7] 4) 汽车安全经营持续优化,创新方案技术[8] 5) 汽车电子顺应智能网联政策,深化车企合作[9][10] 财务数据总结 1) 2024H1营业收入270.8亿元,同比+0.24%;归母净利润6.37亿元,同比+33.91%[5] 2) 2024年预计营收597.73亿元,归母净利润14.13亿元,对应PE为13.77x[11][13] 3) 2024-2026年营收、净利润及估值指标预测[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年中报业绩符合预期,营收270.78亿元,同比+0.24%,归母净利润6.37亿元,同比+34% [4] - 2024年Q2营收138.01亿元,同环比+0.06%/+3.94%,归母净利润3.30亿元,同环比+19.96%/+7.75% [4] - 公司毛利率15.6%,同比+2.14pct,国内主营业务毛利率18.3%,同比+2.3pct,海外毛利率14.5%,同比+2.1pct [5] - 2024年Q2期间费用率10.5%,同环比下降0.5pct/1.3pct,归母净利率2.4%,同环比+0.40pct/+0.08pct [5] 公司订单情况 - 2024年前7个月新获订单630亿元,其中汽车安全业务订单占比79%,新能源车型订单占比超过60%,中国市场订单占比超过45% [6] 公司智能化布局 - 公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器,布局不同品类智驾产品 [6] 财务预测与估值 - 维持2024年营收预测为604亿元,下调2025-2026年营收预测为643/704亿元,同比分别+8%/+6%/+9% [7] - 维持2024-2026年归母净利润预测为15.1/20.4/27.4亿元,同比分别+40%/+35%/+34%,对应PE分别为13/10/7倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩有效提升，汽车安全业务盈利水平修复明显 - 2024年上半年公司实现营收270.79亿元，同比增长0.24% [2][3] - 公司汽车安全板块主营子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司的营收为182.72亿元，同比增长0.31%，实现净利润3.26亿元，同比增长3416.2% [3] - 公司重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，总体盈利水平有望持续改善提升 [3] 智能电动崛起，自主品牌引领订单增长 - 2024年上半年公司全球累计获得的新订单总金额约为504亿元，同比增长19.4% [4] - 新能源汽车相关的新订单金额超过300亿元，占比超过60% [4] - 中国市场尤其是自主品牌和新势力的合作关系持续加强，国内新订单金额约为230亿元，占比超过45% [4] 深度布局智能化，汽车电子与安全业务双驱动发展 - 在智能驾驶领域，公司发布了基于高通、地平线等芯片平台的智能驾驶域控制器，并布局国内外市场的Smart Camera业务 [5] - 在车路协同方面，公司依托5G+C-V2X技术，积极参与构建智能交通生态系统 [5] - 在汽车安全领域，公司推出了多项创新安全解决方案，如基于OMS数据的个性化安全保护策略、新一代远端侧气囊2.0以及适用于L3级以上自动驾驶的折叠隐藏式方向盘 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.2/19.1/23.6亿元，CAGR为29.7%，EPS分别为1.08/1.36/1.68元 [12] - 对应PE分别为13/10/8倍 [12] - 维持"买入"评级 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 安全业务有望迎来中期盈利回升 - 全球布局,海外收入占比高达77%,无惧国内市场下行压力 [3] - 产品降价压力小,能够向下游客户传导原材料涨价等不利影响 [3] - 安全业务北美区域扭亏,欧洲和美洲区域业务持续改善 [3] 增量电子业务进展顺利 - 海外800V+5G-V2X、国内华为座舱域控等带来确定收入增量 [4] - 智驾域控业务静待发展,与地平线、上汽零束等合作推进 [4] 财务数据总结 营收和利润情况 - 预计2024-2026年营收572.1/596.6/635.6亿元,归母净利润15.8/22.8/30.1亿元 [5] - 2022年营收49,793百万元,同比增长9.03%;归母净利润394百万元,同比下降110.50% [8][9] 盈利能力 - 2022年毛利率12.0%,2024-2026年预计将提升至15.8%-17.2% [2][9] - 2022年ROE 7.98%,2024-2026年预计将提升至10.42%-16.45% [9] 估值水平 - 2024-2026年PE为12.5/8.6/6.6倍 [5] - 2022年P/E 23.36倍,2024-2026年预计将下降至12.52/8.63/6.55倍 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 公司主营业务盈利能力持续增强。2024年上半年,公司实现营业收入270.79亿元,同比增长0.24%;实现归母净利润6.37亿元,同比增长33.91%。[6] 2. 公司安全业务毛利率水平稳健修复。2024H1汽车安全、汽车电子毛利率分别为13.94%/19.37%,同比变动+3.29pct/-0.50pct。[7] 3. 公司持续推进降本增效,整体期间费用率同比变动-0.29pct,费用管控能力增强。[7] 4. 公司在智能驾驶、车路协同、智能座舱等领域持续布局,新获订单能力强劲,报告期内新获504亿元全生命周期订单,同比增长19.4%。[8] 财务数据总结 1. 2024年预计公司实现营业收入602.12亿元,同比增长8.0%;实现归母净利润14.55亿元,同比增长34.3%。[12] 2. 2024-2026年公司预计EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股,对应当前股价的PE分别为13.5/10.2/8.3倍。[6] 3. 2024-2026年公司预计毛利率分别为15.5%/15.9%/16.1%,净利率分别为2.5%/3.1%/3.4%。[12]

报告投资评级 - 报告维持对均胜电子的"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2Q24实现收入138.01亿元，同比基本持平,归母净利润实现3.30亿元,同比增长19.96%,环比增长7.75% [8] - 公司二季度毛利率、净利率分别为15.50%、3.31%,分别环比-0.01pct、+0.45pct,盈利能力持续向上 [8] - 费用率方面,公司2Q24销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.89%、4.34%、3.80%,分别同比-0.20pct、-0.26pct、-0.75pct,区间费用率的下降为净利率的提升做出主要贡献 [8] - 公司2024-2026年分别预计实现收入601.24、634.79、671.81亿元,实现归母净利润13.53、16.87、19.82亿元,对应当前PE估值分别为15x、12x、10x [10] 公司业务发展 - 公司2024上半年汽车安全业务、汽车电子业务分别实现收入187.65亿元、81.34亿元,与去年同期基本持平 [9] - 上半年公司新业务订单继续保持强劲的增长势头,全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元,其中汽车安全业务获新订单全生命周期金额约398亿元,汽车电子业务获新订单全生命周期金额约106亿元 [9] - 新能源汽车相关的新订单金额超300亿元,占比超60% [9] - 公司与国内自主品牌/新势力的合作关系不断加强,国内新获订单金额约230亿元,占比超45% [9]

业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入约271亿元[21] - 汽车安全业务实现营业收入约188亿元，汽车电子业务实现营业收入约83亿元[21] - 整体毛利率水平同比稳步提升2.1个百分点至约15.5%，其中汽车安全业务毛利率同比提升3.3个百分点至约13.9%[22] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长33.91%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长61.20%[21] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长16.05%[21] - 全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著[22] - 公司总体盈利水平有望持续改善提升[22] - 每股收益以及加权平均净资产收益率均有所提升[21] 新订单情况 - 2024年上半年公司新获订单全生命周期金额约504亿元[35] - 新能源汽车相关的新订单金额超300亿元,占比超60%[37] - 中国市场特别是自主品牌/新势力的合作关系不断加强,国内新获订单金额约230亿元,占比超45%[37] - 公司全球累计新获订单全生命周期金额已超630亿元,其中汽车安全业务新获超450亿元,汽车电子业务新获超180亿元[38] - 公司在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域获取了新业务[39] 成本管控与产能优化 - 公司持续推进多项成本改善措施,包括优化供应链、提升区域管理和全球产品线管理能力、强化全球产能协同等[41] - 公司充分发挥中国及亚洲区域的管理及生产优势,向海外输送管理人才及中国智能制造经验[41] - 公司持续推进全球产能优化布局,加强中国市场产能提升及优化[52] - 公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目已于2023年下半年正式完工投产[52] 技术创新 - 公司在车路云协同、智能驾驶、车身域智能化、智能座舱等领域持续推进技术创新[44][45][46][47][48][49] - 2024年上半年研发投入合计约17亿元,保障公司在关键技术领域保持持续领先[43] - 公司积极参与行业内各类汽车安全技术、标准研究和评估工作[50][51] 财务数据 - 公司营业收入为270.79亿元,同比增长0.24%[56] - 公司营业成本为228.80亿元,同比下降2.18%[56] - 公司毛利率为15.58%,同比提升2.14个百分点[60][61][65] - 公司汽车安全系统业务毛利率为13.94%,同比提升3.29个百分点[61] - 公司国内地区毛利率为18.33%,同比提升2.28个百分点[62][65] - 公司研发投入合计17.22亿元,占营业收入的6.36%[66] - 公司研发人员数量为5,511人,占总人数的12.85%[66] - 公司货币资金余额为59.60亿元,较上年末增加15.14%[69][71] - 公司应收账款余额为72.59亿元,较上年末下降9.62%[69] - 公司长期借款余额为126.12亿元,较上年末增加5.45%[70] 海外业务 - 公司境外资产占总资产的比例为65%[73] - 公司境外资产主要为安徽均胜汽车安全系统控股有限公司,本报告期营业收入182.72亿元,净利润3.26亿元[74] - 公司依托全球化布局优势,赋能中国车企进行海外市场拓展[53] - 公司获得多个自主品牌出海项目的订单,并与部分国内头部自主品牌洽谈落地海外市场的本地合作[53] 环境合规 - 公司国内重点排污单位严格执行国家、地方污染物排放标准要求,均申领了排污许可证或完成排污许可登记,并严格按照排污许可要求排放污染物,符合相关排放标准要求,污染物排放浓度均达标[117] - 公司主要污染物排放浓度均符合许可排放浓度限值要求,未出现超标排放情况[118][120][121] - 公司严格按照相关法律、法规、标准等开展建设项目环境影响评价并获得审批,严格执行环境影响评价批复、验收批复、排污许可等行政许可事项[132] - 公司在全球层面设置了整体的 EHS 管理方针及管理架构,在内部配套制定各项制度,按照 ISO 14001 建立并贯彻实施环境管理体系[142] - 公司通过采购绿电、园区屋面铺设光伏发电、液氮冷能回用、热能回收再利用、循环水泵变频改造等节能项目实现节能降碳[143] 关联交易 - 公司 2024 年拟向关联方出租房产合计约 1,487 万元[170] - 公司 2024 年拟接受关联人提供的劳务合计约 3,477 万元[170] - 公司 2024 年拟向关联人提供劳务合计约 804 万元[170] - 公司 2024 年拟向关联人出售商品合计约 4,337 万元[170] - 公司 2024 年拟向关联方采购商品合计约 3.75 亿元[170] - 公司 2023 年年度股东大会审议通过了 2024 年度日常关联交易的议案[170] - 报告期内公司实际发生的日常关联交易总金额未超出经 2023 年年度股东大会审批的额度[171] 其他 - 公司承诺不利用控股股东地位损害得亨股份及其中小股东的利益[146] - 实际控制人王剑峰承诺不利用实际控制人地位损害得亨股份及其

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 利润率修复超预期 - 2024上半年公司整体毛利率为15.8%,同比提升2.3个百分点,主营业务盈利能力持续增强 [7] - 汽车安全业务毛利率14.3%,同比提升3.6个百分点,带动整体毛利率提升 [7] - 24Q2单季度公司整体毛利率16.1%,同比提升2.4个百分点,环比提升0.6个百分点,主要得益于公司在手订单持续释放,各项降本增效措施成效显著,成本持续优化 [7] 分国内外地区看 - 公司国内地区毛利率18.8%,同比提升2.7个百分点 [8] - 国外地区毛利率15.0%,同比提升2.2个百分点 [8] - 24H1公司全球范围累计新获订单全生命周期金额约504亿元,服务全球多个头部厂商提供汽车电子和汽车安全产品 [8] 汽车电子业务 - 大力投入研发,域控、座舱、V2X等领域全面布局 [9] - V2X领域,公司是全球首批在5G车联领域实现量产的头部供应商,在车端领域的5G+V2X模块、集成式数字智能天线解决方案和"ADAS+V2X融合"等细分市场处于全球领先地位 [9] - 公司在智能驾驶域控制器、中央计算单元、中间件和数据存储系统等多个关键领域布局已久,可适配客户不同阶段电子电气架构的不同车型平台 [9] 汽车安全业务 - 全球四大区域均已实现盈利,业绩增长显著 [10] - 公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品和技术,包括自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等 [10] - 公司将通过统一全球采购体系、生产自动化、全球产能协同、平台化模块化研发等措施持续提高成本竞争力,提升安全业务业绩弹性 [10] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入为613、662、715亿元,同比增长10%、8%、8% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润为14.1、19.2、23.0亿元,同比增长30.5%、35.6%、20.2% [12] - 对应PE分别为14、11、9倍 [12] - 维持"买入"评级 [12] 风险因素 - 原材料价格波动 [13] - 芯片供给受限 [13] - 主要客户销量波动 [13] - 汽车电子新业务拓展不及预期 [13]

公司投资评级 - 报告给予公司的投资评级为"买入"[7] 报告的核心观点 - 报告看好公司在汽车电子及汽车安全领域的发展，预计公司将受益于智能化/电动化行业的发展机遇，以及持续的业绩改善[7] - 报告认为公司的盈利能力持续稳步修复，新签订单增长，看好公司对欧美市场的整合和效率提升[7] - 报告预测公司2024年的汽车电子/安全业务EPS分别为0.64/0.42，对应PE为21.2/15.4倍，给予目标价20.03元[7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩分析 - 2024年上半年，公司收入为270.8亿元，同比增长0.24%，归属于母公司净利润为6.4亿元，同比增长61.5%，毛利率约为15.8%，同比增加2.4个百分点，环比减少0.9个百分点[7] - 汽车安全业务毛利率为14.3%，同比增长3.6个百分点，汽车电子业务毛利率为19.3%，同比减少0.6个百分点[7] - 新签订单约为504亿元，去年同期为422亿元[7] 行业展望 - 报告认为汽车安全业务盈利能力提升是公司核心竞争力，通过提升产品工艺、产能转移、优化成本等方式，安全业务毛利率自2023年以来修复效果显著[8] - 预计汽车电子业务在智能网联领域有望于2025年开始进入释放周期，随着后续季节性大规模进入招标环节，公司有希望在智能网联领域取得更多相关订单[9] 财务预测 - 报告预测公司2024/25/26年的收入分别为577.7/631.9/684.4亿元，净利润分别为14.9/19.8/23.7亿元，给予2024年汽车电子/安全业务PE分别为21.2/15.4倍，对应目标价20.03元[10] 风险提示 - 报告提到，盈利能力恢复速度不及预期和海外车厂智能化进展较慢是潜在风险[10]

投资评级 - 报告给予均胜电子"优于大市"评级 [8][12] 核心观点 - 2024年上半年均胜电子业绩稳健增长,实现营收270.8亿元,同比+0.24%,归母净利润6.38亿元,同比+34.14% [9] - 公司汽车安全业务盈利能力持续修复,新业务订单持续拓展 [10] - 公司受让控股子公司少数股东部分股份,提升了对汽车安全业务的控制权 [11] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.36/19.48/25.10亿元,给予2024年20-24倍PE估值区间为20.4-24.48元 [12] 财务数据分析 - 2024-2026年公司营收、净利润、毛利率等主要财务指标预测 [14][16] - 公司可比公司估值水平 [18][19] 风险提示 - 汽车行业景气度下行、海外业务恢复不及预期、原材料价格大幅波动、新产品进度不及预期等 [13][20]