公司业务发展 - 公司在智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统上占据全球领先地位，并将汽车业务优势延伸至机器人领域[1] - 2024年汽车安全业务新获定点项目全生命周期金额约574亿元，规模创历史新高，中国、亚太、欧洲区业务超出预期，日本区域重新获得日系客户规模化订单[1] - 汽车安全合肥新产业基地第一期项目于2023年底下半年正式完工投产，全部建成后预计实现方向盘400万件/年和安全气囊1000万件/年的产能[1] 智能化业务进展 - 公司与Momenta合作整合技术资源，借助其智驾算法解决方案加速技术研发和创新，形成更具竞争力的解决方案[1] - 已获得国内某知名自主品牌车企多款车型高阶辅助驾驶订单，提供高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案[2] - 与东风汽车、黑芝麻智能联合开发的舱驾一体化方案正式进入量产阶段[2] 机器人业务拓展 - 公司基于汽车业务技术及全球化客户优势，定位为"汽车+机器人Tier1"，向全球具身智能机器人厂商提供软硬件解决方案[2] - 将汽车核心零部件的研发与高端制造能力拓展至具身智能机器人产业链上下游[2] 财务预测与目标 - 天风证券预计公司25-27年实现收入645.11/716.32/788.17亿元，归母净利润15.65/18.77/22.99亿元[2] - 对应公司25年PE25X，目标价27.75元[2]

公司概况 - 均胜电子是全球领先的汽车电子解决方案和汽车安全解决方案提供商 [2] - 公司于2011年在上交所上市，通过多次收购助力产品研发 [2] - 2021年成立智能汽车科技研究院和先进新能源研究院进行创新研究 [2] - 在智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统上占据全球领先地位 [2] 业务发展 - 24年汽车安全业务新获定点项目全生命周期金额约574亿元，规模创历史新高 [3] - 中国、亚太、欧洲区业务超预期，日本区域重新获得日系客户规模化订单 [3] - 合肥新产业基地第一期项目2023年下半年投产，全部建成后将实现方向盘400万件/年，安全气囊1,000万件/年的产能 [3] - 与Momenta合作整合技术资源，已获得国内某知名自主品牌车企多款车型高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案 [3] 新业务拓展 - 基于汽车业务技术及全球化客户优势，拓展至具身智能机器人赛道 [4] - 定位Tier1，向全球具身智能机器人厂商提供相关软硬件解决方案 [4] - 将汽车核心零部件研发与高端制造能力延伸至具身智能机器人产业链上下游 [4] 财务预测 - 预计25-27年公司实现收入645.12/716.32/788.18亿元 [4] - 预计25-27年实现归母净利润15.65/18.77/22.99亿元 [4] - 目标价27.75元，首次覆盖给予"买入"评级 [1][4] 机构评级 - 最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家 [7] - 过去90天内机构目标均价为22.43元 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，2025年目标价27.75元 [4][72] 报告的核心观点 - 均胜电子作为汽车+机器人Tier1厂商，受益于智能汽车及机器人等高增长赛道，具备长期成长性 [71] - 预计2025 - 2027年公司实现收入645.12/716.32/788.18亿元，实现归母净利润15.65/18.77/22.99亿元 [4][71] 根据相关目录分别进行总结 均胜电子：汽车+机器人Tier1 - 发展历程：均胜电子是全球领先的汽车电子与安全解决方案提供商，2004年成立，2011年上交所上市，2021年成立研究院，在智能座舱和汽车安全系统领先，并拓展至机器人领域 [15] - 股权结构：相对分散，均胜集团持股最多，董事长王剑峰持股约23.61%，通过收购国外企业推进国际化布局 [18] - 产品矩阵：覆盖座舱、智驾、网联、动力和车身等汽车域，提供跨域融合产品和解决方案，还延伸至机器人领域发布相关产品 [21] - 全球化战略与并购整合历史：自2011年多次海外并购拓展业务，在全球设19个研发中心和超50个生产基地，覆盖主要汽车市场 [22] - 财务情况：2024年营收约559亿元，归母净利润约9.6亿元，扣非归母净利润约12.8亿元，毛利率约16.22%，总净利率约2.37%，汽车安全业务贡献大，整体盈利向好 [25] 安全标准迭代驱动量价升维，龙头获单能力增长 - 全球汽车安全标准升级，产业技术双轮驱动：被动安全方面，各国法规对安全气囊数量和车辆碰撞安全性能要求提高；主动安全方面，欧盟和中国强制安装DMS等系统，全球安全业务市场规模稳步提升 [30][31] - 龙头地位巩固+订单放量，产能布局深化：2023年均胜电子在全球汽车被动安全市场排名第二，2024年新项目订单金额创新高，汽车安全业务新获定点全生命周期金额约574亿元，汽车电子业务约265亿元，新能源汽车相关超460亿元，合肥新产业基地一期已投产 [36][37] - 从“基础防护”到“超额配置”，安全气囊产业链量价齐升：汽车安全测评难度提升，安全气囊数量和类型增加，单车价值量提升；高收入市场有“技术溢价”，新兴市场渗透率有望提升 [40][42] 智舱&智驾深度融合，有望抢占“舱驾一体”时代红利 - 智能座舱：技术红利释放+需求升级，赛道高成长性凸显：2019 - 2023年全球智能座舱解决方案行业市场规模复合年增长率为16.7%，预计2028年达5407亿元，均胜电子在全球和中国智能座舱域控系统市场有一定份额 [45][47] - 智能驾驶：技术纵深拓展+生态合作深化，打造L2 - L4全域竞争力：均胜电子深耕智能电动汽车领域，新获海外主机厂L2和L2++业务，与多家芯片平台合作研发，与Momenta合作，已获国内车企高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案订单 [49][51] - “舱驾一体”多域融合+全球化供应链，铸就坚固“护城河”：均胜电子提供“软硬件一体化”解决方案，中央计算单元助力多域融合；全球化供应链覆盖超100个汽车品牌，有本地化服务能力，可规避地缘政治风险 [53][55] 智能化场景拓展至机器人，新增第二成长曲线 - 全球人形机器人市场规模或将达百亿美元：在人工智能与先进制造技术驱动下，人形机器人走向产业落地，预计2029年全球产业规模达324亿美元，中国达750亿元 [60] - 凭借车端优势，拓展机器人第二成长曲线：均胜电子基于汽车业务技术和客户优势，定位Tier1向机器人厂商提供解决方案，从“大脑 - 小脑 - 肢体”突破，产品获智元机器人定点，后续有望获更多订单 [66][68] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司收入同比增长15.48%/11.04%/10.03%，毛利率为16.91%/17.55%/18.22%；分业务看，汽车安全业务预计收入同比增长5.0%/3.0%/3.0%，毛利率15.0%；汽车电子系统业务预计收入同比增长40.0%/25.0%/20.0%，毛利率20.0%/21.0%/22.0% [71] - 选择三家可比公司，2025年行业可比平均估值PE为19.96倍，因均胜电子智驾业务高速增长且新增机器人业务，给予PE估值25倍，目标价27.75元，首次覆盖给予“买入”评级 [72]

公司概况 - 均胜电子通过借壳辽源得亨于2011年登陆A股市场，截至2024年一季度末总资产达670.38亿元，较2011年底的13.69亿元增长约48倍 [1][6] - 公司通过多次国际并购成为全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，构建"汽车安全+智能车联"双轮驱动模式，安全业务收入占比曾超70% [2][3][4] 并购历程 - 2011年以16亿元收购德国普瑞74.9%股权，后续完成100%收购，切入宝马、奔驰供应链并获人机交互技术 [2] - 2014年以1430万欧元收购德国IMA，2014-2015年分步9000万欧元收购德国QUIN，进入奥迪、保时捷供应链 [2] - 2016年耗资9.2亿美元收购美国KSS，1.76亿欧元收购德国TS道恩，2018年以15.88亿美元收购日本高田资产（非PSAN业务）创行业纪录 [2][3] 财务表现 - 2021年因商誉减值20.19亿元导致巨亏37.53亿元，2024年归母净利润9.60亿元仍低于2018年的13.18亿元 [7][8][9] - 2024年一季度有息负债261.73亿元，财务费用2.95亿元（同比增40%），资产负债率69.83%，账面商誉72.39亿元 [1][10][11] - 2022-2024年累计分红8.63亿元，平均分红率超30%，同期营收增速从11.92%降至0.24% [1][8][11] 战略动向 - 2024年12月取得香山股份控制权，完成出售均胜群英后的反向操作 [6] - 正在推进港股IPO，旨在打造国际化资本运作平台并缓解财务压力 [11]

纪要涉及的公司 均胜电子、均胜集团、均普智能、香山股份、智元机器人、智源、银河通用 [1][2][4][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **订单与收入**：均胜电子一季度新增订单额近 160 亿，预计全年超 600 亿，过去几年新增订单未来五年逐步释放，将显著提升公司整体收入，目前公司整体收入体量不到 600 亿 [2][3] - **盈利能力**：海外安全事业部盈利能力提升，毛利率预计未来两三年从 15%增至 18%以上，通过成本管控、原材料优化及自制率提升实现；公司财务费用、贷款规模和贷款利率预计下降，将有效降低整体费用率，提升盈利能力 [2][3] - **业绩增量**：香山股份并表预计全年带来约 60 亿元业绩增量，对均胜电子的利润和收入端均有积极影响 [2][3] - **机器人领域布局**：均胜集团与智元机器人合作成立宁波朴树未来，投资 2 亿，首期年产能 1,000 台人形和轮式机器人，打造宁波首家大规模量产机器人企业；均胜电子定位为机器人核心零部件供应商，提供人形机器人总成类环节及核心零部件产品，已与智源、银河通用等国内客户合作 [2][4][5] - **汽车安全领域发展**：均胜电子汽车安全业务全球市占率第二，通过整合经营能力显著改善，新增订单超收购前水平，扣非利润预计约 16 亿元，全球布局有效抵御关税冲击 [2][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **机器人业务细节**：普智未来计划投资两个亿，首期安排生产场地 2000 平方米，设计产能为每年 1,000 台人形机器人和轮式机器人；均胜电子机器人产品分为四类，包括客户的大总成产品、特定传感器、机器人的域控以及电池管理系统（BMS） [5] - **公司业务定位**：均胜集团旗下三家上市公司均涉及机器人相关业务，均胜电子主要做机器人的核心零部件，均普智能侧重于产线搭建及组装生产，香山股份刚刚并表在均胜电子下 [5]

新策略 - 2024年11月29日公司通过参与设立私募股权投资基金议案[3] 基金信息 - 招商致远资本拟认缴出资24000万元[3] - 甬元投资拟认缴出资20000万元[3] - 高科创投拟认缴出资16000万元[3] - 均智科技拟认缴出资20000万元[3] - 基金名称为宁波甬元高投均胜致远股权投资合伙企业（有限合伙）[6] - 管理人是招商致远资本投资有限公司[6] - 托管人是招商银行股份有限公司[6] - 备案编码为SAZA02[6] - 基金已在中国证券投资基金业协会完成备案手续[5]

参与投资设立产业基金情况概述 - 公司全资子公司均智科技以人民币3亿元参与投资服务贸易创新发展引导基金二期（有限合伙），占基金出资总额的3% [1] - 招商局资本管理（北京）有限公司担任基金的普通合伙人、执行事务合伙人和基金管理人 [1] 合伙协议主要内容 - 合伙目的为围绕创新服务贸易发展机制、发展数字贸易，推动服务贸易创新发展，培育外贸新业态新模式 [3] - 合伙期限最长为15年，可经全体合伙人一致意见延长或提前终止 [4] - 出资方式为人民币现金出资，分期缴付 [5] - 招商局资本（北京）担任执行事务合伙人，负责合伙事务执行和管理 [7] - 管理费计算方式为管理费收费基数×约定费率×实际天数÷自然年度天数 [8] 投资目标和方式 - 投资目标包括投资于服务贸易、数字贸易领域的私募股权基金、创业投资基金，以及直接投资相关领域企业 [9] - 投资方式为股权或与股权相关的债权方式 [10] 收益分配与决策机制 - 可分配收入按实缴出资额、门槛收益、超额收益顺序分配 [12] - 设立投资决策委员会负责投资及退出决策 [12] 投资基金基本情况 - 基金名称为服务贸易创新发展引导基金二期（有限合伙），组织形式为有限合伙企业 [15] - 主要经营场所位于杭州市萧山区，经营范围为股权投资、投资管理等 [15] - 存续期限最长为15年，可经全体合伙人一致意见延长或提前终止 [15] - 招商局资本（北京）担任基金管理人和执行事务合伙人 [15]

投资情况 - 均胜电子子公司均智科技以3亿元参与投资服贸二期基金，占比3%[2][11] 基金信息 - 基金暂定名服务贸易创新发展引导基金二期（有限合伙）[8] - 存续期最长15年，普通合伙人可调整[9] 投资目标与方式 - 投资目标含增资或新设子基金等[5][6] - 以股权或与股权相关债权方式投资[6] 分配规则 - 可分配收入按实缴出资额等顺序分配[6]

投资信息 - 2024年12月31日公司子公司均智科技3亿元参投服贸二期基金，占比3%[2] - 财政部认缴20亿元，占比20%[11] 基金情况 - 基金暂定名服务贸易创新发展引导基金二期，主要经营地杭州萧山[8] - 合伙期限最长15年，普通合伙人可申请延长或提前终止[4] 投资风险 - 基金需履行相关手续，运行中可能存在投资风险[12]

回购计划 - 预计回购金额1.5亿至3亿元[2] - 回购期限2024年12月23日至2025年12月22日[2][3] - 回购股份价格上限23.74元/股[3] 回购进展 - 累计已回购股数1134.208万股，占比0.8051%[2] - 累计已回购金额1.9185802556亿元[2][5] - 实际回购价格区间14.08元/股至20.79元/股[2] 2025年5月情况 - 回购股份数量8.1万股，占比约0.0057%[5] - 最低成交价17.75元/股，最高17.81元/股[5] - 已支付资金总额143.9991万元[5]