业绩表现 - 2025年一季度实现营业收入约146亿元，同比增长9.78%，归母净利润约3.4亿元，同比增长逾11% [1] - 汽车安全业务收入约92亿元，汽车电子业务收入约40亿元，并表子公司香山股份收入约14亿元 [1] - 2024年全年营收约559亿元，扣非归母净利润约12.8亿元，同比增长28%，毛利率提升1.8个百分点至16.3% [2] 业务亮点 - 在上海国际车展展示近百个前沿技术与产品，覆盖智能座舱、辅助驾驶、新能源管理等多个领域 [1] - 发布沉浸式智能座舱解决方案JoySpace+及机器人能源管理等关键零部件解决方案 [4] - 产品服务全球100多个汽车品牌，2024年海外业务占比超60%，新获订单超800亿元 [4] 全球化战略 - 通过全球资源重组和整合释放协同效应，优化欧洲、北美市场项目提升运营效率 [2][3] - 采用Local for Local模式，建立海外全供应链闭环，涵盖研发、设计、客户服务等环节 [5] - 调整供应链策略，包括原材料垂直整合、供应商深度绑定及China for Global采购策略 [3] 技术研发 - 智能座舱JoySpace+集成多项创新技术，保障驾乘安全 [7] - 聚焦智能驾驶安全，研发飞跃式气囊、零重力座椅、离手感应方向盘等前沿技术 [7] - 严格产品研发流程和质量控制体系，确保产品符合安全标准 [7] 市场机遇 - 中国车企出海为公司带来新机遇，可利用全球化优势帮助客户适应本地法规 [6] - 国家监管对智能驾驶宣传的严格规定促进行业规范发展，引导技术升级 [7]

文章核心观点 2025Q1均胜电子营收和净利润同比增长，毛利率和净利率有不同变化，在手订单充沛且结构持续优化，汽车电子业务加速开拓，还拓展至具身智能机器人产业链打造第二增长曲线，维持盈利预测和优于大市评级 [1][2][3] 财务表现 - 2025Q1实现营收145.76亿元，同比+9.78%，环比-1.04%，归母净利润3.40亿元，同比+11.08%，环比+1694.71% [1] - 2025Q1毛利率17.90%，同比+2.6pct，环比-0.3pct，净利率2.77%，同比-0.1pct，环比+2.3pct [1] - 2025Q1汽车电子毛利率21.2%，同比+2.1pct，环比-0.1pct，汽车安全毛利率15.6%，同比+1.9pct，环比-1.5pct [1] 订单情况 - 2025Q1全球新获全生命周期订单金额约157亿元，在手订单充沛 [1] - 2024年新项目订单金额规模再创新高，新获定点项目全生命周期金额约839亿元 [1] - 汽车安全业务新获定点项目全生命周期金额约574亿元 [1] - 汽车电子业务新获定点项目全生命周期金额约265亿元 [1] - 新能源汽车相关新订单超460亿元，占比超55% [1] - 国内新获订单金额约350亿元，占比超40% [1] 业务拓展 汽车电子业务 - 区域控制器方面，获得首个区域控制器项目量产订单，将为某知名自主新能源品牌超百万台车提供区域控制器，2025年快速量产 [2] - 智能座舱方面，上海车展推出全新沉浸式智能座舱JoySpace+ [2] - 车路云方面，nVision3Lite - V2X车路协同感知方案2025年搭载在全新国产BMW5系部分车型 [2] 具身智能机器人产业链 - 2025年2月为人形机器人研发嗅觉传感器 [2] - 2025年4月7日与智元机器人签署战略合作协议，围绕核心技术攻关等开展深度合作 [2] - 2025上海车展推出机器人的动力电池管理系统、传感器套件、轻量化机甲以及无线充电解决方案 [2] 投资建议 - 维持盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收为642.43/680.98/718.43亿元，归母净利润为15.82/19.20/21.53亿元，维持“优于大市”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司主业盈利能力改善，但海外业务重组一次性费用拖累表观利润；2025年Q1营收和归母净利润同比增长 [1] - 毛利率持续优化，降本增效成果显著，分业务看汽车安全系统和汽车电子系统各有表现 [2] - 汽车智能化全栈布局和机器人产业链取得重要突破，有望打造新增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年全年营收558.64亿元，同比增长0.24%，归母净利润9.60亿元，同比下滑11.33%；2025年Q1营收145.76亿元，同比增长9.78%，归母净利润3.40亿元，同比增长11.08% [1] - 2024年整体毛利率16.22%，同比增长1.14pct，2025年Q1毛利率17.90%，同比增长2.39pct [2] - 预计2025 - 2027年营收638.4/692.6/743.8亿元，归母净利润15.5/18.9/22.0亿元，对应EPS为1.10/1.34/1.56元，对应PE为14.68/12.01/10.34倍 [3] 业务情况 - 汽车安全系统2024年收入386.17亿元，同比增长0.23%，毛利率14.81%，同比增长2.27pct [2] - 汽车电子系统2024年收入166.00亿元，同比下降1.13%，毛利率19.71%，同比增长0.63pct [2] - 智能驾驶业务与Momenta合作开发全场景解决方案，获海外客户L2/L2++域控定点，2025年底量产；发布基于高通、地平线等芯片平台的域控制器，探索中央计算单元 [3] - 智能座舱业务包括鸿蒙座舱等产品持续放量，新获百万台级区域控制器项目订单 [3] - 新能源与车联网业务中，800V高压平台产品获全球车型订单130亿元，2025年启动交付，且5G - V2X进入量产周期 [3] - 机器人产业链方面，定位“汽车 + 机器人Tier1”，切入人形机器人领域，已研发嗅觉传感器，并与智元机器人达成合作 [3] 股票数据 - 2025年4月29日收盘价16.11元，12个月股价区间13.49 - 20.52元，总市值22,694.18百万元，总股本1,409百万股，日均成交量22百万股 [5] - 近1M、3M、12M绝对收益分别为 - 12%、 - 5%、 - 7%，相对收益分别为 - 9%、 - 5%、 - 11% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报符合预期，营收和归母净利润实现同比增长，毛利率持续改善，现金流与经营效率优化，新订单创新高，虽四费阶段性增长但长期投入支撑成长，看好公司长期投资价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|55,728|55,864|67,426|72,820|78,172| |同比（%）|11.92|0.24|20.70|8.00|7.35| |归母净利润（百万元）|1,083.19|960.47|1,613.35|1,945.38|2,317.55| |同比（%）|—|(11.33)|67.98|20.58|19.13| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.77|0.68|1.15|1.38|1.65| |P/E（现价&最新摊薄）|20.95|23.63|14.07|11.67|9.79|[1] 市场数据 - 收盘价16.11元，一年最低/最高价13.33/20.90元，市净率1.66倍，流通A股市值22,039.84百万元，总市值22,694.18百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.71元，资产负债率69.83%，总股本1,408.70百万股，流通A股1,368.08百万股 [6] 公告要点 - 2025Q1营收约146亿元，同环比+9.78%/-1.04%，归母净利润3.4亿元，同环比+11.1%+1695%，扣非归母净利润3.20亿元，同环比+2.79%/-6.02% [7] 业务与毛利率情况 - 安全与电子业务双轮驱动，2025Q1整体毛利率达17.9%，同环比+2.6pct/-0.1pct；汽车安全业务毛利率15.6%，同环比+1.9pct/-1.5pct；汽车电子业务毛利率21.2%，同环比+2.1pct/-0.1pct [7] 现金流与经营效率 - 2025年一季度经营性现金流为8.68亿元，同比提升25.16%，存货周转率与应收账款管理改善，货币资金较年初增加6.0亿元至78.62亿元 [7] 新订单情况 - 2025Q1全球新获订单全生命周期金额达157亿元，延续高增长态势，依托全球化产能与本土化响应优势拓展项目 [7] 费用情况 - 2025Q1期间费用率为13.7%，同环比+1.9pct/-3.0pct，销售/管理/研发/财务费用分别为2.00/7.12/7.96/2.95亿元，同比+63.6%/+16.6%/+31.7%/+39.6%；剔除香山并表影响后，研发费用因新订单量产投入同比增加0.93亿元 [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|30,089|36,242|42,195|48,633| |非流动资产（百万元）|34,077|33,562|32,684|31,874| |资产总计（百万元）|64,166|69,804|74,878|80,507| |流动负债（百万元）|25,740|28,417|30,073|31,877| |非流动负债（百万元）|18,580|19,800|20,930|22,060| |负债合计（百万元）|44,320|48,218|51,003|53,937| |归属母公司股东权益（百万元）|13,558|15,036|16,982|19,299| |少数股东权益（百万元）|6,287|6,550|6,893|7,271| |所有者权益合计（百万元）|19,846|21,586|23,875|26,570| |营业总收入（百万元）|55,864|67,426|72,820|78,172| |营业成本(含金融类)（百万元）|46,800|56,260|60,571|64,726| |净利润（百万元）|1,326|1,876|2,289|2,695| |归属母公司净利润（百万元）|960|1,613|1,945|2,318| |经营活动现金流（百万元）|4,602|5,707|5,430|5,619| |投资活动现金流（百万元）|(1,988)|(1,634)|(1,094)|(1,065)| |筹资活动现金流（百万元）|(872)|413|200|319| |现金净增加额（百万元）|1,726|4,528|4,536|4,873| |毛利率(%)|16.22|16.56|16.82|17.20| |归母净利率(%)|1.72|2.39|2.67|2.96| |收入增长率(%)|0.24|20.70|8.00|7.35| |归母净利润增长率(%)|(11.33)|67.98|20.58|19.13| |每股净资产(元)|9.62|10.67|12.05|13.70| |ROIC(%)|4.08|5.39|5.65|5.98| |ROE - 摊薄(%)|7.08|10.73|11.46|12.01| |资产负债率(%)|69.07|69.08|68.11|67.00| |P/E（现价&最新股本摊薄）|23.63|14.07|11.67|9.79| |P/B（现价）|1.67|1.51|1.34|1.18|[8]

纪要涉及的公司 均胜电子、香山股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **营收情况**：2025 年第一季度营收约 146 亿元，同比增长 9.78%；汽车安全业务贡献 92 亿元，汽车电子业务贡献 40 亿元，香山股份贡献 14 亿元[2][4] 2. **降本增效成果**：2025 年第一季度整体毛利率同比提升 2.6 个百分点至 17.9%；汽车安全和汽车电子业务毛利率分别提升 1.9 和 2 个百分点[2][5] 3. **净利润表现**：2025 年第一季度归母净利润约 3.4 亿元，同比增长 11.1%，低于毛利率增长幅度，因研发等费用增加[2][6] 4. **现金流情况**：2025 年一季度经营活动现金流净流入 8.7 亿元，同比增加 1.7 亿元；筹资性现金流入 10.4 亿元，用于优化贷款结构等[2][8] 5. **新业务订单成绩**：截至一季度末，获全球新订单全生命周期金额约 157 亿元，覆盖国内外品牌[2][12] 6. **上海车展成果**：推出全新一代沉浸式智能座舱 ASpace+、机器人零部件解决方案、电池管理和补能解决方案等[13] 7. **费用率情况**：一季度费用率增加受香山并表影响；剔除后，销售和研发费用增加，财务费用下降；预计全年研发费用控在预算内，总体费用率降一个百分点[14][15] 8. **智能驾驶进展**：持续推进技术迭代与产品创新，取得海外及国内订单，实现域控技术突破[2][16] 9. **汽车电子业务毛利率**：一季度提升源于欧洲订单盈利能力恢复，预计未来受益于优化措施[16] 10. **全球汽车市场情况**：2025 年第一季度全球轻型车产量约 2172 万辆，同比增长 1.3%；中国、日本、韩国市场表现好，欧洲和北美下滑[3] 11. **关税影响**：第一季度关税无影响，第二季度预计也不大；未来关注协议有效性及谈判进展[19][20] 12. **汽车安全业务毛利率**：提升得益于人员减少和海外工厂缩减；各区域均衡协调发展态势明显[21] 13. **国内自主品牌订单**：与国内自主品牌粘性良好，新业务订单量占比高，利润水平高于现有盈利[22] 14. **机器人业务进展**：年初发布发展战略，与潜在合作伙伴推进产品送样和沟通；产业处于前期阶段[17] 15. **激光雷达产品**：有汽车领域供应经验和规划，与图达通合作，样品已在车展推出[24] 16. **智能座舱产品**：推出光场屏等新产品，部分设计获客户订单，新业务订单在推进[25] 17. **研发团队与费用**：2025 年一季度全球研发人员约 6000 名，比去年同期增加 1000 名；预计全年研发费用与去年持平[26][27] 18. **香山股份定增**：旨在加强均胜对香山的控股地位，推动其发展；增资改善香山财务结构，利于业务发展[27][28] 19. **国内智能驾驶趋势**：发展趋势不变，L3 以下辅助驾驶提供体验，L3 以上需政策和技术突破[30] 20. **智驾产品配套**：为国内合资、自主及海外外资品牌提供智驾产品配套，着眼全球市场[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **存货与有息负债**：存货余额增长因原材料成本上升和满足客户需求；有息负债与去年年底相近，用于优化债务结构[10] 2. **期间费用变化**：销售、管理、研发及财务费用均增长；管理费用受并表影响，销售费用微增，研发费用因新项目，财务费用因汇兑收益减少[9] 3. **汽车产业趋势**：行业集中在电动化和智能化；欧洲电动化进程放缓但趋势仍在，北美受关税和政治博弈影响但需求存在[18]

上海车展与行业变革 - 上海车展作为行业风向标，是车企与零部件供应商展示前沿技术和创新产品的关键舞台，引发市场高度关注 [1] - 车展不仅是新品陈列场，更是产业价值链条重构的预言地，体现行业深层次变革 [2] 均胜电子的技术展示与战略布局 - 公司以"聚力全球智赢未来"为主题，展示近百项智能化、电动化及汽车安全领域的前沿技术，包括JoySpace+智能座舱、动力电池管理系统、传感器套件等 [4] - JoySpace+智能座舱首创"水晶自定义按键"和多功能飞控旋钮，解决大屏化盲操安全隐患，提升个性化交互自由度 [4] - 公司推出驾驶员监测系统（DMS）与集成离手检测功能的智能方向盘，实时监测驾驶员状态并提供分级预警，提升安全性 [5] - 公司确立"汽车+机器人Tier1"定位，通过汽车与机器人技术双向赋能构建跨领域协同生态 [6] - 2025年2月研发人形机器人嗅觉传感器，4月与智元机器人签署战略合作协议，共同攻关机器人核心技术 [7] - 展示机器人动力电池管理系统、六维力传感器、电子皮肤等关键零部件，其中"星驰"系统具备车规级高可靠性和宽温环境适应能力 [7] 全球化布局与经营韧性 - 公司通过全球并购整合逐步释放协同效应，2022-2024年整体毛利率从11 96%提升至16 22%，2025年Q1进一步提升至17 9% [10] - 汽车安全业务在欧洲、美洲区域盈利能力明显改善，全球四大业务区域均已实现盈利 [10] - 北美工厂数量从2018年24个整合至2025年13个，欧洲区从25个整合至19个，计划2026年进一步缩减 [11] - 实施成本梯度转移策略，将产能从德国等高成本地区向摩洛哥、菲律宾等新兴制造中心转移 [11] - 采用"local for local"本土化采购策略，构建区域闭环供应链，2024年美国市场收入占比约20% [12] 业务增长与财务表现 - 2024年新获定点项目全生命周期金额达839亿元，其中汽车安全业务574亿元，汽车电子业务265亿元 [14] - 新能源汽车相关新订单超460亿元，占比55%，中国市场新获订单350亿元，占比超40% [14] - 机器人业务预计带来40亿元收入，与香山股份合并后实现智能座舱产品线单车价值量显著提升 [14] - 2025年Q1营业收入145 76亿元（同比+9 78%），净利润3 40亿元（同比+11 08%），新获订单157亿元 [15] 资本市场与估值逻辑 - 公司技术辐射半径突破传统汽车边界，延伸至具身智能领域，估值模型需纳入新溢价因子 [17] - 多家机构上调目标价并发布买入报告，机构共识推动价值重估 [17] - 公司加速向"汽车+机器人Tier1"进化，在汽车机器人化与机器人汽车化的交汇点上占据先机 [19]

业绩说明会信息 - 2025年第一季度业绩说明会于5月21日13:45 - 14:45举行[3][5][6][7] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[5][6] - 方式为上证路演中心视频录播和网络互动[4][5][6] 投资者参与 - 5月14日至20日16:00前可提问[3][7] - 5月21日可在线参与说明会[7] 其他 - 已披露2025年第一季度报告[3] - 联系人电话0574 - 87907001[8] - 联系人邮箱600699@joyson.com[7][8]

业绩数据 - 2024年营业收入约559亿元，较上年同期增长约0.24%[33] - 2024年扣非归母净利润约12.8亿元，较上年同期增长约28%[33] - 2024年新获全生命周期全球订单约839亿元，新能源汽车相关新订单超460亿元，占比超55%，国内业务新增订单约350亿元，占比超40%[33] - 2024年研发投入约37亿元，占营业收入约6.60%[24][33] 用户与市场 - 公司客户覆盖超过100个全球汽车品牌，布局25个国家和地区，有超60个生产基地和超25个研发中心[35] - 汽车被动安全领域，中国市场份额23.8%，全球市场份额23.1%[35] - 智能座舱域控系统领域，中国市场份额10.2%，全球市场份额10.3%[35] 未来展望 - 公司计划于2025年年中邀请外部利益相关方参与问卷调研，并在2025年度可持续发展报告中披露结果[103] - 均胜安全计划于2025年上半年正式上线“全球供应商管理平台”[198] 新产品与新技术 - 均联智行推出第一代前视一体机nCam 1，提供八百万像素分辨率、120度水平视场角和2至5 TOPS算力[157] - 公司开发AI编程工具JAIC，构建企业AI搜索平台提高研发效率[152] 市场扩张与并购 - 2024年底公司完成对香山股份的控股[11] - 2016年公司收购Key Safety Systems[42] 其他新策略 - 公司建立由董事会、战略与ESG委员会、ESG工作小组组成的三级可持续发展治理架构[96] - 公司新设立可持续发展专职部门及管理人员，构建并完善跨部门及事业部ESG工作协同机制[99] - 公司构建以客户和市场需求为核心的研发体系，子公司规范研发流程[143] - 均胜电子建立供应链全生命周期管理体系，强化对上游企业的ESG管理能力[196]

证券代码：600699 证券简称：均胜电子 公告编号：临 2025-034 宁波均胜电子股份有限公司 第十一届监事会第十八次会议决议公告 具 体 内 容 详 见 公 司 于 2025 年 4 月 29 日 在 上 海 证 券 交 易 所 官 方 网 站 （www.sse.com.cn）披露的《均胜电子2025年第一季度报告》。 表决结果：3票同意、0票反对、0票弃权。 二、审议并通过了《关于2024年度可持续发展报告》 详 情 请 参 见 公 司 于 2025 年 4 月 29 日 在 上 海 证 券 交 易 所 官 方 网 站 （www.sse.com.cn）披露的《均胜电子2024年度可持续发展报告》。 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 宁波均胜电子股份有限公司（以下简称"均胜电子"或"公司"）第十一届 监事会第十八次会议于2025年4月28日在浙江宁波以现场表决的方式召开。会议 通知于2025年4月26日以专人送达的方式向公司全体监事发出。会议应出席监事3 名，实际出席3名。 会议由公司监事会主席王玉德先生 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：600699 证券简称：均胜电子 公告编号：临 2025-033 宁波均胜电子股份有限公司 第十一届董事会第三十四次会议决议公告 本议案已经公司董事会战略与ESG委员会2025年第一次会议全体委员审议通 过 。 详 情 请 参 见 公 司 于 2025 年 4 月 29 日 在 上 海 证 券 交 易 所 官 方 网 站 （www.sse.com.cn）披露的《均胜电子2024年度可持续发展报告》。 宁波均胜电子股份有限公司（以下简称"均胜电子"或"公司"）第十一届 董事会第三十四次会议于2025年4月28日在浙江宁波以现场结合通讯会议的方式 召开。会议通知于2025年4月26日以电话、专人送达等方式向公司全体董事发出， 会议应出席董事9名，实际出席9名。公司监事及高级管理人员列席了会议。 会议由公司董事长王剑峰先生主持，会议的召开符合《公司法》与《公司章 程》的有关规定。 表决结果：9票同意、0票反对、0票弃权。 会议以现场结合通讯表决方式审议并通过以下议案： 一、审 ...