核心观点 - 报告认为上证指数在连续上涨后出现滞涨，若无法放量承接抛压，则回踩3930点支撑的概率较大 若想重回4000点则需要成交量放大至2.5万亿元 [14] - 市场短期方向看好商业航天板块的主升浪趋势，但需注意获利盘累积带来的分歧风险 若指数回调，可关注机器人、AI智能体等题材的切换机会 [14] 宏观与政策动态 - 2026年第一批625亿元超长期特别国债资金计划已提前下达，用于支持消费品以旧换新 [6] - 2026年将继续支持新能源城市公交车及动力电池更新 [7] - 四部门推动智能机器人在汽车行业的焊接、喷涂、总装等环节规模化应用，旨在打造具身智能示范产线 [7] - 教育部将系统部署推进人工智能教育和应用 [9] 行业动态与投资机会 - **人工智能教育**：教育部推进人工智能教育与应用，提及豆神教育、科德教育等相关公司 [9] - **汽车智能化**：四部门推动智能机器人在汽车行业应用，提及均胜电子、三花智控等相关公司 [9] - **半导体**：我国研发成功新型模拟计算芯片，能效提升千倍，提及圣邦股份、士兰微等相关公司 [9] - **商业航天与AI**：近期市场热点集中在卫星导航、AI智能体、商业航天等板块，这些板块资金净流入较多且涨幅较大 [13] 上市公司动态 - **乐鑫科技**：宣布与博世传感器合作，共同推出基于动作感知与大模型能力的人机交互创新方案 [11] - **罗博特科**：与台积电、英伟达共同开发的全球首个300mm双面晶圆测试平台已完成可靠性测试 [11] - **西测测试**：与陕西华达正式签订战略合作协议，双方将从单一业务合作迈向全方位、深层次协同发展 [11] 市场表现回顾 - **整体市场**：2025年12月31日，两市成交额20451亿元，较前一日缩减972亿元 大盘资金净流出546.32亿元 上证指数收于3968.84点，微涨0.09% 深证成指收于13525.02点，下跌0.58% 创业板指收于3203.17点，下跌1.23% [4][13] - **板块表现**：卫星导航、AI智能体、商业航天等板块资金净流入较多且涨幅较大 医药、白酒等概念跌幅较大 机器人、数据中心等板块资金净流出较多 [13] - **个股情绪**：两市共56家涨停，6家跌停，涨停板集中在卫星导航、商业航天等板块 [13]

行业趋势与市场预测 - 摩根士丹利报告认为人形机器人有望在未来引领科技股上涨 [1] - 全球机器人硬件销售额预计将从2025年的1000亿美元飙升至2030年的5000亿美元、2040年的9万亿美元，2050年将突破25万亿美元 [3] - 预测模型显示2050年全球将售出14亿台机器人，运行总量达65亿台 [3] 公司战略定位 - 均胜电子以“汽车+机器人Tier1”双轮驱动战略切入机器人赛道 [3] - 公司投身机器人赛道属于“再创业”，旨在找到第二增长曲线 [1] - 公司左手汽车安全，右手汽车电子，两大常规业务稳定发展成现金牛，为向人形机器人转型提供资金支持 [1] 公司技术优势 - 机器人业务与汽车业务在技术上一脉相承，切换难度低，能有效控制成本 [1] - 公司已能拿下机器人头部、能源管理、智能系统集成三大机器人核心模块 [1] - 技术源头分别来自公司的座舱系统、智驾域控制系统以及新能源车电源管理系统等固有生态产品，具备先发技术优势 [1] 公司研发与财务 - 近三年研发投入高达100亿元人民币 [1] - 人形机器人核心零部件的毛利率水平高于汽车电子业务，更高于汽车安全业务，转型有助于打开毛利率再升级的空间 [1] 公司业务进展与产品 - 公司战略延伸至机器人产业链上下游，推出AI头部总成、全域控制器、胸腔及底盘总成等一系列产品，覆盖从大脑到肢体的全链条环节 [2] - 与国内外多家头部机器人企业建立了长期合作 [2] 公司合作伙伴与订单 - 2025年4月，与智元机器人合作，围绕机器人大小脑及关键零部件进行联合研发，搭建测试验证平台 [2] - 2025年10月，智元机器人推出工业级交互式具身作业机器人精灵G2，并披露了均胜集团的数亿元订单 [2] - 2025年8月，与阿里云合作，基于通义千问大模型联合开发具备先进认知与决策能力的机器人智能体，推动在工业制造、医疗康养等场景的商业化落地并拓展海外市场 [2] - 2025年12月，与黑芝麻智能在机器人控制器、智能计算平台及行业应用等核心领域展开深度协同 [2] - 为瑞士具身智能机器人公司RIVR提供定制化机器人域控制器解决方案和机器人能源管理系统解决方案 [2] 机构关注与行业地位 - 摩根士丹利报告列出了25家有望在未来主导人形机器人行业的公司，其中7家是中国企业，均胜电子是其中之一 [1]

集成式域控解决方案行业基本定义 - 集成式域控解决方案是一种以智能座舱域控制器为核心的整车控制架构，旨在通过统一智能化平台协调管理ADAS、车联网及车身控制等多项车载子系统 [1][4] - “域”即控制汽车某一大功能模块的电子电气架构集合，典型划分包括智驾域、座舱域、底盘域、动力域、车身域五个域 [2] - 行业发展趋势是从五域集中式架构向三域集中式EEA融合，即车控域、智能驾驶域、智能座舱域，集成化是整车电子电气架构的必然趋势 [2] 集成式域控解决方案核心价值与优势 - 该方案将原本分散的智能座舱、智能驾驶、车身控制等多个子系统功能，整合到统一的域控制器硬件平台与软件架构中，实现了车辆功能的集中管理和协同 [4] - 核心优势在于显著提升系统智能化程度、整合效率和车辆整体性能 [4] 集成式域控解决方案行业发展现状与市场规模 - 集成式域控是汽车智能化、网联化发展的核心技术方案，已在乘用车和商用车领域广泛落地 [1][5] - 2025年全球集成式域控解决方案市场规模约851.6亿元，预计2026年将增长至1324.6亿元 [1][5] - 2025年中国集成式域控解决方案市场规模约441.4亿元，预计2026年将增长至667.8亿元 [1][5] - 市场增长驱动力包括：广泛转向集中式E/E架构、智能汽车对整合运算能力需求增长、中国主机厂加速海外扩张、国际主机厂推进智能化转型 [1][5] - 在中国市场，消费水平提高使得智能化体验成为年轻一代购车关键决策因素，同时国家政策支持与技术持续创新推动市场迅猛发展 [1][5] 集成式域控解决方案行业产业链 - 产业链上游主要包括域控SoC、车联网及其他嵌入式运算模组等核心硬件，以及操作系统、中间件、算法、应用软件等软件 [5] - 产业链中游为系统集成与服务，提供端对端、模块化产品及软硬件集成解决方案 [5] - 产业链下游主要为各类主机厂，包括传统国内主机厂、外资主机厂、合资主机厂及新势力等 [5] 集成式域控解决方案行业竞争格局与主要企业 - 市场竞争是从智能驾驶域控与智能座舱域控过渡到舱驾一体方案，集成化趋势明显，本质上是智能汽车时代产业主导权的争夺 [7] - 以德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团为代表的国内汽车电子供应商已研发并量产智能座舱和智能驾驶域控制器，配套多个整车品牌，部分厂商已开始预研更高算力及舱驾一体方案 [7] - **镁佳股份**：专注于研发以人工智能为核心的集成式域控解决方案，2024年公司总营业收入14.2亿元，其中集成式域控解决方案销售收入13.59亿元，交付量609,983件 [8][9] - **德赛西威**：国际领先的移动出行科技公司，深度聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务，2025年上半年公司营业收入合计146.44亿元，其中智能座舱业务收入94.59亿元，占总营收的64.59% [9] 集成式域控解决方案行业发展趋势 - 随着汽车电动化、智能化、网联化发展，电子控制单元数量大幅增加并逐步向集约式发展，行业正迎来高速增长期 [10] - 未来发展趋势包括：功能集成化、智能化（AI融合）、软硬一体化、向更高安全标准（车网融合）和区域化定制演进 [10] - 应用场景不断拓展，同时国产替代持续深化，降本趋势显著 [10]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：均胜电子 [1] * 行业：汽车零部件、高阶智能驾驶（智驾）、人形机器人 [2][4] 核心观点和论据 **1 人形机器人业务进展与规划** * 与北美机器人大客户（如特斯拉）合作循序渐进，预计2026年第一季度进入产品FQ定点、产能规划和量产周期 [4] * 正根据客户对头部总成的新要求进行材料、电子电气架构和散热产品改动，以增强交互能力，预计圣诞和元旦假期后获得反馈并进入RQ和定点过程 [2][4] * 身体结构部分也在更新，以满足抗摔、防风雨要求，涉及柔性发泡工艺应用，以提升产品价值量 [2][4] * 发泡包覆件主要目的是提供缓冲，保护机器人在物理对抗中的结构完整性，可能材料包括EVA、TPU、TPE等成熟工艺 [5] * 现有产能足以支持月产3万台以上的人形机器人，无需额外储备，达到规模后再根据组装线自动化检测和组装需求决定是否增加产能 [2][6] * 与智源机器人合作顺利，产品包括AI头部总成、大商场域控、能源管理系统及传感器套件等 [4][13] * 通过子公司香山股份在人形机器人领域有独立研发，并与均胜电子共享客户资源，存在明确协同 [4][14] * 与特斯拉在电池管理、关节等多个方面已有布局，未来会继续拓展更多品类 [15] **2 高阶智能驾驶（智驾）业务布局与展望** * 智驾领域已进入规模效应阶段，今年9月和10月发布了总金额至少200亿人民币的订单（不包括去年披露的海外订单） [2][7] * 优势在于全球化延伸，与韩系、德系及国内中资企业合作 [7] * 海外市场主要与高通合作，国内市场与头部算法公司Momenta深度合作，为自主品牌、合资品牌及海外品牌提供智能驾驶域控一体化解决方案 [7][8] * 搭载Momenta算法及芯片的上汽相关车型正在进行测试，将在2026年上市 [8] * 预计2026年和2027年是智能驾驶业务实现规模化收入和利润的重要年份 [2][8] * L3法规是商业化重要节点，公司将抓住机会扩大与国内车企合作，预计2026年将呈现出更具规模效应的智驾业务订单 [16] **3 芯片解决方案与智驾域控出海** * 已在上汽多个子品牌车型上实现芯片解决方案的定点 [2][9] * 智驾域控出海方面，海外车型研发周期较长，但从2025年开始会逐步进入量产阶段 [10] * 海外市场订单体量较大且价格具有竞争力，公司持续关注降本增效 [2][10] **4 财务表现与未来预期** * 预计2025年净利润超过15亿元 [2][11] * 预计2026年汽车电子和汽车安全业务均可实现10%以上的收入增长和20%以上的净利润恢复 [3][11] * 未来三年目标：汽车安全业务实现20%的毛利和5%的净利润；汽车电子业务实现25%以上的毛利和5%以上的净利润，总体利润空间有望翻倍 [11] * 公司账期表现优异，今年账期约55天，具有显著优势 [4][12] **5 应对市场与成本压力** * 认为车企年度降价压力可控，中国区业务占全球收入比例约25% [4][12] * 海外市场自2022年以来已进行价格再评估和成本转移机制，总体成本结构朝改善方向发展 [12]

活动背景与调研方法 - 活动由《卡车之友网》主办，已连续举办九届，旨在聚焦用户实际运营、产品性能与品质，反映行业真实声音 [1] - 九年来，主办方一线记者走访了数万卡车司机、车主及物流企业管理者，积累了海量用户真实数据 [1] - 第九届评选紧扣新能源核心赛道，将电动重卡、轻卡、微卡、VAN车、皮卡等关键车型列为调研重点 [3] - 调研地域精准聚焦京津冀、长三角、大亚湾等重型车集聚高地与新能源轻卡主流市场，通过定向调研捕捉真实动态与需求 [3] 行业发展趋势 - 政策支持持续完善，充电补贴、路权优先等利好政策落地，有效激发市场潜力 [3] - 新能源卡车价格趋于亲民化，准入门槛降低，助力更多从业者转向绿色运输 [3] - 电池技术日趋成熟，轻量化、大电量成为主流，有效破解里程焦虑，客户认可度显著提升 [3] - 新能源卡车运营成本优势凸显，在运价承压背景下成为司机盈利关键，倒逼行业绿色转型 [3] - 细分场景适配性升级，定制化车型不断涌现，应用边界拓宽，市场渗透率稳步提高 [3] - 新能源商用车销量与渗透率持续攀升，呈现多品类齐头并进、区域梯次发展、出口优势凸显的格局 [5] - 行业未来发展需以“提质、降本、增效”为核心，进一步挖掘潜力 [5] 企业参与与技术实践 - 宁德时代与亿纬锂能等电池企业代表分享了技术创新如何突破场景局限及赋能重卡物流绿色升级的实践成果 [6] - 活动吸引了中国重汽、福田汽车、东风柳汽、比亚迪商用车、江铃汽车、庆铃汽车、法士特、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等数十家行业龙头企业积极参与 [8] - 当前卡车市场呈现传统能源与新能源共生共荣格局，在长途干线、专用作业车等领域，传统燃油车仍具不可替代作用 [8] - 传统与新能源车型将依托各自优势深耕细分场景，共同构筑完整行业生态 [8] 未来计划与行业价值 - 主办方计划在2026年（活动十周年）之际，全面梳理十年调查数据并展开深度分析 [8] - 将重磅发布《中国卡车用户运营白皮书》，聚焦成本控制、车队管理、低碳转型、后市场增值等核心议题 [8] - 该白皮书旨在为行业战略决策、模式升级以及研发创新提供高价值参考 [8]

公司业务进展 - 2025年机器人业务实现从战略布局到商业落地的关键跨越 [2] - 已构建覆盖“大脑”AI域控制器、“小脑”关节控制到“肢体”结构总成的完整系统级产品矩阵 [2] - 开始为某国际头部机器人企业批量交付多种关键结构件 并从部件供应商向头部总成等高价值环节升级 [2] - 在北美另一大客户处 凭借全球布局与汽车级技术底蕴获得了超一半的市场份额 [2] - 已与智元机器人等国内领军企业达成战略合作 并已获得小鹏机器人等项目的量产准备订单 业务进入月度持续出货阶段 [2] 公司竞争优势 - 独特优势在于系统集成能力与来自汽车产业的降维打击 [3] - 机器人AI头部总成的交互能力源于智能座舱 复杂机电系统的工程化经验直接来自汽车大规模制造 这是新创公司难以短期复制的核心能力 [3] - 同时卡位海外与国内最具潜力的头部客户 并与英伟达、黑芝麻智能等达成生态合作 确保了技术领先性 [3] - 汽车主业提供的稳定现金流与真实工业场景数据 构成了独有的安全垫和进化优势 [4] 市场估值与认知 - 市场的定价逻辑仍将公司视为传统汽车零部件公司 [4] - 估值较拓普集团、三花智控等同样布局机器人的可比公司存在显著折价 [4] - 机器人业务已不再是概念 而是拥有明确订单、进入出货阶段的第二增长曲线 [4] - 当前股价与公司在机器人领域已取得的系统性进展及确定性订单形成鲜明背离 [4] - 市场未能充分计入其作为“机器人Tier1”所构建的高壁垒和未来增长弹性 这种源于认知滞后的显著低估预计将随机器人业务收入的持续兑现而被逐步修正 [4]

公司股价与交易表现 - 12月30日盘中，公司股价上涨2.05%，报30.34元/股，成交额10.52亿元，换手率2.61%，总市值470.50亿元 [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入13.87万元，特大单净买入1701.13万元，大单净卖出1700万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨96.83%，近5个交易日上涨3.94%，近20日上涨12.45%，但近60日下跌13.56% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次在9月17日 [1] 公司业务与行业概况 - 公司是一家提供智能汽车科技解决方案的中国公司，主营业务收入构成为：汽车安全系统62.53%，汽车电子系统27.53%，其他业务9.44%，其他(补充)0.49% [2] - 公司经营五个分部：汽车安全系统（安全带、安全气囊、智能方向盘等）、汽车电子系统（汽车智能解决方案、电动汽车、人机交互等）、汽车零部件（智能座舱、新能源充配电产品）、衡器业务及其他分部 [2] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统，概念板块包括理想汽车概念、智能座舱、MSCI中国、汽车零部件、无人驾驶等 [2] 公司财务与股东情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为12.65万户，较上期增加38.21%，人均流通股10710股，较上期减少28.33% [3] - 2025年1-9月，公司实现营业收入458.44亿元，同比增长11.45%，归母净利润11.20亿元，同比增长18.98% [3] - A股上市后，公司累计派现15.32亿元，近三年累计派现8.62亿元 [4] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股9302.12万股，较上期增加2629.34万股 [4] - 同期，南方中证500ETF（510500）为第五大股东，持股1435.06万股，较上期减少30.74万股；易方达中证人工智能主题ETF（159819）为第六大股东，持股805.33万股，较上期减少41.30万股；永赢先进制造智选混合发起A（018124）已退出十大流通股东之列 [4]

港股机器人概念股市场表现 - 港股机器人概念股在午后交易时段出现持续拉升行情 [1] - 越疆科技股价上涨超过10% [1] - 优必选股价上涨超过8% [1] - 均胜电子、中集集团、中创智领等公司股价也跟随上涨 [1]

市场扩张和并购 - 2025年4月28日公司同意认购香山股份32,879,402股，发行价24.69元/股，认购金额预计81,179.24万元[1] - 2025年12月29日签署补充协议调整发行方案，调整后拟发行不超26,242,401股，公司拟全认购[2] - 调整后发行价24.59元/股，认购金额约64,530.06万元，需经审核和批复[2] 其他新策略 - 2025年5月6日香山股份向全体股东每10股派1元现金[2] - 香山股份扣减前次募资用于补流超前次募资总额30%的部分[2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 事件核心：2025年12月22日，美国网约车平台Uber和Lyft宣布与中国科技巨头百度达成合作，计划于2026年在英国推出无人驾驶出租车(Robotaxi)试点项目[3] - 核心观点：中国Robotaxi运营商加速出海，通过绑定海外网约车平台拓展全球市场，在单车UE（单位经济模型）陆续转正的背景下，2026年车队规模有望迎来迅速增长，看好运营商及产业链表现[4] 根据相关目录分别总结 合作模式与全球布局 - 合作网约车平台成为国内Robotaxi运营商全球布局的重要形式，百度与Uber和Lyft在英国的合作计划于2026年上半年开始测试，试点车型为百度Apollo Go RT6[4] - 小马智行已官宣接入Uber平台并率先在中东启动，分别与卡塔尔和新加坡当地最大的交通服务商Mowasalat和ComfortDelGro合作[4] - 文远知行已于2025年11月26日与Uber在阿布扎比启动中东首个L4级完全无人驾驶商业运营[4] 运营效率与规模扩张 - 国内头部无人出租车运营商纷纷实现单车UE转正，萝卜快跑已于2025年第二季度在武汉实现单车UE转正，受益于其超千台的单城市部署规模[4] - 小马智行第七代Robotaxi的自动驾驶套件总成本较上一代大幅下降70%以上，并在此基础上于2025年11月在广州实现单车UE转正，公司计划到2026年该套件的物料成本将在现有基础上再降低20%[4] - 文远知行在获取阿布扎比纯无人驾驶商业化自动驾驶出租车牌照后，于2025年第三季度实现当地单车UE转正[4] - 在单车转盈、运营压力缓解的背景下，2026年Robotaxi运营商有望进一步扩大车队规模与部署城市范围[4] 出海优势与投资逻辑 - 中国Robotaxi出海集中的国家和地区，其传统出行打车费用远远高于中国内地，在政策相对领先且车队规模更大的国内已实现单车UE转正的基础上，扩大出海规模有望推动运营商业绩改善[4] - 看好Robotaxi运营商以及产业链核心零部件等环节供应商表现[4] 投资建议与关注标的 - 投资建议：国内Robotaxi运营商加速出海，2026年车队规模有望迎来迅速增长，看好运营商及产业链标的表现[4] - 个股方面，建议关注小鹏汽车-W、德赛西威、华阳集团、伯特利、均胜电子、小马智行-W、地平线机器人-W、耐世特、拓普集团等[4] - 报告附有重点关注公司的盈利预测与估值数据表，涉及多家上市公司[6]