2025年度业绩概览 - 预计2025年实现归母净利润约13.5亿元，同比增长约40.56% [1][2] - 预计2025年实现扣非净利润约15亿元，同比增长约17.02% [1][2] - 业绩增长源于主营业务强劲，即便剔除约1.6亿元的非经常性损失，核心盈利水平依旧凸显 [2] 智能驾驶业务表现 - 2025年在智能驾驶核心领域斩获超200亿元量产订单，客户覆盖全球主流车企 [1][2] - 核心产品包括智驾域控、车载多联屏等汽车智能化产品 [2] - 通过与黑芝麻智能、Momenta等企业深度合作，完善从芯片到整体解决方案的全产业链布局 [2] - 自动驾驶“黑匣子”、宁波港L4级智慧港口平台等项目落地，为高阶智驾技术商业化积累实证经验 [2] 机器人新赛道进展 - 公司开启“汽车+机器人Tier1”双赛道发展模式，将汽车研发制造经验向机器人行业延伸 [3] - 成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，明确机器人Tier1战略定位 [3] - 产品矩阵包括AI头部总成、全域控制器总成等，已与多家头部企业合作落地 [3] - 成功切入特斯拉Optimus机器人供应链，提供头部、膝盖等关键部件批量供货 [3] - 与智元、瑞士RIVR等企业达成深度合作，部分产品实现批量供货或送样 [3] 资本平台与战略发展 - 2025年11月成功登陆港交所，实现“A+H”双资本平台布局 [3] - 港股上市带来全球化资本运作能力，募集资金可投向新一代智能汽车电子技术研发、产能建设与国际业务拓展 [3] - 公司表示未来将继续聚焦智能驾驶与机器人两大核心赛道，发挥技术协同效应 [4] - 业内认为，随着全球汽车智能化渗透率提升、机器人产业化进程加快，公司的双赛道布局有望持续释放增长潜力 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对均胜电子维持“增持”评级，并给予目标价35.38元 [5][12] - 报告核心观点：公司2025年归母净利润预计同比增长超40%，战略升级为“汽车+机器人Tier1”后，正将汽车领域的研发与制造经验向机器人行业拓展，有望开辟全新成长曲线 [2][12] 财务表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年实现归母净利润约13.5亿元，同比增加约3.9亿元，增长约40.56%；扣非归母净利润约15亿元，同比增长约17.02% [12] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为13.51亿元、18.89亿元、22.68亿元，同比增长率分别为40.7%、39.8%、20.1% [4][14] - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为626.41亿元、649.72亿元、683.37亿元，同比增长率分别为12.1%、3.7%、5.2% [4][14] - **盈利能力提升**：预计公司整体毛利率将从2024年的16.2%提升至2025-2027年的18.2%、18.3%、18.5% [14] - **每股收益**：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.87元、1.22元、1.46元 [4][12] 业务进展与订单情况 - **汽车智能化突破**：2025年，公司在智能驾驶、舱驾融合等领域实现从产品研发到量产订单的跨越式突破，在智驾域控、舱驾融合、车载多联屏、中央计算单元（CCU）等产品上，收获了超200亿元订单 [12] - **全球新获订单**：2025年前三季度，公司全球累计新获订单全生命周期总金额约714亿元 [12] - **人形机器人业务**：公司战略升级为“汽车+机器人Tier1”，已基本搭建完毕机器人关键部件解决方案布局，推出了AI头部总成、全域控制器总成、能源管理总成、机甲套件等产品矩阵，并与智元机器人、银河通用、RIVR等公司达成合作，部分产品已批量供货或送样 [12] 分业务预测 - **汽车安全系统**：预计2025年营收393.92亿元，同比增长2.0%，毛利率16.0% [14] - **汽车电子系统**：预计2025年营收167.65亿元，同比增长1.0%，毛利率20.7% [14] - **其他主营业务**：预计2025年营收60.44亿元，同比大幅增长2800.0%，主要包含新兴业务，毛利率26.3% [14] 估值与市场数据 - **估值方法**：参考可比公司估值，给予公司2026年29倍市盈率（PE），对应目标价35.38元 [12] - **可比公司估值**：报告所列可比公司2026年平均市盈率约为28倍 [15] - **当前估值**：基于最新股本摊薄，公司2025-2027年预测市盈率分别为34.07倍、24.37倍、20.30倍 [4] - **市场数据**：报告发布时公司总市值约为465.85亿元，52周股价区间为14.39-37.30元 [6] 财务健康状况 - **股东权益**：最新报告期股东权益为143.23亿元，每股净资产9.24元 [7] - **负债水平**：最新报告期净负债率为86.91%，资产负债率预计从2024年的69.1%逐步下降至2027年的63.6% [7][13] - **现金流**：预计2025年经营活动现金流净额为63.13亿元，同比增长显著 [13]

核心观点 - 公司2025年业绩预增显著，归母净利润预计约13.5亿元，同比增长40.56%，扣非归母净利润约15亿元，同比增长17.02% [2] - 公司正从汽车电子龙头向“汽车+机器人Tier1”双轮驱动战略转型，聚焦机器人核心部件与总成方案，打造第二增长曲线 [5][7] - 公司海外业务盈利能力持续恢复，各项盈利改善和业务整合措施在全球各区域逐步取得成效 [4] - 公司通过与斯年智驾的战略合作，共同拓展L4商业应用及具身智能技术，已在智慧港口场景落地应用 [6] - 分析师预测公司2025-2027年营收与利润将持续增长，并维持“推荐”评级 [7] 2025年度业绩概述 - 公司预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润约13.5亿元，同比大幅增长40.56% [2] - 公司预计2025年实现扣除非经常性损益的归母净利润约15亿元，同比增长17.02% [2] 2025年第四季度业绩分析 - 2025年第四季度归母净利润为2.30亿元，同比大幅增长1,109.26%，但环比下降44.32% [4] - 2025年第四季度扣非归母净利润为3.78亿元，同比增长10.79%，环比下降9.28% [4] - 归母净利润同比高增主要因2024年第四季度公司推进欧洲区重组整合、削减人员产生一次性重组费用导致基数较低 [4] - 扣非净利润同比稳健增长，主要得益于2025年公司采取的盈利改善和业务整合措施在全球各业务区域逐步取得成效，海外业务盈利能力持续恢复 [4] - 2025年第四季度扣非归母净利润高于归母净利润，主要因公司上市子公司转让衡器业务、优化处置海外个别工厂等事项导致非经常性损失约1.6亿元 [4] “汽车+机器人Tier1”双轮驱动战略 - 公司于2025年初全面启动“汽车+机器人Tier1”的双轮驱动战略，聚焦机器人核心部件以及相关总成方案 [5] - 公司目前主要为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件，以及机器人头部总成、胸腔及底盘总成等软硬件一体化解决方案 [5] - 国内客户方面，已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，其中定制化主控板已实现批量供货，多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样 [5] - 公司还为国内客户定制化开发集成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包，以及支持快充的大功率无线充电产品 [5] - 海外客户方面，已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，正在探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [5] 与斯年智驾的战略合作 - 2025年12月，公司旗下均联智行与斯年智驾正式签署战略合作协议 [6] - 双方将围绕限定场景L4智驾解决方案、具身智能域控等核心领域及其商业化运用展开深度合作 [6] - 目前，双方联合开发的基于“V2X+L4智驾+智能云调度”的智慧港口数字化管理平台，已在宁波港投用并稳定运行 [6] - 未来，双方有望进一步深化合作，拓展L4高阶智能辅助驾驶技术的规模化应用场景，构建高效协同的物流运输网络 [6] 财务预测与估值 - 分析师预计公司2025-2027年营业收入分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元 [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.18元、1.39元 [7] - 以2026年1月27日收盘价30.04元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为34倍、26倍、22倍 [7] - 分析师维持对公司“推荐”评级 [7]

投资评级与核心观点 - 报告对均胜电子维持“增持”评级，并给予目标价35.38元 [5][12] - 报告核心观点认为，公司战略升级为“汽车+机器人 Tier1”后，正将汽车领域的研发与制造经验向机器人行业拓展，有望开辟全新成长曲线 [2] 财务表现与预测 - 公司预计2025年归母净利润约13.5亿元，同比增加约3.9亿元，同比增长约40.56% [12] - 预计2025年归母扣非净利润约15亿元，同比增加约2.18亿元，同比增长约17.02% [12] - 2025年非经常性损失约1.6亿元，主要源于转让衡器业务及处置海外工厂等事项 [12] - 财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为13.51亿元、18.89亿元、22.68亿元，同比增长率分别为40.7%、39.8%、20.1% [4][14] - 2025-2027年每股收益（EPS）预计分别为0.87元、1.22元、1.46元 [4][12] - 2025-2027年营业总收入预计分别为626.41亿元、649.72亿元、683.37亿元，同比增长率分别为12.1%、3.7%、5.2% [4][14] - 公司整体毛利率预计从2024年的16.2%提升至2025-2027年的18.2%、18.3%、18.5% [14] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的7.1%提升至2026年的10.0%和2027年的11.2% [4] 业务进展与订单情况 - 2025年，公司在智能驾驶、舱驾融合等汽车智能化领域实现从“产品研发到量产订单”的跨越式突破 [12] - 公司在智驾域控、舱驾融合、车载多联屏、中央计算单元（CCU）等产品上，收获了超200亿元订单，客户覆盖国内外知名汽车厂商 [12] - 2025年前三季度，公司全球累计新获订单全生命周期总金额约714亿元 [12] 新兴业务——人形机器人 - 公司战略已升级为“汽车+机器人 Tier1” [2][12] - 公司已基本搭建完毕机器人关键部件解决方案布局，推出了AI头部总成、全域控制器总成、能源管理总成、机甲套件等产品矩阵体系 [12] - 公司已与智元机器人、银河通用、RIVR等海外机器人公司达成合作，部分产品已批量供货或送样 [12] 估值依据 - 报告参考可比公司估值，给予公司2026年29倍市盈率（PE），对应目标价35.38元 [12] - 可比公司2026年预测PE平均值为28倍 [15] 公司基本数据 - 报告发布时公司总市值为465.85亿元 [6] - 公司52周内股价区间为14.39-37.30元 [6] - 截至最近财报，公司股东权益为143.23亿元，每股净资产为9.24元，市净率（PB）为3.3倍 [7]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 核心观点与投资建议 - 报告认为公司作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务正打造第二增长曲线 [11] - 预计公司2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，归母净利润分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元 [11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.18元、1.39元 [11] - 按照2026年1月27日收盘价30.04元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为34倍、26倍、22倍 [11] 2025年业绩预增 - 公司预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润约13.5亿元，同比增长40.56% [2] - 公司预计2025年实现扣非归母净利润约15亿元，同比增长17.02% [2] - 2025年第四季度归母净利润为2.30亿元，同比增长1,109.26%，环比下降44.32% [11] - 2025年第四季度扣非归母净利润为3.78亿元，同比增长10.79%，环比下降9.28% [11] - 2025Q4扣非归母净利润高于归母净利润，主要因非经常性损失约1.6亿元，源于子公司转让业务及优化处置海外工厂等事项 [11] 业务战略与进展 - 公司于2025年初全面启动“汽车+机器人 Tier1”的双轮驱动战略，聚焦机器人核心部件及相关总成方案 [11] - 公司为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件，以及机器人头部总成、胸腔及底盘总成等软硬件一体化解决方案 [11] - 国内客户方面，已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，其中定制化主控板已实现批量供货，多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样，并定制开发集成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包及大功率无线充电产品 [11] - 海外客户方面，已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，正在探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [11] 战略合作 - 2025年12月，公司旗下均联智行与斯年智驾达成战略合作，围绕限定场景L4智驾解决方案、具身智能域控等核心领域及其商业化展开合作 [11] - 双方联合开发的基于“V2X+L4智驾+智能云调度”的智慧港口数字化管理平台已在宁波港投用并稳定运行 [11] - 未来双方有望进一步深化合作，拓展L4高阶智能辅助驾驶技术的规模化应用场景 [11] 财务预测与指标 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，同比增长率分别为11.4%、4.4%、5.5% [4] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元，同比增长率分别为40.8%、35.0%、17.8% [4] - **盈利能力指标**： - 毛利率预计从2024年的16.2%提升至2025-2027年的18.2%、18.8%、18.9% [12] - 归母净利润率预计从2024年的1.7%提升至2025-2027年的2.2%、2.8%、3.1% [12] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的7.08%提升至2025-2027年的9.07%、11.25%、12.15% [12] - **估值指标**： - 市盈率（P/E）预计从2024年的49倍下降至2025-2027年的34倍、26倍、22倍 [4] - 市净率（P/B）预计从2024年的3.4倍下降至2025-2027年的3.1倍、2.9倍、2.6倍 [4] - EV/EBITDA预计从2024年的11倍下降至2025-2027年的10倍、9倍、8倍 [12]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 公司作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务打造第二增长曲线 [11] - 公司于2025年初全面启动“汽车+机器人Tier1”的双轮驱动战略，聚焦机器人核心部件以及相关总成方案 [11] - 公司2025年盈利高增，预计实现归母净利润约13.5亿元，同比增长40.56% [2] - 海外业务盈利能力持续恢复，各项盈利改善和业务整合措施在全球各业务区域逐步取得成效 [11] - 与斯年智驾达成战略合作，共同拓展L4商业应用及具身智能技术 [11] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预增**：预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润约13.5亿元，同比+40.56%；预计实现扣非归母净利润约15亿元，同比+17.02% [2] - **2025年第四季度业绩**：2025Q4归母净利润2.30亿元，同比+1,109.26%，环比-44.32%；扣非归母净利润3.78亿元，同比+10.79%，环比-9.28% [11] - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2025-2027年分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，同比增长11.4%、4.4%、5.5% [4][11] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元，同比增长40.8%、35.0%、17.8% [4][11] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.87元、1.18元、1.39元 [4][11] - **盈利能力改善**：毛利率预计从2024年的16.2%提升至2025-2027年的18.2%、18.8%、18.9%；归母净利润率预计从2024年的1.7%提升至2025-2027年的2.2%、2.8%、3.1% [12] - **估值水平**：以2026年1月27日收盘价30.04元计算，对应2025-2027年PE分别为34倍、26倍、22倍 [4][11] 业务进展与战略 - **“汽车+机器人Tier1”双轮驱动**：公司于2025年初全面启动该战略，聚焦机器人核心部件以及相关总成方案 [11] - **机器人业务产品与客户**： - **产品**：为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部总成、胸腔及底盘总成等软硬件一体化解决方案 [11] - **国内客户**：已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板已实现批量供货，多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样，并定制开发集成高能量密度电芯与智能BMS的电池包及大功率无线充电产品 [11] - **海外客户**：已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，正在探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [11] - **智能驾驶合作**：2025年12月，公司旗下均联智行与斯年智驾签署战略合作协议，围绕限定场景L4智驾解决方案、具身智能域控等核心领域展开深度合作 [11] - **合作成果**：双方联合开发的基于“V2X+L4智驾+智能云调度”的智慧港口数字化管理平台已在宁波港投用并稳定运行 [11]

业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年实现归母净利润约13.5亿元，同比增长约40.56% [1] - 公司预计2025年实现扣非净利润约15亿元，同比增长约17.02% [1] - 业绩预增主因是盈利改善和业务整合措施在全球生效，海外业务盈利能力持续恢复 [1] - 非经常性损失约1.6亿元，主要源于转让衡器业务及优化处置海外个别工厂 [1] 业务发展与订单情况 - 2025年在智能驾驶、舱驾融合等汽车智能化领域实现从产品研发到量产订单的跨越式突破 [1] - 在智驾域控、舱驾融合、车载多联屏、中央计算单元等产品上收获超200亿元订单，客户覆盖国内外知名汽车厂商 [1] - 2025年前三季度，全球累计新获订单全生命周期总金额约714亿元 [1] - 2025年前三季度末，合同负债为8.21亿元，同比增长3.42% [1] 研发投入与技术创新 - 2023年至2025年前三季度，研发费用分别为25.41亿元、25.85亿元和25.58亿元，同比分别增长18.83%、1.71%和44.38% [2] - 近三年研发费用累计达76.84亿元 [2] - 公司定位已升级为“汽车+机器人Tier1”，将汽车领域经验拓展至机器人领域 [2] - 已推出AI头部总成、全域控制器总成、能源管理总成、机甲套件等机器人产品矩阵 [2] - 与智元、银河通用、RIVR等海外机器人公司达成合作，部分产品已批量供货或送样 [2] 市场构成与全球化 - 国际市场是公司收入第一大支柱，长期贡献约75%的收入 [2] - 2025年上半年，国外市场收入为225.42亿元，同比增长8.11%，占同期总营收的74.28% [2] - 公司于2025年11月6日在香港联合交易所主板挂牌上市，迈入全球化发展新阶段 [2]

公司战略布局 - 均胜电子通过控股子公司增持自动驾驶芯片设计公司新芯航途股份至2.78%，与奇瑞、上汽等产业资本共同成为其股东[1] - 此次增资是公司在国产智能驾驶芯片领域的再度加码，旨在完善多元化的芯片合作生态，构建长期竞争优势[1] - 公司已构建一个覆盖全球主流技术路线的“芯片生态矩阵”，在海外与高通、英伟达等芯片巨头深度绑定，在国内与黑芝麻、地平线、新芯航途等国产芯片公司深度合作[2] - 通过投资新芯航途，公司进一步扩展了其可适配的芯片平台选择，能够根据不同车企客户的需求提供基于不同芯片方案的域控制器产品[3] 技术产品与产业价值 - 公司的产品已从单一部件拓展到覆盖智能驾驶域、智能座舱域等在内的域控制器，以及更为集成的中央计算单元[4] - 公司推出的跨域融合中央计算平台旨在通过整合智能驾驶、智能座舱、智能网联等多个功能域，实现算力共享，以降低系统复杂性和成本[4] - 新芯航途面向高阶城区NOA推出的首款芯片BMC X7算力达272TOPS，该芯片将与Momenta的算法模型组合，并已锁定全球首发车型[2] - 新芯航途X7芯片主攻的200+TOPS算力区间，被认为是未来几年中高端车型普及城区NOA的“黄金赛道”，公司通过此次布局提前卡位这一主流市场[4] - 公司正从零部件供应商转向智能驾驶解决方案的提供者，旨在为主机厂提供更接近“开箱即用”的解决方案，缩短整车企业的研发周期[4] 商业化进展与订单 - 2025年上半年，公司与Momenta联合突破某知名自主品牌的高阶智能辅助驾驶域控项目，订单金额超10亿元，计划于2026年量产[5] - 2025年第三季度，公司斩获两家全球头部主机厂的中央计算单元全球项目，产品集成智驾、座舱与网联功能，全生命周期订单总额预计高达150亿元，预计2027年投产[5] - 在海外市场，公司获得了多家国际主流车企关于L2/L2++级别智能驾驶系统的量产订单，覆盖车型规模达数十万辆[6] - 2025年12月，公司与斯年智驾达成战略合作，双方此前已在宁波港落地了智慧港口管理平台项目[5] - 公司的全球化工程与供应链能力，包括覆盖全球主要汽车市场的生产网络和符合国际车规级标准的工程体系，是其将生态布局转化为市场优势的关键支撑[6]

公司业绩表现 - 公司预计2025年实现归母净利润约13.5亿元，同比增加约3.9亿元，同比增长约40.56% [1] - 公司预计2025年实现扣非归母净利润约15亿元 [1] - 公司盈利改善和业务整合措施在全球各业务区域逐步取得成效，海外业务盈利能力持续恢复 [1] 战略定位与业务拓展 - 公司将战略定位从“汽车Tier1”升级为“汽车+机器人Tier1” [1] - 公司将汽车领域的研发与制造经验向机器人行业拓展，并已取得业务突破 [1] - 公司已基本搭建完毕机器人关键部件解决方案布局，推出了AI头部总成、全域控制器总成、能源管理总成、机甲套件等产品矩阵体系 [1] 客户合作与商业化进展 - 公司已与智元、银河通用、RIVR等海外机器人公司达成合作 [1] - 公司部分机器人产品已实现批量供货或送样 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：宁波均胜电子股份有限公司 (Ningbo Joyson Electronic Corp)，股票代码：A股 600699.SS，H股 0699.HK [1][4][8] * 行业：汽车零部件制造业，具体业务为汽车安全部件和汽车电子部件 [8][13]，并已切入人形机器人供应链 [3][9] 核心财务表现与业绩驱动 * **2025年初步业绩**：2025年净利润预计同比增长40.56%至13.5亿元人民币，若剔除与子公司广东盛势及海外工厂处置相关的一次性费用1.6亿元人民币，2025年核心净利润为15亿元人民币，同比增长17.02%，符合投资者预期的低端区间（15-16亿元人民币）[1] * **第四季度业绩**：2025年第四季度净利润预计同比增长11倍至2.3亿元人民币，第四季度核心净利润同比增长11%至3.78亿元人民币 [2] * **增长驱动**：2025年强劲的盈利增长主要由海外盈利复苏推动，同时公司采取了各项成本控制和业务整合措施 [1] * **现有业务订单**：现有业务（汽车安全与电子）订单强劲，2025年前9个月新接订单达714亿元人民币，显示出增长潜力 [9][14] 投资亮点与增长曲线 * **利润率提升潜力**：通过供应链垂直整合降本、提升运营效率以及优化产能布局，公司利润率有上行潜力，市场尚未完全反映此点 [3][9][14] * **人形机器人业务**：公司已切入人形机器人供应链，并从一家领先的美国人形机器人公司获得了结构件订单，预计将在2026年第一季度进一步获得机器人头部总成订单 [3]，预计2026年人形机器人收入将实现超过10倍的同比增长 [4]，大规模交付预计于2026年初开始 [9][14]，该业务有望成为公司的第二增长曲线 [9][14] * **H股IPO资金用途**：H股IPO净收益的35%将用于提升制造能力与成本效率，以及优化供应链管理 [9][14] 财务预测与估值 * **净利润率预测**：2025-2027年预测净利润率分别为2.6%、3.6%、4.0%，仍远低于7-10%的同行平均水平 [9][14] * **H股目标价与估值**：基于16倍2026年预期市盈率，设定H股目标价为27港元，较香港上市汽车零部件板块5年平均水平高出1个标准差，以反映公司更大的利润率上行潜力及人形机器人业务扩张 [10] * **A股目标价与估值**：基于22倍2026年预期市盈率，设定A股目标价为34.20元人民币，与公司2022年盈利转正后的三年平均水平一致，公司更大的利润率上行潜力及人形机器人业务扩张应能支撑估值 [15] * **评级与预期回报**：对均胜电子A股和H股均维持“买入”评级，H股预期股价回报率为51.5%，预期总回报率为54.0% [5] 风险因素 * **下行风险**：1) 全球乘用车产量增长低于预期；2) 原材料价格和运费高于预期；3) 全球乘用车销量增长（尤其是美国和欧洲市场）差于预期 [11][16] * **上行风险**：1) 汽车需求好于预期，带动零部件出货量超预期增长；2) 效率提升好于预期，带动利润率超预期；3) 自动驾驶汽车的普及速度快于预期 [11][16] 公司背景信息 * 公司是全球领先的汽车零部件制造商之一，业务遍布全球，总部位于中国宁波，在30个国家拥有超过100个基地，全球员工超过80,000人 [8][12] * 公司最初是一家功能部件厂商，通过一系列并购彻底转型，目前专注于汽车安全部件和汽车电子部件业务 [8][13] 其他重要信息 * 花旗与公司存在业务关系：在过去12个月内，花旗环球金融有限公司或其关联公司从均胜电子获得了非投资银行服务的报酬，并且均胜电子目前或过去12个月内是花旗的非投资银行、证券相关服务及非投资银行、非证券相关服务的客户 [22][23] * 分析师未实地调研：除非另有说明，在过去12个月内，提供投资观点的分析师及其团队成员均未实地查看过相关公司的实际运营情况 [26]