报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [19] 报告的核心观点 收入端 - OTC 业务在高基数基础下延续增长 [6][7][8] - 大健康板块仍处于调整阶段 [6][9] - 处方药业务恢复超预期 [6][10] 利润端 - 销售费用率下降明显,归母净利率提升 [11][17] - 毛利率稳步提升 [17] 中期分红 - 公司积极响应国企改革,启动中期分红 [18] 投资建议 - 看好公司未来通过品类扩张和渠道加强带来的营收增长和华润管理体系下的协同优化 [19] - 预计公司2024-2026年实现营收和归母净利润的稳健增长 [19]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"的投资评级,6个月目标价26.00元 [6] 报告的核心观点 业绩平稳增长 - 2024年上半年公司实现营业收入21.73亿元,同比下滑8.02%;实现归母净利润4.89亿元,同比增长8.66% [2] - 单季度来看,2024年Q2公司实现营业收入9.45亿元,同比下滑7.08%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长7.11% [2] 非处方药业务平稳增长,处方药和大健康业务下滑 - 非处方药业务实现营业收入17.25亿元,同比增长2.64% [3] - 处方药业务实现营业收入2.36亿元,同比下滑27.79% [3] - 大健康产品及其他实现营业收入1.94亿元,同比下滑41.74% [3] 提质增效和控费效果显著 - 2024年H1公司整体毛利率达到69.04%,同比提升1.05个百分点 [4] - 公司归母净利率达到24.14%,同比提升3.50个百分点;扣非归母净利率达到21.69%,同比提升3.67个百分点 [4] - 2024年H1公司销售费用率为35.94%,同比减少3.47个百分点 [4] 公司启动中期分红 - 2024年中报公司宣布中期分红,计划每10股分配现金红利5元(含税),预计现金分红金额达到3.15亿元,占2024年上半年归母净利润的64.36% [13][16] - 公司2021-2023年现金分红金额分别为5.48亿元、7.24亿元、8.18亿元,现金分红比例分别为108.33%、121.46%、115.52% [13]

财务数据 - 公司2024年半年度营业收入为XXX元，同比增长XX%[16] - 公司2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为XXX元，同比增长XX%[16] - 公司2024年半年度基本每股收益为X.XX元，同比增长XX%[16] - 公司2024年半年度总资产为XXX元，较期初增长XX%[16] - 公司2024年半年度净资产为XXX元，较期初增长XX%[16] - 公司2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为XXX元[16] - 公司2024年半年度研发投入为XXX元，占营业收入的XX%[16] - 公司2024年上半年营业收入为22.98亿元，同比下降8.02%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.47亿元，同比增长8.66%[17] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为5.30亿元，同比下降11.99%[17] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.78元，同比增长8.33%[18] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为12.21%，同比增加1.14个百分点[18] 业务情况 - 公司主营业务包括非处方药、大健康产品及其他、处方药，覆盖脾胃、肠道、咽喉、补益、康复营养、高端滋补、心脑血管、妇科、泌尿系统等多个领域[26] - 非处方药主要产品有健胃消食片、乳酸菌素片、双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）、复方草珊瑚含片、复方鲜竹沥液、多维元素片（21）、川贝枇杷胶囊等[26,27,28] - 大健康产品及其他主要包括高端滋补、康复营养、胃肠健康及肝健康等类别的产品[27] - 处方药主要产品有中药类产品排石颗粒、肾宝胶囊、黄芪生脉饮、八珍益母胶囊等，及化药类产品蚓激酶肠溶胶囊、雷贝拉唑钠肠溶片等[27] - 公司主营业务未发生重大变化[26] - 公司拥有"江中""初元"两个中国驰名商标和"桑海""杨济生"两个江西省著名商标[31] - "江中"品牌连续21年荣登世界品牌实验室"中国500最具价值品牌"榜，品牌价值位于医药行业第6位[31] - 江中牌健胃消食片连续二十年获中国非处方药产品综合排名中成药消化品类第一名[31] 研发及创新 - 公司2024年半年度新产品和新技术研发、市场扩张和并购、其他新策略等方面的进展情况为[3][5][6] - 公司持续加大研发投入力度，参与的"优良乳酸菌种质资源挖掘与产业化关键技术创新及应用"项目荣获国家科学技术进步奖二等奖[37] - 公司报送的两项数字化转型案例入选中国上市公司协会2024年度上市公司数字化转型最佳实践案例[40] - 公司荣获数字化转型三星级认证，成为制药行业全国首家获得该项评级认证的企业[39] 环境保护 - 公司控股子公司江中药业被列入南昌市2024年水环境重点排污单位名录[65] - 公司控股子公司济生制药被列入赣江新区2024年水环境重点排污单位名录[65] - 公司控股子公司海斯制药被列入晋城市2024年土壤重点排污单位名录和环境风险重点排污单位名录[65] - 公司在南昌市限燃区率先淘汰燃煤锅炉，使用天然气锅炉，锅炉废气执行低于《锅炉大气排放标准》中燃气锅炉排放标准限值[78] - 公司开展燃气锅炉低氮改造，降低氮氧化物排放浓度，进一步减少氮氧化物排放量[78] - 公司采用"源头减量+无尘输送+干湿式叠加"的江中除尘法，解决了工艺粉尘处理难题[78] 社会责任 - 公司派驻工作队到对口帮扶点莲花县白渡村开展相关工作，帮助当地人均年增收3000元，对监测户、脱贫户等给予就业帮扶达到126人[89,90] - 公司助力井冈山华润希望小镇完成土山村党群服务中心新时代文明实践站、希望小镇敬老院防滑地胶、村内河道小桥围栏三处专项提升改造工程[90] - 公司联合华润医药与中国妇女发展基金会持续开展健康乡村公益项目，捐赠资金150万元，捐物80万元[91] - 公司积极参与华润集团一对一帮扶海原县贫困大学生助学项目，公司员工以现金捐赠的方式帮扶当地11名贫困大学生[91] 公司治理 - 公司分别于2024年1月30日、2024年2月23日召开董事会和股东大会，审议通过了增补2名独立董事和1名董事的议案[2,3] - 刘文君先生因工作变动原因辞去公司副总经理职务[3] - 汪志刚先生、章卫东先生申请辞去公司独立董事及董事会专门委员会相关职务[3] - 公司实际控制人中国华润和华润医药控股承诺在5年内解决与江中药业的同业竞争问题[1] - 公司实际控制人中国华润和华润医药控股承诺将规范与江中药业的关联交易[1] - 公司实际控制人中国华润和华润医药控股承诺保持公司资产、人员、财务、机构和业务的独立性[1] 利润分配 - 公司2024年半年度利润分配预案为每10股派发现金红利5元(含税)，共计派发31,456.44万元，占2024年度半年度合并报表中归属于母公司所有者的净利润的64.36%[4] - 公司2024年半年度利润分配预案已经董事会审议通过，尚需股东大会审议[4] 风险提示 - 报告期内不存在对公司生产经营产生实质性影响的重大风险[6] - 公司将密切关注政策变化和市场需求，加强政策的解读与分析，积极应对政策变化[1] - 公司将继续采取全线监测、利用网络平台数据及合理分析、提前布局、策略储备、全面控制等策略，稳定采购成本[1] - 对于国采、省采未中标产品，将加大在零售药店、电商及基层市场的布局[1] 股权激励 - 公司向3名不符合股权激励计划条件的激励对象回购其已获授但尚未解除限售的限制性股票110,867股，并于2024年2月完成注销[99] - 公司2021年限制性股票激励计划规定的预留授予部分限制性股票第一个解除限售期解除限售条件已于2024年5月成就，限制性股票解除限售数量为164,338股[99] - 公司向3名不符合股权激励计划条件的激励对象回购其已获授但尚未解除限售的限制性股票205,334股，并于2024年6月完成注销[99] 股东情况 - 公司前十大股东中，华润江中制药集团有限责任公司持股比例为43.09%[101] - 香港中央结算有限公司持有公司股份21,887,087股，持股比例为3.48%[101] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有公司股份15,551,120股，持股比例为2.47%[102] - 全国社保基金一一五组合持有公司股份14,200,050股，持股比例为2.26%[102] - 中国工商银行-广发稳健增长证券投资基金持有公司股份13,080,000股，持股比例为2.08%[102] 财务数据 - 2024年6月30日公司货币资金为11.45亿元[106] - 2024年6月30日公司应收票据为21.60亿元[106] - 2024年6月30日公司应收账款为27.82亿元[106] - 2024年6月30日公司存货为40.67亿元[106] - 2024年6月30日公司固定资产为151.63亿元[106] - 2024年6月30日公司无形资产为39.34亿元[107] - 2024年6月30日公司合同负债为23.72亿元[107] - 2024年6月30日公司应付职工薪酬为10.23亿元[107] - 2024年6月30日公司应交税费为9.98亿元[107] - 2024年6月30日公司其他应付款为93.17亿元[107] 经营情况 - 2024年上半年营业收入为21.73亿元人民币[112] - 2024年上半年营业成本为6.73亿元人民币[112] - 2024年上半年销售费用为7.81亿元人民币[112] - 2024年上半年管理费用为8,653.72万元人民币[112] - 2024年上半年研发费用为6,505.33万元人民币[112] - 2024年6月30日资产总计为55.93亿元人民币[110] - 2024年6月30日负债总计为16.27亿元人民币[111] - 2024年6月30日所有者权益合计为39.66亿元人民币[111] - 2024年6月30日货币资金为11.44亿元人民币[109] - 2024年6月30日应收账款为2.96亿元人民币[109] 财务指标 - 2024年上半年营业收入为10.72亿元，同比增长3.8%[115] - 2024年上半年净利润为5.24亿元，同比增长10.0%[113] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为4.89亿元，同比增长8.7%[113] - 2024年上半年基本每股收益为0.78元，同比增长8.3%[113] - 2024年上半年财务费用为-4,081.78万元，同比下降53.6%[113] - 2024年上半年其他收益为2,440.79万元，同比增长17.4%[113] - 2024年上半年公允价值变动收益为84.43万元，同比下降95.1%[113] - 2024年上半年信用减值损失为2,386.46万元，同比增长360.6%[113] - 2024年上半年资产减值损失为-760.60万元，同比下降153,400.0%[113] - 2024年上半年营业外收入为482.30万元，同比下降11.0%[113] 现金流 - 公司2024年上半年销售商品和提供劳务收到的现金为21.61亿元[118] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4.76亿元[118] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为1.42亿元[119] - 公司2024年上半年分配股利和利润支付的现金为4.45亿元[119] - 公司2024年上半年期末现金及现金等价物余额为8.13亿元[121] - 公司2024年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为3.27亿元[122] - 公司2024年上半年母公司投资活动产生的现金流量净额为1.93亿元[122] - 公司2024年上半年母公司筹资活动产生的现金流量净额为-3.49亿元[123] - 公司2024年上半年母公司期末现金及现金等价物余额为8.12亿元[123] - 公司2024年上半年收回投资收到的现金为6.75亿元[122] 权益情况 - 公司上半年实现综合收益总额52.44亿元[125] - 公司实现归属于母公司所有者权益388.56亿元[127] - 公司实现未分配利润248.57亿元[127] - 公司实现少数股东权益59.09亿元[127] -

公司概况 - 江中药业股份有限公司是一家上市公司,证券代码为600750,证券简称为江中药业[1] 投资者互动活动 - 公司将参加由江西省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"2024年江西辖区上市公司投资者集体接待日活动"[2] - 本次活动将采用网络远程的方式举行,投资者可以通过"全景路演"网站、微信公众号或全景路演APP参与互动交流[2] - 活动时间为2024年5月17日(周五)15:00-17:00[2] - 公司部分高管将在线就公司近期业绩、公司治理、发展战略、经营状况、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题,与投资者进行沟通与交流[2] 公告目的 - 进一步加强与投资者的互动交流[2] - 欢迎广大投资者踊跃参与[2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年Q1高基数下公司收入略有承压,但利润增长稳健,净利率提升 [1][2] - 非处方药业务高基数下表现稳健,处方药业务消化集采影响,大健康业务阶段性放缓 [2] - 公司力争2024-2026年保持收入和利润双位数增长,通过持续优化产品结构、加强营销创新、并购整合等措施实现 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计营业收入分别为49.68亿元、56.18亿元、63.52亿元,同比增长13.2%、13.1%、13.1% [3] - 2024-2026年预计归母净利润分别为8.01亿元、9.07亿元、10.25亿元,同比增长13.2%、13.1%、13.1% [3] - 2024-2026年预计毛利率分别为64.9%、64.7%、64.5% [5] - 2024-2026年预计ROE分别为19.1%、21.1%、23.2% [5] - 2024-2026年预计每股收益分别为1.27元、1.44元、1.63元 [5]

报告公司投资评级 无 [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司业绩表现亮眼,实现营业收入43.90亿元,同比增长13.00%,实现归母净利润7.08亿元,同比增长18.40%,实现扣非归母净利润7.04亿元,同比增长38.97%。[2] 2) 2024年一季度,公司实现营收12.27亿元,同比下降8.74%,实现归母净利润2.67亿元,同比增长9.99%。处方药类业务由于部分产品集采未中标引起产品结构变化、整体收入规模下降,大健康及其他类收入因部分产品业务拓展进度较去年同期放缓,同时受到业绩高基数影响短期承压。[2] 3) 2024年一季度,非处方药板块营收10.07亿元,同比增长4.40%,保持稳健增长态势。处方药业务营收1.05亿元,同比下降43.97%,大健康产品及其他营收1.10亿元,同比下降40.33%。[3] 4) 2023年,公司持续加大现代中药、大产品、大健康等重点研发领域的投入,目前已成功获批现代中药全国重点实验室,研发费用1.33亿元,同比增长33.37%。[5] 5) 预计公司2024-2026年营收分别为50.46/56.15/63.70亿元,归母净利润分别为8.72/10.06/11.26亿元,对应PE分别为19/17/15X。[6]

财务表现 - 2024年第一季度，江中药业营业收入为1,227,404,483.82元，较上年同期下降8.74%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为266,779,517.36元，同比增长9.99%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为82,585,412.66元，较上年同期增长10.81%[4] - 加权平均净资产收益率为6.71%，较上年同期增加0.69个百分点[5] 主营业务 - 主营业务中，医药业营业收入为1,219,511,774.80元，毛利率较上年同期增加1.70个百分点[8] - 处方药类营业收入为105,305,249.69元，毛利率较上年同期减少23.76个百分点[8] - 华南地区营业收入增长5.68%，华北、华东、华西地区营业收入均有下降[8] 股东情况 - 公司前十名股东中，华润江中制药集团有限责任公司持股占比最高，为43.07%[10] - 公司股东总数为32,818，无表决权恢复的优先股股东[10] 资产状况 - 公司2024年第一季度财报显示，流动资产合计为2,787,985,903.69元，较上一季度增长[15] 资金运作 - 公司在2024年第一季度委托理财方面，平安银行南昌分行的委托理财金额为100,000,000.00元，预计收益率为3.05%[14] - 公司通过华夏银行向江西省长荣汽车销售有限公司发放委托贷款1,350万元，贷款期限为3年，年利率为5.70%[13] 现金流量 - 2024年第一季度，公司营业总收入为1,227,404,483.82元，较去年同期1,344,892,149.19元有所下降[18] - 营业总成本为899,421,405.12元，较去年同期1,061,122,062.19元有所下降[18] - 经营活动产生的现金流量净额为82,585,412.66元，较去年同期74,525,625.90元有所增加[20] - 2024年第一季度公司投资活动现金流入小计为348,198,778.70和763,792,391.97[21] - 2024年第一季度公司投资支付的现金为360,000,000.00和824,864,083.51[21] - 2024年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为14,773,104.88和-57,558,969.30[21]

公司概况 - 江中药业成立于1996年，主要从事药品和大健康产品的生产、研发与销售，以中医药产业为核心。公司通过打造“江中”、“初元”等品牌，逐步深耕孵化为国内知名品牌[74] - 公司主营产品包括健胃消食片、复方草珊瑚含片等，围绕“做强OTC、发展大健康、布局处方药”的业务重心，实施“内生增长、外延并购”双轮驱动的发展策略[74] 投资要点 - 预计2024年我国肠胃疾病用药行业规模有望达到633.2亿元，核心产品健胃消食片渗透率进一步提升[1] - 股权激励计划落地，业绩目标考核2024-2026年归母净利增速基于2022年复合增速不低于9%，分别为7.08/7.72/8.41亿元[1] - 公司现金流健康稳定，维持高比例分红，2023年现金红利总额合计8.18亿元，占2023年归母净利润的115.52%[2] 业务发展 - 公司持续打造“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益”四大品类，围绕“做强OTC、发展大健康、布局处方药”的业务重心，将“内生增长、外延并购”双轮驱动的发展路径走深[2] - 脾胃品类核心大单品健胃消食片收入规模重回11亿，持续巩固助消化领导地位，并同步扩展脾胃调理类、胃病治疗类产品[2] - 肠道品类，乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）两大拳头产品收入规模均突破5亿元，共同构建肠道健康“治养”组合[2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润为8.1/9.2/10.6亿元，同比增长13.8%/14.8%/15.1%。首次覆盖，建议积极关注[3] 风险提示 - 政策波动风险[4] - 核心产品销售不及预期风险[4] - 渠道开拓不及预期风险[4] - 原材料价格波动风险[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收43.90亿元，同比增长13.00%[1] - 公司归母净利润7.08亿元，同比增长18.40%[1] - 公司主营业务毛利率为65.28%，同比增长0.35pct[3] - 公司期间费用率为43.56%，同比降低2.41pct[3] - 公司现金分红总额为8.18亿元，占归母净利润的115.52%[5] 业务拓展 - 公司大健康业务实现营收6.5亿元，同比增长49.96%[7] - 公司处方药业务实现营收6.64亿元[7] 未来展望 - 公司2024-2026年预计收入分别为50.69/59.08/68.82亿元，同比增长15.5%/16.6%/16.5%[12] - 公司归母净利润分别为8.32/9.73/11.32亿元，同比增长17.5%/16.9%/16.3%[12] 财务指标 - 公司主要财务指标显示2023A毛利率为65.3%[14] - 公司ROE为18.5%[14] - 公司P/E为18.64[14] 行业评级 - 本报告以6个月内证券相对于相关市场指数的涨跌幅作为评级基准[20] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级六个等级[20]

业绩总结 - 公司2023年度利润分配预案为每股分配现金红利7元[5] - 公司营业收入预计在2024-2026年分别为50.02/56.17/64.12亿元，同比增长14%/12%/14%[6] - 公司综合毛利率在2023年同比上升至65.31%，其中OTC/处方药/大健康板块毛利率分别为71.70%/63.21%/37.28%[4] - 公司资产总计在2026年预计将达到855.6亿元，较2022年增长36.1%[9] - 预计2026年营业收入将达到641.2亿元，较2022年增长65.3%[9] - 2026年预计净利润为116.9亿元，较2022年增长80.8%[9] - ROE在2026年预计将达到18.8%，较2022年增长4.5个百分点[9] - 营业利润率在2026年预计将达到16.6%，较2022年增长4.0个百分点[9] - 预计2026年每股收益为1.72元，较2022年增长0.77元[9] - 预计2026年每股净资产为8.51元，较2022年增长2.31元[9] - 预计2026年P/E比率为13.5，较2022年下降10.9个百分点[9] - 预计2026年P/B比率为2.7，较2022年下降1.0个百分点[9] 其他 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[13] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[13] - 本报告仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者[13]