核心财务表现 - 上半年收入21.4亿元同比下降6%，归母净利润5.2亿元同比增长6%，扣非归母净利润4.8亿元同比增长2% [1] - 第二季度收入9.6亿元同比下降4%，归母净利润2.4亿元同比增长6%，扣非归母净利润2.2亿元同比增长7% [1] - 上半年加权平均净资产收益率12.89%，同比提升1.02个百分点 [3] 业务板块表现 - OTC业务收入15.5亿元同比下降10%，毛利率76.1%同比提升1个百分点 [2][3] - 健康消费品板块收入2.3亿元同比增长17%，毛利率43.1%同比提升1.2个百分点 [2][3] - 处方药收入3.6亿元同比增长7%，毛利率38.8%同比下降2个百分点 [2][3] 成本费用控制 - 上半年毛利率66.6%同比下降2.4个百分点 [3] - 销售费用率29.7%同比下降5个百分点，管理费用率4.5%同比上升0.5个百分点，研发费用率3.1%同比上升0.1个百分点 [3] - 经营现金流净额6.5亿元同比增加1.8亿元，投资现金流净额-3.3亿元同比减少4.7亿元 [3] 股东回报政策 - 上半年每股派发现金股利0.5元（含税），分红比例达归母净利润的60.78% [1][4] - 公司保持"十四五"期间每年两次现金分红频次 [4] - 4月发布《2025"提质增效重回报"行动方案》，强调重视投资者回报 [4] 公司治理与展望 - 1月提升股权激励解锁条件，2025-2027年资本回报率、归母净利润复合增长率和研发投入强度均较此前上调 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.97亿元、10.15亿元、11.45亿元，同比增长14%、13%、13% [5] - 行业背景：上半年医药制造业营业收入同比下降1.2%，利润同比下降2.8% [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入21.41亿元，同比下降5.79% [1] - 归母净利润5.22亿元，同比增长5.8%，第二季度单季净利润2.37亿元，同比上升5.68% [1] - 扣非净利润4.82亿元，同比增长2.31% [1] - 净利率提升至26.13%，同比增长11.42个百分点 [1] 盈利能力指标 - 毛利率66.6%，同比微降0.64个百分点 [1] - 三费占营收比32.42%，同比下降11.97%，费用控制效果显著 [1] - 每股收益0.82元，同比增长3.8% [1] - 历史净利率中位数19.4%，显示产品附加值较高 [4] 资产与负债变动 - 货币资金15.29亿元，同比增长33.53%，主因一年内到期银行大额存单增加 [1][2] - 应收账款5亿元，同比激增79.86% [1] - 有息负债1.58亿元，同比大幅增长15389.6% [1] - 交易性金融资产增长1399.59%，因理财产品购买增加 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流1.03元，同比增长27.88% [1] - 经营活动现金流净额增长29.07%，受益于银行承兑汇票到期托收增加 [3] - 投资活动现金流净额下降339.03%，因购买理财产品和定期存款增加 [3] 特殊项目变动 - 其他收益增长131.95%，因政府补助增加 [3] - 资产减值损失增长206.74%，因转回存货跌价准备 [3] - 营业外收入增长266.04%，因无需支付款项增加 [3] - 营业外支出增长1210.09%，主因滞纳金增加 [3] 资本效率与历史表现 - 2024年ROIC达17.24%，资本回报率强劲 [4] - 近10年中位数ROIC为14.75%，2021年最低为11.5% [4] - 在建工程增长42.67%，因金匠产业园项目投入增加 [2] 机构持仓情况 - 广发稳健增长混合A持有1500万股，为最大持仓基金，规模108.93亿元 [6] - 前海开源中药股票A持有241.13万股，持仓未变 [6] - 四只基金新进十大持仓，包括招商国企改革混合等产品 [6] 业绩预期与商业模式 - 分析师普遍预期2025年业绩8.97亿元，每股收益1.41元 [5] - 公司商业模式主要依靠营销驱动 [5]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为3.9万户，较3月31日增加446户，增幅1.16% [1] - 户均持股数量保持1.63万股不变，户均持股市值由36.70万元降至35.53万元 [1][2] - 2025年第二季度股东户数呈增长态势，而2024年第四季度曾出现单季增加4733户（增幅12.37%）的显著上升 [2] 行业对比表现 - 公司股东户数低于中药行业平均水平5.45万户 [1] - 户均持股市值35.53万元显著高于行业平均水平23.6万元 [1] - 行业户均持股市值较公司低33.6%，反映公司股东结构相对集中 [1] 股价与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅0.09% [1][2] - 同期主力资金净流入3337.01万元，游资资金净流出5459.04万元，散户资金净流入2122.03万元 [2] - 2025年第一季度股价涨幅达5.63%，但股东户数减少1848户（降幅4.57%） [2] 历史数据趋势 - 2024年第四季度股东户数大幅增长12.37%，同期股价下跌1.66% [2] - 户均持股市值在2024年第三季度达到峰值38.79万元，对应户均持股1.64万股 [2] - 2025年上半年户均持股数量稳定在1.63万股，较2024年末的1.46万股增长11.6% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [3][16] 核心观点 - 公司经营平稳 2025H1实现营收21.41亿元(yoy-5.79%) 归母净利润5.22亿元(yoy+5.80%) [1] - OTC业务短期承压(yoy-10%) 处方药稳健增长(yoy+7%) 大健康业务显著回升(yoy+17%) [2] - 延续高分红传统 每股派现0.50元 分红比例达60.78% [1][3] - 通过"内生+外延"双轮驱动战略 聚焦胃肠领域 拓展咽喉咳喘/补益/康复/营养品类 [3] - 预计2025-2027年归母净利润年均复合增长约12% 对应PE估值16/15/13倍 [3] 财务表现 - 2024年营收44.35亿元(yoy-2.6%) 归母净利润7.88亿元(yoy+9.7%) [1] - 预计2025年营收42.87亿元(yoy-3.4%) 归母净利润8.68亿元(yoy+10.2%) [1][3] - ROE保持高位 2024-2027年预计维持在19%左右 [1][8] - 毛利率稳定在62%-64%区间 净利率持续提升至23% [8] - 资产负债率维持在25%-31% 现金流充裕 [8] 战略布局 - 坚持"做强OTC/发展健康消费品/布局处方药"三大战略主线 [2] - 品牌一体化运营与数字化营销提升单品牵引力 [2] - 积极开拓院内市场 院外布局慢病特色品类 挖掘饮片增量 [2] - 科研人才占比超50% 股权激励持续激发创新活力 [2] - 探索整合行业优质资源 通过BD合作丰富产品矩阵 [2] 估值指标 - 当前股价22.30元 总市值141.60亿元 [4] - 2025年预测PE 16.3倍 PB 3.3倍 [1][8] - EV/EBITDA倍数从2024年12.4倍下降至2027年8.1倍 [8] - 每股净资产从2024年6.14元提升至2027年8.71元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价29.96元人民币[5][7] 核心观点 - 公司作为中国肠胃OTC领军企业，内生外延持续稳健成长，维持买入评级[1] - 预计2025-27年归母净利润分别为8.97/10.15/11.45亿元，同比增长14%/13%/13%[5] - 给予公司2025年21倍PE估值，参考可比公司2025年Wind一致预期21倍PE[5] 财务表现 - 2025年上半年收入21.4亿元（同比下降6%），归母净利润5.2亿元（同比增长6%），扣非归母净利润4.8亿元（同比增长2%）[1] - 第二季度收入9.6亿元（同比下降4%），归母净利润2.4亿元（同比增长6%），扣非归母净利润2.2亿元（同比增长7%）[1] - 毛利率66.6%（同比下降2.4个百分点），主要因高毛利OTC业务收入占比下降[3] - 加权平均净资产收益率12.89%（同比上升1.02个百分点）[3] - 经营现金流净额6.5亿元，投资现金流净额-3.3亿元[3] 业务板块表现 - OTC业务收入15.5亿元（同比下降10%），毛利率76.1%（同比上升1个百分点）[2][3] - 健康消费品板块收入2.3亿元（同比增长17%），毛利率43.1%（同比上升1.2个百分点）[2][3] - 处方药收入3.6亿元（同比增长7%），毛利率38.8%（同比下降2个百分点）[2][3] 费用控制与研发投入 - 销售费用率29.7%（同比下降5个百分点），管理费用率4.5%（同比上升0.5个百分点），研发费用率3.1%（同比上升0.1个百分点）[3] - 公司在控制销售管理总费用率的同时加大研发投入[3] 分红政策 - 2025年上半年每股派发0.5元（含税），占同期归母净利润60.78%[1] - 公司在"十四五"期间保持每年2次现金分红频次[4] - 2025年4月发布《2025"提质增效重回报"行动方案》，强调重视投资者回报[4] 股权激励 - 2025年4月股权激励计划获得批复通过，2025年1月提升股权激励解锁条件[4] - 2025-27年资本回报率、归母净利润复合增长率和研发投入强度均较此前有所上调[4] 行业背景 - 2025年上半年中国医药制造业营业收入同比下降1.2%，利润同比下降2.8%[2] - 公司在B to C、OTO、兴趣电商等线上渠道推广成效显著[2] - 公司强化合规运营、积极参与集采、加强学术营销[2] 估值比较 - 当前股价22.3元人民币，市值141.6亿元[8] - 可比公司2025年平均PE为21倍，公司2025年预测PE为16倍[12] - 公司2025年预测PE为15.78倍，PB为3.54倍[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价22.30元 对应2025-2027年PE为15.9/14.0/12.5倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收21.41亿元（同比-5.79%）归母净利润5.22亿元（+5.80%）扣非归母净利润4.82亿元（+2.31%） [4] - 毛利率66.60%（-2.44pct）净利率26.13%（+1.99pct）销售费用率29.74%（-6.20pct） [4] - 预计2025-2027年归母净利润8.91/10.08/11.31亿元 对应EPS 1.40/1.59/1.78元 [4][8] 业务板块分析 - 非处方药业务营收15.50亿元（-10.14%）毛利率76.14%（+1.09pct）受终端需求变化影响 [5] - 处方药业务营收3.60亿元（+7.44%）毛利率43.05%（+1.21pct）受益于集采政策适应与精细化招商 [5] - 健康消费品及其他营收2.28亿元（+17.35%）毛利率38.82%（-2.04pct） [5] 战略举措 - 推进"智慧江中"数字化战略 通过营销驾驶舱建设统一数据口径 加强数据监测分析能力 [6] - 开展下游终端数字化合作 强化客群分析与精准触达 提升营销效率 [6] - 积极推动外延并购 整合行业优质资源 巩固脾胃/肠道/咽喉咳喘/补益维矿核心品类优势 [6] - 关注女性及儿童健康需求 通过产品研发BD引进协同产品 丰富产品矩阵 [6] 估值指标 - 当前总市值141.60亿元 流通市值139.89亿元 总股本6.35亿股 [1] - 近3个月换手率50.17% 一年股价波动区间18.17-25.95元 [1][3] - 2025-2027年预计ROE维持在19.0%-19.3% 净利率提升至19.8% [8][10]

公司分红历史 - 公司上市以来累计进行30次派现 [2] - 2025半年度分配方案为10派5元含税 派现金额合计3.17亿元 股息率2.22% [1][2] - 派现占净利润比例达60.78% [2][5] - 历年派现水平保持稳定 2021至2024年度每10股派现区间为5-7元 [1] 近期财务表现 - 2025半年度营业收入21.41亿元 同比下降5.79% [3] - 净利润5.22亿元 同比增长5.80% [3] - 基本每股收益0.82元 [3] 资金流向 - 当日主力资金净流出293.10万元 [4] - 近5日主力资金净流出2717.84万元 [4] - 最新融资余额2.44亿元 [5] - 近5日融资余额减少439.38万元 降幅1.77% [5] 行业分红对比 - 医药生物行业共20家公司公布2025半年度分配方案 [5] - 派现金额最高为药明康德10.03亿元 [5] - 华润三九派现7.51亿元 白云山派现6.50亿元 [5] - 公司派现金额3.17亿元在行业中排名第7 [5][6] - 行业股息率最高为硕世生物5.17% 沃华医药2.40% 西藏药业2.38% [6] - 公司股息率2.22%处于行业中上水平 [5][6]

公司治理 - 江中药业拟续聘毕马威华振会计师事务所为2025年度审计机构 [2]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入21.41亿元，同比下降5.79% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为5.22亿元，同比增长5.80% [2]

公司治理 - 江中药业第十届监事会第七次会议于8月21日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于续聘2025年度审计机构的议案》 [2] - 会议同时通过其他多项议案 [2]