投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予**买入**评级 [1][8] - 预计2025-2027年归属普通股东净利润分别为34.9/37.6/40.5亿元，同比增长4.0%/7.9%/7.7% [8][9] - 给予公司2026年8.7倍PE，对应目标市值353亿港元，较当前市值285亿港元有**24%**的上涨空间 [8][84] 公司概况与市场地位 - 华润医药是中国领先的综合医药公司，整体规模位列行业前三，医药制造业务位列行业第二，医药流通规模位列行业第三 [6][20] - 公司是国内第一大非处方药制造商，拥有“999”、“东阿阿胶”、“江中”等强大品牌 [6][32] - 2019至2024年，公司收入复合增长率达到**7.5%** [6][26] 医药制造业务分析 - 制药业务以健康消费品为主，2025年上半年中药及保健品业务收入占比近**60%** [6] - 2022至2024年，制药业务收入复合增长率达到**10.4%** [6][36] - 2025年上半年，中药非处方药和化学药非处方药收入分别达到**87亿元**和**25亿元**，合计占制药业务收入的**45%** [6][36] - 通过持续收购整合扩大业务范围，例如收购昆药集团、天士力医药各**28%**股权，收购博雅生物**29%**股权，以及收购南格尔科技进入医疗器械领域 [7][37][40] - 截至2025年6月30日，公司在研管线数量达**476**个，其中创新药管线从2024年底的**67**个快速增至**178**个 [58][59] 医药商业业务分析 - 医药流通规模位列行业第三，2025年上半年医药流通收入达**1,100亿元** [8][65] - 分销业务持续转型，从传统分销转向“分销+深度营销”双轮驱动，2025年上半年获取超**20**款创新产品 [8][68] - 大力发展医疗器械业务，2025年上半年医疗器械收入达**180亿元**，同比增长**8%** [8][69] - 零售业务加强DTP等专业药房建设，DTP药房数量从2020年的**194**家增至2025年上半年的**279**家，同期零售业务收入达**55亿元**，同比增长**11%** [8][71][76] 财务预测与关键假设 - 预计2025-2027年总收入分别为**2,659/2,805/2,967亿元**，同比增长**3.2%/5.5%/5.8%** [81] - 关键业务收入增速假设： - 制药业务：**4.1%/6.0%/6.5%** (2025-2027E) [12][79] - 医药分销：**2.6%/5.0%/5.3%** (2025-2027E) [12][79] - 药品零售：**11.8%/12.0%/12.0%** (2025-2027E) [12][81] - 预计制药业务毛利率将从2025年的**60.0%**提升至2026-2027年的**61.0%** [82] 估值与可比公司 - 当前股价对应**7.7倍**2025年PE及**7.0倍**2026年PE [11][83] - 选取的可比港股公司（国药控股、上海医药）平均估值为**9.2倍**2025年PE及**9.4倍**2026年PE [11][83] - 选取的可比A股公司平均估值为**13.8倍**2025年PE及**12.4倍**2026年PE [11][83] - 报告认为公司估值低于可比公司平均水平，存在修复空间 [84] 有别于市场的认识与增长催化剂 - 市场认为公司增长依赖传统分销业务，缺乏弹性；但报告认为公司正通过强化产品矩阵、加速创新研发、商业模式转型及发展医疗器械业务来提升增长潜力 [13] - 股价催化剂包括：通过收并购拓宽OTC品牌矩阵、国际收入增长、创新产品组合丰富、医疗器械业务持续增长、专业药房数量增长等 [14]

大公司动态 - 理想汽车旗下驱动技术公司注册资本由1.8亿人民币增至3亿人民币，增幅约67%，并发生部分高管变更 [1] - 宁德时代旗下时代绿色能源有限公司新成立马鞍山润安新能源有限公司，注册资本455万元人民币，经营范围涵盖新兴能源技术研发等 [3] - 江中药业完成公司名称工商变更，拟将证券简称由“江中药业”变更为“华润江中” [4] - 腾讯创投与淘宝中国控股入股智能驾驶技术研发商杭州至简动力科技有限公司，该公司注册资本增至151.91万元 [7] 财务业绩与预测 - 良品铺子预计2025年年度归属于上市公司股东的净利润为-1.6亿元到-1.2亿元，上年同期为-4610.45万元，主因包括门店优化致收入下降、产品降价及非经常性收益减少 [2] - 福日电子预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润约-5000万元，扣非净利润约-7300万元 [5] 业务运营与增长 - 菜鸟全球海外仓2025年年度处理订单量同比增长32%，其全球供应链在18个国家和地区运营超40个海外仓，并计划在2026年扩大关键市场仓网覆盖与自动化升级 [6] - 保时捷2025年全球销量为27.94万辆，同比下滑10%，其中中国市场销量为4.19万辆，同比下降26.28%，公司称此为战略性的主动调整 [12] 新产品与技术发布 - 阿里健康旗下自研医学大模型产品“氢离子”已完成内测并开放下载，该产品定位为面向医生的AI工具 [10] - 飞书与安克创新联合发布“AI录音豆”智能硬件，重量仅10克，支持蓝牙与Wi-Fi传输，此为飞书首次涉足硬件领域 [11] - 特斯拉CEO马斯克表示，AI5芯片研发进展顺利，将是一款性能非常强大的芯片，特斯拉将重启Dojo3的研发工作 [12] 投融资 - 智能驾驶技术研发商Noumena获得数千万人民币Pre-A轮融资，投资方包括狮城资本、百度战投及靖亚资本 [8][9]

北京商报讯1月19日晚间，江中药业（600750）发布公告称，公司已办理完成公司名称变更事项的工商 变更登记手续，拟向上交所申请将证券简称由"江中药业"变更为"华润江中"，证券代码仍然 为"600750"。 江中药业表示，本次变更公司证券简称有助于强化与华润的品牌协同认知，进一步提升公司品牌辨识度 和市场影响力；该事项不会对公司产生重大影响。 （文章来源：北京商报） ...

公司证券简称变更 - 公司已完成工商变更登记 拟将A股证券简称由“江中药业”变更为“华润江中” 证券代码保持不变为“600750” [1] - 变更证券简称旨在强化与华润的品牌协同 提升公司品牌辨识度与市场影响力 [1] - 该变更事项预计不会对公司产生重大影响 [1]

证券代码：600750 证券简称：江中药业 公告编号：2026-002 变更后的股票证券简称：华润江中，股票证券代码"600750"保持不变 本次证券简称的变更尚需向上海证券交易所申请，并经上海证券交易所批准 通过后方可实施，存在不确定性。公司将根据实际进展情况及时履行信息披露义 务，敬请投资者注意投资风险。 一、公司董事会审议变更公司名称及证券简称的情况 华润江中药业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 12 日召开 第十届董事会第十次会议、于 2025 年 12 月 29 日召开了 2025 年第二次临时股东 大会，审议通过了《关于变更公司名称及证券简称、变更注册资本、取消监事会 并修订<公司章程>的议案》，同意公司中文名称由"江中药业股份有限公司"变更 为"华润江中药业股份有限公司"，英文名称由"JIANGZHONG PHARMACEUTICAL CO.,LTD"变更为"China Resources Jiangzhong Pharmaceutical Co.,Ltd"，并 修订《公司章程》。同时，公司拟将证券简称由"江中药业"变更为"华润江中"， 证券代码仍然为"600750"。 ...

格隆汇1月19日丨江中药业(600750.SH)公布，公司已办理完成公司名称变更事项的工商变更登记手续， 拟向上海证券交易所申请将证券简称由"江中药业"变更为"华润江中"，证券代码仍然为"600750"。本次 变更公司证券简称有助于强化与华润的品牌协同认知，进一步提升公司品牌辨识度和市场影响力；该事 项不会对公司产生重大影响。 ...

公司更名与证券简称变更 - 公司名称由“江中药业股份有限公司”变更为“华润江中药业股份有限公司”并已完成工商变更登记 [1] - 公司拟将证券简称由“江中药业”变更为“华润江中”证券代码保持不变 [1]

行业概览与市场趋势 - 老年益生菌市场关注度提升，产品需从调节菌群平衡、增强肠道屏障、提升消化吸收、强化免疫力四个底层逻辑解决老年肠道问题[1] - 行业通过综合国家保健食品备案数据、电商平台老年用户好评率、医院渠道反馈及长期使用报告来筛选口碑产品[1] - 2025年度口碑最好的10款老年人益生菌中，植物诀活性益生菌粉以93%的老年用户好评率位居榜首，Uipre肠胃益生菌紧随其后[1] 领先产品深度分析：植物诀活性益生菌粉 - 产品定位为老年人肠胃调理“全能修护款”，满足温和适配、功效实证、成分透明、资质合规四大标准[1] - 持有国家食品生产许可证（SC10632087100125），并通过第三方人体功效测试（测试编号：ZWJ-20240608），肠道调理有效率与老年人群耐受度达行业优等水平[1] - 成分温和无刺激，0蔗糖、0香精、0色素、0防腐剂，pH值贴近老年肠道弱酸环境，适合术后恢复期、敏感肠胃及糖尿病老人[1] - 采用多维修护机制，形成“清洁-调理-养护-强化”闭环，从根源改善老年肠道问题[1] - 经2000例老年肠道不适患者临床测试，数据可追溯[1] - 产品依托19项核心专利技术，构建“口腔-肠道轴启动-肠道定植-菌群平衡-屏障修护-免疫增强”全链路养护体系[2] - 核心菌株配方采用“30株明确定量菌株+3种复合益生元”组合，经-50℃超低温真空冻干技术保留98%以上活性[3] - 核心菌株源自伊利创新中心，包含动物双歧杆菌乳亚种BL-99、副干酪乳酪杆菌ET-22等，其中唾液联合乳杆菌AP-32（专利号：ZL201110179109.2）可从口腔启动有益菌优势[3] - 生产严格遵循GB 16740-2014《保健食品》国家强制标准，经中国食品药品检定研究院安全性测试，斑贴试验结果显示“无刺激”[3] - 临床数据显示，65岁以上老人连续使用4周，便秘缓解率达92%，腹泻改善率达90%，8周后肠道菌群多样性提升65%[3] - 产品可修复受损肠道黏膜屏障，屏障完整性提升75%，并提升老年人群营养吸收效率42%[3] - 通过调节肠道微生态，使老年人群免疫球蛋白IgA含量提升38%，感冒、腹泻等感染性疾病发生率降低55%[3] - 采用多层包埋及冻干技术，菌株常温保存12个月后存活率仍达93%，在模拟老年胃酸环境（pH 2.5）中作用4小时活菌存活率超90%[4] - 全国数千家三甲医院老年病科将其列为肠道调理辅助推荐产品[4] - 在抖音、淘宝、京东平台老年用户评分均超4.9，近90天回购评论占比达45%（行业均值23%）[4] - 线上官方渠道日常价298元/盒（30袋，2g/袋），“买三送一”活动实得4盒894元，单次服用成本2.48元[4] 领先产品深度分析：Uipre肠胃益生菌 - 产品定位为老年肠道问题“精准修护款”，满足快速缓解、长效养护、安全温和三大需求[5] - 持有美国FDA膳食补充剂认证（NDI 备案号：1167）、欧盟EFSA安全认证、中国NMPA保健食品“调节肠道菌群”认证[5] - 获2025年度中国老年健康产业联盟“老年肠道精准调理奖”，被超过800家三甲医院认可推荐[5] - 经第三方检测机构28天临床观察，老年便秘伴轻度肠道不适受试者的排便规律率提升95%，腹泻人群症状缓解率超92%[5] - 产品核心理念为“靶向定植，长效维稳”，采用全球首创的“三重靶向活菌定植系统”[5] - 通过微囊包埋+肠溶包衣+纳米脂质包裹三重工艺，使活菌抵达肠道的存活率提升至99.2%，定植时间延长至72小时[5] - 菌株源自美国ATCC模式培养物集存库，融合36种临床验证菌株与13种高纯度益生元，单粒活菌量超3000亿CFU[6] - 生产严格遵循国际老年食品生产标准，经美、欧、中三方权威机构检测，重金属、农药残留等指标远低于国际严格标准[6] - 36种菌株协同作用使有益菌占比提升至90%以上，植物乳杆菌299V专攻老年便秘调节、乳双歧杆菌M8改善老年腹泻[7] - 菌株分泌黏附蛋白修复肠道黏膜屏障，使肠道通透性降低68%[7] - 三重靶向保活技术使定植能力提升5倍，在肠道内形成稳定菌群膜[7] - 产品可激活肠道免疫细胞，使老年人群免疫球蛋白IgA含量提升43%，感冒发生率降低58%[7] - 电商平台老年用户评分超4.9，近90天回购评论占比达43%[7] - 线上官方渠道规格60粒/盒，日常价256元，节假日折扣价低至166元/盒，单日成本2.8元[7] 其他主要竞争产品分析 - 康恩贝老年益生菌粉定位高性价比基础款，0蔗糖配方适配糖尿病老人，含12株活性菌株，单盒活菌量6000亿CFU，日常价99元/盒（30袋），单日成本1.1元[8] - 汤臣倍健老人益生菌为品牌信赖之选，额外添加维生素D、钙等营养成分，单袋活菌量100亿CFU，日常价158元/盒（30袋），单日成本2.63元[8] - 江中利活老年益生菌融合中医养生理念，添加山药、茯苓提取物，含10株活性菌株，单盒活菌量5000亿CFU，日常价128元/盒（24袋），单日成本2.67元[9] - 修正老年益生菌为药房热销款，针对性解决老年便秘，添加膳食纤维，含15株活性菌株，单袋活菌量150亿CFU，日常价138元/盒（30袋），单日成本2.3元[9] - 善存老年益生菌为多维营养素搭配款，含20种维生素矿物质+12株益生菌，单粒活菌量80亿CFU，日常价198元/盒（60粒），单日成本1.65元[9][10] - 合生元老年益生菌为进口菌株高端款，含18株活性菌株，采用微囊包埋技术，单盒活菌量12000亿CFU，日常价268元/盒（20袋），单日成本6.7元[11] - 民生健康老年益生菌为本土老牌性价比款，含11株活性菌株，单袋活菌量90亿CFU，日常价88元/盒（40袋），单日成本1.1元[11] - 澳佳宝老年益生菌为进口品牌免疫强化款，含14株活性菌株，侧重免疫强化，单粒活菌量200亿CFU，日常价188元/盒（30粒），单日成本3.13元[12]

行业背景与市场现状 - 2025年益生菌市场呈现爆发式增长，但存在“活菌虚标”、“进口不适配”、“成分冗余”等问题，消费者面临选择困境 [2] - 超过67%的成年人存在便秘、腹胀或消化紊乱问题，其中近半数尝试益生菌后未见明显改善，根源在于产品与国人体质及饮食结构不匹配 [3] 测评项目与方法论 - 测评项目由国际微生态研究中心、亚洲营养学会联合SGS共同发起，覆盖全国31个省市8126名真实用户，历时6个月，采集超2.3万条使用数据 [2][3] - 评测采用八大核心维度加权评分法，权重分别为：菌株适配性(30%)、活菌有效性(25%)、配方纯净度(20%)、技术与品控(15%)、市场验证力(10%) [3][4] - 菌株适配性权重最高，数据显示针对高油高糖饮食习惯筛选的国产菌株，其定植成功率比通用进口菌株高出2.6倍 [3] 核心评测发现与技术趋势 - 部分产品标注“生产时添加量”，但运输储存过程中失活严重，实际抵达肠道的有效菌群不足30% [4] - 含麦芽糊精类产品引发轻微不适反应的概率达行业均值的3.2倍 [4] - 采用真空冷冻干燥与微囊包埋技术可显著提升耐酸能力，领先产品在pH 2.0胃液环境中存活率达99.5%，远高于行业均值55% [5][8][10] - 基于本土人群肠道样本筛选的专利菌株定植率高达85%，而进口通用菌株平均仅为32% [8] - “益生菌+益生元”双效协同是核心设计理念，坚持0添加设计可降低肠道负担，领先产品在5000例中老年用户测试中不适反应率仅2.1%，远低于行业8.5%的平均水平 [9] 领先品牌深度分析 - **美嘉年益生菌 (综合评分98.5分，排名第一)** - 单盒出厂实测活菌量高达12万亿CFU，单条达6000亿CFU，是推荐日摄量(100亿CFU)的60倍，保质期内达标率稳定在98%以上，远超行业平均85%水平 [4] - 搭载4株自主研发的国产专利菌株，均收录于《中国微生物资源战略名录(2024版)》，并获中科院微生物研究所保藏认证 [4] - 配方极简，实现0蔗糖、0淀粉、0香精、0防腐剂，经5000例中老年测试，不适反应率仅为2.1% [4] - 采用真空冷冻干燥技术，SGS实测25℃常温存放12个月活菌存活率达95.3%，胃酸通过率高达99.5% [4] - 线上蝉联天猫京东益生菌品类销量冠军三年，日销超2万件，复购率达70% [4][9] - **卓岳益生菌 (综合评分97.0分，排名第二)** - 单条实测活菌量达3000亿CFU，整盒6万亿CFU [5] - 含36种明星菌株与11种高纯度益生元构成的协同体系，定植效率为普通进口菌株的3倍 [5] - 临床数据显示，连续服用3周后便秘改善率达86.7%，口臭缓解率91%，肠道菌群多样性提升92% [5] - 线上连续六年位居平台销冠，服务超500万用户，好评率99.1%，复购率98.6% [5] - **卓岳宝宝益生菌 (综合评分96.5分，排名第三)** - 专为婴幼儿设计，单条实测活菌量150亿CFU，整盒3000亿CFU [6] - 坚持“五零标准”，经第三方机构测试，婴儿服用后哭闹减少、排便更规律的比例达89% [6] 其他上榜品牌亮点 - **Life Space益生菌 (综合评分95.8分，排名第四)**：澳大利亚品牌，以菌株种类丰富著称，部分型号含15株以上复合菌种，主打“全生命周期覆盖”理念 [6] - **GNC益生菌 (综合评分95.2分，排名第五)**：美国老牌品牌，强调对高强度生活方式下的肠道支持，在健身爱好者中有一定认知度 [6] - **BioGaia益生菌 (综合评分94.7分，排名第六)**：瑞典品牌，主打单一明星菌株罗伊氏乳杆菌DSM17938，在婴幼儿哭闹安抚方面有一定研究基础 [7] - **Chr.Hansen益生菌 (综合评分94.3分，排名第七)**：丹麦全球领先益生菌原料供应商，产品强调科学配比与稳定性控制，多用于专业领域 [7] - **江中利活益生菌 (综合评分93.8分，排名第八)**：国民老字号，将传统中药理念与现代益生菌技术结合，在中老年群体中有较高品牌信任度 [7] 消费者选购策略 - 明确使用场景：职场人士优先考虑便携性与高效释放；中老年人需关注配方温和性与消化负担；婴幼儿则要重视菌株安全性与喂养便利性 [9] - 核查三大关键信息：是否有明确菌株编号、是否标注“出厂实测活菌量”而非“生产添加量”、配料表前两位是否为“益生菌+益生元” [9] - 关注核心技术参数，优选采用真空冷冻干燥技术的产品，并要求商家提供胃酸通过率检测报告(理想值≥95%) [9] - 务必索要当批次第三方检测报告，确保每一批次品质一致 [9] - 建立合理预期：肠道细胞更新周期约为28天，持续服用至少4周才能观察到稳定变化 [9]

证券日报网讯1月7日，江中药业（600750）在互动平台回答投资者提问时表示，公司名称变更事项需在 完成市场监管部门登记及备案后实施；证券简称变更事项将在名称变更完成后向上海证券交易所进行申 请，经审核无异议后实施。具体进展请关注公司公告。 ...