银行基本面与市场表现 - 银行基本面承压但市场表现亮眼 2025Q1商业银行净利润同比负增2 32% 较去年同期增速低2 97pct 银行板块PB为0 75倍 处于近十年50%历史分位数水平 [1] - 银行股价与基本面长期存在"背离"现象 经济上行周期中银行股缺乏吸引力 经济承压时防御属性突出 [1] - 银行基本面持续筑底且有边际改善 2025年净息差降幅有望显著收窄 预计国有行 股份行净息差分别为1 34% 1 55% 较2024年末下行12 9bp [2] 资产质量与政策影响 - 资产质量保持平稳且有改善空间 2025Q1末商业银行不良率1 51% 较2024年末上行1bp 拨备覆盖率208% 环比下行3 06pct [2] - 政策红利释放将带来增量资金 险资入市 主动基金增配和被动基金扩容或增强估值修复可持续性 [1] - 政策持续落地有望改善资产质量 地产 城投产业链 零售不良生成预期逐步好转 [2] 资金面驱动与估值修复 - 低利率和资产荒凸显银行高股息优势 截止7月11日银行板块股息率4 87% 投资吸引力提升 [3] - 增量资金持续涌入带动估值修复 中长期资金入市 公募基金新规等政策增加配置需求 [3] - 银行板块PB估值0 75倍 距离1倍PB仍有较大修复空间 [3] 重点推荐标的 - 优质地区中小银行推荐成都银行(601838 SH) 常熟银行(601128 SH) [1] - 国股行推荐农业银行(601288 SH) 中国银行(601988 SH) 邮储银行(601658 SH) [1]

A股上市银行2024年度分红情况 - 2024年7月以来A股上市银行迎来分红高峰期，已有三十余家完成年度分红，另有数家银行发布分红派息实施公告 [1][3][4] - 工商银行以1097.73亿元总派息额位居上市行之首，民生银行派发现金红利约84.06亿元 [1][3] - 招商银行向全体A股股东每股派发现金红利2.000元，合计派发504.40亿元，其中A股现金红利达412.58亿元 [4] - 六大国有银行2024全年累计分红金额合计超过4200亿元，较上年有所提高 [2][4] - 工商银行1097.73亿元 [4][6] - 建设银行1007.54亿元 [4][6] - 农业银行846.61亿元 [4][5][6] - 中国银行713.60亿元 [4][6] - 交通银行281.46亿元 [4][6] - 邮储银行259.41亿元 [4][6] 银行股市场表现 - 2025年上半年银行板块表现亮眼，浦发银行以34.89%累计涨幅居首，青岛银行以32.43%涨幅紧随其后 [12] - 兴业银行、江苏银行、渝农商行等8家银行上半年累计涨幅均超过20% [12] - 国有大行中农业银行、建设银行、工商银行上半年涨幅均超过12% [13] - 部分银行表现相对靠后，如郑州银行上半年累计下跌1.9%，邮储银行、兰州银行、华夏银行累计涨幅不足5% [13] 2025年中期分红计划 - 多家上市银行已启动2025年中期分红计划，包括招商银行、沪农商行、杭州银行、长沙银行、常熟银行等 [1][7][8] - 长沙银行拟以2025年半年度合并报表中归属于母公司普通股股东的净利润为限进行中期分红 [8] - 常熟银行已审议通过《提请股东大会授权董事会决定2025年中期利润分配方案》 [8] - 杭州银行股东大会授权董事会制定并实施2025年中期分红方案 [8] - 沪农商行2024年已首次实施中期分红，现拟安排2025年中期分红方案 [9] - 招商银行董事会已审议通过2025年度中期利润分配计划，系该行首次进行中期分红 [10] 股东增持情况 - 华夏银行部分董事、监事等计划增持不低于3000万元股份，因定期报告窗口期与二级市场波动等因素暂未实施 [13] - 成都银行因股价持续超过增持价格上限等因素，股东成都产业资本集团、成都欣天颐尚未增持股份 [14][15]

A股上市银行分红情况 - 截至7月13日，42家A股上市银行中已有35家完成2024年年度分红，包括5家国有大行（工商银行、交通银行、邮储银行、建设银行、中国银行）、7家股份制银行（招商银行、兴业银行等）和23家城商行及农商行 [1] - 分红密集落地原因包括落实新"国九条"要求、回报投资者传递业绩向好信号、强化市值管理形成良性循环 [1] - 在低利率环境下，高分红银行资产成为投资者追求稳健收益的重要方向，分红比例提升有助于强化银行配置价值和推动股价上行 [1] 银行股息率水平 - 以7月11日收盘价计算，近12个月内42家A股上市银行中约半数股息率超4%，其中招商银行、长沙银行、邮储银行、建设银行、重庆银行、中国银行6家股息率突破7% [2] - 高股息率成因包括银行长期经营稳健、投资者风险偏好较低注重稳健收益、银行股估值相对较低及积极响应分红政策 [2] - 银行板块年内累计涨幅达19.34%（按算术平均计算），多家银行增加年中分红频次（如上海农商行、常熟农商行2025年中期分红议案已获通过）以增强投资吸引力 [2] 银行板块后续展望 - 在市场风险偏好抬升环境下，银行稳健经营和偏高股息水平对投资者有较强吸引力，板块有望延续震荡上行态势 [3] - 宏观政策影响下投资者对银行经营业绩预期较好，高股息特征强化防御属性，在当前外部冲击增强情况下仍具较高投资价值 [3]

机构调研上市银行概况 - 2025年1月1日至7月12日共有26家上市银行获机构调研总次数达230次主要集中在中型银行[1] - 常熟银行以33次调研总次数居首宁波银行以195家调研机构数量成为"人气王"[3] - 调研频次前五银行包括常熟银行(33次)苏农银行(26次)瑞丰银行(25次)宁波银行(24次)杭州银行(22次)[4] 息差管理策略 - 2025年一季度行业净息差为1.43%同比下降11个基点[4] - 江苏银行提出资产端提升投研能力稳定贷款利率负债端优化存款结构并适时调降利率[5] - 常熟银行采取"做小做散做信用"策略提升高收益资产占比同时控制高成本存款规模[6] - 杭州银行预计2025年息差仍处探底阶段但整体降幅将小于2024年[6] 资本补充动态 - 宁波银行计划发行不超过450亿元资本类债券并推进资本计量高级方法研究[8] - 苏州银行近50亿元可转债转股增强资本实力将持续优化业务结构提升资本效率[8] - 苏农银行拟发行10亿元二级资本债券截至2025年3月末核心一级资本充足率达10.77%[8][9]

银行分红情况 - A股上市银行2024年年度分红累计总额超过6300亿元，相比前一年增加200亿元 [1] - 截至7月11日，33家A股上市银行2024年年度分红实施完毕，5家已发布分红派息实施公告 [3] - 六大国有银行分红比例均维持在30%以上，年度累计现金分红总额达4206.34亿元，工商银行以1097.73亿元位居首位 [4] - 股份制银行中，招商银行、兴业银行等6家银行分红金额均超百亿元 [4] - 城、农商行进一步提升分红占比，宁波银行每10股派9元，上海银行年度分红额达71.03亿元 [4] 具体银行分红方案 - 招商银行每股派发现金红利2.000元，合计派发504.40亿元，股息率约5.7% [2] - 西安银行每10股派现1元，合计派发4.44亿元，占归母净利润比例17.37% [2] - 北京银行每股派发现金红利0.320元（含中期和末期），合计派发67.66亿元 [2] - 中信银行每股派发现金红利0.3547元（含中期和末期），合计派发194.55亿元 [3] - 工商银行A股每股派发0.1646元，农业银行A股每股派发0.1255元 [3] 中期分红动态 - 长沙银行拟于2025年半年度进行中期分红，以增强投资者获得感 [5] - 苏农银行表示将力争通过中期分红提升投资者获得感 [6] - 常熟银行、杭州银行、沪农商行均已通过相关议案，推进2025年中期分红 [6] - 沪农商行2024年已首次实施中期分红，2025年将继续推进 [6] 行业表现与分析师观点 - 以工农中建等为代表的18只银行股在2025年年内先后创出新高，中证银行指数上涨17% [1] - 浙商证券分析师预测上市银行营业收入同比下降0.9%，归母净利润同比下降0.5%，降幅均有所收窄 [7] - 华创证券分析师认为银行中长期投资价值持续，红利策略中途未半，建议重视配置性价比 [7]

行业调研热度 - 2025年上半年A股上市银行成为机构调研热门领域，25家银行累计接待2365次调研创同期历史新高，城商行和农商行是绝对主力[1][2] - 宁波银行表现最亮眼，吸引180家机构完成21次调研，包括淡马锡富敦投资、阿布达比投资局等近20家外资机构[2] - 常熟银行获得80家机构33次调研，高盛集团、安本香港等6家外资机构参与[2] - 调研呈现区域特征，长三角和成渝经济圈的银行如宁波银行、江苏银行、渝农商行接待机构均超百家，山东区域银行齐鲁银行和青岛银行也表现突出[2] 外资机构动向 - 共计13家银行获得百余家外资机构调研，宁波银行以16次居首，主要参与者包括富敦基金和摩根大通[4] - 常熟银行获14次调研，主要机构有安本香港和Point72，江苏银行接受10次调研，摩根士丹利和高盛集团是主要参与者[4] - 外资关注重点包括资产质量、信贷投放计划、分红潜力及风控能力，如Millennium调研宁波银行询问行业竞争优势和资产质量展望[4] - 外资配置兴趣上升源于弱势美元环境下中国权益资产吸引力，野村东方认为股息率稳定的红利资产颇具吸引力[4] 核心关注点 - 机构投资者聚焦信贷投放、分红策略和资产质量三大领域，验证银行股"高股息+低估值"投资逻辑的可持续性[2][6] - 杭州银行表示将优化信贷结构向科创和实体制造业倾斜，齐鲁银行一季度贷款总额较年初增长6.09%创同期新高[6] - 重庆银行连续11年保持高现金分红，A股上市后连续4年分红比例超30%，南京银行2021-2023年现金分红逐年增加并在2024年首次推出中期分红[6] - 杭州银行预计2025年息差降幅好于上年，多家银行对全年资产质量保持稳定持乐观态度[7] 业绩表现 - 城农商行净息差优势显著，2025年一季度平均净息差达1.475%，高于国有大行的1.33%，常熟银行以2.61%居首[3] - 城农商行通过加大对科技企业信贷支持优化资产负债结构，提高经营效率使股息回报更具吸引力[5] - 国盛证券认为银行板块行情具持续性，基于股息率相对优势和业绩分红确定性，预计年内仍有降息空间[7] - 中信建投看好高股息红利策略，建议关注低估值有变化的标的，认为银行基本面延续筑底态势[7]

低空经济产业创新生态大会 - 第三届低空（苏州）产业创新生态大会暨2025数字低空大会于6月27日至29日在苏州国际博览中心举行 主题为"数创领航 智惠未来" [1] - 常熟农商银行作为协办单位参与大会 与低空经济领域企业代表 科研人员 行业专家深入交流 [1] 常熟农商银行的金融支持措施 - 推出"专利贷""英才贷""惠科贷"等弹性金融产品 匹配科技型企业轻资产 高研发投入特点 [1] - 通过"常银链""常银微链"模式为产业链上下游提供订单融资 应收账款质押等服务 [1] - 覆盖企业全生命周期 包括新引进企业的厂房建设贷款和成熟企业的流动资金支持 [2] - 整合超百项政策形成"政策超市" 帮助企业匹配税收优惠 技改补贴等可申报项目 [2] 产业链协同与人才培养 - 搭建政银企对接平台 支持"链盟"等低空经济活动 促进上下游企业技术合作与订单匹配 [2] - 设立专门科创团队研究低空经济发展趋势 与高校合作建立博士后工作站对接科研资源 [2] 未来发展计划 - 公司将持续通过金融创新赋能低空经济 探索产业发展新路径 [2] - 致力于为低空经济领域企业提供综合化 定制化的金融服务 [2]

银行业经营压力 - 银行业整体净息差首次低于不良率，一季度净息差为1 43%，较去年四季度下降9个基点，不良贷款率上升0 01个百分点至1 51% [2][4] - 国有大行、股份制银行、城商行、民营银行、农商行的净息差分别为1 33%、1 56%、1 37%、3 95%、1 58%，不良率分别为1 22%、1 23%、1 79%、1 76%、2 86% [4] - 42家A股上市银行中9家净息差低于不良率，包括1家国有大行、2家股份行和6家城农商行 [4] 净息差与不良率分析 - 净息差与不良率计算分母不同，前者为生息资产，后者为贷款总额，直接比较参考意义有限 [4][5] - 42家上市银行资产总额约314万亿元，生息资产规模约237万亿元，贷款总额约182万亿元，贷款占总资产和生息资产比例分别为六成和八成 [5] - 从存贷款盈利对信用成本的覆盖角度分析，净息差与不良贷款净生成率的比较更具参考性 [5] 盈利承压原因 - 一季度银行盈利低于预期主要受息差压力、债市波动拖累非息收入、个贷资产质量承压削弱拨备反哺作用影响 [6] - 息差下行原因包括贷款和债券重定价导致资产收益率下行、信贷需求偏弱导致新投放资产利率偏低、负债成本黏性较强 [6] - 58家A股和港股上市银行平均净息差为1 52%，连续5年下降，近3年均低于2% [7] 行业应对措施 - 银行业需在其他资产收益和非息业务上下功夫，多元化拓展利润来源 [1][8] - 银行应构建更稳健的收入结构，通过"加法"如发展金融市场业务、推动综合化经营，"减法"如优化负债结构降低资金成本、严控新增风险 [9] - 大型银行与中小银行在拓展非息收入方面策略不同，中小银行需聚焦现有客户群和本地客户，协同联动信贷与投行、财富管理等业务 [9] 未来趋势 - 银行净息差预计未来一段时期继续下行，但整体仍将处于合理区间，监管部门将出台措施稳定息差水平 [7] - 5月降准降息和存款利率调整对银行息差短期影响正面，存款利率降幅大于LPR下调幅度体现监管对银行息差的呵护 [7] - 商业银行还需继续下调存款利率，减少对存款的利息补贴及利息之外费用，压降存款隐性成本 [8]

报告行业投资评级 - 强于大市（首次评级） [1] 报告的核心观点 - 当前银行表现整体稳健仍具投资价值，理由包括银行股类似“高息固收产品”、“行稳致远”受投资者青睐、有政策红利加持、政策和管理层对未来经营信心足、国有大行资本雄厚化解村镇银行风险压力不大且可能获政策支持 [21] - 推荐优质地区中小银行成都银行、常熟银行，国股行农业银行、中国银行、邮储银行 [21] 根据相关目录分别进行总结 村镇银行改革背景 - 经济结构调整和外部环境不确定使部分中小银行暴露资产质量恶化等问题，经济实力弱地区地方中小银行风险化解更紧迫 [2][5] - 大型银行服务重心下沉后，农村中小金融机构经营劣势凸显，业务拓展慢、生存能力弱等问题加剧 [5] - 截止25Q1，农商行不良贷款比例较商业银行平均高1.35pct，拨备覆盖率低95pct，资产质量压力严峻 [5] - 政策要求加强农村中小金融机构支农支小定位，加快信用社改革化险，推动村镇银行结构性重组 [5] 村镇银行改革现状 - 2024年以来村镇银行改革化险加速，2024年12月金融监管总局发布约20条相关批复，2023年同期仅个位数 [8] - 今年上半年超50家村镇银行通过“村改支”、“村改分”等方式被兼并重组 [2][8] 村镇银行改革路径 - 主要为“村改支”、“村改分”、“股权转让” [9][11] 国有大行参与村镇银行改革情况 - 2025年6月23日工商银行收购重庆璧山工银村镇银行并设支行，打破国有大行参与“村改支”空白，体现其发挥风险处置“压舱石”作用 [14] - 同日第一轮国有大行5200亿元注资计划落地，支持国有大行发挥更大作用，为化解中小银行风险提供资金支持 [14] 国有大行参与改革的影响 - 国有大行财务指标稳健，25Q1净息差平均1.33%，核心一级资本充足率平均12.29%，不良率平均1.27%，拨备覆盖率平均236.39% [15] - 以25Q1财报数据测算，收购50%、80%、100%“红区”银行，国有大行整体不良率分别上行4、6、8bp，拨备覆盖率分别下行7.1、11.1、13.7pct，影响有限 [18] 政策支持预期 - 监管当局可能给予国有大行充分政策支持 [2][19]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升，中长期资金入市和公募基金改革推动银行后续有增量资金 [9] - 红利策略中途未半，银行中长期投资价值持续，股息率高、资产质量有较高安全边际的银行有绝对收益，推荐国有大行（A+H）、稳健股份行和区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行，同时关注低估值股份行ROE提升的空间和机会 [9] - 经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性，系列政策出台有利于稳定银行资产质量改善预期、释放后续信贷稳定增长信号，若政策促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 CIPS相关 - CIPS是人民币跨境支付系统，基于境内外银行账户体系，与SWIFT纯报文体系有差别，跨境清算需和SWIFT深度合作 [2] - 近年来跨境电商贸易量上升，2024年我国跨境电商进出口约2.71万亿元，同比增长14%，高于货物贸易增速9pct；人民币国际地位显著提升，CIPS业务同步扩大，2024年CIPS处理业务821.69万笔，金额175.49万亿元，同比大幅增长42.60%；截至2025年5月末，CIPS系统有直接参与者174家，间接参与者1509家，分布在全球120个国家和地区，业务可通过4900多家法人银行机构覆盖全球187个国家和地区 [3] - 新版CIPS业务规则对系统参与者准入条件放宽且更趋灵活，可根据业务需要制定规则；明确境外直接参与者选择境内直接参与者成为资金托管行；细化业务处理和风控管理规则，包括限制金融市场基础设施类直接参与者服务范围、新增风险管理要求、落实反洗钱国际标准中支付透明度原则性要求 [3][4] 市场回顾 - 2025/6/30 - 2025/7/6，沪深300上涨1.54%，上证综指上涨1.40%，创业板指数上涨1.50%；沪深两市主板A股日均成交额8,913.17亿元，较上周下跌0.15%；截至7/3两融余额18,591.31亿元，较上周上涨1.07%；申万银行指数周涨3.77%，跑赢沪深300指数2.23pct [8] 银行周观点 - 为适应CIPS业务发展需要，央行拟修订CIPS业务规则，健全参与者管理机制，7月4日发布《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》，是对2018年版本的修订 [8] 投资建议 - 红利策略相关：推荐国有大行（A+H）、招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行，关注浦发银行 [9] - 顺周期策略相关：关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行 [9] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |宁波银行|28.49|4.26|4.62|4.99|6.69|6.17|5.71|0.87|推荐| |江苏银行|12.54|1.81|1.96|2.11|6.94|6.41|5.94|0.91|推荐| |招商银行|47.07|5.86|6.08|6.38|8.03|7.74|7.38|1.07|推荐| |常熟银行|7.60|1.44|1.61|1.78|5.28|4.72|4.27|0.73|推荐| |瑞丰银行|5.97|1.06|1.18|1.31|5.62|5.08|4.57|0.58|推荐|[10] A股银行板块周涨跌幅 - 浙商银行周涨7.92%排名第一，浦发银行周涨7.60%排名第二，上海银行周涨7.53%排名第三等，各银行有不同周涨跌表现 [13] H股银行板块周涨跌 - 广州农商银行周涨12.10%排名第一，民生银行周涨7.64%排名第二，哈尔滨银行周涨4.76%排名第三等，各银行有不同周涨跌表现 [14]