行业总体回顾 - 2025年上半年上市银行合计营业收入2.92万亿元 同比增长1.0% 合计归母净利润1.10万亿元 同比增长0.8% 增速较一季度回升[1] - 营收和利润增长主要受其他非息收入改善推动 因二季度市场利率回落使债券投资损失等对净利润增长的拖累减弱[1] 净息差表现 - 上半年上市银行整体净息差同比下降14个基点至1.41% 降幅与一季度的13个基点接近 但较2024年17个基点的降幅收窄[2] - 二季度单季度净息差环比下降4个基点 预计全年受LPR下调和信贷需求疲弱影响仍将收窄 但5月份存款挂牌利率下降将使降幅小幅收窄[2] 资产质量状况 - 银行资产质量压力边际增大 主要表现为逾期率上升和不良生成率增加 压力主要来自零售领域[3] - 上半年上市银行拨备计提力度加大 贷款损失准备/不良生成指标回升至106% 但仍处于历史较低水平[3] 资产规模增长 - 2025年二季度末上市银行总资产同比增长9.6% 增速较一季度回升[4] - 资产增速回升主要受六大行和城商行资产增速回升明显推动[4] 非息收入变化 - 手续费净收入经过三年调整后 今年上半年止跌回升[5] - 其他非息收入一季度因市场利率上升增速明显下降 但二季度市场利率回落后增速再度回升[5] 行业展望 - 2025年可能是银行业绩下行周期的尾声 预计2026年行业收入和利润增速有望拐点向上[6] - 净息差仍是最大压力来源 但明年降幅有望收窄 因政策呵护和存款利率下调重定价影响[6] - 2026年有望迎来零售贷款不良生成拐点 因存量不良出清[6] 个股关注建议 - 建议关注优质顺周期个股 包括宁波银行 常熟银行 长沙银行 渝农商行和招商银行[1]

证券之星消息，9月4日农商行板块较上一交易日下跌0.61%，沪农商行领跌。当日上证指数报收于 3765.88，下跌1.25%。深证成指报收于12118.7，下跌2.83%。农商行板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日农商行板块主力资金净流入38.47万元，游资资金净流出1.18亿元，散户资金净 流入1.17亿元。农商行板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601077 渝农商行 | | 7350.69万 | 10.99% | -4188.88万 | -6.27% | -3161.81万 | -4.73% | | 601825 沪农商行 | | 2360.12万 | 7.29% | -2032.58万 | -6.28% | -327.54万 | -1.01% | | 601128 | 常熟银行 | 1916.13万 | 4.50% | -5175.38万 | -12.17% | ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 2025上半年上市银行营收及利润增速双双转正 营收同比增长1.0% 归母净利润同比增长0.8% 较25Q1分别提升2.8个百分点和2.0个百分点 [4] - 净息差降幅收窄 25H1净息差为1.42% 较24A下降10bp 负债端成本改善力度加大 [5] - 手续费及佣金净收入同比增长3.1% 较25Q1提升3.8个百分点 主要受益于保险"报行合一"政策影响消化及港股市场活跃 [5] - 其他非息收入同比增长10.7% 较25Q1大幅提升13.9个百分点 主要源于二季度债市利率下行带来的公允价值变动收益 [5] - 资产质量保持稳健 25Q2不良率1.23% 与上季度持平 拨备覆盖率239% 较上季度提升1个百分点 [5] 资产端分析 - 2025Q2末上市银行总资产规模达321.3万亿元 较年初增长6.35% 同比增速9.60% [21][22] - 贷款及垫款总额179.4万亿元 占总资产55.84% 较年初增长5.92% 同比增速8.07% [22] - 贷款增长主要依靠对公业务支撑 新增对公贷款9.05万亿元 占新增资产50% 其中基建贷款新增3.65万亿元 制造业贷款新增2.09万亿元 [18][20] - 个人贷款需求较弱 同比增速仅3.6% 按揭贷款重回正增长 但消费类贷款增量转负 [18][20] - 投资类资产余额97.5万亿元 占总资产30.34% 较年初增长6.65% [22][24] - 同业资产规模18.0万亿元 较年初增长10.92% 占总资产5.60% [22][24] 银行类型差异 - 国有大行贷款占比超55% 投资性资产占比25%-34% 邮储银行贷款占比51.2% 为国有行中最低 [25][26] - 股份行资产结构分化明显 招商银行和平安银行个人贷款占比达51.7%和50.6% 华夏银行和浙商银行对公贷款占比超65% [25][27][39] - 城商行投资类资产占比较高 平均达39.5% 贷款占比48.0% 贵阳银行和成都银行对公贷款占比分别达82.9%和80.1% [25][28][40] - 农商行贷款占比52.0% 高于城商行 常熟银行零售占比54.2% 为农商行中最高 [25][29][42] 业绩表现 - 国有行营收同比增长1.9% PPOP同比增长2.0% 股份行营收同比增长0.3% PPOP同比下降2.3% [4] - 城商行营收同比增长6.7% PPOP同比增长5.2% 农商行营收同比增长4.4% PPOP同比增长0.9% [4] - 南京银行净利润同比增长22.1% 宁波银行净利润同比增长11.1% 表现突出 [4] - 杭州银行拨备覆盖率高达521% 宁波银行拨备覆盖率374% 风险抵御能力较强 [4]

上市银行中期分红概况 - A股上市银行2025年中期分红计划陆续披露 6家国有大行合计拟分红金额超过2000亿元[1] - 工商银行以503.96亿元中期分红总额位居首位 农业银行418.23亿元 中国银行352.50亿元 建设银行486.05亿元 交通银行138.11亿元 邮储银行147.72亿元[1] - 股份制银行中招商银行、中信银行、民生银行、平安银行及华夏银行5家银行确认实施中期分红[1] 国有大行分红细节 - 工商银行每10股派发1.414元（含税）[1] - 建设银行分红金额达486.05亿元[1] - 交通银行分红金额138.11亿元 邮储银行147.72亿元[1] 股份制银行分红方案 - 招商银行首次实施中期利润分配 现金分红金额占半年度净利润比例35%[1] - 中信银行将中期分红比例提升至30.7%[2] - 平安银行每10股派发2.36元（含税）合计45.80亿元[2] - 华夏银行每10股派现1.00元（含税）合计15.91亿元[2] - 民生银行每10股派现1.36元（含税）合计59.54亿元 分红比例29.95%[2] 城商行与农商行分红动态 - 宁波银行、长沙银行、苏农银行及江阴银行成为中期分红新成员[2] - 苏农银行首次实施中期分红 每10股派现0.9元（含税）共计1.82亿元[2] - 长沙银行每10股派现2.00元（含税）合计8.04亿元[3] - 常熟银行每10股派现1.5元（含税）合计4.97亿元 分红比例25.27%[3] 行业分红趋势与规模 - 2024年实施中期分红的A股上市银行达23家 派发红利金额超2500亿元[4] - 2025年已有17家银行公布中期分红计划 其中7家为首次实施[4] - 中期分红成为上市银行增强分红稳定性、持续性的重要手段[3] 监管政策与市场影响 - 新"国九条"政策推动上市公司一年多次分红[3] - 监管引导要求提升股东回报 银行板块积极配合调整利润分配机制[5] - 更高频次的分红带来高流动性价值和确定性更强的现金流[5]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身577只个股前十大流通股东榜 合计持股量104.38亿股 期末持股市值1659.00亿元 [1] - 持股变动显示新进136只 增持152只 减持171只 不变118只 [1] - 6只个股获4家社保基金集中现身 包括常熟银行(持股27779.13万股) 太阳纸业(持股15111.09万股) 华鲁恒升(持股13268.38万股) [1] 持股比例与数量特征 - 社保基金持股比例最高的是安达智能(11.90%) 其次是常熟银行(8.38%) 比音勒芬 佰奥智能 伟星股份持股比例居前 [1] - 持股数量在1亿股以上的共17只 分众传媒持股量最大(3.34亿股) 常熟银行(2.78亿股)和中国建筑(2.05亿股)紧随其后 [1] - 分众传媒持股33412.35万股(占流通股2.31%) 常熟银行持股27779.13万股(占流通股8.38%) 中国建筑持股20517.00万股(占流通股0.50%) [2] 行业分布与板块特征 - 社保基金持股主要集中在医药生物(62只) 机械设备(54只) 基础化工(52只)行业 [2] - 按板块分布主板有405只 创业板93只 科创板79只 [2] - 重仓股涵盖银行(常熟银行 成都银行) 有色金属(云铝股份 中国铝业) 钢铁(钒钛股份 宝钢股份)等多个行业 [2][3][4] 持股变动情况 - 通威股份持股环比增长106.84% 中国人保持股环比增长103.91% 万达电影持股环比增长178.64% [3][4][5] - 广汇能源持股环比减少46.80% 国投电力持股环比减少42.26% 新兴铸管持股环比减少35.70% [3][4] - 华发股份持股环比增长40.10% 中国国航持股环比增长40.54% 晶澳科技持股环比增长64.05% [3][4] 业绩表现与市场表现 - 社保基金持有个股中半年报净利润同比增长的有352家 [2] - *ST松发净利润同比增长15646.55%至6.47亿元 容知日新净利润增长2063.42% 高澜股份净利润增长1438.57% [2] - 社保基金重仓股7月以来平均上涨13.00% 英维克累计涨幅148.23% 大元泵业上涨119.05% 果麦文化上涨105.59% [2]

行业整体表现 - 2025年上半年A股42家上市银行手续费及佣金净收入合计达4095.27亿元 同比增长3.06% [1] - 25家银行实现正增长 占比近六成 其中3家银行同比增幅超100% 9家银行增幅超10% [1][2] 国有银行表现 - 国有六大行整体呈改善趋势 中国银行和建设银行同比增长超4% 农业银行和邮储银行同比增长超10% [2] - 工商银行与交通银行收入同比下降但降幅明显收窄 [2] 股份制银行表现 - 9家股份制银行中有4家实现正增长 中信银行收入169.06亿元（+3.38%） 兴业银行130.75亿元（+2.59%） 华夏银行30.95亿元（+2.55%） 民生银行96.85亿元（+0.41%） [2] 城农商行突出表现 - 部分城商行与农商行增速亮眼 常熟银行收入1.42亿元（+637.77%） 瑞丰银行0.54亿元（+274.07%） 张家港行0.61亿元（+140%） [3] - 增长原因为拓展自营理财、代理黄金与保险等业务 同时加强手续费支出精细化管理 [3] 增长驱动因素 - 净息差收窄促使银行将非息收入列为重要增收途径 从战略引领、定价策略等多维度提供支持 [4] - 中小银行依托本地化优势深耕细分市场 通过代销理财等业务实现规模增长并优化成本结构 [4] 未来展望 - 下半年增长态势有望持续 因宏观经济政策发力提振市场信心 低利率环境下居民对高收益产品需求攀升 [4] - 银行聚焦财富管理等轻资本业务 持续优化收入结构 [4][6] - 长期创新方向包括财富管理科技化（AI投顾等）、深度化（全周期资产配置）和场景化（养老金融等） [6]

行业投资评级 - 维持银行业"优于大市"评级 [1][2][93] 核心观点 - 2025年是银行业绩下行周期的尾声 2026年行业收入和利润增速有望拐点向上 [2][90] - 上半年营收同比增长1.0%至2.92万亿元 归母净利润同比增长0.8%至1.10万亿元 [1][12] - 业绩改善主要因二季度市场利率回落 其他非息收入对净利润拖累减弱 [1][12][15] 总体回顾 - 营收和归母净利润增速较一季度回升 均实现正增长 [1][12] - 各类型银行均受益于其他非息收入改善 包括同比增幅扩大或降幅收窄 [18] - 归母净利润增长归因中：生息资产规模贡献稳定 净息差持续拖累 手续费净收入见底 其他非息收入转正贡献 拨备平滑利润力度减弱 [15] 净息差表现 - 上半年整体净息差同比下降14bps至1.41% 降幅与一季度13bps接近 [1][31] - 二季度单季净息差环比下降4bps [1][31] - 各类型银行净息差走势一致：六大行/股份行/城商行/农商行分别下降15/10/10/13bps [36] - 预计全年净息差同比仍收窄 但因5月存款利率下调 降幅将小幅收窄 [1][89] 资产质量 - 资产质量压力边际增大 主要表现为逾期率上升0.03个百分点至1.44% 不良生成率上升0.03个百分点至0.75% [1][42] - 压力主要来自零售领域 个人住房贷款、经营性贷款、消费贷款及信用卡不良率上升 [42] - 二季度末不良贷款率1.23% 较年初降0.05个百分点 关注贷款率1.67% 较年初降0.04个百分点 [42] - 拨备计提力度加大 "贷款损失准备/不良生成"回升至106% 但仍处历史较低水平 [1][53] 分类型银行资产质量 - 股份行压力减轻（逾期率下降、不良生成率回落） 城商行相对平稳 六大行和农商行压力上升（不良生成率上升） [60] - 拨备空间分化：六大行和城商行拨备超额计提（利润平滑空间较大） 股份行和农商行拨备平衡利润空间不足 [69] 资产规模 - 二季度末总资产同比增长9.6%至321万亿元 增速较一季度回升 [2][75] - 六大行和城商行资产增速回升明显 [2][75] 非息收入 - 手续费净收入止跌回升 结束三年调整期 [2][81] - 其他非息收入再度增长：一季度因市场利率上升增速下降 二季度因利率回落增速回升 [2][85] 行业展望 - 预计2025年营收和归母净利润增速均在1%左右 [89] - 关键驱动：净息差降幅小幅收窄 手续费净收入同比正增 其他非息收入取决于利率走势 资产质量压力不会快速上升 [89] - 2026年净息差降幅有望收窄 零售贷款不良生成迎来拐点 [2][90] 投资建议 - 关注优质顺周期个股：宁波银行、常熟银行、长沙银行、渝农商行和招商银行 [2][93] 业绩分化原因 - 资产增速是银行间归母净利润增速差异的主因 贡献约一半差异 [91][92] - 高增速组（增速中位数以上）资产增速平均12.3% 显著高于低增速组的7.4% [92]

农商行板块市场表现 - 农商行板块整体上涨2.83%，领涨个股为渝农商行（涨幅4.23%）和沪农商行（涨幅3.89%）[1] - 板块成交量活跃，渝农商行成交168.30万手（金额11.09亿元），沪农商行成交81.46万手（金额7.34亿元）[1] - 当日上证指数下跌0.45%至3858.13点，深证成指下跌2.14%至12553.84点，农商行板块逆势走强[1] 个股资金流向特征 - 主力资金整体净流出653.88万元，但渝农商行获主力净流入1.15亿元（占比10.4%），沪农商行获主力净流入1468.87万元（占比2%）[2] - 游资资金整体净流入1.09亿元，其中沪农商行获游资净流入4913.82万元（占比6.7%），青农商行获游资净流入3716.67万元（占比9.31%）[2] - 散户资金整体净流出1.02亿元，渝农商行遭散户净流出8817.67万元（占比-7.95%），沪农商行遭散户净流出6382.69万元（占比-8.7%）[2] 个股表现分化 - 紫金银行（涨1.7%）、常熟银行（涨1.46%）等涨幅居前，但苏农银行主力净流出3477.56万元（占比-15.67%），青农商行主力净流出6085.02万元（占比-15.24%）[1][2] - 瑞丰银行虽涨幅仅0.72%，但获主力净流入215.79万元（占比1.91%）和游资净流入321.33万元（占比2.85%）[1][2] - 张家港行（涨1.34%）遭主力净流出1341.56万元（占比-5.25%），但获游资净流入659.12万元（占比2.58%）[1][2]

分红方案 - 以总股本3,316,514,387股为基数 每股派发现金红利0.15元(含税) [1] - 共计派发现金红利约4.97亿元 [1] - A股股权登记日为2025年9月5日 现金红利将于9月8日发放 [1] 方案审批 - 分红方案已经股东大会授权及董事会审议通过 [1]

市场整体表现 - 市场呈现跷跷板效应 高股息资产活跃而科技主线回调 [1] - 上证指数下跌0.79%至3844.84点 深证成指下跌2.21%至12545.82点 创业板指下跌2.9%至2870.72点 [1][2] - 证券板块临近收盘拉升 带动指数跌幅收窄 [1] 银行板块表现 - 银行板块反弹1.22% 板块指数达1344.22点 [3][4] - 渝农商行领涨4.55%至6.67元 沪农商行涨3.43%至9.05元 招商银行涨2.91%至43.20元 [4] - 银行中报显示整体向好 营收和利润增速回升 不良率稳中有降 拨备覆盖率边际企稳 [5] - 国有行业绩改善超预期 股份行营收利润增速触底反弹 部分城农商行信贷投放动能强劲 [5] - 银行板块经历三季度回调后现触底企稳迹象 有望轮动补涨 [6] 电力板块表现 - 电力板块活跃 京运通涨停10.13%至4.24元 华光新能涨停10%至23.86元 上海电力涨停9.98%至18.52元 [8] - 7月全社会用电量10226亿千瓦时 同比增长8.6% 首次突破万亿千瓦时 [9] - 1-7月累计用电量58633亿千瓦时 同比增长4.5% 其中第三产业用电量增7.8% 城乡居民用电量增7.6% [9] - 火电盈利有望维持合理水平 新能源发电盈利趋于稳健 核电盈利稳定 水电防御属性凸显 [9] 科技板块表现 - 算力产业链个股大跌 德科立 剑桥科技 英维克 麦格米特等大幅下跌 [1] - 新易盛 天孚通信 中兴通讯等龙头股下跌 [1]