报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 常熟银行2024年年报显示营收和归母净利润同比增长，净利息收入环比回暖，息差降幅优于同业，资产质量稳健但零售业务有风险暴露，看好零售和小微业务稳步推进 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.csrcbank.com，大股东是交通银行股份有限公司，持股9.01%，总股本3015百万股，总市值216亿元，每股净资产9.26元，资产负债率91.6% [1] 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入109亿元，同比增长10.5%；归母净利润38.1亿元，同比增长16.2%；年化ROE14.15% [4] - 2024年末总资产3666亿元，较年初增长9.6%，贷款规模2409亿元，同比增长8.3%，存款总额2865亿元，同比增长15.6% [4] - 2024年公司利润分配预案为每10股派发现金股利2.5元（含税），对应每股派息0.25元，分红率为19.77% [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业净收入(百万元)|10,908|11,697|12,617|13,767| |YOY(%)|10.5|7.2|7.9|9.1| |归母净利润(百万元)|3,813|4,396|5,056|5,749| |YOY(%)|16.2|15.3|15.0|13.7| |ROE(%)|14.5|15.1|15.7|15.9| |EPS(摊薄/元)|1.26|1.46|1.68|1.91| |P/E(倍)|5.7|4.9|4.3|3.8| |P/B(倍)|0.75|0.71|0.64|0.56| [6] 营收分析 - 2024年全年归母净利润同比增长16.2%，营收韧性和拨备反哺支撑盈利增速企稳，全年营收同比增长10.5%，净利息收入增速较前3季度提升1.3pct至7.5%，兴福村镇银行全年营收增速较半年度抬升3.1pct至15.85% [7] - 全年非息收入同比增长29.1%，其中债券投资相关的其他非息收入同比增长25.9% [7] 息差分析 - 2024年净息差为2.71%，息差韧性突出，资产端收益率下滑拖累息差小幅下行，企业贷款/个人贷款全年收益率分别环比半年末下行13BP/10BP至4.44%/6.80% [7] - 兴福村镇银行全年息差水平较半年末下行11BP至4.44%，存款端全年末存款成本率环比半年末下降2BP至2.20% [7] 资产质量分析 - 2024年末不良率环比持平3季度末于0.77%，年化不良贷款生成率为1.37%，零售业务风险暴露扰动资产质量，个人贷款不良率环比半年末上行3BP至0.94% [8] - 全年末关注率环比3季度末下行3BP至1.42%，逾期率环比半年末下降11BP至1.43%，潜在资产质量压力有所缓释 [8] - 4季度末拨备覆盖率环比3季度末下降27.9pct至501%，拨贷比环比3季度末下降23BP至3.86%，绝对水平仍处高位 [8] 投资建议 - 看好零售和小微业务稳步推进，考虑到信贷有效需求不足和小微贷款资产质量扰动，小幅下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测 [8] - 预计公司25 - 27年EPS分别为1.46/1.68/1.91元，对应盈利增速分别为15.3%/15.0%/13.7%，目前公司股价对应25 - 27年PB分别为0.71x/0.64x/0.56x [8]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 营收韧性支撑盈利快增，净利息收入环比回暖，息差降幅优于同业，规模扩张稳健，资产质量稳健，拨备水平环比下降，看好零售和小微业务稳步推进 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.csrcbank.com，大股东为交通银行股份有限公司，持股9.01%，总股本30.15亿股，流通A股30.15亿股，总市值216亿元，流通A股市值216亿元，每股净资产9.26元，资产负债率91.6% [1] 2024年年报情况 - 全年实现营业收入109亿元，同比增长10.5%；归母净利润38.1亿元，同比增长16.2%；年化ROE14.15%。年末总资产3666亿元，较年初增长9.6%，贷款规模2409亿元，同比增长8.3%，存款总额2865亿元，同比增长15.6%。利润分配预案为每10股派发现金股利2.5元（含税），对应每股派息0.25元，分红率为19.77% [4] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业净收入分别为116.97亿元、126.17亿元、137.67亿元，同比增长7.2%、7.9%、9.1%；归母净利润分别为43.96亿元、50.56亿元、57.49亿元，同比增长15.3%、15.0%、13.7%；ROE分别为15.1%、15.7%、15.9%；EPS分别为1.46元、1.68元、1.91元 [6] 营收与盈利分析 - 24年全年归母净利润同比增长16.2%，营收同比增长10.5%，全年净利息收入增速较前3季度提升1.3pct至7.5%，兴福村镇银行全年营收增速较半年度抬升3.1pct至15.85%，全年非息收入同比增长29.1% [7] 息差分析 - 24年净息差为2.71%，资产端收益率下滑拖累息差小幅下行，企业贷款/个人贷款全年收益率分别环比半年末下行13BP/10BP至4.44%/6.80%，存款端全年末存款成本率环比半年末下降2BP至2.20% [7] 资产质量分析 - 24年末不良率环比持平3季度末于0.77%，年化不良贷款生成率为1.37%，个人贷款不良率环比半年末上行3BP至0.94%，全年末关注率环比3季度末下行3BP至1.42%，逾期率环比半年末下降11BP至1.43%，4季度末拨备覆盖率环比3季度末下降27.9pct至501%，拨贷比环比3季度末下降23BP至3.86% [8] 投资建议 - 考虑到当前信贷有效需求仍显不足以及小微贷款资产质量的扰动，小幅下调公司25 - 26年盈利预测，并新增27年盈利预测，长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][13] 报告的核心观点 - 常熟银行2024年年报显示营收盈利双位数高增，资产质量持续向好，虽面临有效融资需求未实质性转暖等挑战，但独特业务模式和风控基础使其具备投资价值，调整盈利预测后维持“买入”评级 [4][5][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月27日常熟银行发布2024年年报，全年营收109亿，同比增10.5%，归母净利润38亿，同比增16.2%，加权平均净资产收益率为14.15%，同比提升0.5pct [4] 点评 - 营收维持双位数高增，业绩韧性强，2024年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为10.5%、10.6%、16.2%，增速较前三季度下降，省内外村镇银行贡献度提升，净利息收入、非息收入同比增速分别为7.5%、29.1%，规模、非息、拨备为盈利主要贡献分项 [5] - 扩表强度不减，对公贷款投放发力，2024年末生息资产、贷款同比增速分别为11%、8.3%，全年贷款、金融投资、同业资产新增规模有变动，年末贷款占生息资产比重下降，4Q单季存放同业等业务扩张支撑规模增长，对公贷款是信贷增长主要力量，零售贷款投放承压 [6][7] - 存款规模高增，定期化趋势延续，2024年末付息负债、存款同比增速分别为10.9%、15.6%，全年存款新增386亿，同比多增41亿，4Q单季新增19亿，同比少增27亿，定期存款占比提升，对公定化程度加深，市场类负债有转移 [8] - 2024年净息差2.71%，年内降幅均匀，资产端收益率走低，负债端成本率下行，后续成本管控红利将释放 [9] - 投资收益高增支撑非息收入，2024年非息收入17.7亿，占营收比重下降，净手续费及佣金净收入低基数多增，净其他非息收入增长，投资收益大增，4Q公允价值变动收益多增 [10] - 不良率低位，风险抵补能力强，2024年末不良率、关注率下降，逾期率降低，不良净增、核销规模加大，分行业看零售、对公不良率有变动，拨备计提强度放缓 [10][11] - 资本充足率安全边际增厚，2024年末核心一级/一级/总资本充足率提升，RWA同比增速下降，内源资本补充能力强，有可转债待转股，外延资本补充空间仍在 [12] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 26年EPS预测为1.41、1.56元，新增2027年EPS预测1.65元，当前股价对应PB估值分别为0.67、0.59、0.53倍，对应PE估值分别为5.09、4.59、4.34倍，维持“买入”评级 [13] 财务报表与盈利预测 - 给出2023A - 2027E利润表、资产负债表相关数据，包括营业收入、净利息收入、非息收入等，以及盈利能力、业绩规模与增长、资产质量、资本等指标数据 [24]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩较好增长，营收109.1亿元同比增10.5%，归母净利润38.1亿元同比增16.2%，维持同业前列 [2] - 个人信贷需求疲软拖累信贷增速，公司存在票据冲量行为 [2] - 微贷深化做小做散战略，提升核心竞争能力，个人贷款收益率提升 [3] - 净息差继续小幅收窄，资产质量阶段性承压，但未来伴随经济复苏压力将缓解 [3][4] - 调降2025 - 2027年归母净利润预测，考虑政策发力和公司优势维持评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收109.1亿元同比增10.5%，归母净利润38.1亿元同比增16.2% [2] - 预测2025 - 2027年营收分别为119.96亿、134.77亿、153.65亿元，同比增速10.0%、12.3%、14.0%；归母净利润分别为44亿、52亿、62亿元，同比增速15.7%、18.1%、18.4% [5][6] 资产情况 - 期末资产总额3666亿元较年初增9.6%，贷款总额2409亿元较年初增8.5%，企业贷款和零售贷款较年初分别增16.1%和2.2% [2] - 预测2025 - 2027年总资产分别为4069.06亿、4537亿、5126.81亿元，同比增速11.0%、11.5%、13.0%；贷款分别为2522.51亿、2799.99亿、3219.98亿元，同比增速8.5%、11.0%、15.0% [10] 微贷业务 - 2024年末个人经营性贷款余额934亿元，占贷款总额38.8%较年初降1.6个百分点 [3] - 期末30万元（含）以下、30万元 - 50万元（含）比重分别为31.8%和13.2%，较年初分别提升1.0和0.4个百分点；信保类比重为52.7%，较年初提升2.1个百分点 [3] - 2024年个人贷款收益率为6.80%，同比提升7bps [3] 净息差与资产质量 - 2024年净息差2.71%，同比下降15bps，较前三季度下降4bps，同比降幅收窄，绝对水平处在同业高位 [3] - 9月末不良率0.77%，较年初提升2bps，与9月末持平；加回核销后2024年不良生成率1.43%，同比提升51bps [4] - 期末关注率1.49%，逾期率1.43%，较年初分别提升32bps和20bps [4] - 期末拨备覆盖率501%，较年初下降37个百分点，较9月末下降28个百分点，但依然处在行业前列 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,870|10,909|11,996|13,477|15,365| |(+/-%)|12.1%|10.5%|10.0%|12.3%|14.0%| |净利润(百万元)|3,282|3,813|4,410|5,209|6,168| |(+/-%)|19.6%|16.2%|15.7%|18.1%|18.4%| |摊薄每股收益(元)|1.09|1.26|1.46|1.73|2.05| |总资产收益率|1.11%|1.13%|1.83%|1.29%|1.36%| |净资产收益率|14.7%|15.2%|15.5%|16.1%|16.8%| |市盈率(PE)|6.6|5.7|4.9|4.2|3.5| |股息率|3.2%|3.5%|4.0%|4.8%|5.6%| |市净率(PB)|0.85|0.75|0.67|0.59|0.52|[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为8.96元/股，对应25年PB0.86倍，现价空间25% [6] 报告的核心观点 - 常熟银行2024年年报业绩继续高增，息差同比降幅收窄，小微风险上升 [1] - 营收、净利增速边际放缓但仍处上市行较高水平，后续利润有望保持高增 [2] - 贷款增速逐季放缓，若经济改善小微需求回暖，村行贷款增长潜力有望释放 [3] - 2024年息差进一步收窄，2025年同比降幅有望收窄 [4] - 不良保持稳定，资产质量前瞻指标有所改善，但零售不良仍在上升，需关注零售小微不良生成变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩维持高增 - 24A营收同比+10.5%、归母净利润同比+16.2%，分别较24Q1 - 3 -0.8pc、-2.0pc [1][2] - 主要驱动因素包括息差同比降幅收窄使利息净收入环比改善、中收和其他非息增速放缓致非息收入增速整体下降、减值转为正向贡献盈利增长 [2] - 后续利润有望保持高增，因拨备底子厚有释放空间 [2] 贷款增速放缓 - 24Q4贷款增速较24Q3末继续下降1.4pc至8.3%，反映小微信贷需求偏弱 [3] - 2024年完成村镇银行相关整合工作，若经济改善小微需求回暖，村行贷款增长潜力有望释放 [3] 息差降幅收窄 - 24A日均累计息差为2.71%，同比降幅15bp，较24Q1 - 3收窄5bp，主要因资产端收益率降幅大于负债成本率改善幅度 [4] - 2025年息差同比降幅有望收窄，因前期存款挂牌利率调降利好将逐步释放 [4] 不良保持稳定 - 24Q4末不良率、关注率分别较24Q3末持平、下降3bp至0.77%、1.49%，逾期率较24Q2下降12bp至1.43%；零售不良仍在上升 [5] - 24A真实不良TTM生成率较24H1上升6bp至1.87%，需关注零售小微不良生成变化 [5] - 24Q4末拨备覆盖率环比下降28pc至501%，适当释放拨备支撑利润增长符合行业趋势 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长10.45%/10.48%/11.02%，对应BPS 10.41/11.68/13.09元/股 [6] - 现价对应2025 - 2027年PB估值0.69/0.61/0.55倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][4] 报告的核心观点 亮点 - 存款挂牌利率下调成效有待释放，有助于维稳息差，随着未来高成本存款逐步到期，公司存款挂牌利率大幅下调的成效有望进一步释放 [2] - 资产质量稳健，前瞻指标改善，24Q4末不良贷款率0.77%环比持平，关注率、逾期率回落，拨备覆盖率虽较24Q3末下降但风险抵补能力仍夯实 [2] - 其他非息收入高增，24年同比增长25.9%，主要来自交易户浮盈和配置户兑现显著增长 [2] 关注 - 小微需求偏弱，对公贷款发力，24年贷款同比增速8.28%环比回落，个贷增长偏慢，对公端稳健发力 [3] - 所得税费用提升，24年同比增长43%，对业绩形成一定拖累，未来满足条件后有望对后续业绩形成正贡献 [3] 投资建议 - 公司坚持服务“三农两小”定位，基本面优势仍在，未来随着政策落地和宏观经济活跃度提升，小微零售风险暴露压力有望舒缓，高成长性溢价有望回归 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24A营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为10.53%、10.59%、16.20%，增速较24Q1~3变动-0.77pct、-7.87pct、-1.97pct，业绩保持两位数高增长 [1] - 累计业绩驱动上，规模、中收、其他非息、拨备计提形成正贡献，24Q4单季度规模、中收、拨备计提保持正贡献，其他非息、成本收入比、有效税率形成拖累 [1] 非息收入 - 24年手续费收入增速为27.65%，代理业务增速较高为58.59% [31] - 24年净其他非息收入同比增长25.9%，投资收益占比较高 [31] 息差及资负 - 24A净息差为2.71%，较24Q1~3收窄4bp，资产端生息资产收益率和贷款收益率下行，负债端存款付息率仅下降8bp [2] - 生息资产中贷款占比最高，24A为65.70%，同比增速为8.28%；计息负债中存款占比最高，24A为80.46%，同比增速为15.92% [36][37] 资产质量 - 24Q4末不良贷款率0.77%，环比持平；关注率1.49%，环比回落3bp；逾期率1.43%，较24Q2末回落12bp [2] - 24年下半年对公贷款不良率低位进一步改善，零售贷款不良率下半年继续上升但上升幅度收窄，逾期率下降 [2] 资本及股东 - 24Q4末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.18%、11.24%、14.19% [13] - 前十大股东中交通银行股份有限公司持股比例最高为9.01%，香港中央结算有限公司持股比例有所上升 [52]

审计相关 - 审计对象为江苏常熟农村商业银行2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价有效性[4] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[5] 审计结果 - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[8] 其他 - 内部控制存在固有局限性，推测未来有效性有一定风险[6] - 审计报告日期为2025年3月27日[10]

财务数据 - 2024年末公司合并资产总计366,581,851千元，较上年末增长9.61%[20] - 2024年末公司合并负债合计335,913,331千元，较上年末增长9.30%[25] - 2024年末公司合并股东权益合计30,668,520千元，较上年末增长13.04%[25] - 2024年公司营业收入10,909,242千元，较上年增长10.53%[36] - 2024年公司营业支出6,040,218千元，较上年增长3.83%[36] - 2024年公司营业利润4,869,024千元，较上年增长20.14%[36] - 2024年公司利润总额4,845,158千元，较上年增长19.73%[36] - 2024年净利润为4073417千元，上年为3507232千元[40] - 2024年基本每股收益为1.26元/股，上年为1.09元/股[40] - 2024年稀释每股收益为1.03元/股，上年为0.89元/股[40] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为18158774千元，上年为16369456千元[52] - 2024年初股本为2,740,856千元，年末为2,740,883千元[74] - 2024年综合收益总额为3,015,270千元[74] - 2024年对股东分配利润为699,196千元[74] 贷款数据 - 截至2024年12月31日，公司以摊余成本计量的发放贷款和垫款总额及应收利息为219,691,991千元[8] - 截至2024年12月31日，相关预期信用损失准备为9,081,674千元[8] 银行数据 - 2024年末银行资产总计313,905,459千元，较上年末增长8.80%[30] - 2024年末银行负债合计286,674,334千元，较上年末增长8.47%[33] - 2024年末银行股东权益合计27,231,125千元，较上年末增长12.30%[33] - 截至2024年12月31日，银行设有7家分行、69家支行、1家直属营业部[89] 现金流量数据 - 经营活动产生的现金流量净额本年为15,224,364千元，上年为14,858,752千元[62] - 投资活动产生的现金流量净额本年为 - 7,989,507千元，上年为 - 12,453,357千元[65] - 筹资活动产生的现金流量净额本年为 - 5,432,235千元，上年为 - 3,537,416千元[65] - 现金及现金等价物净增加额本年为1,766,730千元，上年为 - 1,132,587千元[65] - 年末现金及现金等价物余额本年为8,391,472千元，上年为6,624,742千元[65] - 客户存款和同业存放款项净增加额本年为31,492,741千元，上年为26,574,394千元[62] - 客户贷款和垫款净增加额本年为17,883,064千元，上年为23,792,351千元[62] - 发行债券收到的现金本年为13,264,002千元，上年为19,188,909千元[65] - 偿还债务支付的现金本年为17,880,000千元，上年为21,890,001千元[65] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金本年为759,736千元，上年为772,301千元[65] 审计相关 - 审计报告认为公司2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[4] - 关键审计事项为以摊余成本计量的发放贷款和垫款预期信用损失准备[8] 持续经营 - 集团对自2024年12月31日起12个月的持续经营能力评价，未发现重大怀疑事项[92]

独立董事履职情况 - 2024年公司召开董事会7次，各独立董事均出席7次[3][12][20][28][37] - 独立董事蔡则祥主持金融廉洁与伦理委员会会议2次等[3] - 独立董事范径武主持提名及薪酬委员会会议3次等[12] - 独立董事庞凌主持风险管理与关联交易控制委员会会议5次等[20] - 独立董事周月书主持并出席审计与消费者权益保护委员会会议4次等[28] - 独立董事周梅出席提名及薪酬委员会会议3次等[37] 独立董事调研与培训 - 2024年4 - 12月各独立董事参加多次培训、调研及交流分享会[5][21][30][39] - 2024年9月范径武完成《商业银行金融科技洞察分析》报告[13] - 2024年9月庞凌完成《关于普惠金融国有大行下沉后中小银行经营发展的报告》[21] - 2024年9月周月书完成《商业银行养老金融服务发展现状及对策建议》报告[30] - 2024年9月周梅完成《江苏家庭农场经营决策行为影响因素分析及对策研究报告》[39] 独立董事建议 - 抓住政策机遇开展投资收购，强化文化融合[7] - 加强核销贷款风险防控，优化风险评估机制[7] - 加大不良资产处置力度，优化处置机制[23] - 加强吸收合并机构的风险管控和制度建设，加强合规培训[23] - 兼顾股东回报，优化利润分配机制[24] - 注重企业文化建设与传承，强化文化体系，传播企业文化[24] - 加强金融科技建设降本增效，服务区域经济发展[32][33] - 针对核销贷款问题加强调查研究与模式创新[32][33] - 针对对外投资建立常态化收购机制，组建跨部门团队并建立股东沟通机制[41] - 加强制度建设，更新完善业务制度和操作细则[42] - 坚持“支农支小”，深化农业产业链金融服务，提供精准融资支持[42] - 加强与地方政府、农业部门合作，拓展客户渠道提升金融服务覆盖面和可得性[42]

文章核心观点 公司2024年年度拟进行利润分配及资本公积转增股本，每股派发现金红利0.25元（含税），每股转增0.1股，该方案尚需提交股东大会审议，且综合考虑多因素，现金分红比例低于30% [1][2][3] 利润分配方案内容 具体内容 - 截至2024年12月31日，母公司期末未分配利润为9,920,410千元，按利润的10%提取法定盈余公积金349,886千元，按当年税后利润的20%提取一般风险准备 [1][2] - 拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，每股派发现金红利0.25元（含税），以资本公积向全体股东每股转增0.1股，若总股本变动，维持每股分配（转增）比例不变，相应调整分配（转增）总额 [1][2] 不触及其他风险警示情形说明 - 公司上市满三个完整会计年度，本年度净利润为正值且母公司报表年度末未分配利润为正值，不触及其他风险警示情形 [2] - 2024 - 2022年现金分红总额分别为753,746千元、685,222千元、685,220千元，归属于上市公司股东的净利润分别为3,813,258千元、3,281,502千元、2,743,731千元等多项指标符合要求 [2] 本年度现金分红比例低于30%情况说明 - 以2024年12月31日总股本为基数，拟分配现金红利总额为7.54亿元，占归属于母公司股东净利润的比例低于30% [3] - 原因包括公司处于成长期，留存利润补充核心一级资本利于持续发展；充足资本提升价值创造能力，为投资者提供长期回报；考虑监管对资本充足率要求，增强风险抵御能力 [3] 公司履行的决策程序 董事会会议情况 - 2025年3月27日召开董事会会议审议通过《2024年度利润分配方案》，同意提交股东大会审议，方案符合公司章程规定的利润分配政策 [3] 监事会意见 - 监事会同意2024年度利润分配方案，认为符合证券监管机构指导意见，兼顾股东和公司整体利益，有利于公司长远发展 [3]