江苏常熟农村商业银行股份有限公司 第八届监事会第八次会议决议公告 江苏常熟农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"）监事会及全体监 事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 本行第八届监事会第八次会议于 2025 年 4 月 25 日以现场会议方式召开，会 议通知及会议文件已于 2025 年 4 月 15 日以电子邮件方式发出。会议由宋毅监事 长主持，会议应到监事 6 人，实到监事 6 人。会议符合《公司法》等法律法规及 本行《章程》的有关规定。 二、监事会会议审议情况 （一）2025 年第一季度报告审核意见 同意 6 票，反对 0 票，弃权 0 票。 监事会出具如下审核意见： 证券代码：601128 证券简称：常熟银行 公告编号：2025-019 （1）本行《2025 年第一季度报告》的编制和审议程序符合《公司法》等法 律、法规以及本行《章程》和相关内部管理制度的规定； （2）本行《2025 年第一季度报告》的内容和格式符合中国证监会和上海证 券交易所的各项规定，所包含的信息真实、准确、完整反映本行 202 ...

证券代码：601128 证券简称：常熟银行 公告编号：2025-018 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 第八届董事会第十一次会议决议公告 江苏常熟农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"）董事会及全体董 事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 本行第八届董事会第十一次会议于 2025 年 4 月 25 日以现场和视频相结合的 方式召开，会议通知及会议文件已于 2025 年 4 月 15 日发出。会议由薛文董事长 主持，会议应到董事 12 人，实到董事 12 人。监事和部分高管列席了会议，会议 符合《公司法》等法律法规及本行《章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 同意 12 票，反对 0 票，弃权 0 票。 具体内容详见在本行官网投资者关系栏目中披露的《常熟银行 2025 年第一 季度第三支柱信息披露报告》。 （三）聘任本行合规部门负责人 聘任朱桦女士为本行合规部门负责人。 （一）2025 年第一季度报告 同意 12 票，反对 0 票，弃权 0 票。 具体内容详见本行同日披露在上海证券交易所网站的《常 ...

江苏常熟农村商业银行股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：601128 证券简称：常熟银行 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 2025 年第一季度报告 江苏常熟农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"）董事会及全体董事保证本 公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任。 重要提示 (二) 非经常性损益项目和金额 单位:千元 币种:人民币 1.公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人薛文、行长包剑、主管会计工作负责人包剑及会计机构负责人（会计主管人员） 范丽斌保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第一季度财务报表未经审计。 1 / 11 江苏常熟农村商业银行股份有限公司2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 (一) 主要会计数据和财务指标 | | | 单位：千元 | 币种：人民币 | | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | | 本报告期比上年同期增减 | | | ...

国浩律师（苏州）事务所 关于 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 2024 年年度股东大会 之 见证法律意见书 苏州工业园区旺墩路 269 号圆融星座商务广场 1 幢 28 楼（215000） 电话：（+86）（512）62720177 传真：（+86）（512）62720199 www.grandall.com.cn 网址/Website：http：//www.grandall.com.cn 2025 年 4 月 国浩律师（苏州）事务所 本所律师按照有关法律法规的规定对公司2024年年度股东大会召集、召开程序是否合 法及是否符合《公司章程》、出席会议人员资格的合法有效性和股东大会表决程序的合法 有效性发表法律意见。法律意见书中不存在虚假、严重误导性陈述及重大遗漏，否则愿意 承担相应的法律责任。 本所律师是根据对事实的了解和对法律的理解发表法律意见。 本法律意见书依据国家有关法律法规的规定而出具。 本所律师同意将本法律意见书作为公司2024年年度股东大会的必备文件公告，并依法 对本所出具的法律意见承担责任。 本所律师已经对与出具法律意见书有关的所有文件材料及证言进行审查判断，并据此 出具法律意见如下： 一、本次 ...

常熟银行（601128）公告，2025年第一季度营收为29.71亿元，同比增长10.04%；净利润为10.84亿元， 同比增长13.81%。 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 8.82 元/股 [4][7][110] 报告的核心观点 - 规模上异地布局领先、村镇银行改革提速带来更大扩表空间，小微信贷进入新阶段，报告研究的具体公司相比同业空间更大 [3] - 息差方面做小做散做信用叠加高息存款到期，高息差优势有望持续 [3] - 信用成本上资产质量穿越周期，小微优惠政策呵护下预计保持可控水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 立足全国百强县的小微标杆银行 - 区域经济实力雄厚，常熟是江苏经济重镇，产业结构上二三产业合计占比不断提高 [18] - 小微土壤优渥，民营经济蓬勃发展，截至 2025 年 3 月民营企业等数量占比高 [21] - 报告研究的具体公司成立于 2001 年，截至 2024 年末总资产规模达 3666 亿元，规模居上市农商行前列 [26] - 深耕本地并积极布局异地分支机构和村镇银行，异地营收贡献度有所提升 [30][32] - 股权结构相对分散，交行为第一大股东，新领导班子就任，内部交接稳定有序 [35][36] - 沉淀支农支小基因，组织、人力资源向小微业务倾斜，业务规模迅速增长，24H1 个人经营贷占比位居上市银行首位 [38][40] - 三次迭代造就“常熟微金模式”，引入 IPC 技术评估客户偿债能力，建立“信贷工厂”模式提高放贷效率，建设移动信贷平台降本增效 [44][45][48] 异地布局领先、村镇银行改革提速，带来相对更大的扩表空间 - 利好政策密集出台支持小微主体发展，小微信贷进入“保量、稳价、优结构”新阶段，大行和农商行是投放主力 [53] - 银行业普惠小微信贷增速或放缓，但报告研究的具体公司相比同业空间更大 [62] - 异地分支机构布局充分，市占率提升空间大，截至 2024 年末在江苏省内多地有布局，2022 年末省内其他地区贷款市占率低 [64] - 村镇银行数量领先，率先设立投资管理行实现集约化管理，改革提速背景下业务版图有望扩张，资本安全垫厚，转债转股可提供支撑 [66][68][70] - 对公业务有效补位，结合区域和自身特色寻找增长点，2024 年对公实贷同比增长超 16%，“常银微创投”贷款余额达 122 亿元 [73] 做小做散做信用叠加高息存款到期，高息差优势有望持续 - 做小、做信用打造差异化优势，形成资产端高收益率，户均贷款余额低，信用贷款占比提升，贷款收益率保持可比同业最高水平 [75] - 外部竞争压力趋于缓解，有助于报告研究的具体公司保持资产定价优势 [79] - 负债端定期存款占比高，三年期及以上定存集中到期重定价带来负债成本优化空间可观，净息差水平领跑同业，优势有望保持 [81][84] 资产质量穿越周期，小微优惠政策呵护下，信用成本预计保持可控水平 - 资产质量历经周期检验，2024Q3 不良率保持上市农商行最低水平 [87] - 受行业性因素影响，不良前瞻性指标有边际抬升趋势，但绝对水平可控 [89] - 出色的风控能力叠加政策呵护，重点领域风险整体可控，拨备覆盖率超 500%居上市农商行首位，信用成本有望保持低位 [92][95][97] ROE 有望维持领先，估值具备向上空间 - 优异的基本面支持业绩保持高增，2024 年末营收等增速预计继续位居上市银行第一梯队 [100] - ROE 保持同业前列，当前位置估值具备向上空间，后续高 ROE 优势有望保持，为估值提供支撑 [102][105] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 规模增速上预计 2025 - 2027 年贷款、生息资产、存款、计息负债有相应同比增速 [106] - 净息差预计 2025 - 2027 年逐渐企稳 [106] - 非息收入预计 2025 - 2027 年净手续费收入同比增速保持在 0%，净其他非息收入同比增速分别为 15%、10%、10% [106] - 资产质量预计 2025 - 2027 年不良贷款净生成率和拨备支出/平均贷款有相应变化 [107] 投资建议 - 报告研究的具体公司经营优势明显，预计 25/26/27 年归母净利润同比增速和 BVPS 有相应数据，当前 A 股股价对应不同年份 PB [110] - 使用相对估值法，给予 20%估值溢价，对应 25 年 0.84 倍 PB，目标价 8.82 元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [110]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予常熟银行"买入"评级，目标价 8.82 元/股 [4][7][110] 报告的核心观点 - 规模上异地布局领先、村镇银行改革提速，带来更大扩表空间，小微信贷进入新阶段，常熟银行相比同业空间更大 [3] - 息差方面做小做散做信用叠加高息存款到期，高息差优势有望持续 [3] - 信用成本上资产质量穿越周期，小微优惠政策呵护下，信用成本预计保持可控水平 [3] 各部分总结 立足全国百强县的小微标杆银行 - 区域经济实力雄厚，常熟稳居全国百强县前列，产业结构上二三产业合计占比不断提高 [18] - 小微土壤优渥，民营经济蓬勃发展，截至 2025 年 3 月，常熟民营企业、个人独资企业数量合计占比达 95.6% [21] - 常熟银行成立于 2001 年，截至 2024 年末总资产规模达 3666 亿元，同比增长 9.6% [26] - 深耕本地，积极布局异地分支机构和村镇银行，异地营收贡献度有所提升 [30][32] - 股权结构相对分散，交行为第一大股东，新领导班子就任，内部交接稳定有序 [35][36] - 坚守"三农两小"定位，组织、人力资源向小微业务倾斜，业务规模迅速增长，24H1 个人经营贷占比位居上市银行首位 [38][40] - 三次迭代造就"常熟微金模式"，引入 IPC 技术评估客户偿债能力，建立"信贷工厂"模式提高放贷效率，建设移动信贷平台降本增效 [44] 异地布局领先、村镇银行改革提速，带来相对更大的扩表空间 - 利好政策密集出台支持小微主体发展，小微信贷进入"保量、稳价、优结构"新阶段，银行业普惠小微贷款增速中枢下移 [53] - 常熟银行相比同业具备更大空间，2014 - 2024 年贷款规模复合增长率接近 16% [62] - 异地分支机构布局充分，市占率提升空间大，截至 2024 年末在江苏省内 10 个地级市均有布局 [64] - 村镇银行数量领先，率先设立投资管理行实现集约化管理，改革提速背景下业务版图有望扩张，资本安全垫厚，转债转股可提供支撑 [66][68][70] - 对公业务有效补位，结合区域和自身特色寻找增长点，2024 年对公实贷同比增长超 16% [73] 做小做散做信用叠加高息存款到期，高息差优势有望持续 - 做小、做信用打造差异化优势，形成资产端高收益率，户均贷款余额保持在 30 万元左右，个人经营贷中信用贷款占比至 41.5% [75] - 外部竞争压力趋于缓解，有助于常熟银行保持资产定价优势 [79] - 负债端定期存款占比偏高，集中到期重定价带来负债成本优化空间可观，净息差水平领跑同业，优势有望保持 [81][84] 资产质量穿越周期，小微优惠政策呵护下，信用成本预计保持可控水平 - 资产质量历经周期检验，2024Q3 不良率保持上市农商行最低水平 [87] - 受行业性因素影响，不良前瞻性指标有边际抬升趋势，但绝对水平可控 [89] - 出色的风控能力叠加政策呵护，重点领域风险整体可控，拨备覆盖率超 500%，信用成本有望保持低位 [92][95][97] ROE 有望维持领先，估值具备向上空间 - 优异的基本面支持业绩保持高增，2021 年以来营收和归母净利润增速领先行业整体水平 [100] - ROE 保持同业前列，当前位置估值具备向上空间，后续高 ROE 优势有望保持，为估值提供支撑 [102][105] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 规模增速上预计 2025 - 2027 年贷款、生息资产、存款、计息负债有相应同比增速 [106] - 净息差预计 2025 - 2027 年分别为 2.52%、2.47%、2.48% [106] - 非息收入预计 2025 - 2027 年净手续费收入同比增速保持在 0%，净其他非息收入同比增速分别为 15%、10%、10% [106] - 资产质量预计 2025 - 2027 年不良贷款净生成率和拨备支出/平均贷款有相应数值 [107] 投资建议 - 预计公司 25/26/27 年归母净利润同比增速分别为 12.8%/11.2%/13.1%，BVPS 分别为 10.52/11.92/13.51 元，当前 A 股股价对应 2025/26/27 年 PB 分别为 0.69/0.60/0.53 倍 [4][110] - 给予 20%估值溢价，对应 25 年 0.84 倍 PB，目标价 8.82 元/股，首次覆盖给予"买入"评级 [4][110]

文章核心观点 - 常熟银行2025年一季度业绩向好，但分红率持续走低和高管薪酬较高引发关注，且曾存在债券交易违规现象，需平衡股东回报与高管薪酬、合理提升分红率以提升投资价值 [1][2][3][5] 业绩表现 - 2025年一季度，公司实现营业收入29.71亿元，同比增长10.04%；归母净利润10.84亿元，同比增长13.87%；不良贷款率降至0.76%，拨备覆盖率保持在489.56% [1] - 2024年年报显示，公司资产总额达3665.82亿元，较年初增长9.61%；实现营业收入109.09亿元，同比增长10.53%；归母净利润38.13亿元，同比增长16.20% [1] 分红情况 - 2024年度公司分红率仅为19.77%，已连续6年下降，2018 - 2024年度分红率分别为33.20%、30.71%、30.40%、25.05%、24.97%、20.88%、19.77% [2] - 公司解释分红比例低于30%是基于自身成长期需要留存利润补充核心一级资本、提升价值创造能力以及满足监管对资本充足率的要求 [2] - 与江苏地区其他上市农商行相比，公司分红率处于较低水平，如张家港行2024年度分红率26.02%、无锡银行21.44%、江阴银行24.17% [2] 高管薪酬 - 董事长薛文薪酬从2022年的166.84万元提升至2023年的180万元，2024年达183.25万元，持有的55万股股份期末价值达416.39万元 [3] - 行长包剑2023年薪酬为15万元，2024年飙升至183.95万元，持股数量达19.9万股，期末参考价值150.8万元 [3] - 副行长薪酬水平在137万元至156万元之间 [3] 违规事件 - 2024年12月，交易商协会通报包括公司在内的4家农商行存在债券交易内控管理不健全、对交易员激励过度等违规现象，目前尚无新进展 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 营收增速保持两位数，利润增速单季度环比提升，25Q1公司实现营业收入29.71亿元，同比增长10.04%，归母净利润10.84亿元，同比增长13.87%，单季度环比24Q4营收、归母净利润同比增速分别回升2.0pct、4.1pct [7] - 资产质量保持优异水平，2025Q1末公司不良率0.76%，环比24Q4末改善1bp，拨备覆盖率489.56%，环比24Q4末下降10.95%，25年不良生成压力有望进一步舒缓 [7] - 公司坚持服务“三农两小”定位，基本面优势仍在，虽受关税冲击但国内政策加码对冲概率高，未来小微零售风险暴露压力有望舒缓，高成长性溢价有望回归 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为9870、10909、11635、12587、13785百万元，同比增长12.1%、10.5%、6.7%、8.2%、9.5% [3] - 2023 - 2027E营业利润分别为4053、4869、5208、5771、6433百万元，同比增长20.5%、20.1%、7.0%、10.8%、11.5% [3] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3282、3813、4250、4768、5380百万元，同比增长19.6%、16.2%、11.5%、12.2%、12.8% [3] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.20、1.26、1.41、1.58、1.78元，PE分别为5.8、5.5、4.9、4.4、3.9，PB分别为0.7、0.7、0.7、0.6、0.5 [3] 基础数据 - 总股本3015百万股，已上市流通股3015百万股，总市值20.8十亿元，流通市值20.8十亿元 [4] - 每股净资产（MRQ）9.5，ROE（TTM）13.3，资产负债率91.6% [4] - 主要股东为交通银行股份有限公司，持股比例9.01% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-2%、-6%、7%，相对表现分别为4%、-1%、-1% [6] 业绩增速 - 2023A - 2025Q1累计营业收入同比增速分别为12.1%、10.5%、10.0%，归母净利润同比增速分别为19.6%、16.2%、13.8% [9] - 2023Q4 - 2025Q1单季度营业收入同比增速分别为10.5%、8.1%、10.0%，归母净利润同比增速分别为14.9%、9.7%、13.8% [9] 资产质量 - 2023A - 2025Q1不良贷款率分别为0.75%、0.77%、0.76%，拨备覆盖率分别为537.88%、500.51%、489.56% [9] 财务预测表 - 涵盖价值评估、每股指标、驱动性因素、利润表、资产负债表、资产质量、盈利能力、资本状况、流动性等多方面预测数据 [30]

文章核心观点 - 江苏常熟农商银行2025年一季度业绩优异，营收和净利润同比增长，资产质量良好，这与完善的高管薪酬激励体系有关，同时披露了高管薪酬和持股情况 [1] 分组1：2025年一季度业绩情况 - 2025年第一季度，该行实现营业收入29.71亿元，同比增长10.04%；净利润10.84亿元，同比增长13.87% [1] - 截至一季度末，常熟农商银行不良贷款率降至0.76%，拨备覆盖率保持在489.56%的较高水平 [1] 分组2：高管薪酬情况 - 董事长薛文薪酬稳健增长，2022年为166.84万元，2023年为180万元，2024年达到183.25万元 [1] - 2023年11月包剑出任行长后，2023年薪酬为15万元，2024年为183.95万元 [2] - 副行长层面，薪酬水平在137万元至156万元之间合理分布，陆鼎昌副行长以155.57万元位居前列，李勇副行长148.56万元紧随其后 [3] - 干晴副行长自2023年12月任职后，薪酬达到137.11万元；原副行长吴铁军因工作调动于2024年7月离职，当年薪酬为90.39万元 [3] 分组3：高管持股情况 - 董事长薛文持有的55万股股份期末价值达416.39万元 [1] - 行长包剑持股数量达19.9万股，期末参考价值150.8万元 [2] - 陆鼎昌、李勇、干晴等副行长分别持有一定数量股份，期末参考价值在83.27 - 85.85万元之间 [2][3]