中期分红实施进展 - 沪农商行与长沙银行将于9月26日发放2025年半年度现金红利 派发金额分别为23.24亿元和8.04亿元 合计31.28亿元 [1] - 常熟银行、民生银行、苏农银行9月已完成中期分红实施 分别派现4.97亿元、59.54亿元和1.82亿元 合计66.33亿元 [2] - 6家国有大型商业银行已发布中期分红方案但尚未实施 工商银行503.96亿元、建设银行486.05亿元、农业银行418.23亿元、中国银行352.5亿元、邮储银行147.72亿元、交通银行138.11亿元 [2] 中期分红参与范围 - 截至9月22日已有17家A股上市银行披露2025年中期利润分配方案 [1] - 长沙银行、宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行均为上市以来首次推出中期分红计划 [1][4] - 42家A股上市银行中已有超40%的银行披露中期分红方案 [4] 分红比例特征 - 6家国有大型商业银行现金分红比例均维持在30%左右 [3] - 部分城商行和农商行现金分红比例超过国有大行水平 [3] 中期分红动因分析 - 银行业绩回暖形成充足利润空间 体现银行对经营能力和盈利稳定性的信心 [4] - 通过分红开展市值管理 提振投资者信心与估值水平 [4] - 提高分红可预期性 彰显公司治理理念和对投资者回报的重视 [4] 行业前景与分红可持续性 - 银行息差压力逐步缓解 财富管理等非息业务持续增长 [4] - 银行业整体业绩预计稳步改善 盈利稳定性进一步增强 [4] - 经济持续向好为银行业发展提供良好环境 有助于扩大分红规模 [5] - 中期分红有利于增强上市公司对长期资金的吸引力 形成良性市场循环 [4]

农商行板块市场表现 - 9月22日农商行板块整体上涨0.05%，同期上证指数上涨0.22%至3828.58点，深证成指上涨0.67%至13157.97点[1] - 沪农商行以1.30%涨幅领涨板块，收盘价6.58元，成交30.14万手，成交额2.58亿元[1] - 常熟银行跌幅最大达1.56%，收盘价6.95元，成交42.86万手，成交额2.99亿元[1] 个股涨跌及交易情况 - 渝农商行微涨0.16%至6.27元，成交36.97万手，成交额2.31亿元[1] - 青农商行平盘报收3.17元，成交32.11万手，成交额1.02亿元[1] - 五只银行股出现下跌：张家港行(-0.23%)、紫金银行(-0.69%)、瑞丰银行(-0.93%)、无锡银行(-1.02%)、苏农银行(-1.39%)、江阴银行(-1.74%)[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入6130.1万元，游资资金净流出6159.21万元，散户资金净流入29.12万元[1] - 紫金银行获主力资金净流入1751.66万元(占比18.54%)，为板块最高[2] - 沪农商行遭遇主力资金净流出3549.79万元(占比13.78%)，同时游资净流出1779.43万元(占比6.91%)[2] - 常熟银行虽股价下跌但获主力净流入1302.30万元(占比4.36%)，游资净流出2840.43万元(占比9.51%)[2]

投资评级 - 行业投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - 银行股在资金面因素导致明显调整后，国资股东和管理层加速增持，反映对银行股低估值、盈利和分红稳定优势的认可 [2][6][7] - 银行股基本面保持稳定，债市调整影响可控，下半年预计利息净收入稳定增长，非息收入受益于投资收益释放 [7][8] - 股价回调后股息率优势凸显，龙头城商行2025年预期股息率回升至5%左右，部分银行如江苏银行、成都银行达5.5% [7][46] - 四季度中期分红陆续启动，绝对收益资金迎来加仓窗口 [8][46] 本周市场表现 - 长江银行指数累计下跌4.1%，相较沪深300指数超额收益-3.6%，相较创业板指数超额收益-6.4% [9][20] - 个股层面齐鲁银行以0.2%涨幅领涨，农业银行今年以来累计涨幅30.1%位居A股上市银行首位 [9][20] 股东增持动态 - 过去一周青岛银行、南京银行、成都银行披露国资股东增持进展 [2][6] - 南京银行获南京高科累计增持1.05%，持股比例回升至9.99%；紫金信托增持0.46% [6][40] - 青岛银行国资股东青岛国信计划增持后成为第一大股东；苏州银行股东上半年增持8.56亿元后启动新一轮增持 [6][40] - 齐鲁银行核心管理层计划增持350万元；苏州银行管理层增持496万元，2023-2024年已实施两轮增持合计775万元 [7][41] 估值与股息率 - 六大国有行A股平均股息率4.10%，较10年期国债收益率利差222BP；H股平均股息率5.21%，较A股平均折价率21% [22][25] - 银行股PB（LF）普遍低于1，如交通银行0.55、华夏银行0.35；PE（TTM）多数低于10，如华夏银行4.06、民生银行5.68 [46] 可转债机会 - 浦发银行转债余额298亿元，10月28日到期摘牌；常熟银行转债距离强赎价空间8.5% [26][29] - 可转债转股溢价率差异较大，如紫银转债40.7%、常银转债7.1% [29] 交易活跃度 - 股份行和城商行换手率及成交额占比本周上升，国有行和农商行下降 [31][32][37] - 头部城商行如杭州银行、江苏银行换手率从前期高点回落 [38][39] 行业基本面展望 - 贷款利率降幅预计收敛，市场利率回升推动利息净收入稳定增长 [8][46] - 银行浮盈丰厚，下半年释放OCI/AC投资收益支撑非息收入 [8][46]

行业投资评级 - 银行行业评级为"增持（维持）" [4] 核心观点 - 银行资产质量整体稳健，第三阶段贷款拨备计提比例达70.8%，未来对利润影响有限 [2] - 顺周期主线下关注基本面改善的银行，红利策略下关注高股息银行，另关注可转债转股预期银行 [12] - 政策催化下银行板块受益，经济托底政策加速落地支撑行业基本面 [12] 三阶段占比及拨备计提分析 贷款资产质量 - 第三阶段贷款占比低的银行包括成都银行（0.66%）、宁波银行（0.76%）、杭州银行（0.76%）、无锡银行（0.81%）、江苏银行（0.83%） [1] - 第三阶段贷款占比改善明显的银行：重庆银行（-61bp）、贵阳银行（-48bp）、西安银行（-42bp）、青农商行（-41bp）、上海银行（-21bp） [1] - 贷款拨备计提比例高的银行：青农商行（4.35%）、渝农商行（4.16%）、杭州银行（3.95%）、招商银行（3.87%）、贵阳银行（3.85%） [2] - 第一阶段拨备计提比例高的银行：齐鲁银行（2.90%）、无锡银行（2.79%）、杭州银行（2.71%）、农业银行（2.66%）、常熟银行（2.64%） [2] - 第一阶段拨备计提比例提升明显的银行：重庆银行（+19bp）、张家港行（+16bp）、瑞丰银行（+15bp）、西安银行（+14bp）、建设银行（+11bp） [3] 金融资产质量 - 第三阶段金融资产占比多数银行不高于0.05%，资产质量压力较小 [4] - 第三阶段金融资产占比改善明显的银行：北京银行（-67bp）、贵阳银行（-30bp）、浦发银行（-29bp）、瑞丰银行（-27bp）、青岛银行（-25bp） [4][7] - 金融投资拨备计提比例高的银行：浙商银行（3.16%）、青岛银行（2.85%）、贵阳银行（2.68%）、西安银行（2.16%）、北京银行（2.12%） [8] - 第一阶段金融资产拨备计提比例高的银行：杭州银行（1.44%）、张家港行（1.10%）、无锡银行（1.03%）、常熟银行（0.74%）、瑞丰银行（0.69%） [8] - 第一阶段金融资产拨备计提比例提升明显的银行：瑞丰银行（+13bp）、江阴银行（+10bp）、青岛银行（+10bp）、无锡银行（+6bp）、常熟银行（+4bp） [8] 综合计提能力 - 第一阶段贷款和金融资产计提减值准备与2025E净利润比值高的银行：兰州银行（261%）、农业银行（250%）、无锡银行（224%）、齐鲁银行（203%）、杭州银行（194%）、苏州银行（193%） [8] 板块观点 - 关税政策短期冲击出口，中长期扩政策托底经济，银行板块受益政策催化 [12] - 顺周期策略推荐宁波银行，红利策略推荐江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行 [12] - 可转债转股预期关注上海银行、兴业银行、重庆银行、浦发银行 [12] 重点数据跟踪 权益市场 - 股票日均成交额25180.34亿元，环比增加1914.08亿元 [13] - 两融余额2.39万亿元，环比增加2.66% [13] - 非货币基金发行份额748.28亿元，环比增加530.34亿元 [13] - 9月股票型基金发行441.84亿元，同比增加190.34亿元；混合型基金发行217.19亿元，同比增加192.15亿元 [13] 利率市场 - 同业存单发行规模9836.10亿元，环比增加1997.50亿元 [14] - 同业存单余额20.29万亿元，较8月末减少682.40亿元 [14] - 同业存单发行利率1.64%，环比增加1bp [15] - 半年国有大行+股份行转贴现利率0.82%，环比提升5bp [15] - 10年期国债收益率1.86%，环比减少1bp [15] - 地方政府专项债发行978.23亿元，环比减少340.46亿元 [15] - 特殊再融资债发行213.58亿元，平均利率2.39% [15]

行业趋势 - A股上市银行中期分红密集落地 多家银行拟大手笔分红回馈投资者 [2] - 中期分红已成为银行业趋势 截至9月19日A股42家上市银行中披露中期分红方案的银行共17家 拟分红总额约2375.39亿元 [4] - 国有大行在中期分红中领跑 六大国有行全部实施中期分红 合计拟派现2046.57亿元 占所有上市银行中期分红总额约86% [5] 公司动态 - 长沙银行首次实施中期分红 以总股本40.22亿股为基数每股派发现金红利0.20元 共计派发现金红利8.04亿元 [2][4] - 招商银行首次实施中期分红 分红金额达262.26亿元 分红比例高达35% [6] - 常熟银行率先完成现金红利派发 每股派发现金红利0.15元 合计分红4.97亿元 占2025年半年度归属于母公司股东净利润比例为25.27% [6] 分红结构 - 工商银行以503.96亿元中期分红居首 建设银行486.05亿元 农业银行418.23亿元紧随其后 [5] - 中国银行 交通银行 邮储银行中期分红总额分别为352.5亿元 138.11亿元和147.72亿元 [5] - 股份行中中信银行中期分红104.61亿元 平安银行45.80亿元 华夏银行15.91亿元 民生银行59.54亿元 [5] 实施背景 - 上市银行增加分红频次是落实新"国九条"及证监会相关要求的具体举措 [5] - 多家银行表示中期分红方案综合考虑股东投资回报 监管机构对资本充足率的要求及业务可持续发展等因素 [4] - 更高频次的分红回报带来高流动性价值和确定性更强的现金流 [6]

农商行板块市场表现 - 农商行板块整体下跌0.02% 跑赢上证指数(下跌0.3%)和深证成指(下跌0.04%) [1] - 10只成分股中6只上涨 4只下跌 涨幅最高为无锡银行(1.03%) 跌幅最大为渝农商行(下跌1.42%) [1] - 板块总成交额达14.4亿元 其中渝农商行成交额最高(3.09亿元) 紫金银行成交量最大(71.15万手) [1] 个股价格表现 - 无锡银行收盘价5.90元 上涨1.03% 成交额8347.25万元 [1] - 沪农商行收盘价8.48元 上涨0.83% 成交额1.51亿元 [1] - XD苏农银收盘价5.05元 上涨0.60% 成交额1.19亿元 [1] - 常熟银行收盘价7.06元 上涨0.57% 成交额2.81亿元 [1] - 江阴银行收盘价4.60元 上涨0.44% 成交额1.15亿元 [1] - 瑞丰银行收盘价5.36元 上涨0.37% 成交额5902.81万元 [1] - 青农商行收盘价3.17元 持平 成交额1.46亿元 [1] - 张家港行收盘价4.33元 下跌0.46% 成交额1.24亿元 [1] - 紫金银行收盘价2.88元 下跌0.69% 成交额2.04亿元 [1] - 渝农商行收盘价6.26元 下跌1.42% 成交额3.09亿元 [1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流入9203.16万元 游资净流出4417.94万元 散户净流出4785.22万元 [1] - 常熟银行主力净流入3785.77万元 占比13.47% 为板块最高 [2] - 无锡银行主力净流入2015.63万元 占比24.15% 主力净占比居首 [2] - 青农商行主力净流入1437.63万元 占比9.85% [2] - 瑞丰银行主力净流出563.26万元 占比9.54% 为唯一主力净流出个股 [2]

银行板块市场表现 - 银行股全面下跌 农业银行跌超2% 常熟银行 邮储银行 建设银行 招商银行 中国银行等跌超1% [1] - 7月11日以来 银行AH指数和中证银行指数跌幅均超13% 银行板块时隔一年再度跌破120日均线 [1] - 银行AH指数股息率回升至4.6% 估值0.69倍PB 2019年以来至9月16日累计涨幅97.48% 跑赢中证银行全收益指数超10% 跑赢沪深300全收益20.83% [3][10] 股东增持情况 - 光大集团累计增持光大银行A股1397万股 占总股本0.02% 投入资金5166.10万元 [4] - 紫金信托增持南京银行5678万股 占总股本0.46% 紫金集团与紫金信托合计持股比例由12.56%提升至13.02% [4] - 华夏银行董事 监事 高管及业务骨干累计增持422.93万股 总金额3190.2万元 完成原计划下限106.34% [4] - 苏州银行核心管理层计划增持不少于420万元 [4] 行业财务表现 - 2025年上半年A股42家上市银行合计营业收入2.92万亿元 归母净利润约1.10万亿元 [5] - 超六成银行实现营收与净利润双增 行业资产质量持续改善 净息差逐步企稳 [5] 机构持仓变动 - 2025年第二季度险资对银行板块持股仓位达28.24% 较上季度提升1.04% [6] - 社保基金持股仓位升至51.71% 环比提高2.48个百分点 持有银行流通市值占比达6.31% 环比上升0.13个百分点 [7] - 弘康人寿新进成为苏农银行第四大股东持股4.95% 国民养老保险新进成为苏州银行第七大股东持股2.62% 新华保险累计持有杭州银行5.01%股权成为第四大股东 [6] 分红情况 - 17家上市银行公布2025年中期分红计划 分红总额合计2375.4亿元 [8] - 工商银行以503.96亿元分红总额领跑 建设银行486.05亿元 农业银行418.23亿元 中国银行352.50亿元 邮储银行147.72亿元 交通银行138.11亿元 中信银行104.61亿元分红总额均超百亿 [9] - 招商银行 宁波银行 长沙银行 杭州银行 常熟银行首次加入中期分红行列 [8] 资金流向 - 银行AH优选ETF（517900）9月17日获净流入近1200万元 [3] - 银行AH优选ETF今年以来获资金净流入9.8亿元 份额增幅达753% 增速居银行类ETF首位 [12]

市场表现 - 三大指数均跌超1% 创业板指跌1.64% 沪指跌1.15% 深证成指跌1.06% [1] - 全市场超4300只个股下跌 成交额3.17万亿元 较上日放量7637亿元 [1] - 机器人板块延续强势 首开股份走出12天11板 上海建工5连板 [1] - 芯片板块多只个股盘中创历史新高 包括北方华创 中芯国际 海光信息 [1] - 旅游及酒店板块涨幅居前 有色金属 证券 猪肉 影视院线 房地产 煤炭等板块跌幅居前 [1] 美联储降息影响 - 美联储降息25个基点未超预期 鲍威尔称决策层不急于实施宽松政策 [1] - 伦敦现货黄金从历史新高3700美元/盎司回落至3650美元/盎司附近 [2] - A股贵金属板块明显下跌 晓程科技大跌近9% 西部黄金 湖南白银跌超6% [2] - 黄金前期上涨已充分兑现降息预期 正式落地后出现反向波动 [2] 银行板块 - 银行板块全面下跌 常熟银行跌3.17% 农业银行 建设银行 工商银行 邮储银行跌超2% [3] - 银行AH指数和中证银行指数从7月11日高点跌幅均超13% 跌破120日均线 [3] - 多家银行获得股东增持 光大集团累计增持1397万股投入5166.10万元 紫金信托增持南京银行5678万股 [4][5] - 华夏银行 苏州银行等董监高及核心骨干积极参与增持 [6] - 增持行动基于对银行未来发展前景信心与长期投资价值认可 [7] 后市展望 - 市场无实质性利空 回调因近期涨幅过快 资金趁利好兑现 [8] - 信达证券认为若为慢牛指数半年内难显著上涨 若为快牛10月后可能重启上涨趋势 [8] - 政策支持与股市流动性改善共同推动大级别牛市 当前政策环境积极资金面宽松 [8] - 美联储降息或引发全球央行降息潮 中国央行有下调LPR和MLF利率或降准空间 [8] - 货币宽松政策可能提振A股市场 推动第二波上攻行情 [8]

农商行板块市场表现 - 9月18日农商行板块整体下跌1.73% 领跌个股为常熟银行（下跌3.17%）[1] - 当日上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点[1] - 板块内10只个股全部下跌 跌幅区间从沪农商行-0.94%至常熟银行-3.17%[1] 个股交易数据 - 常熟银行成交额最高达6.64亿元 成交量93.73万手[1] - 渝农商行成交量最大为82.91万手 成交额5.34亿元[1] - 紫金银行收盘价最低为2.90元 瑞丰银行收盘价5.34元[1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出5822.84万元 游资资金净流出155.62万元[1] - 散户资金整体净流入5978.46万元 显示散户与主力资金流向分化[1] - 渝农商行获主力资金净流入3653.32万元（占比6.84%）为板块最高[2] 个股资金流向分化 - 无锡银行主力净流入2154.16万元（占比17.59%）张家港行主力净流入466.67万元[2] - 江阴银行主力净流出3474.29万元（占比-16.24%）常熟银行主力净流出6207.84万元[2] - 青农商行散户净流入1673.22万元（占比9.4%）常熟银行散户净流入7420.49万元[2]

市场行情表现 - 三大指数均跌超1% 创业板指跌1.64% 沪指跌1.15% 深证成指跌1.06% [1] - A股全天成交3.17万亿元 较上日2.4万亿元增长32.1% [1] - 富时中国A50指数期货跌幅扩大至1.44% [3] - 全市场超4300只个股下跌 个股呈现普跌态势 [3] 板块表现分化 - 机器人板块延续强势 首开股份走出12天11板 景兴纸业 均胜电子3连板 [3] - 低价股表现活跃 香江控股 山子高科 上海建工5连板 [3] - 芯片产业链逆势上涨 中芯国际创历史新高 [3] - 有色金属板块大跌 晓程科技大跌 [3] - 旅游 CPO 芯片产业链等板块涨幅居前 [3] - 有色金属 大金融 稀土永磁等板块跌幅居前 [3] 银行板块表现 - 银行股全面下跌 农业银行跌超2% 常熟银行 邮储银行 建设银行 招商银行 中国银行等跌超1% [5] - 银行AH指数 中证银行指数自7月11日以来跌幅均超过13% [6] - 银行板块时隔一年再度跌破120日均线 [6] - 银行AH指数估值0.69倍PB [16] 股东增持动态 - 光大集团累计增持光大银行A股1397万股 占总股本0.02% 投入资金5166.10万元 [10] - 紫金信托增持南京银行5678万股 占总股本0.46% 紫金集团合计持股比例由12.56%提升至13.02% [10] - 华夏银行部分董事 监事 高管及业务骨干累计增持422.93万股 总金额3190.2万元 [10] - 苏州银行核心管理层计划合计增持不少于420万元 [10] 机构持仓变化 - 险资对银行板块持股仓位达28.24% 较上季度提升1.04% [13] - 社保基金持股仓位升至51.71% 环比提高2.48个百分点 [13] - 险资持有银行流通市值占比6.5% 社保基金持有银行流通市值占比6.31% [13] - 今年以来险资11次举牌上市银行 其中10次为H股 [13] 分红情况 - 17家上市银行公布2025年中期分红计划 分红总额合计2375.4亿元 [14] - 工商银行分红503.96亿元 建设银行486.05亿元 农业银行418.23亿元 中国银行352.50亿元 [15] - 邮储银行分红147.72亿元 交通银行138.11亿元 中信银行104.61亿元 [15] - 招商银行 宁波银行 长沙银行 杭州银行 常熟银行首次加入中期分红行列 [14] 资金流向与估值 - 银行AH指数股息率回升至4.6% [8] - 银行AH优选ETF（517900）9月17日获净流入近1200万元 [8] - 银行AH优选ETF今年以来获资金净流入近9.8亿元 份额增幅达753% [17] - 银行AH全收益指数自2019年以来累计涨幅97.48% 跑赢中证银行全收益指数超10% 跑赢沪深300全收益20.83% [16] 行业业绩表现 - 2025年上半年A股42家上市银行合计营业收入2.92万亿元 归母净利润约1.1万亿元 [11] - 超六成银行实现营收与净利润"双增" 资产质量保持稳定 [11]