投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 核心观点 - 报告认为，尽管公司短期业绩承压，但核心业务单位毛利提升，新项目顺利推进，特别是氦气价格暴涨将带来显著业绩弹性，长期成本优势与资源保障能力增强，未来发展前景看好 [2][5][11] 业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业收入202.69亿元，同比下降8.06%；实现归属于母公司所有者的净利润14.80亿元，同比下降12.11% [2][5] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入44.98亿元，同比下降17.98%；实现归属于母公司所有者的净利润4.34亿元，同比下降14.16% [2][5] - **扣非业绩**：2025年扣除非经常性损益后的业绩同比增加0.89% [11] 主营业务分析 - **LNG业务**：销量有所减少，但单位毛利有所提升，主要受交通燃料和工业（园区）客户需求驱动，核心资源与客户吨毛利提升；气电市场销售规模同比下降，受国际LNG现货市场价格高企影响 [11] - **LPG业务**：销量和单吨毛利保持稳定，公司继续巩固华南区域领先地位，通过东莞九丰库和广州华凯库构建双库动态运营体系；同时积极拓展北方化工市场和深耕东南亚市场 [11] 特种气体业务进展 - **订单落地**：2026年第一季度，公司中标海南商业航天发射场2026-2028年度发射任务特燃特气采购，并为报告期内已成功发射的火箭提供配套服务 [11] - **业务延伸**：基于在商业航天领域的积累，公司将业务延伸至甘肃酒泉卫星发射中心，报告期内于酒泉成立子公司，构建多发射场网络化服务格局 [11] 氦气业务机遇 - **价格上涨**：受中东局势紧张影响，全球第二大氦气生产国卡塔尔供应中断（预计占全球产量约1/3），导致氦气价格飙升；截至2026年4月24日，进口氦气价格已上涨至475元/方，较2月底的84元/方上涨465% [11] - **产能与受益**：2025年，公司完成四川泸州100万方/年精氦项目建设，氦气总产能规模提升至150万方/年；作为国内最大纯自产氦气厂商，公司将充分受益于未来可能持续处于高位的氦气价格 [11] 新疆煤制气项目 - **项目内容**：公司参与投资建设新疆庆华二期工程项目，并持有该项目50%的权益，对应年产20亿方天然气 [11] - **战略意义**：该项目将填补公司权益气资源短板，增强资源自主可控能力，构建“权益气+长约气+现货气”的多元化上游资源池，平抑国际气价波动风险，构筑长期核心竞争力，形成“西部有权益气，东部有海气”的资源格局 [11] 财务预测与估值 - **每股收益预测**：预计公司2025-2027年EPS分别为2.49元、2.59元和3.77元 [11] - **市盈率**：以2026年4月24日收盘价45.79元计算，对应2025-2027年预测EPS的PE分别为18.41倍、17.70倍和12.14倍 [11]