公司评级与投资亮点 - 天风证券给予博迁新材买入评级 [1] - 产品结构优化叠加原料降本推动公司盈利能力显著修复 [1] - 新一轮资本开支印证镍粉高景气度 [1] 行业需求与市场驱动 - AI服务器需求快速增长成为高阶MLCC需求主要驱动力 [1] - 宠物产业市场规模达3000亿元且行业上市公司"涨"声一片 [1]

能源金属板块市场表现 - 能源金属板块整体下跌2.93%，领跌个股为永杉锂业（跌幅3.95%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内成交量最高个股为盛屯矿业（142.94万手），成交额最高个股为华友钴业（38.24亿元）[1] 个股涨跌情况 - 永杉锂业收盘价9.97元，成交量27.67万手，成交额2.81亿元[1] - 西藏矿业下跌3.57%至21.61元，成交24.22万手[1] - 天齐锂业下跌2.60%至42.77元，成交67.64万手，成交额29.64亿元[1] 资金流向分布 - 板块主力资金净流出11.2亿元，游资净流入3.75亿元，散户净流入7.45亿元[1] - 西藏矿业主力净流出8909.48万元（占比-16.67%），游资净流入3306.56万元[2] - 腾远钴业主力净流出7319.22万元（占比-14.38%），散户净流入6202.92万元[2] - 藏格矿业主力净流入1177.52万元，游资净流入1379.16万元，散户净流出2556.68万元[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提供 [6] 核心观点 - 业绩大幅改善 25H1营收519亿元同比+183% 归母净利润106亿元同比+933% 扣非净利润098亿元同比+1246% [1] - Q2单季度营收269亿元同比+127%环比+76% 归母净利润058亿元同比+478%环比+205% [1] - 盈利能力显著修复 25H1毛利率3318% Q2毛利率3392%环比+154pcts 核心产品镍粉毛利率375%同比+138pcts [2] - AI服务器需求驱动MLCC行业增长 TrendForce预测25年下半年MLCC备货需求环比增长近25% [3] - 公司启动镍粉扩产项目 计划投资297亿元新增1200吨产能 叠加在建600吨 总扩产达1800吨 [4] - 上修盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为24/34/40亿元（前值23/33/38亿元） 对应PE 53/38/31x [4] 财务表现 - 25H1期间费用率10%同比基本持平 净利率2035%同比+79pcts Q2净利率2145%环比+23pcts [2] - 营收增长主要受益于消费电子复苏及AI服务器、车载MLCC需求提升 产品结构优化 [2] - 原料成本下降助力盈利修复 期间沪镍均价125万元/吨同比-81% [2] - 财务预测显示持续增长趋势 25-27年营收预计11365/13820/15746亿元 增速2023%/2160%/1394% [5] 行业与需求 - AI服务器平台Q3集中出货 带动MLCC单机搭载量和采购量显著增加 [3] - 车规级MLCC提供增量需求 三星电机、村田等厂商推出新产品 [3] - MLCC行业有望维持长期增长 驱动高端镍粉需求 [3] 资本开支与产能 - 扩产项目由子公司广迁电子和广豫储能实施 建设周期12个月 [4] - 大额资本开支印证镍粉在AI推动下的高景气度 [4] 公司定位与前景 - 作为国内MLCC用镍粉龙头 受益于AI驱动MLCC行业成长及光伏铜代银产业趋势 [4]

能源金属板块市场表现 - 8月26日能源金属板块整体下跌0.54%，领跌个股为腾远钴业（跌幅3.52%）[1] - 当日上证指数下跌0.39%至3868.38点，深证成指上涨0.26%至12473.17点[1] - 板块内呈现分化走势，藏格矿业上涨1.56%至51.53元，盛新锂能上涨0.98%至17.60元，而华友钴业下跌2.01%至47.17元，融捷股份下跌1.55%至35.62元[1][2] 个股交易数据 - 天齐锂业成交额达23.23亿元，成交量52.79万手，微涨0.16%[1][2] - 华友钴业成交额29.23亿元为板块最高，成交量61.44万手[1][2] - 赣锋锂业成交额16.88亿元，成交量43.15万手，下跌0.38%[1][2] - 西藏矿业成交额3.04亿元，成交量13.54万手，下跌1.02%[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出6.51亿元，游资净流入3.75亿元，散户净流入2.76亿元[2] - 天齐锂业获主力净流入3129.98万元（占比1.35%），藏格矿业主力净流入238.86万元（占比0.44%）[3] - 腾远钴业主力净流出6454.33万元（占比10.69%），融捷股份主力净流出4803.99万元（占比16.93%）[3] - 游资重点流入藏格矿业3712.55万元（占比6.87%）和塞锐钴业2688.53万元（占比4.04%）[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营收5.2亿元，同比增长18.3%，归母净利润1.1亿元，同比增长93.3%，毛利率33.2%，同比提升11.3个百分点，归母净利率20.3%，同比提升7.9个百分点 [7] - 第二季度营收2.7亿元，同比增长12.7%，环比增长7.6%，归母净利润0.6亿元，同比增长47.8%，环比增长20.5%，毛利率33.9%，同比提升9.4个百分点，环比提升1.5个百分点，归母净利率21.5%，同比提升5.1个百分点，环比提升2.3个百分点 [7] - 下游消费电子市场需求延续复苏态势，适配AI服务器及车载应用的高性能MLCC需求强劲，镍粉出货量提升，产能利用率打满推动毛利率改善 [7] - 铜基领域紧跟光伏降本增效需求，联合开发高性能铜基产品，头部厂商验证进展预计第三季度反馈测试结果 [7] - MLCC微型化、超高容发展趋势推动小粒径高端镍粉需求增长，子公司拟扩产1200吨镍粉产能，其中广迁电子投资1.27亿元扩产600吨，广豫储能投资1.7亿元新建600吨产线 [7] - 期间费用优化，第二季度期间费用0.2亿元，同比下降39.2%，环比下降10.3%，费用率9.2%，同比下降1.7个百分点，环比下降1.8个百分点 [7] - 经营性现金流改善，第二季度经营性现金流1.4亿元，环比转正，资本开支第二季度0.3亿元，同比增长1077.5%，环比增长74.2% [7] - 维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润2.5/5.0/6.5亿元，同比增长185%/101%/30%，对应PE 53/26/20倍 [1][7] 财务数据 - 2025年预计营业总收入1184.34百万元，同比增长25.29%，2026年预计2207.82百万元，同比增长86.42%，2027年预计3267.88百万元，同比增长48.01% [1] - 2025年预计归母净利润249.50百万元，同比增长185.23%，2026年预计500.85百万元，同比增长100.74%，2027年预计650.04百万元，同比增长29.79% [1] - 2025年预计EPS 0.95元/股，2026年预计1.91元/股，2027年预计2.48元/股 [1] - 2025年预计毛利率34.03%，2026年预计34.96%，2027年预计31.10% [8] - 2025年预计归母净利率21.07%，2026年预计22.69%，2027年预计19.89% [8] - 2025年预计ROE 15.03%，2026年预计25.54%，2027年预计26.91% [8] - 2024年资产负债率16.95%，2025年预计17.74%，2026年预计21.77%，2027年预计23.74% [6][8] 市场与估值 - 当前股价50.55元，市净率8.26倍，流通市值13223.88百万元，总市值13223.88百万元 [5] - 每股净资产6.12元，总股本261.60百万股，流通股261.60百万股 [6]

能源金属板块市场表现 - 能源金属板块较上一交易日上涨1.87% 领涨公司为盛屯矿业 [1] - 上证指数报收3883.56点（上涨1.51%） 深证成指报收12441.07点（上涨2.26%） [1] 个股涨跌及交易数据 - 盛屯矿业收盘价8.40元（涨幅7.42%） 成交量281.11万手 成交额23.15亿元 [1] - 天齐锂业成交额30.63亿元居首 成交量69.89万手 涨幅1.72% [1][2] - 华友钴业成交量106.45万手为板块最高 成交额51.19亿元 [2] - 博迁新材跌幅1.70% 成交额6.65亿元 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.4亿元 游资资金净流入1.12亿元 散户资金净流入2805.56万元 [2] - 盛屯矿业主力净流入8031.12万元（占比3.47%） 但游资净流出9933.77万元 [3] - 融捷股份主力净流入2673.91万元（占比5.54%） 为板块主力净占比最高个股 [3] - 赛锐钴业主力净流入4662.33万元（占比4.48%） 游资净流出2644.74万元 [3] - 天齐锂业游资净流入3023.79万元（占比0.99%） 主力仅流入178.31万元 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - AIDC 空间广阔、人形机器人迎新催化[1] - 机器人板块处于0-1阶段，远期市场空间超15万亿，25年为量产元年[12] - 电动车销量阶段性增速放缓，但全年预计25%增长至1600万辆[4] - 全球储能装机25-28年CAGR预计30-40%[4] - 光伏行业政策引导反内卷，硅料成为主要抓手，价格稳在45-50元/kg[4] - 风电25年国内海风预计10GW+，翻倍增长[4] 机器人板块 - 人形机器人工业+商业+家庭远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿[12] - 25年为量产元年，特斯拉引领市场，预计2030年100万台[4] - 英伟达将于8月25日发布"机器人新大脑"产品，英伟达与富士康联手打造人形机器人，11月首发[4] - 智元机器人发布灵创平台，大幅降低动作编排难度[4] - 天太机器人签署全球首个10000台具身智能人形机器人订单，26年底交付[4] - 当前主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应10-15x估值[12] 储能板块 - 美国25年1-6月大储累计装机5.5GW，同比+27%，对应16.8GWh，同比+32%[8] - 6月美国大储装机1288MW，同环比+3%/-17%，对应3.7GWh，同环比-10%/-9%[8] - 25Q1美国储能5.0GWh，同环比+59%/-59%，全年指引48.7GWh，增34%[8] - 6月德国大储装机116MWh，同比+392%，环比+201%[15] - 德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比+60%[15] - 24Q4澳大利亚大储新增并网419MW/1277MWh，首次季度并网超1GWh[19] - 7月储能EPC中标规模13.5GWh，环比下降27%，中标均价1.07元/Wh，环比下降5%[24] 电动车板块 - 7月中汽协电动车销量126万辆，同环比+27%/-5%，电动化率49%[29] - 7月欧洲9国合计销量22.1万辆，同环比+41%/-20%，渗透率27.4%[30] - 美国25年1-7月电动车销91.4万辆，同增3%，7月注册14.4万辆，同比+13%，环增+21%[32] - 零跑汽车上半年净利润达0.3亿元，首次实现半年度净利润转正[4] - 融捷集团发布第二代硫化物全固态电池，能量密度450Wh/kg[4] - 碳酸锂价格：SMM电池级8.39万/吨，周环比+1.5%[4] 光伏板块 - 本周硅料价格50.00元/kg，周环比+2.04%[4] - N型210硅片1.60元/片，周环比+3.23%[4] - 双面Topcon182电池片0.69元/W，周环比0.00%[4] - 双面Topcon182组件0.70元/W，周环比0.00%[4] - 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会，加强产业调控、遏制低价无序竞争[4] - 8月硅料产量高达12.5-13万吨，库存压力攀高[33] 风电板块 - 7月风电新增装机2.3GW，同比-44%；1-7月累计装机53.7GW，同比+79%[4] - 本周招标4.26GW，均为陆上[41] - 25年招标73.4GW，同比+6.19%：陆上67.03GW/海上6.37GW[41] - 本月开标均价：陆风2001元/KW，陆风（含塔筒）2090元/KW[41] 工控和电力设备板块 - 2025年7月制造业PMI 49.3%，环比-0.4pct[43] - 2025年1-6月电网累计投资2911亿元，同比增长14.6%[43] - 全球首台500千伏植物油变压器成功投运[4] 公司业绩摘要 - 亿纬锂能Q2营收153.7亿，同环比+24.6%/+20.1%，归母净利5亿，同环比-53.0%/-54.2%[4] - 通威股份Q2营收245.8亿，同环比+1.4%/+54.2%，归母净利-23.6亿，同环比+0.8%/-8.9%[4] - 华友钴业Q2营收193.5亿，同环比+28.3%/+8.5%，归母净利14.6亿，同环比+27.0%/+16.5%[4] - 金风科技Q2营收190.6亿，同环比+44.2%/+101.3%，归母净利9.2亿，同环比-12.8%/+61.8%[4] - 晶澳科技Q2营收132.3亿，同环比-38.1%/+24.0%，归母净利-9.4亿，同环比+140.6%/-42.5%[4]

纪要涉及的行业或公司 * 博迁新材 专注于超细金属粉体材料生产 包括镍基产品 铜基产品 多元合金粉体等[1][2][3] * 行业涉及 MLCC（多层陶瓷电容器） 汽车电子 光伏 电感 服务器等[3][7][9][19] 核心观点和论据 财务表现 * 2025年上半年公司实现销售收入518,546,155.02元 同比增长18.3% 净利润105,521,549.31元 同比增长93.34%[3] * 镍基产品销售收入达4亿元 毛利率约37% 出货量超670吨[2][5] * 铜基产品出货量达80多吨 销售收入5,300多万元 毛利率约28% 同比增长5个百分点[2][8] * 二季度业绩产品毛利率接近40% 环比提升3个百分点[2][5] 产品与产能 * 公司计划新建厂房 新增年产1,200吨超细镍粉产线 并技改年产600吨超细金属粉体项目 总计年产1,800吨超细金属粉体[2][6] * 新建产能或将偏向更小粒径方向发展 以适应市场小型化趋势[2][11] * 多元合金粉体二季度出货量环比增长超40% 上半年同比增长超一倍[2][9] * 公司是三星电机高端镍粉体独家供应商 占据50%以上收入[4][19] 市场需求与趋势 * 汽车电子是MLCC最大应用市场 高端车型MLCC需求显著增加至每辆3万颗[2][7] * 公司车规级MLCC用镍粉产品已通过下游客户验证 预计下半年逐步起量[2][7] * AI数据中心与新能源汽车等终端快速发展 使高端车规及用于AI服务器上的高性能MLCC需求显著上升[3][19] * 电感市场规模预计未来7年以4%左右复合年增长率增长[2][9] 技术与发展 * 银包铜粉主流出货产品已从银含30%转变为20% 并且低银含 高性能银包铜粉也实现吨级以上出货[2][8][25] * 光伏级铜粉加工难度更高 加工得率更低 技术壁垒更高[38] * 纯铜替代银是大势所趋 因为铜与银之间存在巨大的价格差异（约100倍）[25] 客户与订单 * 2025年第一大客户占总营业额的大约50%左右 相比2024年的45%至48%有所增加[34] * 下游客户通常会提前备货 因此订单量并不会每月剧增[20] * 日韩厂商正在逐步减少中低端消费类产品的生产 而国内厂商则承接了这部分产能[31] 其他重要内容 产能与成本 * 公司目前基本满产 成本下降主要依赖工艺改进和产品得率提升[4][15] * 计划三季度末投产一条600吨新产线 预计四季度全面投入生产[4][27] * 全年镍粉出货目标暂不调整 即保持在原定1,400吨左右[36] 光伏业务 * 2025年上半年 中国新增光伏装机超200GW 同比增长超一倍[2][8] * 光伏铜粉业务正与主流客户合作开发中 短期内突破难度较大 需浆料端或组件端有显著提升[4][16] * 在光伏铜粉的抗氧化处理方面 公司会在出厂前进行预处理 下游客户在应用到浆料端时也会进行进一步处理[39] 市场展望 * 高端粉体材料需求仍然强劲 有望继续保持增长态势[4][26] * 第三 四季度可能会比前面稍微有所增长[26] * 合金应用面将越来越广泛 总体销量也会增加[35]

行业投资评级 - 增持（维持）[8] 核心观点 - 美联储释放偏鸽信号，全面看多有色金属[1] - 鲍威尔态度转鸽，贵金属突破在即，9月降息预期从75%提升至90%[1] - 工业金属受益于宏观与供给端双重利好，铜铝价格走强[2] - 能源金属中锂供给扰动持续，价格强势反弹，钴价或迎二次上行[3] - 金属硅基本面弱势，短期价格震荡运行[3] 贵金属 - 黄金：降息与再通胀双重利好，金价有望再创新高，COMEX黄金现价3417美元/盎司，周涨1.0%，年涨29.5%[1][24] - 白银：低估贵金属，金银比修复空间大，乐观预计银价涨至70美元/盎司，谨慎假设涨至50美元/盎司，COMEX白银现价38.88美元/盎司，周涨2.3%[1][24] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[1] 工业金属 - 铜：宏观降息预期与矿端干扰双重利好，全球库存周增0.91万吨，8-9月国内冶炼厂检修涉及产能90万吨，SHFE铜现价78690元/吨，周跌0.5%[2][25] - 铝：国内外宏观情绪共振，电解铝开工产能4402.5万吨，周增1万吨，SHFE铝现价20630元/吨，周跌0.7%[2][25] - 建议关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等[2] 能源金属 - 锂：电碳价格上涨1.5%至8.4万元/吨，电氢价格上涨4.4%至8.2万元/吨，碳酸锂产量环减4%至1.9万吨，库存环减713吨至14.15万吨[3][29] - 钴：电解钴价格26.3万元/吨，周跌0.4%，7月钴中间品进口量同比下降72.60%，供给紧张叠加旺季需求，钴价或二次上行[3][106] - 金属硅：社会库存54.3万吨，周减0.2万吨，金属硅553平均成本10028.9元/吨，月跌1.3%，利润-826.73元/吨，月增828.97元/吨[3][146] - 建议关注西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等[3] 市场表现 - 本周申万有色金属指数上涨1.3%，小金属板块涨10.5%，工业金属板块跌1.2%[19] - 涨幅前三：宜安科技+29%、章源钨业+25%、北方稀土+23%[20] - 跌幅前三：豪美新材-10%、海亮股份-6%、鑫科材料-5%[23] 重点公司盈利预测 - 山金国际：2025年EPS预测1.19元，PE 15.33倍[7] - 赤峰黄金：2025年EPS预测1.33元，PE 18.30倍[7] - 洛阳钼业：2025年EPS预测0.68元，PE 16.23倍[7] - 中国宏桥：2025年EPS预测2.50元，PE 9.87倍[7] - 中钨高新：2025年EPS预测0.48元，PE 39.38倍[7]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.19亿元，同比增长18.3%，归母净利润1.06亿元，同比增长93.34% [1] - 第二季度单季营业总收入2.69亿元，同比增长12.71%，归母净利润5765.54万元，同比增长47.84% [1] - 扣非净利润9807.27万元，同比增长124.61%，显著高于归母净利润增速 [1] 盈利能力指标 - 毛利率33.18%，同比提升51.57个百分点，净利率20.35%，同比提升63.43个百分点 [1] - 每股收益0.4元，同比增长90.48%，反映盈利能力大幅增强 [1] - 三费占营收比5.57%，同比增长17.54%，费用控制相对营收增长保持稳定 [1] 资产负债结构 - 货币资金1.22亿元，同比下降38.3%，主要因购买原材料大幅增加导致经营活动现金流净额下降34.8% [1][2] - 应收账款2.31亿元，同比增长25.19%，应收账款利润比达263.7%，需关注回款情况 [1][6] - 有息负债1.15亿元，同比基本持平，短期借款增长37.52%因银行借款增加 [1][2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.46元，同比下降34.8%，主要因原材料采购支出增加 [1][2] - 投资活动现金流净额大幅下降136.19%，因支付股权投资款 [3] - 筹资活动现金流净额增长188.69%，主要来自银行借款增加 [4] 历史业绩与商业模式 - 公司ROIC去年为5.28%，历史中位数15.28%，业绩呈现周期性特征 [5] - 上市以来4份年报中出现2次亏损，生意模式相对脆弱 [5] - 业绩主要依靠研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益 [5] 机构持仓与预期 - 东方红旗下多只基金集体减仓，招商系基金增仓，华商稳健双利债券新进十大持仓 [7] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩2.59亿元，每股收益0.99元 [6] - 最大持仓基金东方红智华三年持有规模22.16亿元，近一年上涨42.63% [7]