报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 必易微2024年实现营业收入约6.9亿元，同比增长约19.0%；归母净利润约 - 0.2亿元，减亏近190万元；Q4实现营业收入约2.1亿元，同比增长约35.9%，环比增长约22.7%；归母净利润约0.03亿元，同比增长约167.7%，环比增长约132.8%；业绩减亏归因于优化产品结构，多领域市场份额提升 [6] - 受益端侧All数据中心等多应用爆发，公司各项业务高速增长，AC - DC、LED驱动、DC - DC、电机驱动等业务均有显著增长 [7][8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为900万/4000万/7800万元，对比此前预期，2025年利润下调，2026年净利润预期上调，对应PE为269/63/32x [9] 相关目录总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|690|840|1039|1219| |收入同比（%）|19.0%|22.1%|23.7%|17.3%| |归属母公司净利润（百万元）|-17|9|40|78| |净利润同比（%）|10.0%|153.8%|329.0%|95.8%| |毛利率（%）|25.9%|27.4%|28.4%|29.0%| |ROE（%）|-1.3%|0.7%|2.8%|5.2%| |每股收益（元）|-0.25|0.13|0.57|1.11| |P/E|/|268.89|62.69|32.02| |P/B|1.63|1.82|1.77|1.68| |EV/EBITDA|-31.26|80.55|21.41|11.90|[12]

业绩总结 - 2025年第一季度公司计提减值准备合计242.18万元[2] - 2025年第一季度转回信用减值损失45.31万元[3][4] - 2025年第一季度计提资产减值损失287.49万元[3][5] - 计提减值准备预计使公司合并利润总额减少242.18万元[6] - 本次计提减值损失数据为初步测算，未经审计[7]

股份与资本变动 - 2025年4月9日完成2024年限制性股票激励计划第一个归属期788,880股股份登记[2] - 归属登记后公司股份总数增至6,983.7819万股[2] - 归属登记后公司注册资本增至6,983.7819万元[2] 章程修订 - 《公司章程》第五条修订后公司注册资本为6,983.7819万元[5] - 《公司章程》第十八条修订后公司股份总数为6,983.7819万股[5]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入123,029,499.17元，较上年同期减少9.28%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为-13,132,453.82元，较上年同期减少4,708.31%[5] - 2025年第一季度营业总收入为1.23亿元，2024年第一季度为1.36亿元，同比下降9.3%[21] - 2025年第一季度净利润为-1522.85万元，2024年第一季度为-363.27万元，亏损扩大[22] - 2025年第一季度基本每股收益为-0.19元/股，2024年第一季度为0.0041元/股[23] 成本和费用（同比环比） - 研发投入合计35,875,763.65元，较上年同期减少0.84%，研发投入占比为29.16%，较上年增加2.48个百分点[6] - 股份支付费用同比增长90.89%，影响当期利润[7] - 2025年第一季度营业总成本为1.41亿元，2024年第一季度为1.48亿元，同比下降4.5%[21] 各条业务线表现 - 电机驱动、DC - DC、线性稳压器等产品收入同比增长61.29%，综合毛利率同比提升至29.13%[6] 其他财务数据 - 2025年3月31日公司货币资金为413,581,296.83元，较2024年12月31日的964,008,342.69元减少[16] - 2025年3月31日公司交易性金融资产为554,849,457.38元[17] - 2025年3月31日公司应收账款为77,665,332.26元，较2024年12月31日的121,978,712.49元减少[17] - 2025年3月31日公司流动资产合计为1,270,666,024.53元，较2024年12月31日的1,299,601,868.84元减少[17] - 2025年3月31日公司非流动资产合计为180,429,513.56元，较2024年12月31日的160,082,387.42元增加[17][18] - 2025年3月31日公司资产总计为1,451,095,538.09元，较2024年12月31日的1,459,684,256.26元减少[18] - 2025年3月31日公司应付账款为63,569,489.45元，较2024年12月31日的77,787,460.77元减少[18] - 2025年3月31日公司合同负债为3,137,731.37元，较2024年12月31日的2,393,573.90元增加[18] - 2025年3月31日公司流动负债合计为128,420,731.00元，较2024年12月31日的131,442,302.25元减少[18] - 2025年3月31日公司非流动负债合计为9,983,837.41元，较2024年12月31日的10,494,507.39元减少[18] - 2025年负债合计为1.38亿元，2024年为1.42亿元，同比下降2.4%[19] - 2025年所有者权益合计为13.13亿元，2024年为13.18亿元，同比下降0.4%[19] - 2025年负债和所有者权益总计为14.51亿元，2024年为14.60亿元，同比下降0.6%[19] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为14,288,011.77元，较上年同期增加12.72%[5] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为1428.80万元，2024年第一季度为1267.56万元，同比增长12.7%[25][26] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-4.74亿元，2024年第一季度为-5.07亿元，亏损缩小[26] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为1183.32万元，2024年第一季度无相关数据[26] - 支付其他与筹资活动有关的现金为1,834,667.95元和21,133,750.94元[27] - 筹资活动现金流出小计为1,834,667.95元和21,133,750.94元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为9,998,532.05元和 - 21,133,750.94元[27] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 281.75元和326.89元[27] - 现金及现金等价物净增加额为 - 450,127,045.86元和 - 515,411,535.86元[27] - 期初现金及现金等价物余额为863,708,342.69元和724,172,628.73元[27] - 期末现金及现金等价物余额为413,581,296.83元和208,761,092.87元[27] 非经常性损益 - 非经常性损益合计2,223,082.78元，其中非流动性资产处置损益2,426.25元，政府补助708,148.02元，金融资产相关损益1,841,560.59元[9][10] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为4,667[13] - 谢朋村持股12,766,050股，持股比例18.49%，为第一大股东[13] - 苏州方广二期创业投资合伙企业（有限合伙）持股7,143,000股，持股比例10.34%[13] 会计准则执行情况 - 2025年起不执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[27]

公司基本信息 - 公司于2022年4月19日经中国证监会同意注册，5月26日在上海证券交易所科创板上市[7] - 公司注册资本为人民币6983.7819万元，股份总数6983.7819万股，均为普通股[9][19] - 公司住所为深圳市南山区西丽街道西丽社区打石二路万科云城六期一栋云中城B3303，邮政编码518055[8] - 公司发行的股票每股面值人民币1.00元[17] 股权相关 - 公司成立时普通股总数为5000万股，谢朋村等多人持股[17][18] - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让；公开发行股份前已发行股份，自上市交易之日起1年内不得转让[29] - 公司董事、监事、高级管理人员所持本公司股份自上市交易之日起1年内不得转让，之后任职期间每年转让不得超所持股份总数25%，离职后半年内不得转让[30] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[44] - 董事人数不足5人等情形发生时，公司需在2个月内召开临时股东大会[44][45] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司需在事实发生之日起2个月内召开临时股东大会[45] - 股东大会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需出席股东所持表决权三分之二以上通过[67] 董事会相关 - 董事会由7名董事组成，其中包括3名独立董事，设董事长1人[101] - 董事会每年至少召开2次会议，会议召开10日以前书面通知全体董事和监事[109] - 代表十分之一以上表决权的股东等提议时应召开董事会临时会议，董事长10日内召集和主持[109] 监事会相关 - 监事会由3名监事组成，设主席1人，职工代表比例不低于三分之一[132] - 监事会每6个月至少召开一次会议，定期会议提前10日通知，临时会议提前5日通知[134] 财务与利润分配 - 公司应在会计年度结束之日起4个月内披露年报，上半年结束之日起2个月内披露中报，前3个月、9个月结束之日起1个月内披露季报[138] - 无重大投资或支出时，现金分配利润不少于当年可分配利润的10%[142] - 最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[142] 其他 - 会计师事务所聘期一年，可续聘，审计费用由股东大会决定[159][160] - 公司合并、分立、减资时，应自决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在报纸上公告[168][169] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散公司[174]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益为-0.19元，同比大幅下降4734.15%，2024年同期为0.0041元 [1] - 每股净资产为19.58元，同比增长1.77%，2024年同期为19.24元 [1] - 每股未分配利润为3.00元，同比下降13.04%，2024年同期为3.45元 [1] - 营业收入为1.23亿元，同比下降9.56%，2024年同期为1.36亿元 [1] - 净利润为-0.13亿元，2024年同期为0亿元，2023年同期为-0.02亿元 [1] - 净资产收益率为-0.93%，同比下降4750个百分点，2024年同期为0.02% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有1768.35万股，占流通股比例47.91%，较上期减少32.36万股 [1] - 苏州方广二期创业投资合伙企业(有限合伙)为第一大股东，持有714.30万股，占比19.35%，持股未变 [2] - 苑成军为第二大股东，持有676.62万股，占比18.33%，持股未变 [2] - 招商量化精选股票A、招商基金管理有限公司-社保基金1903组合、成都倍特私募基金管理有限公司-成都高新倍特启晟纵深整合1号私募股权投资基金为新进股东 [2] - 湖北小米长江产业投资基金管理有限公司-湖北小米长江产业基金合伙企业(有限合伙)、MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.、信澳智远三年持有期混合A退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收为1 23亿元 同比下降9 28% [1] - 净亏损1313 25万元 去年同期净利润28 5万元 [1]

文章核心观点 必易微完成2024年限制性股票激励计划第一个归属期的股份登记工作，介绍归属相关情况、公司上市及募集资金等信息，且目前处于破发状态 [1][3][4] 限制性股票激励计划归属情况 - 2025年4月10日公司完成本次激励计划第一个归属期的股份登记工作，归属股票来源为向激励对象定向发行的公司A股普通股股票 [1] - 本次归属人数共193人，4名激励对象因个人原因放弃认购，放弃归属的限制性股票合计1.11万股作废失效 [1] - 董事、高级管理人员、核心技术人员中，谢朋村获授26.00万股，本次归属7.80万股，占比30.00%；文鹏获授1.64万股，本次归属0.492万股，占比30.00% [2] - 技术骨干、业务骨干及董事会认为需要激励的其他人员共195人，获授239.42万股，本次归属70.596万股，占比29.49% [2] - 本次归属股票上市流通日为2025年4月15日，上市流通数量为788,880股，股份变动后公司实际控制人未发生变化 [2] 公司上市及募集资金情况 - 2022年5月26日公司在上交所上市，发行数量1,726.2300万股，发行价格为55.15元/股，保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司 [3] - 首次发行募集资金总额为95,201.58万元，扣除不含税发行费用后，实际募集资金净额为86,077.79万元，较原计划多20,826.29万元 [3] - 公司拟募集资金65,251.50万元，用于电源管理系列控制芯片开发及产业化项目等三个项目 [3] - 首次发行费用总额为9,123.79万元，其中申万宏源证券承销保荐有限责任公司获得承销费用7,185.03万元、保荐费用94.34万元 [3] 战略配售情况 - 保荐机构安排其母公司设立的申万创新投参与本次发行战略配售，跟投比例为本次公开发行股份的4.20%，获配股票数量为72.5294万股，获配金额为39,999,964.10元 [4] - 申万创新投本次跟投获配股票的限售期为24个月，自公司股票在上交所上市之日起计算 [4] 公司现状 - 目前公司处于破发状态 [4]

股票上市 - 本次股票上市股数为788,880股，上市流通日期为2025年4月15日[3][5] 限制性股票归属 - 董事长谢朋村获授26.00万股，本次归属7.80万股，占比30.00%[10] - 核心技术人员文鹏获授1.64万股，本次归属0.492万股，占比30.00%[10] - 技术骨干等195人获授239.42万股，本次归属70.596万股，占比29.49%[10] - 本次归属合计获授267.06万股，归属78.888万股，占比29.54%[10] - 4名激励对象放弃认购，1.11万股作废失效[11] - 本次归属人数共193人[13] 股本变动 - 变动前股本总数69,048,939股，本次增加788,880股，变动后为69,837,819股[19] 资金情况 - 截至2025年3月31日，公司收到认缴资金11,833,200元[20] 影响说明 - 本次归属股票占归属前公司总股本约1.14%，对财务无重大影响[21]

报告披露 - 公司于2025年3月15日披露《2024年年度报告》[3] 提问安排 - 投资者可于2025年4月16日16:00前通过公司邮箱ir@kiwiinst.com提问[3][6] 业绩说明会 - 时间为2025年4月17日15:00 - 17:00，方式为上证路演中心网络文字互动[4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，参会人员有谢朋村、高雷、周斌[4][6] - 联系人是董事会办公室，电话0755 - 82042719，邮箱ir@kiwiinst.com[7][8] - 会后投资者可通过上证路演中心查看情况及内容[8]