诉讼事件背景与结果 - 纵横股份（SH688070，股价51.65元，市值45.24亿元）与远度科技之间的商业诋毁诉讼历经一审、二审后于近日宣判，远度科技被判构成商业诋毁 [2] - 远度科技于2024年5月通过其官方网站、微信公众号及相关媒体采访，发布指责纵横股份子公司大鹏公司存在违规行为的声明，随后纵横股份以不正当竞争为由起诉远度科技 [2][6][10] - 北京市石景山区人民法院判决驳回原告远度科技的起诉，远度科技需在其官网、官微刊登声明消除影响，并赔偿纵横股份及大鹏公司经济损失及合理开支共计32万元 [2][14] 法院判决依据 - 法院认定远度科技的核心证据存疑，其提供的用于证明大鹏公司伪造公章的QQ账号（1424348408）截图缺乏原始载体，且该账号已于2019年7月26日注销，无法查询，真实性无法确认 [11] - 远度科技的声明误导公众认为纵横股份与喀什地区当地政府存在不正当关系，法院指出喀什地区行政机关撤销对大鹏公司行政处罚与纵横股份在当地投资两事件之间并无证据证明有关联性 [12] - 法院判决远度科技关于大鹏公司违规参加招投标、逃避行政处罚的表述与事实不符，且超出正常评论限度，具有诋毁性 [12] 公司影响与后续 - 纵横股份公告表示，本次诉讼判决不会对公司的日常生产经营产生负面影响，也不会对公司当期及未来的损益产生负面影响 [14] - 远度科技于11月7日17时通过其官方微信公众号发布声明，履行法院判决以消除影响，并在声明后附上了法院的一审和二审判决书 [6][9]

诉讼情况 - 公司及子公司为被告，涉案金额1100万元[2] - 2024年10月收到诉讼材料，近日收到判决书[2][4] - 法院判决驳回原告起诉和请求，无负面影响[2][4][5] 其他 - 截至公告披露日无其他应披露未披露重大诉讼[6] - 公告于2025年11月8日发布[8]

公司基本情况 - 公司成立于2010年4月8日，于2021年2月10日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为四川成都 [1] - 公司是国内工业无人机领军企业，具备全谱系产品、深厚软件技术积累和完善产业生态布局等优势 [1] - 公司主营业务为工业无人机相关产品的研发、生产、销售及服务 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为3.22亿元，行业排名40/48，远低于行业第一名中航西飞的302.44亿元和第二名航发动力的229.12亿元 [2] - 行业平均营业收入为34.56亿元，中位数为11.71亿元 [2] - 2025年三季度净利润为-1974.29万元，行业排名42/48，行业第一名中航沈飞净利润为13.69亿元，第二名中航机载为11.62亿元 [2] - 行业平均净利润为2.24亿元，中位数为8970.46万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为39.12%，低于去年同期的43.75%，略低于行业平均的39.42% [3] - 2025年三季度毛利率为48.86%，虽较去年同期的49.54%略有下降，但远高于行业平均的30.54% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人均为董事长兼总经理任斌 [4] - 任斌1968年生，硕士研究生学历，毕业于清华大学和中国空气动力研究与发展中心研究生部，有丰富的科研和企业管理经验，早在1999年就开始从事无人机研究 [4] - 其薪酬从2023年的72万降至2024年的58.27万，减少了13.73万元 [4] 股东结构变化与机构观点 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4933户，较上期减少16.01% [5] - 户均持有流通A股数量为1.78万股，较上期增加19.06% [5] - 十大流通股东中，永赢低碳环保智选混合发起A为新进股东，持股242.55万股，位居第八；长信国防军工量化混合A退出十大流通股东之列 [5] - 民生证券指出公司2025年前三季度营收持续改善，3Q25营收同环比大幅增长且利润扭亏，费用管控卓有成效，持续进行研发投入，积极开拓国内外市场，低空经济布局初显成效 [5] - 民生证券预计2025-2027年归母净利润分别为0.07亿元、0.60亿元、1.25亿元，维持"推荐"评级 [5] - 国金证券指出公司是国内工业无人机龙头，25Q3单季扭亏为盈，盈利拐点显现，加速全国各省市县区域低空经济平台建设，全面推进国内外市场纵深发展 [5] - 国金证券预计2025-2027年公司营业收入5.96亿元、7.27亿元、8.59亿元，归母净利润1137万元、5131万元、9632万元，维持"买入"评级 [5]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：低空经济、无人机、数字经济、军贸出口 [2] * 公司：纵横股份（中工股份） [1] 核心财务表现与运营改善 * 公司前三季度营收3.2亿元，同比增长57% [3] * 第三季度单季营收约1.9亿元，同比增长54%，归母净利润1,600万元，同比扭亏为盈 [2][3] * 前三季度归母净利润亏损2,000万元，但剔除约1,000万元股权激励费用后，实际亏损不到1,000万元，整体减亏约3,000多万元 [3] * 前三季度扣非归母净利润亏损2,200万元，减亏3,700万元 [2][3] * 公司前三季度毛利率为48.9%，同比增长2.2个百分点 [2][24] * 期间费用率为51.7%，在承担了1,000多万股权激励费用的情况下，同比下降13.4个百分点 [2][4][24] * 公司产能已投产，可以满足60%~70%的速度需求 [4][20] 国内市场战略与进展（低空数字经济） * 公司聚焦低空数字经济，已在国内多个地区落地项目，包括四川、重庆、贵州、广东、福建、浙江、山东、新疆、内蒙古等 [10] * 公司累计中标金额接近2亿元，例如巴中智慧巴中项目1.06亿元，绍兴项目已落地1,000多万元且每年服务费1,500万元 [2][6][21] * 公司通过设立平台公司与政府合作，推广无人机作业模式的共享经济化，以提高利用率和降低成本 [7][9] * 低空数字经济市场潜力巨大，预计全国300个地级市的设备空间可达300亿元，市一级服务市场规模预计150亿元，若下沉至县级市场空间更大 [8][13] * 垂直行业应用拓展包括低空消防、林业系统长距离巡航、水利、大交通巡检、海洋经济等，其中云南林业系统消防灭火市场保守估计一年有10亿元 [12][13] 海外市场与军贸业务进展 * 公司对接"一带一路"需求，推进运动飞机和小型飞机CW40及CW100的出口 [2][6] * 公司与多家军贸公司达成全面战略合作，CW40和CW100型飞机拥有稀缺的军贸出口立项许可证 [4][23] * 小型飞机因其专业性，受到政府警察部门和石油管线等准军事化侦查场景的欢迎 [4][23] * 海外市场预计至少有30亿元规模，外贸订单毛利率高于国内，今年三季度已有部分外贸订单业绩改善整体业绩 [14][23] * 云龙系列大飞机因证书进展缓慢，海外订单尚未形成预期收入，但正依托央国企争取机会 [14][23] 技术产品优势与资源整合 * 公司具备完整的软件、硬件及解决方案打包能力，部署户外每30公里一个无人值守系统，结合空管系统、行业应用软件及低空感知与反无人机系统 [9][10] * 公司研发团队有300多人，每年研发投入占比百分之十几 [17] * 公司已将部分股份转让给市值2万亿的川发展，获得国资赋能，以推动低空经济和地方产业发展 [4][18] * 作为头部上市公司，公司在与合作方及政府合作时具备较高的信任度和可兑现能力 [18] 未来发展重点与规划 * 未来发展重点在于低空数字经济和海外市场开拓 [2][7] * 公司计划于11月份召开低空经济合伙人大会，与拥有政府资源的伙伴合作，通常采用参股30%的模式 [4][20] * 公司认为中国低空经济的成熟至少需要5至8年时间，目前处于3年跑马圈地的阶段 [16] * 在物流领域已布局末端配送、大载重调运和支线物流三类产品，但目前整体贡献率不大 [15] * 公司对未来完成股权激励目标确定性高，发展前景乐观 [25]

板块整体表现 - 航空装备板块在10月28日整体上涨1.11%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，通易航天以6.00%的涨幅领涨，菲利华上涨5.47%，迈信林上涨5.02% [1] - 板块资金流向显示主力资金净流入3.08亿元，游资资金净流入5206.25万元，但散户资金净流出3.6亿元 [2] 领涨个股表现 - 通易航天收盘价为17.15元，涨幅6.00%，成交量为20.08万手，成交额为3.36亿元 [1] - 菲利华收盘价为88.00元，涨幅5.47%，成交量为44.40万手，成交额高达38.38亿元 [1] - 迈信林收盘价为65.69元，涨幅5.02%，成交量为8.17万手，成交额为5.36亿元 [1] - 晨曦航空收盘价为17.31元，涨幅4.91%，成交量为43.03万手，成交额为7.39亿元 [1] 领跌个股表现 - 佳驰科技收盘价为73.19元，跌幅3.43%，成交量为1.54万手，成交额为1.15亿元 [2] - *ST炼石收盘价为8.36元，跌幅3.13%，成交量为10.18万手，成交额为8547.43万元 [2] - 光启技术收盘价为45.80元，跌幅1.46%，成交量为25.07万手，成交额为11.52亿元 [2] 个股资金流向 - 菲利华获得主力资金净流入3.18亿元，主力净占比达8.30%，但游资和散户分别净流出730.65万元和3.11亿元 [3] - 中航沈飞获得主力资金净流入2.84亿元，主力净占比高达11.17% [3] - 洪都航空获得主力资金净流入8783.10万元，主力净占比为18.51% [3] - 航发动力获得主力资金净流入8765.02万元，主力净占比为10.05% [3]

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有3个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为1473.07万股，占公司总股本的比例为16.82% [1] - 机构投资者包括海南永信大鹏企业管理中心(有限合伙)、深圳市德青投资有限公司、中信银行股份有限公司-永赢低碳环保智选混合型发起式证券投资基金 [1] - 与上一季度相比，机构投资者合计持股比例下降了0.32个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金有1个，为永赢低碳环保智选混合发起A，其持股增加占比达到2.40% [1] - 本期较上一季度未再披露持股情况的公募基金共计68个，主要包括长信国防军工量化混合A、华商优势行业混合A、华安大安全混合A、国泰金马稳健回报混合A、鹏华成长智选混合A等 [1]

核心经营业绩 - 2025年前三季度营业收入达32,236.15万元，同比增长57.01% [6] - 第三季度单季营收18,770.59万元，同比增长53.79% [6] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1,981.16万元，同比大幅减亏 [6] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为1,652.37万元，实现单季度扭亏为盈 [6] 费用管控成效 - 前三季度销售费用率为23.60%，同比下降6.27个百分点 [6] - 前三季度管理费用率为15.58%，同比下降2.78个百分点 [6] - 费用管控卓有成效，尽管承担了2025年限制性股权激励费用1,026.86万元 [6] 增长驱动因素 - 经营改善受益于低空经济政策驱动和国内外市场需求逐步释放 [6] - 公司大力推进无人机系统"软硬件+方案"闭环应用 [7] - 积极开拓国内、国际市场，大力推进低空数字经济市场开发 [7] 未来发展战略 - 第四季度将继续紧抓低空经济产业增长机遇 [7] - 深化与低空经济基础设施建设、运营单位及大型外贸企业的战略合作 [7] - 持续开展面向智慧政务、行业应用的产品、技术和方案研发 [7] - 持续优化成本费用管控，向管理要效益，保持稳健增长态势 [7] 投资者交流安排 - 公司计划于2025年11月07日举行2025年第三季度业绩说明会 [11][12] - 说明会将在上海证券交易所上证路演中心以网络互动形式召开 [11][13] - 投资者可在2025年10月31日至11月06日16:00前通过指定渠道提问 [12][14]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 纵横股份25Q3单季业绩扭亏为盈，盈利拐点显现 [1][2] - 公司正从工业级无人机主机厂向低空数字经济、低空物流解决方案提供商蜕变，有望受益于低空经济快速发展 [3] 业绩表现 - 25Q1-Q3营收3.22亿元，同比增长57% [1][2] - 25Q1-Q3归母净利润为-1981万元，同比减亏3363万元 [1] - 25Q3单季营收1.88亿元，同比增长53.8%，环比增长95.8% [1][2] - 25Q3单季归母净利润1652万元，实现扭亏为盈 [1] - 25Q1-Q3综合毛利率为48.9%，同比下降0.7个百分点 [2] - 25Q3单季综合毛利率为45.7%，同比下降4.0个百分点，环比下降8.2个百分点 [2] - 25Q1-Q3期间费率为51.7%，同比下降16.3个百分点，其中管理费率15.58%（-2.78pct），销售费率23.60%（-6.27pct） [2] 业务进展与战略 - 公司是国内工业无人机龙头，转型为低空数字经济解决方案提供商 [2] - 在国内多地联合地方平台公司打造低空数字经济应用示范项目，累计中标相关业务项目近2亿元 [2] - “无人值守系统+纵横云+AI”形成的低空数据服务体系已在巴中、绍兴等多地开展应用示范，实现商业闭环 [2] - 参股四川低空经济产业发展有限公司，聚焦低空物流领域强链补链 [2] - 持续推动全谱系无人机出海，积极对接国外需求，推进海外市场开发 [2] - 25Q4公司将继续紧抓低空经济产业增长机遇，大力推进无人机系统“软硬件+方案”闭环应用 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入5.96亿元，同比增长25.6% [3] - 预计2026年营业收入7.27亿元，同比增长22.1% [3] - 预计2027年营业收入8.59亿元，同比增长18.2% [3] - 预计2025年归母净利润1137万元，实现扭亏为盈 [3] - 预计2026年归母净利润5131万元，同比增长351.28% [3] - 预计2027年归母净利润9632万元，同比增长87.73% [3] - 预计2025-2027年对应EPS分别为0.13元、0.59元、1.10元 [3] - 预计2025-2027年对应PS分别为8倍、6倍、5倍 [3]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为看好（维持）[6] 报告核心观点 - 国家在二十届四中全会对军事装备建设高度重视，随着十五五规划落地，新一阶段的装备建设规划有望加速朝着信息化、智能化建设[9] - 二十届四中全会首次提到加快航天强国建设，朱雀三号火箭进入首飞关键阶段，未来可回收技术成熟将带来发射端降本，卫星组网进程有望加速[9] - 最近一个月军工板块股价已企稳，随着十五五临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显[9] 二十届四中全会与装备建设 - 二十届四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行，提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化[12] - 会议提出加快机械化信息化智能化融合发展，并首次在党的层面强调边斗争、边备战、边建设[13] - 随着十五五规划落地，军事装备建设有望加速进行，上游电子元器件及关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，有望充分受益于需求传导的放大效应[13] - 加快先进战斗力建设，以无人装备、深海作战、信息化等为代表的十五五新方向有望快速受益，体系化作战能力有望形成[13] 航天强国建设与火箭技术进展 - 朱雀三号遥一运载火箭于10月18日至20日成功完成首飞任务第一阶段工作——加注合练及静态点火试验[14] - 朱雀三号低轨运载能力一次性任务达21.3吨，航区回收任务达18.3吨，一子级复用次数设计为20次[14] - 火箭长度76.6米，直径4.5米，起飞质量660吨，使用液氧甲烷推进剂[15] - 可回收火箭技术成熟后将大幅降低发射成本，民营火箭公司的参与将丰富火箭型号，未来发射频率加快，商业低轨卫星组网进度有望持续加速[17] 行业配置与投资标的 - 短期临近年底，下游客户为明年生产做准备，重点关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行[18] - 布局明年十五五规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力[18] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极[18] - 相关标的包括军工电子、新质新域、航发链、军贸/主机装备四大方向，具体公司如航天电器（买入）、鸿远电子（未评级）、航发动力（未评级）、中航沈飞（未评级）等[18] 市场行情表现 - 本周（截至2025年10月24日）国防军工（申万）指数上涨2.81%，收于1717.61点，但跑输沪深300指数（上涨3.24%）[21] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为-0.43%[22] - 在申万一级行业指数的31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第12位[24] - 本周军工个股涨幅前十包括*ST万方（上涨23.44%）、*ST奥维（上涨21.31%）、高华科技（上涨18.92%）等[27]

投资评级 - 报告对纵横股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为工业无人机领军企业，凭借全谱系产品、深厚软件技术积累和完善产业生态布局，深度推进无人机在智慧政务及应急、林业、环保等垂直行业的应用 [4] - 工业无人机作为低空经济的核心设备，将充分受益于行业发展，获得历史性机遇 [4] - 公司2025年三季报业绩表现符合预期，受益于低空经济政策驱动和国内外市场需求逐步释放，收入持续改善 [1] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 前三季度实现营收3.22亿元，同比增长57.01% [1] - 前三季度归母净利润为-0.20亿元，去年同期为-0.53亿元；扣非净利润为-0.22亿元，去年同期为-0.59亿元 [1] - 单季度3Q25实现营收1.88亿元，同比增长53.79%，环比增长95.77% [1] - 单季度3Q25实现归母净利润0.17亿元，同比扭亏为盈（3Q24为-0.004亿元），环比也扭亏为盈（2Q25为-0.08亿元） [1] - 前三季度公司毛利率同比提升2.20个百分点至48.86% [1] - 单季度3Q25毛利率同比下滑0.62个百分点至45.72% [1] - 单季度3Q25净利率同比提升10.30个百分点至9.68% [1] 费用管控与研发投入 - 前三季度期间费用率同比减少13.41个百分点至51.70% [2] - 销售费用率同比减少6.27个百分点至23.60% [2] - 管理费用率同比减少2.78个百分点至15.58% [2] - 财务费用率为1.21%，去年同期为2.13% [2] - 研发费用率同比减少3.44个百分点至11.31%；研发费用0.36亿元，同比增长20.40% [2] - 公司在承担2025年股权激励费用1026.86万元的情况下，销售费用率和管理费用率显著降低 [2] - 截至3Q25末，应收账款及票据1.56亿元，较年初减少5.21% [2] - 存货2.30亿元，较年初增加13.50% [2] - 合同负债0.96亿元，较年初减少9.59% [2] - 前三季度经营活动净现金流为-0.96亿元，去年同期为-0.62亿元 [2] 业务进展与战略布局 - 公司将继续推进无人机系统“软硬件+方案”闭环应用，开拓国内、国际市场，推进低空数字经济市场开发 [3] - 公司进一步深化与低空经济基础设施建设、运营等单位，以及大型外贸企业的战略合作 [3] - 公司以“无人值守系统+纵横云+AI”形成的低空数据服务体系为城市现代化治理提供创新解决方案 [3] - 无人值守系统已在巴中、绍兴、彭州、滨州、梁平等多地开展应用示范 [3] - 公司上半年中标1.06亿元“智慧巴中”低空数字经济无人值守系统及配套设施建设项目 [3] - 公司2025年实施股权激励，体现对未来发展的信心 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润0.07亿元，2026年0.60亿元，2027年1.25亿元 [4][5] - 当前股价对应2025年市盈率659倍，2026年78倍，2027年37倍 [4][5] - 预计公司2025年营业收入5.28亿元，同比增长11.4%；2026年7.59亿元，同比增长43.6%；2027年10.74亿元，同比增长41.5% [5][11] - 预计公司2025年每股收益0.08元，2026年0.68元，2027年1.43元 [5][11]