投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 纵横股份25Q3单季业绩扭亏为盈，盈利拐点显现 [1][2] - 公司正从工业级无人机主机厂向低空数字经济、低空物流解决方案提供商蜕变，有望受益于低空经济快速发展 [3] 业绩表现 - 25Q1-Q3营收3.22亿元，同比增长57% [1][2] - 25Q1-Q3归母净利润为-1981万元，同比减亏3363万元 [1] - 25Q3单季营收1.88亿元，同比增长53.8%，环比增长95.8% [1][2] - 25Q3单季归母净利润1652万元，实现扭亏为盈 [1] - 25Q1-Q3综合毛利率为48.9%，同比下降0.7个百分点 [2] - 25Q3单季综合毛利率为45.7%，同比下降4.0个百分点，环比下降8.2个百分点 [2] - 25Q1-Q3期间费率为51.7%，同比下降16.3个百分点，其中管理费率15.58%（-2.78pct），销售费率23.60%（-6.27pct） [2] 业务进展与战略 - 公司是国内工业无人机龙头，转型为低空数字经济解决方案提供商 [2] - 在国内多地联合地方平台公司打造低空数字经济应用示范项目，累计中标相关业务项目近2亿元 [2] - “无人值守系统+纵横云+AI”形成的低空数据服务体系已在巴中、绍兴等多地开展应用示范，实现商业闭环 [2] - 参股四川低空经济产业发展有限公司，聚焦低空物流领域强链补链 [2] - 持续推动全谱系无人机出海，积极对接国外需求，推进海外市场开发 [2] - 25Q4公司将继续紧抓低空经济产业增长机遇，大力推进无人机系统“软硬件+方案”闭环应用 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入5.96亿元，同比增长25.6% [3] - 预计2026年营业收入7.27亿元，同比增长22.1% [3] - 预计2027年营业收入8.59亿元，同比增长18.2% [3] - 预计2025年归母净利润1137万元，实现扭亏为盈 [3] - 预计2026年归母净利润5131万元，同比增长351.28% [3] - 预计2027年归母净利润9632万元，同比增长87.73% [3] - 预计2025-2027年对应EPS分别为0.13元、0.59元、1.10元 [3] - 预计2025-2027年对应PS分别为8倍、6倍、5倍 [3]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为看好（维持）[6] 报告核心观点 - 国家在二十届四中全会对军事装备建设高度重视，随着十五五规划落地，新一阶段的装备建设规划有望加速朝着信息化、智能化建设[9] - 二十届四中全会首次提到加快航天强国建设，朱雀三号火箭进入首飞关键阶段，未来可回收技术成熟将带来发射端降本，卫星组网进程有望加速[9] - 最近一个月军工板块股价已企稳，随着十五五临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显[9] 二十届四中全会与装备建设 - 二十届四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行，提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化[12] - 会议提出加快机械化信息化智能化融合发展，并首次在党的层面强调边斗争、边备战、边建设[13] - 随着十五五规划落地，军事装备建设有望加速进行，上游电子元器件及关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，有望充分受益于需求传导的放大效应[13] - 加快先进战斗力建设，以无人装备、深海作战、信息化等为代表的十五五新方向有望快速受益，体系化作战能力有望形成[13] 航天强国建设与火箭技术进展 - 朱雀三号遥一运载火箭于10月18日至20日成功完成首飞任务第一阶段工作——加注合练及静态点火试验[14] - 朱雀三号低轨运载能力一次性任务达21.3吨，航区回收任务达18.3吨，一子级复用次数设计为20次[14] - 火箭长度76.6米，直径4.5米，起飞质量660吨，使用液氧甲烷推进剂[15] - 可回收火箭技术成熟后将大幅降低发射成本，民营火箭公司的参与将丰富火箭型号，未来发射频率加快，商业低轨卫星组网进度有望持续加速[17] 行业配置与投资标的 - 短期临近年底，下游客户为明年生产做准备，重点关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行[18] - 布局明年十五五规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力[18] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极[18] - 相关标的包括军工电子、新质新域、航发链、军贸/主机装备四大方向，具体公司如航天电器（买入）、鸿远电子（未评级）、航发动力（未评级）、中航沈飞（未评级）等[18] 市场行情表现 - 本周（截至2025年10月24日）国防军工（申万）指数上涨2.81%，收于1717.61点，但跑输沪深300指数（上涨3.24%）[21] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为-0.43%[22] - 在申万一级行业指数的31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第12位[24] - 本周军工个股涨幅前十包括*ST万方（上涨23.44%）、*ST奥维（上涨21.31%）、高华科技（上涨18.92%）等[27]

投资评级 - 报告对纵横股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为工业无人机领军企业，凭借全谱系产品、深厚软件技术积累和完善产业生态布局，深度推进无人机在智慧政务及应急、林业、环保等垂直行业的应用 [4] - 工业无人机作为低空经济的核心设备，将充分受益于行业发展，获得历史性机遇 [4] - 公司2025年三季报业绩表现符合预期，受益于低空经济政策驱动和国内外市场需求逐步释放，收入持续改善 [1] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 前三季度实现营收3.22亿元，同比增长57.01% [1] - 前三季度归母净利润为-0.20亿元，去年同期为-0.53亿元；扣非净利润为-0.22亿元，去年同期为-0.59亿元 [1] - 单季度3Q25实现营收1.88亿元，同比增长53.79%，环比增长95.77% [1] - 单季度3Q25实现归母净利润0.17亿元，同比扭亏为盈（3Q24为-0.004亿元），环比也扭亏为盈（2Q25为-0.08亿元） [1] - 前三季度公司毛利率同比提升2.20个百分点至48.86% [1] - 单季度3Q25毛利率同比下滑0.62个百分点至45.72% [1] - 单季度3Q25净利率同比提升10.30个百分点至9.68% [1] 费用管控与研发投入 - 前三季度期间费用率同比减少13.41个百分点至51.70% [2] - 销售费用率同比减少6.27个百分点至23.60% [2] - 管理费用率同比减少2.78个百分点至15.58% [2] - 财务费用率为1.21%，去年同期为2.13% [2] - 研发费用率同比减少3.44个百分点至11.31%；研发费用0.36亿元，同比增长20.40% [2] - 公司在承担2025年股权激励费用1026.86万元的情况下，销售费用率和管理费用率显著降低 [2] - 截至3Q25末，应收账款及票据1.56亿元，较年初减少5.21% [2] - 存货2.30亿元，较年初增加13.50% [2] - 合同负债0.96亿元，较年初减少9.59% [2] - 前三季度经营活动净现金流为-0.96亿元，去年同期为-0.62亿元 [2] 业务进展与战略布局 - 公司将继续推进无人机系统“软硬件+方案”闭环应用，开拓国内、国际市场，推进低空数字经济市场开发 [3] - 公司进一步深化与低空经济基础设施建设、运营等单位，以及大型外贸企业的战略合作 [3] - 公司以“无人值守系统+纵横云+AI”形成的低空数据服务体系为城市现代化治理提供创新解决方案 [3] - 无人值守系统已在巴中、绍兴、彭州、滨州、梁平等多地开展应用示范 [3] - 公司上半年中标1.06亿元“智慧巴中”低空数字经济无人值守系统及配套设施建设项目 [3] - 公司2025年实施股权激励，体现对未来发展的信心 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润0.07亿元，2026年0.60亿元，2027年1.25亿元 [4][5] - 当前股价对应2025年市盈率659倍，2026年78倍，2027年37倍 [4][5] - 预计公司2025年营业收入5.28亿元，同比增长11.4%；2026年7.59亿元，同比增长43.6%；2027年10.74亿元，同比增长41.5% [5][11] - 预计公司2025年每股收益0.08元，2026年0.68元，2027年1.43元 [5][11]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入187,705,859.22元 [2] - 2025年第三季度营业收入同比增长53.79% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为16,523,660.18元 [2]

板块整体表现 - 10月27日航空装备板块整体上涨0.68%，领先个股为航新科技，涨幅达10.76% [1] - 当日上证指数上涨1.18%至3996.94点，深证成指上涨1.51%至13489.4点 [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流出9025.83万元，而游资和散户资金分别净流入5580.05万元和3445.78万元 [2] 领涨个股表现 - 航新科技收盘价20.17元，成交量43.06万手，成交额8.27亿元，主力资金净流入7010.27万元，占比8.48% [1][3] - 纵横股份上涨7.49%至53.10元，成交量为2.72万手，成交额为1.42亿元 [1] - 西部超导上涨5.89%至76.80元，成交量为36.32万手，成交额高达27.67亿元，主力资金净流入2.01亿元，占比7.26% [1][3] 领跌个股表现 - 通易航天跌幅最大，下跌10.61%至16.18元，成交量为23.18万手，成交额为3.74亿元 [2] - 晟楠科技下跌2.15%至28.64元，成交量为3.40万手，成交额为9665.93万元 [2] - 广联航空下跌1.61%至18.35元，成交量为14.13万手 [2] 资金流向分析 - 菲利华获得主力资金最大净流入，达4.54亿元，占比12.15%，但散户资金净流出4.41亿元，占比11.81% [3] - 派克新材主力资金净流入977.16万元，占比3.65%，股价上涨3.19%至75.07元 [1][3] - 威海广泰主力资金净流入781.57万元，占比高达14.50% [3]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约3.22亿元，同比大幅增加57.01% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损状态，亏损约1981万元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益亏损0.23元 [1] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司市值为47亿元 [2]

财务表现 - 公司前三季度实现营收3.22亿元人民币，同比增长57.01% [1] - 公司前三季度归母净利润为亏损1981万元人民币 [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为亏损2191万元人民币 [1] - 公司前三季度基本每股收益为-0.23元 [1]

公司第三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入1.88亿元，同比增长53.79% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1652.37万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1544.7万元 [1] - 基本每股收益为0.19元 [1]

业绩说明会信息 - 2025年第三季度业绩说明会于2025年11月07日13:00 - 14:00举行[2][4] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] 投资者参与 - 2025年10月31日至11月06日16:00前可预征集提问[2][5] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[6] 参会人员 - 董事长任斌、总经理任斌等参加[5] 联系信息 - 联系部门为公司证券投资部，电话028 - 63859737，邮箱IR@jouav.com[6] 报告发布 - 公司于2025年10月28日发布2025年第三季度报告[2]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为1.877亿元，同比增长53.79%[3] - 年初至报告期末营业收入为3.224亿元，同比增长57.01%[3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1652万元[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净亏损为1981万元，同比收窄62.93%[3] - 第三季度利润总额为2083万元，同比大幅增长4228.27%[3] - 2025年前三季度营业收入32,236.15万元，同比增长57.01%[14] - 2025年第三季度单季营收18,770.59万元，同比增长53.79%[14] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1,981.16万元，同比大幅减亏[14] - 2025年第三季度单季度归属于上市公司股东的净利润为1,652.37万元，实现扭亏为盈[14] - 2025年前三季度营业总收入为3.22亿元，较2024年同期的2.05亿元增长57.0%[22] - 2025年前三季度净亏损为1974万元，较2024年同期净亏损5422万元大幅收窄63.6%[22] - 归属于母公司股东的净亏损为1981万元，较上年同期亏损5344万元收窄62.9%[24] - 基本每股收益和稀释每股收益均为-0.23元，较上年同期-0.61元改善[24] 成本和费用 - 第三季度研发投入为2648万元，占营业收入比例为14.11%，同比下降6.47个百分点[4] - 年初至报告期末研发投入为6875万元，占营业收入比例为21.33%，同比下降12.41个百分点[4] - 2025年前三季度销售费用率为23.60%，同比下降6.27个百分点[14] - 2025年前三季度管理费用率为15.58%，同比下降2.78个百分点[14] - 2025年前三季度研发费用为3647万元，较2024年同期的3029万元增长20.4%[22] - 2025年前三季度销售费用为7607万元，较2024年同期的6131万元增长24.1%[22] - 支付给职工及为职工支付的现金为1.11亿元，同比增长12.1%[27] - 购买商品、接受劳务支付的现金为2.59亿元，同比增长45.2%[27] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-9584万元，同比减少53.85%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为-9584万元，较上年同期-6229万元扩大53.8%[27] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3.55亿元，同比增长29.1%[27] - 投资活动产生的现金流量净额为-801万元，较上年同期净流入680万元转负[27][28] - 筹资活动产生的现金流量净额为1082万元，较上年同期净流出3523万元改善[28] - 期末现金及现金等价物余额为8201万元，较期初余额1.75亿元减少53.1%[28] - 收到的税费返还为184万元，较上年同期384万元减少52.2%[27] 资产负债状况 - 报告期末总资产为10.099亿元，较上年度末减少4.49%[4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为6.022亿元，较上年度末增长5.69%[4] - 2025年9月30日货币资金为9362万元，较2024年12月31日的1.91亿元下降51.0%[17] - 2025年9月30日存货为2.30亿元，较2024年12月31日的2.02亿元增长13.5%[17] - 2025年9月30日短期借款为5274万元，较2024年12月31日的8672万元下降39.2%[18] - 2025年9月30日归属于母公司所有者权益为6.02亿元，较2024年12月31日的5.70亿元增长5.7%[19] - 2025年9月30日合同负债为9587万元，较2024年12月31日的1.06亿元下降9.6%[18] - 2025年9月30日开发支出为3896万元，较2024年12月31日的668万元大幅增长483.7%[18] 股东和股权信息 - 报告期末普通股股东总数4,933名[11] - 前三大股东王陈持股1,366.80万股（15.61%），任斌持股1,050.60万股（12.00%），邝明芳持股999.60万股（11.41%）[11] - 股东海南永信大鹏企业管理中心通过转融通出借股份8.00万股（0.09%）[14] - 公司承担2025年限制性股权激励费用1,026.86万元[14]