产品发布 - 公司于2025年5月27日发布最高带宽达8GHz、12-bit的SDS7000L系列高端紧凑型高分辨率数字示波器 [1] - 新产品采用2U标准机架尺寸设计，精准适配机柜安装，支持多设备密集部署 [1] - 产品兼顾机架部署的空间效率与专业测量的精度需求 [1] 产品应用 - 新产品可广泛应用于工业自动化、通信、新能源等领域 [1] - 产品属于高端系列，进一步丰富了公司的产品矩阵和产品形态 [1] - 拓宽了公司产品的应用场景和使用范围 [1] 公司竞争力 - 新产品的发布将有助于巩固和提升公司的综合竞争力 [1]

股东大会信息 - 2025年5月22日在深圳宝安召开，49人出席，表决权占72.4389%[2] - 董事、监事全出席，董秘出席，其他高管列席[4] 议案表决情况 - 《2024年年度报告》等多项议案同意票比例超99%[5] - 部分议案对中小投资者单独计票，议案7关联股东回避表决[15] 律师见证 - 律师认为股东大会程序合法有效[16]

股东大会信息 - 2025年4月24日发布2024年年度股东大会通知[6] - 2025年5月22日召开2024年年度股东大会[6] 参会情况 - 49名股东及委托代理人参会，代表115,322,803股，占比72.4389%[7] - 43名中小投资者及委托代理人现场参会，代表2,025,959股，占比1.2726%[7] - 41名股东网络投票，代表27,236,576股，占比17.1084%[9] 议案审议 - 审议9项议案，无人提新议案[15] - 各议案均以符合规定票数同意通过[27]

凌云光 - 控股股东及实际控制人承诺自2025年7月7日起12个月内不减持公司股份 [1] - 主营业务为机器视觉和光通信的研发、生产和销售 [1] - 所属行业为机械设备–专用设备–其他专用设备 [1] 城地香江 - 全资子公司签订中国移动数据中心机房楼项目合同，金额16.32亿元，工期92天 [1] - 主营业务为IDC全生命周期服务，包括数据中心投资及运营等 [1] - 所属行业为计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [1] 鼎阳科技 - 发布5GHz高端任意波形发生器，具备4个模拟输出通道，存储深度4 Gpts [2] - 主营业务为通用电子测试测量仪器的研发、生产和销售 [3] - 所属行业为机械设备–通用设备–仪器仪表 [2] 恒瑞医药 - 完成股份回购计划，回购1290.51万股，占总股本0.20%，金额6.01亿元 [4] - 主营业务为药品的研发、生产和销售 [5] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [4] ST香雪 - TAEST1901注射液临床试验获批准，适应症为晚期胃癌 [5] - 主营业务为现代中药及中药饮片的研发、生产与销售 [5] - 所属行业为医药生物–中药Ⅱ–中药Ⅲ [5] 鱼跃医疗 - AED产品获欧盟MDR认证，有效期至2030年5月11日 [6] - 主营业务为医疗器械产品及解决方案的研发、制造和销售 [7] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗设备 [6] 海航控股 - 4月收入客公里同比增长10.33%，货运及邮运量同比增长23.20% [7] - 主营业务为定期、不定期航空客、货运输 [7] - 所属行业为交通运输–航空机场–航空运输 [7] 春晖智控 - 参股公司春晖仪表终止在全国中小企业股份转让系统挂牌 [8] - 主营业务为流体控制阀和控制系统的研发、生产和销售 [9] - 所属行业为机械设备–通用设备–金属制品 [8] 德林海 - 股东拟减持不超过3%公司股份，数量不超过339万股 [10] - 主营业务为湖库富营养化内源治理的开发、设计 [11] - 所属行业为环保–环境治理–水务及水治理 [10] 维业股份 - 2股东拟合计减持不超过2%公司股份，各占1% [12] - 主营业务为建筑装饰设计与施工及土木工程建筑 [13] - 所属行业为建筑装饰–装修装饰Ⅱ–装修装饰Ⅲ [12] 绿盟科技 - 网安基金拟减持不超过3%公司股份，数量不超过2397.93万股 [14] - 主营业务为企业级全线网络安全产品、安全解决方案和安全运营服务 [15] - 所属行业为计算机–软件开发–横向通用软件 [14] 泸天化 - 股东累计增持1.02%公司股份，数量1595.57万股 [15] - 主营业务为生产与销售化肥类产品 [16] - 所属行业为基础化工–农化制品–氮肥 [15] 哈药股份 - 全资子公司拟收购三精千鹤42.82%股权，金额2344.60万元 [17] - 主营业务为医药研发与制造、批发与零售 [18] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [17] 赣锋锂业 - 部分董事及高管拟向深圳易储增资3080万元 [19] - 主营业务涵盖锂资源开发、锂盐深加工等多个环节 [19] - 所属行业为有色金属–能源金属–锂 [19] 中红医疗 - 控股子公司参与集中带量采购项目拟中选 [20] - 主营业务为一次性健康防护用品、医用无菌器械等 [20] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [20] 金凯生科 - 蓝区基金拟减持不超过3%公司股份，数量不超过361.2万股 [21] - 主营业务为小分子药物中间体及原料药的定制研发生产服务 [22] - 所属行业为医药生物–医疗服务–医疗研发外包 [21] 航新科技 - 原控股股东拟减持不超过3%公司股份，数量不超过736.29万股 [22] - 主营业务为设备研制及保障、航空维修及服务 [22] - 所属行业为国防军工–航空装备Ⅱ–航空装备Ⅲ [22] 银河磁体 - 董事兼总经理拟减持不超过0.79%公司股份，数量不超过255万股 [23] - 主营业务为粘结钕铁硼稀土磁体元件及部件的研发、生产和销售 [23] - 所属行业为有色金属–金属新材料–磁性材料 [23] 卓翼科技 - 控股股东部分股份将被司法拍卖，数量7075.39万股，占总股本12.48% [24] - 主营业务为网络通讯、消费电子、智能终端类产品的研发、制造与销售 [24] - 所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [24] 新五丰 - 与法国科普利信集团成立合资公司，注册资本8000万元，新五丰持股51% [24] - 主营业务为生猪养殖、肉品销售、饲料加工 [25] - 所属行业为农林牧渔–养殖业–生猪养殖 [24] 中成股份 - 筹划发行股份购买资产事项，股票停牌 [26] - 主营业务为成套设备与技术进出口、环境科技和复合材料生产 [27] - 所属行业为商贸零售–贸易Ⅱ–贸易Ⅲ [26]

新产品和新技术研发 - 2025年5月15日公司发布最高输出频率达5 GHz的SDG8000A系列高端任意波形发生器[3] - SDG8000A系列最大调制带宽可达2GHz，有4个模拟输出通道，每通道存储深度最高达4 Gpts[3] - SDG8000A系列结合EasyPulse和TrueArb逐点输出技术，有196种内建任意图[4] - 公司最高带宽达8GHz的SDS7000A系列高分辨率数字示波器推出多场景测试解决方案[4] - SDS7000A系列新增2.5G/5G/10GBase - T以太网电气一致性分析等功能[4] - SDG8002A最大采样率为12 GSa/s[5] - SDG8004A垂直分辨率为16 - bit[5] 未来展望 - 新产品是公司产品高端化发展战略重要成果，助提升核心竞争力[3][6] - 新产品大规模销售需客户试用评估，有市场推广与客户开拓不及预期风险[3][8] 市场扩张和并购 - 市场中与SDG8000A系列类似产品包括泰克（Tektronix）AWG5200系列等[8]

公司调研情况 - 知名私募中略投资近期对鼎阳科技进行了调研，调研形式包括特定对象调研及线上会议 [1] 鼎阳科技业绩表现 - 2025年第一季度营业收入同比增长93%，主要得益于高端化发展战略成效显著 [1] - 高端产品量价齐升，研发投入和销售投入增加，产品、渠道及品牌优势明显 [1] - 高端产品营业收入占比提升至29%，同比提升8 85个百分点 [1] - 2024年公司直销营业收入为7566 69万元，占比为15 21%，同比提升1 69个百分点 [1] 鼎阳科技研发策略 - 公司制定了"生产一代、研发一代、储备一代"的研发策略，不断推出更高端和有竞争力的产品 [1] 行业市场规模及增长 - 频谱分析仪市场规模为14 03亿美元，预计2022-2027年CAGR为6 80% [1] - 信号发生器市场规模为9 05亿美元，预计2022-2027年CAGR为5 89% [1] - 矢量网络分析仪市场规模为7 84亿美元，预计2022-2027年CAGR为6 37% [1] 中略投资背景 - 厦门中略投资管理有限公司注册成立于2009年，注册资本1000万元，注册地点厦门市 [2] - 公司主要从事证券投资管理，证券投资咨询和项目投资等业务 [2] - 公司管理的资产规模稳步扩大，注重资产安全性和盈利稳定性 [2] - 公司不断加强研究实力和投资流程细节完善，追求长期共赢 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 电子测量仪器行业空间大、增长稳，国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起；报告研究的具体公司是国内通用电子测量仪器龙头，产品性能领先，受益关税反制国产替代加速，高端化战略成效显著 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入4.97亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.12亿元，同比减少27.79%；扣非归母净利润1.10亿元，同比减少28.87%；第四季度营收1.43亿元，同比增长6.68%；归母净利润0.20亿元，同比减少43.54%；扣非归母净利润0.21亿元，同比减少40.79% [1] - 2025年第一季度营收1.32亿元，同比增长26.93%；归母净利润0.41亿元，同比增长33.96%；扣非归母净利润0.40亿元，同比增长34.00% [1] 盈利与费用情况 - 2024年毛利率/净利率分别为61.07%/22.54%，同比变动 -0.23/-9.59pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为17.73%/5.21%/21.81%/-6.79%，同比变动 +2.23/+0.95/+3.99/+2.24pct [2] - 2025年一季度毛利率/净利率分别为61.80%/30.87%，同比变动 -1.30/+1.62pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.56%/3.71%/19.82%/-7.68%，同比变动 -0.57/-0.20/-0.25/-0.16pct [2] 产品情况 - 2024年发布8GHz、12 - bit高分辨率数字示波器等高端产品，主力高端产品核心性能指标突破 [3] - 2025年一季度高端产品营业收入同比增长86.60%，拉动仪器产品平均单价同比提升9.51%；高中低端营收占比分别为29%/48%/23%，高端占比同比提升8.85pct；售价3万以上产品销售额同比增长73.22%，售价5万以上产品销售额同比增长89.93% [3] 投资建议与盈利预测 - 考虑贸易摩擦和高投入，小幅下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1.67/2.17/2.79亿元（2025 - 2026年前值2.17/2.83亿元），对应PE为35/27/21倍 [4] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|483|497|621|776|974| |(+/-%)|21.5%|2.9%|24.8%|24.9%|25.5%| |归母净利润(百万元)|155|112|167|217|279| |(+/-%)|10.3%|-27.8%|49.2%|29.6%|28.7%| |每股收益（元）|0.98|0.70|1.05|1.36|1.75| |EBIT Margin|23.1%|15.7%|26.0%|27.6%|29.0%| |净资产收益率（ROE）|9.9%|7.3%|10.6%|13.2%|16.3%| |市盈率（PE）|37.4|51.8|34.7|26.8|20.8| |EV/EBITDA|49.9|67.3|36.3|27.4|21.3| |市净率（PB）|3.72|3.79|3.68|3.55|3.39|[5][10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 电子测量仪器行业空间大、增长稳，国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起；报告研究的具体公司是国内通用电子测量仪器龙头，产品性能领先，受益关税反制国产替代加速，高端化战略成效显著 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入4.97亿元，同比增长2.93%，归母净利润1.12亿元，同比减少27.79%；2024年Q4营收1.43亿元，同比增长6.68%，归母净利润0.20亿元，同比减少43.54%；2025年Q1营收1.32亿元，同比增长26.93%，归母净利润0.41亿元，同比增长33.96% [1] - 2024年业绩下滑因研发销售费用高投入、汇兑损失增加和政府补助减少；2025年Q1收入利润高速增长因高端产品量价齐升 [1] 盈利端情况 - 2024年毛利率/净利率分别为61.07%/22.54%，同比变动 -0.23/-9.59pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为17.73%/5.21%/21.81%/-6.79%，同比变动 +2.23/+0.95/+3.99/+2.24pct [2] - 2025年Q1毛利率/净利率分别为61.80%/30.87%，同比变动 -1.30/+1.62pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.56%/3.71%/19.82%/-7.68%，同比变动 -0.57/-0.20/-0.25/-0.16pct [2] 产品情况 - 2024年发布高分辨率数字示波器、射频微波信号发生器等高端产品，主力高端产品核心性能指标突破 [3] - 2025年Q1高端产品量价齐升，营业收入同比增长86.60%，拉动仪器产品平均单价同比提升9.51% [3] - 2025年Q1产品结构优化，高中低端营收占比分别为29%/48%/23%，高端占比同比提升8.85pct [3] - 2025年Q1售价越高产品增长越快，售价3万以上产品销售额同比增长73.22%，售价5万以上产品销售额同比增长89.93% [3] 投资建议 - 考虑贸易摩擦和高投入，小幅下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1.67/2.17/2.79亿元（2025 - 2026年前值2.17/2.83亿元），对应PE为35/27/21倍 [4] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|483|497|621|776|974| |(+/-%)|21.5%|2.9%|24.8%|24.9%|25.5%| |归母净利润(百万元)|155|112|167|217|279| |(+/-%)|10.3%|-27.8%|49.2%|29.6%|28.7%| |每股收益（元）|0.98|0.70|1.05|1.36|1.75| |EBIT Margin|23.1%|15.7%|26.0%|27.6%|29.0%| |净资产收益率（ROE）|9.9%|7.3%|10.6%|13.2%|16.3%| |市盈率（PE）|37.4|51.8|34.7|26.8|20.8| |EV/EBITDA|49.9|67.3|36.3|27.4|21.3| |市净率（PB）|3.72|3.79|3.68|3.55|3.39| [5][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，2024年实现营业收入4.97亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.12亿元，同比减少27.79%；2025年一季度营收1.32亿元（+26.93%），归母净利润0.41亿元（+33.96%） [4] - 产品结构持续优化，高端产品量价齐升，2024年高端产品营业收入同比增长13.40%，占比同比提升2.31个百分点；2025年Q1高端产品占比同比提升8.85个百分点；直销营收占比提升，2024年直销营业收入0.76亿元，占比达15.21%，同比提升1.69pct [5] - 整体毛利率处于较高水平，2024年为61.07%，2025年Q1为61.80%；2024年净利率下降，2025年Q1明显回升至30.87%；长期高强度研发投入提升研发能力，2024年发布多款产品 [6] - 谨慎调整盈利预测，2025 - 2027年分别实现营收6.12/7.37/8.79亿元；归母净利润为1.45/1.83/2.28亿元；摊薄EPS为0.91/1.15/1.43元；维持“买入”投资评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|497|612|737|879| |收入同比（%）|2.9|23.0|20.4|19.3| |归属母公司净利润（百万元）|112|145|183|228| |净利润同比（%）|-27.8|28.9|26.7|24.5| |毛利率（%）|61.1|62.2|62.9|63.6| |ROE（%）|7.3|9.2|11.2|13.5| |每股收益（元）|0.70|0.91|1.15|1.43| |P/E|40.04|40.21|31.73|25.49| |P/B|2.91|3.68|3.57|3.44| |EV/EBITDA|29.64|27.44|21.89|17.86| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1562|1629|1702|1789| |现金|1227|1250|1252|1253| |应收账款|66|99|106|129| |存货|237|251|311|368| |非流动资产|115|111|105|107| |资产总计|1677|1740|1807|1896| |流动负债|105|124|141|167| |非流动负债|39|38|38|38| |负债和股东权益|1677|1740|1807|1896| [12] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|497|612|737|879| |营业成本|194|231|273|320| |销售费用|88|104|123|145| |管理费用|26|29|32|37| |财务费用|-34|-16|-16|-16| |营业利润|121|157|197|244| |利润总额|118|152|193|240| |所得税|6|8|10|12| |净利润|112|145|183|228| |归属母公司净利润|112|145|183|228| |EBITDA|111|168|210|258| |EPS（元）|0.70|0.91|1.15|1.43| [12] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|118|156|167|207| |投资活动现金流|-34|-30|-31|-38| |筹资活动现金流|-152|-107|-135|-167| |现金净增加额|-68|24|2|2| [14] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|2.9|23.0|20.4|19.3| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-31.1|29.5|26.1|23.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-27.8|28.9|26.7|24.5| |获利能力 - 毛利率（%）|61.1|62.2|62.9|63.6| |获利能力 - 净利率（%）|22.5|23.6|24.8|25.9| |获利能力 - ROE（%）|7.3|9.2|11.2|13.5| |获利能力 - ROIC（%）|5.2|8.0|10.0|12.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|8.6|9.3|9.9|10.8| |偿债能力 - 净负债比率（%）|9.4|10.3|11.0|12.1| |偿债能力 - 流动比率|14.82|13.14|12.10|10.74| |偿债能力 - 速动比率|12.38|10.94|9.73|8.38| |营运能力 - 总资产周转率|0.30|0.36|0.42|0.47| |营运能力 - 应收账款周转率|7.53|7.41|7.20|7.50| |营运能力 - 应付账款周转率|4.52|4.51|4.61|4.61| |每股指标 - 每股收益（元）|0.70|0.91|1.15|1.43| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|0.74|0.98|1.05|1.30| |每股指标 - 每股净资产（元）|9.63|9.91|10.23|10.63| |估值比率 - P/E|40.04|40.21|31.73|25.49| |估值比率 - P/B|2.91|3.68|3.57|3.44| |估值比率 - EV/EBITDA|29.64|27.44|21.89|17.86| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长 2024 年实现营业收入 4.97 亿元，同比增长 2.93%；归母净利润 1.12 亿元，同比减少 27.79%；2025 年一季度实现营收 1.32 亿元（+26.93%），归母净利润 0.41 亿元（+33.96%） [4] - 产品结构持续优化 2024 年高端、中端、低端产品营业收入占比分别为 24%、54%、22%，2025 年 Q1 分别为 29%、48%、23%，高端产品占比提升明显；2024 年直销营业收入 0.76 亿元，占比达 15.21%，同比提升 1.69pct [5] - 整体毛利率处于较高水平 2024 年公司整体毛利率 61.07%，2025 年 Q1 为 61.80%；2024 年净利率 22.54%下降明显，2025 年 Q1 回升至 30.87% [6] - 调整盈利预测 2025 - 2027 年分别实现营收 6.12/7.37/8.79 亿元；归母净利润为 1.45/1.83/2.28 亿元；摊薄 EPS 为 0.91/1.15/1.43 元；当前股价对应的 PE 为 40/32/25 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|497|612|737|879| |收入同比（%）|2.9|23.0|20.4|19.3| |归属母公司净利润（百万元）|112|145|183|228| |净利润同比（%）|-27.8|28.9|26.7|24.5| |毛利率（%）|61.1|62.2|62.9|63.6| |ROE（%）|7.3|9.2|11.2|13.5| |每股收益（元）|0.70|0.91|1.15|1.43| |P/E|40.04|40.21|31.73|25.49| |P/B|2.91|3.68|3.57|3.44| |EV/EBITDA|29.64|27.44|21.89|17.86| [9] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1562|1629|1702|1789| |现金（百万元）|1227|1250|1252|1253| |应收账款（百万元）|66|99|106|129| |存货（百万元）|237|251|311|368| |资产总计（百万元）|1677|1740|1807|1896| |流动负债（百万元）|105|124|141|167| |负债和股东权益（百万元）|1677|1740|1807|1896| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|497|612|737|879| |营业成本（百万元）|194|231|273|320| |净利润（百万元）|112|145|183|228| |归属母公司净利润（百万元）|112|145|183|228| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|118|156|167|207| |投资活动现金流（百万元）|-34|-30|-31|-38| |筹资活动现金流（百万元）|-152|-107|-135|-167| |现金净增加额（百万元）|-68|24|2|2| [14] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027 年营业收入同比分别为 2.9%、23.0%、20.4%、19.3%；营业利润同比分别为 -31.1%、29.5%、26.1%、23.7%；归属于母公司净利润同比分别为 -27.8%、28.9%、26.7%、24.5% [14] - 获利能力：2024 - 2027 年毛利率分别为 61.1%、62.2%、62.9%、63.6%；净利率分别为 22.5%、23.6%、24.8%、25.9%；ROE 分别为 7.3%、9.2%、11.2%、13.5%；ROIC 分别为 5.2%、8.0%、10.0%、12.2% [14] - 偿债能力：2024 - 2027 年资产负债率分别为 8.6%、9.3%、9.9%、10.8%；净负债比率分别为 9.4%、10.3%、11.0%、12.1%；流动比率分别为 14.82、13.14、12.10、10.74；速动比率分别为 12.38、10.94、9.73、8.38 [14] - 营运能力：2024 - 2027 年总资产周转率分别为 0.30、0.36、0.42、0.47；应收账款周转率分别为 7.53、7.41、7.20、7.50；应付账款周转率分别为 4.52、4.51、4.61、4.61 [14] - 每股指标：2024 - 2027 年每股收益分别为 0.70、0.91、1.15、1.43 元；每股经营现金流（摊薄）分别为 0.74、0.98、1.05、1.30 元；每股净资产分别为 9.63、9.91、10.23、10.63 元 [14] - 估值比率：2024 - 2027 年 P/E 分别为 40.04、40.21、31.73、25.49；P/B 分别为 2.91、3.68、3.57、3.44；EV/EBITDA 分别为 29.64、27.44、21.89、17.86 [14]